Fondos y Administradoras de Activos Administradores de Activos / Colombia

Global Securities S.A., Sociedad Comisionista de Bolsa Informe de Calificación Factores Clave de la Calificación Calificación Nacional de Administración de Activos de Inversión

Respaldo de su Accionista Principal: Al tener como accionista principal a The Global Securities Group, Global Securities, S.A. se beneficia de sinergias en materia comercial y en el proceso de toma de decisiones de inversión. Estrategia de Negocio Diferenciadora: Se destaca la oferta de fondos de inversión colectiva conformados por activos con perfiles de riesgo diferentes, los cuales tuvieron un crecimiento importante en el 2014. Alta Gerencia Sólida: Sobresalen la estabilidad, compromiso y trayectoria amplia de los profesionales que conforman la alta gerencia, que cuenta con una formación académica apropiada.

La calificación de Global Securities fue convertida a ‘Buenos Estándares(col)’ con Perspectiva Negativa desde ‘M2(col)’ con Perspectiva Negativa el 8 de agosto de 2014.

Desempeño Financiero Desfavorable: Durante los últimos 4 años, Global Securities ha presentado pérdida operacional y neta, lo que ha afectado sus indicadores de rentabilidad y márgenes operativos y netos históricos, situando a la compañía financieramente por debajo del sector. Al cierre de 2014, las pérdidas acumuladas ascendieron a COP15.855 millones, (incluyendo pérdida neta de 2014) equivalentes a 82,3% del capital social de la compañía.

Perspectiva Negativa Este tipo de calificación, en el caso de las comisionistas, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas y otros portafolios de inversión de terceros o APT y la información encontrada en este informe que esté fuera de dicho alcance es expuesta únicamente con fines informativos.

Perfil del Administrador (Enero 2015) Activos bajo Administración Fecha de Fundación Domicilio Naturaleza Personal Profesionales del Área de Inversiones Fuente :Global Securities S.A.

COP1,2 billones 1993 Colombia Privada 156 44

Analistas Lorena Osorio Athia +571 484 6770 Ext. 1010 [email protected]

Automatización en el Flujo de la Operación: Fitch Ratings observa integración entre los aplicativos utilizados al interior de la firma y los sistemas transaccionales. Sin embargo, estos no permiten realizar automáticamente el proceso de registro y complementación de operaciones. No se reflejan restricciones automáticas y acordes con el control de los límites de inversión de los portafolios.

Evaluación por Categoría Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología

Buenos Estándares  

Altos Estándares

Más Altos Estándares

  

Fuente: Fitch

Perfil Global Securities, S.A. es una comisionista de bolsa que forma parte de The Global Securities Group, el cual tiene presencia en Estados Unidos, Colombia, Brasil, Uruguay y Panamá. La comisionista participa en el mercado principalmente a través de la intermediación en el mercado de valores y corresponsalías. Asimismo, como administrador de activos de inversión participa con cinco carteras colectivas con diferentes clases de activos, tales como activos alternativos, renta variable y activos de renta fija tradicionales, teniendo como mercado objetivo el masivo, el cual es atendido por medio de sus oficinas en Bogotá, Medellín, Cali y Popayán. A través de las carteras colectivas, administraba COP187.219 millones al cierre de febrero 2015.

Felipe Baquero Riveros +571 484 6770 Ext. 1028 [email protected]

www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co

Mayo 8, 2015

Fondos y Administradoras de Activos Activos bajo Administración Desglose por Tipo de Producto

Activos Bajo Administración

Enero 2015 (COP miles de millones) 1.800 1.602 1.600

Otros 2%

1.438

1.434

1.400 1.173

1.200

1.204

Carteras Colectivas 16%

1.000 817

800

670

600 394

Contrato de Comisión 82%

400 200 2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Ene 2015

Fuente: Global Securities, S.A.

Fuente: Global Securities, S.A.

Desglose Activos Bajo Administración por Plazo

Desglose Activos Bajo Administración por Tipo de Activo

Enero 2015

Enero 2015 Disponible 2,1%

1 a 180 días 4,7%

181 a 365 días 1,0%

1 a 3 años 1,5%

Renta Fondos Fija Local Local 16,0% 12,7%

Más de 5 años 3,7% 3 a 5 años 1,8%

Acciones Local 69,2%

NA 87,3%

Fuente: Global Securities, S.A.

