Contactos: María Clara Castellanos Capacho [email protected] Leonardo Abril Blanco [email protected] Comité Técnico: 15 de mayo de 2015 Acta No: 758

FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. Sociedad Fiduciaria BRC STANDARD & POOR’S

REVISIÓN PERIÓDICA

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

P AAA (Triple A)

Millones de pesos colombianos (COP) a 31 de diciembre de 2014 Activos totales: COP146.852. Pasivo: COP16.385. Patrimonio: COP130.467. Utilidad operacional: COP36.119. Utilidad neta: COP23.345.

Historia de la calificación: Revisión periódica May./14: P AAA Revisión periódica May./13: P AAA Calificación inicial Jul./04: P AA+

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013 y 2014.

para la compañía en lo que resta del año, y su optimización contribuiría a incrementar la eficiencia en los procesos de la fiduciaria en el futuro, potenciar el crecimiento de los negocios gestionados y a la consecución de sus metas en un plazo más corto. Otras iniciativas realizadas en el último año se centraron en: el desarrollo de actividades en pro de complementar la estrategia comercial con otras filiales del grupo, en la que la fiduciaria destaca la suscripción de un contrato de uso de red con una entidad del grupo para que esta última promueva el Fondo Voluntario de Pensiones (FPV) Dafuturo; y en el robustecimiento de las alianzas con Banco Davivienda través de la consistencia en la ejecución de una estrategia corporativa en línea con dicha entidad y del apoyo en plazas estratégicas.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s en su Revisión Periódica confirmó su calificación de calidad en la administración de portafolios de P AAA a Fiduciaria Davivienda S. A. La calificación otorgada a Fiduciaria Davivienda pondera de forma positiva el respaldo operativo y comercial de su mayor accionista, el Banco Davivienda, así como la transferencia de mejores prácticas corporativas por su pertenencia al Grupo Bolívar, ya que estos elementos contribuyen a la mejora continua de las prácticas de negocio de la fiduciaria, las cuales se ubican entre los mejores estándares observados en los administradores calificados por BRC Standard & Poor’s. Fiduciaria Davivienda tiene un acuerdo de servicios con su casa matriz, a través del cual ésta apoya a la fiduciaria en temas operativos y comerciales, lo cual ha permitido que la entidad logre un crecimiento diversificado de los activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) en todos sus focos de negocio en línea con su plan estratégico.

Durante el último año, las sinergias comerciales con Banco Davivienda y otras compañías del grupo generaron tasas de evolución favorables en términos de negocios y de activos administrados, lo que evidencia que Fiduciaria Davivienda continúa posicionándose como un participante relevante para complementar el portafolio de productos y servicios de dichas entidades. En lo que resta de 2015, el progreso alcanzado en los planes estratégicos y operativos definidos por la fiduciaria para profundizar tales alianzas permitiría que el ritmo de crecimiento de los activos gestionados para el cierre de este año esté alineado con el aumento anual proyectado de 9,5% y que alcance un nivel superior al observado al corte de un año atrás. El número de negocios nuevos firmados por la fiduciaria durante 2014 en las diferentes líneas de negocio aumentó a 324 desde los 268 reportados al cierre de 2013, de los cuales, 88% fue referido por Banco Davivienda,

En lo corrido de 2015, Fiduciaria Davivienda ha enfocado sus esfuerzos en la definición de un proyecto de transformación estratégica con el objetivo de rediseñar sus procesos operativos de fiducia estructurada, alinear su modelo de gobierno de acuerdo con las necesidades de su negocio y de robustecer las sinergias con Banco Davivienda, así como de establecer nuevas alianzas con otras filiales del grupo. La implementación y estabilización de los planes de trabajo relacionados plantea uno de los desafíos de mayor importancia

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. siendo los más representativos aquellos de fiducia de administración e inmobiliarios (incluye preventas), con una participación de 54% y de 40%, respectivamente. A diciembre de 2014, estos negocios aportaron un volumen total de activos de COP1,3 billones, es decir el 11,6% del total de los recursos gestionados por la fiduciaria al mismo corte.

