Handbuch des Kapitalanlagerechts von Prof. Dr. Heinz-Dieter Assmann, Prof. Dr. Rolf A. Schütze, Dr. Jürgen Baur, Dr. Thomas Eckhold, Dr. Hervé Edelmann, Prof. Dr. Holger Fleischer, Dr. Ekkehardt von Heymann, Dr. Fabian Reuschle, Dr. Bernd Sagasser, Dr. Frank Schäfer, Dr. Ulrike Schäfer, Prof. Dr. Rolf Sethe, Rainer Süßmann, Dr. Klaus R. Wagner, Dr. Alexander Worms 4. Auflage

Verlag C.H. Beck München 2015 Verlag C.H. Beck im Internet: www.beck.de ISBN 978 3 406 64791 8

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Ktrechtsinnen

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Inhaltsübersicht

Inhaltsübersicht Ktrechtsinnen Ktlinksinnen Revision

Inhaltsübersicht

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Inhaltsverzeichnis ................................................................................................................ Literaturverzeichnis ............................................................................................................. Abkürzungsverzeichnis ........................................................................................................

XI XLV XLIX

1. Teil. Die rechtlichen Rahmenbedingungen von Kapitalanlagegesellschaften 1. Kapitel. Kapitalmarkt- und Kapitalanlagerecht § 1 Kapitalanlagerecht im Regelungsgefüge des Kapitalmarkt- und Finanzmarktrechts ....... § 2 Der Schutz des Kapitalanlegers als „Verbraucher“ ........................................................

1 59

2. Kapitel. Zivilrechtliche Pflichten und Haftung bei Anbahnung, Abschluss und Abwicklung von Kapitalanlagegeschäften § § § § §

3 4 5 6 7

Anlageberatung und Anlagevermittlung ....................................................................... Finanzierung von Kapitalanlagegeschäften ................................................................... Prospekthaftung .......................................................................................................... Haftung für fehlerhafte Kapitalmarktkommunikation ................................................... Internationales Privatrecht ...........................................................................................

68 138 258 398 425

3. Kapitel. Kapitalanlagegeschäfte als Gegenstand des Strafrechts und des Rechts der Ordnungswidrigkeiten § 8 § 9 § 10 § 11

Insiderrecht ................................................................................................................. Verleitung zu Börsenspekulationsgeschäften ................................................................. Verbot der Marktmanipulation .................................................................................... Kapitalanlagebetrug .....................................................................................................

453 532 551 605

2. Teil. Die einzelnen Kapitalanlagegeschäfte 4. Kapitel. Geschäfte in Finanzinstrumenten – Pflichten im Zusammenhang mit dem Erwerb von Anteilen an börsennotierten Unternehmen – Öffentliche Wertpapiererwerbsangebote § 12 Effektengeschäft: Rechtliche Strukturen der Geschäfte in Finanzinstrumenten durch Kreditinstitute und Wertpapierhandelsbanken .................................................... § 13 Rechte und Pflichten von Bank und Kunde bei Eingehung und Abwicklung von Geschäften in Finanzinstrumenten ............................................................................... § 14 Meldepflichten beim Erwerb einer bedeutenden Beteiligung an börsennotierten Gesellschaften ............................................................................................................. § 15 Der Anlegeraktionär als Adressat von Wertpapiererwerbs-, Übernahme- und Pflichtangeboten .........................................................................................................

629 640 670 687

5. Kapitel. Unverbriefte Kapitalanlagen, insbes. Beteiligungen an Gesellschaften § 16 Entwicklungen am Markt für unverbriefte Kapitalanlagen ............................................ § 17 Die Beteiligung an Publikums-Kommanditgesellschaften ............................................. § 18 Die Beteiligung als stiller Gesellschafter .......................................................................

708 835 912

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Assmann/Schütze, Handbuch d

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Ktlinksinnen

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Seite

§ 19 § 20 § 21 § 22

Sonstige Beteiligungen an Gesellschaften ..................................................................... Derivate ...................................................................................................................... Leerverkäufe und Geschäfte in bestimmten Kreditderivaten ......................................... Investmentgeschäft und -vertrieb .................................................................................

936 982 993 1003

8. Kapitel. Delegation von Anlagegeschäften § 23 Vermögensverwaltung ................................................................................................. § 24 Anlageverwaltung ........................................................................................................

1069 1116

3. Teil. Anlegerprozesse § 25 Prozessführung bei Anlagegeschäften ...........................................................................

1125

4. Teil. Schutz der Anleger bei der Insolvenz von Finanzdienstleister § 26 Einlagensicherung und Anlegerentschädigung ..............................................................

1159

5. Teil. Steuern § 27 Die Besteuerung von Kapitalanlagevermögen ..............................................................

1231

Sachverzeichnis ...................................................................................................................

1419

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Assmann/Schütze, Handbuc

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Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis Revision

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1. Teil. Die rechtlichen Rahmenbedingungen von Kapitalanlagegesellschaften 1. Kapitel. Kapitalmarkt- und Kapitalanlagerecht Seite § 1 Kapitalanlagerecht im Regelungsgefüge des Kapitalmarkt- und Finanzmarktrechts .......................................................................................................................... I. Einleitung: Gegenstand und Dynamik des Kapitalanlagerechts ...................................... II. Entwicklungslinien des Kapitalmarkt- und Finanzmarktrechts....................................... 1. Ausgangspunkte: Aktiengesellschaft und Börse als Institutionen des Kapitalmarkts .. 2. Vom Aktien- und Börsenrecht zum Kapitalmarktrecht .......................................... a) Vorreiterrolle des so genannten grauen Kapitalmarkts ........................................ b) Maßnahmen in Bezug auf den organisierten Kapitalmarkt ................................. c) Zwischenbilanz ................................................................................................ 3. Großbaustelle Kapitalmarktrecht ab der zweiten Hälfte der 1990er Jahre ................ a) Ausweitung des Kapitalmarkts in Breite und Tiefe ............................................ b) Ausbau des Kapitalmarktrechts bis zum Ende der 1990er Jahre .......................... c) Umbau des Kapitalmarktrechts im neuen Jahrtausend ........................................ d) Perfektionierung des Kapitalmarktrechts unter europäischem Einfluss ................ 4. Finanzmarktregulierung nach Entstehung der Finanzmarktkrise 2007 .................... a) Europäisierung des Finanzmarktrechts und Finanzdienstleistungsrechts zwischen „guter Gesetzgebung“ und Finanzmarktkrise .................................................... b) Die Regelungsfelder der europäischen Rechtsakte nach der Finanzkrise ............ aa) Schaffung eines europäischen Finanzaufsichtssystems und Verbesserung der Aufsicht im Finanzsektor ...................................................................... bb) Schaffung einer Bankenunion ..................................................................... cc) Modifikation der EU-Rahmenrichtlinien ................................................... dd) Einzelmaßnahmen ...................................................................................... c) Eckpunkte der Entwicklung des nationalen Kapitalmarktrechts ......................... aa) Grauer Kapitalmarkt ................................................................................... bb) Publizität und Transparenz .......................................................................... cc) Anlageprodukte, Transaktionen und Handelsformen ................................... dd) Marktorganisation und Märkte ................................................................... ee) Marktbezogene Verhaltenspflichten ............................................................ ff) Verhaltenspflichten bei der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen und Anlageempfehlungen ........................................................................... gg) Intermediäre und Finanzinstitutionen ......................................................... hh) Stärkung der deutschen Finanzaufsicht ........................................................ ii) Marktinformationshaftung .......................................................................... jj) Kapitalanleger-Musterverfahren .................................................................. kk) Emittentenleitfaden .................................................................................... § 2 Der Schutz des Kapitalanlegers als „Verbraucher“ ................................................ I. Einleitung.................................................................................................................... II. Maßgebliche Gründe für die Einschränkung des Verbraucherschutzes bei Kapitalanlegern ...................................................................................................................... 1. Normative Gesichtspunkte .................................................................................... 2. Wertende allgemeine Gesichtspunkte .................................................................... 3. Gesichtspunkte zum Beitritt zu geschlossenen Immobilienfonds ............................ III. Grundlagen des Verbraucherbegriffs ............................................................................. 1. Zur Norm des § 13 BGB ...................................................................................... 2. Zur Auslegung des Verbraucherbegriffs durch die Rechtsprechung ........................ a) Zum geschäftsführenden Gesellschafter als Verbraucher .....................................

1 3 8 8 9 9 13 14 15 15 17 20 26 28 28 29 30 32 33 37 45 45 46 49 52 53 54 56 57 57 59 59 59 60 61 61 61 62 64 64 64 64

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b) Zur Gesellschaft bürgerlichen Rechts als Verbraucher ........................................ c) Verbraucher trotz dauerhafter Gewinnerzielungsabsicht sowie trotz des erheblichen Umfangs des investierten Kapitals ................................................... IV. Stellungnahme.............................................................................................................

Seite 65 65 66

2. Kapitel. Zivilrechtliche Pflichten und Haftung bei Anbahnung, Abschluss und Abwicklung von Kapitalanlagegeschäften § 3 Anlageberatung und Anlagevermittlung ................................................................. I. Abgrenzung: Anlageberatung – Anlagevermittlung – Auskunft..................................... 1. Anlageberatung ..................................................................................................... 2. Anlagevermittlung ................................................................................................ 3. Auskunft ............................................................................................................... II. Pflichtenumfang .......................................................................................................... 1. Allgemeine Pflichten des Anlageberaters ............................................................... 2. Allgemeine Pflichten des Anlagevermittlers ........................................................... 3. Nachforschungspflicht .......................................................................................... 4. Offenbarungspflicht .............................................................................................. 5. Besondere Pflichten .............................................................................................. 6. Nachwirkende Informationspflicht ........................................................................ III. Einzelfälle der Anlageberatung .................................................................................... 1. Immobilienanlagen ............................................................................................... 2. Steuerorientierte Anlageformen ............................................................................ 3. Wertpapiere .......................................................................................................... 4. Unternehmerische Beteiligungen .......................................................................... 5. Ausländische Investmentanteile/Anleihen .............................................................. 6. Vermögensbildung in Arbeitnehmerhand .............................................................. IV. Einzelfälle der Anlagevermittlung................................................................................. 1. Beteiligung an Abschreibungsgesellschaften ........................................................... a) Kapitalmäßige und personelle Verflechtungen ................................................... b) Wirtschaftliche Verhältnisse .............................................................................. c) Interessenkonflikt bei Finanzierung ................................................................... 2. Grundstücksbelastung bei Immobilien ................................................................... 3. Wohnfläche bei Immobilienanlagen ...................................................................... 4. Immobilienfonds-Anteile ...................................................................................... 5. Wirtschaftlichkeit bei Auslandsimmobilien ............................................................ 6. Öffentliche Mittel ................................................................................................. 7. Warenterminoptionen ........................................................................................... V. Einzelfälle der Vermögensverwaltung ........................................................................... VI. Haftungsgrundlagen bei Anlageberatung und -vermittlerlung ....................................... 1. Haftung aus Vertrag .............................................................................................. 2. Warn- und Nebenpflichten gemäß §§ 241 Abs. 2 iVm 311 Abs. 2 BGB ................ 3. Haftung des Vertretenen/Vertreters ....................................................................... a) Haftung des Vertretenen/Repräsentantenhaftung §§ 30, 31 BGB ...................... b) Haftung des Vertreters persönlich ...................................................................... 4. Unerlaubte Handlung, insbesondere § 823 II BGB iVm Schutzgesetzverletzungen ......................................................................................................... 5. Haftung gegenüber Dritten ................................................................................... a) Auskunfts-/Beratungsvertrag (Bankauskunft) .................................................... b) Vertrag mit Schutzwirkung für den Dritten ....................................................... aa) Sachverständigen-Gutachten ....................................................................... bb) GmbH & Co. KG ...................................................................................... cc) Ratingagenturen ........................................................................................ VII. Beweislast .................................................................................................................... VIII. Haftungsumfang .......................................................................................................... 1. Kausalität .............................................................................................................. 2. Verschulden .......................................................................................................... 3. Mitverschulden .....................................................................................................

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4. 5. 6. 7.

Schaden ................................................................................................................ Vorteilsausgleich ................................................................................................... Freizeichnung ....................................................................................................... Verjährung ............................................................................................................ a) § 37a WpHG aF ............................................................................................... b) Regelverjährung ............................................................................................... 8. Verwirkung .......................................................................................................... 9. Rechtskraft ........................................................................................................... § 4 Finanzierung von Kapitalanlagegeschäften ............................................................ I. Finanzierung von Kapitalanlagen.................................................................................. 1. Wertpapiere .......................................................................................................... 2. Gesellschaftsbeteiligungen ..................................................................................... 3. Immobilien ........................................................................................................... II. Finanzierung von Immobilienanlagen .......................................................................... 1. Initiatoren-/Bauträgerfinanzierung ........................................................................ a) Bilanz ............................................................................................................... b) Objektbezogene Leistungsbilanz ....................................................................... c) Neue Bauvorhaben ........................................................................................... d) Vermarktung/Vertrieb ...................................................................................... 2. Immobilie/Bauprojekt .......................................................................................... a) Grundstück und Baurecht ................................................................................. b) Standort und Marktfähigkeit ............................................................................. c) Investitionsrechnung und ausführende Firmen .................................................. 3. Anlegerfinanzierung .............................................................................................. a) Kreditprüfung .................................................................................................. b) Steuerliche Auswirkungen ................................................................................ c) Eigenkapitalfinanzierung ................................................................................... 4. Beleihungswert ..................................................................................................... a) Sachwert .......................................................................................................... b) Ertragswert ....................................................................................................... 5. Verkehrswert ......................................................................................................... 6. Bewertung und Finanzierung ................................................................................ III. Finanzierung und Haftung ........................................................................................... 1. Die Bank als Kreditgeber ...................................................................................... 2. Die Beteiligung der Bank am finanzierten Geschäft ............................................... 3. Die Beteiligung des Anlegers ................................................................................ IV. Haftung und Risiken des Anlegers ............................................................................... 1. Vertragswerk bei Immobilienanlagen ..................................................................... 2. Risiken aus Einzelverträgen .................................................................................. a) Eigenkapitalzahlung .......................................................................................... b) Leistung an Generalunternehmer ...................................................................... c) Verwaltervergütung .......................................................................................... 3. Immobilienfonds und Anlagegesellschaften ............................................................ 4. Wirtschaftlichkeit und steuerliche Auswirkungen .................................................. 5. Anlagerisiken und deren Begrenzung .................................................................... V. Risiken der finanzierenden Bank.................................................................................. 1. Widerruf von Haustürgeschäften ........................................................................... a) Zum Gerichtsstand .......................................................................................... b) Zur Unzulässigkeit der Feststellungsklage ......................................................... c) Zum Nachweis der Haustürsituation sowie deren Kausalität für den Erwerbsvertragsabschluss .................................................................................. d) Haustürgeschäft und Gesellschaftsbeitritt .......................................................... e) Haustürgeschäft und Sicherheitenbestellungen ................................................. f) Haustürgeschäftewiderruf und Vollmacht ......................................................... g) Haustürgeschäft und Aufhebungsvertrag .......................................................... h) Haustürgeschäft und Bauvertrag .......................................................................