Fuente: Global Securities, S.A.

Estructura Corporativa Administración de Portafolios

Comisionista de Bolsa y Banca de Inversión

GRA, LCC

GSA, GP, LCC

GS Funaler

(EUA) Asesor de Inversiones

(EUA) Asesor de Inversiones

(Uruguay) Asesor de Inversiones

Fondos de Inversión

Cuentas Administradas

PanAmerica Capital Inc (Panamá) Comisionista de Bolsa

Comisionistas de Bolsa Nuevos (Introducing Brokers)

Global Strategic Investments, LLC (EUA) Comisionista de Bolsa

Productos Financieros

Global Securities Comisionista de Bolsa (Colombia) Comisionista de Bolsa

GSA Financial Products Ltda (EUA/Gran Caimán)

Plataforma Multiemisores Asociación Extranjera (Foreign Associates)

(Latam)

Asociaciones fuera de Plaza Registradas (Offshore Registered FAs) (Latam)

(Latam) Fuente: Global Securities, S.A.

Metodologías Relacionadas Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica (Julio 26, 2011). Metodología de Calificación para Administradores de Activos de Inversión (Enero 13, 2015).

Global Securities, S.A. Mayo 2015

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Fondos y Administradoras de Activos Compañía

Buenos Estándares

Accionistas y Desempeño Financiero

Accionistas Privados y Comprometidos

La firma comisionista Global Securities, S.A. inició operaciones en 2006 con accionistas comprometidos con el negocio, siendo Global Securities Group el de mayor participación. Este último es un grupo financiero que tiene como objetivo principal atender las necesidades financieras de empresas y personas naturales a través de sus oficinas en Estados Unidos, Colombia, Brasil, Uruguay y Panamá. La firma comisionista, como afiliada a Global Securities Group, cuenta con el apoyo en la recopilación y análisis de información de mercados nacionales e internacionales por parte del Grupo de Investigaciones Económicas, así como acceso fácil a mercados externos y negociación de títulos denominados en moneda extranjera. Durante los últimos 4 años, la comisionista ha presentado pérdidas en la utilidad operacional y neta, lo que ha impactado sus indicadores de rentabilidad y márgenes operativos y netos, haciéndolos inferiores al promedio del mercado. Al cierre de 2014, las pérdidas acumuladas ascendieron a COP15.855 millones, incluyendo la pérdida neta de 2014; dicho monto equivale a 82,3% del capital social de la compañía.

Posición Financiera e Índices de Rentabilidad Inferiores al Sector de Comisionistas

A diciembre de 2014, la entidad presentó ingresos operacionales de COP20.315,7 millones, lo que representó 16,3% de crecimiento con respecto a 2013. Lo anterior es resultado de ingresos mayores por comisiones (14,6%) principalmente. Dentro de los ingresos por comisiones, los ingresos por carteras colectivas fueron los de mayor crecimiento con 171,4%. Con el fin de fortalecer su patrimonio, los accionistas de la firma tomaron la decisión de incrementar su capital autorizado, realizando una capitalización efectiva en febrero de 2014 por COP2.200 millones.

Experiencia Contando con una trayectoria de más de 9 años en la administración de portafolios, la sociedad se caracteriza por tener una estrategia de negocio diferenciadora. Destaca la oferta de productos en el exterior a través de servicios de corresponsalía y de fondos de inversión conformados por activos con perfiles de riesgo diferentes. Oferta Diversificada de Productos

Global Securities, S.A. Mayo 2015

Entre sus alternativas de inversión están los fondos de inversión colectiva, intermediación de valores, banca de inversión y banca privada. Asimismo, la firma tiene un instrumento diseñado para la negociación de acciones, conocido como GSC Online Trading. A través de este, los clientes pueden realizar todas las operaciones y seguir la evaluación del mercado en tiempo real.

