Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Credit Markets – Covered Bonds/Financials

Analyst: Ralf Burchert, CEFA (SSAs) [email protected] Christian Enger, CFA (Covered Bonds) [email protected] Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) [email protected]

INHALTSVERZEICHNIS Highlights ................................................... 1 Themen der Woche RBI veröffentlicht vorläufiges Jahresergebnis 2016 mit starker CET1 Quote ..................... 2 EZB Asset Purchase-Progamme – ein Update zum SSA-Sektor......................................... 4 Primärmarkt Financials ................................................... 7 Covered Bonds .......................................... 8 EUR-Benchmark Neuemissionen ............. 10 Fälligkeiten ............................................... 11 Sekundärmarkt Covered Bond Asset-Swap-Spreads ........ 12 Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK) ...................................... 13 Überblick: Spreadvergleich....................... 20 Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) Österreich Weitere Daten Rating-Veränderungen ............................. 23 Kalender: Earnings Releases ................... 24 Vergangene Publikationen ....................... 25 Disclaimer Major Markets & Credit Research

Highlights RBI veröffentlicht vorläufiges Jahresergebnis 2016 mit starker CET1 Quote Ende letzter Woche legte die Raiffeisenbank International (RBI) vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 vor. Das Konzernergebnis war mit EUR 463 Mio. um 22,2% höher als im Vorjahr. Die RBI profitierte im Laufe des Jahres v.a. durch die deutlich geringeren Risikovorsogen, die in den CEELändern (v.a. der Ukraine) zu bilden waren. Die CET1 Ratio (fully loaded) betrug zum 30. September 2016 12,3% und wird für das Gesamtjahr 2016 bei 13,5% liegen. Damit hätte die RBI ihr avisiertes Ziel, für 2017 eine CET1 Quote von 12% zu halten, schon in 2016 übertroffen. Durch die Verschmelzung der beiden Institute Raiffeisenzentralbank (RZB) und RBI 2 wird sich die CET1 Quote unter jener der RBI befinden. Per 30. September 2016 kommt das fusionierte Institut auf eine CET1 Ratio (fully loaded) von 11,3%, wobei die RBI in alter Struktur zu diesem Stichtag 12,3% auswies. Pro-forma-Kennzahlen für das fusionierte Institut aus RBI und RZB sowie Details über das abgelaufene Geschäftsjahr sollen am 15. März 2017 7 veröffentlicht werden. EZB Asset Purchase Progamme – ein Update zum SSA-Sektor Die EZB hat bisher rund EUR 35 Mrd. an österreichischen Staatsanleihen 12 und SSA-Titeln angekauft. Im SSA-Bereich qualifizieren sich derzeit rund 80 Emissionen von 8 Emittenten mit einem Nominalvolumen von insgesamt etwa EUR 25 Mrd. für das Ankaufsprogramm (PSPP und CSPP). Wenngleich bisher ausschließlich die EUR-Benchmarks der ASFINAG, der OeBB-Infrastruktur und jüngst nun auch der Erdöl-Lagergesellschaft auf der EZB-Liste aufscheinen, dürfte das21 Programm bereits fortgeschritten sein: unter den Benchmark-Formaten von 23 20 möglichen Emissionen dieser Emittenten wurden bereits in 16 Ankäufe getätigt. Gemessen an den österreichischen Bundesanleihen inkl. der SSA-Titel wurden bisher etwa 17% des ausstehenden Volumens erworben. Die durchwegs kleineren 27 regionaler SSA-Emittenten wurden Platzierungen anderer Agencies und hingegen bisher nicht berücksichtigt. Das Ankaufsprogramm läuft noch bis voraussichtlich Dezember 2017.

Gudrun Egger, CEFA (Head) [email protected]

Hinweis: Angaben zur früheren Entwicklung sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

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Themen der Woche Analyst: Carmen Riefler-Kowarsch [email protected]

RBI veröffentlicht vorläufiges Jahresergebnis 2016 mit starker CET1 Quote

Vorläufiges Konzernergebnis 2016 von EUR 463 Mio.

Ende letzter Woche legte die Raiffeisenbank International (RBI) vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 vor. Das Konzernergebnis war mit EUR 463 Mio. um 22,2% höher als im Vorjahr. Der Nettozinsertrag lag mit EUR 2.935 Mio. um 11,8% unter dem Vorjahreswert. Die Risikovorsorgen in Höhe von EUR 754 Mio. fielen um EUR 500 Mio. (-40,3%) geringer aus als in 2015. Neben den niedrigen Risikokosten trug auch die Steigerung im Handelsergebnis um EUR 196 Mio. auf EUR 215 Mio. positiv zur Ergebnisentwicklung bei. Die Verwaltungsaufwendungen reduzierten sich um 2,3% auf EUR 2.848 Mio.

Ergebnissteigerung v.a. durch geringere Risikovorsorgen

Die RBI profitierte im Laufe des Jahres v.a. durch die deutlich geringeren Risikovorsogen, die in den CEE-Ländern (v.a. der Ukraine) zu bilden waren. So wies die ukrainische Tochter seit dem Q1 2016 wieder ein positives Ergebnis aus. Bis dato stehen nur sehr eingeschränkte Zahlen ohne Segmentierung zum Jahresergebnis 2016 zur Verfügung. Ausgewählte Daten und Kennzahlen (IFRS, in EUR Mio.) Gew inn- und Verlustrechnung Nettozinsertrag Risikovorsorgen Provisionsergebnis Handelsergebnis Gesam tertrag Gesam taufw endungen Operatives Ergebnis Sonstiges Ergebnis Ergebnis vor Steuern Konzernergebnis nach Steuern

Kennzahlen Net Interest Margin NPL Ratio CET 1 Ratio (fully loaded)

YE 2016* 2.935 -754 1.497 215 3.893 -2.848 1.044 -204 886 463

YE 2016 2,8% 9,3% 13,5%

Change YE 2015 % (yoy) H1 2016 3.327 -11,8% 1.455 -1.264 -40,3% -403 1.519 -1,4% 719 19 >100% 84 3.601 8,1% 1.919 -2.914 -2,3% -1.371 685 52,4% 547 -40 >-100% 711 24,6% 450 379 22,2% 210

Change H1 2015 % (yoy) 1.681 -13,4% -604 -33,3% 745 -3,5% 2 >100% 1.898 1,1% -1.299 5,5% 597 -8,4% 455 276

-1,1% -23,9%

Change H1 2015 / Change YE 2015 % (yoy) H1 2016 YE 2015 % (yoy) 3,0% -6,7% 2,8% 3,0% -8,0% 11,9% -21,8% 10,4% 12,0% -13,3% 11,5% 17,4% 12,2% 10,7% 14,0%

*) Vorläufige Zahlen sind nicht vom Wirtschaftsprüfer bestätigt. Quelle: RBI, Erste Group Research

