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Lunes, 9 de noviembre 2015 ________________________________________________________________________________________________________________

Comentario de Mercado Los mercados de valores europeos y estadounidenses seguirán HOY digiriendo los buenos datos de empleo del mes de octubre publicados en EEUU el pasado viernes, que superaron con creces lo esperado por los analistas y que, por ello, “abren la puerta de par en par” a una posible subida de los tipos de interés oficiales en este país tan pronto como en el mes de diciembre. Cabe destacar que tan importante como el número de nuevos empleos no agrícolas generado por la economía estadounidense en el mes de octubre (271.000 vs. 182.000 esperados) y el hecho de que la tasa de desempleo bajará al 5% mientras la población activa se incrementaba en más de 300.000 personas, es el hecho de que, por primera vez en mucho tiempo, se pudo apreciar un repunte de los salarios en términos interanuales importante. Así, esta variable, claramente inflacionistas, que se 1

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incrementó un 2,5% en el mes de octubre, su ritmo más elevado desde 2009, es muy seguida por la Fed y puede animar al banco central estadounidense a iniciar en diciembre su proceso de subidas de tipos de interés de referencia a corto plazo, lo que sería su primer movimiento en esta dirección en ocho años. Así lo entendieron los diferentes mercados financieros: i) los bonos bajaron con fuerza, impulsando sus rentabilidades al alza; ii) el dólar se apreció a su nivel más alto frente al euro en más de seis meses; mientras que iii) la renta variable asimiló “el golpe” bastante bien, teniendo en cuenta que muchos inversores en este mercado ven una posible subida de tipos como una amenaza, ya que encarecería la financiación, limitando la liquidez. No obstante, y como hemos defendido desde hace tiempo, creemos que si el proceso de subidas de tipos de interés oficiales se inicia por el buen estado de la economía estadounidense y no forzado por la subida de los precios, ello terminará siendo positivo para las cotizaciones de muchas compañías, ya que una economía fuerte les permitirá mejorar resultados y aumentar sus valoraciones. Además, el proceso será gradual y controlado por lo que no creemos que haya un impacto negativo en la liquidez del sistema. En el corto plazo, no obstante, y hasta que la Fed suba sus tipos de interés es posible que asistamos a un incremento de la volatilidad en el mercado de renta variable estadounidense, ante las dudas que el “proceso” genera en muchos inversores. Por el contrario, las bolsas europeas, especialmente las de la Zona Euro, se deberían ver favorecidas por este escenario, ya que la debilidad del euro, debilidad que también se explica por las expectativas de los inversores de que el BCE adopte en diciembre nuevas medidas de política monetaria expansiva, beneficiosa a los productores/exportadores de la región y, por tanto, debe servir para impulsar sus cotizaciones al alza. Así, la divergencia en materia de política monetaria entre EEUU y la Zona Euro, a la que asistiremos con casi toda seguridad en los próximos meses, debe provocar igualmente una divergencia en el comportamiento de los mercados de renta variable de ambas regiones, con los europeos comportándose mejor que los estadounidenses en términos relativos. Más a corto plazo, y en lo que hace referencia a la semana que HOY comienza, a parte de la mencionada “digestión” de los datos de empleo estadounidense, los inversores dispondrán de muchas referencias en al ámbito macro y en el empresarial. Así, a finales de semana se darán a conocer en la Zona Euro los datos de producción industrial del mes de septiembre (jueves) y las lecturas preliminares del PIB del 3T2015 de Alemania, Francia y de la Zona Euro (viernes). En EEUU, la agenda macro es más relajada, destacando la publicación el viernes de las ventas minoristas de octubre y de la lectura preliminar del mes de noviembre del índice de sentimiento de los consumidores, ambos datos muy importantes de cara a la campaña de ventas navideñas en la que muchas compañías se juegan gran parte de los resultados del año. También en este país habrá que seguir muy de cerca a las intervenciones de varios importantes miembros de la Fed, que darán “su visión” sobre el estado de la economía estadounidense y sobre la posibilidad de iniciar el proceso de subidas de tipos en diciembre. En lo que hace referencia a la temporada de publicación de resultados empresariales, señalar que en Wall Street la misma está ya finalizando aunque esta semana empresas de la importancia de HP o Cisco darán a conocer sus cifras trimestrales, mientras que en Europa la temporada cogerá ritmo, empezando HOY por la publicación de los resultados de la compañía alemana fabricante de neumáticos Continental y de la francesa productora de tubos Vallourec. En la Bolsa española destaca esta semana la publicación de las cifras correspondientes a 9M2015 de las grandes compañías de servicios, construcción e infraestructuras españolas como Sacyr (SCYR), OHL, ACS, FCC y Acciona (ANA), entre las de otras muchas compañías cotizadas. 2

