23 Enero al 27 de Enero de 2017

Contenido

Indicador 27-ene Actual

Comentario semanal…………………………. 1 IPC 12 MESES IBR Overnight Renta Variable……………………………….2 DTF

Renta Fija……………………………………….. 3 ColCap Monedas………………………………………… 4 TES 2024 Commodities………………………………….. 4 Tasa de Cambio Estrategia por perfil………………………….. 5 Petróleo WTI

Semana

5.75%

Anterior 5.75%

7.14%

7.14%

6.81%

6.84%

1,373

1,354

6.56%

6.69%

2,933

2,922

53.1

52.4

Será relevante próxima semana……………… 5 Dato s preliminares

Comentario Semanal La senda de reducción de tasas del Banco de la Republica… Dos relevos tendrá la Junta Directiva del Banco de la Republica en 2017, el primero será la salida de Carlos Gustavo Cano a partir de enero, quien cumple el máximo de periodos como codirector del banco y quien se ha caracterizado por ser un miembros que frecuentemente ha advertido los efectos nocivos del incumplimiento de la meta de inflación sobre la credibilidad del banco. En segundo lugar, el cambio estará entre Juan Pablo Zarate y Cesar Vallejo, y aunque esto no se ha definido, es más probable que el relevo venga por parte de Cesar Vallejo, debido a su antigüedad en el banco. Considerando la anterior situación, aunque el banco goza de independencia absoluta frente al gobierno, no deja de percibirse que la nueva junta a partir de febrero estará conformada por miembros orientados más hacia las preocupaciones del crecimiento que frente a la inflación, es decir proclives a reducir las tasas de interés. En contraste para el mes de enero el Banco de la Republica ha decidido mantener su tasa de referencia en 7.50%, argumentando preocupaciones ante las expectativas de inflación y las medidas de inflación básicas, las cuales no han cedido hacia el rango meta (2% al 4%). Actualmente, las expectativas de inflación a 12 meses en adelante se ubican en 4.25% y han mostrado resistencia en su corrección, especialmente ante el efecto inflacionario de la reforma tributaria que presionará al alza los precios en el 2017. Otra de las medidas que inquietan al banco son las medidas básicas, es así que la inflación núcleo se ubica en 6.18% y la inflación sin alimentos alcanza el 5.05%, aún lejos del límite superior del rango meta del 4%. Igualmente la inflación de no transables, cuya participación mayoritaria son los arriendos tampoco cede y se ubica en 4.83%, esperando que en 2017 mantenga su inercia por indexación, debido que los arriendos serán actualizados con la inflación de 2016 (5.75%). Por el lado positivo de la corrección de la inflación se encuentran los precios de alimentos perecederos los cuales se han visto beneficiados por un mejor clima, así como la inflación de transables relacionada a la mayor estabilidad de la tasa de cambio. En conjunto con este último argumento bajista en la inflación, también toma mayor fuerza la debilidad del crecimiento de la economía colombiana, lo cual podría producir disminuciones adicionales de la inflación para este año. En este último aspecto, la economía colombiana muestra debilidad en el crecimiento de su demanda interna, con bajos niveles de

Estrategia de portafolios [email protected]

Catalina Tobón Cuellar [email protected] +57 (1) 6584042

Alejandro Urriago [email protected] +5716586393

Camilo Silva [email protected] +57 (1) 6584181

Daniel Suárez [email protected] +57 (1) 6584115

Andrés Rosas [email protected] +57 (1) 6584138

Informe Económico Semanal 16 Enero al 20 de Enero de 2017 confianza del consumidor, menores crecimientos de ventas al por menor, reducciones en la producción de concreto, bajos niveles de inversión en maquinaria y equipo, y menor producción de petróleo. En este contexto, los primeros tres meses del año serán inflacionarios, especialmente por el impacto de la reforma tributaria, luego se tornarán correctivos ante el impacto de la desaceleración económica, lo cual traería reducciones y anclaje de las expectativas de inflación, abonando un escenario bajista en tasas de interés por parte del Banco de la Republica.

