Makro i rynek komentarz tygodniowy 21 marca 2011 Biuro Analiz Makroekonomicznych
[email protected]
BieŜący tydzień na rynkach finansowych W bieŜącym tygodniu zostaną opublikowane kolejne dane z polskiej gospodarki za luty. Szacujemy, ze publikowana jutro o 14.00, inflacja bazowa po wyłączeniu cen Ŝywności i energii wzrosła do 1,7% r/r z 1,6% r/r w styczniu. W środę o 10.00 GUS poda sprzedaŜ detaliczną i stopę bezrobocia. Spodziewamy się dalszego sezonowego wzrostu bezrobocia do 13,2% z 13,0% w styczniu oraz przyśpieszenia wzrostu sprzedaŜy do 7,8% r/r z 5,8% miesiąc wcześniej. Konsensus wynos odpowiednio 13,2% oraz 7,4% r/r. Dziś o 14.00 NBP opublikuje przesunięte sprzed tygodnia dane o bilansie płatniczym w styczniu, spodziewamy się deficytu bieŜącego w kwocie 1,5 mld EUR.
Grzegorz Maliszewski +48 (0) 22 598 22 38 Urszula Kryńska +48 (0) 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz +48 (0) 22 598 22 36
K u r s y w a lu to w e d z is ie js z e o t w a r c ie i z m ia n a ty -0 g ,1o d n io0w ,0a 0 ,0 4 ,0 5 1 6 E U R /P L N 2 ,8 6 2 0 U S D /P L N
Wydarzenia tygodnia 0 ,1
Inflacja mierzona indeksem cen towarów i usług konsumpcyjnych wyniosła w lutym 3,6% r/r i była niŜsza od oczekiwań. Dane za styczeń zostały zrewidowane w dół do 3,6% r/r z 3,8% r/r podanych poprzednio, a rewizja wynikała z corocznej aktualizacji systemu wag stosowanych w indeksie. W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,2%, mniej niŜ oczekiwaliśmy. Pomimo rewizji inflacja utrzymuje się powyŜej górnego ograniczenia odchyleń od celu NBP. Jej wysoki poziom wynika jednak z czynników podaŜowych, głównie z podwyŜek opłat związanych z mieszkaniem (o 4,7%) oraz wzrostu cen Ŝywności (o 5,3%), które podniosły wskaźnik inflacji odpowiednio o 1,22 pp i 1,16 pp. W pierwszym półroczu 2011r. inflacja będzie utrzymywała się w okolicy 4,0%, jednak spadnie pod koniec roku do ok. 3,3% r/r w grudniu. Jej wysoki poziom wynika z czynników poza kontrolą krajowej polityki pienięŜnej, ale RPP moŜe się obawiać wystąpienia tzw. „efektów drugiej” rundy i przyśpieszenia wzrostu płac. My oceniamy, Ŝe RPP znajduje się w cyklu zacieśniania polityki pienięŜnej, a do kolejnej podwyŜki moŜe dojść juŜ w kwietniu. Kluczowe dla decyzji o terminie będzie prawdopodobnie zdanie Marka Belki.
0 ,9 % - 0 ,8 %
3 ,1 5 8 2 C H F /P L N
1 ,7 %
1 ,4 1 5 3 E U R /U S D
1 ,5 %
2 7 1 ,1 E U R /H U F
-0 ,5 %
2 4 ,4 0 E U R /C Z K
Inflacja poniŜej oczekiwań rynku
0 ,3 %
Dalszy wzrost zatrudnienia w lutym
Zmiany tygodniowe
Dynamika przeciętnego wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw zatrudniających powyŜej 9 osób wyhamowała w lutym do 4,1% r/r z 5,0% w styczniu, co było wynikiem niŜszym od konsensusu. W ujęciu realnym płace w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w lutym o zaledwie 0,5% r/r wobec wzrostu o 1,3% r/r w styczniu. Zgodne z oczekiwaniami okazały się natomiast dane o zatrudnieniu, które w lutym wzrosło o 4,1% r/r. Przedsiębiorstwa kontynuują zwiększanie zatrudnienia. W samym lutym przyrosło ono o kolejne 12,7 tys. etatów, zaś jego roczna dynamika jest na poziomie najwyŜszym od lipca 2008. Fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw zwiększył się nominalnie o 8,4% r/r, zaś realnie o 4,6% r/r wobec odpowiednio 8,9% i 5,1% przed miesiącem.
(%) 3,77
bps 6
WIBOR 1M
3,90
0
WIBOR 3M
4,18
0
WIBOR 6M
4,41
1
Bony i obligacje PL 52W
4,55
bps 1
2Y
5,03
-10
Wysoki wzrost cen produkcji w lutym
5Y
5,81
-7
10Y
6,28
0
IRS PLN 2Y
5,20
bps -3
Ceny produkcji sprzedanej przemysłu wzrosły w lutym o 7,3% r/r, co było wynikiem zgodnym z naszymi oczekiwaniami (7,4% r/r) i znacznie wyŜszym od konsensusu rynkowego na poziomie 6,7%. W skali miesiąca ceny zwiększyły się o 1,0% i podobnie jak w miesiącach poprzednich napędzane były głównie przez rosnące ceny surowców przemysłowych. NaleŜy jednak zauwaŜyć, Ŝe droŜejące surowce przekładają się równieŜ na wzrosty cen w przetwórstwie przemysłowym (1,1% m/m w lutym).
5Y
5,63
-6
Ubiegły tydzień na rynkach finansowych W pierwszej połowie tygodnia złoty tracił na wartości ze względu na rosnącą awersję do ryzyka związaną z sytuacja w Japonii. Wpływ pozytywnych danych krajowych zmniejszały obawy o zagroŜenie nuklearne. W czwartek kurs EURPLN osiągnął najwyŜszy od lipca ubiegłego roku poziom 4,1213. Złoty silnie tracił takŜe wobec franka szwajcarskiego, uwaŜanego przez inwestorów za jedną z najbezpieczniejszych walut w okresie niestabilności rynku. Pod koniec tygodnia złoty zdołał odrobić część strat, wspieramy m.in. umocnieniem euro względem dolara, czemu sprzyjały mniej negatywne informacje napływające z Japonii, szczególnie w zakresie problemów elektrowni atomowych.
Rynek PienięŜny* WIBOR O/N
*Fixing z dnia poprzedniego
5,61
0
(%) 4,32
bps -3
3x6
4,58
0
9x12
5,08
-11
10Y Kontrakty FRA 1x4
Źródło: Reuters
Makro i rynek komentarz tygodniowy str. 1
Makro i rynek komentarz tygodniowy 21 marca 2011
Komentarz makroekonomiczny – Polska Inflacja mierzona indeksem cen towarów i usług konsumpcyjnych wyniosła w lutym 3,6% r/r i była niŜsza od oczekiwań. Dane za styczeń zostały zrewidowane w dół do 3,6% r/r z 3,8% r/r podanych poprzednio, a rewizja wynikała z corocznej aktualizacji systemu wag stosowanych w indeksie. W poprzednich latach największy wpływ na indeks miała rewizja wagi Ŝywności i napojów bezalkoholowych, jednak w tym roku spadła ona tylko nieznacznie, do 24,0% z 24,1% w 2010r. Niewiele zmienił się równieŜ udział transportu, do 9,1% z 9,2% przed rokiem, jak równieŜ wagi innych elementów koszyka.
