Resumen semanal: Semana del 17 de Octubre al 21 de Octubre.

Resumen Semanal 21 de Octubre de 2016

21 de octubre de 2016 Destacados de la Semana • • • • •

BCU mantiene compras para evitar caída del dólar Bolsa Local: mercado y estrategia PDVSA Canje de deuda Deutsche Bank al 2019 Las bolsas en Octubre & resultados trimestrales

Mercado Local El mercado de valores local no termina de definir con claridad sus preferencias. Los Bonos del tesoro en dólares han oscilado con un leve movimiento al alza un día, seguido luego por una corrección a la baja al día siguiente. De modo que en general con pequeñas volatilidad y moderada operativa, las cotizaciones se mantuvieron en niveles similares a los de la semana previa, volviendo a registrar el viernes un ligero descenso. Por su parte las cotizaciones de los Bonos Globales (también en dólares, que cotizan internacionalmente), evolucionaron con tendencia al alza (GL 2024 y GL 2045 operaron hasta 1% por encima de los cierres de la semana anterior). Como es sabido la suba de la cotización ajusta los rendimientos a la baja y los Globales uruguayos han estado alineados con la evolución que en ese

sentido ha mostrado el bono americano. Se percibe en el mercado un cambio en el interés de los inversores por las colocaciones en moneda nacional y en unidades indexadas (Ui, que ajusta con la inflación). Frente a la pérdida de valor que viene teniendo el dólar frente al peso, ha cobrado mayor interés en las últimas semanas las operaciones de compra de Letras en pesos y de Notas en UI. Las tasas de las licitaciones de Letras del BCU de esta semana fueron levemente inferiores a las de la semana pasada: Letras 30 días: 12.00% Letras 90 días: Letras a 180 días:

13.57% 14.19%

Letras a 1 año:

14.49%.

Todas son tasas reales positivas que además resultan muy atractivas a la vista de la evolución que está teniendo el dólar.

Durante la semana se operaron también Bonos Globales Uruguayos en UI con vencimientos en 2018, 2028 y 2037, por debajo de la par (a menos del 100% de su valor nominal), a rendimientos anuales superiores al 5,20% más la evolución de la UI. Estos títulos que se operan en dólares, son otra forma posible para que manteniendo activos en bonos soberanos, cambiar la posición de monedas de una cartera (pasar de dólares a pesos reajustables). Veamos un ejemplo: la venta de Bonos 2019 en dólares a 114% + cupón (tasa 7,5% anual, con rendimiento anual esperado de 1,6% en dólares), comprando con el producido el Global 2018 en Ui a 99,6% + cupón (tasa 5% anual y rendimiento anual esperado 5,22% + reajuste, en pesos) ambos relativamente cortos (inferior a 3 años y con mercado secundario). Se observa que el resultado esperado de la situación original (BT 2019 en U$S), comparado con el de la alternativa (GL

2018UI), va a depender naturalmente de la evolución de la inflación y del dólar. Si se supone a los efectos del ejemplo que ambas variable van a seguir creciendo linealmente a un ritmo del 9% anual, el resultado esperado de la opción GL 18UI superaría al BT19 por más de un 2% anual. En la medida que el ritmo inflacionario superara la eventual devaluación del peso, la diferencia sería mayor. De mantenerse la inflación anual en el orden del 9% para todo el período, el punto de equilibrio (indiferencia) entre las dos alternativas tomadas como ejemplo, sería un incremento del dólar del orden del 30% en el el transcurso de los dos años y medio (dólar por encima de $ 36). En los últimas jornadas continuaron las compras de dólares por parte del BCU, que contribuyeron a mantener la cotización de la moneda americana por encima de $ 28. Hoy viernes el dólar cerró la semana cotizando a $ 28,082 por U$S. Más información: http://www.elpais.com.uy/economia/finanzas/bcu-compro-dolar-siga-precio.html

Latam En renta fija Latam, ayer tuvimos un buen flujo de compra a pesar de la caída de precios de los commodities. El petróleo bajó desde su nivel más alto de los últimos 15 meses, pero todavía se mantiene en un nivel favorable al sector de energía. Tuvimos flujo de compra de Pemex y en Petrobras. PDVSA fue negociado casi que exclusivamente buscando los resultados de la propuesta del canje. Sus bonos subieron un 20% y 30% en promedio desde que la empresa propuso el canje de bonos 2017, pero aún busca una mejor adhesión por parte de los inversores. Petróleos de Venezuela extendió hasta la tarde de este viernes, el plazo final para su oferta de canje de deuda por 5.300 millones de dólares y advirtió que, de no concretarse la operación, "podría ser más difícil" cumplir con sus próximos pagos. Del otro lado del mundo otro productor de petróleo como lo es Arabia Saudita, salió al mercado con la mayor emisión soberana de mercados emergentes de la historia. Con un total de $17.5BN divididos en 3 plazos diferentes: 2021; 2026 y 2046. Las órdenes de compra alcanzaron los $67BN de dólares, casi 4 veces el libro de emisión. No deja de sorprender la cantidad de efectivo que sigue habiendo en los mercados en los mercados en busca de inversiones.