Starke CET1 Quote von 13,5%

Die CET1 Ratio (fully loaded) betrug zum 30. September 2016 12,3% und wird für das Jahresergebnis 2016 bei 13,5% liegen. Der Anstieg im vierten Quartal war vor allem auf den Verkauf der polnischen Leasinggesellschaft, eine weitere Reduktion der risikogewichteten Aktiva, positive Wechselkursentwicklungen sowie das positive Ergebnis für das Q4 und das Q3 2016 zurückzuführen. Aufgrund regulatorischer Bestimmungen wurde das Q3 2016 Ergebnis für die Kapitalquoten zum Stichtag 30. September 2016 noch nicht berücksichtigt. Damit hätte die RBI ihr avisiertes Ziel, für 2017 eine CET1 Quote von 12% zu halten, schon in 2016 übertroffen. Durch die Verschmelzung der beiden

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Institute Raiffeisenzentralbank (RZB) und RBI wird sich die CET1 Quote unter jener der RBI befinden. Per 30. September 2016 kommt das fusionierte Institut auf eine CET1 Ratio (fully loaded) von 11,3%, wobei die RBI in alter Struktur zu diesem Stichtag 12,3% auswies. Pro-forma-Kennzahlen für das fusionierte Institut aus RBI und RZB sowie Details über das abgelaufene Geschäftsjahr sollen am 15. März 2017 veröffentlicht werden.

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Analyst: Ralf Burchert, CEFA [email protected]

EZB Asset Purchase-Progamme – ein Update zum SSASektor

APP: 82% PSPP

Seit 2009 umfassen die geldpolitischen Maßnahmen der EZB auch 1 unkonventionelle Geldpolitik , insbesondere Ankäufe von Schuldtiteln („Asset Purchase Programme“, APP). Im März 2015 wurde das erweiterte APP begonnen, dessen Umfang zu rund 82% mit Staatsanleihen, aber auch bestimmten Agencies im Rahmen des „Public Sector Purchase Programme“ („PSPP“) anfangs insgesamt rund EUR 60 Mrd., seit März 2016 rund EUR 80 Mrd. pro Monat beträgt. Ab April 2017 wird es wieder auf EUR 60 Mrd. reduziert werden. Im Juni 2016 wurde es durch Investment-Grade Unternehmensanleihen („CSPP“) ergänzt. Einige Bedingungen des „Expanded Asset Purchase Programme“ der EZB Merkmal ab März 2015 ab Nov. 2015 ab April 2016 ab Jan. 2017 ab April 2017 Umfang pro Monat (EUR Mrd.) 60 unverändert 80 unverändert 60 PSPP-Anteil Staatsanleihen u. SSA 88% unverändert 90% unverändert unverändert PSPP-Anteil internat. Organisationen 12% unverändert 10% unverändert unverändert Ankaufslimit* 25% 33% int. Org. 50% unverändert unverändert Restlaufzeit 2-30 Jahre unverändert unverändert 1-30 Jahre unverändert *) "Issue Limit", bezogen auf Restlaufzeit 1-30 Jahre, Issuer Limit 33% Quelle: EZB, Erste Group Research

Ankaufslimit 33%

Hierbei darf die Restlaufzeit für Papiere des öffentlichen Sektors zwischen einem und 30 Jahren liegen und nur bis zu einem Ankaufslimit von 33% (im Falle von internationalen Organisationen und Entwicklungsbanken sind es 50%) einer Emission angekauft werden. Die EZB stellt dabei alle im Rahmen des PSPP angekauften marktfähigen Titel im Rahmen der Wertpapierleihe („Securities lending“) wieder dem Markt zur Verfügung. Überblick über das Expanded Asset Purchase Programme

Zusammenfassung (EUR Mio.)

Bestände Dezember 2016 Monatliche Ankäufe (netto) Bestände Januar 2017 davon Österreich Bestand per 10.2.17

Asset-backed Corporate Expanded securities Third covered sector Public sector asset purchase bond purchase purchase purchase purchase programme - programme - programme - programme - programme ABSPP CBPP3 CSPP PSPP APP 22.830

203.516

51.069

1.254.635

1.532.050

522

4.733

8.419

71.362

85.036

23.352 23.297

208.248 211.004

59.489 62.924

1.325.997 35.168 1.354.194

1.617.086 1.651.419

Quelle: EZB, Erste Group Research

1

“non-standard monetary policy measures”, The Eurosystem´s instruments, EZB Homepage Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

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Mögliches EZB APP-Universum unter SSA: 82 Emissionen, EUR 25 Mrd., 8 Emittenten in Österreich

Im Rahmen einiger Ergänzungen wurde zunächst die Liste der PSPPEmittenten um Agencies bzw. Unternehmen des öffentlichen Sektors erweitert und umfasst seit 2.7.2015 auch die österreichischen Agencies ASFINAG (Aa1/stabil, AA+/stabil) und die OeBB-Infrastruktur (Aa1/stabil, AA+/stabil). Durch die Erweiterung des Programms auf Unternehmensanleihen per Juni 2016 kamen einige weitere, nicht garantierte SSA-Titel wie die Erdöl-Lagergesellschaft (AA+/stabil) und die Bundesimmobiliengesellschaft (Aa1/stabil) hinzu. Insgesamt qualifizieren sich derzeit im SSA-Bereich 82 Emissionen von 8 Emittenten mit einem Nominalvolumen von insgesamt rund EUR 25 Mrd. für das Ankaufsprogramm (PSPP und CSPP). Nicht inkludiert dabei sind die Schuldtitel OeKB (Aa1/stabil, AA+/stabil), die als Bank weder vom CSPP, noch als Agency vom PSPP profitieren kann, da sie nicht auf der EZB-Liste angeführt ist. Hier ist aber auch nur geringes EUR-Angebot gegeben, da sie ihren Schwerpunkt bei den Fremdwährungen (v.a. USD) hat. Überblick über bisherige Agency-Ankäufe des Eurosystems in Österreich (per 10.2.2017)

ISIN XS0232778083 XS0307792159 XS0436314545 XS0438332271 XS0520578096 XS0542825160 XS0691970601 XS0782697071 XS0790003023 XS0949964810 XS0982549197 XS0984087204 XS1055095704 XS1071747023 XS1138366445 XS1291264775 XS0905658349

