Finanzas Internacionales      Profesor:   Teléfono:   E‐mail profesor:     

Jorge Selaive  229391092  [email protected] 

  PRESENTACIÓN DEL CURSO 

 

  El curso está orientado a entregar elementos teóricos y prácticos de las finanzas internacionales  modernas y de los desarrollos recientes de la macroeconomía financiera, con un énfasis desde la  perspectiva  local.  Esta  asignatura  incorpora  elementos  propios  de  la  macroeconomía,  así  como  del  comercio  internacional  y  de  las  finanzas  corporativas.  En  ella  se  analizan  desde  la  teoría  y  práctica del tipo de cambio, hasta las políticas de administración del riesgo a nivel corporativo.   

PRERREQUISITOS ACADÉMICOS    Es  fundamental  haber  cursado  previamente  finanzas  e  inversiones  a  nivel  de  pregrado.  Se  requiere  una  buena  base  matemática  a  nivel  de  álgebra,  cálculo,  probabilidades,  estadísticas  y  econometría de pregrado. 

  OBJETIVOS DEL CURSO    Profundizar  algunos  conceptos  de  la  teoría  económica  para  entender  el  funcionamiento  de  economías abiertas, que están expuestas a cambios en los flujos financieros.     Estos  conceptos  están  basados  en  hechos  concretos  de  la  realidad  económica,  como  las  crisis  financieras  en  las  economías  emergentes  y  desarrolladas  y  el  marco  de  políticas  monetarias,  cambiarias y financieras vigentes en cada caso.  Terminado  el  curso,  que  los  estudiantes  tengan  a  su  disposición  un  conjunto  de  herramientas  para aplicarlas en la interpretación de fenómenos económico‐financieros cotidianos.      1   

   

METODOLOGÍA    El  curso  se  compone  básicamente  de  clases  expositivas  en  las  cuáles  el  profesor  expondrá  los  principales modelos relacionados con los tópicos de cada unidad del curso. Los alumnos deberán  entregar  tareas  periódicas  (aplicación  de  modelos  vistos  en  clase),  cuyos  contenidos  serán  considerados con especial interés en la prueba parcial y el examen final. Estas tareas deberán ser  entregadas  como  un  breve  informe  analítico  y  también  incluir  el  código  en  Eviews  (y  las  series  utilizadas), en los casos en que corresponda hacerlo.    

  MÉTODO DE EVALUACIÓN  ‐ ‐ ‐

2 solemnes: 35% c/u  Casos: 20%  Participación clases: 10% 

  El profesor se reserva el derecho de aceptar o no otras justificaciones no médicas, tales como  viajes  al  extranjero  u  otro  tipo  de  emergencia  que  sea  debidamente  comprobable  y  exclusivamente  de  fuerza  mayor.  La  no  entrega  de  tareas  parciales  en  las  fechas  establecidas  (que serán comunicadas en clase) será evaluada con nota 1,0. El plagio y/o copia implicará una  evaluación  final  del  curso  con  nota  1,0  y  la  entrega  de  los  antecedentes  a  la  dirección  de  programa para posibles otras sanciones que determine esta dirección.       

MATERIAL DEL CURSO: TEXTOS Y ARTÍCULOS    International  Financial  Management,  Cheol  Eun  y  Bruce  Resnick,  Irwin/McGraw  Hill,  edición  2008.    Las  referencias  en  el  programa  son  a  esta  edición,  pero  hay  varias  ediciones  y  una  versión  en  español  disponible.  También  es  útil  cualquier  libro  de  Finanzas  Internacionales,  previa consulta al profesor.    The Economics of the Exchange Rates, Lucio Sarno y Mark Taylor, Cambridge University Press,  2003  Foundation of International Macroeconomics, M. Obstfeld y K. Rogoff, MIT Press, 1996  Macroeconomía: Teoría y Políticas, José De Gregorio, Pearson Educación, Prentice‐Hall, 2007  2   

   

Microeconomics of Banking,  Freixas y Rochet: MIT Press, 1998 

PROGRAMACIÓN Y CONTENIDOS  Sesion 1:  

