Deutsche Asset & Wealth Management

Marktbericht Dr. Helmut Kaiser 03. August 2015

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Chinesischer Aktienmarkt 1/2 Jüngster Kursverfall folgte auf sehr starken Kursanstieg Wertentwicklung seit November 2013

Wertentwicklung der letzten 5 Jahre 80%

73,6% Nasdaq

60%

1

140

Shanghai Composite

1

40%

120 100

29,0%

27,0% 20%

12,0%

Index (1.11.2013 = 0)

15,9%

10,5%

15,7%

2,0% 0%

1

Nasdaq 100

Shanghai Composite1

80 60 40

-7,2%

-20% -21,2% -40%

29.07.2010 - 29.07.2011 - 29.07.2012 - 29.07.2013 - 29.07.2014 29.07.2011 29.07.2012 29.07.2013 29.07.2014 29.07.2015

20 00 -20 Nov. 13

Mai. 14

Nov. 14

Mai. 15

― Starker Kursanstieg: November 2014 bis Juni 2015 (Höchststand) legte der chinesische Aktienmarkt (A-Aktien1) überproportional zu ― Gründe: Fiskal- und geldpolitische Lockerungen, De-Regulierung (66 Mio neue Privatkundendepots allein in 2015), starke Zunahme der Aktieninvestition auf Kreditbasis (macht in etwa 10% der Marktkapitalisierung aus) ― Starker Kursverfall am chinesische Aktienmarkt (30% Kursrückgang in drei Wochen) 1

Siehe Glossar auf Seite 7 Wertentwicklung in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung Quelle: Bloomberg Finance L.P., Deutsche Asset & Wealth Management Investment GmbH, Stand: Juli 2015 Deutsche Asset & Wealth Management

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Chinesischer Aktienmarkt 2/2 Gründe des starken Kursverfalls und Ausblick Private Investoren und Spekulation Millionen

Neue Depoteröffnungen, linke Achse

Milliarden Renminbi

Kreditfinanzierte Investitionen, rechte Spalte

Gründe des starken Kursverfalls ― Kollaps der kreditfinanzierten Aktieninvestitionen führte zu einem rund 30% Kursrückgang ― Enttäuschungen über die nicht Aufnahme des chinesischen A-Aktienindex in den MSCI-EM-Index1

Quelle: Wind Financial Terminal (WFT): China Securities Finance Corporation, Deutsche Bank AG (Research) , Stand: Juli 2015

― Verschiebung der IWF-Entscheidung zur Aufnahme des chinesischen Renminbi in den Korb der Sonderziehungsrechte. Dies würde den aufstiegt zu einer Weltwährung erheblich beschleunigen

Unsere Einschätzung ― BIP Wachstum im zweiten Quartal wie erwartet bei 7% ― Makroökonomischen-Zahlen blieben zuletzt unter den Erwartungen, aber Angst vor größerem Wachstumseinbruch übertrieben ― Aktuelle Situation ist eine Reflexion des Umbaus der Volkswirtschaft (von Export- auf Binnennachfrage) und der Liberalisierung der Finanzmärkte ― China ist mittlerweile zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, gewisse Sättigung ist vorhanden 1

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Rohstoffpreise unter Druck Hintergründe Goldpreis und US-Dollar Index (DXY)1

Chinesische Aktien vs Ölpreis

US Dollar Index (DXY)1, linke Achse Gold in USD/Oz, rechte Achse

Shanghai Composite (Chinesische A-Aktien), Linke Achse Öl (Sorte Brent) in USD/Barrel, rechte Achse

Jan

Feb

Mar

Apr

Mai

Juni

Jul

Aug

US Dollar wertet ggü anderen Währungen auf Jan

Feb

Mar

Apr

Mai

Juni

Jul

― Kausalkette für China: Kursrutsch bei Aktien  negativer Effekt auf verfügbares Vermögen  Konsumrückgang  Wachstumsverlangsamung. ― Unsere Einschätzung: Politik hat noch Spielräume um einen Kursrutsch bei Aktien entgegenzuwirken, Vermögenseffekt sollte überschaubar sein. ― Rohstoffpreise (vor allem Gold) unter anderem unter Druck, wegen Erwartungen höherer USLeitzinsen und stärkeren US-Dollars. 1