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i) Zum Verhältnis der Vorschriften über Haustürgeschäfte und Verbraucherkreditverträge .................................................................................................. aa) Aktuelle Rechtslage .................................................................................. bb) Alte Rechtslage ......................................................................................... j) Zur Maßgeblichkeit des Vertreters ................................................................... k) Situationsbedingte Erfordernisse ...................................................................... l) Zur Ursächlichkeit .......................................................................................... m) Zur Zurechenbarkeit ....................................................................................... n) Vorhergehende Bestellung ............................................................................... o) Zum Ausschlusstatbestand der notariellen Beurkundung gemäß § 312 Abs. 3 Nr. 3 BGB bzw. § 1 Abs. 2 Nr. 3 HWiG aF .................................................... p) Alte Rechtslage: Zu den Ausschlusstatbeständen der vollständigen Leistungserbringung gemäß § 2 Abs. 1 Satz 4 HWiG aF sowie der Sechs-Monats-Frist nach Vertragsabschluss gemäß § 355 Abs. 3 Satz 1 BGB aF q) Rechtslage ab 13.6.2014/Ausschlussfrist zwölf Monate ..................................... r) Zum Ausschluss des Widerrufsrechts durch ordnungsgemäße Belehrung .......... aa) Alte Rechtslage ......................................................................................... bb) Zwischen-Rechtslage ................................................................................ cc) Aktuelle Rechtslage .................................................................................. dd) Zukünftige Rechtslage .............................................................................. ee) Schutzwirkung der Musterwiderrufsbelehrung .......................................... s) Zum Ausschluss des Widerrufsrechts durch Verfristung und Verwirkung .......... aa) Zur Verfristung ......................................................................................... bb) Zur Verwirkung/unzulässigen Rechtsausübung ......................................... t) Zu den Rechtsfolgen des Widerrufs ................................................................ aa) Bei Widerruf ausschießlich der Beitrittserklärung ...................................... bb) Bei Widerruf des Darlehensvertrages ......................................................... u) Zum Empfang des Darlehens ........................................................................... v) Realkreditvertrag gem. § 3 Abs. 2 Nr. 2 VerbrKrG aF ..................................... w) Realkreditvertrag und § 358 Abs. 3 Satz 3 BGB .............................................. x) Verbundene Geschäfte gem. § 9 Abs. 1 VerbrKrG aF ....................................... y) Verbundgeschäfte nach § 358 Abs. 3 Satz 1, 2 u. 3 BGB .................................. z) Grundschuld und Widerruf ............................................................................. 2. Verbraucherkreditgesetz/Verbraucherdarlehensvertragsrecht ................................... a) Einhaltung des Deutlichkeitsgebots gemäß § 360 BGB bei „neuer“ Widerrufsinformation ..................................................................................... b) Vorfälligkeitsentschädigung im Falle der bankseitigen Kündigung wegen Schuldnerverzugs bei Immobiliardarlehensverträgen .............................. c) Pflichtangaben und Vergleichsabschlüsse .......................................................... d) Pflichtangaben und Vollmachten ...................................................................... e) Gesamtbetragsangabeverpflichtung ................................................................... f) Finanzierungsvermittlungsprovision ................................................................. g) Effektiver Jahreszins und Lebensversicherungsprämien ...................................... h) Versicherungskosten ........................................................................................ i) Sicherheiten .................................................................................................... j) Zustandekommen/Schriftform des Dalehensvertrages ...................................... aa) Zustandekommen ..................................................................................... bb) Zur Schriftform ........................................................................................ k) Nichtigkeit wegen des Fehlens von Angaben ................................................... l) Heilung durch Auszahlung .............................................................................. m) Rechtsfolge...................................................................................................... n) Unterdeckungsrisiko und Kapitallebensversicherung ......................................... 3. Rechtsberatungsgesetz (RBerG) ............................................................................ a) Problemdarstellung ........................................................................................... b) Zur Anwendbarkeit der §§ 171, 172 BGB ........................................................ c) Kein Ausschluss nach § 173 BGB ..................................................................... d) Anwendbarkeit der Grundsätze über die Anscheins- und Duldungsvollmacht ....

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e) Genehmigung .................................................................................................. f) § 242 BGB/Verwirkung ................................................................................... g) Rechtsfolgen .................................................................................................... 4. Weitere Problempunkte bei Bevollmächtigung ...................................................... a) Vollmachtsmissbrauch ....................................................................................... b) Beschränkung der Vollmacht ............................................................................ c) Widerruf der Vollmacht ................................................................................... d) Anscheinsvollmacht .......................................................................................... 5. Fehlerhafte Beurkundung ...................................................................................... a) Beurkundung des Treuhand-/Baubetreuungsvertrages ....................................... b) Treuhandvertrag und Darlehensvertrag ............................................................. c) Einheitliches Vertragswerk ................................................................................ d) Beurkundung einer Beschaffungsverpflichtung .................................................. 6. Auszahlung des Darlehens an Dritte ...................................................................... a) Weisung des Kreditnehmers .............................................................................. b) Sicherungsinteresse der Bank ............................................................................ c) Gutschrift auf ein Conto pro Diverse ................................................................ d) Forderungsbegründung durch Auszahlung ........................................................ e) Auszahlung ohne Auftrag/Vollmacht ................................................................ 7. Anfechtung nach § 123 BGB ................................................................................ a) Anfechtung nach § 123 Abs. 1 BGB ................................................................. b) Anfechtung nach § 123 Abs. 2 BGB ................................................................. c) Projektbeteiligte als Dritte nach § 123 Abs. 2 BGB ........................................... VI. Haftung der lediglich kreditgebenden Bank ................................................................. 1. Allgemeine Pflichten der Bank als Kreditgeber ...................................................... a) Prüfungspflichten ............................................................................................. b) Aufklärungspflichten ........................................................................................ c) Überwachungspflichten .................................................................................... d) Hinweispflichten beim Abzahlungskauf ............................................................ e) Hinweispflichten bei sonstigen Geschäften ........................................................ f) Immobilienservice ............................................................................................ 2. Prüfungspflicht bei Immobilienanlagen ................................................................. 3. Aufklärungspflicht bei Immobilienanlagen ............................................................. a) Projektrisiken ................................................................................................... b) Projektbeteiligte ............................................................................................... c) Finanzierungsabwicklung ................................................................................. 4. Abgrenzung der Risikosphären ............................................................................. 5. Pflichtenkreis bei einzelnen Anlageformen ............................................................ a) Kauf vom Bauträger ......................................................................................... b) Finanzierung von Abschreibungsgesellschaften .................................................. c) Finanzierung von Bauherren-/Erwerber-Modellen ........................................... 6. Aufklärungspflicht in Sonderfällen ........................................................................ a) Bank als Projektbeteiligte .................................................................................. b) Spezielle Gefährdung des Anlegers .................................................................... c) Wissensvorsprung über spezielle Risiken des Projekts ........................................ d) Schwerwiegender Interessenkonflikt ................................................................. 7. Kein neuer Haftungstatbestand aufgrund der Urteile des EuGH vom 25.10.2005 .. 8. Beweiserleichterungen bei institutionalisiertem Zusammenwirken ......................... 9. Bank als Erfüllungsgehilfe von Projektbeteiligten ................................................... VII. Einwendungsdurchgriff ................................................................................................ 1. Einwendungen aus dem Grundgeschäft ................................................................. 2. Risikoverteilung und Schutzbedürftigkeit .............................................................. 3. Einwendungsdurchgriff bei Immobilien ................................................................ VIII. Haftung der Bank aus Treuhandschaft .......................................................................... 1. Treuhandformen ................................................................................................... a) Gesellschaftstreuhänder ..................................................................................... b) Zahlungstreuhänder ..........................................................................................

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c) Vertragstreuhänder ............................................................................................ 2. Treuhandpflichten ................................................................................................. 3. Prüfungspflichten des Treuhänders ........................................................................ 4. Aufklärungspflichten gegenüber Treugeber ............................................................ a) Vertragsgrundlagen ........................................................................................... b) Steuerliche Grundlagen .................................................................................... c) Prospekt ........................................................................................................... 5. Wahrung allgemeiner Treugeberinteressen ............................................................. a) Übertragung der Treuhandschaft ...................................................................... b) Dauer der Geschäftsführung ............................................................................. c) Übernahme der KG-Anteile ............................................................................. d) Interessenkollision ............................................................................................ e) Interessenausgleich zwischen Bauherren ........................................................... f) Nachwirkende Treuepflichten .......................................................................... 6. Wahrung der finanziellen Treugeberinteressen ....................................................... a) Vertragsgestaltung ............................................................................................. b) Vertragsdurchführung ....................................................................................... c) Mittelverwendung ............................................................................................ d) Rechnungslegung und Auskunft ....................................................................... e) Garantien ......................................................................................................... 7. Wahrung der steuerlichen Treugeberinteressen ...................................................... a) Prospektierte Steuervorteile .............................................................................. b) Mehrwertsteueroption ...................................................................................... c) Vermeidung von steuerlichen Nachteilen .......................................................... 8. Vertragspflichten gegenüber Bank ......................................................................... a) Bürgschaft und Pfandrecht ................................................................................ b) Treuhandkonto ................................................................................................. 9. Fehlende Vollmacht .............................................................................................. 10. Pfandrecht am Treuhandkonto .............................................................................. IX. Prospekthaftung der finanzierenden Bank .................................................................... 1. Steuersparende Kapitalanlagen ............................................................................... 2. Börsenprospekt ..................................................................................................... 3. Immobilienanlagen ............................................................................................... § 5 Prospekthaftung.......................................................................................................... I. Konzeptionelle Grundlagen der Prospekthaftung.......................................................... 1. Gegenstand und Zweigleisigkeit der Prospekthaftung ............................................ 2. Entwicklung der Prospekthaftung und Einebnung der Zweigleisigkeit ................... 3. Prospekthaftung im engeren und im weiteren Sinne .............................................. II. Allgemein-zivilrechtliche (bürgerlichrechtliche) Prospekthaftung ................................. 1. Sachlicher und zeitlicher Anwendungsbereich ....................................................... 2. Elemente der allgemein-zivilrechtlichen Prospekthaftung ...................................... a) Prospekt als Bezugspunkt der Haftung (Prospektbegriff) .................................... b) Prospektmangel: Unrichtigkeit oder Unvollständigkeit der Prospektangaben ............................................................................................................ aa) Grundlagen ............................................................................................... bb) Beurteilungszeitpunkt und Aktualisierungspflicht ....................................... cc) Beurteilungsmaßstab .................................................................................. dd) Angaben von wesentlicher Bedeutung ........................................................ ee) Unrichtigkeit und Unvollständigkeit ........................................................... c) Anspruchsgegner .............................................................................................. aa) Prospekthaftung im engeren Sinne ............................................................. bb) Prospekthaftung im weiteren Sinne ............................................................ d) Anspruchsberechtigte ....................................................................................... e) Kausalität ......................................................................................................... aa) Haftungsbegründende Kausalität ................................................................ bb) Haftungsausfüllende Kausalität ...................................................................

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Inhaltsverzeichnis

f) Verschulden und Mitverschulden ...................................................................... g) Inhalt des Anspruchs ........................................................................................ h) Haftungsfreizeichnung ...................................................................................... i) Verjährung ....................................................................................................... j) Gerichtsstand .................................................................................................... III. Prospekthaftung nach dem Wertpapierprospektgesetz ................................................... 1. Übersicht und Übergangsregelungen ..................................................................... 2. Anwendungsbereich .............................................................................................. 3. Haftung bei fehlerhaftem Prospekt oder schriftlicher Darstellung ........................... a) Unrichtigkeit oder Unvollständigkeit ................................................................ aa) Beurteilungszeitpunkt und Nachtragspflicht ............................................... bb) Beurteilungsmaßstab .................................................................................. cc) Angaben von wesentlicher Bedeutung ........................................................ dd) Unrichtigkeit ............................................................................................. ee) Unvollständigkeit ....................................................................................... b) Anspruchsgegner .............................................................................................. aa) Verantwortungsübernahme (Prospekterlasser) ............................................. bb) Personen, von denen der Erlass des Prospekts ausgeht (Prospektveranlasser) ... cc) Gesamtschuldnerische Haftung ................................................................... c) Anspruchsberechtigte ....................................................................................... aa) Übersicht ................................................................................................... bb) Erwerbszeitraum ........................................................................................ cc) Gegenstand des Erwerbs (erfasste Wertpapiere) ........................................... dd) Erwerb ...................................................................................................... d) Kausalität ......................................................................................................... aa) Haftungsbegründende Kausalität ................................................................ bb) Haftungsausfüllende Kausalität ................................................................... e) Verschulden und Mitverschulden ...................................................................... aa) Übersicht ................................................................................................... bb) Vorsatz und grobe Fahrlässigkeit ................................................................. cc) Mitverschulden .......................................................................................... f) Inhalt des Prospekthaftungsanspruchs ................................................................ aa) Übersicht ................................................................................................... bb) Erwerber ist noch Inhaber der Wertpapiere ................................................ cc) Erwerber ist nicht mehr Inhaber der Wertpapiere ....................................... g) Haftungsfreizeichnung ...................................................................................... h) Verjährung ....................................................................................................... i) Gerichtsstand .................................................................................................... j) Konkurrenzen .................................................................................................. k) Rechtsschutz .................................................................................................... 4. Haftung bei fehlendem Prospekt ........................................................................... a) Übersicht ......................................................................................................... b) Verstoß gegen die Pflicht zur Veröffentlichung eines Prospekts .......................... c) Anspruchsberechtigte ....................................................................................... d) Anspruchsgegner .............................................................................................. e) Kausalität ......................................................................................................... f) Verschulden ..................................................................................................... g) Mitverschulden ................................................................................................ h) Inhalt des Anspruchs ........................................................................................ i) Verjährung ....................................................................................................... j) Haftungsfreizeichnung, Konkurrenzen .............................................................. k) Gerichtliche Zuständigkeit ................................................................................ IV. Prospekthaftung nach dem Vermögensanlagengesetz und Haftung bei unrichtigem Vermögensanlagen-Informationsblatt............................................................................ 1. Übersicht und Übergangsregelungen ..................................................................... 2. Haftung bei fehlerhaftem Verkaufsprospekt ............................................................ a) Übersicht ........................................................................................................

