Globales Umfeld Frankfurt am Main, Juli 2017

Wirtschaftsausblick auf einen Blick in % USA 2015

2016

2017

2018e

2015

2016

Reales BIP

2,6

1,6

2,3

2,5

2,0

1,7

1,9

Inflation

0,1

1,3

2,5

3,0

0,0

0,2

1,6

Stand Juli 2017 2

Eurozone

Weltweit

2017e 2018e

2017e 2018e

2015

2016

1,7

3,2

3,1

3,3

3,5

1,9

2,8

2,9

3,5

4,0



Donald Trump ist und bleibt ein Unsicherheitsfaktor



Wachstum sollte sich aufgrund expansiver Fiskalpolitik und steigenden Investitionsausgaben weltweit beleben



Fallende Arbeitslosenquoten weltweit sprechen für tendenziell steigende Inflationsraten



In den Schwellenländern haben sich die Wachstumsperspektiven auf durchschnittlichen Niveau stabilisiert

Quelle: Berechnungen Metzler Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

Leitzinsprognosen im Überblick

Q4 2016

Q1 2017

Q2 2017

Q3 2017

Q4 2017

Q1 2018

Refinanzierungssatz

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Federal Funds Rate

0,60

0,85

1,10

1,10

1,35

1,35

GB Base Rate

0,25

0,25

0,50

0,50

0,75

0,75

Japan Call Rate

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

Leitzins in der Eurozone in %

Federal Funds Rate in %

2,0

Refinanzierungssatz

3,5

Federal Funds Rate

1,5

Metzler-Prognosemodell

3,0

Metzler-Prognosemodell

2,5

1,0

2,0

0,5

1,5

0,0

1,0

-0,5

0,5

-1,0

0,0

-1,5

30.6.2017

30.6.2017

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2018

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, Berechnungen Metzler

2017

2016

2015

2017

2016

2015

2014

2013

3

2012

2011

2010

Stand 7. Juli 2017

-0,5

Scoreboard – Renditeprognosen 10-jähriger Staatsanleihen

Rendite 10-jähriger Bundesanleihen in %

Rendite 10-jähriger US-Treasuries in % 4,0

10-j. US-Treasuries

4,0

10-j. Bunds

Prognose

3,5

Prognose

3,5

3,0 2,5

3,0

2,0 1,5

2,5

1,0 0,5

2,0

0,0 1,5 2010 Stand 7. Juli 2017 4

30.6.2017

2012

2014

2016

2018

-0,5 2010

30.6.2017

2012

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, Berechnungen Metzler Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2014

2016

2018

Hohe politische Unsicherheit bisher ohne Auswirkungen auf die Finanzmärkte Impliziter Aktienvolatilitätsindex in % und Unsicherheitsindex 350 Globaler Politikunsicherheitsindex

VIX 70

300

60

250

50

200

40

150

30

100

20

50

10

0 1997

31.5.2017

2002

2007

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Baker, Bloom, Davis; Metzler 5

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2012

2017

0

Synchroner Aufschwung der Investitionsausgaben Reale Bruttoanlageinvestitionen in % ggü. Vj. 6 Q1 2017

4 Q1 2017

Q1 2017

2

0 Q3 2016 -2

Q1 2015

-4 Q1 2013 -6 USA

Eurozone

Quelle: Thomson Reuters Datastream 6

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

Japan

Technologischer Wandel dürfte bald in den Produktivitätsstatistiken sichtbar werden in Millionen Beschäftigte und in Millionen Roboter 20 Arbeitsplätze der Industrie

Globale Industrieroboter 2,5 Schätzung 2015–2018

19

2,0

18 17

1,5

16 15 14

1,0

13 12

0,5

11 10

0,0 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

Quellen: BofAML Global Investment Strategy, IFR statistical department 7

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

USA: Investitionen beeinflussen erst mit einer Zeitverzögerung die Produktivität in % ggü. Vj. (geglättet) 4,0 Produktivität

