IX CONGRESO ANUAL DE LA ACADEMIA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS AC (ACACIA)

MESA: INNOVACION TECNOLOGICA

PONENCIA

“ LA INNOVACION DEL PRECIO DEL COBRE POR MEDIO DE MODELOS DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE EXPLICATIVOS”

PRESENTAN: AUTOR: DR. AMADO OLIVARES LEAL Coautor: MBA. JOSE M GUERÑA DE LA LLATA Coautor: DR. JOSE A CORONADO QUINTANA

Reponsable: Dr. Amado Olivares Leal Coordinador Académico del Programa de Maestría en Administración de la Universidad de Sonora. L.D.C esquina Reforma Col.Centro Hermosillo, Son. Tel. Oficina: 01662-2592129 tel. casa 01662-2167839 e-mail: [email protected]

Mérida, Yucatán del 18 al 20 de Mayo del 2005

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“LA INNOVACION DEL PRECIO DEL COBRE POR MEDIO DE MODELOS DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE EXPLICATIVOS” Resumen La recesión económica de los Estados Unidos de 2001, la crisis de Japón, el bajo crecimiento de Europa Occidental y los pasados acontecimientos internacionales como el atentado terrorista del 11 de septiembre sobre Washington y Nueva York, la invasión de Afganistán y la guerra en Irak son factores que afectaron el precio de cobre en el período 2000-2003. A partir de septiembre de 2003 la economía de Estados Unidos comenzó a recuperarse, esto se vio reflejado en sus indicadores macroeconómicos; el crecimiento reportado fue mayor del esperado, China se consolidó como el principal consumidor de cobre refinado a nivel mundial y la mina “Grasberg” de “Freeport” sufrió un accidente que provoco el cierre temporal. En este contexto, lo que se hizo en este estudió, fue analizar estos factores por medio de modelos de regresión lineal múltiple explicativos para que ayuden a entender la manera como se comportó el precio del cobre por causa de estas circunstancias. Para lograrlo fue necesario incluir la mayor cantidad de variables posible, que de acuerdo a la revisión de literatura, podrían influir en el precio del cobre. Se obtuvieron cuatro modelos de lo que resultó lo siguiente: Algunos índices macroeconómicos de los principales consumidores de cobre refinado en el mundo, que son: China, Estados Unidos y Japón, que cierres temporales en minas importantes, es recomendable seguir la evolución del inventario de la bolsa de metales de Londres, el precio del petróleo futuro puede tomarse en cuenta, la depreciación de la moneda estadounidense (dólar) en relación al yen japonés, etc., pueden causar cambios importantes en la cotización del precio del cobre. Categoría: Académico

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3

Índice

página

Portada

1

Resumen

2

Índice

3

Cuadros y Graficas

3

Introducción

4

Definición del problema y marco teórico

6

Objetivo e Hipótesis

8

Metodología

10

Definición de los modelos

11

Resultados: Análisis Exploratorio Correlogramas Resultado de los modelos Variables no incluidas

13 14 16 21

Aplicación del modelo

21

Conclusiones

22

Implicaciones

22

Recomendaciones

23

Referencias Bibliograficas

23

Cuadros y Gráficos Cuadro 1.1 Hipótesis de Variables Cuadro 3.1 Precio del cobre Cuadro 3.2 Primer modelo Cuadro 3.3 Segundo modelo Cuadro 3.4 Tercer modelo Cuadro 3.5 Cuarto modelo Apéndice I: Las variables y su fuente de información

3

9 11 14 16 17 18 28

4

“PERSPECTIVAS DEL PRECIO DEL COBRE POR MEDIO DE MODELOS DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE EXPLICATIVOS” Introducción. En los últimos tres años han sucedido acontecimientos que influyeron en el comportamiento de las economías más importantes del mundo. El 11 de septiembre del año

2001 Estados Unidos sufría el atentado terrorista mas

impactante de todos los tiempos, en respuesta a este hecho, atacaba Afganistán y poco tiempo después invadía Irak por la sospecha de posesión de armas de destrucción masiva. Ya antes de estas noticias, a principios del año 2000, algunos economistas hablaban de una desaceleración del crecimiento de la economía estadounidense y esto vino a ensombrecer más el escenario. Estas opiniones coincidieron en el supuesto de que el precio del cobre estaría suprimido mientras la economía de Estados Unidos no mostrara signos de recuperación. La preocupación de los diferentes analistas y de los representantes de las principales empresas productoras de cobre Codelco, Philps Dodge, BHP-Billiton y Grupo México referente al futuro del mercado se

hizo notar en los diversos

comentarios dirigidos a la opinión pública durante éste período. En el año 2002 el precio del cobre se cotizó en un valor promedio de 70.674 centavos de dólar por libra, éste fue uno de los precios más bajos de los últimos años; las causas de éste bajo valor se atribuyeron a la desaceleración de la economía mundial la cuál había afectado a los principales países consumidores, tales como, Estados Unidos, Japón, Alemania, Italia, China y Corea del Sur.