con el robustecimiento de los vehículos de inversión colectiva de la fiduciaria y de su oferta cobra relevancia teniendo en cuenta la importancia de estos productos para complementar la oferta de valor de Banco Davivienda y sus filiales. A diciembre de 2014, los activos administrados en Fondos de Inversión Colectiva (FIC) tuvieron un crecimiento anual de 27,9%, situación que derivó del desempeño de los fondos de fideicomisos (Rentacafé, Rentalíquida y Consolidar) y del FIC Abierto Superior. Al mismo corte, los recursos en el Fondo de Pensiones Voluntarias (FPV) Dafuturo decrecieron anualmente 0,2%. Para 2015, la fiduciaria espera alcanzar sus objetivos a través de un mayor volumen de recursos en FIC y en el FPV Dafuturo, cuya evolución estaría respaldada por: la consolidación de nuevas fuerzas comerciales dentro del banco que apoyarían directamente la colocación de dichos productos, el nuevo contrato de uso de red suscrito con una de las filiales para la promoción del FPV, y por la creación de un equipo especializado para la promoción del este último vehículo de inversión.

A diciembre de 2014, la evolución de los activos gestionados de Fiduciaria Davivienda estuvo fuertemente impulsada por el desempeño de las líneas de fiducia inmobiliaria y de administración, como resultado de optimizaciones en el proceso de selección y aprobación de negocios y del continuo respaldo que recibe la fiduciaria de su mayor accionista para que dichos tipos de fiducia sigan creciendo. Para el cierre de 2015, el volumen de recursos de fiducia estructurada seguiría mostrando resultados favorables por la permanencia de estas prácticas y la concreción de las actividades que soportan las mejoras en los procesos operativos de la firma. Durante el último año, la fiduciaria suscribió 175 negocios de fiducia de administración y 130 negocios nuevos de fiducia inmobiliaria (incluye preventas), situación que permitió que dichas líneas de negocio tuvieran un cumplimiento presupuestal por activos administrados de 109% y 115%, respectivamente, al mismo corte.

En lo que resta del año, la fiduciaria incluiría en el esquema de remuneración de la mesa de dinero la ponderación del valor en riesgo relativo (VaR, por sus siglas en inglés), con el fin de que la gestión de los portafolios esté alineada con la oferta de valor a los clientes, así como con su perfil de riesgo. Además, en el futuro, la entidad realizaría ajustes en este esquema con el propósito de que éste continúe aportando a la profesionalización de la gestión de recursos.

A diciembre de 2014, los activos bajo manejo sumaron COP11,4 billones (esta cifra corresponde únicamente a los recursos en negocios en los cuales Fiduciaria Davivienda actúa como representante legal. Al incluir aquellos negocios en los que la fiduciaria no tiene la representación, los AUM ascendieron a COP16,8 billones). Al mismo corte, los recursos gestionados tuvieron un incremento anual de 5,2%, el cual fue inferior al de sus pares y el sector, quienes mostraron un crecimiento anual de 14,6% y 17,3%, respectivamente. En particular, el comportamiento de los recursos gestionados por la fiduciaria durante el último año estuvo explicado por la disminución anual de 61,5% en los activos de seguridad social, disminución que respondió a la salida de un importante negocio pensional.

La importancia de la línea de administración de recursos de terceros en el Grupo Bolívar y la especialización de funciones promovida por los Decretos 1242 y 1243 de 2013 establecieron una oportunidad para el Banco Davivienda de avanzar en la creación de un área conjunta con Fiduciaria Davivienda y otras de sus filiales para el diseño de una oferta integral de sus productos de inversión. En nuestra opinión, la consolidación de esta área y el logro de los beneficios proyectados por esta constituyen algunos de los retos de mayor envergadura para la entidad en los próximos años, y su progreso favorecería el cumplimiento de los objetivos estratégicos de mediano plazo de la fiduciaria, situación que también contribuiría a mejorar la posición competitiva de la firma en términos de activos administrados y de comisiones ante un contexto de mayor competencia entre fiduciarias. El objetivo de esta área es crear una oferta integrada entre los productos de inversión del banco y sus filiales nacionales e internacionales, que incluya vehículos diferenciados por segmento de clientes y por perfil de riesgo, así como avanzar en la transaccionalidad entre