Posición de Inversión Internacional: Stock y Flujos 

Objetivos:  Mostrar  al  alumno  como  se  presentan  los  estadísticas  de  flujos  y  stock  financieros. Interpretarlos y ejemplificarlos con inversiones y flujos reales.    Contenidos:  Importancia  de  los  flujos/stocks  financieros/  Efectos  precios  y  transacciones/Rol posición deudora en movimiento de paridades/Revisión Caso de  EE.UU. yChile/"Pecado Original".    Lectura:  P‐O.  Gourinchas  y  H.  Rey,  International  Financial  Adjustment  (http://socrates.berkeley.edu/~pog/academic/IFA_JPE07.pdf)  Sesión 2  Eficiencia  en  el  Mercado  cambiario/Paridad  Cubierta  y  Descubierta de Tasas de Interés (teoría y práctica).  Objetivos: Explicar la diferencia entre la paridad cubierta y descubierta de tasas de  interés    Contenidos:  Paridades  de  tasas  de  interés/Instrumentos  forwards  de  tipo  de  cambio/Arbitraje de tasas de interés    Lectura: Capítulo 4 y 5  Eun y Resnick y material repartido en clases.    Sesión 3  Forward  Premium  Puzzle/Desarrollo  mercados  derivados/Rol  intervenciones cambiarias.  Objetivos:  Explicar  el  arbitraje  de  tasas  de  interés  a  través  de  instrumentos  derivados.    Lectura: material repartido en clases 

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Sesión 4  Modelos  de  determinación  del  tipo  de  cambio  real  y  nominal/  Exposición  al  riesgo  cambiario  y  de  tasas  de  interés/Herramientas  para  administrar el riesgo cambiario en una empresa/ Mercado de derivados Chileno y  Mundial/Cobertura con forward y opciones  Objetivos: Entender los principales drivers del tipo de cambio, y como una empresa  puede  utilizar mecanismos para administrar el riesgos cambiario.    Lectura: Capítulo 12 y 13  Eun y Resnick y material repartido en clases  Sesión 5  Predicción y explicación del tipo de cambio en el corto, mediano  y  largo  plazo/Microestructura  del  Mercado  Cambiario  (flujo  de  órdenes,  análisis  técnico).    Objetivos: Explicar métodos prácticos para entender el tipo de cambio.    Lecturas:   Exchange  Rate  Changes  and  Net  Positions  of  Speculators  in  the  Futures  Market,FRBNY  Economic  Policy  Review,  pp.  17‐28.  Klitgaard  y  Weir.  http://www.ny.frb.org/research/epr/04v10n1/0405klit.pdf   Order  Flow  and  Exchange  Rate  Dynamics.  Martin  Evans  y  Richard  Lyons.  NBER 7317. http://papers.nber.org/papers/w7317.pdf   Empirical Exchange Rate Models of the Seventies. Do they fit out of Sample?  Journal  of  International  Economics.  Richard  Meese  y  Kenneth  Rogoff.  http://www.economics.harvard.edu/files/faculty/51_JIE1983.pdf    Sesión 6   Financiamiento  Internacionales 

Internacional 

y 

Mercados 

Accionarios 

Contenidos: Financiamiento internacional a través de deuda y capital/Mercados  Internacional bancarios y de dinero.    4   

   

Lectura: Capítulo 6, 7 y 8  Eun y Resnick y material repartido en clases    Sesión 7   Mercados financieros y Política Monetaria  Objetivos:  Descripción  de  los  mercados  financieros  y  su  vinculación  con  las  decisiones de consumo de las persona. Entender el impacto de la política monetaria  en los mercados monetarios, cambiarios, entre otros  Contenidos:      

Ahorro e inversión  Activos reales y financieros  Intermediarios financieros  Decisión de Consumo/ahorro   Retornos, estructura de tasas y forward    Lecturas:      