Investitionsausgaben der Unternehmen 12 (4 Jahre im Voraus)

3,5

10

3,0

8

2,5

6 2,0

4 1,5

2

1,0 0,5

0

0,0

-2

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Baker, Bloom, Davis; Metzler 8

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2010

2015

OECD-Raum: trotz hoher Staatsverschuldung steigt die Neuverschuldung wieder Um Konjunktur bereinigtes Primärsaldo in % des potenziellen BIP* 2 Staatliche Neuverschuldung*

Staatsverschuldung in % des BIP* 120

1

110

0

100

-1

90

-2

80 Schätzung der OECD für 2017 und 2018

-3 -4

60

-5

50

-6

31.5.2017

1991 * 9

70

1996

Prognose der OECD für 2017 und 2018

2001

2006

2011

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2016

40

Gute Konjunktur sorgt für fallende Arbeitslosenquoten

Arbeitslosenquote in %

Löhne in % ggü. Vj. (geglättet) Eurozone

USA

GB

Japan

3,0

14

2,5 12

2,0 1,5

10

1,0 0,5

8

0,0 6

-0,5 -1,0

4

-1,5 2 2005

15.5.2017

2008

2011

2014

2017

-2,0 31.5.2017 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Quelle: Thomson Reuters Datastream 10

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

Eurozone: Die merkliche Verbesserung am Arbeitsmarkt hatte bisher noch keine Auswirkungen auf die Inflation Umfrage der EU-Kommission zur Arbeitskräfteknappheit und Kerninflation in % ggü. Vj. 12 Index der Arbeitskräfteknappheit

Kerninflation 3,0

10

2,5

8 2,0 6 1,5 4 1,0

2

0 1997

30.4.2017

2002

2007

2012

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 11

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2017

0,5

Unternehmen in der Eurozone vor signifikanten Preiserhöhungen Geschäftsklimaindex: geplante Änderung der Verkaufspreise (Saldo der Befragten) 35

ifo-Index: geplante Änderung der Verkaufspreise

Eurozone Deutschland

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1985

30.4.2017

1990

1995

2000

2005

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 12

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2010

2015

EZB: Anstieg der Inflation erfordert geldpolitisches Umdenken HIVP in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 7 EZB-Refinanzierungssatz

Inflation 5

6 4 5 3

4 3

2 2 1

1 0

0 -1 -2 1999

30.4.2017

2004

2009

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 13

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2014

-1

Ungewöhnlich expansive Geldpolitik sorgt für anhaltend negative Geldmarktzinsen Leitzinsen abzüglich Kerninflation in % 5

ifo-Index: geplante Änderung der Verkaufspreise

USA Eurozone

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2000

30.4.2017

2005

2010

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 14

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2015

Finanzmarktakteure mit unterschiedlicher Risikoeinschätzung für Italien und Spanien CDS Spread für 5 Jahre in USD 210 190

Spanien Italien

170 150 130 110 90 70 50 2014

7.6.2017

2015

2016

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 15

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2017

Europäische Länder profitieren von niedrigen Zinsen Durchschnittlicher Zinssatz auf die ausstehenden Staatsschulden Italien

12

Frankreich 10

Spanien

8

6

4

2

0 1995

31.12.2017

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 16

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2011

2013

2015

2017

Zinszahlungen einzelner Staaten: kritisches Niveau liegt bei über 10 % der Einnahmen in % der Staatseinnahmen 2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Belgien Deutschland Finnland Frankreich Griechenland Großbritannien Irland Italien Japan Niederlande Österreich Polen Portugal Schweden Slovakei Spanien Ungarn USA

