Die wirtschaftliche Lage in Russland und der Ukraine VDMA, Köln, 3. Dezember 2008

Think Tank der Deutsche Bank Gruppe

Dr. Thorsten Nestmann

Agenda

A

Russland: 1. Der Boom von gestern 2. Die Krise von heute

B

Ukraine: 1. Der Boom von gestern 2. Die Krise von heute

C

Gemeinsamkeiten, Unterschiede und Ausblick

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 2

Zunächst einige Fakten zu Russland im Jahr 2007

Bevölkerung: 142 Mio. (Deutschland: 82 Mio. ) BIP: 1.290 Mrd. USD (Deutschland: 3.320 Mrd. USD) BIP pro Kopf: 9.100 USD (Deutschland: 40.400 USD )

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 3

Rückblick: Die Phase makroökonomischer Stabilität

Hohes BIP-Wachstum Leistungsbilanz- und Staatsbudgetüberschuss Anstieg der Devisenreserven & des Stabilisierungsfonds

Rückgang der Inflation

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 4

Die Krise von 2008: Eins kommt zum anderen

Internationale Finanzkrise & globaler Abschwung Corporate Governance-Sorgen Fallende Ölpreise Georgien-Konflikt

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 5

Russland ist 2008 besser gerüstet als 1998 … 1998 Fiskaldefizit Hohe Staatsverschuldung Niedrige Devisenreserven 2008 Solide Staatsfinanzen Geringe Staatsverschuldung Hohe Devisenreserven T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 6

… die Wirtschaft ist dennoch verwundbar

Abhängigkeit vom Ölpreis Verschuldung des privaten Sektors im Ausland Risiken im Bankensystem

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 7

Krise (1): Aktienmarkt hängt am Ölpreis Aktienmarkt und Ölpreis 3,000

160 140

2,500

120 2,000

100

1,500

80 60

1,000

40 Ölpreis (USD pro Fass, links) RTS Aktienindex (rechts)

20

500

Quellen: Bloomberg, DB Research T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 8

Nov 08

Okt 08

Sep 08

Aug 08

Jul 08

Jun 08

Mai 08

Apr 08

Mrz 08

Feb 08

Jan 08

0 Dez 07

0

Krise (2): Private Schulden haben sich massiv erhöht Auslandsverschuldung und Devisenreserven Mrd. USD 600 Staat

Pivater Sektor

Devisenreserven

500 400 300 200 100 0 2004

2005

2006

*Devisenreserven Stand 14. Nov. 2008. Quellen: CBR, DB Research T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 9

2007

H1 2008*

Krise (3): Risiken im Bankensektor steigen 3 Monats-Interbankenzinssatz % 25 20 15 10 5

Quellen: Bloomberg, DB Research T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 10

Nov 08

Sep 08

Jul 08

Mai 08

Mrz 08

Jan 08

Nov 07

Sep 07

Jul 07

0

Regierung schmiedet umfangreiches Rettungspaket

Liquiditätsversorgung der Banken Fremdwährungskredite für Unternehmen Finanzielle und administrative Stützung der Finanzmärkte Konjunkturprogramm (55 Punkte-Plan)

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 11

Dennoch negative Folgen für die Realwirtschaft erwartet

Niedrigeres BIP-Wachstum & höhere Arbeitslosigkeit Druck auf Leistungsbilanz und Staatsbudget Konsolidierung des Bankensektors Anstieg der Unternehmenskonkurse

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 12

Realwirtschaft kühlt sich bereits ab Einzelhandelsumsatz % gg. Vj. 19 17 15 13 11 9 7 5 2003

2004

Quellen: Bloomberg, DB Research T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 13

2005

2006

2007

2008

Fazit: Russland muss sich warm anziehen!

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 14

Agenda

A

Russland: 1. Der Boom von gestern 2. Die Krise von heute

B

Ukraine: 1. Der Boom von gestern 2. Die Krise von heute

C

Gemeinsamkeiten, Unterschiede und Ausblick

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 15

Zunächst einige Fakten zur Ukraine im Jahr 2007

Bevölkerung: 46 Mio. (Russland: 142 Mio. ) BIP: 140 Mrd. USD (Russland: 1.290 Mrd. USD) BIP pro Kopf: 3.000 USD (Russland: 9.100 USD )

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 16

Rückblick: Die Phase starken Wachstums Hohes BIP-Wachstum Leistungsbilanzüberschuss (nur bis 2006!) Boom der Direktinvestitionen seit 2005 Anstieg der Devisenreserven

Moderate Inflation T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 17

Die Krise von 2008: Von Überhitzung zum Abschwung Inflationsrate steigt auf 30% Steigendes Leistungsbilanzdefizit Internationale Finanzkrise & globaler Abschwung Fallende Stahlpreise Politische Unsicherheit T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 18

Ukraines Wirtschaft ist verwundbar

Hohe Verschuldung des privaten Sektors im Ausland Risiken im Bankensystem Relativ inflexible Währung Abhängigkeit von Stahlpreisen

