Resumen semanal: Semana del 03 de Octubre al 07 de Octubre.

Resumen Semanal 07 de Octubre de 2016

7 de octubre de 2016 Destacados de la Semana • • • • • •

Bajo registro de inflación en setiembre A cuánto cerrará el dólar en el 2016? Emisión de Argentina en Euros La caída del ORO y la suba del Petróleo Que sucede con el BREXIT? Libra en mínimos Último trimestre del año y los resultados de las empresas

Mercado Local El miércoles el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) dio a conocer el Índice de Precios del Consumo (IPC) a setiembre que registró un incremento del 0,25% en el mes. Es el menor aumento mensual del IPC en el año y la cuarta baja consecutiva. De esa forma en nueve meses de 2016 la inflación alcanzó a 8,39%, lo que lleva a pensar que cerrará el año por debajo de los dos dígitos.

La calificadora de riesgo Fitch ratificó la calificación de la deuda pública uruguaya en BBB-, con perspectiva estable, manteniendo su “grado inversor”. El mes de octubre comienza con un poco más de movimiento en el mercado secundario de la Bolsa de Valores de Montevideo, aunque se mantiene la escasa operativa y las cotizaciones ajustan a la baja. El Bono 2019 (tasa 7,5%) cotiza en niveles cercanos a 114, el Global 2027 (tasa 4,375%) a 107 - ambos 1,5 por debajo de los cierres de la semana anterior - y el Global 2045 (tasa 4,125%) por debajo de 94. A esas cotizaciones, los rendimientos esperados de los bonos del tesoro y globales uruguayos van desde 1,7% anual en dólares para los más cortos, a 4,5% anual en dólares para el 2045. En el mercado local privado se ha visto una suba interesante en los fideicomisos financieros emitidos por UTE el año pasado. En los últimos dos meses el Fideicomiso Financiero Arias ha pasado de 108 a 111% mientras que el Fideicomiso Financiero Pampa de 117 a 122,50%. Por otra parte la calificadora de riesgo CARE ha actualizado la calificación de lasObligaciones Negociables de Citrícola Salteña bajándola desde BBB (uy) a BB (uy), lo que la lleva de grado inversor a grado especulativo. Luego de conocerse la noticia el precio en el mercado bajó a 92%. Previamente se había operado en 97,75%. Esta semana las tasa de corte (rendimiento) en las licitaciones de Letras de Regulación Monetaria en moneda nacional que realiza semanalmente el Banco Central del Uruguay (BCU) fueron: Letras a 30 días: 12,00% Letras a 90 días: 13,50% Letras a 180 días: 14.69% Letras a 1 año: 14,70%

El dólar a fin de año Existe en el mercado el pálpito que el dólar tiene que subir frente al peso uruguayo pero la realidad es se ha marcado una tendencia a la baja de la divisa las últimas semanas. Al día de hoy cotiza en 28 pesos el dólar. A continuación evaluamos algunos de los factores que inciden en el comportamiento de la moneda a nivel internacional y local. Por una lado desde que la FED postergó la suba de tasas –posiblemente para diciembre-, hubo un reacomodamiento a la baja del tipo de cambio aun cuando el dólar se mantiene estable en el mundo. Lo que respecta a la región, Argentina ha depreciado su moneda en un momento clave por el blanqueo de capitales propuesto

por Macri y los próximos 90 días seguramente aumente la volatilidad en la moneda. Brasil, da señales de ya haber pasado por lo peor pero sin grandes empujes con los cual por el lado de nuestros vecinos no tendríamos por qué esperar un sustento justificado del peso Uruguayo. En lo local , vemos un factor estacional del tipo de cambio que podría influir a la suba del dólar. Seguramente el turismos sea el caballito de batalla para los ingreso de Uruguay en el 2016 y para ser atractivos nos conviene una moneda local débil. La inflación parece ser controlada, si bien podría haber consecuencias en los precios del repunte del petróleo estos meses, el Gobierno cuenta con la posibilidad de intervenir en el mercado de divisas mediante compra de reservas o bajas en la tasas de interés de las letras del tesoro . Guerra de monedas Los países desarrollados han desatado una guerra de monedas en busca de competitividad y crecimiento. Guerra de la cual el peso Uruguayo no participa pero seguramente tenga consecuencias dependiendo del ganador. Es aquí donde un shock externo puede corregir el curso de la moneda de forma agresiva y estar en dólares invertidos sea el mejor refugio. Ante todo este escenario una depreciación del peso Uruguayo es esperable pero la dimensión va a depender de la volatilidad que tenga el dólar estos meses. Un dólar próximo a los 30 pesos sería un buen cierre de año 2016