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Fondos y Administradoras de Activos Compañía (continuación)

Buenos Estándares

Gobierno e Independencia Global Securities presentan prácticas adecuadas para velar por la independencia corporativa, la ética empresarial y la transparencia en la gestión de la compañía, las cuales están documentadas en el código de gobierno corporativo y el código de conducta. Estructura de Gobierno Corporativo Definida

Dichos códigos establecen los órganos de dirección, administración y control, así como la administración de conflictos de interés y la gestión de información confidencial para mantener la integridad y transparencia de los mercados en los que interviene. Como órgano principal de administración está la Junta Directiva, la cual se compone de tres miembros principales y tres suplentes. Esta, a su vez, cuenta con el apoyo de los comités de auditoría, riesgos, presidencia, inversiones de las carteras colectivas y de inversiones general. Los fondos de inversión tienen definidos claramente los órganos de gobierno, administración, políticas y directrices de inversión. Los reglamentos de los fondos están dispuestos en su página de internet.

Fondos Regulados Apropiadamente

Fitch observa un proceso adecuado de toma de decisiones de inversión, el cual sigue los lineamientos y estrategias definidos en los reglamentos y comités de inversión de los fondos y se sustenta en la labor del departamento de estrategia. Para el fondo Global Vista, el comité es mensual y participa un miembro externo. El fondo Acciones tiene un comité mensual y el Fondo de Activos No Tradicionales tiene uno semanal y sin miembros externos. Para los fondos que provienen de Acciones de Colombia, el comité es mensual. El área de riesgos monitorea el cumplimiento de los límites establecidos y estos son revisados en el comité de riesgos. Global Securities tiene una estructura organizacional con personal suficiente para el logro de sus objetivos. Se identifica una segregación adecuada e independencia estructural y funcional entre las áreas de front, middle, back office y áreas de control. Lo anterior se muestra en el organigrama organizacional.

Segregación Estructural y Funcional Buena

En 2014, se crearon comités por área, tales como el comité de calidad, de talento humano, de tecnología y de operaciones, con el fin de reportar a Presidencia las novedades, proyectos nuevos, avances en procedimientos y optimización de la comunicación interna. También se crearon la Vicepresidencia Comercial y la Vicepresidencia de Posición Propia. Finalmente, la gerencia de tecnología y la de operaciones reportan directamente a Presidencia a través de sus comités y no a la Vicepresidencia Financiera, incrementando así la segregación funcional. Fitch no percibe separación entre las funciones de formulación y ejecución de la estrategia de inversión.

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Fondos y Administradoras de Activos Compañía (continuación)

Buenos Estándares

Estructura Organizacional y Personal

Alta Gerencia Experimentada y con Estabilidad Apropiada

Fitch destaca que Global Securities cuenta con una alta gerencia conformada por personal muy calificado y con experiencia amplia tanto en el sector financiero como en el sector real. La alta gerencia ha demostrado su compromiso con la compañía y se ha enfocado en mejorar sus procesos internos, así como en mantener una estrategia diferenciadora. Fitch observa estabilidad de la alta gerencia con un promedio de 9 años en la compañía y 21 años en el sector. La política de compensación variable aplica para el área comercial y es un esquema de bonificación por grupo modificado en 2015. Este se paga en función de la producción en activos administrados y de pérdidas y ganancias (PyG) que genere a la compañía, adicional a una meta de salario.

Políticas de Compensación Variable Establecidas

Hay una bonificación no salarial para los administradores, que por mera liberalidad, al final del año, se entrega a los empleados del back office y área administrativa, dependiendo de su desempeño laboral durante el año. Las políticas de compensación son revisadas por el comité de talento humano, el cual fue creado en 2014 y se compone por la Vicepresidencia Administrativa, la coordinadora administrativa y el gerente de comunicaciones.

Organigrama Organizacional

Junta Directiva

Defensor del Cliente

Contralor Normativo Revisoría Fiscal

Comité de Riesgos

Comité de Sarlaft

Gerencia de Riesgos

Presidencia

Vicepresidencia Administrativa

Comité de Operaciones

Comité de Tecnología

Comité Talento Humano

Gerencia de Operaciones

Gerencia Tecnología

Recursos Humanos

Gerencia Legal

Comité de Auditoría

Vicepresidencia Financiera

Gerencia de Auditoría

Comité de Fondos

Vicepresidencia Comercial

Fondos

Gerencia Contabilidad

Vicepresidencia Pocisión Propia

Departamento Estrategia

Banca de Inversión

Fuente: Global Securities S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch

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Fondos y Administradoras de Activos Controles

Buenos Estándares

Marco General de Control de Riesgo La estructura de control de riesgo está encabezada por la Junta Directiva y se apoya en con el comité de riesgo mensual, el comité de auditoría trimestral, el área de riesgos, auditoría, el área de SARLAFT y el oficial de cumplimiento. Asimismo, existe un manual de riesgo en el cual se compilan todas las políticas para la gestión adecuada de los riesgos de la organización.