El proceso de inversión de la fiduciaria, fortalecido a través de un modelo de gestión basado en especialidades por tipo de activo y de un continuo seguimiento que realiza a los portafolios por medio de la construcción de índices de referencia, contribuyó para que el desempeño de los fondos y de los portafolios administrados, en términos rentabilidad, fuera positivo durante el último año, aspecto que también favoreció el aumento de los recursos gestionados en estos vehículos. El afianzamiento de los planes de trabajo relacionados

Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor’s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. dichos productos y las compañías, y desarrollar mecanismos adecuados para la capacitación al momento de ofertarlos. Para llevar a cabo las actividades mencionadas, dicha área cuenta con el apoyo del Comité Estratégico, encargado de definir y aprobar los lineamientos estratégicos sobre los que se enmarcará la oferta de valor conjunta de los productos, y de la Dirección de Producto y Estrategia, encargada de la construcción de la oferta de productos de inversión, al igual que de hacer seguimiento a la ejecución presupuestal de los productos de inversión y de dar capacitación sobre la oferta de estos.

embargo, sigue afrontando el reto de avanzar en la integración de las plataformas tecnológicas de fiducia de inversión y fiducia estructurada, que actualmente funcionan de manera independiente. Fiduciaria Davivienda cuenta con una herramienta fundamental, que soporta la operación actual y tiene la flexibilidad de adaptarse a los requerimientos de nuevos productos que se desarrollen en el futuro. Fiduciaria Davivienda mantiene políticas conservadoras para la gestión de riesgos, así como herramientas robustas para el monitoreo, medición y control efectivo de los riesgos financieros y no financieros. La fiduciaria seguirá fortaleciendo estas prácticas en el futuro, de acuerdo con nuevas exigencias regulatorias y las mantendrá alineadas con los estándares del Grupo Bolívar. En el último año, la compañía ejecutó diversas actividades, entre las que destacamos: el fortalecimiento del Sistema de Administración de Riesgo para el Lavado de Activos y Financiación de Terrorismo en línea con los requerimientos regulatorios, y la adopción de políticas, controles y procedimientos para dar cumplimiento a los lineamientos establecidos por la Ley Fiscal de Cuentas Extranjeras (FATCA, por sus siglas en inglés).

La normatividad para Fondos de Inversión Colectiva representa desafíos importantes para el sector de fiduciarias, ya que la especialización de funciones que motiva requerirá inversiones tecnológicas para todos los participantes involucrados, reingeniería de los esquemas de distribución y un modelo integral de manejo de clientes. Todo lo anterior, con el objeto de optimizar la labor de asesoría y la complementación de la oferta de productos colectivos de acuerdo con el perfil riesgo-retorno de los inversionistas. Fiduciaria Davivienda ha identificado oportunidades a partir de la expedición de dicha regulación y está trabajando en las actividades relacionadas con la alineación estratégica y operativa que exigen estos decretos; particularmente, en lo relacionado con la implementación de un aplicativo para la gestión integral de la información de clientes, el cual, a su vez, permitirá diseñar ofertas de valor diferenciadas y acordes con las necesidades de cada tipo de inversionista, realizar una segmentación de la base de clientes y medir la profundización de las relaciones comerciales en términos de activos e ingresos.

Fiduciaria Davivienda conserva altos estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta, comparables con los de otras sociedades administradoras con calificación P AAA. Además, cuenta con una estructura organizacional que tiene una adecuada segregación entre las áreas de negocio (front office), de riesgo (middle office) y de operaciones (back office). En conjunto, todo lo anterior, permite prever una apropiada administración de los recursos de terceros, ya que previenen la ocurrencia de posibles conflictos de interés y brindan mayor transparencia a la gestión de la compañía. Estas prácticas serán robustecidas durante 2015, siguiendo las directrices de su mayor accionista, lo que contribuirá a la mejora continua de la administración de recursos de terceros. La entidad cuenta con planes de auditoría interna anuales, lo que garantiza la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos en cumplimiento de las reglas internas y la regulación, y refuerza, entre otros, los controles internos y la seguridad de la información.

