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22 noviembre 2016 Diario de bolsa Índices Noticias destacadas Fuente: Bloomberg Banco Sabadell. (SAB.MC / SAB SM) Colocación acelerada del 2,99% d...
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22 noviembre 2016

Diario de bolsa Índices

Noticias destacadas

Fuente: Bloomberg

Banco Sabadell. (SAB.MC / SAB SM) Colocación acelerada del 2,99% de su capital social Enagás. (ENG.MC / ENG SM) Aumenta en 5,3% dividendo a cuenta Logista. (LOG.MC / LOG SM) Posible subida de impuestos al tabaco OHL. (OHL.MC / OHL SM) OHL acuerda con Turquía el plazo del contrato de Marmaray Sector TV. Las TV quieren que las telecos paguen por el 2º dividendo digital. Telefónica. (TEF.MC / TEF SM) Plan inversor 2017-2019

Otras noticias Aena. (AENA.MC / AENA SM) El Ministerio de Fomento no descarta que amplíe la privatización

Ibex 35 EuroStoxx 50 FTSE 100 CAC 40 DAX 30 PSI 20 Dow Jones S&P500 NASDAQ NIKKEI 225

Cierre 8.614,6 3.033,0 6.778,0 4.529,6 10.685,1 4.438,5 18.956,7 2.198,2 5.368,9 18.162,9

% día -0,1 0,4 0,0 0,6 0,2 0,4 0,5 0,7 0,9 0,3

YTD -9,7 -7,2 8,6 -2,3 -0,5 -16,5 8,8 7,5 7,2 -4,6

Principales ratios Fuente: Bloomberg

Ibex 35 EuroStoxx 50 FTSE 100 CAC 40 DAX 30 PSI 20 Dow Jones S&P500 NASDAQ NIKKEI 225

PER 15 15,1 14,4 16,4 14,6 13,2 15,0 17,3 18,5 22,4 18,3

Yield 15 4,4 3,9 4,2 3,7 2,9 4,8 2,5 2,1 1,2 1,8

1/Per-Tir 10a10a 5,0 6,7 3,8 6,1 7,3 3,0 3,4 3,1 2,1 5,4

Tipos de interés y de cambio Fuente: Bloomberg

Datos de actividad en EEUU, a la espera de los eventos políticos y monetarios José M. Valle, Ph.D. [email protected]

Las principales bolsas europeas cerraron con avances, con la excepción del Ibex 35 que cerró con un moderado descenso (EuroStoxx 50: +0,40%, Ibex 35: -0,10%). Las bolsas americanas también finalizaron la sesión con ganancias (S&P 500: +0,75%), favorecidas por el aumento del precio del petróleo. En los mercados europeos de deuda, la rentabilidad española se mantuvo prácticamente estable (–1pb, hasta 1,60%), así como la alemana, que apenas varió (0,27%), mientras que la rentabilidad de Portugal al mismo plazo retrocedió 14pb (3,68%).

Tipos 3 meses Zona euro Estados Unidos Tipos 10 años Zona euro Estados Unidos Tipos de cambio Euro/dólar Dólar/yen Dólar/franco suizo

Actual

YTD

-0,31 0,92

-3,29 -0,54

0,27 2,32

-2,64 0,22

1,06 110,97 1,01

-2,1% 8,3% -0,8%

Hoy se publicarán datos referentes al sector inmobiliario en EEUU, si bien el mercado está pendiente de los próximos eventos clave, el referéndum constitucional de Italia y la reunión del BCE, en la que definirá su estrategia para los siguientes meses. El crédito bancario al sector privado crece muy