Estructura de Control Adecuada

El comité de riesgos se reúne mensualmente y está conformado por el Presidente, la Vicepresidencia Financiera y la de Posición Propia así como los gerentes de riesgos, de carteras colectivas, comercial, jurídica, además del director de estrategias y el control normativo. Por su parte, el comité de auditoría se reúne trimestralmente y está compuesto por tres miembros de la Junta Directiva. El área de riesgos y control se compone de nueve personas: cinco encargadas de riesgos financieros y no financieros, tres a cargo del manejo de SARLAFT y un auditor. En promedio, los integrantes del middle office tienen menos de 3 años en el cargo y cuentan con estudios en ingeniería financiera y contaduría. La auditora tiene estudios complementarios en control organizacional. La comisionista ha establecido reportes de riesgo y control diarios, semanales y semestrales, los cuales son remitidos a la gerencia de carteras colectivas, la gerencia de riesgos y la alta gerencia. Global Securities cuenta con herramientas adecuadas para la identificación y mitigación de los riesgos operativos, las cuales son parte del Sistema de Administración de Riesgos Operacionales (SARO) y están consignadas en el Manual de Gestión Integral de Riesgo. Los órganos relacionados con esta gestión son el comité de riesgos y el área de riesgos, y como órganos de control, se tienen al área de auditoría y al comité de auditoría.

Procedimientos de Riesgo Operativo

Existe un plan de continuidad del negocio, el cual se basa en un análisis de impacto y de riesgos, definición de planes de acciones, pruebas y mantenimiento. Durante 2014, se registraron 3.397 eventos de riesgo operativo, los cuales representaron una pérdida de COP23 millones, equivalentes a 0,2% de los ingresos operacionales. Fitch considera deseable la implementación de sistemas o aplicativos para el registro y seguimiento de los eventos de riesgo que, en conjunto con las mejoras implementadas en el sistema de control interno, coadyuve en la reducción progresiva de los mismos. La entidad cuenta con políticas de selección y contratación de servicios de terceros documentadas. Tiene firmados acuerdos de nivel de servicio con los proveedores de tecnología estratégicos, los cuales incluyen política de confidencialidad, propiedad de la información, restricción sobre el software empleado, normas de seguridad, entre otros aspectos.

Supervisión Formal a las Terceras Partes con Oportunidades de Mejora

El seguimiento al desempeño de terceros se realiza periódicamente. No se evidencian indicadores de desempeño. Fitch considera como una oportunidad de mejora la aplicación de medidas de desempeño a todos los terceros críticos. Fitch observa la adopción de políticas para la selección y monitoreo de proveedores externos estipuladas en el Manual de Selección y Contratación de Servicios de Terceros, así como la inclusión de los terceros en el SARO.

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Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación)

Buenos Estándares

Cumplimiento y Controles Global Securities presenta prácticas adecuadas para velar por la independencia corporativa, la ética empresarial y la transparencia en la gestión de la Compañía, las cuales están documentadas en el código de gobierno corporativo y el código de conducta.

Políticas y Lineamientos Definidos para Velar por la Buena Actuación de la Entidad y sus Funcionarios

Estos establecen los órganos de dirección, administración y control, así como la administración de conflictos de interés y la gestión de información confidencial para mantener la integridad y transparencia de los mercados en los que interviene. Las políticas de inversiones personales son específicas en términos de evitar conflictos de interés con partes relacionadas. Además, en el código de conducta se especifica que, una vez vinculadas a la compañía posteriormente, una vez al año deben revelar sus inversiones personales mediante formato. Auditoría verifica el cumplimiento de las políticas de conflictos de interés e información privilegiada. Aunque no hay una política definida para la asignación justa de órdenes, los administradores propenden por distribuir equitativamente las compras de activos en los portafolios, de acuerdo con las instrucciones dadas en los comités de inversión. Fitch destaca que la compañía cuenta con mecanismos para verificar que las operaciones se realizan a precios de mercado.