Bodie, Kane, Marcus, Investments, tercera edición, capítulos 1 y 2.  Rajan, R. y Luigi Zingales, “Saving Capitalism from the Capitalists,” caps. 1 y 2.  De Gregorio, Cap. 3.3  De Gregorio Cap. 17.  Bernanke, B. (2006), “Reflections on the Yield Curve and Monetary Policy”,  speech the at the Economic Club of New York, New York, New York March  20, 2006.   Campbell, J. (1995), “Some Lessons from the Yield Curve”, Journal of  Economic Perspectives Vol.9 No. 3 pp. 298‐345 

Sesión 8 

 Mercados del crédito y ciclo económico 

Objetivos: Estudiar la vinculación entre la política monetaria, los préstamos bancarios  y la actividad empresarial  Contenidos:   Racionamiento del crédito  5   

   

 Canal del crédito   El ciclo económico y el acelerador financiero   La política monetaria y el canal del crédito  Lecturas:     De Gregorio, capitulo 24.5 a 24.7.   Freixas y Rochet, Cap. 6.   Bernanke, B. y M. Gertler (1995), “Inside the Black Box: The Credit Channel of  Monetary Transmission”, Journal of Economic Perspectives, 9(4):27‐48,  http://www.jstor.org.   Hubbard, G. (1998), “Capital Market Imperfections and Investment”, Journal  of Economic Literature, 36(1): 193‐225, http://www.jstor.org.   Medina, J.P. y R.O. Valdés (1998), “Flujo de Caja y Decisiones de Inversión:  Evidencia de Sociedades Anónimas”, Cuadernos de Economía, 35(106): 301‐ 23.  Sesión 9 

 Crisis financieras 

Objetivos: Revisión de crisis financieras recientes    Contenidos:     

 Sistema bancario y crisis de liquidez.  Crédito, burbujas y crisis financieras.  Crisis Financiera 2007‐2008.  Política Monetaria No Convencional. 

Lecturas:   De Gregorio, cap. 24.8.   Freixas y Rochet, Cap. 7.   Diamond, D. y R. Rajan (2009), “The Credit Crisis: Conjectures about Causes  and Remedies”, NBER Working Paper No. 14739.  6   

   

 Brunnermeier (2009), "Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007‐08",  Journal of Economic Perspectives, Vol. 23, No. 1, pp. 77‐100.   Eichengreen, B. (2010), "La Gran Recesión y la Gran Depresión: Reflexiones y  Enseñanzas", Economía Chilena Vol. 13, No. 2, pp. 5‐10.   Bernanke, B. and V. Reinhart (2007), “Conducting Monetary Policy at Very  Low Short‐Term Interest Rates,” American Economic Review, vol.94(2), May,  pp. 85‐90.  JORGE SELAIVE: Jorge es Economista Jefe del BBVA desde abril 2013. Previo a esta  posición dentro del Grupo BBVA ocupó similar cargo en el BCI por 4 años. Posee un  doctorado  y  master  en  Economía  de  la New  York  University,  y  es  ingeniero  comercial  de  la  Universidad  de  Chile,  y  Master  en  Finanzas  de  la  misma  casa  de  estudios. Previo a su regreso a Chile el 2003 trabajó como economista en el Banco  de  la  Reserva  Federal  de  Estados  Unidos.  Jorge  fue  miembro  de  la  Comisión  de  Distorsiones de Precios y es miembro de la Comisión de PIB tendencial en Chile. Es  experto del Fondo Monetario Internacional en temas de instrumentos derivados, y  profesor en las Universidades de Chile, Los Andes y Adolfo Ibañez. Fue economista  senior  del  Banco  Central  de  Chile  donde  terminó  el  2009  como  Gerente  de  Investigación Económica. Fue director de BCI Corredora de bolsa por 2 años hasta  que se integró al Grupo BBVA, y es miembro de la Comisión de Políticas Públicas de  la  Asociación  de  Bancos. Fue  editor  de  la  Revista  Economía  Chilena  del  Banco  Central, y tiene varias publicaciones académicas en prestigiosas revistas nacionales  e  internacionales.  Asimismo,  es  asiduo  columnista  en  varios  medios  de  prensa  local. Sus publicaciones están listadas en https://ideas.repec.org/e/pse57.html      

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