Fiduciaria Davivienda cuenta con una herramienta tecnológica especializada para llevar a cabo el costeo y seguimiento de la ejecución de los negocios fiduciarios; sin embargo, esta permite realizar un análisis de resultados que no interviene con la aprobación inicial de los negocios. La implementación de un modelo de valor para cobros conjuntos con Banco Davivienda cobrará relevancia ante el crecimiento proyectado en los negocios de la fiduciaria y aquellos de su mayor accionista, y le permitiría permanecer como una entidad competitiva en el mercado. Durante el último año, la fiduciaria inició actividades con Banco Davivienda para desarrollar una herramienta que permita incorporar los productos fiduciarios en el modelo de rentabilidad del banco, aspecto que respaldaría la estrategia comercial de las entidades. Fiduciaria Davivienda cuenta con infraestructura tecnológica y operativa respalda adecuadamente su operación;

Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones probables y eventuales, calificadas por el Área Jurídica de la fiduciaria, por cerca del 12,8% de su patrimonio a diciembre de 2014; sin embargo, la fortaleza patrimonial del Grupo Davivienda mitiga el riesgo asociado. Los casos y procesos que enfrenta la sociedad están relacionados con la

una que sin

Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor’s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. administración de fideicomisos, principalmente de fiducia pública, y de eventos ocurridos en vigencias anteriores a 2012. BRC Standard & Poor’s considera que Fiduciaria Davivienda está tomando las medidas adecuadas para mitigar el posible impacto de estos procesos sobre su capacidad patrimonial.

3. LÍNEA DE NEGOCIOS Fiduciaria Davivienda enfoca su operación principalmente en las siguientes líneas de negocio: fiducia de inversión, fiducia de administración y pagos y fiducia inmobiliaria. A raíz de la fusión con Fiduciaria Cafetera, el portafolio de negocios administrados se amplió, con lo que Fiduciaria Davivienda logró una mayor diversificación por tipo de activo (Gráfico 1).

2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Fiduciaria Davivienda S. A. es una sociedad de servicios financieros constituida en diciembre de 1992. La entidad forma parte del Grupo Empresarial Bolívar, con lo cual amplía, diversifica y complementa el portafolio de servicios a través de su oferta de productos fiduciarios, los cuales se ajustan a los requerimientos de los clientes.

Gráfico 1: Evolución de la estructura de activos bajo administración 100%

80%

El portafolio de servicios y el perfil de los clientes han evolucionado desde la creación de la entidad, debido al proceso de adquisiciones y fusiones que ha presentado el conglomerado financiero. Dentro de dicho proceso, destacan los siguientes hitos: entre 1999 y 2006 incorporan el Fondo de Pensiones Voluntarias y reciben el Fondo Superior, lo que amplía la oferta de vehículos de Inversión, posteriormente, el crecimiento del Banco Davivienda generó dinamismo en la fiducia estructurada, particularmente, en la línea inmobiliaria y preventas; En 2012 se formalizó la fusión entre Fiduciaria Davivienda S. A., entidad absorbente, y Fiduciaria Cafetera S. A., entidad absorbida, esta última también perteneciente al Grupo Bolívar. De esta manera, la compañía amplió su portafolio de productos al incorporar las líneas de consorcios y fiducia pública estructurada.

40%

20%

2.7574%

CONSTRUCCION Y DESARROLLO BOLIVAR S.A.S.

0.0001%

MULTINVERSIONES BOLIVAR S.A.S. TOTAL ACCIONES FIDUCIARIA DAVIVIENDA S.A

11.4%

22.2%

8.1% 7.6%

8.0%

11.0%

10.6%

11.0%

12.2% 11.0%

30.7%

31.8%

26.1%

38.5% 17.3%

dic.10 Inmobiliario

15.3%

21.2%

dic.11 Admon

dic.12 Garantía

FPV

dic.13

dic.14

Seg. Social

C.Colectivas

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor’s.

La estrategia de negocios de la entidad está orientada a ofrecer alternativas de inversión tradicionales, entre las que están: el Fondo de Inversión Colectiva Superior, Consolidar, Rentacafé, Rentalíquida (estas tres últimas enfocadas en los aportes de los fideicomisos de la fiduciaria), Daviplus Renta Fija Pesos, Daviplus Acciones Colombia, Daviplus Acciones Ecopetrol y el Fondo Voluntario de Pensiones Dafuturo. Lo anterior, teniendo en cuenta que estos productos cuentan con la amplia red de comercialización del Banco Davivienda y las ventajas competitivas en cuanto a gestión de riesgos e infraestructura tecnológica, derivadas de pertenecer al Grupo Bolívar. Por otra parte, la fiduciaria también se ha especializado en negocios de fiducia inmobiliaria y de administración y pagos.