Inflacja poniŜej oczekiwań rynku
W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,2%, mniej niŜ oczekiwaliśmy. Ceny Ŝywności i napojów bezalkoholowych wzrosły w ciągu miesiąca o 0,7% m/m wobec oczekiwań na poziomie 0,8% m/m, wzrost cen odzwierciedla przede wszystkim szybko rosnące ceny cukru, oraz wciąŜ droŜejące zboŜa oraz owoce i warzywa. Ceny paliw spadły o 1,5% m/m, nieco silniej od oczekiwań. Mniejsze było teŜ przełoŜenie podwyŜek cen administrowanych na ceny w kategorii uŜytkowanie mieszkania.
Miary inflacji 5 4 3 2 1 0
lu t0 6 cz e 06 pa ź 06 lu t0 7 cz e 07 pa ź 07 lu t0 8 cz e 08 pa ź 08 lu t0 9 cz e 09 pa ź 09 lu t1 0 cz e 10 pa ź 10 lu t1 1
-1
Inflacja po wyłączeniu cen Ŝywności i energii (%, r/r) Cel NBP Inflacja CPI (%, r/r)
Dalszy wzrost zatrudnienia w lutym
Zatrudnienie i wynagrodzenie w sekorze przedsiębiorstw 14
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
12 10 8 6 4 2
st y 06 m aj 0 w 6 rz 06 st y 07 m aj 0 w 7 rz 07 st y 08 m aj 0 w 8 rz 08 st y 09 m aj 0 w 9 rz 09 st y 10 m aj 1 w 0 rz 10 st y 11
0
Wynagrodzenie (r/r) /lewa oś/
Zatrudnienie (r/r) /prawa oś/
Pomimo rewizji inflacja utrzymuje się powyŜej górnego ograniczenia odchyleń od celu NBP. Jej wysoki poziom wynika jednak z czynników podaŜowych, głównie z podwyŜek opłat związanych z mieszkaniem (o 4,7%) oraz wzrostu cen Ŝywności (o 5,3%), które podniosły wskaźnik inflacji odpowiednio o 1,22 pp i 1,16 pp. Z naszych wstępnych szacunków wynika, ze inflacja bazowa po wyłączeniu cen Ŝywności i energii wyniosła 1,7% r/r wobec 1,6% r/r w styczniu. Jest to nadal bardzo niski poziom, jednak naleŜy pamiętać, Ŝe jeszcze w listopadzie wynosiła 1,2%. W pierwszym półroczu 2011r. inflacja będzie utrzymywała się w okolicy 4,0%, jednak spadnie pod koniec roku do ok. 3,3% r/r w grudniu. Jej wysoki poziom wynika z czynników poza kontrolą krajowej polityki pienięznej, ale RPP moŜe się obawiać wystąpienia tzw. „efektów drugiej” rundy i przyśpieszenia wzrostu płac. Prawdopodobieństwo „kompensującego” wzrostu płac zwiększa fakt, Ŝe inflacja postrzegana jest zapewne wyŜsza od inflacji CPI, co jest związane ze wzrostem cen najczęściej kupowanej Ŝywności. My oceniamy, Ŝe RPP znajduje się w cyklu zacieśniania polityki pienięŜnej, a do kolejnej podwyŜki moŜe dojść juŜ w kwietniu. Kluczowe dla decyzji o terminie będzie prawdopodobnie zdanie Marka Belki. Dynamika przeciętnego wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw zatrudniających powyŜej 9 osób wyhamowała w lutym do 4,1% r/r z 5,0% w styczniu, co było wynikiem niŜszym od konsensusu. Nie są dostępne szczegółowe dane w przekroju branŜowym, stąd trudno ocenić czy dane za luty nie zostały zaburzone przez przesunięcia w wypłacie premii w niektórych sektorach, niemniej wskazują one, Ŝe presja płacowa utrzymuje się na relatywnie niskim poziomie. W ujęciu realnym płace w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w lutym o zaledwie 0,5% r/r wobec wzrostu o 1,3% r/r w styczniu. Zgodne z oczekiwaniami okazały się natomiast dane o zatrudnieniu, które w lutym wzrosło o 4,1% r/r. Przedsiębiorstwa kontynuują zwiększanie zatrudnienia. W samym lutym przyrosło ono o kolejne 12,7 tys. etatów, zaś jego roczna dynamika jest na poziomie najwyŜszym od lipca 2008. Wskazywać to równieŜ moŜe na coraz większe wykorzystanie potencjału produkcyjnego polskich firm. Fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw zwiększył się nominalnie o 8,4% r/r, zaś realnie o 4,6% r/r wobec odpowiednio 8,9% i 5,1% przed miesiącem. WciąŜ rosnące dochody rozporządzalne powinny stanowić wsparcie dla konsumpcji prywatnej, jednak dalszy wzrost cen Ŝywności i cen kontrolowanych moŜe negatywnie wpłynąć na realną siłę nabywczą dochodów gospodarstw domowych. Dane te stanowią niewątpliwie argument dla przeciwników kolejnych szybkich podwyŜek stóp procentowych. Wskazują bowiem, Ŝe rosnąca bieŜąca inflacja nie znajduje odzwierciedlenia w wyŜszych Ŝądaniach płacowych. W tym kontekście początek roku był o tyle waŜny, Ŝe w tym czasie następuje często renegocjacja kontraktów/ umów. Podtrzymujemy naszą ocenę, Ŝe kolejna podwyŜka stóp wczorajszych 25 bps. nastąpi w drugim kwartale.
Wysoki wzrost cen produkcji w lutym
Makro i rynek komentarz dzienny str. 2
Ceny produkcji sprzedanej przemysłu wzrosły w lutym o 7,3% r/r, co było wynikiem zgodnym z naszymi oczekiwaniami (7,4% r/r) i znacznie wyŜszym od konsensusu rynkowego na poziomie 6,7%. W skali miesiąca ceny zwiększyły się o 1,0% i podobnie
Makro i rynek komentarz tygodniowy jak w miesiącach poprzednich napędzane były głównie przez rosnące ceny surowców przemysłowych. NaleŜy jednak zauwaŜyć, Ŝe droŜejące surowce przekładają się równieŜ na wzrosty cen w przetwórstwie przemysłowym (1,1% m/m w lutym). Wskazuje to, iŜ utrzymywanie się inflacji PPI na podwyŜszonym poziomie moŜe z czasem przesunąć się na ceny konsumpcyjne, choć skala tego wpływu będzie zapewne ograniczana przez konkurencję na rynku. W naszej ocenie dane nie zmieniają znacznie perspektyw polityki pienięŜnej. WyŜsza produkcja przemysłowa i wskaźnik PPI są niewątpliwie argumentami dla zwolenników podwyŜek, jednak podane wcześniej dane o inflacji CPI i płacach wspierają bardziej gołębie skrzydło Rady. Polski przemysł wciąŜ na ścieŜce wzrostowej.
