Aktienmarkt 2011 - Trend Globale Nebenwerte

Februar 2011 Carsten Holzki Head of Sales Invesco Asset Management

Performance der weltweiten Nebenwerte

• 

An die letzte Dekade wird man sich wegen fallender Aktienkurse und das Versagen von profilierten Firmen erinnern. Eindrücklich ist, dass Small Caps nicht von der Technologie, Medien und Telekom (TMT) Bubble erfasst wurden, die im März 2000 platzte. Der TMT Bubble war ein Large Cap-Phänomen.

• 

Fakt ist, dass bei einigen der weltgrössten Firmen die Aktiennotierungen über die letzten 10 Jahre gefallen sind, wohingegen die Global Small Caps stark zulegen konnten. Die Überlegenheit von Small Caps lässt sich auch langfristig beobachten.

• 

Gemäss einer Studie des Journal of Business & Economics Research vom Oktober 2010 haben sie von 1926 bis 2007 die Large Caps um 1.6% p.a. übertroffen. Besonders ausgeprägt ist jeweils der Outperformance-Effekt nach Rezessionen.

2

Performance der weltweiten Nebenwerte

3

Nebenwerte mit guter Performance nach einer Rezession Performance von Small- und Large-Cap-Aktien nach Rezessionen 3 Jahre ab Tiefpunkt des Marktes (Oktober 1990, Januar 2003 und März 2009)

2,2 Russell 2000 (Okt. 90 bis Okt. 93)

2,0 S&P500 (Okt 90 bis Okt. 93)

Performancekenngrößten

1,8

MSCI World Small Cap (Jan. 03 bis Jan. 06)

1,6

MSCI World (Jan. 03 bis Jan. 06)

1,4

1,2

MSCI World Small Cap (Mrz 09 bis heute)

1,0 MSCI World (Mrz. 09 bis heute)

0,8 1

2

3

4

5

6

7

8

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

Monate ab Tiefpunkt des Marktes Quelle: MSCI World Small Cap Index, Dezember 2010. Der vollständige MSCI-Haftungsausschluss ist im Anhang enthalten. Das Ertrags-Risiko-Verhältnis bezieht sich auf die annualisierte und gewichtete Rendite und Standardabweichung für den genannten Zeitraum. 4 4

Historische Performance

5

Macht eine internationale Small-CapAnlagestrategie Sinn? Ertrags-Risiko-Verhältnis (Jan. 1996 bis Dez. 2010) Risiko = Volatilität 12,0% Invesco Perpetual Global Smaller Company Fund

10,0%

8,0% MSCI World Small Cap

Deutschland

Ertrag

6,0% USA MSCI World Large Cap

4,0%

UK

EAFE

2,0%

0,0% 8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

Hongkong

Europa ex-UK

16,0%

18,0%

20,0%

22,0%

24,0%

26,0%

Ferner Osten

-2,0%

Japan -4,0% Risiko

Quelle: MSCI World, MSCI Emerging Markets, MSCI World Small Cap Index, Dezember 2010. Der vollständige MSCIHaftungsausschluss ist im Anhang enthalten. Das Ertrags-Risiko-Verhältnis bezieht sich auf die annualisierte und gewichtete Rendite und Standardabweichung für den genannten Zeitraum. 6 6

28,0%

Historische Volatilität

7

Historische Korrelationen

8

Internationale Small-Caps – Chancen

Research durch Anzahl Analysten

35 30 25 20 15 10 5 0 Dezil 1

Dezil 2

Dezil 3

Dezil 4

Dezil 5

Dezil 6

Dezil 7

Dezil 8

Marktkapitalisierung

Größtes Dezil

Dezil

Research-Ressourcen (Durchschnitt) MSCI World: Analysten

19

MSCI World Small Cap:

7 Analysten

Quelle: MSCI EAFE und MSCI EAFE Small Cap, Bloomberg, Stand: Dezember 2010. Der vollständige MSCI-Haftungsausschluss ist im Anhang enthalten. 9 9

Dezil 9

Dezil 10

Kleinstes

Eigentümergeführte Unternehmen

•  Wissenschaftliche Studien belegen den positiven Einfluss von inhabergeführten Managementmodellen auf den geschäftlichen Erfolg der Unternehmen •  Empirische Studien (Morck et al, 1998) belegen, dass die Leistung des Unternehmen steigt, wenn die Managementbeteiligung bis auf 25 % steigt •  Die durchschnittliche Unternehmensbeteiligung der 100 erfolgreichsten Small Caps liegt zur Zeit bei 21 %