Ausstehendes Emissionsvolumen (EUR Kupon Emittent Währung Mio.) (%) Kupontyp OBND 3 1/2 10/19/20 EUR 1.300 3,5 FIXED OBND 4 7/8 06/27/22 EUR 1.500 4,875 FIXED OBND 4 1/2 07/02/19 EUR 1.400 4,5 FIXED ASFING 4 3/8 07/08/19 EUR 1.000 4,375 FIXED OBND 3 7/8 06/30/25 EUR 1.500 3,875 FIXED ASFING 3 3/8 09/22/25 EUR 1.500 3,375 FIXED OBND 3 1/2 10/19/26 EUR 1.000 3,5 FIXED OBND 3 3/8 05/18/32 EUR 1.350 3,375 FIXED ASFING 2 3/4 06/11/32 EUR 1.000 2,75 FIXED OBND 2 1/4 07/04/23 EUR 1.000 2,25 FIXED ASFING 1 3/4 10/21/20 EUR 1.000 1,75 FIXED OBND 3 10/24/33 EUR 1000 3 FIXED ASFING 1 3/8 04/09/21 EUR 750 1,375 FIXED OBND 2 1/4 05/28/29 EUR 500 2,25 FIXED OBND 1 11/18/24 EUR 1000 1 FIXED ASFING 0 5/8 09/15/22 EUR 1000 0,625 FIXED ERDLAG 2 3/4 03/20/28 EUR 500 2,75 FIXED

ASWSpread -23 -16 -31 -34 -6 -15 -3 15 17 -12 -20 21 -19 -3 -13 -10 26

Quelle: Suomen Pankki, Erste Group Research

Etwa 17% des ausstehenden Volumens wurden bereits angekauft

Wie aus der Angebotsliste zur Wertpapierleihe hervorgeht, wurden seit Juli 2015 zehn Emissionen der OeBB-Infra (hier stehen insgesamt 30 aus, darunter 11 Benchmarks), sechs der ASFINAG (von insgesamt 9, alle in Benchmarkformat) sowie eine der Erdöl-Lagergesellschaft (die einzige Benchmark von insgesamt drei EUR-Platzierungen) angekauft. Dabei dürfte das Programm bereits fortgeschritten sein, denn von den 20 möglichen Emissionen dieser Emittenten im Benchmark-Bereich wurden somit bereits 16 angekauft. Zusammen mit den Staatsanleihen wurden in Österreich bis Ende Januar 2017 EUR 35,2 Mrd. gekauft. Gemessen an den 2 österreichischen Bundesanleihen (etwa EUR 186 Mrd. ) und der SSA-Titel (wie oben erwähnt etwa EUR 25 Mrd.) wurden damit grob rund 17% des gesamten Volumens angekauft. Die Marke von 50% des definierten möglichen Ankaufslimits ist damit überschritten. Die durchwegs kleineren

2

Gemäß OeBFA, Finanzschulden des Bundes per 31.12.2016 unter Berücksichtigung von Währungstauschverträgen Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

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Platzierungen der anderen Agencies sowie der regionalen SSA-Emittenten im Bereich der Bundesländer wurden hingegen bisher nicht berücksichtigt. Bisher keine Ankäufe im Bundesländerbereich

Seit Dezember 2015 sind auch regionale und lokale Gebietskörperschaften der Eurozone unter bestimmten Voraussetzungen qualifiziert. Dabei ist insbesondere die Mindest-Bonitätsstufe Credit quality step 3“, also „Investment Grade“ zu erfüllen. Als Käufer treten hierbei die einzelnen Nationalbanken in Erscheinung. Bisher wurden aber offenbar keine Titel regionaler bzw. lokaler Gebietskörperschaften in Österreich gekauft. Titel deutscher Bundesländer sind hingegen bereits Gegenstand des Ankaufsprogramms gewesen, allerdings haben diese auch einen ungleich höheren Anteil an der Staatsverschuldung (30% versus 9%) und finanzieren sich in der Regel über den Kapitalmarkt, während in Österreich die Bundesmittel (OeBFA) als externe Finanzierungsquelle im Vordergrund stehen. Überblick über den SSA-Sektor im Hinblick auf das PSPP

Rating Aa1/s, AA+/s Aa1/s, AA+/s AA+/s Aa1/s, AA+/s Aa1/s, AA+/s

Public Undertaking ja ja nein ja nein

PSPP ja nein nein ja nein

CSPP nein ja ja nein nein

ja ja nein

nein nein AA/s

ja ja ja

nein nein nein

nein nein ja

nein

ja zum Teil zum Teil

A3/positiv nein nein nein

ja ja ja

nein nein nein nein

nein nein nein nein

-

Niederösterreich Land Niederösterreich

- Aa1/s, AAu/s

-

ja

nein

nein

Salzburg Land Salzburg

-

nein

-

nein

nein

-

ja

nein

ja

nein

nein

-

nein

Aa1/s nein

ja

ja nein

nein nein

nein nein

Bundes-Agencies ASFINAG BIG ELG OeBB-Infrastruktur OeKB Burgenland BELIG Beteil.- u. Liegens. GmbH Burgenländische Landesholding Wohnbau Burgenland Kärnten Land Kärnten Kärntner Wirtschaftsfonds Landesimmobilienges. Kärnten KABEG

Steiermark LIG Landesimmobilienges. Wien Stadt Wien Wien Holding

Haftung/ Garantie ja nein nein ja ja

Bereits angekauft ja nein ja ja -

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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Primärmarkt Financials Financials: EUR-Neuemissionen nach Kategorie 2015-2017 YTD

Monatsverlauf seit 01/2015 60.000 GGB; 2,7%

Banks Sub; 8,8%

50.000

Covered; 46,7%

Banks Senior; 40,5%

in EUR m

40.000 30.000 20.000 10.000

GGB

Covered

Banks Senior

02/2017

01/2017

12/2016

11/2016

10/2016

09/2016

08/2016

07/2016

06/2016

05/2016

04/2016

03/2016

02/2016

01/2016

12/2015

11/2015

10/2015

09/2015

08/2015

07/2015

06/2015

05/2015

04/2015

03/2015

02/2015

01/2015

0

Banks Sub

Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

Financials: EUR-Neuemissionen nach Land 2015-2017 YTD

Monatsverlauf seit 01/2015 80.000

40.000

Denmark; 2,1%

20.000

02/2017

01/2017

12/2016

11/2016

10/2016

09/2016

08/2016

07/2016

06/2016

05/2016

04/2016

03/2016

02/2016

01/2016

12/2015

11/2015

10/2015

09/2015

08/2015

07/2015

06/2015

05/2015

04/2015

-40.000

Spain; 8,1% Norway; 3,1% Netherlands; 6,5%

-20.000

03/2015

Sweden; 4,7%

0 02/2015

France; 17,0%

01/2015

Finland; 2,3%

Switzerland; 3,0%

60.000

Britain; 7,0%

in EUR m

Other; 21,5%

Australia; Austria; 1,4% 3,0%

-60.000

Ireland; 1,4% Italy; 5,4%

Germany; 13,6%

Benelux

France

Germany

Nordics

Italy & Iberia

UK & Ireland

Other

Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

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Covered Bonds Covered Bonds: Monatsvergleich der EUR-Neuemissionen 2015-2017 YTD