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5

“Las perspectivas malas para el precio del cobre se mantienen para el 2003 y no se prevén mas allá de 78 centavos de dólar por libra”. Vivancos. (Julio de 2002)”. A principios del año 2003, ningún analista se hubiera atrevido a pronosticar que las perspectivas para el precio del cobre eran muy buenas o excelentes para el cuarto trimestre del mismo año y el transcurso del 2004. Sin embargo, en una emisión semanal con fecha 31 de octubre del 2003 en Santiago de Chile se menciona lo siguiente: “La libra del metal abrió la semana en 88.927 centavos de dólar por libra en la Bolsa de Metales de Londres y cerro hoy en 93.304 centavos, su máximo nivel desde el 23 de octubre de 1997, lo que hizo comentar al ministro de Hacienda, Nicolás Eyzaguirre: “Ni en sueños lo había imaginado”. También, la Comisión Chilena del Cobre anunció en su informe de mercado del cobre para el cuarto trimestre del 2002, que éste panorama deprimido había obligado a algunas compañías productoras a hacer recortes de producción y formula la siguiente pregunta: ¿ Qué pasará con Grupo México y su abultada deuda? El día 29 de septiembre del siguiente año Banamex en su sección de comentarios de emisoras publicó lo siguiente: “Estamos cambiando nuestra recomendación sobre Grupo México de neutral a compra, así mismo estamos cambiando nuestro precio objetivo al 2004 a $20 por acción. A diferencia de lo que pensábamos hace unos meses, ahora creemos, que el cobre puede seguir subiendo, lo que añadiría valor a las operaciones mineras en forma significativa”. Estos conceptos dejan ver que existe mucha incertidumbre en el comportamiento del precio del cobre, lo que me ha motivado para desarrollar

5

6

este tema y buscar factores, o algún conocimiento nuevo que ayude a entender, de una manera mas clara, lo que pasa en este mercado. En este contexto, lo que se quiere hacer en este investigación es un análisis que incluya diversas variables seleccionadas por medio de una revisión extensa de literatura que pueda proporcionar modelos explicativos de lo que pasó con el mercado del cobre en este período 2000 – 2003. 1 Definición del problema y marco teórico. Definición del problema: Las estimaciones que publican sobre el precio del cobre en la actualidad no existe una certeza del comportamiento del precio del cobre; principalmente en el corto plazo. Por esta razón, debido a la inexactitud de los presupuestos y los flujos de efectivo, a veces no alcanza para cubrir gastos, esta situación lleva frecuentemente a las compañías mineras a solicitar prestamos para cumplir con sus compromisos liquidables a corto plazo y mantener sus operaciones, hacen pensar

que podría existir un respuesta más rápida contra otras variables

macroeconómicas de los países más importantes y consumidores de cobre que las relativas a la oferta y la demanda.

Marco teórico. La atención primera se centró en buscar identificar aquellas variables que pudieran influir, en la cotización del precio del cobre. Se considero lo siguiente:

a) Escenario de Estados Unidos, China, Japón, Alemania y Corea del Sur. Estados Unidos (EU) es la economía más importante del mundo, la segunda bolsa de metales más importante y oferta el 12% mundial, el segundo consumidor de cobre refinado (18%) y cuenta con la presencia de Phelps Dodge, la cual, es una

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7

de las tres grandes compañías productoras de cobre, J. Zúñiga, et al (2002). En el año 2000 la caída del índice Nasdaq, y Dow Jones continuaba con su tendencia negativa. Esta situación se agravó con los atentados terroristas de septiembre de 2001, ( y posteriomente el conflicto bélico en Afganistán octubre-diciembre del 2001 y la Guerra en Irak en marzo-mayo del 2003), lo que también provocó caídas en los niveles de confianza de los agentes económicos. Finalmente se cayó en recesión el cuarto trimestre del 2001. Javier Zúñiga, (Junio 2002), pero para mediados del año 2003 el crecimiento del PIB, y el cierre de la mina “Grasberg” en Indonesia por accidentes, uno el día 9 de octubre, y otro, el 12 de diciembre de 2003, reflejan un alza en el índice de confianza del consumidor del cobre “Conference Board” 2003.

En el año 2002 China consumio 20.4%. GIEC, (abril de 2003), logrando ser el primer consumidor de cobre del mundo. Mientras que Japón, segunda economía de mercado más importante del mundo y tercer país mayor consumidor de cobre refinado del mundo y Alemania, como la potencia europea más importante en el consumo de cobre, (OECD, 2002).

Corea del Sur, se puede considerar como uno de los casos más exitosos de países recientemente industrializados, durante el año 2001 Corea del Sur se ubicó en el quinto puesto mundial dentro de los países mas fuertes en el consumo del cobre (836 miles de TM), detrás de Estados Unidos (2614 miles TM), China (2235 miles TM), Japón (1146 miles TM) y Alemania (1092 miles TM).

7

8

b) Aluminio, precio del petróleo y el inventario mundial de cobre. El aluminio no ha logrado sustituir al cobre, lo cual es explicado por la naturaleza de las propiedades físicas y químicas (conductividad eléctrica y de calor, ductibilidad y mayor resistencia a la corrosión) las cuales siguen siendo una ventaja en comparación con el aluminio. Cochilco, (febrero de 2000) y por otro lado el alza del precio del petróleo incide en una baja en el precio del cobre, Pérez Walker, (2000).