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b) Anwendungsbereich ........................................................................................ c) Unrichtiger oder unvollständiger Verkaufsprospekt ........................................... d) Anspruchsgegner ............................................................................................. e) Anspruchsberechtigte ...................................................................................... f) Kausalität ........................................................................................................ g) Verschulden und Mitverschulden ..................................................................... h) Inhalt des Prospekthaftungsanspruchs ............................................................... i) Haftungsfreizeichnung ..................................................................................... j) Verjährung ...................................................................................................... k) Gerichtsstand ................................................................................................... l) Konkurrenzen ................................................................................................. m) Rechtsschutz ................................................................................................... 3. Haftung bei fehlendem Verkaufsprospekt ............................................................... a) Übersicht ......................................................................................................... b) Verstoß gegen die Pflicht zur Veröffentlichung eines Prospekts .......................... c) Anspruchsberechtigte ....................................................................................... d) Anspruchsgegner .............................................................................................. e) Kausalität ......................................................................................................... f) Verschulden und Mitverschulden ...................................................................... g) Anspruchsinhalt ................................................................................................ h) Verjährung ....................................................................................................... i) Haftungsfreizeichnung, Konkurrenzen .............................................................. j) Gerichtliche Zuständigkeit ................................................................................ 4. Haftung bei unrichtigem Vermögensanlagen-Informationsblatt .............................. a) Übersicht ......................................................................................................... b) Haftung ........................................................................................................... aa) Fehlerhaftes Vermögensanlagen-Informationsblatt ....................................... bb) Anspruchsberechtigte und haftungsbegründende Kausalität ......................... cc) Anspruchsgegner ....................................................................................... dd) Haftungsausfüllende Kausalität ................................................................... ee) Verschulden und Mitverschulden ............................................................... ff) Inhalt des Anspruchs .................................................................................. gg) Haftungsfreizeichnung ............................................................................... hh) Verjährung ................................................................................................. ii) Gerichtsstand ............................................................................................. jj) Konkurrenzen ........................................................................................... V. Haftung für den Verkaufsprospekt und andere Haftungstatbestände für fehlerhafte vertriebsbezogene Anlegerinformation nach dem KAGB .............................................. 1. Übersicht .............................................................................................................. a) Normentwicklung – Übergangsvorschriften ..................................................... b) Haftungstatbestände .......................................................................................... aa) Haftung bei fehlerhaftem Verkaufsprospekt (§ 306 Abs. 1, 3, 4 und 6 KAGB) ...................................................................................................... bb) Haftung bei fehlendem Verkaufsprospekt (§ 306 Abs. 5 KAGB) .................. cc) Haftung bei fehlerhaften Angaben in den wesentlichen Anlegerinformationen (§ 306 Abs. 2 Satz 1 KAGB) ................................................ dd) Haftung bei fehlerhaften Informationen beim Vertrieb von AIF in Bezug auf semiprofessionelle und professionelle Anleger (§ 307 Abs. 3 KAGB) ...................................................................................................... c) Rechtsquellen – Rechtsanwendung .................................................................. 2. Haftung für fehlerhafte Verkaufsprospekte nach § 306 Abs. 1 KAGB ..................... a) Verkaufsprospekte ............................................................................................ aa) Verkaufsprospekte für offene Publikumsinvestmentvermögen und geschlossene Publikums-AIF ..................................................................... bb) Beim Vertrieb von anzeigepflichtigen EU-OGAW oder von Anteilen oder Aktien an EU-AIF oder ausländischen AIF zu veröffentlichenden Verkaufsprospekte .....................................................................................

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b) Angaben im Verkaufsprospekt .......................................................................... c) Zeitpunkt und Maßstab der Beurteilung der Unrichtigkeit oder Unvollständigkeit von Angaben ....................................................................... aa) Beurteilungszeitpunkt ............................................................................... bb) Beurteilungsmaßstab ................................................................................. d) Angaben von wesentlicher Bedeutung ............................................................. e) Unrichtige oder unvollständige Angaben ......................................................... f) Anspruchsberechtigte ....................................................................................... g) Anspruchsgegner ............................................................................................. h) Kausalität ........................................................................................................ i) Verschulden, Mitverschulden, Haftungsausschluss ............................................ j) Inhalt des Anspruchs und gesamtschuldnerische Haftung .................................. k) Vereinbarung eines Haftungsausschlusses .......................................................... l) Verjährung ...................................................................................................... m) Konkurrenzen ................................................................................................. n) Gerichtliche Zuständigkeit ............................................................................... 3. Haftung für wesentliche Anlegerinformationen (§ 306 Abs. 2 Satz 1 KAGB) ......... a) Übersicht ......................................................................................................... b) Wesentliche Anlegerinformationen ................................................................... c) Fehlerhafte Informationen ................................................................................ aa) Irreführend ................................................................................................ bb) Unrichtig ................................................................................................... cc) Nicht mit den einschlägigen Stellen des Verkaufsprospekts vereinbar .................................................................................................... d) Anspruchsberechtigte und Anspruchsgegner ..................................................... e) Kausalität und Verschulden ............................................................................... f) Inhalt des Anspruchs ........................................................................................ g) Haftungsmodalitäten und gerichtliche Zuständigkeit ......................................... 4. Haftung bei fehlendem Verkaufsprospekt (§ 306 Abs. 5 KAGB) .............................

§ 6 Haftung für fehlerhafte Kapitalmarktkommunikation........................................... I. Grundlagen ................................................................................................................. 1. Entwicklungsstand in Rechtsprechung und Gesetzgebung ..................................... 2. Koordinaten der kapitalmarktrechtlichen Informationshaftung ............................... a) Haftung für Fehlinformation des Primär- und Sekundärmarktes ........................ b) Haftung für fehlerhafte Ad-hoc-Publizität und sonstige Fehlinformationen ....... c) Haftung des Emittenten und der Vorstandsmitglieder ........................................ d) Haftung der Vorstandsmitglieder im Innen- und Außenverhältnis ...................... II. Haftung für fehlerhafte Ad-hoc-Publizität .................................................................... 1. Persönliche Haftung der Organmitglieder ............................................................. a) Anspruchsgrundlagen ....................................................................................... aa) Haftung wegen Schutzgesetzverletzung (§ 823 Abs. 2 BGB) ....................... bb) Haftung wegen vorsätzlicher sittenwidriger Schädigung (§ 826 BGB) ......... cc) Bürgerlichrechtliche Prospekthaftung? ........................................................ b) Verantwortlichkeit innerhalb des Vorstands ....................................................... 2. Haftung des Emittenten ........................................................................................ a) Haftung nach §§ 37b, c WpHG ....................................................................... aa) Anspruchsverpflichtete ............................................................................... bb) Unterlassene unverzügliche oder unwahre Veröffentlichung von Insiderinformationen ................................................................................. cc) Haftungsbegründete Kausalität ................................................................... dd) Verschulden ............................................................................................... ee) Anspruchsberechtigte ................................................................................. ff) Transaktionserfordernis .............................................................................. gg) Schaden ..................................................................................................... hh) Anspruchsausschluss und Anspruchskürzung ............................................... ii) Verjährung .................................................................................................

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b) Deliktische Verantwortlichkeit iVm § 31 BGB .................................................. aa) Allgemeines ............................................................................................... bb) Verhältnis zur aktienrechtlichen Kapitalerhaltung ........................................ III. Haftung für fehlerhafte Regelpublizität ........................................................................ 1. Persönliche Haftung der Organmitglieder ............................................................. a) Fehlerhafter Jahresabschluss ............................................................................... b) Fehlerhafte Finanzberichte ................................................................................ c) Fehlerhafte Entsprechenserklärung (§ 161 AktG) .............................................. aa) Deliktsrechtliche Ansprüche ....................................................................... bb) Prospekt- und Vertrauenshaftung ............................................................... 2. Haftung des Emittenten ........................................................................................ IV. Haftung für fehlerhafte freiwillige Kapitalmarktinformation.......................................... 1. Persönliche Haftung der Organmitglieder ............................................................. 2. Haftung des Emittenten ........................................................................................ § 7 Internationales Privatrecht ........................................................................................ I. Kollisionsrechtliche Fragen der Anbahnung von Verträgen über Kapitalanlagen ............ 1. Internationales Wettbewerbsrecht, insbesondere im Hinblick auf die Werbung für Kapitalanlagen ................................................................................................. a) Werbung in Presseerzeugnissen ......................................................................... b) Werbung durch persönliche Kontakte aus dem Ausland .................................... c) Werbung durch inländische Repräsentanten oder Zweigniederlassungen ........... d) Werbung durch e-commerce ............................................................................ e) Gewinnzusagen ................................................................................................ 2. Anlageberatung und Anlagevermittlung ................................................................ a) Objektive Anknüpfung ..................................................................................... b) Anlagenvermittlungs- und -beratungsverträge als Verbraucherverträge ............... c) Die Verpflichtungen im Einzelnen .................................................................... 3. Prospekthaftung .................................................................................................... a) Bürgerlichrechtliche Prospekthaftung ............................................................... b) Gesetzliche Prospekthaftung ............................................................................. c) Kapitalanlagebetrug .......................................................................................... II. Internationales Kapitalanlagerecht ................................................................................ 1. Maßgeblichkeit des Parteiwillens ........................................................................... a) Rechtswahl in AGB ......................................................................................... b) Kapitalanlagegeschäfte als Verbraucherverträge .................................................. c) Grenzen der Rechtswahlfreiheit ........................................................................ aa) Inlandsgeschäfte ......................................................................................... bb) Devisenvorschriften .................................................................................... 2. Form von Kapitalanlagegeschäften ...................................................................... a) Immobilienanlagen ........................................................................................... b) Beteiligung an Gesellschaften ............................................................................ III. Kollisionsrechtliche Fragen einzelner Kapitalanlagegeschäfte ........................................ 1. Festverzinsliche Anlagen ....................................................................................... 2. Effektengeschäfte .................................................................................................. a) Qualifikation des Wertpapiers ........................................................................... b) Übertragung von Wertpapieren und Berechtigung aus Wertpapieren ................. c) Insiderregeln .................................................................................................... d) Verwahrung von Wertpapieren ......................................................................... e) Treuhandverhältnis ........................................................................................... f) Wertpapierleihe ................................................................................................ 3. Investmentgeschäfte .............................................................................................. 4. Immobilienanlagen ............................................................................................... 5. Beteiligung an Gesellschaften ................................................................................ a) Gesellschaftsstatut ............................................................................................. b) Die durch das Gesellschaftsstatut bestimmten Rechtsverhältnisse ....................... aa) Rechts- und Geschäftsfähigkeit ...................................................................

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6. 7. 8. 9.

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bb) Fähigkeit zur Begebung von Anleihen, Wechseln und Schecks ................... cc) Vertretung ................................................................................................. dd) Haftung von Organen, Vertretern und Sachwaltern .................................... ee) Erwerb und Verlust von Mitgliedschaftsrechten .......................................... c) Die stille Gesellschaft ........................................................................................ Finanztermingeschäfte .......................................................................................... a) Schutz von Kapitalanlagen ................................................................................ b) Vertragsstatut .................................................................................................... Zinstermingeschäfte und -swaps als Form der Financial Futures ............................. Devisenhandelsgeschäfte ....................................................................................... Sicherung von Kapitalanlagegeschäften .................................................................. a) Garantie ........................................................................................................... b) Dokumentenakkreditiv ..................................................................................... aa) Verhältnis Akkreditivauftraggeber/Akkreditivbank ...................................... bb) Verhältnis Akkreditivbank/Begünstigter ..................................................... cc) Verhältnis Zweitbank/Begünstigter ............................................................ dd) Verhältnis Akkreditivband/Zweitbank ........................................................

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3. Kapitel. Kapitalanlagegeschäfte als Gegenstand des Strafrechts und des Rechts der Ordnungswidrigkeiten § 8 Insiderrecht ................................................................................................................ I. Entstehungsgeschichte und europarechtliche Grundlagen ............................................ II. Schutzzweck und Regelungsansatz .............................................................................. 1. Anlegerschutz ....................................................................................................... 2. Funktionenschutz ................................................................................................. III. Überblick über das Insider(straf)recht .......................................................................... IV. Insiderpapiere (§ 12 WpHG) ...................................................................................... 1. Erfasste Märkte ..................................................................................................... a) Inländische Märkte ........................................................................................... b) Märkte in der EU/dem EWR .......................................................................... c) Derivate ........................................................................................................... d) Bevorstehende Zulassung ................................................................................. e) Art der Ausführung des Geschäfts ..................................................................... 2. Erfasste Finanzinstrumente .................................................................................... a) Wertpapiere ...................................................................................................... b) Geldmarktinstrumente ...................................................................................... c) Derivate ........................................................................................................... d) Rechte auf Zeichnung von Wertpapieren ......................................................... e) Vermögensanlagen ............................................................................................ V. Insiderinformation (§ 13 WpHG) ............................................................................... 1. Information .......................................................................................................... a) Überblick ......................................................................................................... b) Konkrete Information ...................................................................................... c) Drittbezug? ...................................................................................................... d) Einzelfragen ..................................................................................................... 2. Nicht öffentlich bekannt ....................................................................................... 3. Emittenten- oder Insiderpapierbezug der Information ........................................... a) Überblick ......................................................................................................... b) Emittentenbezug .............................................................................................. c) Insiderpapierbezug ........................................................................................... 4. Eignung zur erheblichen Kursbeeinflussung ........................................................... a) Überblick ......................................................................................................... b) Abstrakter Maßstab für die Erheblichkeit .......................................................... c) Konkrete Feststellung der Erheblichkeit ............................................................ 5. Regelbeispiele ...................................................................................................... 6. Weitere Beispiele ..................................................................................................