Monatsverlauf seit 01/2015 30.000

Nov; Dec; 2.925 11.125

25.000

Jan; 20.478

Oct; 12.475

Sep; 13.350

in EUR m

20.000

Feb; 10.900

Mar; 13.188

15.000

10.000

Aug; 5.425 Jul; 7.405 Jun; 11.428

May; 10.000

Apr; 10.375

5.000

0

Jan

Feb

Mar

Apr

May

2015

2016

Jun 2017

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

10Y median

Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

Covered Bonds: EUR-Neuemissionen nach Typus 2015-2017 YTD Benelux Covered; 6,3%

30.000

France Covered; 15,1%

20.000

5.000

Benelux Covered

France Covered

Germany Covered

Italy & Iberia Covered

UK & Ireland Covered

Other Covered

02/2017

01/2017

12/2016

11/2016

10/2016

09/2016

08/2016

07/2016

06/2016

05/2016

04/2016

03/2016

02/2016

01/2016

12/2015

11/2015

10/2015

09/2015

08/2015

07/2015

06/2015

05/2015

04/2015

0 03/2015

Nordic Covered; 16,1%

10.000

02/2015

Germany Covered; 19,2%

15.000

01/2015

UK & Ireland Covered; 6,5% Italy & Iberia Covered; 19,3%

25.000

in EUR m

Other Covered; 17,6%

Monatsverlauf seit 01/2015

Nordic Covered

Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

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Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Typus 2015-2017 YTD

Jahresvergleich seit 2015 45%

Retail and Other InsuranceCorporates;Investors; and Pension 3% 1% Funds; 9%

40% Asset Manager; 24%

35%

30% 25% 20%

Central Banks and Agencies; 32%

15%

10% Banks; 35%

5% 0% Asset Manager

Banks

Central Banks and Agencies 2015

Insurance and Pension Funds

2016

Retail and Corporates

Other Investors

2017

Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Region 2015-2017 YTD

Jahresvergleich seit 2015 60%

40%

CEE; 5,3%

30%

France; 12,6%

20%

Nordic Countries; 10,9%

10%

Middle East; 3,9%

2016

Other Regions

UK and Ireland

Switzerland

Spain and Portugal

North America

Nordic Countries

Italy

2015

Middle East

Germany and Austria; 52,1%

Germany and Austria

Italy; 11,1%

France

Asia

0%

CEE

North America; 4,3%

50%

Benelux

Switzerland; 3,9% Spain and Portugal; 7,8%

UK and Ireland; Other Asia; 6,3% 6,9% Regions; Benelux; 3,5% 10,5%

2017

Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

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EUR-Benchmark Neuemissionen Issue Rating S&P/Moody's/ Fitch NR/NR/NR

Current Issue Book Spread Spread Volum e (ASW) (Mid) (ASW) (in m ) 100 -

ISIN DE000DL19SX0

Issuer DEUTSCHE BANK AG

Type Banks Senior

Launch Volum e Coupon Date Tap (in m ) Currency Coupon Type 14.02.2017 Y 500 EUR 0,222 FUNGED