Wskaźnik PMI i produkcja przemysłowa 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
60 55 50 45 40
st
m
y 06 aj 0 w 6 rz 06 st y 07 m aj 0 w 7 rz 07 st y 08 m aj 0 w 8 rz 08 st y 09 m aj 0 w 9 rz 09 st y 10 m aj 1 w 0 rz 10 st y 11
35
Produkcja przemysłowa (r/r)
PMI w przemyśle (sa)
W marcu RPP głosowała nad podwyŜką stóp procentowych
Makro i rynek komentarz dzienny str. 3
Dynamika produkcji sprzedanej przemysłu przyspieszyła nieznacznie w lutym do 10,7% r/r z 10,3% r/r w styczniu ub.r., co było wynikiem tylko nieco lepszym od naszych oczekiwań. Po wyeliminowaniu wahań sezonowych wzrost produkcji wyniósł 9,8% r/r wobec 8,4% r/r przed miesiącem, co potwierdza wciąŜ dobrą kondycję polskiego przemysłu. Warto przy tym odnotować, Ŝe dobry wynik produkcji osiągnięty został pomimo słabego odczytu indeksu PMI. Jest to więc kolejny miesiąc osłabienia korelacji pomiędzy publikowanym wskaźnikiem koniunktury a wynikiem produkcji. Wzrost produkcji w lutym zanotowany był w 26 z 34 branŜ, co sugeruje, Ŝe przemysł napędzany jest nie tylko przez eksport, ale równieŜ popyt krajowy. Warto jednak odnotować, iŜ głęboki spadek produkcji (o 12,0%) nastąpił w dziale produkcji komputerów, wyrobów elektronicznych i optycznych, która charakteryzuje się wysokim udziałem eksportu i w której wcześniej notowano dynamiczne wzrosty produkcji. Po negatywnej niespodziance w styczniu, lepsze od oczekiwań okazały się dane o produkcji budowlano-montaŜowej, która wzrosła o 23,0% r/r. Korzystniejsze niŜ w roku ubiegłym warunki pogodowe sprzyjały prowadzeniu prac budowlanych. Po wyeliminowaniu czynników sezonowych wzrost wyniósł 14,4% r/r. Wzrost produkcji nastąpił we wszystkich działach budownictwa, jednak największą dynamiką charakteryzowały się przedsiębiorstwa zajmujące się głównie robotami związanymi z budową obiektów inŜynierii lądowej i wodnej (wzrost o 43,9% r/r), co wiąŜe się z prowadzeniem inwestycji infrastrukturalnych. Dane te nie zmieniają ocen co do perspektyw gospodarki. Produkcja przemysłowa wciąŜ powinna rosnąć, choć jej tempo zapewne będzie się stabilizować. Podtrzymujemy naszą prognozę, iŜ w całym bieŜącym roku wzrost gospodarczy wyniesie 4,2%. Z opisu dyskusji na marcowym posiedzeniu RPP wynika, Ŝe złoŜono wówczas wniosek o podwyŜszenie podstawowych stóp procentowych NBP o 25 bps, który nie został przyjęty. W dokumencie napisano, Ŝe podwyŜszenie w styczniu br. stóp procentowych rozpoczęło proces stopniowego zacieśniania polityki pienięŜnej, którego skala i tempo będą zaleŜały od napływających danych o sytuacji w gospodarce. Warto dodać, Ŝe decyzja w styczniu zostają podjęta jednomyslnie. Członkowie, którzy uwaŜali podwyŜkę w marcu za uzasadnioną motywowali swoje stanowisko utrzymującym się ryzykiem nasilenia się presji płacowej i inflacyjnej w średnim okresie. Członkowie ci argumentowali równieŜ, Ŝe szybkie podwyŜki stóp procentowych zmniejszyłyby łączną skalę podwyŜek stóp niezbędną dla stabilizacji inflacji w średnim okresie. Większość członków Rady uznała jednak, Ŝe ostatnie dane zwiększają niepewność dotyczącą tempa wzrostu aktywności gospodarczej, w tym oŜywienia inwestycji i trwałości przyspieszenia konsumpcji, i tym samym uzasadniają pozostawienie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Członkowie ci uznali, Ŝe sytuacja na rynku pracy zmniejsza ryzyko utrwalenia się wzrostu bieŜącej inflacji. Niektórzy członkowie RPP uznali ponadto, Ŝe decyzje dotyczące stóp procentowych NBP powinny uwzględniać politykę pienięŜną głównych banków centralnych, w szczególności Europejskiego Banku Centralnego. ECB prawdopodobnie podniesie stopy na posiedzeniu w kwietniu, jednak odbędzie się ono kilka dni po posiedzeniu polskiej RPP. My spodziewamy się, Ŝe Rada podniesie stopy o 25 bps w Q1, być moŜe juŜ na posiedzeniu w kwietniu. Andrzej Kaźmierczak, który jest najbardziej „gołębim” członkiem obecnej RPP i głosował za podwyŜką jedynie w styczniu, powiedział w czwartek, Ŝe sytuacja jest w polskiej gospodarce jest obecnie niejednoznaczna, jednak presja na wzrost cen będzie się utrzymywała. Dodał, Ŝe utrzymywanie się inflacji powyŜej górnego poziomu dopuszczalnego przedziału odchyleń od celu inflacyjnego, jest zjawiskiem niepokojącym, gdyŜ realna stopa NBP jest bliska zera. Sprawia to, Ŝe podwyŜka stóp procentowych w drugim kwartale br. byłaby uzasadniona. Zdaniem Kaźmierczaka podwyŜka stóp w kwietniu nie musi być bezdyskusyjną koniecznością, jednak nie
Makro i rynek komentarz tygodniowy moŜna jej wykluczyć. RównieŜ Adam Glapiński, który glosował za podwyŜką stóp tylko w sierpniu ub. roku i w styczniu tego roku powiedział w czwartek, Ŝe podwyŜka w kwietniu jest moŜliwa, ale nie jest przesądzona i nie wykluczył, Ŝe poprze taki wniosek, jeśli zostanie zgłoszony. Istotne dla Glapińskiego będą oczekiwania na podwyŜkę stop ECB oraz obserwowane w ostatnich dniach osłabienie złotego. Wydaje się więc, Ŝe wniosek o podwyŜkę w kwietniu ma szansę uzyskać poparcie większości członków RPP Wzrost podaŜy pieniądza w lutym
PodaŜ pieniądza M3 wzrosła w lutym o 8,3% r/r po wzroście o 8,2% w styczniu. W ciągu miesiąca depozyty zwiększyły się o 6,9 mld PLN, głównie za sprawą przyrostu depozytów gospodarstw domowych o 6,4 mld PLN. Depozyty przedsiębiorstw spadły o 1 mld PLN, podczas gdy depozyty sektora samorządowego wzrosły o 2,2 mld PLN. Odnotowany w lutym wzrost kredytów dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw wynika w głównej mierze z obserwowanego w lutym osłabienia złotego.
