Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen – Deutschland und Europa Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK
Benedikt Kautsky Kreis, Bad Leonfelden 02/01/2015
www.boeckler.de
Überblick Situation und Rahmenbedingungen im 4. Quartal 2014 IMK DE-Prognose für 2015 iAGS Euroraum-Prognose für 2015 und 2016 Erhebliche ökonomische und politische Risiken Bewertung der Wirtschaftspolitik Wirtschaftspolitische Alternativen
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07.01.2015
Deutschland: Industrieproduktion Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt)
2010 = 100 115
2010 = 100 115 Monatswerte
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85 Gleitender 3-Monatsdurchschnitt
80
80 2007
Stand: 07.11.2014
3
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Quelle: Statistisches Bundesamt
07.01.2015
Deutschland: Bauhauptgewerbe Index der Produktion des Baugewerbes (saisonbereinigt) 2010 = 100
2010 = 100
130
130
125
125 Bauhauptgewerbe
120
120
115
115 Monatswerte
110
110 Baugewerbe
105
105
100
100
95
95 Ausbaugewerbe
90
Gleitender 3-Monatsdurchschnitt
90
85
85
80 Stand: 07.10.2014
4
80 2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Quelle: Statistisches Bundesamt
07.01.2015
Deutschland: Auftragseingänge der Industrie Index des Auftragseingangs: Inland/Ausland (saisonbereinigt)
2010 = 100
2010 = 100 130
120
130 aus dem Ausland
Monatswerte
120
110
110
100
100
insgesamt aus dem Inland
90
90
80
80 Gleitender 3-Monatsdurchschnitt
70
70
60
60 2007
Stand: 06.11.2014
5
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 Quelle: Statistisches Bundesamt
07.01.2015
Order-Capacity-Index (Deutsche Bundesbank) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2005-01
6
2006-01
2007-01
2008-01
2009-01
2010-01
2011-01
2012-01
2013-01
2014-01
07.01.2015
Ifo Geschäftsklima Deutschland Ifo Konjunkturtest November 2014
7
07.01.2015
IMK-Konjunkturindikator Rezessionsswahrscheinlichkeiten – Ausblick für die nächsten 3 Monate
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07.01.2015
Monetäre Rahmenbedingungen, EWU Zinssätze, Kreditvolumina
9
07.01.2015
Monetäre Rahmenbedingungen, EWU Wechselkurse, Preisentwicklung
10
07.01.2015
Rahmendaten (exogene Annahmen)
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07.01.2015
IMK Prognose, Deutschland
12
07.01.2015
IMK Prognose, Deutschland
13
07.01.2015
Deutschland – Konjunkturtreiber und Risiken Arbeitsmarkt und Lohnentwicklung (auch Mindestlohn)
Zunehmende weltwirtschaftliche Dynamik Weiterhin sehr expansive Geldpolitik Ölpreis (aber Exportverluste) und €-Abwertung Politische Krisen und Wahlen im €-Raum (Griechenland, Spanien, Frankreich/Italien), UK
Geopolitische Spannungen und Krisen 14
Deflation
07.01.2015
iAGS Prognose, Europa independent Annual Growth Survey 2015, p. 10
15
07.01.2015
Aber Veränderungen am aktuellen Rand nicht überbewerten (iAGS 2015, p. 11)
16
07.01.2015
Und längerfristige Risiken – Arbeitslosigkeit wird strukturell
Other Southern countries
ESP
ITA
FRA Other Northern countries DEU
17
07.01.2015
Und längerfristige Risiken – „verlorene Generation“ Jugentliche NEETS (not in employment, education or training) (iAGS 2015, p. 76)
30
30
Prior to crisis
25
25
Today
18
NLD
LUX
DNK
SWE
AUT
DEU
FIN
MLT
CZE
SVN
LTU
FRA
EST
GBR
BEL
LVA
EA18
POL
PRT
0 IRL
0 HUN
5
SVK
5
ROU
10
CYP
10
ESP
15
BGR
15
ITA
20
GRC
20
07.01.2015
Und längerfristige Risiken – Ende der Konvergenz (iAGS 2015, pp. 71, 72) 25%
6% y = -0,061ln(x) + 0,6562 R² = 0,4236
y = 0,0055ln(x) - 0,0556 R² = 0,0221
4% Annual growth of GDP 2008-2011
20%
15%
10%
2%
0%
-2%
5%
-4%
0%
-6%
-8%
-5% 0
20.000
40.000
60.000
80.000 100.000
Nuts2 Regional GDP 2005 - euro per inhabitant DE ES FR IT UK
19
0
50.000
100.000
Nuts2 Regional GDP 2008 - euro per inhabitant Log. (UE)
07.01.2015
Last not least – die Deflationsgefahr Inflation and inflation expectations (iAGS 2015, p. 40) 5 4
HCPI HCPI at constant tax rates Core inflation
3 2 1 0 2003 -1
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2,25 2 1,75 1,5
1,25 2 YEARS AHEAD 1 2003
20
2004
2005
2006
2007
5 YEARS AHEAD 2008
2009
2010
2011
07.01.2015
Zwischenfazit
Begründeter Optimismus im Sinne einer Verbesserung am aktuellen Rand
Tlws gelungene Anpassung
Minderung des Austeritätstempos
Auch „Glück“ (Ölpreis/Abwertung)
Aber Niveaus katastrophal
Anfällig bei verstärkten Konsolidierungsbemühungen Schwerwiegende ökonomische Abwärtsrisiken Akute politische Gefahren 21
07.01.2015
Vorgesehene wirtschaftspolitische Gegenmassnahmen Annual Growth Survey der KOM
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Expansive Geldpolitik – Unterstützung für QE (aber EZB-interne Opposition?)