DE000A2DAR65

KFW

Agency

14.02.2017

N

5.000 EUR

0,625

FIXED

22.02.2027

NR/Aaae/NR

-17

-16

-

XS1569103259

ICCREA BANCA SPA

Banks Senior

14.02.2017

N

600 EUR

1,500

FIXED

21.02.2020

NR/NR/BBB-e

150

157

-

XS1568860685

STADSHYPOTEK AB

Sw eden Covered

14.02.2017

N

500 EUR

0,375

FIXED

21.02.2024

NR/Aaae/NR

-3

-1

-

XS1567475303

SKANDINAVISKA ENSKILDA

Banks Senior

10.02.2017

N

500 EUR

0,300

FIXED

17.02.2022

A+/Aa3e/AA-

12

20

-

FR0013238219

BPCE SFH - SOCIETE DE FI

France Covered SFH 10.02.2017

N

750 EUR

0,375

FIXED

21.02.2024

AAA/Aaae/NR

4

6

1.400

XS1563481479

MERCURY BONDCO

Financial

09.02.2017

N

600 EUR

7,125

B/B3e/NR

-

-

-

EIKA BOLIGKREDITT AS

Norw ay Covered

09.02.2017

N

500 EUR

0,375

PAY-INKIND FIXED

30.05.2021

XS1566992415

16.02.2024

NR/Aa1e/NR

4

6

600

XS1566106404

FMS WERTMANAGEMENT

Agency

08.02.2017

N

1.000 EUR

0,000

FIXED

17.02.2020

NR/NR/NR

-30

-

-

FI4000242870

FINNISH GOVERNMENT

Sovereign

08.02.2017

N

1.500 EUR

1,375

FIXED

15.04.2047

NR/NR/AA+

-3

4

6

FI4000242862

FINNISH GOVERNMENT

Sovereign

08.02.2017

N

3.000 EUR

0,000

FIXED

15.04.2022

NR/NR/AA+

-33

-30

7

XS1564394796

ING GROEP NV

Banks LT2

08.02.2017

N

750 EUR

2,500

VARIABLE 15.02.2029

NR/Baa2/A

200

215

-

XS1565570212

F VAN LANSCHOT BANKIERS

Netherlands Covered 08.02.2017

N

500 EUR

0,875

FIXED

15.02.2027

NR/NR/AAAe

16

19

1.000

ES0000101818

COMMUNITY OF MADRID SPAI

Muni/Local Gov't

08.02.2017

N

1.000 EUR

2,146

FIXED

-

1.350

BELGIUM KINGDOM

Sovereign

07.02.2017

N

3.000 EUR

2,250

FIXED

30.04.2027 BBB+/Baa2e/BBB e 22.06.2057 NR/Aa3e/AA-e

126

BE0000343526

68

87

BE0000342510

BELGIUM KINGDOM

Sovereign

07.02.2017

N

3.000 EUR

0,500

FIXED

22.10.2024

NR/Aa3e/AA-e

-5

-

XS1565131213

CAIXABANK SA

Banks Tier2

07.02.2017

N

1.000 EUR

3,500

VARIABLE 15.02.2027

BB+/Ba2/BBB-e

288

335

XS1565074744

SPAREBANKEN VEST BOLIGKR Norw ay Covered

07.02.2017

N

500 EUR

0,375

FIXED

14.02.2024

NR/Aaa/NR

0

3

XS1564325550

LANDWIRTSCH. RENTENBANK

Agency

06.02.2017

N

1.500 EUR

0,250

FIXED

15.07.2024

AAA/Aaa/AAA

-24

-20

2.000

EU000A1G0DL7

EFSF

Supra

06.02.2017

N

1.500 EUR

1,700

FIXED

13.02.2043

AA/Aa1/AA

37

30

-

XS1564320080

DANSKE BANK A/S

Denmark Covered

06.02.2017

N

1.000 EUR

0,125

FIXED

14.02.2022

AAA/NR/AAA

-4

-2

-

XS1564331103

SANTANDER CONSUMER BANK Banks Senior

06.02.2017

N

500 EUR

0,375

FIXED

17.02.2020

NR/A3/A-

32

45

-

XS1562670742

REPUBLIC OF AUSTRIA

02.02.2017

N

1.000 EUR

0,000

FIXED

20.05.2020

NR/Aa1/AA+e

-52

-

XS1562614831

BANCO BILBAO VIZCAYA ARG Banks Tier2

02.02.2017

N

1.000 EUR

3,500

FIXED

10.02.2027 BBB-/Baa3/BBB+

261

270

1.300

FR0013236544

CREDIT MUTUEL ARKEA

Banks Tier2

01.02.2017

N

500 EUR

3,500

FIXED

09.02.2029

BBB/NR/NR

247

250

1.900

XS1561572287

ASIAN DEVELOPMENT BANK

Supra

01.02.2017

N

520 EUR

1,400

FIXED

06.02.2037

AAA/Aaa/AAA

5

3

-

DE000A2DASJ1

DEUT PFANDBRIEFBANK AG

01.02.2017

N

500 EUR

0,050

FIXED

09.08.2021

NR/Aa1/NR

-8

-6

1.300

DE000A2AAPL9

STATE OF BERLIN

Hypothekenpfandbriefe Muni/Local Gov't

01.02.2017

N

500 EUR

0,625

FIXED

08.02.2027

NR/Aa1e/AAA

-15

-15

530

XS1560863802

BANK OF AMERICA CORP

Banks Senior

31.01.2017

N

1.250 EUR

1,379

VARIABLE 07.02.2025

BBB+/Baa1/A

85

93

-

XS1560862580

BANK OF AMERICA CORP

Banks Senior

31.01.2017

N

1.500 EUR

0,472

FLOATING 07.02.2022

BBB+/Baa1/A

68

80

-

XS1560863554

BANK OF AMERICA CORP

Banks Senior

31.01.2017

N

1.250 EUR

0,736

VARIABLE 07.02.2022

BBB+/Baa1/A

58

68

-

FR0013236247

CRED MUTUEL- CIC HOME LO

France Covered SFH 31.01.2017

N

750 EUR

0,625

FIXED

AAA/Aaa/AAA

6

3

1.000

ES0378641288

FADE

-

Sovereign

Maturity 15.04.2019

10.02.2025

8.000 -

-

Agency

31.01.2017

N

1.000 EUR

0,625

FIXED

-

Agency

31.01.2017

N

750 EUR

0,250

FIXED

17.03.2022 BBB+/(P)Baa2/BB B+ NR/Aa1/AAA

44

DE000A2DAHW7 HSH FINANZFONDS AOER

07.02.2023

-5

-4

-

DE000A2DAJD3

LAND NIEDERSACHSEN

Muni/Local Gov't

30.01.2017

N

500 EUR

0,250

FIXED

06.02.2024

NR/NR/AAA

-18

-17

600

XS1559352437

DEXIA CREDIT LOCAL

GGB

26.01.2017

N

2.000 EUR

0,625

FIXED

03.02.2024

AA/Aa3/AA-

30

23

2.200

XS1557268221

BANCO SANTANDER SA

Banks Senior

26.01.2017

N

1.500 EUR

1,375

FIXED

09.02.2022 BBB+/(P)Baa2/A-

106

120

4.250

XS1558472129

SNCF MOBILITES EPIC

Agency

26.01.2017

N

1.000 EUR

1,500

FIXED

02.02.2029

NR/Aa3/AA

54

-

DE000NWB17Q0 NRW.BANK

Agency

25.01.2017

N

500 EUR

0,000

FIXED

01.02.2022

AA-/Aa1e/AAA

-21

-

FR0013235132

France Covered SFH 25.01.2017

N

500 EUR

1,500

FIXED

03.02.2037

AAA/Aaa/AAA

24

25

CREDIT AGRICOLE HOME LOA

625

Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 10

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Fälligkeiten Financials: Fälligkeiten der EUR-Emissionen 300.000

250.000

in EUR m

200.000

150.000

100.000

50.000

GGB

Covered

Banks Senior

2027

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

0

Banks Sub

Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

Covered Bonds: Fälligkeiten der EUR-Emissionen nach Typus 25.000

20.000

in EUR m

15.000

10.000

5.000

Benelux Covered

France Covered

Germany Covered

Nordic Covered

Italy & Iberia Covered

UK & Ireland Covered

02/2020

01/2020

12/2019

11/2019

10/2019

09/2019

08/2019

07/2019

06/2019

05/2019

04/2019

03/2019

02/2019

01/2019

12/2018

11/2018

10/2018

09/2018

08/2018

07/2018

06/2018

05/2018

04/2018

03/2018

02/2018

01/2018

12/2017

11/2017

10/2017

09/2017

08/2017

07/2017

06/2017

05/2017

04/2017

03/2017

02/2017

0

Other Covered

Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 11

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Sekundärmarkt Covered Bond Asset-Swap-Spreads 200 150 100 50 0

iBoxx € Austria Covered

iBoxx € France Covered Legal

iBoxx € France Covered SFH

iBoxx € Hypothekenpfandbriefe

iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe

iBoxx € Netherlands Covered

iBoxx € Norway Covered

iBoxx € Sweden Covered

12/2016

09/2016

06/2016

03/2016

12/2015

09/2015

06/2015

03/2015

12/2014

09/2014

06/2014

03/2014

12/2013

09/2013

06/2013

03/2013

12/2012

09/2012

06/2012

03/2012

12/2011

-50

iBoxx € Canada Covered

iBoxx € Ireland Covered

iBoxx € Italy Covered

iBoxx € Portugal Covered

iBoxx € Spain Covered Single Cedulas

iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas

iBoxx € UK Covered

iBoxx € US Covered

12/2016

09/2016

06/2016

03/2016

12/2015

09/2015

06/2015

03/2015

12/2014

09/2014

06/2014

03/2014

12/2013

09/2013

06/2013

03/2013

12/2012

09/2012

06/2012

03/2012

12/2011

1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100

Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 12

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK)

Österreich iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60

250

50 200

40 30

150

20 10

100

0 -10

50

-20 0

-30

iBoxx € Austria Covered

5.000

5000,0

4.000

4000,0

Other/Mixed

Mortgage

Public

12/2027

06/2027

12/2026

06/2026

12/2025

12/2024

06/2025

VORHYP

RFLBST

RFLBNI

HYNOE

VORHYP

RFLBST

RFLBOB

RFLBNI

,0

LANTIR

0 KAFIN

1000,0

HYNOE

1.000

ERSTBK

2000,0

BAWAG

2.000

ERSTBK

3000,0

BAWAG

3.000

BACA

in EUR m

6000,0

BACA

in EUR m

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)