MinFin przedstawiło harmonogram dochodów i wydatków budŜetu
Ministerstwo Finansów przedstawiło harmonogram dochodów i wydatków budŜetu państwa. Wynika z niego, ze deficyt po lutym stanowił 35,9% całorocznego planu, czyli 14,4 mld PLN. Oznacza to wzrost deficytu o prawie 12 mld PLN w ciągu miesiąca, podobny do odnotowanego w lutym ubiegłego roku. Wynika to z duŜej intensywności wydatków na początku roku, kiedy budŜet wypłaca podwójną subwencję do gmin, dotację do FUS oraz wpłaca składkę do UE. Procentowe wykonanie deficytu po lutym jest jednak nieco wyŜsze niŜ w ubiegłych latach. Po Q1 deficyt ma stanowić 45,4% planu, po Q2 79,9%, po Q3 natomiast 93,9%.
Makro i rynek komentarz dzienny str. 4
Makro i rynek komentarz tygodniowy Komentarz makroekonomiczny - gospodarki zagraniczne Fed nie zmienił parametrów polityki pienięŜnej
Amerykańska Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła bez zmian główną stopę procentowa, jednocześnie Fed podjął decyzję o utrzymaniu wartego 600 mld dolarów programu skupu obligacji. Główna stopa procentowa funduszy federalnych nadal wynosi więc nadal 0-0,25%. Decyzja została podjęta jednomyślnie. Fed utrzymał swoją postawę dalszego utrzymywania stóp na niskim poziomie przez wydłuŜony okres czasu. W ich ocenie długookresowe oczekiwania inflacyjne pozostają stabilne, a inflacja bazowa ograniczona. Bardziej optymistyczna niŜ poprzednio jest ocena stanu amerykańskiej gospodarki. Zdaniem władz monetarnych fundamenty oŜywienia gospodarczego umocniły się, a warunki na rynku pracy wydają się poprawiać stopniowo. Nie spodziewamy się w najbliŜszym czasie zmiany wysokości stóp procentowych w USA. Pomimo obserwowanego w ostatnich miesiącach silnego wzrostu cen surowców, inflacja w USA jest wyraźnie niŜsza niŜ w innych gospodarkach rozwiniętych (strefa euro, Wielka Brytania).
Bank centralny Szwajcarii nie zmienił stóp procentowych
Bank centralny Szwajcarii, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił w czwartek stopy procentowe bez zmian. Jego celem jest nadal utrzymanie stopy LIBOR3M w przedziale 0-0,75%, a bardziej precyzyjnie w okolicy 0,25%. Przygotowana w marcu projekcja inflacji pokazuje, Ŝe inflacja w 2011 będzie nieco wyŜsza, niŜ wynikało to z oczekiwań z grudnia, jest to związane z wyŜszymi cenami paliw oraz bardziej dynamicznym wzrostem zarówno w Szwajcarii jak i w gospodarce globalnej. Od 2012r. prognoza inflacji nie róŜni się natomiast od przygotowanej poprzednio i w połowie 2013r. przekracza 2,0%, przy załoŜeniu niezmienionych stop procentowych. Pokazuje to, Ŝe obecna ekspansywna polityka pienięŜna nie moŜe być prowadzona w całym horyzoncie projekcji bez zagroŜenia dla stabilności cen w długim okresie. Komunikat nie uległ zaostrzeniu w porównaniu z grudniem, dlatego nie spodziewamy się podwyŜek stóp w Szwajcarii w najbliŜszym czasie.
Kolejna podwyŜka stopy rezerw w Chinach
Bank centralny Chin podwyŜszył w piątek stopę rezerw obowiązkowych o 50 bps do 20,0%. PodwyŜka zacznie obowiązywać od 25 marca. Była to juŜ trzecia podwyŜka stopy rezerw obowiązkowych dla banków w 2011r. PodwyŜki mają na celu ograniczenie przyrostu akcji kredytowej i opanowanie rosnącej inflacji.
Moody's obniŜył rating kredytowy Portugalii
Agencja ratingowa Moody's Investors Service obniŜyła rating kredytowy Portugalii o dwa stopnie. Ocena Portugalii została obniŜona do A3 z A1 i jest obecnie cztery stopnie powyŜej poziomu "śmieciowego". Perspektywa ratingu jest negatywna. Analitycy agencji uwaŜają, Ŝe portugalski rząd czekają znaczące wyzwania, a ocena uwzględnia działania ogłoszone w ubiegłym tygodniu przez rząd premiera Jose Socratesa. Analitycy agencji spodziewają się spadku PKB w 2011r. oraz co najwyŜej słabego oŜywienia w 2012r.
Inflacja w strefie euro zgodna z wcześniejszymi wyliczeniami
Inflacja HICP w strefie euro wyniosła w lutym 2011r. 2,4% r/r wobec 2,3% r/r w styczniu i była zgodna z wstępnym szacunkiem Eurostatu. W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 0,4%. Roczny wzrost cen jest większy niŜ cel ECB, określony jako, blisko, ale poniŜej 2,0%. Największy wpływ na stopę inflacji miały ceny paliw do środków transportu, które dodały 0,62 pp do rocznego wzrostu HICP. Wzrost cen oleju opalowego podniósł inflację o 0,23 pp, elektryczności o 0,11 pp, gazu o 0,1 pp. Największy ujemny wpływ miały ceny ubrań oraz usług telekomunikacyjnych, które obniŜyły inflację o odpowiednio 0,25 oraz 0,09 pp. Inflacja w strefie euro, podobnie jak wszędzie na świecie, utrzymuje się na wysokim poziomie z powodu czynników podaŜowych. Spodziewamy się jednak, Ŝe ECB podniesie swoje stopy procentowe o 25 bps, prawdopodobnie juŜ na posiedzeniu w kwietniu.
Zgodny z oczekiwaniami wzrost produkcji w strefie euro
Produkcja przemysłowa w strefie euro w styczniu 2011 r. wzrosła w styczniu o 0,3% m/m po wzroście o 0,3% m/m w grudniu i była zgodna z oczekiwaniami. Rok do roku produkcja wzrosła o 6,6% po wzroście o 8,8% w grudniu. W ciągu miesiąca odnotowano wzrost produkcji półproduktów (zuŜycie pośrednie) oraz dóbr konsumpcyjnych trwałego uŜytku. Spadła produkcja energii, dóbr kapitałowych i nietrwałych dóbr konsumpcyjnych.