10

Internationale Small-Caps – Zugang zu Wachstum

Nordamerika BIP 15,6 Billionen US$ Durchschn. BIP-Wachstum über 20 Jahre: 5,0% (nominal) EAFE Europa, Australasien & Ferner Osten BIP 24,0 Billionen USD Durchschn. BIP-Wachstum über 20 Jahre: 6,2% (nominal) Rest der Welt BIP 15,6 Billionen USD Durchschn. BIP-Wachstum über 20 Jahre: 7,1% (nominal)

Quelle: Weltbank BIP. Stand der Daten: August 2010. 11 11

2009 globale IPOs:

Nach Regionen und Zahl der Transaktionen Asien-Pazifik

Nordamerika USA

8%

Kanada

3%

China/HK

37%

Japan

21%

Südkorea

4%

Indien

3%

11% 17%

66% EMEA

6% Mittel- & Südamerika Brasilien

6%

Quelle: Ernst & Young, Dealogic 2009 Global IPO Study. 12 12

Russland

4%

Deutschland

4%

Großbritannie n

4%

Türkei

1%

Frankreich

1%

Bewertung

Quelle: Bloomberg, Stand: Dezember 2010. Vergangenheitswerte geben keine Aufschlüsse über die zukünftige Wertentwicklung einer Anlage. 13 13

Die globale Small-Cap-Aktienstrategie von Invesco Gesamtes verwaltetes 1.084 Mio. USD Vermögen: (Invesco Global Small Cap Equity Fund, Invesco Global Small Cap Value Fund, Invesco Perpetual Global Smaller Companies Fund + EAFE Small-Cap-Mandat) Auflegung der Strategie:

September 1985 (26-jähriger Track Record)

Referenzindex:

MSCI World Small Cap Index (USD)

Universum:

4.609 Komponenten (MSCI World Small Cap Index)

Fondsvolumen:

Invesco Global Small Cap Equity Fund: 154 Mio. USD

ISIN:

IE0003594896 (A-Anteile)

Zulassung:

Dublin

Quelle: Invesco, Stand: 31. Dezember 2010. 14 14

Ein globales Portfolio

Large-Caps

Entwickelte Märkte, Large-Caps MSCI World Index 1660 Komponenten 28,5 Bil. USD Marktkapitalisierung

SmallCaps

Emerging Markets, Large-Caps

Frontier Märkte

MSCI EM Index 800 Komponenten 8 Bil. USD Marktkap.

180 Komponenten 430 Mrd. USD Marktkap .

Globale Nebenwerte MSCI World Small Cap Index MSCI AC World Small Cap Index 4609 Komponenten 6590 Komponenten 5,1 Bil. USD Marktkap. Entwickelte 6,2 Bil. USD Marktkap. Märkte

Schwellenländer

Quelle: MSCI World Index, MSCI Emerging Markets Index, MSCI World Small Cap Index, MSCI AC World Small Cap Index Dezember 2010. Der vollständige MSCI-Haftungsausschluss ist im Anhang enthalten. 15 15

Small-Cap-Investments: unser Ansatz

Quelle: Invesco, Stand: 31. Dezember 2010. 16 16

• 

Global Smaller Companies Group (GSCG)

• 

Mehr als 25 Jahre Investmenterfahrung im globalen Small-Cap-Segment

• 

1.064 Millionen USD verwaltetes Vermögen in der Strategie

• 

Fundierte Small-Cap-Expertise in allen regionalen Investmentteams

• 

8 Spezialisten unterstützt von 45 Investmentexperten an den Standorten Henley, Großbritannien, und Houston, USA

• 

Portfoliomanagement im Rahmen einer Reihe regionaler Teilportfolios, Asset-AllokationsEntscheidungen liegen bei der GSCG

