Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen Deutschland und Europa

Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen – Deutschland und Europa Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK Benedikt Kautsky Kreis, Bad L...
Author: Til Müller
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Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen – Deutschland und Europa Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK

Benedikt Kautsky Kreis, Bad Leonfelden 02/01/2015

www.boeckler.de

Überblick  Situation und Rahmenbedingungen im 4. Quartal 2014  IMK DE-Prognose für 2015  iAGS Euroraum-Prognose für 2015 und 2016  Erhebliche ökonomische und politische Risiken  Bewertung der Wirtschaftspolitik  Wirtschaftspolitische Alternativen

2

07.01.2015

Deutschland: Industrieproduktion Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt)

2010 = 100 115

2010 = 100 115 Monatswerte

110

110

105

105

100

100

95

95

90

90

85

85 Gleitender 3-Monatsdurchschnitt

80

80 2007

Stand: 07.11.2014

3

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Quelle: Statistisches Bundesamt

07.01.2015

Deutschland: Bauhauptgewerbe Index der Produktion des Baugewerbes (saisonbereinigt) 2010 = 100

2010 = 100

130

130

125

125 Bauhauptgewerbe

120

120

115

115 Monatswerte

110

110 Baugewerbe

105

105

100

100

95

95 Ausbaugewerbe

90

Gleitender 3-Monatsdurchschnitt

90

85

85

80 Stand: 07.10.2014

4

80 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Quelle: Statistisches Bundesamt

07.01.2015

Deutschland: Auftragseingänge der Industrie Index des Auftragseingangs: Inland/Ausland (saisonbereinigt)

2010 = 100

2010 = 100 130

120

130 aus dem Ausland

Monatswerte

120

110

110

100

100

insgesamt aus dem Inland

90

90

80

80 Gleitender 3-Monatsdurchschnitt

70

70

60

60 2007

Stand: 06.11.2014

5

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014 Quelle: Statistisches Bundesamt

07.01.2015

Order-Capacity-Index (Deutsche Bundesbank) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2005-01

6

2006-01

2007-01

2008-01

2009-01

2010-01

2011-01

2012-01

2013-01

2014-01

07.01.2015

Ifo Geschäftsklima Deutschland Ifo Konjunkturtest November 2014

7

07.01.2015

IMK-Konjunkturindikator Rezessionsswahrscheinlichkeiten – Ausblick für die nächsten 3 Monate

8

07.01.2015

Monetäre Rahmenbedingungen, EWU Zinssätze, Kreditvolumina

9

07.01.2015

Monetäre Rahmenbedingungen, EWU Wechselkurse, Preisentwicklung

10

07.01.2015

Rahmendaten (exogene Annahmen)

11

07.01.2015

IMK Prognose, Deutschland

12

07.01.2015

IMK Prognose, Deutschland

13

07.01.2015

Deutschland – Konjunkturtreiber und Risiken  Arbeitsmarkt und Lohnentwicklung (auch Mindestlohn)

 Zunehmende weltwirtschaftliche Dynamik  Weiterhin sehr expansive Geldpolitik  Ölpreis (aber Exportverluste) und €-Abwertung  Politische Krisen und Wahlen im €-Raum (Griechenland, Spanien, Frankreich/Italien), UK

 Geopolitische Spannungen und Krisen 14

 Deflation

07.01.2015

iAGS Prognose, Europa independent Annual Growth Survey 2015, p. 10

15

07.01.2015

Aber Veränderungen am aktuellen Rand nicht überbewerten (iAGS 2015, p. 11)

16

07.01.2015

Und längerfristige Risiken – Arbeitslosigkeit wird strukturell

Other Southern countries

ESP

ITA

FRA Other Northern countries DEU

17

07.01.2015

Und längerfristige Risiken – „verlorene Generation“ Jugentliche NEETS (not in employment, education or training) (iAGS 2015, p. 76)

30

30

Prior to crisis

25

25

Today

18

NLD

LUX

DNK

SWE

AUT

DEU

FIN

MLT

CZE

SVN

LTU

FRA

EST

GBR

BEL

LVA

EA18

POL

PRT

0 IRL

0 HUN

5

SVK

5

ROU

10

CYP

10

ESP

15

BGR

15

ITA

20

GRC

20

07.01.2015

Und längerfristige Risiken – Ende der Konvergenz (iAGS 2015, pp. 71, 72) 25%

6% y = -0,061ln(x) + 0,6562 R² = 0,4236

y = 0,0055ln(x) - 0,0556 R² = 0,0221

4% Annual growth of GDP 2008-2011

20%

15%

10%

2%

0%

-2%

5%

-4%

0%

-6%

-8%

-5% 0

20.000

40.000

60.000

80.000 100.000

Nuts2 Regional GDP 2005 - euro per inhabitant DE ES FR IT UK

19

0

50.000

100.000

Nuts2 Regional GDP 2008 - euro per inhabitant Log. (UE)