Niespodziewany spadek indeksu ZEW w Niemczech
Zaufanie niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych było w marcu 2011 r. gorsze od oczekiwań. Indeks ZEW, który mierzy oczekiwania tych grup co do wzrostu gospodarczego Niemiec, niespodziewanie spadł do 14,1 pkt z 15,7 pkt w
Makro i rynek komentarz dzienny str. 5
Makro i rynek komentarz tygodniowy lutym, indeks znajduje się poniŜej długookresowej średniej a spadek w marcu był pierwszym od 5 miesięcy. Negatywny wpływ na odczyt indeksu miały dwa wydarzenia: zapowiedź zaostrzenia polityki ECB oraz trzęsienie ziemi w Japonii. Indeks ocen obecnej sytuacji wzrósł w marcu do 85,4 pkt z 85,2 pkt w poprzednim miesiącu. Spadek produkcji przemysłowej w USA
Produkcja przemysłowa w Stanach Zjednoczonych spadła w lutym 2011 r. o 0,1% m/m po wzroście o 0,3% m/m w styczniu. Odczyt był znacznie gorszy od konsensusu, który zakładał wzrost o 0,6% m/m. Wykorzystanie mocy produkcyjnych amerykańskich firm wyniosło w lutym 76,3%, wobec 76,4% w poprzednim miesiącu i było nieco niŜsze od oczekiwań.
Wzrost cen produkcji w USA
Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w USA wzrosły w lutym o 1,6% m/m. Po odliczeniu cen Ŝywności i energii, indeks PPI zwiększył się w ciągu miesiąca o 0,2%. Roczna inflacja PPI wyniosła w lutym 5,6%, inflacja bazowa była równa 1,8%. Wzrost cen po wyłączeniu Ŝywności i energii był zgodny z oczekiwaniami, inflacja PPI była natomiast wyraźnie wyŜsza niŜ się spodziewano.
Rozczarowujące dane z rynku budowlanego w USA
Liczba rozpoczętych inwestycji w zakresie budowy domów mieszkalnych w USA spadła w lutym do 479 tys. w ujęciu rocznym, z 618 tys. w styczniu i była znacznie niŜsza od oczekiwań. RównieŜ liczba wydanych nowych pozwoleń na budowę rozczarowała i spadła do 517 tys. z 563 tys. miesiąc wcześniej.
Makro i rynek komentarz dzienny str. 6
Makro i rynek komentarz tygodniowy 21 marca 2011
Rynek walutowy - PLN
Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/
3,00
4,15 4,10
2,95
4,05 2,90 4,00 2,85 3,95 2,80
3,90
lut 1m ar 3m ar 7m ar 9m ar 11 ma r 15 ma r 17 ma r 21 ma r
lut
lut
25
23
21
17
15
lut
3,85 lut
2,75
USDPLN /lewa skala/
EURPLN
W pierwszej połowie tygodnia złoty tracił na wartości ze względu na rosnącą awersję do ryzyka związaną z sytuacja w Japonii, a wpływ pozytywnych danych krajowych zmniejszały obawy o zagroŜenie nuklearne. Publikacja danych o inflacji mogła zweryfikować oczekiwania na podwyŜkę stóp procentowych w kwietniu, jednak w centrum uwagi pozostawały doniesienia z Japonii. Podobnie dane dotyczące płac i zatrudnienia, które choć nie miały bezpośredniego przełoŜenia na rynek walutowy ze względu na dominację nastrojów globalnych, zmniejszyły oczekiwania na podwyŜki stóp procentowych w kwietniu. W czwartek kurs EURPLN osiągnął najwyŜszy od połowy lipca ubiegłego roku poziom 4,1213. Złoty silnie tracił takŜe wobec franka szwajcarskiego, uwaŜanego przez inwestorów za jedną z najbezpieczniejszych walut w okresie niestabilności rynku. W drugiej połowie tygodnia złoty zdołał odrobić część strat, wspieramy m.in. przez umocnienie euro względem dolara, czemu sprzyjały mniej negatywne informacje napływające z Japonii, szczególnie w zakresie problemów elektrowni atomowych. Na gruncie analizy technicznej na moŜliwość korekty wskazywała takŜe dywergencja pomiędzy notowaniami kursu, a wskaźnikiem RSI. Umocnienie złotego była jednak relatywnie niewielkie biorąc pod uwagę skalę zmian eurodolara i wzrosty indeksów giełdowych. Kalendarium bieŜącego tygodnia to przełoŜone dane o saldzie rachunku bieŜącego oraz odczyty inflacji bazowej, sprzedaŜy detalicznej i stopy bezrobocia. W związku z rozpoczętą w weekend interwencją zbrojną w Libii, rynek walut emerging markets moŜe pozostawać pod presją zwiększonej awersji do ryzyka, jedynie w przypadku niekorzystnych dla państw sprzymierzonych wydarzeń. Na parze EURPLN w dalszym ciągu obowiązuje wzrostowy kanał trendowy, choć przyśpieszona linia trendu została przełamana. W przypadku ustabilizowania sytuacji międzynarodowego rynku większą rolę w kształtowaniu się wartości złotego powinny odgrywać dane z krajowej gospodarki oraz potencjalne wypowiedzi członków RPP.
Rynek walutowy - EUR/USD
Kursy EUR/USD i EUR/CHF /bid z zamknięcia/
1,43 1,42
1,34
1,41
1,32
1,40
1,30
1,39 1,28
1,38 1,37
1,26
1,36
1,24
1,35 1,22
1,34 1,33 ma r 21
ma r
ma r 15
17
ar
ar
ma r
11
9m
ar
ar
EUR/USD /prawa skala/
7m
3m
1m
lu t 25
lu t 23
lu t 21
lu t 17
15
lu t
1,20
EUR/CHF
Przez większość tygodnia notowania kursu EURUSD przebywały w zawęŜonym paśmie wahań ograniczonym poziomami 1,3850 – 1.4000 poniewaŜ wpływ porozumienia w sprawie Europejskiego Mechanizmu Stabilizacyjnego był skutecznie niwelowany przez nowe doniesienia z japońskiej elektrowni atomowej. Po wybuchu w elektrowni atomowej Fukushima gwałtownie zwiększyła się awersja do ryzyka, a kurs EURUSD obniŜył się do poziomu 1,3850, czyli notowanego przed jastrzębim wystąpieniem prezesa Tricheta po konferencji EBC w marcu.. Silnie zniŜkował takŜe japoński indeks Nikkei notując trzeci, najgorszy dzienny wynik w historii. Do poprawy nastrojów przyczynił się komunikat po zakończeniu posiedzenia FOMC. Rezerwa Federalna dość optymistycznie oceniła stan amerykańskiej gospodarki, zauwaŜając między innymi stopniową poprawę na rynku pracy. Jednak sektor nieruchomości wciąŜ pozostaje dotknięty kryzysem, a obecna presja inflacyjna nie stanowi, zdaniem Fed, zagroŜenia dla długookresowej prognozy. W piątek zmniejszenie awersji do ryzyka, powrót oczekiwań na zacieśnianie polityki pienięŜnej przez EBC oraz interwencja walutowa państw grupy G-7 przyczyniły się do zwyŜki eurodolara. Eurodolar poziomem 1,4181 wyznaczył 4,5-miesięczne maksimum, a kurs USDJPY powrócił z historycznego minimum, w dalszym ciągu jednak znajdując się zdecydowanie poniŜej poziomu 82,25 wyznaczonego przez wrześniową interwencję walutową BoJ. W rozpoczynającym się tygodniu wpływ na notowania międzynarodowego forexu będą miały wydarzenia w Libii, gdzie od soboty trwa operacja militarna oraz Japonii, choć ich potencjał powinien być juŜ marginalny. Dość ubogie kalendarium danych makroekonomicznych sprawia, Ŝe kluczowy dla notowań powinien być sentyment globalnego forexu wyznaczany między innymi przez wydarzenia w Portugalii. W przypadku niekorzystnego głosowania nad pakietem reform kraj moŜe zostać zmuszony do wystąpienia o pomoc międzynarodową.
Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kurs EUR/PLN
EUR/USD
Wsparcie/Opór O2 4,0482 O1 3,9807 W1 3,9615 W2 3,9356 O2 1,4458 O1 1,4215 W1 1,3896 W2 1,3779
Makro i rynek komentarz dzienny str. 7
Sentyment globalnego rynku, dane makro, wypowiedzi członków RPP;
Stabilizacja notowań, sentyment rynkowy, dane makro, obawy o sytuację w Afryce i na Bliskim Wschodzie, głosowanie nad reformami w Portugalii.
Makro i rynek komentarz tygodniowy Kurs EUR/PLN Analiza techniczna
D aily QEURPLN =
•
Dywergencja kursu EURPLN i wskaźnikiem RSI skutecznie sugerowała na moŜliwą aprecjację złotego, • Przełamana została przyśpieszona linia trendu • Przecięcie od dołu 14- i 200-dniowej średniej ruchomej wskazuje na potencjał zwyŜki kursu, • Podobne wskazania kupna utrzymuje oscylator MACD, • NajbliŜszym silnym oporem warunkującym dalszą aprecjację złotego jest poziom 4,0215 • . Średnia ruchoma Trend kursu EUR/PLN 4,0628 5 dniowa Krótkookresowy (1T) 4,0016 20 dniowa Średniookresowy (1M) 3,9453 80 dniowa Długookresowy (6M) 200 dniowa 3,9776
2010-09-16 - 2011-04-11 (GMT)
Cndl; QEURPLN=; Bid 2011-03-21; 4,0630; 4,0685; 4,0390; 4,0472 EMA ; QEURPLN=; Bid(Las t); 200; 2011-03-21; 3,9732 EMA ; QEURPLN=; Bid(Las t); 14; 2011-03-21; 4,0211
Pric e PLN 4,1 4,08 4,06
4,0483
4,04
4,02 4,02 4 4 3,98
3,9607 3,96 3,94
3,9225 3,92 3,9
3,895
3,88 3,86
3,8558
3,84
3,8287 .1234 RSI; QEURPLN=; Bid(Las t); 14; Ex ponential; 2011-03-21; 60,474 MA RSI; QEURPLN=; Bid(Last); 14; Ex ponential; 14; 2011-03-21; 64,329
Value PLN 60 40 20 .123
MA CD; QEURPLN=; Bid(Last); 12; 26; 9; Ex ponential; 2011-03-21; 0,0336; 0,0281
Value PLN .1234
SMI; QEURPLN=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2011-03-21; -43,305; 8,704
Value PLN .123
20
27
04
w rz esien 2010
11
18
25
01
08
paz dz iernik 2010
15
22
29
06
listopad 2010
13
20
27
03
grudzie n 2010
10
17
24
31
07
stycze n 2011
14
21
28
07
luty 2011
14
21
28
marz ec 2011
04
11
kw i 11
Źródło: Reuters; interwał dzienny
Kurs USD/PLN D a ily Q P L N =
Analiza techniczna. •
Kurs USDPLN utrzymuje się w zasięgu głównego kanału spadkowego, krótkotrwale pokonując w ubiegłym tygodniu jego górne ograniczenie; • ZwyŜkę notowań moŜe ograniczać bliskość linii oporu krótkoterminowego kanału wzrostowego wytworzonego wewnątrz głównej formacji, • Wskaźnik RSI znajduje się na neutralnym poziomie. Średnia ruchoma Trend kursu USD/PLN 2,8934 5 dniowa Krótkookresowy (1T) 2,8810 20 dniowa Średniookresowy (1M) 2,9150 80 dniowa Długookresowy (6M) 200 dniowa 2,9953
2 01 0 - 09 - 22 - 2 0 11 - 04 - 2 0 ( GMT)
Cn d l; Q PLN=; B id 2 01 1- 0 3 -2 1 ; 2 ,86 7 0; 2 ,87 4 5; 2 ,8 4 70 ; 2,8 55 6 EMA ; Q PL N=; B id( L as t) ; 1 4; 2 01 1- 0 3 -2 1 ; 2 ,87 9 4 EMA ; Q PL N=; B id( L as t) ; 1 00 ; 2 01 1- 0 3 -2 1 ; 2 ,91 4 9
Pr ic e /USD 3 ,1 3 ,0 90 7 3 ,08 3 ,06 3 ,0 39 5
3 ,04 3 ,02
3 2 ,98 7
2 ,98 2 ,96 2 ,94 2 ,92 2 ,9
2 ,8 96 6
2 ,88 2 ,86 2 ,84 2 ,8 21 5
2 ,82
2 ,8 2 ,78 2 ,76 2 ,7 51 7 2 ,74 .1 23 4 RS I; QPLN= ; B id (L a s t) ; 1 4 ; W ilde r S moo thin g ; 2 01 1- 0 3 -2 1 ; 4 5 ,9 1 9
V alu e /USD 60 40 20 .1 23
27
04
w rz 1 0
11
18
25
01
08
p a z d z i e rn ik 20 10
15
22
29
06
li sto p a d 2 0 10
13
20
27
03
10
g ru d z i e n 2 01 0
17
24
31
07
styc z e n 2 0 11
14
21
28
l u ty 20 11
07
14
21
28
m a rz e c 2 01 1
04
11
18
k w i e c i e n 20 11
Źródło: Reuters; interwał dzienny
Kurs EUR/USD Analiza techniczna • • • •
Daily QEUR= 3
Dywergencja notowań eurodolara ze wskazaniami RSI sugeruje moŜliwą przecenę wspólnotowej waluty; Na oscylatorze stochastycznym utrzymuje się wygenerowany 2 tygodnie temu sygnał kupna, Psychologiczny poziom 1,40 moŜe obecnie stanowić silne wsparcie przed spadkiem kursu eurodolara, Poziom 1,4281 wyznaczony przez listopadowe maksimum powinien stanowić silny opór.