Global Smaller Companies Group (GSCG) Asset Allokation

Nick Mustoe

Chief Investment Officer – Chair

Bob Yerbury

Senior Managing Director – Co Chair

Nick Hamilton

Head of Global Equity Products

Asset Allokation & Aktienauswahl Richard Smith Jonathan Brown

Großbritannien Fondsmanager

Stephanie Butcher Eric Esselink

Europa Fondsmanager

Ian Hargreaves

Asien Fondsmanager

Paul Chesson

Japan Fondsmanager

+

Juliet Ellis Martin Weiss

Investment Strategist Dean Newman

Quelle: Invesco Perpetual, Stand: 31. Dezember 2010. 17 17

USA Fondsmanagerin LATAM + EMEA Fondsmanager

Invesco Global Small Cap Equity Fund

Geographische Aufteilung (%) 31. Dezember 2010

Region & Land Nordamerika USA Kanada Sonstige Europa ex-UK Frankreich Irland Niederlande Spanien Deutschland Schweiz Dänemark Schweden Österreich Sonstige UK

Fonds (%) 26,79 25,58 0,48 0,73 20,93 6,82 2,07 1,95 1,78 1,82 1,19 1,20 0,95 0,71 2,45 10,80

MSCI World Small Cap Index (%) 60,93 54,07 5,79 1,08 14,42 1,79 0,34 1,09 0,64 2,21 1,94 0,74 1,47 0,52 3,68 7,76

Quelle: Invesco, Stand: 31. Dezember 2010. 18 18

MSCI World Small Cap Aktiv +/Index (%) Region & Land Fonds (%) (%) -34,14 Pazifik ex-Japan 16,22 6,17 -28,49 Hongkong 3,30 0,85 -5,31 Korea 2,88 0,00 -0,35 China 2,51 0,00 +6,51 Taiwan 2,21 0,00 +5,03 Singapur 1,32 1,00 +1,73 Australien 0,08 3,87 +0,86 Sonstige 3,91 0,45 +1,14 Japan 15,54 9,58 -0,39 LATAM 5,33 0,25 -0,75 Brasilien 3,46 0,00 +0,46 Mexiko 1,06 0,06 -0,52 Sonstige 0,81 0,19 +0,19 EMEA 4,18 0,90 -1,23 Russland 1,62 0,02 +3,04 Türkei 1,21 0,00 Sonstige 1,35 0,87

Aktiv +/(%) +10,05 +2,45 +2,88 +2,51 +2,21 +0,32 -3,79 +3,46 +5,96 +5,08 +3,46 +1,00 +0,62 +3,28 +1,60 +1,21 +0,48

Invesco Global Small Cap Equity Fund Branchenaufteilung (%) 31. Dezember 2010

Branche

Fonds (%)

MSCI World Small Cap Index (%)

Industrie

26,40

17,81

+8,59

Finanzen

18,16

19,31

-1,15

Zyklische Konsumgüter

16,61

15,17

+1,44

IT

13,98

13,23

+0,75

Gesundheit

7,45

8,32

-0,87

Grund-/Werkstoffe

6,86

10,51

-3,65

Nichtzyklische Konsumgüter

3,85

4,14

-0,29

Energie

5,05

7,52

-2,47

Versorger

1,08

3,21

-2,13

Telekommunikation

0,34

0,77

-0,43

Kasse

0,21

0,00

+0,21

Quelle: Invesco, Stand: 31. Dezember 2010. Bei den in diesem Dokument genannten Wertpapieren handelt es sich nicht notwendigerweise um spezifische Portfoliobeteiligungen und um keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. 19 19

Aktiv +/(%)

Invesco Global Small Cap Equity Fund Top 10 Positionen (%) 31. Dezember 2010

Top 10

Land

Branche

Fonds (%)

MSCI World Small Cap Index (%)

Suruga Bank

Japan

Finanzen

0,95

0,00

+0,95

DCC

Irland

Industrie

0,92

0,07

+0,85

Mazda Motor

Japan

Zyklische Konsumgüter

0,77

0,00

+0,77

Pioneer

Japan

Zyklische Konsumgüter

0,75

0,03

+0,72

Lagardère

Frankreich

Zyklische Konsumgüter

0,73

0,00

+0,73

Kawasaki Kisen Kaisha

Japan

Industrie

0,65

0,00

+0,65

Virbac

Frankreich

Gesundheit

0,65

0,02

+0,63

Star Micronics

Japan

IT

0,64

0,01

+0,63

Obrascon Huarte Lain

Spanien

Industrie

0,63

0,03

+0,60

Safran

Frankreich

Industrie

0,63

0,00

+0,63

Quelle: Invesco, Stand: 31. Dezember 2010. Bei den in diesem Dokument genannten Wertpapieren handelt es sich nicht notwendigerweise um spezifische Portfoliobeteiligungen und um keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. 20 20

Aktiv +/(%)