1.1 Objetivos e Hipótesis: Objetivo: Determinar y proponer modelos de regresión lineal múltiple, para estimar y explicar el comportamiento del precio del cobre. Hipótesis. Ho : “ Es posible que existan variables que influyen sobre el precio del cobre y que no se les haya atribuido la debida importancia, en el Cuadro 1,1 se muestra una tabla con las variables independientes y el tipo de relación que se espera que tengan con la variable dependiente. La primera columna lista las variables y la segunda muestra el signo que se espera que tenga la relación

8

9

Cuadro 1.1 Hipótesis De Variables: N.S: .05

Variables

Signo

Inventario (BML)

Negativo

Tasa de Interés a 6 Meses en Estados Unidos

Negativo

Tasa de Interés a 5 Años en Estados Unidos Negativo Tasa de Interés a 30 Años en E.U.A

Negativo

Precio del Petróleo

Positivo

Tasa de Desempleo en Estados Unidos

Negativo

Tipo de Cambio Dólar / Yen

Negativo

Tipo de Cambio Dólar / Euro

Negativo

Inflación en Estados Unidos

Negativo

Dow Jones 30 Industrial

Positivo

Nasdaq

Positivo

Confianza del Consumidor en Estados Unidos

Positivo

Indice de Manufactura de Estados Unidos

Positivo

Dow Jones Japón

Positivo

Dow Jones Hong Kong

Positivo

Dow Jones Alemania

Positivo

Dow Jones Taiwán

Positivo

Precio del Aluminio

Positivo

Dow Jones Corea del Sur

Positivo

Tipo de Cambio Yuan/Dólar

Positivo

Bolsa de Valores de Nueva York

Positivo

Nikkei

Positivo

Hong Kong Hong Seng Index

Positivo

S500

Positivo

Nasdaq 100

Positivo

Dow Jones Transporte

Positivo

Ataque Terrorista en Estados Unidos

Negativo

Cierre de la Mina Grasberg

Positivo

Conflicto en Afganistán

Negativo

Guerra en Irak

9

Negativo

10

2. Metodología. Los datos abarcaron un período de 48 meses comprendidos desde enero de 2000 hasta diciembre de 2003 y 31 variables, en todos los casos se utilizaron datos mensuales. Estos datos fueron capturados en el programa estadístico de Statistical Package Social Science (SPSS) donde se realizaron pruebas de correlación, y regresión lineal entre otras, un análisis exploratorio donde se usaron gráficos de frecuencias y correlogramas para ver si era posible apreciar tendencias, señales de estacionalidad, estudiar la relación entre las distintas variables, para tratar de investigar si existía riesgo de multicolinariedad, y proponer modelos. Se clasificaron las variables que presentaron un valor de correlación de cuatro (.4) o mayor y que expresan una relación altamente significativa, solo estas variables fueron

consideradas

para

la

búsqueda

de

modelos

que

explicaran

satisfactoriamente el comportamiento de la variable dependiente. Cabe

mencionar

que

se

hizo

todo

lo

posible

para

eliminar

la

multicolinearidad en estos modelos; y que en todos los modelos las variables independientes tienen valores de correlación por debajo de .7 entre ellas mismas; valores superiores a este número, indicarían señales claras de multicolinearidad. (Anderson 1996, Pág. 597). Estos modelos fueron obtenidos por el proceso de “regresión por pasos hacia delante”, que consistió en un modelo inicial de cero variables independientes. Luego se agregaron una tras otra las variables independientes con el valor F más alto, hasta terminar con las variables significativas. Además, las variables fueron probadas mediante este mismo proceso de regresión múltiple y se conservaron o rechazaron según los resultados de dicha regresión, en este procedimiento se validó no solo el modelo, sino la relación entre las variables que lo formaron, ya que el análisis estadístico de las variables, la relación entre las mismas y el modelo en su conjunto es lo que hace posible que se tenga confianza en un modelo. (Pindyck 1991).

10

11

Se consiguieron cuatro modelos que explican

satisfactoriamente el

comportamiento del precio del cobre. Los primeros dos modelos tienen cuatro variables independientes y los otros dos tienen cinco. Primer modelo. El primer modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B0 + B1CIEACCGR1 +B2PP2 +B3ICBML3 +B4DJTAIWAN4 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B0 = Constante del Modelo. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. PP = Precio del Petróleo. ICBML = Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres. DJTAIWAN = Dow Jones de Taiwán. B1 a B5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. e = Medida de error. Segundo modelo. El segundo modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B0 + B1 PA1 +B2CIEACCGR2 +B3IMEU3 +B4TCDY4 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B0 = Constante del Modelo. PA = Precio del Aluminio. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. IMEU = Indice de Manufactura de Estados Unidos. TCDY = Tipo de Cambio Dólar/Yen B1 a B5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente.

11

12

e = Medida de error. Tercer modelo. El tercer modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B0 + B1 PA1 +B2IMEU2 +B3CIEACCGR3 +B4PP4 +B5ICBML5 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B0 = Constante del Modelo. PA = Precio del Aluminio. IMEU = Indice de Manufactura de Estados Unidos. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. PP = Precio del Petróleo. ICBML = Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres. B1 a B5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. e = Medida de error. Cuarto modelo. El cuarto, y último modelo de regresión lineal múltiple propuesto, tuvo la siguiente forma: Y = B0 + B1 PA1 +B2PP2 +B3IMEU3 +B4DJT4 +B5CIEACCGR5 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B0 = Constante del Modelo. PA = Precio del Aluminio. PP = Precio del Petróleo. IMEU = Indice de Manufactura de Estados Unidos. DJT = Dow Jones Transporte. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. B1 a B5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. e = Medida de error.

12

13

3. Resultados. 3.1 Análisis exploratorio. Como se puede observar en la gráfica 3.1, el cuarto trimestre del año 2003 estuvo caracterizado por abruptas subidas y una tendencia del precio del cobre hacia arriba. De acuerdo a este estudio, las causas principales de este comportamiento fueron: la recuperación económica de Estados Unidos, el bajo nivel de inventarios de la bolsa de metales de Londres, la devaluación del dólar estadounidense frente al yen japonés, el comportamiento positivo del precio del petróleo y el cierre de la mina “Grasberg”.