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 19

Krise (1): Privatsektorschulden werden zum Problem Devisenreserven und Auslandsverschuldung USD Mrd 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2004

2005

Staat Quellen: Zentral Bank Ukraine, DB Research T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 20

2006 Privater Sektor

2007

H1 2008*

Devisenreserven

Krise (2): Bankensektor ist stark dollarisiert

FX Kredite / FX Depositen / Gesamte Kredite Gesamte Depositen (%) (%)

(FX Kredite - FX Depositen) / Gesamte Assets (%)

Russland

22

21

4

Ukraine

49

33

21

Source: Nationale Zentralbanken, DB Research

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 21

Krise (3): Starke Abwertung der Währung Wechselkurs Hrywnja per US Dollar 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 UAH/USD

5.0 4.5 4.0 Jan 08

Apr 08

Quellen: Global Insight, DB Research T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 22

Jul 08

Okt 08

Krise (4): Exporte stark von Stahlpreisen abhängig Stahlpreis- und Exportentwicklung 1200

7

1000

6 5

800 4 600 3 400

2

200 Jan 04

1 Jul 04

Jan 05

Jul 05

Jan 06

Stahl Preis (USD pro Tonne, links) Exporte (Mrd. USD,rechts) Quellen: IWF, Bloomberg, DB Research

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 23

Jul 06

Jan 07

Jul 07

Jan 08

Jul 08

Regierung bittet IWF um Hilfe IWF billigt Stand-By-Arrangement (16.4 Mrd. US-Dollar) Auszahlung über 2 Jahre in Tranchen => Konditionen Quantitative Ziele des IWF-Programms – Devisenreserven – Budgetdefizit

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 24

Trotz IWF-Programm negative Folgen für Realwirtschaft

Rezession in 2009 & höhere Arbeitslosigkeit Instabilität der Währung Instabilität des Bankensektors

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 25

Fazit: Ukraine ist auf dem Glatteis

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 26

Agenda

A

Russland: 1. Der Boom von gestern 2. Die Krise von heute

B

Ukraine: 1. Der Boom von gestern 2. Die Krise von heute

C

Gemeinsamkeiten, Unterschiede und Ausblick

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 27

Gemeinsamkeiten

Abhängigkeit von Rohstoffpreisen Abhängigkeit von ausländischem Kapital Risiken im Bankensektor

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 28

Unterschiede Russland

Ukraine

Wachstumsrückgang

Rezession

Kontrollierte Abwertung

Risiko einer unkontrollierten Abwertung

Hilfe mit eigenen Mitteln Zunehmender staatlicher Einfluss

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 29

Hilfe mit fremden Mitteln Forderungen des IWF

Getrübter Ausblick für die nahe Zukunft BIP Wachstum % gg. Vj. 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2005 Russland Quellen: DB Research, IMF T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 30

2006 Ukraine

2007

2008E

2009F

BIP Potenzialwachstum liegt in Russland und Ukraine bei 4-6% und hängt ab von ... Raum für Konvergenz Investitionsquote Bildung Qualität der Institutionen Demographische Entwicklung T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 31

Fazit: Die Krise birgt Risiken, aber auch Chancen Risiken Wirtschaftseinbruch stärker als erwartet Politische Unsicherheit Chancen Institutionelle Reformen angehen Wirtschaft diversifizieren

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 32

© Copyright 2008. Deutsche Bank AG, DB Research, D-60262 Frankfurt am Main, Deutschland. Alle Rechte vorbehalten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe „Deutsche Bank Research“ gebeten. Die vorstehenden Angaben stellen keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers wieder, die nicht notwendigerweise der Meinung der Deutsche Bank AG oder ihrer assoziierten Unternehmen entspricht. Alle Meinungen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Meinungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen von der Deutsche Bank veröffentlichten Dokumenten, einschließlich Research-Veröffentlichungen, vertreten werden. Die vorstehenden Angaben werden nur zu Informationszwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Verfügung gestellt. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit der vorstehenden Angaben oder Einschätzungen wird keine Gewähr übernommen. In Deutschland wird dieser Bericht von Deutsche Bank AG Frankfurt genehmigt und/oder verbreitet, die über eine Erlaubnis der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht verfügt. Im Vereinigten Königreich wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG London, Mitglied der London Stock Exchange, genehmigt und/oder verbreitet, die in Bezug auf Anlagegeschäfte im Vereinigten Königreich der Aufsicht der Financial Services Authority unterliegt. In Hongkong wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Hong Kong Branch, in Korea durch Deutsche Securities Korea Co. und in Singapur durch Deutsche Bank AG, Singapore Branch, verbreitet. In Japan wird dieser Bericht durch Deutsche Securities Limited, Tokyo Branch, genehmigt und/oder verbreitet. In Australien sollten Privatkunden eine Kopie der betreffenden Produktinformation (Product Disclosure Statement oder PDS) zu jeglichem in diesem Bericht erwähnten Finanzinstrument beziehen und dieses PDS berücksichtigen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 33

Weitere Informationen unter…www.dbresearch.de

T. Nestmann · 3.12.2008 · Seite 34