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USA: Erste Zinserhöhung rückt näher

Fed: Markterwartungen vs. Realisierung

G3 Zentralbanken: Zinsdifferenzen

Tatsächlich Erwartet

USA abzüglich Japan USA abzüglich Eurozone1

― Erste Zinserhöhung in den USA seit 10 Jahren rückt näher ― genauer Zeitpunkt hängt dabei von den makroökonomischen Daten (vor allem Arbeitsmarkt und Inflation) ab. Bei einer Arbeitslosenquote von 5,3% oder tiefer (praktisch Vollbeschäftigung) kann FED die Zinswende jederzeit einläuten und rechtfertigen. ― Der Markt hat in der Vergangenheit das Ausmaß der tatsächlichen Zinserhöhungen eher unterschätzt. ― Die Zinspolitik der „Grossen Drei“ (Europäischer Zentralbank, Federal Reserve und Bank of Japan) würde sich damit erstmals seit 2008 unterschiedlich entwickeln. Damit dürften entsprechende Marktbewegungen einhergehen, insbesondere bei Wechselkursen. 1

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Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Teil I

2,2%

2,2%

2,9%

8,7%

6,8%

7,5%

4,1%

6,1%

1,2%

5,7%

9,8%

9,1%

6,8%

6,4%

0,5%

0%

10,0%

20%

3,1%

12,9%

7,0%

17,0%

16,9%

15,8%

16,0%

14,9%

7,9%

7,2%

17,5%

16,4%

-40% 30.7.2010 30.7.2011

DAX

30.7.2011 30.7.2012

EuroStoxx 50

30.7.2012 30.7.2013

S&P500

30.7.2013 30.7.2014

30.7.2014 30.7.2015

MSCI Asia ex Japan

-20%

-0,6%

-9,1%

-15,6%

-12,4%

-20%

-5,4%

-2,6%

0% -2,0%

20%

21,7%

40%

17,9%

40%

22,1%

60%

17,3%

60%

2,6%

Indizes in EUR in der 5-Jahresbetrachtung

-40% 30.7.2010 30.7.2011

30.7.2011 30.7.2012

JPM EURO 1-10

REXP

30.7.2012 30.7.2013

30.7.2013 30.7.2014

IBOXX Corporates

30.7.2014 30.7.2015

EM Renten

— Auf dieser Seite sind die Wertentwicklungen der genannten Indizes und Währungen in den fünf zurückliegenden 12-Monatszeiträumen abgebildet. — Auf der nächsten Seite sind die Wertentwicklungen der genannten Indizes bzw. Währungen im laufenden Jahr und im laufenden Monat abgebildet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg Finance L.P. , Deutsche Bank AG, Deutsche Asset & Wealth Management, Stand: 31. Juli 2015 Deutsche Asset & Wealth Management

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Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Teil II

Indizes in EUR im Jahr 2015 Aktien Europa EuroStoxx 50

Aktien Deutschland DAX

Aktien USA S&P 500 in EUR

Aktien Asien/ EM MSCI Asia in EUR

Renten Euroland JPM EUR 1-10

Renten Deutschland REXP

Unternehmensanleihen iBoxx Corporates

Renten EM Barclays EM TR EUR Hedg.

+ 4,48 %

3577,59

+ 13,70 % + 2,56 %

11224,72

+ 14,47 % + 3,94 %

1922,65 117,01

+ 12,97 % - 2,42 % + 14,37 %

+ 1,00 %

223,18

+ 0,36 % + 0,54 %

471,09

- 0,15 %

+ 1,03 %

211,57

- 0,53 % - 0,17 %

439,82 - 10 %

+ 2,34 %

-6%

-2%

+2 %

+6 % Juli 2015

+ 10 %

+ 14 %

+ 18 %

+ 22 %

2015

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg Finance L.P. , Deutsche Bank AG, Deutsche Asset & Wealth Management, Stand: 31. Juli 2015 Deutsche Asset & Wealth Management

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Glossar Shanghai Composite

Der Shanghai Composite Index ist der wichtigste Aktienindex auf dem Festland der Volksrepublik China. Er umfasst alle an der Shanghai Stock Exchange gelisteten Unternehmen (A- und B-Aktien).