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VI. Insidergeschäfte (§ 14 WpHG) .................................................................................... 1. Überblick ............................................................................................................. 2. Verwendungsverbot .............................................................................................. a) Erwerb oder Veräußerung ................................................................................ b) Strafbarkeit des Unterlassens ............................................................................. c) Eigen- oder Fremdgeschäft ............................................................................... d) Verwenden ....................................................................................................... e) Subjektiver Tatbestand ...................................................................................... f) Versuch ............................................................................................................ 3. Weitergabeverbot .................................................................................................. a) Zweck des Weitergabeverbots ........................................................................... b) Mitteilen und Zugänglichmachen ..................................................................... c) Unbefugt ......................................................................................................... d) Subjektiver Tatbestand ...................................................................................... e) Versuch ............................................................................................................ 4. Empfehlungs- und Verleitungsverbot ..................................................................... a) Überblick ......................................................................................................... b) Empfehlungsverbot .......................................................................................... c) Verleitungsverbot .............................................................................................. d) Subjektiver Tatbestand ...................................................................................... e) Versuch ............................................................................................................ VII. Sanktionen .................................................................................................................. 1. Strafrechtliche Sanktionen ..................................................................................... 2. Verwaltungsrechtliche Sanktionen ......................................................................... 3. Zivilrechtliche Folgen ........................................................................................... VIII. Die Verfolgung von Insiderstraftaten ............................................................................ 1. Aufgaben der BaFin .............................................................................................. 2. Meldepflichten ..................................................................................................... a) Überblick ......................................................................................................... b) Erfasste Finanzinstrumente ............................................................................... c) Erfasste Institute und Unternehmen ................................................................. d) Sanktionen ....................................................................................................... 3. Anzeigepflicht ...................................................................................................... 4. Auskunfts-, Vorlage-, Duldungs- und Aufzeichnungspflichten ............................... 5. Aufbewahrung von Verbindungsdaten ................................................................... 6. Internationale Zusammenarbeit ............................................................................. IX. Vorbeugung vor Insiderstraftaten ................................................................................. 1. Ad-hoc-Publizität ................................................................................................. 2. Directors’ Dealings ............................................................................................... 3. Insiderverzeichnisse ............................................................................................... 4. Verhaltenspflichten ................................................................................................ 5. Organisationspflichten .......................................................................................... a) Organisationspflichten der Unternehmen im Allgemeinen ................................ b) Organisationspflichten der Wertpapierdienstleistungsunternehmen .................... c) Organisationspflichten der BaFin ......................................................................

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§ 9 Verleitung zu Börsenspekulationsgeschäften........................................................... I. Vorbemerkung ............................................................................................................ II. Verleitung zu Börsenspekulationsgeschäften (§ 26 BörsG) ............................................ 1. Gründe für die Neuregelung ................................................................................. 2. Begriff des Börsenspekulationsgeschäftes (§ 26 Abs. 2 BörsG) ................................ 3. Bestimmung der Unerfahrenheit ........................................................................... 4. Ausnutzen und Verleiten ....................................................................................... 5. Gewerbsmäßigkeit ................................................................................................ 6. Vorsatz .................................................................................................................. 7. Täterschaft und Teilnahme .................................................................................... 8. Geschütztes Rechtsgut ..........................................................................................

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9. Konkurrenzen und Verfahren ................................................................................ 10. Zivilrechtliche Auswirkungen ............................................................................... § 10 Verbot der Marktmanipulation .............................................................................. A) Entstehungsgeschichte .................................................................................................... I. § 20a WpHG aF ................................................................................................... II. Europarechtliche Vorgaben .................................................................................... 1. EU-Richtlinie über Insider-Geschäfte und Marktmanipulation (Marktmissbrauchsrichtlinie) 2003/6/EG ......................................................... 2. Durchführungsrichtlinien und -verordnung der Kommission zur Marktmissbrauchsrichtlinie .............................................................................. a) Richtlinie 2003/124/EG ............................................................................ b) Richtlinie 2003/125/EG ............................................................................ c) Verordnung 2273/2003/EG ........................................................................ d) Richtlinie 2004/72/EG .............................................................................. III. Verordnung zur Konkretisierung des Verbots der Kurs- und Marktpreismanipulation (KuMaKV) sowie Verordnung zur Konkretisierung des Verbots der Marktmanipulation (MaKonV) ........................................................................ 1. KuMaKV ........................................................................................................ 2. MaKonV ......................................................................................................... B) § 20a WpHG nF ............................................................................................................ I. Entstehungsgeschichte und Änderungen gegenüber § 20a WpHG aF ..................... II. Verfassungsrechtliche Bedenken ............................................................................. III. Schutzzweck ......................................................................................................... IV. Anwendungsbereich .............................................................................................. V. Täterkreis .............................................................................................................. VI. Arten der Kurs- und Marktpreismanipulation ........................................................ 1. Unrichtige oder irreführende Angaben gem. § 20a Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 WpHG ........................................................................................................... a) Machen unrichtiger oder irreführender Angaben ......................................... aa) Angabe ................................................................................................. bb) unrichtig .............................................................................................. cc) irreführend ........................................................................................... b) Verschweigen bewertungserheblicher Umstände .......................................... c) Umstände, die für die Bewertung erheblich sind .......................................... d) Eignung, auf den Börsen- oder Marktpreis einzuwirken .............................. e) Einwirkung auf den Börsen-oder Marktpreis ............................................... 2. falsche oder irreführende Signale durch Geschäftsabschlüsse sowie Kaufoder Verkaufsaufträge gem. § 20a Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 WpHG .......................... 3. sonstige Täuschungshandlungen gem. § 20a Abs. 1 Satz 1 Nr. 3 WpHG .......... 4. Sonderregelung für Journalisten in § 20a Abs. 6 WpHG .................................. VII. Handlungen, die in keinem Fall einen Verstoß gegen das Verbot der Marktmanipulation darstellen (Safe-Harbour-Regeln) ............................................ VIII. Verfahren zur Anerkennung einer zulässigen Marktpraxis nach § 20a Abs. 2 WpHG ................................................................................................................. IX. Subjektiver Tatbestand ........................................................................................... X. Konkurrenzen ....................................................................................................... XI. Anzeigepflicht nach § 10 WpHG .......................................................................... XII. Reformvorhaben der EU ...................................................................................... § 11 Kapitalanlagebetrug ................................................................................................. I. Die Bedeutung des Strafrechts für den Anlegerschutz .................................................. II. Unzulänglichkeiten des vor Inkrafttretens von § 264a StGB geltenden Strafrechtsschutzes ...................................................................................................... III. Praktische Bedeutung von § 264a StGB ...................................................................... IV. Entstehungsgeschichte von § 264a StGB .....................................................................

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V. Die Regelung des § 264a StGB im Einzelnen ............................................................. 1. Gegen § 264a StGB erhobene Bedenken .............................................................. 2. Tatbestandsstruktur – Ausgestaltung als abstraktes Gefährdungsdelikt ..................... 3. Geschütztes Rechtsgut .......................................................................................... 4. Erfasste Anlageformen .......................................................................................... a) Wertpapiere ...................................................................................................... b) Bezugsrechte .................................................................................................... c) Anteile, die eine Beteiligung an dem Ergebnis eines Unternehmens gewähren sollen ................................................................................................ d) Treuhandbeteiligungen gem. Abs. 2 .................................................................. 5. Tathandlung ......................................................................................................... a) Unrichtige vorteilhafte Angaben ....................................................................... b) Verschweigen nachteiliger Tatsachen ................................................................. c) Erheblichkeit der Angaben bzw. Tatsachen ........................................................ 6. Täuschung einer Vielzahl von Anlegern ................................................................ a) Prospekte, Darstellungen oder Übersichten über den Vermögensstand .............. b) Zusammenhang mit dem Vertrieb oder Kapitalerhöhungsangeboten ................. c) Größerer Kreis von Personen ............................................................................ 7. Täterkreis .............................................................................................................. 8. Vorsatz .................................................................................................................. 9. Tätige Reue .......................................................................................................... 10. Konkurrenzen und Verjährung .............................................................................. 11. Auslandstaten ........................................................................................................ 12. Strafprozessuale Auswirkungen .............................................................................. 13. Zivilrechtliche Auswirkungen ...............................................................................

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2. Teil. Die einzelnen Kapitalanlagegeschäfte 4. Kapitel. Geschäfte in Finanzinstrumenten – Pflichten im Zusammenhang mit dem Erwerb von Anteilen an börsennotierten Unternehmen – Öffentliche Wertpapiererwerbsangebote § 12 Effektengeschäft: Rechtliche Strukturen der Geschäfte in Finanzinstrumenten durch Kreditinstitute und Wertpapierhandelsbanken..................................... I. Phänomenologie des Geschäfts .................................................................................... II. Überblick über zivilrechtliche Grundstrukturen .......................................................... III. Aufsichtsrechtliche Qualifizierung der zivilrechtlichen Erscheinungsformen ................. 1. Entwicklung der aufsichtsrechtlichen Begrifflichkeiten .......................................... 2. Aufsichtsrechtliche Qualifizierungen ..................................................................... 3. Rechtsfolgen der Qualifizierung als Bankgeschäft bzw. Finanzdienstleistung und Wertpapierdienstleistung ................................................................................ IV. Abgrenzung zwischen Kommissions- und Festpreisgeschäft ......................................... 1. Bedeutung der Abgrenzung .................................................................................. 2. Abgrenzung von Kommissions- und Festpreisgeschäft ............................................ a) Vertragliche Vereinbarung ................................................................................ b) Auslegungskriterien der Literatur ...................................................................... c) Abgrenzung in der Rechtsprechng ................................................................... § 13 Rechte und Pflichten von Bank und Kunde bei Eingehung und Abwicklung von Geschäften in Finanzinstrumenten ................................................................ I. Kommissionsgeschäft .................................................................................................. 1. Geschäftsabschluss ................................................................................................. a) Informations-, Explorations- und Aufzeichnungspflichten der Banken .............. aa) Überblick über aufsichtsrechtliche Informationspflichten ............................ bb) Zivilrechtliche Informationspflichten bei Abschluss eines Kommissionsgeschäfts ....................................................................................................

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Inhaltsverzeichnis

b) Fernabsatz und Vertragsabschlüsse außerhalb von Geschäftsräumen .................... aa) Aufsichtsrechtliche Pflichten beim Fernabsatz ............................................. bb) Zivilrechtliche Pflichten bei Verbraucherverträgen ab 13. Juni 2014 ............ 2. Widerruf und Unwirksamkeit des Geschäfts .......................................................... a) Widerruf des Kommissionauftrages vor Ausführung .......................................... b) Unwirksamkeit des Geschäfts und vertragliches Rücktrittsrecht ......................... aa) Unwirksamkeit wegen Anfechtung, Gesetzesverstoß oder Sittenwidrigkeit .................................................................................................. bb) Die Behandlung von Mistrades .................................................................. cc) Rücktritt ................................................................................................... 3. Durchführung des Geschäfts ................................................................................. a) Einschaltung eines Zwischenkommissionärs ...................................................... b) Selbsteintritt und Delkrederehaftung ................................................................. c) Ausführung des Kommissionsauftrages .............................................................. aa) Aufsichtsrechtliche Anforderungen an die Ausführung von Kundenaufträgen .................................................................................................... bb) Zivilrechtliche Anforderungen an die Ausführung von Kundenaufträgen .... d) Benachrichtigungs- und Rechnungslegungspflichten ......................................... e) Reklamationspflichten des Kommittenten ......................................................... f) Erfüllung .......................................................................................................... g) Beendigung des Kommissionvertrages ............................................................... II. Festpreisgeschäft .......................................................................................................... 1. Zivilrechtlicher Begriff .......................................................................................... 2. Aufsichtsrechtliche Anforderungen ........................................................................

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§ 14 Meldepflichten beim Erwerb einer bedeutenden Beteiligung an börsennotierten Gesellschaften .......................................................................................... I. Überblick ................................................................................................................... 1. Entstehungsgeschichte .......................................................................................... 2. Zweck .................................................................................................................. 3. Anwendungsbereich .............................................................................................. 4. Voraussetzungen ................................................................................................... 5. Inhalt und Verfahren ............................................................................................. II. Zurechnung von Stimmrechten .................................................................................. 1. Zurechnung der von Tochtergesellschaften gehaltenen Aktien ............................... 2. Acting in Concert ................................................................................................. 3. Für Rechnung Dritter ........................................................................................... 4. Kreditsicherheiten, Nießbrauch ............................................................................ 5. Erwerb aufgrund einseitiger Willenserklärung ....................................................... 6. Stimmrechtsausübungsbefugnis .............................................................................. 7. Weitere ungeschriebene Tatbestände? .................................................................... 8. WpÜG ................................................................................................................. 9. Veränderungen des Grundkapitals ......................................................................... III. Instrumente zum Erwerb von Stimmrechten ............................................................... 1. Rechte zum Aktienerwerb .................................................................................... 2. Instrumente, welche den Erwerb ermöglichen können .......................................... IV. Nichtberücksichtigung von Stimmrechten und Instrumenten ...................................... V. Sanktionen ................................................................................................................. 1. Wegfall der Rechte aus den Aktien ....................................................................... 2. Verwaltungsrechtliche Sanktion ............................................................................. 3. Zivilrechtliche Folgen ........................................................................................... VI. Bekanntgabe der Erwerbsabsichten ..............................................................................

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§ 15 Der Anlegeraktionär als Adressat von Wertpapiererwerbs-, Übernahme- und Pflichtangeboten ...................................................................................................... I. Überblick über das Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz ................................... 1. Ablauf des Verfahrens ............................................................................................ 2. Pflichtangebot und Befreiungen ............................................................................

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3. Inhalt der Angebotsunterlage ................................................................................ 4. Gegenleistung ....................................................................................................... 5. Stellungnahme der Zielgesellschaft ........................................................................ II. Interessen der Aktionäre ............................................................................................. 1. Ziele des WpÜG .................................................................................................. 2. Tatsächliche Interessen der Aktionäre .................................................................... 3. Rechte der Aktionäre ........................................................................................... III. Angemessener Preis .................................................................................................... 1. Stamm- und Vorzugsaktien ................................................................................... 2. Creeping in .......................................................................................................... 3. Erhöhung der Gegenleistung ................................................................................ a) Parallel- oder Nacherwerb ................................................................................ b) Unangemessen niedrige Gegenleistung ............................................................. IV. Angebotsbedingungen ................................................................................................ 1. Voraussetzungen ................................................................................................... 2. Beeinträchtigung des Bedingungseintritts .............................................................. 3. Folgen .................................................................................................................. V. Sicherstellung der Gegenleistung ................................................................................. 1. Maßnahmen des Bieters ........................................................................................ 2. Finanzierungsbestätigung ...................................................................................... 3. Inhalt der Finanzierungsbestätigung und Haftung .................................................. a) Inhalt und rechtliche Einordnung ..................................................................... b) Haftung ........................................................................................................... 4. Aktientauschangebote ........................................................................................... VI. Durchsetzen eines Pflichtangebots ............................................................................... 1. Gegen die BaFin ................................................................................................... 2. Gegen den Bieter .................................................................................................. a) Deliktsrechtliche Ansprüche ............................................................................. b) Gesellschaftsrechtliche Treupflicht ..................................................................... c) Aus § 38 WpÜG .............................................................................................. VII. Rechtschutz gegen Verfügungen der BaFin ................................................................. 1. Gestattung der Angebotsunterlage ......................................................................... 2. Befreiungsfälle ...................................................................................................... VIII. Ansprüche der das Angebot annehmenden Aktionäre .................................................. 1. Barangebote ......................................................................................................... 2. Aktientauschangebot ............................................................................................. 3. Verjährung ............................................................................................................ IX. Ansprüche der in der Zielgesellschaft verbleibenden Aktionäre .................................... X. Ansprüche gegen die Zielgesellschaft .......................................................................... XI. Abwehrmaßnahmen der Zielgesellschaft ..................................................................... 1. Unterlassen von Abwehrmaßnahmen .................................................................... 2. Suche nach konkurrierendem Bieter oder andere Maßnahmen zur Erhöhung der Gegenleistung .................................................................................................