Véase información importante en las dos últimas páginas de este documento

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Diario de bolsa 18 de noviembre de 2016

poco y se sigue contrayendo en los países de la periferia y las expectativas de inflación, aunque han repuntado desde el verano, siguen muy por debajo de su media histórica, por lo que esperamos una ampliación del programa de compra de activos (posiblemente por un periodo de unos seis meses). A partir de entonces, el BCE podría comenzar a reducir de forma paulatina las compras de activos. Esta mañana las bolsas asiáticas cotizan con alzas que oscilan entre +0,3% y +1,3%. Hoy estaremos atentos a: Ventas de viviendas de segunda mano en EEUU. El consenso anticipa una caída del -0.4% m/m en octubre, hasta 545.000 desde 547.000 en septiembre. Las ventas de viviendas nuevas, que se conocerán el día 23, previsiblemente retrocederán también en octubre (-1,4% m/m). Subasta española de letras a 3 y 9 meses. El objetivo de emisión conjunto podría estar entre 2.000/3.000Mn€. Estimamos que los tipos de interés serán superiores a los observados en la última subasta a estos plazos (18 de octubre). Los tipos a 3 meses cotizan en torno al -0,37% vs. –0,39% de la anterior subasta y los tipos a 9 meses están en torno al -0,26% vs. – 0,30% de interés medio de la última subasta. En lo que va de año el Tesoro ha realizado el 85% de sus emisiones brutas previstas para 2016.

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Diario de bolsa 18 de noviembre de 2016

Noticias destacadas Banco Sabadell (SAB.MC / SAB SM) Nuria García [email protected]

Colocación acelerada del 2,99% de su capital social

Mantener Precio Actual: 1,26€ Precio Objetivo: 1,50€

Según Hecho Relevante, Deutsche Bank AG está realizando una colocación acelerada de un paquete de 164.430.815 acciones del Banco de Sabadell, S.A., representativas del 2,99% del capital social.

Capit. (Mn€) Free-float (%) Vol. día (Mn€)

Valoración ACF

(Mn€) Bº neto atribuible BPA (€) DPA (€) PER (x) P/VC (x) Rentab. divdo. (%)

Noticia negativa ya que Jaime Gilinski Bacal era el primer accionista (antes de esta venta tenía un 5,032% del capital) y se ha colocado con un descuento del –4,6% desde el precio de ayer (1,258€), por lo que creemos que la acción corregirá desde estos niveles. Gilinski entró en el capital de la entidad en septiembre de 2013 a 1,64€ por acción (un 23% por encima del precio de ayer) y desde diciembre de 2015 venía reduciendo posiciones (a esa fecha poseía una participación del 7,49% frente al 5,03% de antes de ayer y 2,04% actual). A los precios de mercado de ayer la venta equivale a 211,8Mn€. Es de esperar que pueda seguir reduciendo posiciones en la entidad. Winthrop Securities Ltd (David Martínez) tiene el 4,94% del capital, pasando a ser el primer accionista, y Blackrock el 3,08%, según últimos datos de CNMV.

Enagás (ENG.MC / ENG SM) Luis Padrón [email protected]

Aumenta en 5,3% dividendo a cuenta La compañía ha aumentado en un 5,3% el dividendo a cuenta 2016 hasta 0,556€/acc brutos , vs 0,528€/acc del mismo periodo del año anterior.

Valoración ACF Esto supone que el complementario pagadero en julio 2017 se situará en 0,834€/acc. , totalizando la remuneración 2016 en 1,39€/acc +5,3% vs 2015. El dividendo está en línea con lo esperado. El objetivo estratégico de la compañía es aumentar el dividendo 2015-2020 a una TACC del 5% . Al precio actual el yield 16 es del 6%, y 6,3% en 2017 . Recordar que se paga íntegramente en efectivo. El yield 16 compara con el 1,6% de la tasa libre de riesgo. Noticia neutra.

6.989,4 90,7 33,06 2015 708,5 0,13 0,05 12,0 0,7 3,4

2016e 775,0 0,14 0,06 9,0 0,6 5,0

2017e 646,4 0,12 0,06 10,8 0,5 5,0

Comprar Precio Actual: 23,24€ Precio Objetivo: 30,50€

Capit. (Mn€) Free-float (%) Vol. día (Mn€) (Mn€) EBITDA Bº neto atribuible BPA (€) PER (x) VE/EBITDA Rentab. divdo. (%)

5.547,4 71,5 31,90 2015 900,5 412,70 1,73 14,6 10,1 5,2

3

2016e 889,7 421,62 1,77 13,2 9,7 6,0

2017e 868,2 562,36 2,36 9,9 9,9 6,3

Diario de bolsa 18 de noviembre de 2016

Logista (LOG.MC / LOG SM) César Sánchez-Grande [email protected]

Posible subida de impuestos al tabaco Según aparece en prensa, entre las reformas del gobierno para cumplir el objetivo de déficit impuesto por Bruselas se encuentra la de una subida de los impuestos al tabaco. Esta medida viene después de que la Unión Europea haya obligado a España a suprimir al actual sistema tributario del tabaco de doble mínimo. Este sistema se impuso para fijar un mínimo de una cuantía por paquete de tabaco en el boom de las marcas blancas de mediados de la década pasada.