Invesco Global Small Cap Equity Fund Attribution: Drei Monate bis 31. Dezember 2010

Aktienperformanc e (%)

Gesamtwirkung

0,39

64,79

+0,24

Top 5

Land

Sky Deutschland

Deutschland

Pandora

Dänemark

Zyklische Konsumgüter

0,48

48,70

+0,13

West China Cement

China

Grundstoffe

0,41

21,85

+0,12

Dillards

USA

Zyklische Konsumgüter

0,31

62,19

+0,10

Titan International

USA

Industrie

0,41

40,38

+0,10

Durchschn. Fondsgewichtung (%)

Aktienperformanc e (%)

Gesamtwirkung

0,63

-20,60

-0,22

0,75 0,26 0,39 0,64

-10,80 -27,19 -19,20 -8,44

-0,17 -0,16 -0,13 -0,12

Letzte 5

Land

Daphne International

Hongkong

Turk Hava Yollari Ageas NPV Bankinter SA China Taiping Insurance

Türkei Belgien Spanien China

Sektor Zyklische Konsumgüter

Durchschn. Fondsgewichtung (%)

Sektor Zyklische Konsumgüter Industrie Finanzen Finanzen Finanzen

Quelle: Invesco, für die drei Monate bis 31. Dezember 2010. Bei den in diesem Dokument genannten Wertpapieren handelt es sich nicht notwendigerweise um spezifische Portfoliobeteiligungen und um keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. 21 21

Bottum-up-Beispiel: China Taiping Insurance Vielfältiges Potenzial für Versicherer in den asiatischen Schwellenländern.

BIP-Anteil der Lebensversicherungsprämien in den asiatischen Schwellenländern weiterhin relativ niedrig verglichen mit den Industrieländern – China (1,8%), Indien (4,0%), Indonesien (1,1%). Quelle: Nomura Research, Mai 2010. 22 22

Wumart

Chinesisches Unternehmen, 1,1 Mrd. USD Marktkapitalisierung Geschäftsmodell: Wumart ist der marktbeherrschende Betreiber von Verbrauchergroßmärkten und Supermärkten im Großraum Peking mit einem Anteil von 30% am organisierten Einzelhandel. Markt:

WuMart Stores Inc – H-Aktien Kursentwicklung

• Wachstumsstarker organisierter Einzelhandelsmarkt.

25

• Einzelhandel mit zyklischen Konsumgütern. Unternehmensstrategie: • Margenausweitung durch verbessere operative Effizienz, Distributionszentren und Systemverbesserungen. Bewertung: • Wachstumsstark, hohe Cash-Generierung.

Aktienkurs (HKD)

• Fokus auf Umsatz- & Margenwachstum.

20

15

10

• Nettoliquidität in der Bilanz.

Quelle: Thomson Datastream, Stand: 31. Dezember 2011. Alle Aussagen beziehen sich auf die Entwicklung des Unternehmens in der Vergangenheit. Es besteht keine Garantie, dass die auf dieser Folie genannten Wertpapiere in Zukunft von Invesco Fonds gehalten werden. 23 23

Dez-10

Sep-10

Jun-10

Mrz-10

Dez-09

Sep-09

Jun-09

Mrz-09

Dez-08

Sep-08

Jun-08

Sep-07

0

Mrz-08

5

Dez-07

• DCF-Bewertung auf der Basis von Markt- und Margenwachstum.

Chemring

Britisches Unternehmen, 1,5 Mrd. USD Marktkapitalisierung Geschäftsmodell: Spezialisierter Zulieferer der Luft-/Raumfahrt- und Verteidigungsbranche, Herstellung von Schutzsystemen für Kampfjets und pyrotechnischen Produkten für das militärische Training Markt:

Chemring Group Plc Kursentwicklung

• Weltmarktführer im Bereich der Schutzsysteme. Wachsendes Geschäft mit energetischen Materialien einschließlich pyrotechnischer Produkte, Kampfmittelräumung und sonstiger Munitionen.

Quelle: Thomson Datastream, Stand: 31. Dezember 2011. Alle Aussagen beziehen sich auf die Entwicklung des Unternehmens in der Vergangenheit. Es besteht keine Garantie, dass die auf dieser Folie genannten Wertpapiere in Zukunft von Invesco Fonds gehalten werden. 24 24

Feb-11

Nov-10

Aug-10

Mai-10

Feb-10

Nov-09

Aug-09

Mai-09

Feb-09

Nov-08

Aug-08

Mai-08

Feb-08

Nov-07

0

Aug-07

• Bewertung mit einem KGV von 10 gemessen am erwarteten Gewinn für 2012.