Junckerplan €315 Mrd über 3 Jahre (aber Hebel?, Privates Kapital?, AdditionalitätMitnahmeeffekte?, Kosten?, sinnvolle Projekte?)
Strukturreformen
Streamlined fiscal governance (unklare Botschaften – Frankreich, Italien?)
07.01.2015
Wirtschaftspolitik – Alternativvorschläge Einige grundsätzliche Vorbemerkungen
ökonomische Lage des €Rs eigentlich eindeutig: massive AD deficiency, ZLB, Disin/Deflation, Niedrigstzinsen auf Staatsanleihen, fiskalische Kapazität -> expansive FP Aber Einschnürung der Wirtschaftspolitik durch rechtlichen Rahmen (EU-Verträge, Fiscal Compact) > es wird nicht ohne Regelverstöße gehen Ohne Regeln geht es aber auch nicht (vgl. Bundesstaat) 23
-> Vielzahl an „Ausweichstrategien“ (Fokus hier auf 07.01.2015 Kriesenüberwindung – nicht EU UI usw.)
Wirtschaftspolitik Alternativmassnahmen Temporäre Ausnahmen der FP-Regeln
Gefahr der Wellenblechkonjunktur
Übereinkommen nationaler Investitionsoffensiven
Will DE, kann Griechenland?
Goldene Regel (Kreditfinanzierung öff Investitionen)
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Ökonomisch sinnvoll, Definition?, Vertragsänderung notwendig
07.01.2015
Alternative: Supranationale Fonds S. iAGS 2015 Kap. 4
Enderlein/Pisani-Ferry-Vorschlag
Supranationaler Fonds
Hierfür können sich MS außerhalb SWP verschulden
Gemeinsame Kontrolle der MS über Verwendung der Fondsmittel durch einzelne MS
OFCE-Vorschlag
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Shockartige Erhöhung der CO2-Steuer/ETS-Preises plus „border levy“
Mittel alimentieren supranationalen Fonds
Fonds kann sich verschulden
MS werden aus dem Fonds „überkompensiert“ für negativen Nachfrageschock bei Ausgaben im Bereich Klimaschutz 07.01.2015
Alternative: Finanzierung öffentlicher Investitionen durch die EZB (s. iAGS 2015 Kap. 3) Neue EIB-Anleihen – degressiver Emissionen über fünf Jahre (zB. 250-200-150-100-50 = €750 Mrd.)
(Selbst)Verpflichtung der EZB diese auf Sekundärmärkten Aufzukaufen (mit Inflation-trigger) Verteilung von Zentralbankgeld an MS außerhalb des üblichen EIB-Rahmens (Schlüssel?) (EU2020-knoforme) Investitionsprojekte nach Vorschlag der MS Rückzahlungsmodus gestaltbar
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Z.B. 10 J. Haltefrist, Rückzahlung in nationaler Verantwortung
Vollständige Monetarisierung? 07.01.2015
Alternative: Finanzierung öffentlicher Investitionen durch die EZB – einige Vorteile Finanzierung notwendiger Investitionen ohne Belastung der staatlichen Haushalte Schuldenstandsquoten sinken (schnelleres NGDPWachstum), was zukünftige Austerität mindert Beitrag zu Europa2020-Zielen Keine Gefahr einer Verletzung des EZB-Ziels Löst EZB QE-Problem (was kaufen?) Beliebig skalierbar Umverteilungskomponente variabel 27
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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
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