Valoración ACF

Comprar Precio Actual: 20,02€ Precio Objetivo: 21,40€

Capit. (Mn€) Free-float (%) Vol. día (Mn€) (Mn€) EBITDA Bº neto atribuible BPA (€) PER (x) VE/EBITDA Rentab. divdo. (%)

2.658,7 30,0 2,13 2015 261,0 109,24 0,82 22,8 2,6 4,0

2016e 264,6 121,34 0,91 21,9 2,9 4,1

2017e 280,2 127,48 0,96 20,8 2,5 4,3

Normalmente toda subida fiscal viene acompañada de una subida de precios por parte de los fabricantes que compensa el impacto por lo que no debería tener impacto en los resultados de Logista. De no ser así, tendría un impacto negativo limitado.

OHL (OHL.MC / OHL SM) Guillermo Barrio [email protected]

OHL acuerda con Turquía el plazo del contrato de Marmaray OHL anunció ayer un acuerdo con el Gobierno turco por el que se amplía el plazo del Contrato Marmaray en dos años, fijado a partir de ahora en el 31 de diciembre de 2018. A la vez, OHL anuncia que la ejecución de la obra se ha reforzado con la entrada como subcontratista de tres empresas constructoras turcas de “primer nivel”. El proyecto, consistente en la construcción de una línea de ferrocarril bajo del Bósforo, con un presupuesto cercano a 1.000 Mn€, se haya al 65% de ejecución.

Valoración ACF

Comprar Precio Actual: 2,61€ Precio Objetivo: 7,00€

Capit. (Mn€) Free-float (%) Vol. día (Mn€) (Mn€) EBITDA Bº neto atribuible BPA (€) PER (x) VE/EBITDA Rentab. divdo. (%)

779,8 45,0 11,80 2015 967,0 56,00 0,57 9,2 -2,5 4,6

Era conocido que OHL estaba en conversaciones con el Gobierno turco por Marmaray, por lo que el acuerdo, incluida la entrada de tres empresas constructoras turcas, no es una sorpresa, que no obstante sí reduce el riesgo de la ejecución de este gran proyecto. Marmaray forma parte de los llamados Legacy Projects, que siguen generando pérdidas operativas para OHL (200 Mn€ en 2016). OHL, en una reciente conferencia telefónica, declaró que espera que en 2017e-18e estos proyectos generen salidas de caja adicionales de 300 Mn€, que se verían compensadas por el ingreso de las reclamaciones que OHL tiene planteadas ante determinados clientes.

4

2016e 780,3 69,12 0,23 11,3 -3,8 1,9

2017e 755,7 139,38 0,47 5,6 -3,8 2,1

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Sector TV Álvaro Arístegui [email protected]

Las TV quieren que las telecos paguen por el 2º dividendo digital. Europa decidió que a partir de 2020 una importante banda de frecuencias (700 Megahercios), actualmente utilizadas por la televisión digital terrestre, sea entregada a las operadoras móviles para uso del Internet móvil. Las televisiones en abierto, principalmente Mediaset España y Atresmedia, y los antenistas Cellnex y Fenitel, se han unido en una plataforma denominada Televisión Abierta, que pretender influir en el Gobierno para que el traslado de canales sea favorable a los mismos: a) que los costes de traslado para las TV, antenistas y usuarios, sean asumidos por las operadoras de telecomunicaciones, b) que se retrase al máximo el proceso hasta 2022 usando los dos años de prorroga que permite Bruselas, c) que es resto de canales que ahora usa la TDT queden blindados al menos hasta 2030.

Valoración ACF Noticia que no debería tener ningún impacto en la valoración de las compañías que analizamos.