6.000

Public

06/2024

Poly. (Austria Covered)

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

Mortgage

12/2023

Poly. (iBoxx € Covered)

Austria Covered iBoxx € Covered

06/2023

12/2022

06/2022

12/2021

06/2021

12/2020

06/2020

12/2019

06/2019

12/2018

12/2016

09/2016

06/2016

03/2016

12/2015

09/2015

06/2015

12/2014 03/2015

09/2014

06/2014

12/2013 03/2014

09/2013

06/2013

12/2012 03/2013

09/2012

06/2012

03/2012

12/2011

06/2018

12/2017

-40 -50

Other/Mixed

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 13

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Frankreich iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60

250

50 200

40 30

150

20 10

100

0 50

-10 -20

0

-30

iBoxx € France Covered Legal

iBoxx € France Covered SFH

France Covered Legal

France Covered SFH

Poly. (iBoxx € Covered)

Poly. (France Covered Legal)

12/2026

07/2026

02/2026

09/2025

04/2025

11/2024

06/2024

01/2024

08/2023

03/2023

10/2022

05/2022

12/2021

07/2021

02/2021

09/2020

04/2020

11/2019

06/2019

01/2019

08/2018

03/2018

10/2017

12/2016

12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016 iBoxx € Covered

05/2017

-40

-50

Poly. (France Covered SFH)

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten) 40.000

60.000

35.000 50.000 30.000

in EUR m

in EUR m

40.000

30.000

25.000 20.000 15.000

20.000

10.000 5.000

10.000

France Covered - Production

Mortgage

Public

SOCSFH

SOCSCF

LBPSFH

HSBC

CRH

CMCICB

CMARK

CIFEUR

CFF

CAFFIL

BPCOV

BPCECB

BNPSCF

AXASA

BNPPCB

ACASCF

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

France Covered - Redemption

ACACB

0 0

Other/Mixed

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 14

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Deutschland iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)

250

60 50

200

40 30

150

20 100

10

50

-10

0

-20 0

-30

iBoxx € Covered iBoxx € Hypothekenpfandbriefe iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe

Hypothekenpfandbriefe

Oeffentliche Pfandbriefe

Poly. (iBoxx € Covered)

Poly. (Hypothekenpfandbriefe)

12/2026

07/2026

02/2026

09/2025

04/2025

11/2024

06/2024

01/2024

08/2023

03/2023

10/2022

05/2022

12/2021

07/2021

02/2021

09/2020

04/2020

11/2019

06/2019

01/2019

08/2018

03/2018

10/2017

12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016

05/2017

12/2016

-40 -50

Poly. (Oeffentliche Pfandbriefe)

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)

45.000

14.000

40.000

12.000

35.000

10.000 in EUR m

30.000

in EUR m

25.000 20.000 15.000

8.000 6.000 4.000

10.000

2.000

5.000

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

Germany Covered - Redemption

Germany Covered - Production

AARB BHH BYLAN CMZB DAA DB DEXGRP DGHYP DHY DKRED DPB HESLAN HSHN HVB HYPFRA INGDIB LBBW MUNHYP NDB PBBGR SPKKB WLBANK

0 0

Mortgage

Public

Other/Mixed

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 15

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Niederlande iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)

250

60 50

200

40 30

150

20 100

10

50

-10

0

-20 0 -30

iBoxx € Netherlands Covered

12/2026

07/2026

02/2026

09/2025

04/2025

11/2024

06/2024

01/2024

08/2023

03/2023

10/2022

Poly. (Netherlands Covered)

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)

10.000

18.000

9.000

16.000

8.000

14.000

7.000

12.000 in EUR m

6.000 5.000 4.000

10.000 8.000 6.000

3.000 4.000

2.000

2.000

1.000

Mortgage

Other/Mixed

SNSBNK

Public

NIBCAP

LANSNA

Netherlands Covered - Production

INTNED

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

Netherlands Covered - Redemption

AEGON

0

0

ABNANV

in EUR m

05/2022

Poly. (iBoxx € Covered)

Netherlands Covered iBoxx € Covered

12/2021

07/2021

02/2021

09/2020

04/2020

11/2019

06/2019

01/2019

08/2018

03/2018

10/2017

12/2016

12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016

05/2017

-40

-50

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 16

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Schweden iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60

250

50 200

40 30

150

20 10

100

0 50

-10 -20

0

-30

iBoxx € Norway Covered

iBoxx € Sweden Covered

Norway Covered

Sweden Covered

Poly. (iBoxx € Covered)

Poly. (Norway Covered)

12/2026

07/2026

02/2026

09/2025

04/2025

11/2024

06/2024

01/2024

08/2023

03/2023

10/2022

05/2022

12/2021

07/2021

02/2021

09/2020

04/2020

11/2019

06/2019

01/2019

08/2018

03/2018

10/2017

12/2016

12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016 iBoxx € Covered

05/2017

-40

-50

Poly. (Sweden Covered)

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)

12.000

8.000 7.000

10.000

6.000 in EUR m

in EUR m

8.000

6.000

5.000 4.000 3.000

4.000 2.000 2.000

1.000

SWEDA

Public

SHBASS

Mortgage

SEB

SBAB

Sweden Covered - Production

NDASS

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

Sweden Covered - Redemption

LANSBK

0 0

Other/Mixed

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 17

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Spanien iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 140

700

120 600 100 500

80

400

60 40

300

20 200

iBoxx € Covered

Pooled Cedulas

Single Cedulas

iBoxx € Spain Covered Single Cedulas

Poly. (iBoxx € Covered)

Poly. (Pooled Cedulas)

iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas

Poly. (Single Cedulas)

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

12/2026

07/2026

02/2026

09/2025

04/2025

11/2024

06/2024

01/2024

08/2023

03/2023

10/2022

05/2022

12/2021

07/2021

02/2021

09/2020

04/2020

11/2019

06/2019

01/2019

08/2018

03/2018

12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016

10/2017

-40 12/2016

-20

0

05/2017

0

100

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten) 18.000

60.000

16.000 50.000 14.000 12.000 in EUR m

in EUR m

40.000

30.000

10.000 8.000 6.000

20.000

4.000 10.000

2.000

Spain Covered - Production

Mortgage

Public

SANTAN

SABSM

POPSM

NOVAGA

KUTXAB

DB

CRUNAV

CAJARU

CAJARC

CAIXAC

CABKSM

BMARE

BKTSM

BKIASM

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

Spain Covered - Redemption

BBVASM

0 0

Other/Mixed

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 18

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

UK iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)

Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60

250

50 200

40 30

150

20 100

10 0

50

-10 0

-20 -30 12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016

-50

iBoxx € Covered

iBoxx € UK Covered

12/2026

07/2026

02/2026

09/2025

04/2025

11/2024

06/2024

01/2024

08/2023

03/2023

10/2022

05/2022

12/2021

07/2021

02/2021

09/2020

Poly. (iBoxx € Covered)

UK Covered

EUR Fälligkeiten und Neuemissionen

04/2020

11/2019

06/2019

01/2019

08/2018

03/2018

10/2017

05/2017

12/2016

-40

Poly. (UK Covered)

Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten) 18.000

25.000

16.000 14.000

20.000

in EUR m

12.000

in EUR m

15.000

10.000

10.000 8.000 6.000 4.000

5.000

2.000 YBS

RBS

Public

NWIDE

COVBS

Mortgage

LLOYDS

BRADBI

UK Covered - Production

BACR

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

UK Covered - Redemption

ABBEY

0 0

Other/Mixed

Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 19

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Überblick: Spreadvergleich Country

Type

AUSTRALIA

Australia Covered

-8,6

0,9

6,1

12,2

16,3

3,4

Banks Senior

-2,3

3,1

22,9

30,0

23,1

11,7 -24,0

AUSTRIA

BELGIUM

Sovereign

Total

-37,7

-21,5

10,8

-1,5

-1,7

0,5

10,3

-1,7

Banks Senior

22,9

-

-

-

-

22,9

-47,5

-46,2

-31,1

-4,1

26,8

-6,4

-9,7

-7,2

-6,0

-0,4

-

-6,2

3,0

45,6

66,5

-

-

38,4

Sovereign

Sovereign

Denm ark Covered Banks Senior

-

-28,7

-

-

-

-28,7

-10,3

-3,5

1,2

-

-

-4,9

-

1,1

-

-

-

1,1

-9,5

-4,3

-0,7

10,9

-

-3,7

17,7

21,6

24,2

-

-

21,4

Sovereign

-54,0

-47,4

-31,7

-23,4

-16,4

-32,5

Finland Covered

-14,8

-8,5

-6,4

-7,0

-2,7

-9,8

-5,3

19,9

14,1

-

-

8,3

Sovereign

-41,4

-26,5

-7,2

16,7

57,4

4,1

France Covered Legal

-15,3

-10,6

-6,3

3,5

33,2

-4,8

France Covered SFH

-15,5

-13,3

-6,6

-2,5

6,2

-9,1

-9,1

-

-

-

-

-9,1

5,1

25,2

40,3

59,5

59,8

32,2

Sovereign

-70,2

-69,3

-63,2

-54,8

-48,8

-61,6

Hypothekenpfandbriefe

-10,8

-11,0

-9,8

-11,3

-3,1

-10,4

Oeffentliche Pfandbriefe

-11,6

-8,2

-11,2

-12,6

11,2

-9,7

Other Pfandbriefe

23,2

-

-

-

-

23,2

Banks Senior

Banks Senior

France Covered Structured Banks Senior GERMANY

>10Y

-52,6

Banks Senior

FRANCE

7-10Y

-5,8

Canada Covered

FINLAND

5-7Y

-52,4

Banks Senior

DENMARK

3-5Y

Austria Covered

Belgium Covered CANADA

1-3Y

22,4

37,8

68,3

108,0

170,0

49,2

HUNGARY

Sovereign

3,5

-

-

-

-

3,5

IRELAND

Sovereign

-34,4

-27,9

-3,4

28,6

57,7

3,0

Ireland Covered

-2,9

-0,2

7,0

-

-

1,0

Sovereign

16,5

57,6

112,0

148,4

182,4

103,2

Italy Covered

21,0

29,9

36,6

54,7

63,4

37,3

Banks Senior

39,5

77,6

125,6

163,0

-

76,1

Sovereign

-55,1

-58,8

-47,8

-27,0

-26,2

-43,0

Netherlands Covered

-14,0

-10,1

-3,5

-1,6

9,0

-6,1

4,3

11,9

16,5

34,3

37,5

12,8

ITALY

NETHERLANDS

Banks Senior NORWAY

Norw ay Covered Banks Senior

-10,2

-2,8

0,4

2,7

-

-3,8

9,9

13,0

22,0

-

-

13,4

PORTUGAL

Portugal Covered

16,7

23,5

62,2

-

-

26,5

SPAIN

Sovereign

-6,0

11,3

52,4

87,2

152,8

71,4

Single Cedulas

9,7

12,1

20,6

28,2

65,8

19,7

Pooled Cedulas

8,7

21,6

34,7

51,2

79,3

32,0

11,5

40,4

82,4

-

-

32,5

Sovereign

-26,5

-

-

-

-

-26,5

Sw eden Covered

Banks Senior SWEDEN

SWITZERLAND

-14,6

-7,2

-3,7

1,1

-

-6,4

Banks Senior

-0,7

6,9

13,8

17,8

-

6,2

Sw itzerland Covered

-2,6

2,9

6,0

-

-

1,0

1,5

8,0

32,3

46,5

-

11,2

Banks Senior UNITED KINGDOM USA

UK Covered

-8,9

1,0

6,2

8,5

14,5

1,3

Banks Senior

11,4

39,0

86,3

39,5

79,2

43,7

Banks Senior

2,5

30,4

55,7

76,6

88,5

48,9

Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 20

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) - Österreich Agencies: ausstehendes Emissionsvolumen (umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile) 20 18

JPY; ,2317; 1%

16

CHF; 6,0072; 13%

JPY

14

USD; 12,3714; 28%

USD

12 10

NOK

8 6

GBP

4

EUR

NOK; ,1129; 0%

GBP; ,8252; 2%

2 CHF

0 ASFING

OBND

OKB

BIG

EUR; 25,1045; 56%

ELG

Anzahl Emissionen gesamt (alle Währungen): Ausstehendes Volumen (in EUR Mrd.): Durchschnittliche Duration (Jahre):

99 45,3 6,9

Anzahl EUR-Emissionen ≥500 Mio. gesamt: Durchschnittliches Volumen (EUR Mrd.): Durchschnittliche Duration (Jahre):

22 1,5 7,6

Agencies: Fälligkeiten (alle Währungen, umgerechnet in EUR Mio.) 7000 6000

ELG

5000

BIG OKB

4000

OBND

3000 ASFING

2000 1000 0

Agencies (EUR): Restlaufzeit (Jahre) und Rendite (Yield-to-Maturity, in % ) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0

5

10

15

20

25

30

-0,5

-1,0

ASFING

OBND

OKB

BIG

ELG

AT SOVEREIGN

DE SOVEREIGN

Quelle: Bloomb erg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 21

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

ASW-Spreads aktuell und - 1W (EUR-Benchmarks, in BP)

10Y Sovereign Spread AT-DE (in bp)

100

50

80

40

60

30

40

20 10

20

5

10

15

20

OBND

ELG

ASFINAG 08.02.17

OBND 08.02.17

ELG 08.02.17

KAF

KAF 08.02.17

12.2016

10.2016

2000 2002 2003 2005 2006 2008 2009 2011 2012 2014 2015

ASFING

08.2016

150 100 50 0 -50

-40 0

06.2016

02.2016

-20

04.2016

0

0

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

Sub-Sovereign: ausstehendes Emissionsvolumen nach Währungen (umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile, ohne KAF) 2500 0 CHF; 1.668; 38%

2000 1500 NOK

1000

EUR; 2.772; 62%

EUR CHF

500

ATS

Summe Emissionsvolumen (EUR Mio.) Anzahl Durchschnittliche Größe (EUR Mio.)