Grafica 3.1 Precio del Cobre

Centavos de Dolar por Libra

110

100

90

80

70

60

03 20 T 3 C O 200 3 L JU 200 R 3 AP 200 N 02 JA 2 0 T 2 C O 200 2 L JU 200 R 2 AP 200 N 01 JA 2 0 T 1 C O 200 1 L JU 200 R 1 AP 200 N 00 JA 2 0 T 0 C O 200 0 L JU 200 R 0 AP 200 N JA

Meses

13

14

3.2 Correlograma. Al elaborar el correlograma se obtuvo la prueba de “Correlacion Bivariada de Pearson” y la “Probabilidad” se aprecia el nivel de significancia que tiene la relación de la variable dependiente con el conjunto de variables independientes. De acuerdo a este criterio se seleccionaron las variables que tenían diferencia altamente significativa y un valor correlativo igual o mayor a .4. Las variables clasificadas se muestran resaltadas en negritas. Cuadro 3.1 Variables

Correlación

Inventario (BML)

Probabilidad

-0,591

**

0,000

Tasa de Interés a 6 Meses en Estados Unidos

0,337

**

0,000

Tasa de Interés a 5 Años en Estados Unidos

0,311

*

0,019

Tasa de Interés a 30 Años en Estados Unidos

0,267

*

0,031

Precio del Petróleo

0,590

**

0,000

Tasa de Desempleo en Estados Unidos

-0,330

*

0,022

Tipo de Cambio Dólar / Yen

-0,709

**

0,000

Tipo de Cambio Dólar / Euro

0,368

*

0,010

Inflación en Estados Unidos

0,304

*

0,035

Dow Jones 30 Industrial

0,451

**

0,001

Nasdaq

0,444

**

0,002

Confianza del Consumidor en Estados Unidos

0,336

*

0,020

Indice de Manufacturas de Estados Unidos

0,441

**

0,002

Dow Jones Japón

0,397

**

0,005

Dow Jones Hong Kong

0,546

**

0,000

Dow Jones Alemania

0,293

*

0,043

Dow Jones Taiwan

0,458

**

0,001

Precio del Aluminio

0,760

**

0,000

Dow Jones Corea del Sur

0,188

0,200

-0,037

0,804

Tipo de Cambio Yuan/Dólar

14

15

Bolsa de Valores de Nueva York

0,552

**

0,000

Nikkei

0,411

**

0,004

Hong Kong Hong Seng Index

0,556

**

0,000

S500≥

0,427

**

0,002

Nasdaq 100

0,455

**

0,001

Dow Jones Transporte

0,459

**

0,001

Ataque Terrorista en Estados Unidos

-0,223

Cierre de la Mina Grasberg

0,127

0,579

**

0,000

Conflicto en Afganistán

-0,396

**

0,005

Guerra en Irak

-0,079

0,596

*

Equivale a “diferencia significativa” (.05 >x ≤ .01).

**

Equivale a “diferencia altamente significativa” (.01 > x) (Little 1989). Las variables clasificadas resultantes fueron: 1. ICBML (Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres). 2. PP (Precio del Petróleo). 3. DJ (Dow Jones Industrial). 4. NQ (Nasdaq Composite). 5. TCDY (Tipo de Cambio Dólar Yen). 6. DJ HONG KONG (Dow Jones Hong Kong). 7. IMEU (Indice de Manufactura de Estados Unidos). 8. DJ TAIWÁN (Dow Jones Taiwán). 9. BVNY (Bolsa de Valores de Nueva York). 10. PA (Precio del Aluminio). 11. NIKKEI (Indice Japonés de Crecimiento). 12. HKHSI (Hong Kong Hong Seng Index). 13. S & 500 (Indice Industrial de Estados Unidos). 14. NQ 100 (Indice Nasdaq 100 de Estados Unidos). 15. DJT (Dow Jones Transporte de Estados Unidos). 16. CIEACCGR (Cierre de la Mina “Grasberg” por Accidentes). 15

16

Las variables eliminadas fueron: 1. (tieu6m)Tasa de Interés a 6 Meses en Estados Unidos. 2. (tieu5a) Tasa de Interés a 5 Años en Estados Unidos. 3. (tieu30a) Tasa de Interés a 30 Años en Estados Unidos. 4. (td) Tasa de desempleo en Estados Unidos. 5. (tcde) Tipo de Cambio Dólar/Euro. 6. (infla) Inflación en Estados Unidos. 7. Confianza del Consumidor en Estados Unidos. 8. Dow Jones Japón. 9. Dow Jones Alemania. 10. Dow Jones Corea del Sur. 11. Tipo de Cambio Yuan/Dólar. 12. Ataque Terrorista en Estados Unidos. 13. Conflicto en Afganistán. 14. Guerra en Irak. 3.3 Resultados de los modelos Resultados del primer modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R2 de .828, es decir, el modelo puede explicar el ochenta y dos punto ocho por ciento (82.8%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto, podemos considerar al modelo como aceptable (Cuadro 3.2). El valor de R2 ajustada para el modelo fue .812. Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable “Cierre de la Mina Grasberg” es 12.924, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina impulsó positivamente el precio del cobre 12.924 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Precio del Petróleo” es .819 quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada dólar que aumente el precio del petróleo, el precio del cobre subirá .819 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente del inventario de cobre de la bolsa de metales de Londres es –1.3E-5, esto indica que, de acuerdo a este modelo, por cada 100,000 toneladas métricas que aumente el

16

17

inventario, el precio del cobre bajará 1.3 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Dow Jones Taiwán” es 7.92E-2, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada 10 unidades que aumente el Dow Jones de Taiwán el precio del cobre subirá .792 centavos de dólar por libra. Cuadro 3.2 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Primer modelo). Variables