Telefónica (TEF.MC / TEF SM) Luis Padrón [email protected]

Plan inversor 2017-2019 Telefónica Brasil actualizó ayer sus previsiones de inversión para los próximos años. Invertirá 24.000 millones de reales entre 2017 y 2019. La cifra no incluye la compra de espectro. Las inversiones se destinarán a mejorar la calidad de sus redes y ampliar la cobertura, tanto de 4G como fibra.

Valoración ACF El plan inversor arroja una media anual de unos 2.223Mn€, muy en línea con las estimaciones y el consenso. El capex/ventas medio se sitúa en niveles del 17%. En los nueve primeros meses del año, Telefónica Brasil registró unas inversiones de 5.204 millones de reales, un 12,5% menos que en el mismo periodo del ejercicio anterior. El ratio de capex frente a ventas se situó en el 16,4%, 2,5 puntos porcentuales menos, si bien ha ido aumentando a lo largo de los trimestres hasta llegar al 18,2% en el periodo entre julio y septiembre. Noticia neutra.

Comprar Precio Actual: 7,93€ Precio Objetivo: 11,92€

Capit. (Mn€)

39.452,5

Free-float (%)

84,8

Vol. día (Mn€)

168,71

(Mn€)

2015

2016e

2017e

EBITDA

11.414,0

15.486,0

16.320,0

Bº neto atribuible

2.745,00

2.618,00

2.966,00

BPA (€)

0,56

0,53

0,60

PER (x)

16,9

15,1

13,3

VE/EBITDA

8,4

5,9

5,5

Rentab. divdo. (%)

8,0

6,9

5,0

5

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Otras noticias

Aena (AENA.MC / AENA SM) Rafael Cavanillas [email protected]

El Ministerio de Fomento no descarta que amplíe la privatización Según figura en prensa, el nuevo responsable del Ministerio de Fomento, Íñigo de la Serna, afirmaba este lunes que no descarta ampliar la privatización de Aena como una forma de mejorar la posición de la entidad. Aena está controlada en un 51% por el Estado a través de ENAIRE y se valora dicho porcentaje en unos 9.000 millones de euros.

Valoración ACF Sobre este tema todavía no hay una opinión formada todavía, pues el propio ministro habla de analizar todas las posibilidades para seguir mejorando la posición de Aena, además de tratar sobre su proceso de internacionalización. Recordar que la pérdida de la mayoría accionarial de Aena requiere reformas legales. “Antes tendría que reformar la ley que impide vender al Estado la mayoría de la empresa”, recuerdan en el Gobierno. Si se adopta la decisión, es posible que se presenten al mismo tiempo la Ley de Presupuestos de 2017 y la reforma de la Ley de aeropuertos.

Comprar Precio Actual: 125,15€ Precio Objetivo: 150,80€

Capit. (Mn€) Free-float (%) Vol. día (Mn€) (Mn€) EBITDA Bº neto atribuible BPA (€) PER (x) VE/EBITDA Rentab. divdo. (%)

18.772,5 38,6 55,23 2015 2.098,4 833,55 5,56 18,5 11,8 2,7

6

2016e 2.259,3 1.140,31 7,60 16,5 12,0 3,9

2017e 2.347,6 1.095,06 7,30 17,1 11,3 4,4

Diario de bolsa 18 de noviembre de 2016

Calendario Día 21 Nov 22 Nov

23 Nov

24 Nov

25 Nov

Hora 10:00 14:30 10:30 16:00 16:00 16:00 16:00 09:30 09:30 09:30 10:00 10:00 10:00 13:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 15:00 15:00 15:45 15:45 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 16:00 20:00 20:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 09:00 09:00 10:00 10:00 10:00 13:00 11/28 11/28 09:00 09:00 09:00 09:00 14:30

País SP US SP US EC US US GE GE GE EC EC EC US US US US US US US US US US US US US US US US US US US US GE GE GE GE GE GE GE GE GE GE SP SP GE GE GE GE GE GE SP SP SP SP US