500

Mai-07

• Günstige absolute Bewertung, hohes Wachstum und niedrige Bewertungskennzahlen.

1000

Feb-07

Bewertung:

1500

Nov-06

• Erfolgreiche Integration der Akquisitionen.

2000

Aug-06

• Zukäufe kleiner, spezialisierter Verteidigungsunternehmen.

2500

Mai-06

• Wachstums- und Diversifikationsstrategie.

3000

Feb-06

Unternehmensstrategie:

3500

Aktienkurs (£GBP)

• Schutzsysteme schützen die militärische Ausrüstung, ein nichtzyklisches Geschäft.

4000

VTG Deutsches Unternehmen, 330 Mio. EUR Marktkapitalisierung Geschäftsmodell: VTG ist ein führender europäischer Anbieter von Waggonvermietung und Schienenlogistik. Das Unternehmen mit Sitz in Hamburg betreibt die größte private Flotte von Eisenbahngüterwagen in Europa und verfügt über etwa 50.000 Waggons weltweit. Markt: • Mit der fortschreitenden konjunkturellen Erholung verbessert sich auch die Auslastungsquote.

VTG AG Kursentwicklung

• Die höhere Auslastung führt zu steigenden Preisen in der Frachtabwicklung.

4

• Abschreibungen dämpfen Ertragsentwicklung.

Quelle: Thomson Datastream, Stand: 31. Dezember 2011. Alle Aussagen beziehen sich auf die Entwicklung des Unternehmens in der Vergangenheit. Es besteht keine Garantie, dass die auf dieser Folie genannten Wertpapiere in Zukunft von Invesco Fonds gehalten werden. 25 25

Dez-10

Sep-10

Jun-10

Mrz-10

Dez-09

Sep-09

Jun-09

0

Mrz-09

2 Dez-08

• Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1.

6

Sep-08

• EV/EBITDA-Abschlag gegenüber vergleichbaren Infrastrukturunternehmen.

8

Jun-08

• 2012 FCF-Rendite ca. 12%-16%.

10

Mrz-08

Bewertung:

12

Dez-07

• Wachstumsstrategie, da die Liberalisierung des Schienenverkehrs innerhalb der EU dazu führt, dass die Frachtvolumina stärker wachsen als das BIP.

14

Sep-07

• Im Mehrheitsbesitz von Wilbur Ross.

16

Jun-07

Unternehmensstrategie:

18

Aktienkurs (HKD)

• Die Nachfrage nach Schienenverkehrsleistungen gründet auf soliden strukturellen Treibern, da die Kosten und CO2-Emissionen des Schienenverkehrs vergleichsweise gering sind.

20

Deutsche Einzelwerte im Portfolio Stand 31.12. 2010

• 

VTG ASG: Transport- und Tankcontainer- Logistikunternehmen

• 

Kontron AG: Hersteller von Miniaturcomputern

• 

Sky Deutschland – Medienunternehmen (taktisch)

• 

Fielmann AG – Optikerunternehmen

• 

Brenntag AG - Chemiehandel

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Performance Invesco Global Small Cap Equity

27

Global Small Cap Core Equity Composite Risiko-Rendite-Profil

Invesco – Global Smaller Companies (Henley)

Rendite und Standardabweichung in GBP (vor Gebühren) über 5 Jahre bis Ende September-10 (vierteljährliche Berechnungen). Vergleich mit dem globalen Small-Cap-Aktienuniversum

1

2

Quelle: Mercer Insight Datenbank vom 1. Oktober 2005 bis 30. September 2010. Das Risiko-Rendite-Profil bezieht sich auf den Global Small Cap Core Equity Composite von Invesco Perpetual in GBP, der Basiswährung des Composite. Die Performance wird auf Total-Return-Basis vor Abzug von Gebühren berechnet. Die Nettorenditen sind niedriger. 1 IGGGES: Global Small Cap Core Equity Composite. 2 MSWSC: MSCI World Small Cap Index 28 28

Welche Fonds von Invesco?

Invesco Global Small Caps Equity Fund (WKN 987084)

Invesco Asia Consumer Demand - (WKN A0NJXK )

Invesco Euro Corporate Bond Fund - (WKN A0J20H )

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