Existencia de Controles para Verificar la Mejor Ejecución de las Operaciones

Semanalmente se reúnen el departamento de estrategias, y las vicepresidencias financiera, comercial y de riesgos para definir los precios o tasas a los cuales se deberían registrar las operaciones de liquidez y operaciones de contado y valorar los portafolios propios del mercado de renta fija. Por otro lado, referente a los controles sobre la mejor ejecución, el área de riesgos monitorea constantemente la totalidad de las negociaciones realizadas por el área de inversiones, verificando que se realicen a precios de mercado y que estén dentro de unas bandas determinadas. Los fondos de inversión no tienen autorización para realizar ventas en corto, lo cual está establecido en las políticas de gobierno. Aun así, auditoría revisa diariamente que sí se realizan en contratos de comisión, exista el título valor en Deceval. En caso de no suceder, se otorga la solución al caso. Respecto al cumplimiento de las restricciones de inversión, el área de riesgos está monitoreando durante el día dicho cumplimiento a través de las pantallas transaccionales.

Control Manual y ex post de los Límites de Inversión

El front office tiene procedimientos de autocontrol para la no vulneración de los límites de inversión y liquidez. Los límites de inversión de los fondos no están parametrizados en el sistema de administración de lavado de activos, SAFYR. La firma solo cuenta con el control en línea de MEC para cupos por contraparte y operador. El área de riesgos revisa manualmente ex post el cumplimiento de los límites de inversión al cierre de la cartera. Fitch identifica como oportunidad de mejora para la comisionista implementar restricciones automáticas y en línea para la negociación, con el fin de controlar más oportunamente la política de inversión de los portafolios administrados.

Instrumentos y Controles para la Valoración de las Inversiones

Global Securities, S.A. Mayo 2015

Los procesos de valoración son congruentes con la regulación vigente, al hacer uso del sistema SAFYR y fuentes de precios como Infovalmer y Bloomberg. Como parte de las políticas de valoración, se tienen controles sobre el procedimiento de carga de tasas y precios, además del procesamiento de la información para los diferentes instrumentos que componen los portafolios, entre los que están aquellos realizados por el área de auditoría a través de su plan anual.

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Fondos y Administradoras de Activos

Controles (Continuación)

Buenos Estándares

Administración del Riesgo de Inversión La medición de riesgo de mercado se realiza mediante el cálculo diario del valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés), siguiendo un modelo interno Delta Normal para el caso de TES y acciones, así como un VaR mensual siguiendo los lineamientos de la Superintendencia Financiera.

Medidas Fuertes para el Control de Riesgos de Mercado

Asimismo, Fitch observa la imposición de límites de pérdida (stop loss) para el fondo global acciones y un límite VaR para Global Vista y Global Acciones. Estos, igual que las posiciones en renta variable, son controlados en línea a través de una herramienta que utiliza los servicios del bus de datos. Las pruebas de estrés y backtesting se hacen semestralmente para el VaR interno. Se envía a las gerencias de carteras colectivas y riesgos un reporte para determinar si los modelos de VaR y stop loss son coherentes con las pruebas mencionadas. Asimismo, se realizan informes diarios de control de tasas, seguimiento de repos de mercado, valoración de deuda privada, valoración de la inversión del fondo en títulos de tesorería (TES), validación de transmisiones y mapa de posiciones.

Riesgo de Liquidez Administrado Apropiadamente

Las herramientas utilizadas para la medición del riesgo de liquidez son el cálculo de indicador de riesgo de liquidez (IRL), considerando los activos líquidos y los requerimientos de liquidez. A partir de este cálculo, la firma estipula límites por fondo de inversión colectiva. Asimismo, se tienen controles en línea para las carteras colectivas y administración de portafolios de terceros (APTs) sobre adiciones, constituciones, retiros o cancelaciones, monitoreando el riesgo de liquidez de estos portafolios. Las pruebas de estrés y backtesting se realizan semestralmente a los modelos de liquidez para escenarios diferentes. Con la misma periodicidad, se envían informes de pruebas de estrés y backtesting de liquidez a las gerencias de carteras colectivas y riesgos. La comisionista cuenta con líneas de crédito con dos bancos, un cupo intradía y un cupo de sobregiro especial como parte de su plan de contingencia.