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5. Kapitel. Unverbriefte Kapitalanlagen, insbes. Beteiligungen an Gesellschaften § 16 Entwicklungen am Markt für unverbriefte Kapitalanlagen ................................ I. Die Entwicklung der steuerbegünstigten Kapitalanlage ............................................... 1. Die steuerliche Entwicklung bis 1980 ................................................................... a) Konzeptionen .................................................................................................. aa) Gewerbliche Verlustzuweisungsmodelle ...................................................... bb) Private Verlustzuweisungsmodelle ............................................................... b) Maßnahmen der Finanzverwaltung und des Gesetzgebers .................................. c) Der Beschluss des Großen Senats des BFH vom 10.11.1980 .............................. 2. Die steuerliche Entwicklung nach 1980 ................................................................ a) Marktreaktionen ............................................................................................... b) Weitere Entwicklungen in der Rechtsprechung und durch die Finanzverwaltung bis 1984 ..........................................................................................

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3. Die steuerliche Situation ab 1984 .......................................................................... a) Der Beschluss des Großen Senats des BFH vom 25.6.1984 ................................ aa) Publikums-Personengesellschaften .............................................................. bb) Mitunternehmerschaft bei mittelbaren Beteiligungen ................................. cc) Aufgabe der Baupatenrechtsprechung ......................................................... dd) Befristete Beteiligungen an Personengesellschaften ...................................... ee) Aufgabe der Geprägerechtsprechung .......................................................... b) Bericht der Bundesregierung ............................................................................ c) Das Gepräge-Gesetz vom 19.12.1985 ............................................................... d) Stand der steuerbegünstigten Kapitalanlage bei Beteiligungen an Gesellschaften bis 1990 ........................................................................................................... 4. Die steuerliche Entwicklung ab 1990 .................................................................... a) Geschlossene Immobilienfonds und neue Bundesländer .................................... b) Anzahlungs-/Konservierungs-Fonds ................................................................. 5. Die steuerliche Entwicklung ab 1997 .................................................................... a) § 1 Abs. 2 GrEStG ........................................................................................... b) § 1 Abs. 2a GrEStG .......................................................................................... c) § 6 Abs. 3 GrEStG ........................................................................................... d) § 2 Abs. 3 EStG ............................................................................................... e) § 2b EStG ........................................................................................................ f) § 10d EStG ...................................................................................................... g) § 24 UmwStG ................................................................................................. h) UStG ............................................................................................................... i) Das Ende der Steuerorientierung geschlossener Immobilienfonds ...................... II. Neuere Entwicklungen............................................................................................... 1. Ansparfonds .......................................................................................................... 2. Arbeitnehmervermögensbeteiligungen .................................................................. 3. Fördergebietsgesetz ............................................................................................... 4. Geschlossene Immobilienfonds .............................................................................. a) Wohnimmobilien-Fonds als Hamburger Modell ............................................... b) Unklarheiten bei Gewinnerzielungsabsicht ....................................................... c) Übertragung der steuerlichen Bauherrenmodell-Rechtsprechung auf geschlossene Immobilien-Fonds ........................................................................ d) Unklarheiten iVm § 15a EStG .......................................................................... e) Unsicherheiten bei mittelbaren Beteiligungen ................................................... f) Fazit ................................................................................................................. g) Weitere Entwicklungen .................................................................................... 5. Senioren-Fonds .................................................................................................... 6. Leasing-Fonds ....................................................................................................... a) Mobilien-Leasingfonds ..................................................................................... b) Immobilien-Leasingfonds ................................................................................. 7. GbR-Modelle mit geringer Gesellschafterzahl ....................................................... 8. Allgemeine Entwicklungen ................................................................................... a) Angeblich überhöhte Preise und Finanzierungen .............................................. b) Innenprovision ................................................................................................. aa) Zur Aufklärungspflicht ............................................................................... bb) Prospektive Ausweispflicht der Innenprovision ........................................... cc) Fazit .......................................................................................................... c) Prospekthaftung bei geschlossenen Fonds ......................................................... aa) Prospekthaftung vor dem 1.7.2005 ............................................................. bb) Prospekthaftung ab dem 1.7.2005 .............................................................. cc) Prospekthaftung auf Grund Delikt .............................................................. dd) Prospekthaftung ab dem 1.11.2012 ............................................................. d) Folgen der Verfassungsrechtsprechung zur Rückwirkungsthematik .................... e) Insolvenzfähigkeit geschlossener (Immobilien-)Fonds? ...................................... f) Krisenmanagement bei geschlossenen Immobilien-Fonds .................................. g) Immobilien-Fonds und Aufklärungspflichten von Banken .................................

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h) Immobilienfonds und allgemeine Prüfungs- und Aufklärungspflichten .............. i) Aufklärungspflichten betreffend Negativberichterstattungen? ............................. j) Folgen von Aufklärungspflichtverletzungen ....................................................... 9. KWG ................................................................................................................... 10. Geschlossene Immobilienfonds und Verbraucherschutz .......................................... a) Verbraucherschutz ............................................................................................ b) Verbraucherkredit ............................................................................................. c) Haustürgeschäft ................................................................................................ 11. Schiedsgerichtsverfahren ....................................................................................... III. Geschlossene Immobilienfonds im Umbruch ............................................................... 1. Abschied von der GbR-mbH ............................................................................... 2. Schein-KG und Handelsrechts-Reform-Gesetz ..................................................... 3. Gesellschafterliche Aufklärungspflichten ................................................................ 4. Pflichtenveränderung bei Fonds-Treuhändern ....................................................... a) Publikums-KG ................................................................................................. aa) Unmittelbare Beteiligung ........................................................................... bb) Mittelbare Beteiligung ............................................................................... b) Publikums-GbR ............................................................................................... aa) Unmittelbare Beteiligung............................................................................ bb) Von organschaftlich vertretungsberechtigten Gesellschaftern für GbR abgeschlossene Verträge .............................................................................. cc) Von organschaftlich vertretungsberechtigten Gesellschaftern für Gesellschafter abgeschlossene Verträge ........................................................ dd) Von rechtsgeschäftlich vertretungsberechtigten Treuhändern/Geschäftsbesorgern für Kapitalanleger abgegebene Beitrittserklärungen zur GbR und für Gesellschafter abgeschlossene Anteilsfinanzierungsverträge .............. ee) Fazit .......................................................................................................... ff) Mittelbare Beteiligung ............................................................................... c) RBerG - RDG ................................................................................................ 5. Anlageberater- und Vermittlerhaftung bei geschlossenen Immobilienfonds ............. 6. Geschlossene Fonds und EU-Gemeinschaftsrecht .................................................. IV. Anlegerinteressengemeinschaften ................................................................................. V. Kapitalanleger-Musterverfahrensgesetz ........................................................................ VI. Anlegerschutzverbesserung im Grauen Kapitalmarkt ................................................... 1. Einleitung ............................................................................................................. 2. Gesetz betr. Finanzanlagenvermittler und Vermögensanlagen ................................. VII. Immobilien-Anleihen ................................................................................................. VIII. AIFM ......................................................................................................................... 1. Die AIFM-Richtlinie ........................................................................................... 2. KAGB .................................................................................................................. § 17 Die Beteiligung an Publikums-Kommanditgesellschaften ................................. I. Die gesellschaftsrechtliche und steuerrechtliche Einordnung der Publikums- und Massen-KG ................................................................................................................ 1. Rechtsnatur von Publikums- und Massen-KG ...................................................... 2. Publikums- und Massen-KG im Steuerrecht ......................................................... 3. Publikums-KG als Handelsgesellschaft ohne Gewerbe und Gewinnerzielungsabsicht? ................................................................................................................. 4. Publikums-KG und Handelsrechtsreform-Gesetz .................................................. II. Das Sonderrecht der Publikums-KG ........................................................................... 1. Gründungsrechtliche Publizität ............................................................................. 2. Der Gesellschaftsvertrag ........................................................................................ a) Form ................................................................................................................ b) Auslegung und Inhaltskontrolle ........................................................................ aa) Auslegung .................................................................................................. bb) Inhaltskontrolle .......................................................................................... c) Beitritt .............................................................................................................

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d) Ausscheiden ..................................................................................................... aa) Ausscheiden wegen fehlerhaften Beitrittes und aus sonstigem wichtigem Grund ....................................................................................................... bb) Hinauskündigungsklauseln ......................................................................... cc) Das Ausscheiden des nur mittelbar beteiligten Anlegers .............................. dd) Die Abwicklung des Ausscheidens ............................................................. ee) Nachhaftung des ausgeschiedenen Gesellschafters und Verjährung .............. 3. Informationen ...................................................................................................... 4. „Organe“ der Gesellschaft ..................................................................................... a) Komplementäre ................................................................................................ b) Beirat ............................................................................................................... c) Treuhandkommanditist ..................................................................................... aa) Das Treuhandverhältnis .............................................................................. bb) Treuhänderpflichten ................................................................................... d) Gesellschafter- und Anlegerversammlung .......................................................... aa) Stimmrechte .............................................................................................. bb) Bestimmtheitsgrundsatz ............................................................................. cc) Inhaltskontrolle .......................................................................................... dd) Wirksamkeit von Beschlüssen ..................................................................... e) Geschäftsführender Kommanditist ..................................................................... 5. Kapitalsicherung ................................................................................................... a) Beitragssplitting ................................................................................................ b) Ausschüttungen................................................................................................. c) Gesellschafterdarlehen ...................................................................................... d) Haftung ........................................................................................................... e) Nachschüsse ..................................................................................................... f) Actio pro socio ................................................................................................. 6. Mittelbare Beteiligung .......................................................................................... a) Art der Beteiligung – Treuhand oder Unterbeteiligung ..................................... b) Unterschiedliche Arten der Treuhandbeteiligung .............................................. aa) Vermögensmäßige Beteiligung ................................................................... bb) Einlage ...................................................................................................... cc) Stimm-, Informations- und Kontrollrechte ................................................. dd) Haftung ..................................................................................................... ee) Schadensersatzrechtliche Rückabwicklung einer mittelbaren Beteiligung .... ff) Fehlerhafte Beteiligung bei einer mittelbaren Beteiligung ........................... c) „Zusammenschlüsse“ ........................................................................................ aa) Rechtliche Relevanz von „Zusammenschlüssen“ ....................................... bb) Gesellschaft bürgerlichen Rechts als Innen- oder Außengesellschaft ............ cc) Gemeinschaftsverhältnisse .......................................................................... dd) Unterbeteiligungen .................................................................................... ee) Einheitlich stille Gesellschaft ...................................................................... 7. KWG-rechtliche Einordnung des Treuhandkommanditisten .................................. 8. Fazit ..................................................................................................................... 9. Künftige Kommanditgesellschaften ........................................................................ III. Steuerliche Besonderheiten.......................................................................................... 1. Einkommensteuer oder Körperschaftssteuer bei der Publikums-(GmbH & Co.) KG ....................................................................................................................... 2. Einkünfte und Betätigungen ................................................................................. a) Allgemeines ...................................................................................................... b) Änderung der Einkunftsart bei Anzahlungs-/Konservierungsfonds .................... c) Treuhandschaft im Steuerrecht ......................................................................... d) Eigenkapitalvermittlungsprovisionen bei geschlossenen Immobilien-Fonds ........ 3. Unternehmereigenschaft der Publikums-KG ......................................................... 4. Mitunternehmerschaft .......................................................................................... 5. Verlustzurechnung ................................................................................................ a) Anwendungsbereich des § 15a EStG .................................................................

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b) Erweiterter Verlustausgleich .............................................................................. c) Saldierung von Ergebnissen .............................................................................. d) Verlustabschichtung .......................................................................................... aa) Keine Beteiligung an vor dem Beitritt entstandenen Gewinnen und Verlusten .................................................................................................... bb) Zulässige Änderung des Gewinn- und Verlustverteilungsschlüssels .............. 6. Verlustverwendung ............................................................................................... 7. Ende der Beteiligung ............................................................................................ a) Auflösung der Publikums-KG .......................................................................... b) Ausscheiden aus der Publikums-KG ................................................................. c) Veräußerung der Beteiligung ............................................................................ 8. Weitere steuerliche Besonderheiten ....................................................................... a) Schein-Renditen .............................................................................................. b) Kapitalkonto II oder Darlehenskonto? ..............................................................

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§ 18 Die Beteiligung als stiller Gesellschafter ................................................................ I. Darstellung ................................................................................................................. 1. Die Abgrenzung der typischen von der atypischen stillen Gesellschaft ....................

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a) Handelsrecht ................................................................................................................ b) Steuerrecht ...................................................................................................................

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2. Abgrenzung zu anderen Rechtsformen ................................................................. a) Stille Gesellschaft und partiarisches Darlehen .................................................... b) Stille Gesellschaft und Genussrecht ................................................................... c) Stille Gesellschaft und Unterbeteiligung ............................................................ 3. Stille Gesellschaft als Publikums-Gesellschaft ......................................................... 4. KWG ................................................................................................................... II. Beteiligungsmöglichkeiten .......................................................................................... 1. Kombination von Kommandit- und stiller Beteiligung bei der Publikums-KG ....... 2. Unternehmensbeteiligungen ................................................................................. 3. GmbH & Still ....................................................................................................... a) Immobiliendevelopment & Still mit Projektbeteiligung ..................................... b) Immobiliendevelopment & Still mit Beteiligung an Projekt-GmbH .................. 4. AG & Still ............................................................................................................ 5. Die fehlerhafte Beteiligung ................................................................................... a) Rechtsfolgen .................................................................................................... b) Schadensersatz .................................................................................................. III. Steuerliche Besonderheiten der atypisch stillen Gesellschaft ......................................... 1. Steuerliche Voraussetzungen der atypisch stillen Gesellschaft .................................. 2. Steuerliche Behandlung der atypisch stillen Gesellschaft ......................................... a) Steuersubjekteigenschaft ................................................................................... b) Stille Projekt-/Objektbeteiligung ...................................................................... c) Vermögensverwaltende atypisch stille Gesellschaft ............................................. 3. Rendite – Scheinrendite .......................................................................................