Probabilidad

Constante

50.759

9.569

**

0.000

Cierre de Mina Grasberg

12.924

6.255

**

0.000

Precio del Petróleo

.819

5.365

**

0.000

Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres -1.3E-5

-4.747

**

0.000

Dow Jones Taiwan

6.179

**

0.000

7.92E-2

Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a “diferencia significativa” (.05 > x ≥ .01). * Equivale a “diferencia altamente significativa” (.01 > x) (Little 1989). R2 = .828 R2 ajustada = .812 Resultados del segundo modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R2 de .836, es decir, el modelo puede explicar el ochenta y tres punto seis por ciento (83.6%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto podemos considerar al modelo como aceptable (Cuadro 3.3). El valor de R2 ajustada para el modelo fue .820. Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable “Precio del Aluminio” es .907, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada centavo de dólar por libra que aumente el precio del aluminio, el precio del cobre subirá .907 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Cierre de la Mina Grasberg” es 10.624, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina “Grasberg” impulsó positivamente al precio del cobre 10.624 centavos de dólar por

17

18

libra. El valor del coeficiente del índice de manufactura de Estados Unidos es .222, esto indica que, de acuerdo a este modelo, por cada unidad de este índice que se incremente, el precio del cobre subirá .222 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Tipo de Cambio Dólar/Yen” es -.218, esto quiere decir que, por cada dólar que aumente el tipo de cambio, el precio del cobre bajará .218 centavos de dólar por libra. La tendencia de la divisa estadounidense, en el cuarto trimestre del 2003, fué a depreciarse, esto llevó a que el precio del cobre, el cual está expresado en dólares, aumente producto del uso de éste “Commoditie” (metales básicos y preciosos), como un soporte frente a la depreciación de la divisa estadounidense. Cuadro 3.3 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Segundo modelo). Variables

Probabilidad

Constante

30.663

1.654

0.106

Precio del Aluminio

.907

6.803

**

0.000

Cierre de Mina Grasberg

10.624

4.569

**

0.000

Indice de Manufactura de Estados Unidos

.222

2.033

*

0.048

Tipo de Cambio Dólar/Yen

-.218

-2.630

*

0.012

Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a “diferencia significativa” (.05 >x ≥ .01). * Equivale a “diferencia altamente significativa” (.01 > x) (Little 1989). R2 = .836 R2 ajustada = .820 Resultados del tercer modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R2 de .903, es decir, el modelo puede explicar el noventa punto tres por ciento (90.3%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto, podemos considerar al modelo bastante aceptable (Cuadro 3.4). El valor de R2 ajustada para el modelo fue .891.

18

19

Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable “Precio del Aluminio” es .619, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada centavo de dólar por libra que aumente el precio del aluminio, el precio del cobre subirá .619 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Indice de Manufactura de Estados Unidos” es .621, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, por cada unidad de este índice que se incremente el precio del cobre subirá .621 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente del cierre de la mina “Grasberg” es 4.855, esto indica, que de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina “Grasberg” provocó que el precio del cobre subiera 4.855 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente precio del petróleo es .408, esto quiere decir, que por cada dólar que aumente el precio del petróleo, el precio del cobre subirá .408 centavos de dólar por libra. El coeficiente “Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres” es –1.6E-5, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada 100,000 toneladas métricas que aumente el inventario, el precio del cobre bajará 1.6 centavos de dólar por libra. Cuadro 3.4 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Tercer modelo). Variables

Probabilidad

Constante

3.830

0.472

Precio del Aluminio

.619

5.084

**

0.000

Indice de Manufactura de Estados Unidos

.621

4.881

**

0.000

Cierre de Mina Grasberg

4.855

2.119

*

0.040

Precio del Petróleo

.408

3.230

**

0.002

-4.137

**

0.000

Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres -1.6E-5 Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a “diferencia significativa” (.05 > x ≥ .01).

* Equivale a “diferencia altamente significativa” (.01 > x) (Little 1989). R2 = .903 R2 ajustada = .891

19

0.639

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Resultados del cuarto modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R2 de .876, es decir, el modelo puede explicar el ochenta y siete punto seis por ciento (87.6%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto, podemos considerar al modelo como aceptable (Cuadro 3.5). El valor de R2 ajustada para el modelo fue .861. Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable “Precio del Aluminio” es .815, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, por cada centavo de dólar por libra que aumente el precio del aluminio, el pecio del cobre subirá .815 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Precio del Petróleo” es .718, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, por cada dólar que se incremente el precio del petróleo, el precio del cobre subirá .718 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Indice de Manufactura de Estados Unidos” es .250, esto indica que, de acuerdo a este modelo, por cada unidad que se incremente este índice, el precio del cobre subirá .250 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente “Dow Jones Transporte” es 4.32E-3, esto quiere decir que, por cada cien (100) unidades que aumente este índice, el precio del cobre subirá .432 centavos de dólar por libra. El coeficiente “Cierre de la Mina Grasberg” es 9.049, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina “Grasberg” provocó un aumento de 9.049 centavos de dólar por libra en el precio del cobre. Cuadro 3.5 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Cuarto modelo). Variables