Políticas y Metodologías Adecuadas para el Riesgo de Crédito y Contraparte

Global Securities, S.A. Mayo 2015

La administración de riesgo de crédito y contraparte se realiza a través de la revisión sobre la estabilidad de cada emisor o contraparte mediante un modelo que incluye variables cuantitativas y cualitativas. Este permite determinar los cupos a asignar, los cuales son revisados mensualmente en el comité de riesgo; solo los cupos de contraparte están parametrizados en MEC. Para el caso del fondo Credit Opportunities Fund, dada su naturaleza enfocada en títulos de contenido crediticio, la información es evaluada desde la gerencia de inversiones, el comité de inversiones y el área de riesgos. Este último, junto con el personal de fondos de inversión, evalúa los procesos de otorgamiento de crédito y, en el comité de cada negocio, se asignan cupos para cada una de las partes.

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Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación)

Buenos Estándares

Estructura Control de Riesgos Junta Directiva

Contralor Normativo Presidente Presidente

Auditoría Gerente de de Riesgos Gerente Riesgos

Oficialde de Cumplimiento Cumplimiento Oficial

Analista SARLAFT SARLAFT Analista

Analista Riesgos Mercado y Liquidez

Analista Riesgo Operativo

Analista Riesgo Crédito

Auxiliar SARLAFT SARLAFT Auxiliar

Practicante Riesgos Practicante Riesgos Mercado y Liquidez Mercado Liquidez Fuente: Global Securities S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch

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Fondos y Administradoras de Activos Inversiones

Altos Estándares

Recursos El equipo de fondos de inversión, ubicado en Medellín, está encabezado por el gerente de fondos de inversión colectiva, quien tiene una experiencia de 12 años en el sector. De este, dependen un asistente para fondos tradicionales y dos para fondos no tradicionales. Gerente de Inversiones con Experiencia

Fitch considera que el gerente de fondos de inversión tiene un nivel de soporte adecuado, al contar con la retroalimentación y asistencia constante del departamento de estrategia y de sus analistas. El departamento de estrategia está compuesto por seis funcionarios. Se divide en la dirección de estrategias corporativas y la dirección de estrategias de mercado. En 2014, se creó el cargo de director cuantitativo.

Las fuentes de información son diversas tanto nacionales como internacionales e internas de la compañía. El departamento de estrategia tiene a cargo la publicación de información relacionada con las cotizaciones en el mercado de valores para difusión interna y externa, Departamento de Estrategia e Investigaciones que Apoyan el Proceso trasmitir la visión del mercado, impartir recomendaciones que se originen en un análisis de de Inversión cada uno de los activos y hacer seguimiento de las variables económicas principales que incidan en los portafolios. Como información del mercado hacen uso primordialmente de Bloomberg y páginas de internet de órganos de interés, de control y emisores. Para los activos internacionales, se apoyan también en los análisis de JP Morgan, Deutsche Bank, Morgan Stanley, entre otros. Proceso de Inversión

Comité de Inversionistas

Adiciones, aperturas, retiros, vencimientos, compras, ventas. Información obtenida y confrontada en dos sistemas: SAFYR y OyD.

Inversión

Establecida en el reglamento, en los comités de Inversión y políticas específicas definidas en el comité de riesgos.

Liquidez

Políticas de Inversión

Departamento Estrategia DEPARTAMENTO ESTRATEGIA

De acuerdo con los límites y cupos vigentes. Herramientas de análisis fundamental y técnico, informes investigaciones económicas, Bloomberg.

Fuente: Global Securities S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch

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Fondos y Administradoras de Activos Inversiones (Continuación)

Altos Estándares

Disciplina Las políticas de inversión para los fondos de inversión colectiva están definidas en los reglamentos que publicados en la página de internet de la firma.

Mandatos, Fuentes y Medidas de Desempeño Claros

Los drivers de inversión están definidos para cada tipo de activo y son revisados diariamente por el departamento de estrategia y mensualmente por los comités. Como elemento complementario, se hacen mensualmente comparaciones con indicadores de gestión como el sharpe ratio. Cuando se desea corregir la estrategia de inversión, solo el gerente puede hacerlo, con comunicación directa con los miembros del comité, y realizarlos sobre la marcha. La calificadora identifica como oportunidad de mejora la implementación de portafolios de referencia (benchmark) internos para fondos colectivos. El proceso de inversión está delimitado y disciplinado adecuadamente, con procedimientos definidos, formalizados y enfocados en la estrategia de cada portafolio.