Latam Argentina en Euros Argentina volvió a emitir! el país salió del default mediante la emisión de títulos por 16.500 millones de dólares y explícitamente se hizo una promesa de no tomar mas deuda en el 2016 pero se terminaron sumando unos cuantos miles de millones. Se trata de la primera emisión en moneda europea hecha durante los últimos 15 años y la tercera al exterior en 2016. Los instrumentos son bonos internacionales en euros con un rendimiento de 3,875% y vencimiento al 15 de enero de 2022 y bonos en euros con un rendimiento de 5% y vencimiento el 15 de enero de 2027 Brasil busca liderar la tabla de las mejores posiciones en el 2016 Brasil, con su índice BOVESPA fue la única bolsa que tuvo un desempeño positivo en la semana. El índice escaló un 6% sustentado por la suba del petróleo y un mejor clima de negocios. Nuevamente vuelven las miradas a Petrobras que quiebra los 10 dólares y se prepara para escalar a los 12 dólares por acción .

Mercado Internacional Damos inicio al último trimestre del año, con el mercado en modo alerta por posibles desenlaces que pueda tener la historia del Deutcshe Bank. Por otro lado hoy tuvimos datos de empleo peores de lo esperado en EEUU, sumando un nuevo capítulo en la historia de la suba de tasas. En este momento la tasa del bono de tesoro americano a 10 años tiene un rendimiento de 1.74%, recordemos que la semana pasada cotizaba en 1.6%. A continuación las cotizaciones de los principales índices accionarios en una semana negativa en su mayoría.

Petróleo El petróleo continúa en su senda alcista luego del acuerdo alcanzado por miembros de la OPEC para marcar límites de producción y ronda en los 50 dólares. Técnicamente los 50 dólares es un valor relevante para la cotización y podemos ver una resistencia a la suba en el precio. De lo contrario una nuevo canal de precios entre 50 y 60 dólares se puede abrir para la commodity. Oro en caída libre **USD 1250** En informes anteriores advertimos de la posible caída del oro y los activos que se benefician de este movimiento. En este caso la commodity reaccionó a la suba del dólar bajando un 6% en 7 días. En este momento cotiza en 1250 dólares la onza. Un valor clave para el futuro de su cotización. En este precio se encuentra su media móvil de largo plazo, y de quebrarla podemos ver una corrección aún mayor del ORO. No dude en consultarnos sobre los productos que se benefician en caso de esta corrección.

Europa Los mercados financieros de Gran Bretaña se movieron en la semana ya que los inversores se despertaron a la realidad del enfoque del gobierno del Reino Unido para el Brexit. La libre se desplomó un 6% al considerar los efectos de la salida de la unión europea en la economía británica. A continuación un grafico que compara el producto británico en los dos escenarios; con BREXIT y sin BREXIT.

Otra novedad dentro de Europa es la emisión del bono italiano a 50 años con una tasa alrededor de 2.85%, con vencimiento en marzo de 2067. Parece que estamos muy lejos de la época en la que todo mundo hablaba de los PIIGS y que ahora emitir a 50 años por debajo de 3% parece normal.

Estados Unidos Los principales índices americanos cierran con pérdidas en la semana pero mantienen niveles técnicos relevantes . El S&P 500 no baja de los 2150 puntos, un nivel que estaremos observando los próximos días. La semana próxima es momento de ver que tal fueron los resultados de las empresas. Comienza Alcoa el martes y la siguen varios bancos relevantes como Citi y Wells Fargo .A continuación los principales anuncios de la próxima semana:

Comentarios La buena noticia que representa la moderación de la inflación en Uruguay de acuerdo a los registros del IPC de setiembre informado por el INE (incremento del 0,25%), sin embargo puede desalentar transitoriamente las inversiones en Unidades Indexadas – al menos las de corto plazo - en virtud del escaso reajuste futuro. Las preferencias para colocaciones en moneda nacional en plazos cortos, parecerían inclinarse temporalmente por las Letras en pesos frente a los títulos en UI. En ese marco, letras en moneda nacional a 90 días con tasas de 13,5% anual (el corte de esta semana) lucen interesantes. En particular si se mantiene la debilidad en la cotización del dólar.Mientras se siguen aguardando el anuncio de próximas emisiones de deuda, ha trascendido también que el Banco Central del Uruguay está pronto a anunciar un régimen especial, que podría favorecer la emisión de

títulos de deuda para el financiamiento de pequeñas y medianas empresas. Se espera que dicha normativa promueva el mercado bursátil local de títulos privados. En los últimos meses se ha visto lo que se dice un "Fly to safety" , en que los inversores validan la conveniencia de invertir en instrumentos comerciales bien garantizados frente a la volatilidad y bajos rendimientos proyectados en general para los mercados financieros. No son muchos los activos que en este momento tengan un buen y atractivo equilibrio riesgo retorno, por eso nuestro interés en informarle sobre posibles alternativas.

Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Busqueda

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Viernes, 07 de Octubre de 2016 Montevideo, Uruguay