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§ 19 Sonstige Beteiligungen an Gesellschaften ..............................................................

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I. Die Publikums-GbR ................................................................................................... 1. Organisationsformen ............................................................................................. a) Die direkte Publikums-GbR ............................................................................ b) Die GbR mit vorgeschaltetem Treuhänder ....................................................... 2. Grundlagen .......................................................................................................... a) Der Gesellschaftsvertrag ................................................................................... b) Der gemeinsame Zweck .................................................................................. c) „Gesamthand“ und „Gesamthandsvermögen“ .................................................. d) Schulden - Haften ........................................................................................... e) Beitragspflichten .............................................................................................. f) Beteiligung am Gewinn und Verlust ................................................................ g) Beitritt zur Gesellschaft ....................................................................................

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h) i) j) k)

Kündigung, Ausscheiden und Auflösung .......................................................... Geschäftsführung und Vertretung .................................................................... Gesellschafterversammlung .............................................................................. Beurkundungsbedürftigkeit von Gesellschaftsverträgen und Anteilsübertragungen ........................................................................................................ l) Beendigung der GbR/Beteiligung ................................................................... m) Grundbuchrechtliche Fragen ........................................................................... n) Informationen ................................................................................................. II. Steuerliche Besonderheiten der Publikums-GbR ........................................................ 1. Der Beschluss des Großen Senats des BFH vom 25.6.1984 .................................... 2. Das Geprägegesetz ................................................................................................ 3. § 15a EStG ........................................................................................................... 4. Ist die GbR Steuerrechtssubjekt? ........................................................................... 5. Zurechnung von Einkünften bei Treuhandverhältnissen ........................................

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6. Kapitel. Termingeschäfte und Detivate § 20 Derivate .................................................................................................................... I. Konzeptionelle Behandlung von Termingeschäften durch den Gesetzgeber seit 1896 .... 1. Einführung ........................................................................................................... 2. Konzept des Börsengesetzes 1896 .......................................................................... 3. Konzept des Börsengesetzes 1908 .......................................................................... 4. Konzept des Börsengesetzes 1989 .......................................................................... 5. Konzept des Vierten Finanzmarktförderungsgesetzes 2002 ..................................... 6. Aufgabe der standardisierten Risikoaufklärung durch das Finanzmarktrichtlinie-Umsetzungsgesetz 2007 ................................................................................ II. Der Begriff des Finanztermingeschäfts ......................................................................... 1. Nach dem Vierten FinanzmarktförderungsG 2002 ................................................ 2. Nach dem Finanzmarktrichtlinie-UmsetzungsG 2007 ........................................... 3. Bedeutung des Begriffs des Derivats ...................................................................... 4. Neuer Regulierungsfokus für Derivate durch EU .................................................. III. Verhältnis des Finanztermingeschäfts zum Spiel- und Wetteinwand ............................. IV. Verbot von Finanztermingeschäften und Schiedsvereinbarungen .................................. 1. Verbotene Finanztermingeschäfte .......................................................................... 2. Schiedsvereinbarungen ..........................................................................................

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§ 21 Leerverkäufe und Geschäfte in bestimmten Kreditderivaten ............................. I. Begriff, Einsatzmöglichkeiten und Abgrenzung zu Termingeschäften ........................... II. Das Zivilrecht der Leerverkäufe .................................................................................. III. Das Aufsichtsrecht der Leerverkäufe ............................................................................ 1. Geschichtliche Entwicklung .................................................................................. 2. Geltende Rechtslage ............................................................................................. a) Überblick ......................................................................................................... b) Verbotstatbestände ............................................................................................ c) Transparenzpflichten ......................................................................................... d) Sanktionen .......................................................................................................

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7. Kapitel. Investmentgeschäfte § 22 Investmentgeschäft und -vertrieb .......................................................................... I. Definition des Investmentgeschäfts unter dem KAGB .................................................. II. Anwendungsbereich des KAGB: Das Investmentvermögen .......................................... 1. Organismus für gemeinsame Anlagen .................................................................... 2. Anzahl von Anlegern ............................................................................................ 3. Einsammeln von Kapital ....................................................................................... 4. Festgelegte Anlagestrategie .................................................................................... 5. Investition zum Nutzen der Anleger ..................................................................... 6. Kein operativ tätiges Unternehmen außerhalb des Finanzsektors (Negativkriterium) .

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Inhaltsverzeichnis

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III. Bereichsausnahmen und Anwendungsbeschränkungen ................................................ 1. Bereichsausnahmen ............................................................................................... a) Holdinggesellschaften ....................................................................................... b) Verbriefungszweckgesellschaften ....................................................................... c) Arbeitnehmerbeteiligungssysteme oder Arbeitnehmersparpläne ......................... d) Konzernunternehmen ...................................................................................... 2. Anwendungsbeschränkungen ................................................................................ a) Kleine AIF (De-minimis-Regelungen) ............................................................. b) Europäische Risikokapitalfonds – Venture Capital ............................................. c) Europäische Fonds für soziales Unternehmertum .............................................. IV. Arten von Investmentvermögen .................................................................................. 1. Publikumsinvestmentvermögen und Spezial-AIF ................................................... 2. Offene und geschlossene Investmentvermögen ...................................................... 3. Organisationsformen ............................................................................................. 4. Typen von Investmentvermögen ........................................................................... a) OGAW ............................................................................................................ b) Publikums-AIF ................................................................................................. c) Spezial-AIF ...................................................................................................... d) Feeder- und Master-Investmentvermögen ......................................................... e) Unterscheidung nach dem Herkunftsstaat des Investmentvermögens ................. 5. Kategorien von Investmentvermögen .................................................................... a) Verbot der Irreführung – Fondskategorien im engeren Sinn .............................. b) Unterscheidung nach der Anlagestrategie ......................................................... c) Unterscheidung nach dem Anlagehorizont ....................................................... d) Unterscheidung nach der Ertragsverwendung ................................................... V. Arten von Anlegern .................................................................................................... 1. Professionelle Anleger ........................................................................................... 2. Semiprofessionelle Anleger .................................................................................... 3. Privatanleger ......................................................................................................... VI. Kapitalverwaltungsgesellschaft und Verwahrstelle ......................................................... 1. Kapitalverwaltungsgesellschaft ............................................................................... a) Begriff .............................................................................................................. b) Erlaubnispflicht ................................................................................................ c) Haftung der KVG ............................................................................................. aa) Haftungsgrundlagen ................................................................................... bb) Geltendmachung von Ansprüchen der Anleger .......................................... 2. Verwahrstelle ........................................................................................................ a) OGAW-Verwahrstelle ....................................................................................... b) AIF-Verwahrstelle ............................................................................................ c) Haftung der Verwahrstelle ................................................................................ VII. Vertrieb von Investmentvermögen ............................................................................... 1. Vertriebswege ....................................................................................................... 2. Rechtliche Rahmenbedingungen des Vertriebs ..................................................... a) Vertriebsbegriff ................................................................................................. b) Negativkatalog ................................................................................................. c) Einschränkung des Vertriebsbegriffes ................................................................. 3. Vertriebsanzeigen und Anzeigeverfahren ................................................................ a) Vertrieb von OGAW ........................................................................................ b) Vertrieb von AIF .............................................................................................. aa) Zulässigkeit des Vertriebs ............................................................................ bb) Anzeigepflicht und -verfahren .................................................................... VIII. Anlegerschutz im Investmentrecht .............................................................................. 1. Verkaufsunterlagen ................................................................................................ a) Verkaufsunterlagen bei OGAW ......................................................................... b) Verkaufsunterlagen bei AIF ............................................................................... c) Besonderheiten bei Dach-Hedgefonds .............................................................. 2. Widerrufsrecht des Anlegers .................................................................................

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a) Voraussetzungen ............................................................................................... b) Ausschluss des Widerrufsrechts ......................................................................... c) Ausübung des Widerrufsrechts .......................................................................... d) Rechtsfolgen .................................................................................................... e) Besonderheiten bei geschlossenen Investmentvermögen .................................... 3. Prospekthaftung und Haftung für wesentliche Anlegerinformationen ..................... a) Fehlerhafter Verkaufsprospekt ........................................................................... b) Fehlerhafte wesentliche Anlegerinformationen .................................................. c) Rechtsfolgen .................................................................................................... 4. Aufsichts- und zivilrechtliche Vorgaben für die Anlageberatung in Bezug auf Investmentvermögen .............................................................................................

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8. Kapitel. Delegation von Anlagegeschäften § 23 Vermögensverwaltung .............................................................................................

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I. Begriff und Bedeutung der Vermögensverwaltung........................................................ 1. Geldvermögen und seine Verwaltung in Deutschland ............................................ 2. Der Begriff der individuellen Vermögensverwaltung .............................................. 3. Abgrenzung zu anderen Wertpapierdienstleistungen .............................................. a) Anlageberatung ................................................................................................ b) Anlageverwaltung ............................................................................................. c) Anlage- und Abschlussvermittlung .................................................................... d) Depotverwaltung .............................................................................................. e) Financial Planning ............................................................................................ II. Zivilrechtliche Erscheinungsformen der Vermögensverwaltung ................................... 1. Eigentumsrechtliche Ausprägungen der Vermögensverwaltung .............................. a) Vertretermodell ................................................................................................ b) Treuhandmodell ............................................................................................... 2. Schuldrechtliche Qualifikation der Vermögensverwaltung ..................................... a) Vertretermodell ................................................................................................ b) Treuhandmodell ............................................................................................... III. Aufsichtsrecht der Vermögensverwaltung .................................................................... 1. Aufsichtsregime .................................................................................................... 2. Aufsichtsrechtliche Qualifizierung der Vermögensverwaltung ................................ a) Vertretermodell ................................................................................................ b) Treuhandmodell ............................................................................................... aa) Bank- und Finanzdienstleistung nach KWG ............................................... bb) Wertpapierdienstleistung nach WpHG ....................................................... 3. Internationaler Anwendungsbereich des deutschen Aufsichtsrechts ........................ IV. Pflichten des Vermögensverwalters bei Abschluss des Vermögensverwaltungsvertrags ....................................................................................................................... 1. Zivilrechtliche Pflichten ........................................................................................ a) Grundlage ........................................................................................................ b) Exploration des Kunden (know your customer) ................................................ c) Informations- und Beratungspflichten ............................................................... 2. Aufsichtsrechtliche Pflichten ................................................................................. a) Exploration des Kunden ................................................................................... b) Allgemeine Informationen zur Vermögensverwaltung ....................................... c) Conflict-of-Interest-Policy ............................................................................... d) Best-Execution-Policy ...................................................................................... e) Kein Anlageberatungsprotokoll ......................................................................... V. Der Vermögensverwaltungsvertrag .............................................................................. 1. Vertragsabschluss ................................................................................................... a) Formvorschriften .............................................................................................. b) Stellvertretung .................................................................................................. c) Verbraucherverträge .........................................................................................

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Inhaltsverzeichnis

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2. Vertragsinhalt ........................................................................................................ a) Regelungsgegenstände ...................................................................................... b) Vermögensverwaltungsvertrag und AGB-Recht ................................................ 3. Beendigung des Vermögensverwaltungsvertrags ..................................................... VI. Pflichten der Vertragsparteien bei Durchführung des Vermögensverwaltungsvertrages ... 1. Zivilrechtliche Pflichten des Vermögensverwalters ................................................. a) Anlagerichtlinien und Weisungen ..................................................................... b) Grundsätze ordnungsgemäßer Vermögensverwaltung ........................................ aa) Produktive Verwaltung ............................................................................... bb) Spekulationsverbot ..................................................................................... cc) Risikostreuung durch Diversifikation ......................................................... c) Interessenwahrungspflicht ................................................................................. aa) Unzulässige Verhaltensweisen ..................................................................... bb) Umgang mit Interessenkonflikten ............................................................... d) Informations- und Rechenschaftspflichten ........................................................ e) Herausgabepflicht ............................................................................................. 2. Aufsichtsrechtliche Pflichten des Vermögensverwalters .......................................... a) Leistungserbringung ......................................................................................... b) Umgang mit Interessenkonflikten ..................................................................... c) Zuwendungen .................................................................................................. d) Rechenschaftspflichten nach § 31 Abs. 8 WpHG .............................................. e) Dokumentationspflichten ................................................................................. 3. Pflichten des Vermögensinhabers ........................................................................... VII. Haftung des Vermögensverwalters für Pflichtverletzungen ........................................... 1. Anspruchsgrundlagen und Anspruchsgegner ......................................................... a) Anspruchsgrundlagen ....................................................................................... b) Anspruchsgegner .............................................................................................. 2. Pflichtverletzung ................................................................................................... 3. Verschulden und Mitverschulden des Anlegers ...................................................... a) Verschulden ..................................................................................................... b) Mitverschulden ................................................................................................ 4. Schaden ................................................................................................................ a) Verletztes Interesse ............................................................................................ b) Saldierung von Vor- und Nachteilen ................................................................ c) Entgangener Gewinn ........................................................................................ d) Sonstige Schadenspositionen ............................................................................. 5. Verjährung ............................................................................................................ a) Sonderverjährung gemäß § 37a WpHG aF ....................................................... b) Regelverjährung ...............................................................................................

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§ 24 Anlageverwaltung .................................................................................................... I. Begriff, Bedeutung und zivilrechtliche Erscheinungsformen ........................................ II. Tatbestand der Anlageverwaltung ................................................................................ 1. Aufsichtsrechtliche Tatbestandsmerkmale ............................................................... 2. Anwendung der Aufsichtsnormen auf zivilrechtliche Strukturen ............................ 3. Ausnahme und Übergangsregelungen ....................................................................

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3. Teil. Anlegerprozesse § 25 Prozessführung bei Anlagegeschäften ................................................................... I. Besonderheiten des Anlegerprozesses .......................................................................... 1. Mehrheit gleichermaßen Berechtigter ................................................................... 2. Unterschiedliche rechtliche Beurteilung verschiedener Anlageformen in kollisionsrechtlicher Hinsicht ................................................................................ II. Schieds- und Gerichtsstandsvereinbarungen in Kapitalanlageverträgen ......................... 1. Vor- und Nachteile der Schiedsvereinbarung bei Kapitalanlagegeschäften .............. a) Faires Verfahren ................................................................................................