Proceso de Toma de Decisiones Apoyado por Comités para Cada Tipo de Activo Gestionado

Fitch observa la realización de comités con distintas periodicidades y para cada tipo de fondo de inversión. Para el fondo Global Vista, el comité es mensual y está conformado por el director de estrategia, el gerente de riesgos y un miembro externo. El fondo Acciones tiene un comité mensual en el que participan el presidente, el vicepresidente de posición propia y el director de estrategia corporativa. Los fondos no tradicionales cuentan con un comité semanal conformado por el presidente, el director de estrategia corporativa y el vicepresidente financiero. Como se mencionó, los drivers de inversión están definidos para cada tipo de activo y son revisados diariamente por el departamento de estrategia y mensualmente por los comités. La calificadora espera la culminación y consolidación de los modelos de asignación de activos (asset allocation) que están en construcción.

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Fondos y Administradoras de Activos Operaciones

Altos Estándares

Comunicaciones y Servicio al Cliente La infraestructura de la sociedad está conformada por sus oficinas en Bogotá, Medellín, Cali y Popayán, la página web y un centro de llamadas para atender al segmento masivo de la firma.

Nivel Apropiado de Reporte a los Clientes

Respecto a los mecanismos para brindarles a sus clientes información sobre las inversiones, para el caso de los fondos de inversión cuenta con extractos que permiten conocer los movimientos, rentabilidades, saldos y novedades de estos productos. Asimismo, el departamento de estrategia genera reportes relacionados con indicadores económicos, hechos relevantes del mercado local, resumen de desempeño de carteras colectivas, análisis técnico, valoraciones de deuda pública, recomendaciones sobre portafolios, calendarios económicos, información de dividendos y análisis macroeconómico.

Procedimientos Operativos El área de operaciones cuenta con 30 personas y se divide en la coordinación de operaciones, la coordinación de proyectos y los digitadores de MEC. Se identifica una segregación adecuada e independencia estructural y funcional entre el back office para la parte activa y pasiva de los fondos de inversión. El área está especializada por tipo de actividad. En este sentido, existen analistas para Personal Experimentado y con Segregación de Funciones Apropiada registro y complementación, administración de valores, tesorería, monitoreo LEO, entre otros. Fitch considera que el área tiene personal suficiente y capacitado para cumplir con el volumen de operaciones del negocio. Se refleja una rotación alta en el área, con 14 retiros durante el 2014. Los procesos de cumplimiento financiero, administración de valores y descuento de títulos están definidos claramente en manuales y procedimientos, identificando segregación de funciones, controles duales y controles por parte de auditoría.

Mejoras en los Arqueos a Títulos físicos, aunque Falta Automatización en el Procesamiento de las Órdenes

La custodia de los títulos desmaterializados está a cargo de DCV o Deceval. Los arqueos de estos se realizan mensualmente por parte de auditoría y diariamente por el asistente de operaciones. La custodia de los títulos físicos del fondo Credit Opportunities Fund está a cargo de Domesa y Iron Montain, que incluye arqueos mensuales y acceso a la información vía internet para compararla semiautomáticamente con la que está consignada en SAFYR. Adicionalmente, una vez al año se realizan los arqueos físicos directamente en los custodios. Fitch considera como oportunidad de mejora propender por una automatización mayor del flujo de la operación, en términos de registro y complementación de la operación.

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Fondos y Administradoras de Activos

Operaciones

Altos Estándares

Informes para Clientes

Temas Cubiertos

Periodicidad

Comité Diario

Información de apertura de mercados, noticias relevantes y estrategias de inversión.

Diario

Informe Técnico

Análisis de tendencia, saturaciones, volúmenes, niveles técnicos y factores de riesgo de los activos de liquidez mayor .

Diario

Gráficas Técnicas

Gráficas con niveles técnicos de las principales acciones en diferentes periodicidades. Se están incorporando otros activos.

Diario

Valoradores Renta Fija

Información de curvas de rendimiento, márgenes, Spreads de TES, Pensionales y Corporativos.

Diario

Calendario Económico

Eventos relevantes del mes en mercado local e internacional.

Calendario Corporativo

Fechas de reporte de EEFF por parte de emisores locales e internacionales.

Calendario Dividendos

Información de monto, fechas y rentabilidad.