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Para empezar, HOY esperamos una apertura positiva de los mercados de valores europeos. Posteriormente, serán los futuros de los índices estadounidenses, primero, y posteriormente los propios índices los que “marquen el paso” a las bolsas europeas. Los valores relacionados con las materias primas seguirán bajo presión tras la publicación este fin de semana en China de unas cifras de importaciones y exportaciones, correspondientes al mes de octubre, muy por debajo de lo esperado. Por último, señalar que la Bolsa española puede verse algo afectada por el “ruido” que está generando la posible declaración independentistas que HOY se debate en el Parlamento autonómico catalán. De momento los mercados de bonos y de renta variable españoles han “pasado de puntillas” sobre este tema, pero es posible que en un determinado momento, y dependiendo de cómo se desarrollen los acontecimientos, el mismo les empiece a pasar factura.

Economía _________________________________________________________________________________________

ESPAÑA . Según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), que utiliza como fuente los registros de la propiedad procedentes de escrituras públicas realizadas en meses anteriores al de referencia, la compraventa de viviendas aumentó un 13,8% el pasado mes de septiembre respecto al mismo mes de 2014, hasta una cifra de 30.711 operaciones. Con el repunte de septiembre la compraventa de viviendas encadena 13 meses consecutivos de alzas interanuales. En el citado mes las operaciones sobre viviendas usadas aumentaron un 36%, hasta las 24.600 transacciones, mientras que la compraventa de pisos nuevos bajó el 31,3% respecto a septiembre de 2014, hasta las 6.111 operaciones. . El Índice General de Producción Industrial (IPI) aumentó un 4% el pasado mes de septiembre en tasa interanual, según el Instituto Nacional de Estadística (INE). Con este incremento interanual la producción industrial logra encadenar ocho meses de incrementos interanuales consecutivos. Eliminando los efectos estacionales y de calendario, la producción industrial creció un 3,8% respecto a septiembre de 2014. En relación al mes precedente, la producción industrial, corregidos los efectos estacionales y de calendario, avanzó un 1,2% El consenso de analistas esperaba un avance de esta variable del 2,8% en tasa interanual y del 0,4% en relación al mes de agosto. La evolución de la producción industrial en septiembre fue consecuencia del crecimiento experimentado por la de bienes de equipo (+12,8%), la de bienes de consumo duradero (+9,3%), la de bienes intermedios (+5%) y la de bienes de consumo no duradero (+1,9%). Por el contrario, la producción del sector de la energía retrocedió un 5,3% en tasa interanual.