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III.

IV.

V.

VI.

Inhaltsverzeichnis

b) Spezielle Sachkunde ......................................................................................... c) Verfahrensdauer ................................................................................................ d) Kosten ............................................................................................................. e) Verfahrensgestaltung ......................................................................................... f) Vertraulichkeit .................................................................................................. g) Präzedenzwirkung ............................................................................................ h) Durchsetzbarkeit des Schiedsspruchs ................................................................. 2. Die Schiedsvereinbarung ....................................................................................... a) Objektive Schiedsfähigkeit ................................................................................ b) Subjektive Schiedsfähigkeit ............................................................................... c) Das Zustandekommen der Schiedsvereinbarung ................................................ d) Wegfall der Schiedsvereinbarung ....................................................................... e) Kompetenz-Kompetenz ................................................................................... 3. Die Gerichtsstandsvereinbarung ............................................................................ a) Kollisionsrechtliche Beurteilung ....................................................................... b) Zulässigkeit und Wirkungen ............................................................................. c) Abschluss ......................................................................................................... Klägermehrheit ........................................................................................................... 1. Prozessführung vor ordentlichen Gerichten ........................................................... a) Musterprozess .................................................................................................. b) Abtretung ......................................................................................................... c) Gewillkürte Prozessstandschaft .......................................................................... d) Keine class action ............................................................................................. e) KapMuG ......................................................................................................... 2. Prozessführung vor Schiedsgerichten ..................................................................... a) Mehrparteienschiedsverfahren .......................................................................... b) Einbeziehung Dritter in das Schiedsverfahren .................................................... c) Musterschiedsverfahren und Abtretung ............................................................. Besonderheiten des Verfahrens vor den ordentlichen Gerichten .................................... 1. Zuständigkeit ........................................................................................................ a) Internationale und örtliche Zuständigkeit ......................................................... b) Gerichtsstände .................................................................................................. aa) Gerichtsstand der Zweigniederlassung ........................................................ bb) Gerichtsstand der unerlaubten Handlung .................................................... cc) Vermögensgerichtsstand ............................................................................. dd) Verbrauchergerichtsstände .......................................................................... ee) Kapitalmarktrechtlicher Gerichtsstand ........................................................ c) Verfahrenskonkurrenzen ................................................................................... aa) Parallelverfahren bei Parteienidentität ......................................................... bb) Parallelverfahren ohne Parteienidentität ...................................................... 2. Zustellungen ......................................................................................................... 3. Beweislast und Beweismaß .................................................................................... a) Aufklärung im Rahmen der Prospekthaftung .................................................... b) Aufklärung im Rahmen allgemeiner Anlageberatung ........................................ 4. Beweiserhebung .................................................................................................... Arrest zur vorläufigen Sicherung der Ansprüche von Anlegern .................................... 1. Arrestgrund .......................................................................................................... 2. Arrestanspruch ...................................................................................................... 3. Arrestverfahren und Schiedsvereinbarung .............................................................. Besonderheiten des Verfahrens vor Schiedsgerichten .................................................... 1. Bestellung des Schiedsgerichts ............................................................................... 2. Auswahl der Schiedsrichter ................................................................................... 3. Anwendbares Recht .............................................................................................. a) Schiedsverfahrensrecht ...................................................................................... b) Materielles Recht ............................................................................................. 4. Das Verfahren im Einzelnen .................................................................................. a) Zustellungen ....................................................................................................

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b) Beweiserhebung ............................................................................................... c) Kosten und Kostenerstattung ............................................................................ VII. Anerkennung und Vollstreckbarerklärung ausländischer Zivilurteile ............................. 1. Internationale Zuständigkeit ................................................................................. a) Transient Jurisdiction ........................................................................................ b) Long Arm Statutes ........................................................................................... c) Security Class Actions ...................................................................................... 2. Ordre public Klausel ............................................................................................. a) Verstoß gegen den materiellrechtlichen ordre public ......................................... b) Verstoß gegen den prozessualen ordre public ..................................................... VIII. Anerkennung und Vollstreckbarerklärung ausländischer Schiedssprüche ....................... 1. Rechtswirksamkeit des Schiedsspruchs .................................................................. 2. Ordre public Klausel ............................................................................................. 3. Die Doppelexequierung ausländischer Schiedssprüche ...........................................

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4. Teil. Schutz der Anleger bei der Insolvenz von Finanzdienstleister § 26 Einlagensicherung und Anlegerentschädigung .................................................... I. Konzeptionelle Grundlagen der Einlagensicherung und Anlegerentschädigung ............ 1. Die Risiken von Kapitalanlagen und ihre rechtliche Erfassung ............................... a) Das unternehmerische Risiko ........................................................................... b) Das Risiko der Insolvenz des Finanzintermediärs .............................................. c) Schutzmechanismen ......................................................................................... 2. Ökonomischer Hintergrund der Einlagensicherung und Anlegerentschädigung ..... a) Mikro- und makroprudentielle Ebene und systemisches Risiko ......................... b) Einlagensicherung und Anlegerentschädigung als Faktor des Wettbewerbs ......... 3. Historische Entwicklung der Einlagensicherung und Anlegerentschädigung ........... 4. Überlegungen zur Ausgestaltung der Sicherung ..................................................... 5. Internationale Entwicklungen ............................................................................... II. Europarechtlicher Hintergrund der Einlagensicherung und Anlegerentschädigung ...... 1. Die Richtlinien .................................................................................................... 2. Die Umsetzung der Richtlinien in deutsches Recht .............................................. 3. Die Schutzrichtung der Richtlinien ...................................................................... 4. Die Fortentwicklung der Richtlinien .................................................................... a) Notwendigkeit einer Reform ........................................................................... b) Richtlinie 2009/14/EG .................................................................................... c) Richtlinie 2014/49/EG .................................................................................... d) Vorschlag zur Änderung der Anlegerentschädigungsrichtlinie ............................ III. Das deutsche System der Einlagensicherung und Anlegerentschädigung im Überblick ................................................................................................................... 1. Kreditgenossenschaften ......................................................................................... 2. Sparkassen, Landesbanken/Girozentralen und Landesbausparkassen ........................ 3. Private Banken ...................................................................................................... 4. Öffentliche Banken ............................................................................................... 5. Private Bausparkassen ............................................................................................ 6. Sonstige Institute .................................................................................................. IV. Die Entschädigungseinrichtungen ............................................................................... 1. Anschlusszwang .................................................................................................... a) Erfasste Intitute ................................................................................................ b) Verfahren ......................................................................................................... c) Ausnahmen vom Anschlusszwang ..................................................................... 2. Die Basisdeckung durch die gesetzlichen Entschädigungseinrichtungen ................. a) Sondervermögen .............................................................................................. b) Beliehene Entschädigungseinrichtungen ........................................................... c) Entschädigungseinrichtung der Wertpapierhandelsunternehmen ........................ d) Änderung der Zuordnung ................................................................................

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3. Die Anschlussdeckung durch freiwillige Einlagensicherungsfonds .......................... 4. Aufgaben und Pflichten der gesetzlichen Entschädigungseinrichtungen .................. 5. Finanzierung der gesetzlichen Entschädigungseinrichtungen .................................. a) Beitragspflicht .................................................................................................. b) Höhe der Beiträge ............................................................................................ c) Haftung für Verbindlichkeiten .......................................................................... d) Anlage des Vermögens ...................................................................................... 6. Aufsicht über die gesetzlichen Entschädigungseinrichtungen und die institutssichernden Einrichtungen .......................................................................... 7. Pflichten der angeschlossenen Institute .................................................................. a) Pflichten gegenüber den Kunden ...................................................................... b) Pflichten gegenüber der Entschädigungseinrichtung .......................................... c) Unzulässigkeit der Werbung mit Einlagensicherung und Anlegerentschädigung .................................................................................................. 8. Die Sicherung von Kunden ausländischer Zweigstellen im Inland .......................... a) Zweigstellen von Instituten aus einem anderen EU-Mitgliedstaat oder EWR-Staat ...................................................................................................... b) Zweigstellen von Instituten aus Drittstaaten ...................................................... 9. Ausschluss eines Instituts/einer Zweigstelle aus einer gesetzlichen Entschädigungseinrichtung ........................................................................................................... a) Ausschluss eines inländischen Instituts ............................................................... b) Ausschluss einer Zweigstelle aus einem anderen EU-Mitgliedstaat oder EWR-Staat ...................................................................................................... c) Ausschluss einer Zweigstelle aus einem Drittstaat .............................................. d) Folgen des Ausschlusses .................................................................................... V. Der Entschädigungsfall und -anspruch ........................................................................ 1. Entschädigungsfall ................................................................................................. 2. Anspruchsberechtigte ............................................................................................ a) Kontoinhaber, wirtschaftlich Berechtigte und Treuhänder ................................. b) Ausgenommene Gläubigergruppen ................................................................... 3. Entschädigungsanspruch ....................................................................................... a) Einlagen ........................................................................................................... b) Verbindlichkeiten aus Wertpapiergeschäften ...................................................... c) Nicht gesicherte Ansprüche .............................................................................. 4. Umfang des Entschädigungsanspruchs ................................................................... a) Umfang des Entschädigungsanspruchs bei inländischen Instituten ..................... b) Umfang des Entschädigungsanspruchs bei Zweigstellen deutscher Institute in EU- und EWR-Staaten .................................................................................... c) Umfang des Entschädigungsanspruchs bei Zweigstellen aus EU-Staaten ............ d) Umfang des Entschädigungsanspruchs bei Zweigstellen aus Drittstaaten ............ 5. Geltendmachung des Entschädigungsanspruchs, Verjährung, Ausschlussfrist und cessio legis ............................................................................................................ a) Subjektives Recht ............................................................................................. b) Verfahren ......................................................................................................... c) Verjährung ....................................................................................................... d) Cessio legis ...................................................................................................... VI. Pflicht der Finanzintermediäre, Treuhänder und Angehörigen freier Berufe zur bestmöglichen Sicherung .............................................................................................

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5. Teil. Steuern § 27 Die Besteuerung von Kapitalanlagevermögen ..................................................... A. Einführung .................................................................................................................... B. Anteile an Kapitalgesellschaften ...................................................................................... I. Überblick .............................................................................................................. II. Anteile an Kapitalgesellschaften im Betriebsvermögen von Körperschaften .............

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1. Gewinnanteile und ähnliche Bezüge ................................................................ a) Körperschaftsteuer ...................................................................................... b) Gewerbesteuer ............................................................................................ 2. Veräußerung von Anteilen an Kapitalgesellschaften .......................................... a) Veräußerung und andere Entstrickungstatbestände ....................................... b) Körperschaftsteuer ...................................................................................... c) Gewerbesteuer ............................................................................................ 3. Versagung der Anwendung des § 8b Abs. 1 bis 6 KStG .................................... a) Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute und Finanzunternehmen gemäß § 8b Abs. 7 KStG ............................................................................. b) Kapitalanlagen bei Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen ............ c) Kompensationszahlungen bei Wertpapierleihe und Wertpapierpensionsgeschäften ................................................................................................... d) Anteile an G-REIT .................................................................................... III. Anteile an Kapitalgesellschaften im Betriebsvermögen natürlicher Personen ............. 1. Gewinnanteile und ähnliche Bezüge ................................................................ a) Einkommensteuer ....................................................................................... b) Gewerbesteuer ............................................................................................ 2. Veräußerung von Anteilen an Kapitalgesellschaften .......................................... a) Einkommensteuer ....................................................................................... b) Gewerbesteuer ............................................................................................ IV. Anteile an Kapitalgesellschaften im Privatvermögen natürlicher Personen ............... 1. Gewinnanteile und ähnliche Bezüge ................................................................ a) Sachliche Steuerpflicht ................................................................................ b) Ermittlung der steuerpflichtigen Einkünfte .................................................. c) Kapitalertragsteuer ...................................................................................... 2. Veräußerung von Anteilen an Kapitalgesellschaften .......................................... a) Einkünfte gemäß § 20 Abs. 2 Nr. 1 EStG (private Kapitaleinkünfte ............. b) Einkünfte gemäß § 17 EStG („Wesentliche Beteiligung“) ............................ c) Veräußerungsverlust .................................................................................... d) Einbringungsgeborene Anteile gemäß § 21 UmwStG aF ............................. e) Wegzugsbesteuerung gemäß § 6 AStG ........................................................ V. Anteile an ausländischen Zwischengesellschaften iSv §§ 7 ff. AStG ......................... 1. Überblick ........................................................................................................ 2. Anwendungsvoraussetzungen ........................................................................... a) Persönliche Voraussetzungen ....................................................................... b) Sachliche Voraussetzungen .......................................................................... 3. Besteuerung der Anteilseigner ......................................................................... C. Investmentanteile ........................................................................................................... I. Überblick .............................................................................................................. II. Überblick über die Besteuerung von Investmentvermögen nach dem InvStG und dessen sachlicher Anwendungsbereich für Investmentfonds ............................. 1. Sachlicher Anwendungsbereich des InvStG in Abhängigkeit des KAGB ............................................................................................................. 2. Ausnahmen zum sachlichen Anwendungsbereich des InvStG ........................... 3. Differenzierung der Rechtsfolgen des InvStG nach Art der Investmentvermögens ....................................................................................................... 4. Selbständiger steuerlicher Begriff des „Investmentfonds .................................... a) Investmentaufsicht ....................................................................................... b) Rückgaberecht ........................................................................................... c) Passive Vermögensverwaltung ...................................................................... d) Risikomischung .......................................................................................... e) Anlage in taugliche Vermögensgegenstände ................................................. f) Liquiditätsbezogene Beteiligungsgrenzen ..................................................... g) Begrenzung auf Streubesitzbeteiligungen ..................................................... h) Kreditaufnahme .......................................................................................... i) Dokumentation in den Anlagebedingungen ................................................