Shanghai A-Aktien

Chinesische Aktien, welche in Renminbi notieren und überwiegend für Inländer bzw. nur begrenzt für ausländische Investoren handelbar sind.

Shanghai B-Aktien

Eine B-Aktie bezeichnet an der Shanghai Stock Exchange eine Aktie eines Unternehmens welche in ausländischer Währung gehandelt wird. B-Shares sind im Gegensatz zu den A-Shares nur für ausländische Investoren verfügbar, sowie für chinesische Staatsbürger, die Konten für Ausländer (Auslandschinesen) eröffnen.

Nasdaq

Der Index setzt sich aus den 100 größten US und internationalen Unternehmen (exklusive Finanzunternehmen) zusammen, deren Aktien an der Technologiebörse NASDAQ Stock Exchange gehandelt werden. Unternehmen sind im Referenzindex nach der Marktkapitalisierung auf Freefloat-Basis gewichtet enthalten. Freefloat-Basis bedeutet, dass bei der Berechnung des Referenzindex nur Aktien herangezogen werden, die ausländischen Anlegern zur Verfügung stehen, und nicht sämtliche ausgegebene Aktien eines Unternehmens.

MSCI-EM-Index

Der MSCI-EM-Index bildet die Wertentwicklung der Aktien bestimmter Unternehmen aus folgenden Schwellenländern weltweit wieder: Ägypten, Brasilien, Chile, China, Indien, Indonesien, Israel, Kolumbien, Korea, Malaysia, Marokko, Mexiko, Peru, den Philippinen, Polen, Russland, Südafrika, Taiwan, Thailand, der Tschechischen Republik, der Türkei und Ungarn. Bei den Unternehmen im Index handelt es sich um Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung gemessen am Gesamtwert der frei verfügbaren Aktien eines Unternehmens im Vergleich zu anderen Unternehmen. Der Index soll 85% der frei verfügbaren Aktien aus jedem Industriezweig derSchwellenländer weltweit abbilden. Die Gewichtung eines Unternehmens im Index hängt von seiner relativen Größe ab.

US Dollar Index (DXY)

Der U.S. Dollar Index (USDX) ist eine Kennzahl, welche den Wert des US-Dollars mittels eines Währungskorbs aus sechs Währungen vergleicht. Der Währungskorb beinhaltet: japanische Yen (13,6%), britische Pfund (11,9 %), kanadische Dollar (9,1%), schwedische Krone (4,2%), Schweizer Franken (3,6%) und Euro (57,6% - wobei das Handelsvolumen von zwölf EU-Ländern berücksichtigt wird).

Eurozone

Umfasst die 19 Staaten der EU, in denen der Euro gesetzliches Zahlungsmittel ist: Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Österreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien und Zypern

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Dieses Dokument enthält lediglich generelle Einschätzungen, welche auf der Grundlage einer fundamentalen sowie technischen Analyse der Deutsche Bank AG getroffen wurden. Diese Einschätzungen stellen keine Anlageberatung dar. Sie sind insbesondere keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmte Handlungsempfehlung. Sie geben lediglich die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank AG wieder, die auch sehr kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Damit ist sie insbesondere nicht als Grundlage für eine mittel- oder langfristige Handlungsentscheidung geeignet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Dieses Dokument darf nur mit ausdrücklicher Zustimmung der Deutsche Bank AG vervielfältigt, an Dritte weitergegeben oder verbreitet werden. Dieses Dokument und die hierin enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Residents und US-Staatsbürger, ist untersagt.

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