UNION EUROPEA (UE); ZONA EURO . El presidente del Bundesbank y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), Jens Weidmann, ha señalado que la economía alemana está en una senda de crecimiento robusta este año y no se verá lastrada por el escándalo de Volkswagen. 3

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Weidmann indicó que el crecimiento se ha ralentizado algo en la segunda mitad del año, pero subrayó que ni Volkswagen ni Deutsche Bank son representativos de la economía germana. Además, indicó que la industria automovilística se ha comportado bien en octubre y que no parece lastrada por el escándalo. Respecto a la crisis de refugiados, Weidmann consideró que llevará tiempo integrarlos en el mercado laboral pero que entonces podrían ayudar a afrontar el problema del envejecimiento de la población. Además, añadió que Alemania puede gestionar la llegada de estos inmigrantes sin necesidad de emitir deuda. . Según la oficina federal de estadísticas de Alemania, Destatis, la producción industrial alemana descendió en el mes de septiembre el 1,1% respecto al mes anterior, lo que supone su mayor descenso en un mes desde agosto de 2014 (-2,8%). Señalar, además, que la producción de la industria alemana sin tener en cuenta la energía ni la construcción descendió un 1,4% en relación al mes anterior. En tasa interanual la producción industrial alemana subió el 0,2%. El consenso de analistas esperaba un aumento de la misma del 0,5% en el mes y del 1,3% en tasa interanual.

EEUU . El crédito al consumo aumentó un 10% en septiembre, el equivalente a $ 28.900 millones en tasa anual ajustada estacionalmente, según las cifras publicadas por la Reserva Federal (Fed). Este es el mayor incremento mensual de este indicador desde abril de 2014. El crédito no rotativo (nonrevolving), aumentó un 10,5%, mientras que el rotativo (revolving) se incrementó en un 8,7%. . El presidente de la Reserva Federal de San Francisco, John Williams, ha señalado que cree que está justificado comenzar a retirar gradualmente la política monetaria expansiva que contribuyó a que la economía haya logrado mejorar hasta donde está ahora. No obstante, Williams declinó manifestarse si apoya una subida de tipos en diciembre ya que hasta entonces se van a publicar un gran número de datos macroeconómicos y que, por ello, prefiere “esperar y ver”. Respecto a la inflación Williams señaló que cree que los factores presionando a la baja la inflación, incluyendo la debilidad de los precios del crudo y la fortaleza del dólar, deberían ceder pronto y permitir una recuperación de la inflación. Además, indicó que comenzar a subir tipos más temprano que tarde permitirá un proceso más gradual de normalización de la política monetaria, añadiendo que la Fed probablemente tendrá que subir tipos más lentamente que la última vez que llevó a cabo un proceso de endurecimiento de su política monetaria en 2004– 2006 debido a la existencia de “vientos en contra” persistentes que lastran el crecimiento económico. Finalmente, Williams comentó que una subida de tipos mandaría una señal positiva sobre la economía y podría impulsar en parte la adquisición de viviendas, que se está aplazando. . El Departamento de Trabajo publicó el viernes que la economía estadounidense generó 271.000 nuevos empleos no agrícolas en el mes de octubre, cifra muy superior a los 182.000 que esperaban los analistas. Por su parte, la tasa de desempleo bajó hasta el 5,0% desde el 5,1% del mes de septiembre. La lectura, su nivel más bajo en siete años, coincidió con lo esperado por los analistas. Destacar que los empleos no agrícolas privados aumentaron en el mes analizado en 268.000, dato muy superior a los 169.000 empleos que esperaba el consenso de analistas. El Departamento de Trabajo revisó a la baja la cifra de creación de empleo no agrícola de septiembre, desde la estimación inicial de 142.000 hasta los 137.000 nuevos empleos, y al alza la de agosto desde una primera estimación de 136.000 empleos y hasta los 153.000. 4

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El salario medio por hora subió en el mes de octubre el 0,4% en relación a septiembre, mes en el que había permanecido estable respecto a agosto. En tasa interanual esta variable subió en octubre el 2,5%, su ritmo más elevado desde 2009. El consenso de analistas esperaba un aumento en el mes de esta variable del 0,2% y uno en términos interanuales del 2,3%. A su vez, el número medio de horas trabajadas a la semana se mantuvo estable en las 34,5, que era lo que esperaban los analistas. . El presidente de la Reserva Federal (Fed) de Chicago, Charles Evans, dijo el viernes que los datos de empleo del mes de octubre, mucho más fuertes de lo esperado, son muy “buenas noticias” y apoyan sus expectativas de crecimiento del 2,5% para la economía estadounidense en el 2016. Además, dijo que el fuerte incremento de los salarios será muy útil para impulsar la inflación hasta el 2,0%, que es lo que se necesita.