Indicador Balanza comercial Chicago Fed Nat Activity Index Spain to Sell Bills Índice manufacturero Richmond Confianza del consumidor Ventas viviendas de segunda Ventas de viviendas MoM Markit/BME Alemania fabricación PMI Markit Alemania Servicios PMI Markit/BME Alemania Composite PMI Markit Eurozona fabricación PMI Markit Eurozona Servicios PMI Markit PMI Composite Eurozona Solicitudes de hipoteca MBA Órdenes bienes duraderos Durables no transportación Órdenes bienes cap no def sin aéreos Envíos bienes cap no def no av Peticiones iniciales de desempleo Reclamos continuos Índice de precio de compra de casa QoQ Índice de precios de vivienda FHFA MoM Bloomberg Comodidad al consumidor Markit EEUU fabricación PMI Ventas viviendas nuevas Ventas nuevas viviendas (MoM) U. of Mich. Sentiment Situación actual U. de Mich. Expectativas U. de Mich. Inflación 1A U. de Mich. Inflación 5-10A U. de Mich. U.S. Fed Releases Minutes from November 1-2 FOMC Meeting FOMC Meeting Minutes Consumo privado QoQ Gastos del Estado QoQ Inversión de capital QoQ Inversión en construcción QoQ Demanda interna QoQ Exportaciones QoQ Importaciones QoQ PIB SA QoQ PIB WDA YoY PIB NSA YoY PIB QoQ PIB YoY Situación empresarial IFO Evaluación actual IFO Expectativas IFO GfK confianza del consumidor Índice de precios de importación MoM Índice de precios de importación YoY Total préstamos hipotecarios YoY Aprobaciones de hipotecas YoY IPP MoM IPP YoY Bienes avanzados balanza comercial

Período Sep Oct

Previsión ---

Dato previo -2560.0m -0.14

Nov Nov A Oct Oct Nov P Nov P Nov P Nov P Nov P Nov P 01/11/2018 Oct P Oct P Oct P Oct P 01/11/2019 01/11/2012 3Q Sep 01/11/2020 Nov P Oct Oct Nov F Nov F Nov F Nov F Nov F

0 -7.8 5.44m -0.6% 54.7 54.0 55.1 53.2 52.8 53.2 -1.1% 0.2% 0.3% ----0.5% -53.5 590k -0.5% 91.6 -77.8 ---

-4 -8.0 5.47m 3.2% 55.0 54.2 55.1 53.5 52.8 53.3 -9.2% -0.3% 0.1% -1.3% 0.4% 235k 1977k 1.2% 0.7% 45.4 53.4 593k 3.1% 91.6 105.9 82.5 2.7% 2.7%

01/11/2002 3Q 3Q 3Q 3Q 3Q 3Q 3Q 3Q F 3Q F 3Q F 3Q F 3Q F Nov Nov Nov Dec Oct Oct Sep Sep Oct Oct Oct

-0.3% 0.6% 0.3% 0.6% 0.5% -0.3% 0.3% ---0.7% 3.2% 110.5 115.0 106.1 9.7 0.6% -0.9% -----$59.0b

-0.2% 0.6% -1.5% -1.6% -0.2% 1.2% -0.1% 0.2% 1.7% 1.5% 0.7% 3.2% 110.5 115.0 106.1 9.7 0.1% -1.8% -9.2% 6.4% 0.3% -2.0% -$56.1b

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Diario de bolsa 18 de noviembre de 2016

Día

Hora 14:30 14:30 15:45 15:45

País US US US US

Indicador Inventarios al por mayor MoM Inventarios minoristas MoM Markit EEUU Servicios PMI Markit PMI Composite EEUU