94.7012% 2.5006%

21.3%

0%

%

INVERSORA ANAGRAMA INVERANAGRAMA S.A.S

17.5%

28.6%

PARTIC.

INVERSIONES FINANCIERAS BOLIVAR S.A.S

22.0%

10.2%

22.1%

Tabla 1: Composición accionaria

BANCO DAVIVIENDA S.A.

29.6%

19.7%

60%

Durante el último año, la composición accionaria de Fiduciaria Davivienda no tuvo modificaciones. Dicha estructura está incluida a continuación:

TOTAL ACCIONES FIDUCIARIA DAVIVIENDA S.A

35.1%

0.0408% 100.00%

Ingresos por comisiones

Fuente: Fiduciaria Davivienda S. A.

Entre diciembre de 2013 e igual mes de 2014, la tasa de crecimiento de los ingresos provenientes de Fondos de Inversión Colectiva fue de 14,8% por el aumento del volumen de recursos administrados en dichos instrumentos, con lo cual los recursos en estos fondos sumaron COP2,4 billones al cierre de 2014. Durante el mismo periodo, las comisiones de la línea de consorcios aumentaron anualmente 25,7% y alcanzaron un valor de COP4.304 millones. Esto último, como resultado del buen

La entidad conserva su enfoque en negocios de fiducia de inversión e inmobiliaria, principalmente, en la administración de recursos para la construcción de inmuebles de estratos bajos y viviendas de interés social.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor’s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. desempeño de los portafolios administrados dentro de esta clasificación, y que conllevan una comisión sobre rendimientos generados.

Gráfico 3: Activos fideicomitidos a diciembre de 2014 $12,000,000

Por otra parte, en el mismo periodo, la reducción más importante la presentó el Fondo de Pensiones Voluntarias, con una variación anual de 10,9% a diciembre de 2014, por lo cual disminuyó su contribución al total de comisiones a 31,4% desde 37,2% reportada a diciembre de 2013.

4.7%

$8.413.697

$6,000,000 $4,000,000

80.0%

43.6%

42.8%

70.0% 60.0%

50.0%

dic.10 Inmobiliario

37.2%

3.2% 12.7%

40.0%

11.3% 7.2%

8.7% 5.9%

31.4%

41.3%

40.8%

34.8%

41.1%

9.7% 6.3%

dic.11 ADMON

dic.12 dic.13 GARANTIA RECURSOS SEG. SOCIAL

dic.14 CONSORCIOS

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor’s.

Para el cierre de 2015, la fiduciaria espera continuar como un aliado comercial importante de Banco Davivienda al seguir complementando el portafolio del establecimiento de crédito. El fortalecimiento de las alianzas comerciales con su mayor accionista y otras filiales del Grupo Bolívar es significativo, ya que los principales competidores de Fiduciaria Davivienda cuentan con una estructura comercial propia amplia y esto puede afectar los resultados generales de la fiduciaria.

FPV

dic.13 Seg. Social

dic.14 FIC

Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC Standard & Poor’s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:

44.7%

0.0% dic.10 INMOBILIARIA

dic.12 Garantía

4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

10.0%

FIC

dic.11 Admon

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Standard & Poor’s.

30.0%

20.0%

$3.707.259

$0

5.6%

24.5% 2.8% 12.0%

$3.333.785

$2,000,000

19.1%

90.0%

$11.382.775

$8,000,000

Gráfico 2: Comisiones por línea de negocio 100.0%

$10.823.019

$10,000,000



El bajo fortalecimiento de las sinergias comerciales con su casa matriz que afecte la consecución de sus metas.



La baja habilidad de la fiduciaria para internalizar cambios del mercado y desarrollar productos innovadores que complementen la oferta actual.



La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto en la actividad fiduciaria.



Un proceso lento de integración de las plataformas tecnológicas de fiducia de inversión y fiducia estructurada frente a otras entidades calificadas en niveles similares que afecte su operación.