07.01.2015

Last not least – die Deflationsgefahr Inflation and inflation expectations (iAGS 2015, p. 40) 5 4

HCPI HCPI at constant tax rates Core inflation

3 2 1 0 2003 -1

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2012

2013

2014

2,25 2 1,75 1,5

1,25 2 YEARS AHEAD 1 2003

20

2004

2005

2006

2007

5 YEARS AHEAD 2008

2009

2010

2011

07.01.2015

Zwischenfazit

 Begründeter Optimismus im Sinne einer Verbesserung am aktuellen Rand 

Tlws gelungene Anpassung



Minderung des Austeritätstempos



Auch „Glück“ (Ölpreis/Abwertung)

 Aber Niveaus katastrophal

 Anfällig bei verstärkten Konsolidierungsbemühungen  Schwerwiegende ökonomische Abwärtsrisiken  Akute politische Gefahren 21

07.01.2015

Vorgesehene wirtschaftspolitische Gegenmassnahmen  Annual Growth Survey der KOM

22



Expansive Geldpolitik – Unterstützung für QE (aber EZB-interne Opposition?)



Junckerplan €315 Mrd über 3 Jahre (aber Hebel?, Privates Kapital?, AdditionalitätMitnahmeeffekte?, Kosten?, sinnvolle Projekte?)



Strukturreformen



Streamlined fiscal governance (unklare Botschaften – Frankreich, Italien?)

07.01.2015

Wirtschaftspolitik – Alternativvorschläge  Einige grundsätzliche Vorbemerkungen

 ökonomische Lage des €Rs eigentlich eindeutig: massive AD deficiency, ZLB, Disin/Deflation, Niedrigstzinsen auf Staatsanleihen, fiskalische Kapazität -> expansive FP  Aber Einschnürung der Wirtschaftspolitik durch rechtlichen Rahmen (EU-Verträge, Fiscal Compact) > es wird nicht ohne Regelverstöße gehen  Ohne Regeln geht es aber auch nicht (vgl. Bundesstaat) 23

 -> Vielzahl an „Ausweichstrategien“ (Fokus hier auf 07.01.2015 Kriesenüberwindung – nicht EU UI usw.)

Wirtschaftspolitik Alternativmassnahmen  Temporäre Ausnahmen der FP-Regeln 

Gefahr der Wellenblechkonjunktur

 Übereinkommen nationaler Investitionsoffensiven 

Will DE, kann Griechenland?

 Goldene Regel (Kreditfinanzierung öff Investitionen) 

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Ökonomisch sinnvoll, Definition?, Vertragsänderung notwendig

07.01.2015

Alternative: Supranationale Fonds S. iAGS 2015 Kap. 4

 Enderlein/Pisani-Ferry-Vorschlag 

Supranationaler Fonds



Hierfür können sich MS außerhalb SWP verschulden



Gemeinsame Kontrolle der MS über Verwendung der Fondsmittel durch einzelne MS

 OFCE-Vorschlag

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Shockartige Erhöhung der CO2-Steuer/ETS-Preises plus „border levy“



Mittel alimentieren supranationalen Fonds



Fonds kann sich verschulden



MS werden aus dem Fonds „überkompensiert“ für negativen Nachfrageschock bei Ausgaben im Bereich Klimaschutz 07.01.2015

Alternative: Finanzierung öffentlicher Investitionen durch die EZB (s. iAGS 2015 Kap. 3)  Neue EIB-Anleihen – degressiver Emissionen über fünf Jahre (zB. 250-200-150-100-50 = €750 Mrd.)

 (Selbst)Verpflichtung der EZB diese auf Sekundärmärkten Aufzukaufen (mit Inflation-trigger)  Verteilung von Zentralbankgeld an MS außerhalb des üblichen EIB-Rahmens (Schlüssel?)  (EU2020-knoforme) Investitionsprojekte nach Vorschlag der MS  Rückzahlungsmodus gestaltbar

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Z.B. 10 J. Haltefrist, Rückzahlung in nationaler Verantwortung



Vollständige Monetarisierung? 07.01.2015

Alternative: Finanzierung öffentlicher Investitionen durch die EZB – einige Vorteile  Finanzierung notwendiger Investitionen ohne Belastung der staatlichen Haushalte  Schuldenstandsquoten sinken (schnelleres NGDPWachstum), was zukünftige Austerität mindert  Beitrag zu Europa2020-Zielen  Keine Gefahr einer Verletzung des EZB-Ziels  Löst EZB QE-Problem (was kaufen?)  Beliebig skalierbar  Umverteilungskomponente variabel 27

07.01.2015

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit

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07.01.2015