RESTO DEL MUNDO . Las exportaciones chinas retrocedieron un 6,9% en tasa interanual en octubre, descendiendo por cuarto mes consecutivo. Por su lado, las importaciones cayeron un 18,8% en tasa interanual. Con esto, China registró en octubre un superávit comercial récord de $ 61.640 millones, según las cifras de la Administración General de Aduanas. En septiembre las exportaciones habían descendido un 3,7% interanual y las importaciones un 20,4%. Por su lado, el consenso de analistas elaborado por Reuters había pronosticado para octubre un descenso del 3,0% interanual en las exportaciones y del 16,0% en las importaciones. En los diez primeros meses del año (10M2015) la cifra combinada de exportaciones e importaciones retrocedió un 8,5% en tasa interanual, mientras que el objetivo oficial para el conjunto del año es un descenso del 6,0%.

Empresas _________________________________________________________________________________________ . IAG anunció el pasado viernes una mejora significativa en sus objetivos de largo plazo de rentabilidad y flujo libre de caja para el accionista (equity free-cash flow) para 2016- 2020, que incluyen: • • • • • • • •

Retorno sobre el Capital Invertido “RoIC” (en términos reales) sostenible del 15% (comparado con 12%+ previamente). Margen de beneficio operativo de entre el 12% y 15% (comparado con entre 10% y 14% previamente). Crecimiento medio del beneficio por acción (BPA) de 12%+ por año (comparado con 10%+ previamente). EBITDAR de en torno a EUR 5.600 millones en promedio por año (comparado con EUR 5.000 millones en promedio por año previamente). Objetivo de inversiones: inferiores a EUR 2.500 millones por año (comparado con entre EUR 2.000 millones y EUR 3.000 millones por año previamente). Flujo libre de caja para el accionista (equity free-cash flow) de entre EUR 1.500 millones y EUR 2.500 millones por año (comparado con entre EUR 1.000 millones y EUR 1.500 millones por año previamente). Crecimiento de la capacidad (medida en asientos-kilómetro) de, aproximadamente, entre el 3% y 4% al año (sin cambios). Apalancamiento financiero en el nivel de “invesment grade” (sin cambios).

Por otro lado, IAG presentó sus estadísticas de tráfico correspondientes al mes de octubre. En ellas, la demanda de pasajeros, medida en pasajeros-kilómetro transportados (PKTs), aumentó un 16,6% (+7,6% en base comparable). Por su parte, la oferta, medida en asientos-kilómetro ofertados (AKOs), se incrementó un 5