Probabilidad

Constante

-20.704

-2.535

*

0.015

Precio del Aluminio

.815

6.558

**

0.000

Precio del Petróleo

.718

4.741

**

0.000

Indice de Manufactura de Estados Unidos

.250

2.614

*

0.012

Dow Jones Transporte

4.32E-3

2.064

*

0.045

Cierre de Mina Grasberg

9.049

4.131

**

0.000

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Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a “diferencia significativa” (.05 > x ≥ .01). * Equivale a “diferencia altamente significativa” (.01 > x) (Little 1989). R2 = .876 R2 ajustada = .861 4. Variables no incluidas en los modelos. De las diez y seis (16) variables clasificadas, solo ocho (8) formaron parte de los modelos: CIEACCGR, PP, ICBML, DJTAIWAN, PA, IMEU, TCDY y DJT (Cierre de la Mina Grasberg, Precio del Petróleo, Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres, Dow Jones Taiwán, Precio del Aluminio, Indice de Manufactura de Estados Unidos, Tipo de Cambio Dólar/Yen, y Dow Jones Transporte). Las ocho (8) restantes: DJ, NQ COMPOSITE, DJ HONG KONG, BVNY, NIKKEY, HKHSI, S 500, NQ 100 ( Dow Jones Industrial, Nasdaq Composite, Dow Jones Hong Kong, Bolsa de Valores de Nueva York, Indice Nikkey, Hong Kong Hong Seng Index, Indice S 500 y

Nasdaq 100) fueron

eliminadas principalmente por problemas de multicolinearidad, en la búsqueda de modelos que cumplieran con el valor de significancia establecido y que explicaran un porcentaje aceptable de los cambios de la variable dependiente. 4.1 Ejemplo de aplicación para el mes de enero 2004. Con el fin de llevar a cabo una ejemplificación práctica y probar la efectividad del presente análisis, se escogió uno de los cuatro modelos. Cabe aclarar, que cualquiera de los modelos obtenidos en este trabajo puede ser usado para estimar el precio del cobre. Sin embargo, se seleccionó el tercero dado que según los resultados, explica mayormente las variaciones en el pecio del cobre. Además, se tomó el mes de enero como objetivo. El tercer modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B0 + B1 PA1 +B2IMEU2 +B3CIEACCGR3 +B4PP4 +B5ICBML5 + e Donde resultó:

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Y(E2004) = 1.01 Y(Ereal) = 1.09 Datos de regresión: B(0) = 3.0830, B(1) = .619, B(2) = .621, B(3) = 4.855, B(4) = .408, B(5) = -1.6E-5 PA = 72.85 IMEU = 65.9 CIEACCGR = 1 PP = 31.14 ICBML = 397544 e = 0.08 5. Conclusiones. Los aspectos que se concluyen de este trabajo son: 1. Algunos índices macroeconómicos de los principales consumidores de cobre refinado en el mundo, que son: China, Estados Unidos y Japón, sirven para explicar y estimar el precio del cobre. Por ejemplo: el índice de manufactura de Estados Unidos, el tipo de cambio dólar/yen, el Dow Jones transporte y el Dow Jones de Taiwán. 2. Se debe estar conciente de que acontecimientos que ocasionen cierres temporales en minas importantes, como los accidentes ocurridos en a mina “Grasberg”, pueden causar cambios en la cotización del precio del cobre. 3. Es importante seguir la evolución del inventario de la bolsa de metales de Londres para efecto de estimar el precio del cobre. 4. La depreciación del dólar favorece al precio del cobre. 5. El precio del petróleo puede tomarse en cuenta para estimar el precio del cobre y su comportamiento positivo favorece la cotización de este metal. 5.1 Implicaciones. Con los modelos obtenidos en el estudio es posible explicar, el comportamiento del precio del cobre. Además, permite centrar la atención en

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variables que influyen de una manera importante. En base a esto, pueden hacerse estimaciones para el corto plazo y generar perspectivas de una manera práctica y real. 5.2 Recomendaciones. En un estudio de la Comisión Chilena del Cobre elaborado por Alvarez, (marzo de 2000), donde se analiza el impacto de los productos sustitutos del cobre sobre el precio (Aluminio, PVC y Fibra Optica) se habla de que el cobre, dadas sus propiedades físicas y químicas, no ha logrado ser sustituido completamente. A pesar de esto, en este estudio se quiso incluir la variable “Precio del Aluminio” como principal sustituto para revisarla. Debido a que se encontró una fuerte relación entre esta variable y el precio del cobre se recomienda, si se desea enriquecer más este análisis, la inclusión de indicadores relacionados con estos sustitutos (PVC y Fibra Optica).

6. Referencias Bibliograficas Portal minero (Abril 2003), Informe Anual preparado por la Comisión Chilena del Cobre, “70,647 CENTAVOS DE DÓLAR PROMEDIÓ PRECIO DEL COBRE EL 2002” (http://www.portalminero.com/informeanual.htm) Cochilco (2003), Comisión Chilena del Cobre; Informe de prensa “MERCADO INTERNACIONAL DEL COBRE”; semana del 24 al 28 de marzo de 2003. (http://www.editec.cl/editec/paginas/lateral/precios.htm) Cochilco (2003b), “INFORME MERCADO DEL COBRE”; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre el día 18 de Octubre de 2003 (semana del 13 al 17 de Octubre de 2003). Cochilco (2003c), “INFORME MERCADO DEL COBRE”; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre el día 21 de Noviembre de 2003 (semana del 17 al 21 de Noviembre de 2003).