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4. Anerkennung und Änderung der Besteuerung als „Investmentfonds“ ............... a) Kein steuerliches Verfahren zur Feststellung der Erfüllung der Voraussetzungen als Investmentfonds ........................................................... b) Folgen der Änderung der Anlagebedingungen oder Verstoß gegen die Voraussetzungen eines Investmentfonds ....................................................... c) Umwandlung einer Investitionsgesellschaft in einen Investmentfonds ........... d) Anerkennung als „offene Investmentkommanditgesellschaft“ („Pension-Asset-Pooling“) .......................................................................... 5. Zeitlicher Anwendungsbereich ........................................................................ III. Steuerliche Behandlung des Investmentfonds bei ordnungsmäßiger Bekanntgabe von Besteuerungsgrundlagen ................................................................................. 1. Steuerliche Behandlung des Investmentfonds ................................................... a) Steuerbefreites Zweckvermögen .................................................................. b) Ermittlungen der Einkünfte des Investmentfonds ......................................... c) Behandlung von Verlusten ........................................................................... d) Ausschüttungsreihenfolge ............................................................................ 2. Steuerliche Behandlung der Anleger ................................................................ a) Überblick ................................................................................................... b) Laufende Besteuerung der Anleger .............................................................. c) Steuerabzug vom Kapitalertrag .................................................................... d) Behandlung ausländischer Einkünfte ............................................................ e) Besteuerung der Veräußerung von Investmentanteilen ................................. f) Bekanntmachungspflichten .......................................................................... IV. Steuerliche Behandlung bei Bekanntmachungsmängeln ......................................... 1. Besteuerung bei fehlender Bekanntgabe steuerbelastender Tatsachen ................ 2. Besteuerung bei lediglich fehlender Bekanntgabe steuerentlastender Tatsachen . V. Dach-Investmentfonds ........................................................................................... 1. Begriff ............................................................................................................. 2. Pauschalbesteuerung nach § 6 InvStG .............................................................. 3. Keine Anwendung von Teileinkünfteverfahren (§ 3 Nr. 40 EStG) bzw. Beteiligungsprivileg (§ 8b KStG) ...................................................................... 4. Aktiengewinn .................................................................................................. 5. Verlustverrechnung .......................................................................................... D. Personen-Investitionsgesellschaften und andere geschlossene Fonds ................................. I. Einführung ........................................................................................................... 1. Geschlossene Fonds – Anlagekonzept ............................................................... 2. Steuerliche Aspekte geschlossener Fonds .......................................................... 3. Personen-Investitionsgesellschaften – Steuerliche Behandlung nach dem AIFM-StAnpG ................................................................................................ II. Immobilienfonds ................................................................................................... 1. Steuerliche Behandlung des Fonds ................................................................... a) Rechtsform ................................................................................................ b) Steuerliche Transparenz ............................................................................... c) Steuerliche Qualifikation des Fonds: Abgrenzung Vermögensverwaltung – Gewerbebetrieb .......................................................................................... d) Abgrenzung Anschaffungs-/Herstellungskosten – Werbungskosten/ Betriebsausgaben ......................................................................................... e) Gewerbesteuer ............................................................................................ 2. Steuerliche Behandlung der Anleger ................................................................ a) Überblick ................................................................................................... b) Steuerliche Behandlung von Überschüssen/Gewinnen des Immobilienfonds . c) Steuerliche Behandlung von Verlusten des Immobilienfonds ........................ d) Veräußerung von Fondsanteilen .................................................................. 3. Grunderwerbsteuer .......................................................................................... a) Grunderwerbsteuerpflichtige Tatbestände .................................................... b) Ausnahmen ................................................................................................. 4. Erbschaftsteuer ................................................................................................

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III. Medienfonds ......................................................................................................... 1. Konzeption des Medienfonds ........................................................................... 2. Steuerliche Behandlung des Fonds ................................................................... a) Überblick ................................................................................................... b) Qualifikation des Medienfonds .................................................................... c) Wirtschaftliches Eigentum ........................................................................... d) Rechtsfolgen ............................................................................................... 3. Steuerliche Behandlung des Anlegers ............................................................... 4. Ausländische Betriebsstätte ............................................................................... IV. Schiffsfonds ........................................................................................................... 1. Konzeption ..................................................................................................... 2. Steuerliche Behandlung ................................................................................... a) Überblick ................................................................................................... b) Voraussetzungen für die Anwendung des § 5a EStG .................................... c) Antrag auf Anwendung des § 5a EStG ......................................................... 3. Rechtsfolgen ................................................................................................... a) Schiffsfonds ................................................................................................. b) Anleger ....................................................................................................... V. Private Equity – Venture Capital ............................................................................ 1. Überblick ........................................................................................................ 2. Struktur eines inländischen Private Equity-/Venture Capital-Fonds .................. 3. Steuerliche Behandlung des Fonds ................................................................... a) Anwendbarkeit des Investmentsteuergesetzes ............................................... b) Anwendung des KAGB ............................................................................... c) Abgrenzung privater Vermögensverwaltung von gewerblicher Tätigkeit ........ d) Wagniskapitalbeteiligungsgesellschaften ........................................................ e) Steuerliche Konsequenzen ........................................................................... 4. Steuerliche Behandlung der Anleger ................................................................ a) Anteile im Privatvermögen .......................................................................... b) Anteile im Betriebsvermögen ...................................................................... c) Ausländischer Anleger ................................................................................. 5. Besteuerung des Carried Interest ...................................................................... E. Kapital-Investitionsgesellschaft ........................................................................................ I. Überblick .............................................................................................................. II. Besteuerung .......................................................................................................... 1. Steuerliche Behandlung der Kapital-Investitionsgesellschaft .............................. a) Betroffene Investmentvermögen .................................................................. b) Rechtsfolgen ............................................................................................... 2. Steuerliche Behandlung des Anlegers ............................................................... a) Ausschüttungen .......................................................................................... b) Veräußerung von Anteilen .......................................................................... c) Kapitalertragsteuer ...................................................................................... III. Fragen des Überganges .......................................................................................... F. Deutsche Immobilienaktiengesellschaft mit börsennotierten Anteilen – German Real Estate Investment Trust (G-REIT) ................................................................................. I. Überblick .............................................................................................................. II. Regulatorische Rahmenbedingungen .................................................................... III. Besteuerung .......................................................................................................... 1. Anwendbarkeit des InvStG .............................................................................. 2. Steuerliche Behandlung des G-REIT ............................................................... 3. Steuerliche Behandlung des Anlegers ............................................................... a) Ausschüttungen .......................................................................................... b) Veräußerung von Anteilen .......................................................................... 4. Exit Tex .......................................................................................................... G. Stille Beteiligung ............................................................................................................ I. Überblick und zivilrechtliche Grundlagen .............................................................. II. Steuerliche Behandlung der typisch stillen Gesellschaft ...........................................

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1. Abgrenzung der typisch stillen Gesellschaft ...................................................... a) Abgrenzung der typisch stillen Gesellschaft von der atypisch stillen Gesellschaft ................................................................................................. b) Abgrenzung der typisch stillen Gesellschaft vom partiarischen Darlehen ....... 2. Steuerliche Behandlung ................................................................................... a) Steuersubjekt .............................................................................................. b) Besteuerung des Geschäftsinhabers .............................................................. c) Besteuerung des typisch stillen Gesellschafters .............................................. III. Steuerliche Behandlung der atypisch stillen Gesellschaft ......................................... 1. Einkommensteuer/Körperschaftsteuer ............................................................. a) Steuersubjekt .............................................................................................. b) Steuerliche Gewinnermittlung der stillen Gesellschaft .................................. c) Einkünfte des atypisch stillen Gesellschafters ................................................ 2. Gewerbesteuer ................................................................................................. a) Sachliche und persönliche Steuerpflicht ....................................................... b) Besteuerungsgrundlage ............................................................................... c) Gewerbeverlust ........................................................................................... IV. Stille Gesellschaft mit Auslandsbezug ..................................................................... 1. Typische stille Beteiligung ................................................................................ 2. Atypische stille Beteiligung .............................................................................. V. Die GmbH & Still ................................................................................................. 1. Anforderungen an die Gestaltung und steuerliche Motivation .......................... 2. Ertragsteuerliche Besonderheiten bei der GmbH & typisch Still ....................... a) Verdeckte Gewinnausschüttungen/Verdeckte Einlagen ................................ b) Anwendungsfälle ......................................................................................... c) Gesellschafterfremdfinanzierung (§ 8a KStG aF) .......................................... d) Zinsschranke ............................................................................................... 3. Ertragsteuerliche Besonderheiten bei der GmbH & atypisch Still ...................... a) Mitunternehmerschaft ................................................................................. b) Verdeckte Gewinnausschüttungen ............................................................... c) Sonderbetriebsvermögen des Stillen ............................................................. d) Zinsschranke ............................................................................................... H. Wandelschuldverschreibungen, Gewinnschuldverschreibungen und andere obligationsähnliche Genussrechte .................................................................................................... I. Überblick und zivilrechtliche Grundlagen .............................................................. II. Rechtsformen hybrider Anleiheformen ................................................................. 1. Überblick ........................................................................................................ 2. Wandelschuldverschreibung ............................................................................. a) Wandelanleihe ............................................................................................ b) Optionsanleihe ............................................................................................ c) Umtauschanleihe ........................................................................................ d) Pflichtwandelanleihe ................................................................................... 3. Gewinnschuldverschreibung ............................................................................ III. Genussrechte – Abgrenzungen................................................................................ 1. Genussrechte – Abgrenzungen ......................................................................... 2. Abgrenzung zwischen Eigenkapital und Fremdkapital ...................................... a) Überblick – Anforderungen an die Qualifizierung als Eigenkapital .............. b) Beteiligung am Gewinn .............................................................................. c) Beteiligung am Liquidationserlös ................................................................. 3. Abgrenzung zur stillen Beteiligung .................................................................. IV. Steuerliche Behandlung beim Emittenten .............................................................. 1. Ausgabe .......................................................................................................... a) Wandelanleihe/Optionsanleihe .................................................................... b) Umtauschanleihen ...................................................................................... c) Gewinnschuldverschreibungen und andere obligationsähnliche Genussrechte 2. Laufende Vergütungen ..................................................................................... a) Betriebsausgaben .........................................................................................

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b) Gewerbesteuer ............................................................................................ c) Kapitalertragsteuer ...................................................................................... 3. Ausübung von Wandlungs- und Optionsrechten .............................................. a) Wandelanleihe/Optionsanleihe .................................................................... b) Umtauschanleihe ........................................................................................ V. Steuerliche Behandlung beim Anleger ................................................................... 1. Betriebliche Anleger ........................................................................................ a) Anschaffung ................................................................................................ b) Laufende Einkünfte ..................................................................................... c) Ausübung von Wandlungs-, Options- und Umtauschrechten ....................... d) Veräußerung von Wandelschuldverschreibungen, Gewinnschuldverschreibungen und anderen obligationsähnlichen Genussrechten ................... e) Veräußerung der Basiswerte ......................................................................... 2. Privatanleger .................................................................................................... a) Abgeltungsteuer .......................................................................................... b) Laufende Vergütungen ................................................................................ c) Ausübung von Wandelungs-, Options- und Umtauschrechten ..................... d) Zwischenveräußerung ................................................................................. e) Veräußerung der Basiswerte ......................................................................... 3. Ausländischer Anleger ..................................................................................... a) Laufende Vergütungen ................................................................................ b) Veräußerungsgewinne ................................................................................. VI. Mitarbeiterbeteiligung ........................................................................................... 1. Konzeption ..................................................................................................... 2. Lohnsteuerlicher Zuflusszeitpunkt ................................................................... 3. Ermittlung des geldwerten Vorteils .................................................................. 4. Steuerliche Förderung ..................................................................................... I. Termingeschäfte ............................................................................................................. I. Überblick .............................................................................................................. 1. Begriffsbestimmung außerhalb des Steuerrechts ................................................ 2. Der Begriff des „Termingeschäfts“ im Steuerrecht ............................................ 3. Folge der Darstellung ...................................................................................... II. Besteuerung von Termingeschäften im Privatvermögen........................................... 1. Rechtslage vor 2009 ........................................................................................ 2. Optionsgeschäfte ............................................................................................. a) Begriff ........................................................................................................ b) Kaufoption ................................................................................................. c) Verkaufsoption ............................................................................................ d) Besonderheiten bei range warrants .............................................................. 3. Unbedingte Termingeschäfte (Forwards and Futures) ....................................... a) Begriff ........................................................................................................ b) Besteuerung ................................................................................................ c) Besonderheiten bei Devisentermingeschäften .............................................. 4. Swapgeschäfte ................................................................................................. 5. Termingeschäfte als Sicherungsgeschäfte ........................................................... 6. Besteuerung von Aktienoptionen an Mitarbeiter .............................................. a) Grundkonzeption von Aktienoptionen ........................................................ b) Steuerliche Behandlung von Aktienoptionen ............................................... III. Besteuerung von Termingeschäften im Betriebsvermögen ...................................... 1. Zugehörigkeit zum Betriebsvermögen ............................................................. 2. Steuerbilanzielle Behandlung von Termingeschäften ......................................... a) Offene Positionen ....................................................................................... b) Geschlossene Positionen (Bewertungseinheiten) .......................................... 3. Steuerliche Verlustabzugsbeschränkung gemäß § 15 Abs. 4 EStG ..................... a) Grundsatz ................................................................................................... b) Ausnahme von der Verlustbeschränkung ...................................................... c) Rückausnahme des § 15 Abs. 4 Satz 5 EStG beim Hedging von Aktiengeschäften ...................................................................................................

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J. Sonstige Kapitalforderungen ........................................................................................... I. Überblick .............................................................................................................. II. Steuerliche Behandlung beim unbeschränkt steuerpflichtigen Privatanleger ............ 1. Begriff der Kapitalforderung ............................................................................ a) Abgrenzung ................................................................................................ b) Einzelfälle von sonstigen Kapitalforderungen jeder Art ................................ 2. Erträge aus sonstigen Kapitalanforderungen jeder Art iSd § 20 Abs. 1 Nr. 7 EStG ............................................................................................................... 3. Gewinne aus der Veräußerung von sonstigen Kapitalforderungen jeder Art iSd § 20 Abs. 2 Nr. 7 EStG ............................................................................. 4. Kapitalertragsteuer (Zinsabschlag) .................................................................... III. Steuerliche Behandlung beim beschränkt steuerpflichtigen Privatanleger ................ K. Steuerliche Abzugsfähigkeit von Aufwendungen im Zusammenhang mit der Kapitalanlage ................................................................................................................. I. Überblick .............................................................................................................. 1. Einkünfte aus Kapitalvermögen ....................................................................... 2. Einkünfte aus Investmentvermögen .................................................................. 3. Gewinneinkünfte ............................................................................................ II. Ausschluss des Werbungskostenabzuges und Pauschbetrag ...................................... III. Aufwand im Rahmen der Gewinnermittlung nach § 20 Abs. 4 EStG ..................... IV. Werbungskostenabzug im Rahmen des Veranlagungsverfahrens ..............................

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