Renta Variable Durante la semana, los mercados continuaron atentos a los anuncios de políticas de Donald Trump. Dentro de las noticias más destacadas vale la pena resaltar los anuncios frente a la construcción del muro de México y la financiación de éste mediante el gravamen a las remesas, lo que llevó a una cancelación de la reunión entre el presidente de México y el presidente de Estados Unidos. Así mismo, el Presidente Trump anunció el cierre de fronteras con países musulmanes y su reunión el fin de semana con el presidente Putin, lo que ha generado fuertes expectativas por parte de los agentes. En general, los mercados accionarios recibieron los anuncios del presidente Trump de forma positiva y vimos valorizaciones a lo largo de los principales mercados. Las mayores valorizaciones se vieron en los mercados emergentes y los mercados europeos. Igualmente, los principales índices estadounidenses registraron máximos históricos y el apetito por riesgo en general se mantuvo fuerte. La dinámica de las acciones en Estados Unidos se vio impulsada además por la publicación de resultados corporativos favorables a lo largo de la semana. La temporada de resultados en general ha sido positiva, con una sorpresa en utilidades del orden de 2.48% y un crecimiento de las mismas de 4.41%. Para la próxima semana, los agentes continuarán atentos a los avances en las políticas de Trump. No obstante, teniendo en cuenta las fuertes valorizaciones recientes, no se descartan correcciones por toma de utilidades. Durante la semana, el mercado accionario local se vio beneficiado por el mayor apetito al riesgo a escala global. En este sentido el Colcap mostró valorizaciones del orden de 1.5%, con valorizaciones importantes en acciones como Éxito (6.7%) e Isa (3.2%). La favorable dinámica de estas acciones ha sido impulsada por la expectativa positiva frente a la economía brasilera. En efecto, la renta variable en Brasil ha registrado fuertes valorizaciones en las últimas semanas. Para la próxima semana esperamos que el mercado colombiano continúe registrando un comportamiento en línea con los principales mercados de América Latina, con excepción del mercado mexicano que continuaría influenciado por las políticas de Trump.

Renta Fija

ÍNDICES ACCIONARIOS*

27-ene

7 días

Año corrido

COLCAP - Col

1,373

1.35%

1.55%

S&P 500 - EEUU

2,295

1.03%

2.50%

EuroStoxx 600

354

0.50%

1.13%

Nikkei- Japón

19,467

1.72%

1.85%

Bovespa- Brasil

66,034

2.34%

9.64%

*Rentabilidades en moneda de origen. Datos preliminares.

Renta variable local e internacional 2350

1400

2300 1350 2250

2200

ic -d 9 1

ic -d 4 2

ic -d 9 2

e n e3 0

S&P 500

e n e8 0

e n e3 1

e n e8 1

e n e3 2

COLCAP

1300

Informe Económico Semanal 16 Enero al 20 de Enero de 2017

Durante la semana el mercado de Deuda Pública local presentó un desempeño RENTA FIJA- Bonos 10 años* positivo en línea con el comportamiento del petróleo, el cual obtuvo una valorización de 1.53%, presentando niveles máximos y mínimos de cotización de COLOMBIA US$54.06 y US$52.21 respectivamente. EEUU

7 días

Año corrido

6.56%

-13

-34

2.48%

2

4

0.46%

4

26

27-ene

ALEMANIA

Por otra parte la expectativa por parte de los agentes del mercado durante la 0.08% 2 semana, giró en torno a la decisión que tomaría el Banco de la Republica el día JAPÓN * Variaciones en puntos básicos. Datos preliminares. de hoy en su reunión de política monetaria, en la que se mantuvieron las tasas de interés inalteradas en el 7.50%. La medida sorprendió a los agentes del mercado quienes estimaban una reducción de 25pbs. Así las cosas la curva de rendimientos de TES Tasa Fija presentó una variación promedio de 14pbs hacia abajo (Bajó en tasa/subió en precio). La mayor valorización se presentó en los títulos con vencimiento en el 2026 con una variación promedio de 20pbs. Los títulos de referencia con vencimiento en el 2024 presentaron una valorización de 13pbs, finalizando la jornada en niveles de cotización de 6.56% versus 6.68% del cierre de la semana anterior. En cuanto a los TES denominados en UVR, el comportamiento fue similar a los tasa fija. La mayor valorización se presentó en la parte corta de la curva. En el mercado internacional las relaciones entre el presidente de México, Enrique Peña Nieto, y el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, mantuvieron volátil el desempeño de la deuda pública internacional, en dónde los Tesoros de Estados Unidos presentaron un comportamiento mixto a lo largo de la semana con un cierre negativo. La curva de rendimientos presentó un movimiento promedio de 2pbs hacia arriba. Los títulos de referencia con vencimiento a 10 años fueron los más desvalorizados con una variación en su tasa de negociación de 2pbs finalizando la semana en niveles de cotización de 2.48% versus 2.46% del viernes anterior. Los Títulos de referencia de España se desvalorizaron 8 puntos básicos y los Bunds alemanes se desvalorizaron 4pbs.

