Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy

2011-03-12

Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy


E-mail: [email protected]




www: HTTP://MICHALSKIG.COM/PL




tel.: 0717181717, tel.: 0503452860




T. S. Maness, J. T. Zietlow, „Short-Term Financial Management”.




N. C. Hill, W. L. Sartoris, Short-term financial management: text and cases, Prentice Hall, 2004.

2 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]




wartość firmy: n

FCFt Vp = ∑ t t =1 (1 + CC ) gdzie: FCFn = (free cash flows) prognozowane przyszłe wolne przepływy pieniężne generowane przez firmę, CC = (cost of capital) stopa kosztu kapitału (np. WACC)

3 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

CYKL KONWERSJI GOTÓWKI & CYKL OPERACYJNY

4 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

ZMIANY W AKTYWACH BIEŻĄCYCH SP: OKZAP = 35 d, DSO = 26 d, OOSZwD = 20 d, PR. SPRZEDAŻY = 6220, T=19%, D/(D+E) = 40%, kd = 8% & ke = kRF + β*L×(kM – kRF), kM = 10% = średnie ROA w RP, kRF = 4% = średnia rentowność krótkoterminowych bonów skarbowych, beta aktywów = βU = 0,65; współczynnik ryzyka indywidualnego = ϣ = +0,2; zaplanuj:


Aktywa bieżące i aktywa razem, jeśli aktywa trwałe = 5000




Kapitał zaangażowany




FCF0, FCF1-n, FCFn; jeśli: zakładamy n = 15; FC1-n= 1200, VC1-n= 0,65% z CR; NCE = CAPEX = 500; "NWC1-n= 0

Co się zmieni, jeśli zmieni się DSO? Co się zmieni, jeśli zmieni się OKZAP? Co się zmieni, jeśli zmieni się OOSZwD? Co się zmieni, jeśli zmieni się oczekiwany dla sektora wskaźnik bieżącej płynności?

5 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Poziom płynnych aktywów a wartość firmy

6 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Zyskowność / poziom płynności

7 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

premia = (vi ( pp1 ) − vi ( ppopt ) )× pp1 − ( ppopt − pp1 )× v( ppopt ) +

ppopt

∫ v ( pp)dpp i

pp1 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

premia = (vm − vi ( pp2 ) )× ppopt − ( pp2 − ppopt )× vi ( pp2 ) +

pp2

∫ v ( pp)dpp i

ppopt Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Strategie finansowania kapitału pracującego

Agresywna (aggressive): minimalizacji kosztów związanych z finansowaniem kapitału pracującego




Konserwatywna (conservative): minimalizacji ryzyka finansowania kapitału pracującego




10 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Strategie finansowania kapitału pracującego

11 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Strategie finansowania kapitału pracującego

12 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

SP: NWC-1. SP: NWC-1. Strategie finansowania aktywów bieżących: Prognoza EBIT: 4000, stopa kosztu długoterminowego długu: 9%, stopa krótkoterminowego długu: 7%. Stopa kosztu kapitału własnego kalkulowana z użyciem beta aktywów = 0,75; Dług: 2000, Zobowiązania wobec dostawców: 500, kapitał własny: 3000. Są trzy podstawowe możliwości finansowania aktywów bieżących: A] strategia agresywna z udziałem długu długoterminowego na poziomie 40% długu, ϣ = 0. B] strategia umiarkowana z udziałem długu długoterminowego na poziomie 70% długu, ϣ = 0. C] strategia konserwatywna, z udziałem długu długoterminowego na poziomie 100% długu, ϣ = 0. Którą z nich należy wybrać?

13

Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

SP: NWC-1. SP: NWC-1b. Strategie finansowania aktywów bieżących: Prognoza EBIT: 4000, stopa kosztu długoterminowego długu: 9%, stopa krótkoterminowego długu: 7%. Stopa kosztu kapitału własnego kalkulowana z użyciem beta aktywów = 0,75; Dług: 2000, Zobowiązania wobec dostawców: 500, kapitał własny: 3000. Są trzy podstawowe możliwości finansowania aktywów bieżących: A] strategia agresywna z udziałem długu długoterminowego na poziomie 40% długu, ϣ = 0,25. B] strategia umiarkowana z udziałem długu długoterminowego na poziomie 70% długu, ϣ = 0,05. C] strategia konserwatywna, z udziałem długu długoterminowego na poziomie 100% długu, ϣ = -0,15. Którą z nich należy wybrać?

14

Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

Strategie inwestowania w kapitał pracujący


Restrykcyjna (restrictive): minimalizacji wielkości aktywów bieżących




Elastyczna (flexible): minimalizacji ryzyka braku aktywów bieżących

15 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

SP: NWC-2. SP: NWC-2. Strategie inwestowania w aktywa bieżące: Prognoza EBIT: 80% sprzedaży, prognoza sprzedaży: 5000, stopa kosztu długu: 8%. Stopa kosztu kapitału własnego kalkulowana z użyciem bety aktywów = 0,75; Zobowiązania wobec dostawców: 50% aktywów bieżących, D/(D+E)=0,4. Są trzy podstawowe możliwości inwestowania w aktywa bieżące: A] strategia restrykcyjna z udziałem aktywów bieżących w wysokości 35% spodziewanej sprzedaży, ϣ = 0. B] strategia kompromisowa z udziałem aktywów bieżących w wysokości 45% spodziewanej sprzedaży, ϣ = 0. C] strategia restrykcyjna z udziałem aktywów bieżących w wysokości 60% spodziewanej sprzedaży, ϣ = 0. Którą z nich należy wybrać?

16 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]

SP: NWC-2b. SP: NWC-2b. Strategie inwestowania w aktywa bieżące: Prognoza EBIT: 80% sprzedaży, prognoza sprzedaży: 5000 w wersji kompromisowej, stopa kosztu długu: 8%. Stopa kosztu kapitału własnego kalkulowana z użyciem bety aktywów = 0,75; Zobowiązania wobec dostawców: 50% aktywów bieżących, D/(D+E)=0,4. Są trzy podstawowe możliwości inwestowania w aktywa bieżące: A] strategia restrykcyjna z udziałem aktywów bieżących w wysokości 35% spodziewanej sprzedaży, ϣ = 0,3. B] strategia kompromisowa z udziałem aktywów bieżących w wysokości 45% spodziewanej sprzedaży, ϣ = 0,6. C] strategia restrykcyjna z udziałem aktywów bieżących w wysokości 60% spodziewanej sprzedaży, ϣ = -0,28. Którą z nich należy wybrać?

17 Płynność i wartość - wpływ płynnych aktywów na wartość firmy || © http://michalskig.ue.wroc.pl/pl | [email protected]