7,0 5,3 -0,7 4,5 12,3 4,0 4,3 9,2 1,6 2,9 4,5

6,6 4,9 0,1 4,6 13,4 6,7 7,0 9,0 1,9 2,7 4,5

6,4 4,5 0,0 4,9 15,5 7,3 7,6 9,8 2,4 2,9 4,4

6,7 0,6 3,0 3,8 8,7 9,3

6,7 0,6 3,2 4,3 8,4 9,4

9,0 0,6 3,6 5,4 8,4 10,0

6,2 4,0 0,4 4,7 9,6 6,8 9,6 10,5 2,6 2,6 4,4 5,8 10,0 0,2 4,3 6,6 9,1 9,9

5,5 3,5 0,2 4,1 7,3 6,5 10,3 9,7 2,0 2,5 4,3 5,7 9,3 0,1 4,3 7,6 9,2 6,9

5,6 3,0 0,4 3,9 7,9 6,3 9,9 9,2 1,5 2,4 4,0 4,4 9,8 0,0 4,2 7,7 8,1 8,2

5,2 2,6 0,4 3,6 7,0 5,2 8,7 8,3 1,1 2,2 3,7 4,0 9,7 -0,2 3,4 7,0 7,0 8,3

5,0 2,3 0,5 3,3 6,1 5,5 8,1 8,1 0,9 1,9 3,4 4,0 9,2 -0,2 3,4 6,7 6,9 8,8

4,5 2,0 0,5 3,1 6,5 5,7 7,9 7,8 1,0 1,6 3,0 3,8 9,0 -0,3 3,2 6,1 6,7 8,9

4,0 1,6 0,5 3,0 5,9 5,3 7,4 7,6 1,0 1,3 2,6 3,8 8,9 -0,3 2,8 5,9 6,7 9,4

Euroland OECD Gesamt

5,5 5,5

5,5 5,7

5,8 6,1

5,7 6,0

5,2 4,9

5,0 5,2

4,5 5,0

4,1 5,0

3,6 5,0

3,3 5,0

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 17

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

Italien kann nur einen Zinsanstieg von etwa 80 Basispunkte verkraften ! Zins in % 6,5

Durchschnittliches Zinsniveau 2017 Kritisches Zinsniveau: Zinsausgaben erreichen etwa 10 % der Einnahmen

4,7

3,7 2,9

2,6 1,9

Italien

Frankreich

Quelle: Thomson Reuters Datastream 18

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Spanien

Moderat sich belebendes Wachstum in den Schwellenländern 2017 – strukturelle Probleme werden Thema der Jahresstrategie 2018 in % ggü. Vj. 10

Industriestaaten Schwellenländer

8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1980

31.12.2018

1985

1990

1995

2000

2005

Quellen: Internationaler Währungsfonds, World Economic Outlook Database, Metzler 19

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2010

2015

China: Unternehmensgewinne sind ein wichtiger Frühindikator Unternehmensgewinne in % ggü. Vj. 50

ifo-Index: geplante Änderung der Verkaufspreise

40

30

20

10

0

-10 2011

30.4.2017

2012

2013

2014

2015

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 20

Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden

2016

2017

China: die Hauspreisentwicklung ist auch ein wichtiger Frühindikator Immobilienpreisentwicklung in 70 Städten ggü. Vormonat (Anzahl der Städte) 70 60 50 40 30 20 Fallende Häuserpreise Unverändert Steigende Häuserpreise

10 0

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 21

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Jan. 2017

Okt. 2016

Jul. 2016

Apr. 2016

Jan. 2016

Okt. 2015

Jul. 2015

Apr. 2015

Jan. 2015

Okt. 2014

Jul. 2014

Apr. 2014

Jan. 2014

Okt. 2013

Jul. 2013

Apr. 2013

Jan. 2013

Okt. 2012

Jul. 2012

Apr. 2012

Jan. 2012

Okt. 2011

Jul. 2011

Apr. 2011

Jan. 2011

Okt. 2010

Jul. 2010

Apr. 2010

Jan. 2010

Okt. 2009

Jul. 2009

Apr. 2009

Jan. 2009

15.3.2017

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