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13,2% (+4,3% en base comparable). El coeficiente de ocupación se elevó al 83,4% en octubre, 2,5 p.p. superior al registrado en el mismo mes de 2014. . ARCELORMITTAL (MTS) obtuvo una pérdida neta de $ 1.260 millones en los primeros nueve meses del año (9M2015), frente a la pérdida de $ 131 millones de 9M2014. La cifra de negocios alcanzó los $ 49.957 millones entre enero y septiembre, una caída interanual del 18,1%, debido principalmente a los menores precios medios de venta del acero (-18,9%) y a los menores precios del mineral de hierro transportado (-43,8%), compensado parcialmente por los mayores cargamentos de acero (+1,4%) y por los mayores precios de mercado de los cargamentos de mineral de hierro (+2,0%). El cash flow de explotación (EBITDA) ascendió a $ 4.128 millones frente a los $ 5.422 millones en 9M2014. La depreciación de $ 2.400 millones de 9M2015 fue inferior a la de $ 3.000 millones de 9M2014 por el impacto de los tipos de cambio de las principales divisas respecto al dólar estadounidense (real brasileño, dólar canadiense, hryvnia ucraniano y tenge kazajo). MTS espera que la depreciación alcance los $ 3.200 millones al cierre de 2015, frente a la previsión inicial de $ 3.500 millones, y frente a los $ 3.900 millones de 2014. Los gastos por deterioro de valor de activos ascendieron a $ 46 millones a septiembre, frente a un importe nulo en 9M2014. En la partida se incluye el cierre de Vereeniging en Sudáfrica y $ 19 millones por la planta de Georgetown (EEUU). Los gastos extraordinarios ascendieron a $ 527 millones, mientras que en 9M2014 no hubo gastos de este tipo Así, el beneficio neto operativo (EBIT) se elevó a $ 1.200 millones, menos de la mitad de los $ 2.500 millones registrados en 9M2014. El impacto negativo de $ 69 millones de provisiones por los contratos de laminado en frío y de laminado pesado en caliente en los EEUU, así como los referidos con anterioridad fueron la causa de la caída del EBIT. En 9M2014 el impacto negativo fue un gasto de $ 90 millones. Los ingresos procedentes de las participadas en 9M2015 también fueron inferiores frente a 9M2014 ($ 153 millones vs $ 208 millones). Además, el gasto financiero neto se situó en $ 966 millones, mejorando el coste neta de $ 1.147 millones en 9M2015, tanto por el menor importe de la deuda financiera bruta, como por el menor coste medio de la misma. Estos ahorros motivaron que MTS espere un resultado financiero negativo al cierre de 2015 de aproximadamente $ 1.300 millones, frente a una estimación inicial de $ 1.400 millones. El gasto de impuesto de sociedades ascendió a $ 461 millones en 9M2015, más del doble de los $ 196 millones de 9M2014. . En relación a las informaciones aparecidas en distintos medios de comunicación, y a requerimiento de la CNMV, FCC informó que su Junta General Ordinaria del 25 de junio pasado acordó autorizar ampliar capital hasta un 50% del número de acciones actual. En ese marco la compañía está analizando diversas acciones encaminadas a reforzar su estructura financiera y se encuentra en curso un proceso de diálogo con los principales financiadores del grupo para identificar las más adecuadas. Una vez que los órganos de gobierno hayan decidido la ejecución de algunas de las posibles acciones, se informará mediante nuevo Hecho Relevante al mercado. . En relación al programa de recompra de acciones propias aprobado por el Consejo de Administración de FERROVIAL (FER), y al amparo de la autorización conferida por la Junta General Ordinaria de Accionistas de la sociedad celebrada el 22 de marzo de 2013, durante el periodo transcurrido entre el 30 de octubre y el 4 de noviembre de 2015, la sociedad ha llevado a cabo las siguientes operaciones sobre sus propias acciones: 6

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• • • •

30 octubre 2015: compra 30.000 acciones a un precio de EUR 22,7129 por acción 2 noviembre 2015: compra 30.000 acciones a un precio de EUR 22,6138 por acción 3 noviembre 2015: compra 30.000 acciones a un precio de EUR 22,4001 por acción 4 noviembre 2015: compra 30.000 acciones a un precio de EUR 22,3391 por acción