4

Renta fija y tasa de cambio

%

COP/ USD

7.20

3050

7.00

3000

6.80 2950 6.60 2900

6.40 6.20

ci -d 9 1

ci -d 4 2

ci -d 9 2

e n e3 0

e n e8 0

e n e3 1

TES 2024

e n e8 1

e n e3 2

2850

COP

Divisas El dólar continuo debilitándose contra la mayoría de monedas en el mercado cambiario durante la primera semana del presidente Donald Trump ante el poco detalle adicional en materia económica frente a lo mencionado en su campaña. Igualmente, las primeras medidas adoptadas en términos de comercio y relaciones internacionales del Gobierno Trump a favor de una economía estadounidense proteccionista, en conjunto con un comportamiento positivo de los precios internacionales del petróleo y un decepcionante dato de crecimiento estadounidense en el 2016, contribuyeron al debilitamiento del dólar. En Colombia, la tasa de cambio cerró en 2,933 pesos por dólar, siendo la única en la región que se devaluó contra el dólar, afectada por las crecientes tensiones entre EE.UU. y México. El peso mexicano por su parte registró una apreciación de 3.20% a pesar de los anuncios de Trump sobre sus planes para construir un muro en la frontera y la decisión de Peña Nieto de no asistir al encuentro programado entre los dos presidentes la próxima semana. En las monedas desarrolladas, la libra esterlina finalizó la semana con una apreciación de 1.5% contra el dólar después de conocerse que la Corte Suprema habría señalado que para hacer efectiva la salida del Reino Unido de la Unión Europea se requerirá la aprobación del Parlamento. El euro por su parte cerró prácticamente inalterado durante la semana a la falta de noticias relevantes en la zona.

Materias Primas

MONEDAS

27-ene

7 días

Año corrido

Dólar vs Peso Col

2,933

0.38%

-2.30%

Dólar vs Peso Mex

20.93

-3.05%

0.98%

Dólar vs Real Bra

3.14

-1.05%

-3.51%

Dólar vs Yen Jap

115.08

0.40%

-1.61%

1.07

-0.05%

1.72%

Euro vs Dólar Datos preliminares

Informe Económico Semanal 16 Enero al 20 de Enero de 2017 La semana finaliza con una lectura negativa de los mercados de commodities COMMODITIES sumado a las correcciones del día viernes en el mercado petrolero. Nuestra canasta de materiales cerró los últimos siete días con una desvalorización Petróleo WTI promedio del -0,6%, donde destacamos el comportamiento neutral de las referencias de petróleo BRENT y WTI un +0,1% y -0,1% respectivamente. Por otro Oro lado el contrato sobre Oro mostro un retroceso del -1,6% en el mismo periodo de Café tiempo, mientras que el dólar perdió terreno frente a la canasta de monedas de Datos preliminares naciones desarrolladas (DXY), mostrando una variación de -0,2%. Respecto a la cumbre de petróleo que sostuvieron el sábado pasado las naciones OPEP junto con otros jugadores No-OPEP relevantes para este mercado, los avances fueron positivos. Los países parecen estar cumpliendo con los acuerdos alcanzados en 2016 para reducir la sobreoferta de crudo, incluso el ministro de energía ruso, Alexander Novak, aseguro que los resultados han sido mejores a lo esperado. En la cumbre de ministros se confirmó que ya sacaron del mercado 1,5 millones de barriles por día de casi 1,8 millones de barriles contemplados. No obstante, la pregunta que se plantean ahora los analistas es si los esfuerzos impulsados por la OPEP y Rusia, serán suficientes para compensar el consecutivo incremento de producción en los Estados Unidos (país que no hace parte del esfuerzo global de control de producción y cuyo nuevo presidente ha dicho que busca incentivar el crecimiento de su industria de hidrocarburos). La semana que terminó es la número 12 de las últimas 13, en la que se evidencia el crecimiento en el número de pozos activos de petróleo en Estados Unidos, alcanzando las 566 plataformas, la cifra más alta desde noviembre de 2015.