2010-10-14 - 2011-03-31 (GMT)
Cndl; QEUR=; Bid 2011-03-21; 1,4181; 1,4184; 1,4144; 1,4163 EMA; QEUR=; Bid(Last); 200; 2011-03-21; 1,3485
1,4214
Price USD 1,41
1,4 1,39 1,38
1,3725
1,37
4 1,36 1,35 1,34
1,3333
1,33
1,325 1,32 1,31
1,3 1,2902
Średnia ruchoma 1,4052 5 dniowa 1,3893 20 dniowa 1,3542 80 dniowa 200 dniowa 1,3304
Trend kursu EUR/USD Krótkookresowy (1T) Średniookresowy (1M) Długookresowy (6M)
RSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing; 2011-03-21; 66,951 MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14; 2011-03-21; 65,358
.1234 Value USD 60 40 20 .123
SMI; QEUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple 2011-03-21; 87,563; 67,598
Value USD
0 -50 .123 18
25
pazdziernik 2010
01
08
15
22
listopad 2010
29
06
13
20
grudzien 2010
27
03
10
17
24
styczen 2011
31
07
14
luty 2011
21
28
07
14
21
28
marzec 2011
Źródło: Reuters; interwał dzienny
Makro i rynek komentarz dzienny str. 8
Makro i rynek komentarz tygodniowy 21 marca 2011
Obligacje – Rynek krajowy
Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana tygodniowa 6,5
4
6,0
1
2 6,30
5,5
-10
-5
5,0
5,34
5,43
5,67 -11
2
2
0
-7 5,81
-2 -4 -6
4,5
4,53
-8
4,0
-10
3,5
-12 1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
10Y
zmiana tygodniowa w bp (prawa oś)
20Y 2011-03-21
Spready obligacji PLN vs. EUR 440,0 400,0 360,0 320,0 280,0 240,0 25 lut
2 mar
7 mar
10 mar
2Y
15 mar
5Y
18 mar
10Y
Obligacje - Rynki bazowe
Stopa WIBOR 3M i jej zmiana w tygodniu dyskontowana przez kontrakty FRA 120
5
100
4,5
80 4
60 3,75
3,75
40
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,75
3,5
3,5 3
20 0
2,5
1X4 2X5 2011-03-21 Stawki FRA
3X6
4X7
5X8
6X9 7X10 8X11 9X12 2011-03-14 Implikowana stopa referencyjna
Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana tygodniowa 10
3,8
3,23 3,3
3,33 2,51
2,8 2,3 1,8
1,67 -2
2,00
2 0,63
0
-6
-2
-3
-8
1,3 0,8 0,3
-10 2Y
5Y
W ubiegły poniedziałek Ministerstwo Finansów sprzedało bony skarbowe za 783,5 mln PLN przy popycie sięgającym 2316,46 mln PLN i średniej rentowności 4,495%. Z kolei w czwartek resort finansów sprzedał obligacje serii WZ0121 za 710 mln PLN przy popycie 1,36 mld PLN oraz papiery IZ0823 za 321 mln PLN i popycie 976 mln PLN. Średnia rentowność wyniosła 3,055%. Pierwotny plan podaŜy zakładał sprzedaŜ na poziomie 1-2,5 mld PLN. Ministerstwo Finansów ogłosiło takŜe gotowość do rozpoczęcia operacji typu IRS. Zapowiedź oznacza, Ŝe zdaniem resortu rynek zbyt agresywnie wycenia potencjalne podwyŜki stóp procentowych w Polsce. Rentowności papierów 2- i 5-letnich zareagowały spadkiem o 3 bps. Natomiast publikacja niŜszej od oczekiwań inflacji dodatkowo pogłębiła spadki rentowności, które wyniosły 7-9bps i były obserwowane wzdłuŜ całej krzywej dochodowości. Spadały takŜe notowania kontraktów FRA, co pokazuje, Ŝe zmalały oczekiwania na kontynuację zacieśniania polityki pienięŜnej przez RPP. Opublikowane dane o produkcji przemysłowej oraz cenach producenta nie wpłynęły istotnie na rynkowe oczekiwania, co do kwietniowego wyniku posiedzenia RPP, tym bardziej, Ŝe takŜe ostatnie wypowiedzi członków Rady nie dają jednoznacznych sygnałów. Rentowność papierów 10-letnich stabilizuje się w okolicach poziomu 6,28%, a dochodowość papierów z krótkiego końca krzywej wynosi niewiele ponad 5%. Wpływu na wycenę obligacji nie powinny mieć dane zaplanowane na bieŜący tydzień w tym saldo rachunku bieŜącego, sprzedaŜ detaliczna, oraz bezrobocie. Rentowności papierów mogą natomiast reagować na potencjalne wypowiedzi ze strony członków RPP, w szczególności w przypadku M.Belki oraz róŜniącą się od konsensusu inflację bazową.
10Y
Zmiana rentowności bundów (bp)
Zmiana rentowności treasury (bp)
Bundy
Treasury
W ubiegłym tygodniu w odpowiedzi na zawarcie porozumienia podczas minionego szczytu eurogrupy zawęŜał się spread 10-letnich niemieckich obligacji do papierów państw grupy PIIGS. Do najniŜszego poziomu od listopada 2009 roku zawęził się takŜe spread Bundów i brytyjskich Gilt’ów. Wzrost awersji do ryzyka wpływał na zainteresowanie inwestorów bezpiecznymi obligacjami. Notowania niemieckich papierów dłuŜnych korzystały wczoraj na niepokojących doniesieniach z Japonii i moŜliwym zagroŜeniu atomowym. Dochodowość Bundów spadała o 7-8 bps wzdłuŜ całej krzywej dochodowości jednak poprawa nastrojów międzynarodowego rynku i dość optymistyczny komunikat po zakończeniu posiedzenia Rezerwy Federalnej przyczyniły się do zanegowania wcześniejszego ruchu. Bundom zaszkodziła takŜe zwyŜka cen akcji na japońskiej giełdzie, po trzecim największym w historii spadku indeksu Nikkei odnotowanym we wtorek. Decyzja o obniŜce ratingu Portugalii wpłynęła negatywnie na przebieg aukcji długu tego kraju. Sprzedano 12-miesięczne papiery za 1 mld EUR ze średnią rentownością na poziomie 4,331% (wobec 4,057% dwa tygodnie temu). NiŜszy był natomiast współczynnik bid-to-cover, który wyniósł 2,2 w stosunku do 3,1 na aukcji drugiego marca. Większy apetyt na ryzyko wsparła równieŜ skoordynowana interwencja walutowa grupy G-7 - rentowności niemieckich papierów zwyŜkowały o 5-8 bps, przy czym najwięcej na wartości traciły papiery z krótkiego końca krzywej. Nieco mniej na wartości straciły obligacje amerykańskie, na co wpływ mogły mieć słabe dane o produkcji przemysłowej w USA. Brak istotnych danych makroekonomicznych mogących wpłynąć na wycenę papierów na bazowych rynkach długu sprawi, Ŝe notowania obligacji wyznaczane będą przez zmieniający się sentyment międzynarodowego rynku. Kluczowym momentem dla wyceny europejskiego długu moŜe być zaplanowane na środę głosowanie nad zatwierdzeniem reform mających przyczynić się do redukcji deficytu Portugalii. W czwartek rozpocznie się szczyt państw eurogrupy, jednak większość ustaleń została juŜ opracowana podczas wstępnego posiedzenia dwa tygodnie temu.
Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Obligacje Obligacje – PL Bundy – DE Treasury – USA
Rentowności
Uzasadnienie Stabilizacja notowań, dane makro, wypowiedzi członków RPP, Szczyt eurogrupy, głosowanie w Portugalii, oczekiwania na podwyŜki stóp w eurolandzie, wydarzenia w Afryce, Sentyment globalny, dyferencjał w polityce pienięŜnej pomiędzy EBC, a Rezerwą Federalną, obawy o konflikt w Libii.
Makro i rynek komentarz dzienny str. 9
Makro i rynek komentarz tygodniowy DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE cze-10
lip-10
sie-10
wrz-10
paz-10
lis-10
gru-10
sty-11*
lut-11*
Produkcja przemysłowa (r/r) dane odsezonowane Produkcja budowlana(r/r) dane odseznowane Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r) Płace w sek. przeds. (r/r) Stopa bezrobocia
14,3 12,4 9,6 8,3
10,5 11,6 0,8 0,6
13,6 13,0 8,4 6,2
11,8 11,7 13,4 10,7
8,0 10,0 9,4 9,9
10,1 7,0 14,2 10,3
11,4 11,0 12,3 12,9
10,3 8,4 11,2 8,7
10,4
1,1
1,4
1,6
1,8
2,1
2,2
2,4
3,8
4,1
3,5 11,7
2,1 11,5
4,2 11,4
3,7 11,5
3,9 11,5
3,6 11,7
5,4 12,3
5,0 13,0
4,8 13,2
CA (mn EUR)
-920
-1 270
-1 281
-1 089
-1 217
-2 195
-1 573
-1500
-
CPI (r/r) PPI (r/r) Inflacja bazowa (r/r) PodaŜ pieniądza M3 % (r/r)
2,3 1,9 1,5 7,1
2,0 3,9 1,2 7,8
2,0 4,0 1,2 9,3
2,5 4,3 1,2 8,9
2,8 4,0 1,2 6,3
2,7 4,6 1,2 9,0
3,1 6,1 1,6 8,6
3,8 6,2 8,1
4,0 7,4 2,0 8,0
Stopa referencyjna
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,75
3,75
WIBOR 1M WIBOR 3M
3,64 3,86
3,60 3,82
3,60 3,81
3,61 3,84
3,62 3,85
3,63 3,89
3,66 3,95
3,85 4,07
3,88 4,15
Obligacja 2-letnia Obligacja 5-letnia Obligacja 10-letnia
4,86 5,38 5,95
4,70 5,35 5,82
4,71 5,18 5,44
4,71 5,08 5,49
4,75 5,33 5,66
4,87 5,52 6,06
4,80 5,48 6,01
4,99 5,91 6,35
5,09 5,86 6,28
EUR/PLN USD/PLN EUR/USD
4,15 3,39 1,22
4,00 3,06 1,30
4,01 3,16 1,27
3,96 2,91 1,36
3,96 2,83 1,39
4,02 3,10 1,30
3,96 2,96 1,34
3,92 2,86 1,37
3,96 2,86 1,38
18,5
Dane i prognozy kwartalne 2009
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
2010
2011P
PKB (% r/r)
1,7
3,0
3,5
4,2
4,4
3,8
4,2
Stopa bezrobocia (%) Inflacja (%, r/r)
12,1
13,0
11,7
11,5
12,3
12,3
11,3
3,5
2,5
3,1
3,50
2,6 3,50
2,3
Stopa referencyjna
3,50
3,50
3,50
3,1 3,50
4,25
Obligacja 2-letnia Obligacja 5-letnia Obligacja 10-letnia
5,19 5,90 6,25
4,50 5,10 5,50
4,86 5,38 5,95
4,62 5,04 5,45
4,80 5,48 6,01
4,80 5,48 6,01
5,70 6,40 7,00
USD/PLN
2,86
2,85
3,39
2,90
2,96
2,96
2,70
EUR/PLN
4,10
3,84
4,15
3,96
3,96
3,96
3,75
* prognozy i szacunki Banku Millennium SA
Makro i rynek komentarz dzienny str. 10
3,3
Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA
Makro i rynek komentarz tygodniowy Biuro Analiz Makroekonomicznych
Kalendarium Data
Godz. Wskaźnik/Wydarzenie
03/21 03/21 03/21 03/22 03/22 03/23 03/23 03/23 03/23 03/23 03/24 03/24 03/24 03/24 03/24 03/24 03/24 03/24 03/25 03/25 03/25 03/25 03/25 03/25 03/28 03/28 03/28 03/28 03/28 03/28
13:30 14:00 15:00 14:00 15:00 10:00 10:00 11:00 12:00 15:00 03:30 09:30 09:30 10:00 10:00 13:00 13:30 13:30 08:00 10:00 10:00 13:30 13:30 14:55 14:00 14:30 14:30 14:30 16:00 16:30
Kraj
Indeks Chicago Fed Saldo rachunku bieŜącego SprzedaŜ domów na rynku wtórnym m/m Inflacja bazowa r/r Indeks przemysłowy Fed w Richmond SprzedaŜ detaliczna r/r Stopa bezrobocia Nowe zamówienia w przemyśle r/r Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA SprzedaŜ nowych domów m/m Indeks PMI w przemyśle Indeks PMI w przemyśle PMI w sektorze usług Indeks PMI w przemyśle PMI w sektorze usług Decyzja w sprawie stóp procentowych Zamówienia na dobra trwałe Liczba nowych bezrobotnych GfK indeks nastrojów konsumenckich strefa euro M3 r/r Indeks Ifo - ocena bieŜąca PKB zannualizowane kw/kw Konsumpcja osobista Indeks Uniwersytetu Michigan Decyzja w sprawie stóp procentowych Inflacja bazowa PCE m/m Wydatki osobiste Dochody osobiste SprzedaŜ domów na rynku wtórnym m/m Indeks przemysłowy Fed w Dallas
USA Polska USA Polska USA Polska Polska EU USA USA Chiny Niemcy Niemcy EU EU Czechy USA USA Niemcy EU Niemcy USA USA USA Węgry USA USA USA USA USA
Okres Luty Styczeń Luty Luty Marzec Luty Luty Styczeń Luty Marzec Marzec Marzec Marzec Marzec Luty Luty Marzec 4Q 4Q Marzec Luty Luty Luty Luty Marzec
Ostatnie dane -0.16 -1573M 2.7%
Prognoza Millennium -1500M 1.8%
25 5.8% 13.0% 18.5% -0.7% -12.6% 62.7 58.6 59.0 56.8 0.75% 2.7% 385K 6.0 1.5% 114.7 2.8% 4.1% 68.2 6.00% 0.1% 0.2% 1.0% -2.8% 17.5
7.8% 13.2%
Konsensus -1280M -3.9% 2.1% 22 7.4% 13.2% 3.9% 62.0 58.8 58.4 56.4 0.75% 1.0% -5.8 1.7% 3.0% 4.1% 68.1 6.00%
Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A.
Makro i rynek komentarz dzienny str. 11
Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaŜy jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołoŜył naleŜytej staranności w celu zapewnienia, iŜ zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak równieŜ za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