. AMADEUS (AMS) aseguró el viernes que sus cuentas del 3T2015 no se han visto impactadas negativamente por la nueva estrategia comercial del grupo aéreo Lufthansa, que penaliza los billetes emitidos en un canal de reservas que utilice un sistema de distribución global (GDS). El grupo germano -integrado por Lufthansa, Austrian Airlines, Brussels Airlines y Swiss- cobra desde el pasado 1 de septiembre un suplemento de EUR 16 por billete emitido en un canal de reservas que utilice un GDS, con el objetivo de potenciar la venta directa. . ABENGOA (ABG) ha firmado un acuerdo de base para la inversión en ABG con la empresa Gonvarri Corporación Financiera, perteneciente al grupo Gonvarri Steel Industries y que cuenta con el apoyo de Inversión Corporativa, IC, S.A., actual accionista de referencia de ABG. El acuerdo regula la inversión de Gonvarri en el marco del aumento de capital aprobado por la Junta General de la sociedad el pasado 10 de octubre de 2015. Se ha previsto que una parte de su inversión, por un importe de EUR 250 millones, se ejecute en una ampliación de capital con exclusión del derecho de suscripción preferente mediante la emisión de acciones A y B, proporcionalmente al número actual de acciones en cada clase, a un precio de EUR 0,999 por acción para la acción A y de EUR 0,767 por acción para la acción B. El aumento de capital con derecho de suscripción preferente aprobado por la referida Junta General se ejecutará a continuación del primer aumento antes mencionado y por un importe efectivo actualmente previsto de EUR 400 millones, con la previsión de que el inversor suscriba la parte que le corresponda. El acuerdo está sujeto a determinadas condiciones entre las que se encuentra el mantenimiento del aseguramiento de la ampliación de capital por parte de las entidades aseguradoras y la suscripción de un importante paquete de apoyo financiero a favor de ABG por un conjunto de entidades financieras. El porcentaje de derechos de voto que está previsto que ostente Gonvarri tras las ampliaciones de capital será del 28% de la totalidad de los derechos de voto de ABG y pasará a ser el primer accionista de la misma. El nuevo accionista estará representado por cuatro miembros en el Consejo de Administración de ABG, que mantiene su número de miembros en 13, sustituyendo a cuatro de los actuales representantes del actual accionista de control (Inversión Corporativa, IC, S.A.) que, una vez cerrada la operación, pasará a tener un solo representante en el Consejo de Administración. . Finalizado el plazo de 6 días naturales para la asunción del tramo final del aumento de capital de Nueva Pescanova, S.L. el aumento de capital ha sido íntegramente asumido y desembolsado, de manera que su nuevo capital social alcanza EUR 12.187.897 dividido en 12.187.897 participaciones de EUR 1 cada una. Tras esta operación, PESCANOVA (PVA) ostenta una participación del 20% en Nueva Pescanova. La ejecución del Aumento de Capital de Nueva Pescanova, S.L., se producirá, no obstante, con posterioridad al otorgamiento de la escritura de fusión y doble segregación y la presentación de la misma en el Registro Mercantil de Pontevedra.

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Noticias Nacionales _________________________________________________________________________________________ . La Mesa del Parlamento autonómico de Cataluña aprobó el viernes que hoy a las 10 horas se debata en el pleno la propuesta de resolución independentista de JxSí y la CUP. . En este sentido, la vicepresidenta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santamaría, dijo el viernes que si hoy lunes el Parlamento catalán aprueba el documento independentista, la respuesta del Ejecutivo será inminente. Así, el Gobierno recurrirá de manera inmediata al Tribunal Constitucional la moción soberanista y pedirá su suspensión. . El Gobierno adoptará una batería de medidas jurídicas para frenar el desafío soberanista catalán y las posibles desobediencias de los independentistas ante las resoluciones de los tribunales.

Noticias Internacionales _________________________________________________________________________________________ . La Comisión Europea se dio el viernes tres meses para pactar con EEUU un nuevo marco para garantizar la protección de los datos personales de clientes y usuarios europeos que se envían al país americano. Esto afecta directamente a los grandes gigantes tecnológicos como Apple, Google, Facebook o Yahoo!. . El equipo egipcio que investiga el siniestro del avión ruso de la semana pasada en la península del Sinaí dice estar "seguro al 90% " de que el sonido registrado por una de las “cajas negras” es una explosión causada por una bomba. . Los ministros de Interior de la Unión Europea intentarán llegar hoy a un acuerdo para "acelerar el proceso" de reubicación de 160.000 refugiados en los Estados miembros y examinarán qué trato ofrecer a aquellos demandantes de asilo que rechazan ser registrados o trasladados a su llegada a suelo europeo.

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