Activos administrados A diciembre de 2014, los AUM sumaron COP11,38 billones y tuvieron un modesto desempeño frente al año anterior, con un crecimiento anual de 5,2%. El resultado comentado y la alta competencia en el sector fiduciario generaron que la participación de mercado por activos administrados disminuyera a 3,6% (colocándose en el octavo lugar dentro del sector) desde 4% (séptimo lugar del sector) reportado en 2013.

“La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que hemos revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad. Aclaramos que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe”.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor’s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. 5. CONTINGENCIAS Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones probables y eventuales, calificadas por el Área Jurídica de la fiduciaria, por cerca del 12,8% de su patrimonio a diciembre de 2014; sin embargo, la fortaleza patrimonial del Grupo Davivienda mitiga el riesgo asociado. Los casos y procesos que enfrenta la sociedad están relacionados con la administración de fideicomisos, principalmente de fiducia pública, y de eventos ocurridos en vigencias anteriores a 2012. BRC Standard & Poor’s considera que Fiduciaria Davivienda está tomando las medidas adecuadas para mitigar el posible impacto de estos procesos sobre su capacidad patrimonial.

Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor’s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. 6. ESTADOS FINANCIEROS

FIDUCIARIA DAVIVIENDA Cifras en millones de pesos dic-10

BALANCE GENERAL ACTIVOS Disponible Inversiones

Negociables T ítulos de deuda Negociables T ítulos Participativos Disponibles T ítulos de deuda Disponible T ítulos Participativos Hasta el Vencimiento Cuentas por cobrar

Comisiones Otras provisiones Propiedad planta y equipo Otros activos TOTAL ACTIVOS PASIVOS Obligaciones Financieras Cuentas por pagar Pasivos Estimados Otros Pasivos TOTAL PASIVOS PATRIMONIO Capital Social Reservas Superavit Resultado de Ejercicios Anteriores Resultados del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO

ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERACIONALES Intereses Comisiones Utilidad en Valoración de Inversiones Utilidad Neta en la Venta de Inversiones Utilidad Neta en la Valorización de derivados Otros Ingresos Operacionales TOTAL INGRESOS OPERACIONALES

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

ANALISIS HORIZONT AL Var % Var % Dec-13 / dic-13 / dicDec-12 14

ANALISIS VERT ICAL dic-13

dic-14

7.4% 80.2% 30.9% 36.7% 0.0% 1.7% 10.9% 1.4% 1.7% 0.4%

6.6% 84.4% 40.5% 38.5% 0.0% 1.6% 3.7% 1.0% 1.5% 0.3%

665 54,420 25,744 28,918 410 475 29 (94) 592 2,306 58,392

286 56,742 37,037 19,762 761 523 244 (7) 499 4,076 62,364

4,189 100,675 25,481 49,084 9 26,169 1,381 1,534 411 (563) 974 11,696 118,916

10,186 111,137 42,770 50,927 2,328 15,112 1,921 2,401 567 (1,048) 975 14,363 138,582

9,745 123,915 59,523 56,592 2,328 5,471 1,500 2,227 464 (1,191) 752 10,940 146,852

143.1% 10.4% 67.8% 3.8%

-4.3% 11.5% 39.2% 11.1%

25102.1% -42.3% 39.0% 56.6% 38.1% 86.0% 0.1% 22.8% 16.5%

0.0% -63.8% -21.9% -7.2% -18.2% 13.7% -22.9% -23.8% 6.0%

0.7% 10.4% 100.0%

0.5% 7.4% 100.0%

5,764 190 5,954

2 6,702 195 232 7,132

11,148 551 3,976 15,676

9,786 863 4,203 14,851

8,699 2,417 5,269 16,385

-12.2% 56.5% 5.7% -5.3%

-11.1% 180.1% 25.4% 10.3%

0.0% 7.1% 0.6% 3.0% 10.7%

0.0% 5.9% 1.6% 3.6% 11.2%

23,842 11,617 1,863 15,116 52,438 dic-10

27,475 10,358 1,885 15,514 55,232 dic-11

52,589 21,537 2,288 26,826 103,240 dic-12

82,652 18,300 1,678 21,100 123,731 dic-13

82,652 22,532 1,939 23,345 130,467 dic-14

57.2% -15.0% -26.7%

0.0% 23.1% 15.5%

-21.3% 10.6% 19.8% 5.4% ANALISIS HORIZONT AL Var % Var % Dec-13 / dic-13 / dicDec-12 14