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Cochilco (2003d), “INFORME MERCADO DEL COBRE”; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre el día 28 de Noviembre de 2003 (semana del 24 al 28 de Noviembre de 2003). Cochilco (2002), “INFORME MERCADO DEL COBRE”, publicación trimestral de la Comisión Chilena del Cobre, cuarto trimestre 2002. Cochilco (2000), Verónica Alvarez Campillay y Cristian Muñoz Calderón, documento emitido por la dirección de estudios de la Comisión Chilena del Cobre. “ANÁLISIS DE LA DEMANDA MUNDIAL DE COBRE POR SECTORES DE USOS FINALES”. Pérez Walker (2000) , Walker Pérez Ignacio: “TRATADO MINERO Y MERCADO DEL COBRE: MITOS Y REALIDADES”. Picozzi (Junio 2001), Picozzi Bilbao, Aldo; Carlos Gómez Cárdenas; documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre: “MERCADO INTERNACIONAL DE COBRE REFINADO”. Arratia, Rubén L. (2000). “PRECIOS DE CORTO Y LARGO PLAZO: ALGUNOS ASPECTOS PRACTICOS”. Consultoría para la industria minera. Brook and Hunt – Latinoamérica. Estay, Jaime (2001). “LA ECONOMIA MUNDIAL Y AMERICA LATINA DESPUÉS DEL 11 DE SEPTIEMBRE: NOTAS PARA LA DISCUSIÓN” Cochilco (2003e), “MERCADO INTERNACIONAL DEL COBRE”; semana del 1 al 5 de diciembre de 2003; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO). El Financiero (Diciembre, 2003), “Freeport & Gold Inc. incumpliría con algunas entregas de cobre; el metal, en su mejor cierre desde 1997”. Informe de Prensa de la sección de mercados del periódico “El Financiero” del día Viernes 19 de Diciembre de 2003. El Financiero (Diciembre, 2003), “Extiende rally el futuro del cobre; reporta una utilidad de 45 por ciento en el 2003”. Informe de Prensa de la sección de mercados del periódico “El Financiero” del día Viernes 19 de Diciembre de 2003. Picozzi, Aldo (2002), Gustavo Marambio; “ESTADOS UNIDOS: ACTOR CLAVE

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EN EL MERCADO DEL COBRE”. Zúñiga, Javier (2002), “COREA DEL SUR: CASO UNICO DE INDUSTRIALIZACIÓN Y CRECIMIENTO; CRECIENTE CONSUMIDOR DE COBRE REFINADO”; documento emitido por la dirección de estudios de la Comisión Chilena del Cobre. Arratia, Ruben (Septiembre del 2003), Entrevista al Ing. Rubén Arratia durante la XXVI convensión de Ingenieros de Minas del Perú titulada: “CRISIS MINERA Y LOS DESAFIOS DEL NUEVO MERCADO GLOBAL”. Carrasco, Rodrigo (Noviembre 2001), “CHINA Y EL MERCADO DEL COBRE”; documento emitido por la dirección de estudios de la Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO). Banamex (Septiembre 2003), Página de internet; sección de comentario de emisoras; GMEXICO del día 29 de Septiembre de 2003. http://www.banamex.com/esp/finanzas/economia_int/economia_int.jsp Covarrubias, Ana Luisa (Agosto 2003), directora del programa “Medio Ambiente y Recursos Naturales en Chile”; informe con titulo: “INVENTARIO DE CODELCO Y RECIO DEL COBRE”. Turner, Bruce (2001), entrevista al presidente de la compañía minera “La escondida”, titulo del informe: “ESCONDIDA PODRÍA NUEVAMENTE REDUCIR LA PRODUCCIÓN”; documento obtenido en una página de internet del periódico “Estrategia” en la sección de ámbito internacional del día 19 de noviembre del 2001. www.estrategia.cl/histo/2001:1turner.htm Cochilco (2001), Informe trimestral del Mercado del Cobre (Julio-Septiembre 2001); documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre. Cochilco (2004), Informe trimestral del Mercado del Cobre (Octubre-Diciembre 2003); documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre. Cochilco (Enero 2004), página de internet; comunicado de prensa con título: “PARA EL 2004 COCHILCO ANALIZA MEJORES PERSPECTIVAS PARA

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EL PRECIO DEL COBRE” documento emitido por la Comisión Chilena del Cobre. http://www.cochilco.cl/home/esp/comunicadoprensa.htm Portal minero (2003), página de internet; sección noticias; título del artículo: “PREVEN CRECIMIENTO DEL 5.5% EN LA OFERTA MUNDIAL DE COBRE EN EL 2004”. http://www.portalminero.com/noti/noticias_ver.php?codigo=518&fecha=06 Rebolledo, Andrés (2002), “CAMBIO ESTRUCTURAL EN EL MERCADO DEL COBRE EN JAPÓN”; documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre. London Metal Exchange (2000), pagina de internet donde se localizaron los datos de la variable Precio del Aluminio. http://www.lme.co.uk/downloads/monthly_averages_2000(1).xls Rates (2003), página de internet donde se localizaron los datos de lavariable “Tipo de Cambio Yuan/Dólar. http://www.x-rates.com/d/CNY/USD/hist2003.html London Metal Exchange (2003), página de internet donde se localizaron los datos de la variable “Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres”. http://www.lme.co.uk/downloads/stocks_2003(5).xls El mundo (2001), página de internet con información a cerca del conflicto en Afganistán. http://www.elmundo.es/especiales/2001/09/internacional/afganistan/alianzan orte.html La insignia (2003), página de internet con información de la guerra en Irak. http://www.lainsignia.org/2003/noviembre/int_029.htm Terra (2003), página de internet con información de la guerra en Irak. http://www.terra.es/actualidad/articulo/html/act53673.htm London Metal Exchange (2003b), página de internet donde se localizarón los datos de la variable “Precio del Cobre”. www.lme.co.uk/dataprices_historical.asp

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Wallstreetcity (2003c), página de internet donde se obtuvieron los datos de la variable