Período Oct P Oct Nov P Nov P

Previsión 0.3% -54.8 --

8

Dato previo 0.1% 0.3% 54.8 54.9

Diario de bolsa 18 de noviembre de 2016

CERTIFICACION DE ANALISTAS Este informe de análisis es conjunto y se refiere a una diversidad de valores, por lo que ha sido elaborado por más de un analista. Las opiniones que se expresan en este informe de análisis reflejan fielmente las opiniones personales de cada colaborador en este informe conjunto. Además, certifican que no han recibido, reciben ni recibirán, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe. El sistema retributivo del/los analista/s del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por ACF e, indirectamente, los resultados del Grupo Ahorro Corporación, aunque éstos no reciben compensación directamente vinculada a operaciones relativas a servicios de inversión o auxiliares prestados por ACF o a cualquier otro tipo de operaciones o comisiones de negociación que ACF o cualquier otra persona del grupo realice o reciba. INFORMACIÓN IMPORTANTE La entidad responsable de la elaboración de este documento, así como de los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, es Ahorro Corporación Financiera, S.V., S.A. (en adelante “ACF”) filial del Grupo Ahorro Corporación sometida a supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores e inscrita en su Registro oficial con el número 24. ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación tiene/n una titularidad directa o indirecta de una participación igual o superior al 5% del capital social emitido de la/s entidad/es emisora/s y que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación poseen una posición larga o corta neta que sobrepase el umbral del 0,5 % del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de marzo de 2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (UE) n.º 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012: No aplicable. La entidad/es emisora/s que es/son objeto de análisis poseen una participación igual o superior al 5% del capital social de ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación: CaixaBank, Bankia, Liberbank, S.A., BBVA. En los últimos doce meses, ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación ha/n participado como asegurador y/o colocador y/o director/codirector en ofertas públicas de valores y ha percibido, por tanto, remuneraciones basadas en ello, de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación es parte en un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación: No aplicable. Otros intereses financieros o conflictos de interés de ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación u otras personas estrechamente vinculadas a destacar. No aplicable ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación tiene suscritos contratos de liquidez o de creación de mercado con la/s siguientes Compañía/s que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. En los últimos doce meses, ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación ha/n recibido compensación por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de la/s siguiente/s Compañía/s que es/son objeto de análisis en el presente informe, no habiendo implicado en ningún caso revelación de información comercial confidencial alguna: Banco Popular, Banco Popular, Banco Sabadell, Bankia, Bankinter, BBVA, CaixaBank, Corp.Fin. Alba, Europac, Iberdrola, Liberbank, Red Eléctrica, Repsol, Santander. En los próximos doce meses, ACF o cualquiera de las sociedades del Grupo Ahorro Corporación esperan recibir o intentarán obtener compensación por la prestación de servicios de servicios de inversión o auxiliares de la/s siguiente/s Compañía/s que es/son objeto de análisis en el presente informe: No aplicable. El Grupo Ahorro Corporación tiene establecidos procedimientos de actuación internos, medidas de control y normas de conducta para impedir el fluyo de información privilegiada entre sus distintas áreas de actividad de forma que se garantice que cada una de éstas tomas de manera autónoma sus decisiones y, asimismo, se eviten conflictos de interés, tales como barreras de información, independencia del Departamento de Análisis, tratamiento de información privilegiada de acuerdo con lo establecido en el art. 229 del Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores y en el Real Decreto 1333/2005, del Mercado de Valores, en materia de abuso de mercado y elaboración de recomendaciones. SISTEMA DE RECOMENDACIONES La información que se incluye en este informe se ha obtenido de fuentes fiables y, aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye y en la que se basa el presente informe no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no podemos acreditar que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. En este sentido indicamos las principales fuentes que se han utilizado: Compañías objeto de análisis, CNMV, Bloomberg y Factset. Los precios objetivos y recomendaciones se establecen de acuerdo a la evolución esperada hasta el final del año natural. A partir del mes de septiembre se ofrecerán los precios objetivo y recomendaciones para el final del año siguiente. La metodología de cálculo del precio objetivo está basada, por regla general, en el descuento de flujos de caja. Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación: Comprar, potencial de revalorización positivo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior); Vender, Potencial de revalorización negativo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior); Mantener, Potencial de revalorización cercano a cero en el horizonte definido (final de año corriente o posterior). En el caso de las compañías pertenecientes al universo de Micro Caps, las recomendaciones se reducen a dos: Comprar, potencial de revalorización positivo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior); Vender, Potencial de revalorización negativo en el horizonte definido (final de año corriente o posterior). A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por parte de ACF, hay un 48,8% de recomendaciones de Comprar, un 41,3% de recomendaciones de Mantener y un 10,0% de recomendaciones de Vender. Asimismo, sobre el universo de compañías a los que ACF presta servicios importantes de inversión o auxiliares, hay un 14,3% de recomendaciones de Comprar, un 0,0% de recomendaciones de Mantener y un 85,7% de recomendaciones de Vender.

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