Mensual

Trimestral

Semestral

Fuente: Global Securities, S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Fitch

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Fondos y Administradoras de Activos Tecnología

Buenos Estándares

Recursos de Tecnología

Equipo de tecnología adecuado; plataforma en mejoramiento

El área de tecnología, encabezada por el gerente de tecnología, está integrada por seis personas y segregada en los departamentos de administración de bases de datos y de administración de infraestructura. Fitch observa una segregación de funciones adecuada para cumplir con el cronograma de proyectos tecnológicos considerados estratégicos por parte de la alta dirección. En el 2014, se presentaron cambios en su estructura. El área de tecnología pasó a depender directamente de presidencia y se crearon dos departamentos, contratando personal nuevo.

Sistemas El sistema central de órdenes y manejo de información es OyD, el cual apoya al back, middle y front office. Funciona como fuente semiautomática de datos para SAFYR Mercamsoft, VIGIA y los sistemas de desarrollo interno y externos. La compañía es usuaria de SAE, lo que le ha permitido desarrollar el control sobre las posiciones de renta variable, límites de pérdida (stop loss) y límites de VaR. Conexión con el bus de integración de la Bolsa de Valores de Colombia, con servicios aún por implementar.

Los aplicativos utilizados por la comisionista trabajan en bases de datos SQL Server, contando con servidores virtualizados y un servidor independiente de pruebas. Su servidor principal se encuentra en Medellín y su servidor de respaldo, en Bogotá. Fitch considera deseable que Global Securities continúe con la consolidación de los procesos enfocados en la integración tecnológica de los aplicativos utilizados al interior de la sociedad y los sistemas transaccionales utilizados en el país. Esto es con el objetivo de incrementar la automatización de la negociación, complementación y cumplimiento de las operaciones, y permitir la imposición de restricciones automáticas y en línea para el control de los límites de inversión de los fondos de inversión.

Seguridad

Plan de Continuidad y Gestión de Seguridad Establecidas

Global Securities, S.A. Mayo 2015

Global Securities tiene a su disposición un conjunto de sistemas y recursos para retomar las operaciones críticas, en caso de una interrupción no planificada priorizando las actividades críticas del negocio. El plan de respaldo incluye la replicación de datos diaria, semanal y mensualmente, contando con un servidor alterno en Medellín y almacenamiento externo de copias. Las pruebas del plan de continuidad del negocio para las bases de datos se realizan semanalmente, mientras que para las aplicaciones son una o dos veces al año. La última fue realizada en marzo de 2015. El centro alterno de operaciones para la oficina de Bogotá es Medellín y viceversa. Sin embargo, Fitch no observa una definición clara de puestos de trabajo, aunque existe acceso remoto para las tareas internas.

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Fondos y Administradoras de Activos Tecnología (Continuación)

Buenos Estándares

Mapa de IT Simplificado

Front

Middle

Back

Página Web – GS Online – Portafolio Clientes

GS Online (E-Trading)

X - Stream (Renta Variable)

SIOPEL (Renta Fija)

Bloomberg (Inf. financiera)

X- Stream (Derivados)

B V C D a t a fi x C R C C

GS Online (E-Trading) Fondos X - Stream (Renta Variable)

E n Cuenta Propia

SIOPEL (Renta Fija) Alianza (Derivados) Bloomberg (Inf. financiera)

X- Stream (Derivados)

c u e n t a

C o n t a b i l i d a d

Vigia (SARLAFT)

OyD Intranet Fuente: Global Securities S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa

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Fondos y Administradoras de Activos Relación con los medios: María Consuelo Pérez Bogotá, Colombia Tel.: + 57 1 484 8787 Ext. 1460 Email: [email protected] Fecha del Comité Técnico de Calificación: Marzo 20, 2015 Acta Número: 3923 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la calificación: Una calificación de ‘Buenos Estándares(col)’ es asignada al administrador de activos que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera buenos en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las comisionistas, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas y otros portafolios de inversión de terceros o APTs y la información encontrada en este informe, que esté fuera de dicho alcance es expuesta únicamente con fines informativos Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la presente calificación*: Sandra Patricia Páez, Bertha Patricia Cantú, Isaura Guzmán Leal, Rodrigo Contreras y Adriana Beltrán. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora www.fitchratings.com.co.

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Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por la operadora o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

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LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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