“Nasdaq Composite”

http://host.wallstreetcity.com/wsc2/Historical_Quotes.html?Symbol=NASD&Butto n=Get+Quotes&StartDate=01%2F01%2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04 &Format=0 wallstreetcity (2003d), página de internet donde se obtuvieron los datos de la variable “Bolsa de Valores de Nueva York” http://host.wallstreetcity.com/wsc2/Historical_Quotes.html?Symbol=NYA&Bu tton=Get+Quotes&StartDate=01%2F01%2F00&Type=2&EndDate=01%2F2 6%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003e), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable “Dow Jones Alemania”. http://host.wallstreetcity.com/wsc2/Historical_Quotes.html?Symbol= DEDOWEUR/DJTMI&Button=Get+Quotes&StartDate=01%2F01%2F00&Type=2 &EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003f), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable “Dow Jones Japón”. http://host.wallstreetcity.com/wsc2/Historical_Quotes.html?template=hisquot e.htm&Symbol=JPDOWJPY%2FDJTMI&Button=Get+Quotes&StartDate=01 %2F01%2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003g), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable “Dow Jones Corea del Sur”. http://host.wallstreetcity.com/wsc2/Historical_Quotes.html?template=hisquot e.htm&Symbol=KRDOWKRW%2FDJTMI&Button=Get+Quotes&StartDate=0 1%2F01%2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003i), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable “Dow Jones Hong Kong”. http://host.wallstreetcity.com/wsc2/Historical_Quotes.html?template=hisquote.htm &Symbol=HKDOWHKD%2FDJTMI&Button=Get+Quotes&StartDate=01%2F01 %2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04&Format=0

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City Bank (2003), página de internet donde se obtuvieron los datos de la variable “Indice S & 500”. http://moneycentral.msn.com/investor/charts/chartdl.asp?Symbol=%24INX& DateRangeForm=1&PT=3&CP=1&C5=1&C6=2000&C7=1&C8=2003&C9=0 &ComparisonsForm=1&CE=0&CompSyms=&DisplayForm=1&D9=1&D0=1 &D4=1&D5=0&D7=&D6=&D3=0&ShowTablBt=Show+Table Apéndice I A continuación se describen las variables con información particular de cada una y la fuente donde se obtuvieron: Los datos de la variable “precio del cobre” (pc) están expresados de acuerdo a la bolsa de metales de Londres, se presentan en centavos de dólar por libra y fueron conseguidos en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Los datos del inventario mundial de la bolsa de metales de Londres (icbml) están expresados en toneladas métricas de cobre (TM) , y también fueron obtenidos de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Las tasas de interés a seis, cinco y treinta años en Estados Unidos (tieu6m, tieu5a y tieu30a) están expresadas en porcentaje y se obtuvieron de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). El precio del petróleo (pp) esta expresado en dólares por barril, se eligió el tipo “Brent” cuya cotización pertenece a Estados Unidos, este dato fue sacado de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). La tasa de desempleo en Estados Unidos (td) esta expresada en porcentaje, las cifras se presentan en forma original y desestacionalizada, estas fueron obtenidas de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”).

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Los datos sobre el tipo de cambio para Japón (tcdy) están expresados en tipo de cambio de moneda corriente dólar/yen, y la información fue localizada en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Uno de los dos indicadores que se utilizó para representar el crecimiento económico de Alemania fué el tipo de cambio dólar/euro, (tcde) estos datos se encontraron igualmente, en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). La variable “Inflación de Estados Unidos” (infla) fue obtenida con el índice de precios y cotizaciones, está expresado en porcentaje y los datos también fueron localizados en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). El Dow Jones 30 industrial de Estados Unidos (dj) fué elegido sobre otros índices por ser el que refleja la inversión en el sector industrial de este país y es ampliamente reconocido a nivel mundial como uno de los principales índices de crecimiento económico. Este indicador está expresado en unidades. Los datos se encontraron en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Se eligió el índice “Nasdaq Composite” (nq) de Estados Unidos porque es el más popular y representativo de los sectores de desarrollo tecnológico en Estados Unidos. Este índice está expresado en unidades. De la misma forma, este índice se obtuvo de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). La variable “Confianza del Consumidor en Estados Unidos” (confc) se tomó de acuerdo al

índice correspondiente de la “Conference Board”. Estos datos fueron

encontrados en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Los datos de la variable “Indice de Manufacturas de Estados Unidos” (imeu) fueron generados por el “Instituto de Gerencia de Abastecimiento”, están expresados en puntos y la información fue localizada en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). 29

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Los datos para el Dow Jones de Japón, Dow Jones de Hong Kong, Dow Jones de Alemania y el Dow Jones de Corea del Sur (djjapon, djhongk, djalema y djcoreas respectívamente) están expresados en unidades y fueron obtenidos de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). La variable “Indice Nikkei” (nikkei) se expresa en unidades y se obtuvo de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Los datos de la variable “precio del aluminio” (pa) están expresados en centavos de dólar por libra

y se encontraron en una página de internet. (Ver dirección en

“Referencias”). El tipo de cambio yuan/dólar (tcyuand) esta expresado en el tipo de cambio de la moneda corriente yuan/dólar, este fue obtenido de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). El índice Hong Kong Seng Hong se expresa en unidades y fue encontrado en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). La variable “Bolsa de Valores de Nueva York” (bvny) se expresa en unidades, este índice se obtuvo de una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). Los índices Dow Jones transporte, nasdaq 100 y s 500 están expresados en unidades y fueron conseguidos en una página de internet. (Ver dirección en “Referencias”). El ataque terrorista del 11 de septiembre en Estados Unidos, el conflicto en Afganistán, la guerra en Irak y el cierre de la mina “Grasberg” se representan como un “1” en los 0meses donde se presentaron.

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