Comentarios de Estrategia por Perfil

27-ene

7 días

Año corrido

53.1

1.34%

1191.21

-1.60%

-1.12% 3.38%

152.4

-0.52%

11.20%

Informe Económico Semanal 16 Enero al 20 de Enero de 2017 Perfil Conservador: Ante la expectativa de un nuevo recorte de la tasa repo por parte del Banco de la República (el mercado descuenta 25 p.b. adicionales) al cierre de la presente semana, continuamos viendo un fuerte apetito por inversiones a tasa fija de Deuda Privada todos los plazos. Por consiguiente, la estrategia de inversión de los fondos de perfil conservador continúa enfocada en mantener una sobre exposición a tasa fija a través de títulos de Deuda Privada de corto y mediano plazo. Otro efecto importante de resaltar, es la reducción que han venido experimentado las remuneraciones de cuentas de ahorro por diferentes causas: 1. Disminución del costo de fondeo reflejando el movimiento de la tasa repo; 2. Menores necesidades de liquidez ante una menor dinámica de crecimiento de la cartera; 3. Expectativa ante los cambios en la regulación (Basilea II) en donde las cuentas remuneradas de los institucionales cambiaran drásticamente su ponderación dentro de los cálculo de requerimientos de liquidez de los bancos.

Estados Unidos Martes:  Confianza del consumidor Miércoles:  Decisiones tipo de interés  Cambio del empleo no agricola Viernes:  Tasa de desempleo Enero  PMI no manufacturero

Perfil Moderado: El Banco de la Republica decidió mantener inalterada su tasa de intervención al 7.50% en la reunión de hoy, esto tomó por sorpresa al mercado que en su mayoría esperaba 25 Pb de recorte. Creemos que el contexto político internacional sumado a las presiones inflacionarias de corto plazo y un crecimiento económico que sigue mostrando bajo dinamismo presionaron la decisión. Por otro lado, el efecto “Trump” continúa causando ajustes generalizados en las tasas de interés a nivel mundial, especialmente en las economías Desarrolladas donde se habían alcanzado los niveles más bajos de la historia durante los últimos años. Recomendamos mantenerse cautos, buscando causación y asumiendo la menor volatilidad posible (curva corta de TES y deuda corporativa de corto y mediano plazo)

Colombia Jueves:  Exportaciones anuales

Perfil Agresivo: En renta variable internacional, los portafolios mantienen su exposición a través de índices globales , se redujo la exposición a nivel sectorial en Estados Unidos ante las correcciones que han sufrido los mercados por las declaraciones del presidente Trump frente a los tratados de libre comercio con Asia y México, que han llevado a los sectores cíclicos después de ser los grandes ganadores durante noviembre , diciembre y parte de enero de este año a retroceder con fuerza. Seguimos mantenemos un view positivo para los mercados desarrollados por los beneficios que tendría para los mercados la reducción de impuestos en las empresas , un mayor gasto en infraestructura y unos mejores datos macroeconómicos en los países desarrollados. La renta variable local termina la semana con un comportamiento muy positivo influenciada por el buen comportamiento de los mercados de monedas y mercados globales de acciones a pesar de las declaraciones del presidente Trump sobre México y las perspectivas no tan favorables de la economía local. Estaremos muy atentos a los resultados de los diferentes emisores. La tasa de cambio mantuvo estabilidad durante la semana entre 2900 y 2950 en donde la demanda de diferentes agentes se hace presente, los portafolios cerraron sus posiciones cortas y se encuentran neutrales con respecto a sus portafolios de referencia. Old Mutual FIC Inmobiliario: El Sector de oficinas en Bogotá enfrentará en el año 2017 cifras históricas para la ciudad en términos de áreas construidas disponibles para venta y renta. Se continúa monitoreando este sector de cerca para evaluar la adecuada comercialización para renta de las áreas que tiene el Fondo en esta plaza y en esa clase de activo, Igualmente, el menor crecimiento económico del año 2016 impactará algunos sectores en el año 2017, lo cual constituirá un reto en cuanto a creatividad y propuestas para el arriendo de los inmuebles comerciales y corporativos. Reiteramos la estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras, con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados con varios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas

Serán Relevantes la Próxima Semana

Europa Martes:  IPC zona euro anual  PIB trimestral  Tasa de desempleo Viernes:  PMI compuesto

Disclaimer Las compañías integrantes del grupo empresarial liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A., (“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa sobre fuentes de conocimiento público, consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único de informar y proveer herramientas de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Old Mutual no es responsable respecto de la exactitud e idoneidad de la información y de las herramientas, incorporadas en la Publicación; (v) Old Mutual y las entidades y personas que constituyen su fuerza comercial externa, no son responsables de las consecuencias originadas por el uso de la Publicación.

Informe Económico Semanal 16 Enero al 20 de Enero de 2017 para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar inconvenientes al momento de arrendarlos.