123 25,764 2,802 28,689

136 27,164 2,934 30,323

403 42,940 8,994 126 10,163 62,872

301 69,312 3,534 (33) 3,424 77,704

338 72,405 7,519 29 4,348 86,602

-25.3% 61.4% -60.7% -126.2%

12.3% 4.5% 112.8% -187.2%

-66.3% 23.6%

27.0% 11.5%

GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal Honorarios Comisiones Gastos Financieros Amortizaciones y Depreciaciones Provisiones Otros Gastos TOTAL GASTOS OPERACIONALES

4,459 923 35 79 173 2,258 7,927

4,819 634 30 93 345 2,633 8,555

13,813 1,481 41 290 1,292 7,724 24,705

13,078 1,324 72 427 1,744 29,339 46,083

14,525 1,323 91 889 4,193 29,443 50,482

-5.3% -10.6% 77.7%

11.1% -0.1% 26.5%

47.3% 35.1% 279.9% 86.5%

108.2% 140.3% 0.4% 9.5%

UTILIDAD OPERACIONAL Ingresos no operacionales Gastos no operacionales UTILIDAD NO OPERACIONAL UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuesto de Renta UTILIDAD NETA

20,761 752 123 628 21,390 6,274 15,116

21,768 652 102 551 22,318 6,804 15,514

38,167 1,515 322 1,193 39,360 12,534 26,826

31,621 1,362 1,254 109 31,730 10,629 21,100

36,119 3,862 4,220 (357) 35,762 12,417 23,345

dic-10 INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del patrimonio* 28.8% ROA - Rentabilidad del activo* 25.9% Margen Operacional 72.4% Margen Neto 52.7% Gastos de Personal/Comisiones 17.3% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 1.8% Gastos operacionales / ingresos operacionales 27.6%

dic-11 28.1% 24.9% 71.8% 51.2% 17.7% 1.9% 28.2%

dic-12

dic-13

26.0% 22.6% 60.7% 42.7% 32.2% 3.6% 39.3%

17.1% 15.2% 40.7% 27.2% 18.9% 3.5% 59.3%

dic-14 17.9% 15.9% 41.7% 27.0% 20.1% 3.1% 58.3%

-17.2% 14.2% -10.1% 183.5% 289.2% 236.6% -90.9% -428.2% -19.4% 12.7% -15.2% 16.8% -21.3% 10.6% PEER dic-13 dic-14 25.0% 20.4% 43.3% 32.2% 25.5% 5.4% 56.7%

22.6% 18.7% 46.3% 32.3% 27.3% 5.1% 53.7%

59.6% 56.3% 13.2% 15.3% 1.2% 1.3% 0.0% 0.0% 15.2% 15.9% 89.3% 88.8% ANALISIS VERT ICAL dic-13

dic-14

0.4% 89.2% 4.5% 0.0% 0.0% 4.4% 100.0%

0.4% 83.6% 8.7% 0.0% 0.0% 5.0% 100.0%

16.8% 1.7% 0.1% 0.0% 0.5% 2.2% 37.8% 59.3%

16.8% 1.5% 0.1% 0.0% 1.0% 4.8% 34.0% 58.3%

40.7% 41.7% 1.8% 4.5% 1.6% 4.9% 0.1% -0.4% 40.8% 41.3% 13.7% 14.3% 27.2% 27.0% SECTOR dic-13 dic-14 19.8% 16.4% 38.2% 27.9% 28.1% 9.4% 61.8%

18.9% 15.4% 40.3% 27.1% 28.9% 8.8% 59.7%

Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor’s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. ◘ Grado de inversión ESCALA

P AAA

P AA

PA

P BBB

DEFINICIÓN La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados. La calificación P AA indica que la compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación P A indica que la compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación P BBB indica que la compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

◘ Grado del alto riesgo o de no inversión ESCALA P BB PB E

7.

DEFINICIÓN La calificación P BB indica que la compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios. La calificación P B indica que la compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC Standard & Poor’s no cuenta con la información suficiente para calificar.

MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

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