Mercado Internacional Los mercados de riesgo empezaron el viernes del lado negativo con la valuación del USD frente a la mayoría de las monedas globales. La expectativa que Europa siga con sus recompras, extendiendo el plazo originalmente estipulado para marzo de 2017, pone al Euro en desventaja contra el dólar, ante la expectativa de que la Fed incremente la tasa de interés antes del final del año. El Euro negocia en su valor más bajo frente al USD desde la votación del Brexit. Las bolsas en Asia y Europa negociaron al lado negativo y el S&P en EUA va por el mismo camino. De todos modos el balance semanal es positivo para la mayoría de los mercados globales. A continuación la cotización de los principales índices accionarios:

Petróleo El Banco Mundial (BM) elevó su pronóstico para la cotización del petróleo en 2017 a 55 dólares por barril (dpb) desde 53 dólares, porque espera un acuerdo de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) que ayude a recortar el exceso de suministros. Se prevee que los precios de la energía, que incluyen al petróleo, el gas natural y el carbón, puedan dispararse cerca de un 25 por ciento el próximo año, informó un reporte trimestral sobre materias primas del BM. No obstante mantuvo sin cambios el pronóstico de 43 dpb para el crudo en 2016.

Europa El Banco Central Europeo mantuvo las tasas de interés en mínimos históricos y su presidente, Mario Draghi, dijo que el organismo estaba comprometido con impulsar compras sustanciales de activos para alentar el crecimiento económico y la inflación. Draghi dio pocos indicios sobre qué medidas podría tomar el BCE más adelante este año, para asegurar que las compras de activos continúen en

forma fluida. Tras los comentarios de Draghi no queda duda que Europa continuará con sus políticas de rescate, lo cual es una buena noticia para el sector bancario europeo. Deutsche Bank Esta última semana vimos interés de varios inversores en el Banco alemán tras haber tocado mínimos este mes de octubre (Ver gráfico). La cotización del banco subió un 5% en la semana tras los rumores que inversores de oriente medio y Asia estarían interesados en comprar un 25% del Banco Alemán. La próxima semana se emitirá una Nota de Deutsche al 2019 que paga una tasa de interés y un rendimiento según la cotización de las acciones. Hoy la acción vale 14 dólares y cotizaba en 40 dólares hace dos años. Puede ser un potencial de rendimiento interesante para un emisor de peso en el sistema financiero global como el Deutsche Bank.

Estados Unidos Según las estadísticas de los últimos 120 años, el Dow Jones Industria ha subido 6,8% desde los mínimos de octubre hasta el último día del año. Respecto al S&P 500, en los últimos 65 años, 41 resultaron en un balance positivo, mientras que 25 se fueron a terreno negativo. Históricamente, esta reacción predominantemente al alza desde los mínimos de octubre hasta finales de año es conocida como RALLY FINAL. La pregunta es ¿cómo saber cuándo la Bolsa toca mínimos? Para saber cuándo llega ese momento, habría que seguir muy atentos a la evolución de los resultados

empresariales, que ya han comenzado de lleno. Temporada de resultados: La temporada de balances es uno de los momentos más esperados por los inversores al cierre de cada trimestre en el año. Es el momento donde los ahorristas reciben información de primera mano sobre la salud financiera de las compañías que cotizan en la Bolsa y cuáles son sus perspectivas hacia el futuro. En los últimos días, los expertos en Wall Street han expresado que se esperan balances negativos en esa plaza, por sexto trimestre consecutivo, por lo que conviene prestar atención a lo que está ocurriendo y a lo que se está por venir. De las publicaciones destacadas de esta semana se encuentra Microsoft que reportó ingresos ajustados y ganancias que superaron las estimaciones de analistas. Las acciones del gigante tecnológico alcanzaron máximos históricos impulsadas por las crecientes ventas de su negocio en nube. Hoy cotiza en 60 dólares la acción. Para la próxima semana , las acciones que van a tener movimiento son las siguientes:

Comentarios El Parlamento Nacional aprobó el Proyecto de Rendición de Cuentas correspondiente al año 2015 y se espera que próximamente sea promulgado por parte del Poder Ejecutivo. Entre otras cosas, se introducen algunas modificaciones fiscales. Leer más: http://www.elpais.com.uy/economia/empresas/parlamento-proyecto-leyrendicion-cuentas.html Recordamos que el Gobierno informó un calendario de licitaciones para Notas en UI con plazos de aproximadamente 3 años (vto. 17/05/2019), 5 años (vto. 29/12/2021) y 9 años (vto. 26/11/2025), que se han venido colocando con rendimientos que van entre 5,148 % y 5,41% más reajuste por inflación. El próximo 8 de noviembre habrá una nueva licitación de la Serie 23 con vencimiento 17/05/2019, que se espera tenga buena demanda. Quedamos a disposición por cualquier consulta u otra información de interés.

Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Búsqueda.

Nota: Los comentarios contenidos en este informe se refieren exclusivamente a ejemplos y

Viernes, 21 de Octubre de 2016

no deben ser considerados como

Montevideo, Uruguay

recomendaciones de compra.