WOHNAV

WIENHG

VIENNA

SALZLD

LKABG

NIEDOE

LINZ

LIGK

LIG

KIG

KARWFF

KARNTN

GRZCTY

BELIG

BURLHG

0

Anzahl EUR-Emissionen ≥100 Mio.: Durchschnittliches Volumen (EUR Mio.): Durchschnittliche Duration (Jahre):

4.617 85 54

7 162 4,8

800 WOHNAV

700

WIENHG VIENNA

600

SALZLD NIEDOE

500

LKABG

LINZ

400

LIGK

300

LIG

KIG

200

KARWFF KARNTN

100

GRZCTY

0 2039

2038

2037

2036

2034

2033

2032

2031

2030

2029

2028

2027

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

BURLHG BELIG

Quelle: Bloomb erg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

Seite 22

Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Weitere Daten Rating-Veränderungen Com pany Nam e

Date

Rating Type

Agency

Curr Rtg

Last Rtg Ctry

Bankinter SA

09.02.2017

LT Foreign Issuer Credit

S&P

BBB

BBB-

ES

Nationw ide Building Society

07.02.2017

Senior Unsecured Debt

Fitch

A+

A

GB

BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse AG Turkiye Garanti Bankasi AS

02.02.2017

Senior Unsecured Debt

Fitch

A-

02.02.2017

LT FC Issuer Default

Fitch

BBB-

BBB

TR

Turkiye Vakiflar Bankasi TAO

02.02.2017

Senior Unsecured Debt

Fitch

BB+

BBB-

TR

Raiffeisen Bank International AG

26.01.2017

LT Foreign Issuer Credit

S&P

BBB+

BBB

AT

Banca Popolare di Milano Scarl

24.01.2017

Senior Unsecured Debt

Fitch

WD

BB-

IT

Banco Popolare SC

24.01.2017

Senior Unsecured Debt

Fitch

WD

BB-

IT

Nordea Bank Finland Abp

23.01.2017

LT Foreign Issuer Credit

S&P

NR

AA-

FI

Aareal Bank AG

12.01.2017

Long Term Rating

Moody's

A3

Nordea Bank Finland Abp

05.01.2017

Issuer Rating

Moody's

WR

Aa3

FI

Caisse Centrale Desjardins Banca Popolare di Milano Scarl

04.01.2017 03.01.2017

Senior Unsecured Debt Long Term Rating

Fitch Moody's

WD Ba2

AA-

CA IT

Banco Popolare SC Nordea Bank Finland Abp

03.01.2017 03.01.2017

Long Term Rating LT Issuer Default Rating

Moody's Fitch

Ba2 WD

AA-

IT FI

Banca Popolare di Milano Scarl Banco Popolare SC

23.12.2016 23.12.2016

Senior Unsecured Debt LT Issuer Default Rating

Fitch Fitch

BBBB-

BB+ *BB

IT IT

Santander UK PLC Commerzbank AG

21.12.2016 15.12.2016

Issuer Rating LT Foreign Issuer Credit

Moody's S&P

Aa3 BBB+ *+

A1 BBB+

GB DE

Deutsche Bank AG

15.12.2016

LT Foreign Issuer Credit

S&P

BBB+ *+

BBB+

DE

Deutsche Pfandbriefbank AG

15.12.2016

LT Foreign Issuer Credit

S&P

BBB *+

BBB

DE

UniCredit Bank AG

15.12.2016

LT Foreign Issuer Credit

S&P

BBB *+

BBB

DE

Credit Suisse AG/Guernsey

13.12.2016

Long Term Rating

Moody's

A1

Credit Suisse AG/London

13.12.2016

Senior Unsecured Debt

Moody's

A1

Barclays Bank PLC

12.12.2016

Long Term Rating

Moody's

A1

GB

Banco de Sabadell SA

01.12.2016

Long Term Rating

Moody's

Baa2

ES

de Volksbank NV

22.11.2016

Long Term Rating

Moody's

A3

Unione di Banche Italiane SpA

17.11.2016

Issuer Rating

Moody's

Baa3

UniCredit Bank Austria AG

08.11.2016

Long Term Rating

Moody's

Baa1

AT

DE

GG A2

GB

NL Baa2

IT AT

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds

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Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017

Kalender: Earnings Releases Ticker CBA AU

Nam e Commonw ealth Bank of Australia

Date Date Type 15.02.2017 C

Tim e ET 01:00 EC

Period S1 2017

ACA FP

Credit Agricole SA

BBAS3 BZ

(C) Banco do Brasil SA

15.02.2017 C

07:00 ER

Y 2016

16.02.2017 C

Y 2016

16.02.2017 C

BefER mkt 14:00 EC

RABO NA

Cooperatieve Rabobank UA

POH1S FH

OP Corporate Bank plc

17.02.2017 E

08:00 ER

BBAS3 BZ

Q4 2016

(C) Banco do Brasil SA

17.02.2017 C

14:30 EC

Y 2016

WFC US

Wells Fargo & Co

17.02.2017

17:00 SR

ANZ AU

17.02.2017

SR

Q1 2017

VAKBN TI

Australia & New Zealand Banking Group Ltd Turkiye Vakiflar Bankasi TAO

20.02.2017 C

16:30 EC

Y 2016

HSBA LN

HSBC Holdings PLC

21.02.2017 C

05:00 ER

Y 2016

VAKBN TI

(P) Turkiye Vakiflar Bankasi TAO

20.02.2017 C

ER

Y 2016

HSBA LN

HSBC Holdings PLC

21.02.2017 C

08:30 EC

Y 2016

319190Z NO

Santander Consumer Bank AS

21.02.2017 C

ER

Y 2016

BARC LN

Barclays PLC

23.02.2017 C

08:00 ER

Y 2016

BKIR ID

Bank of Ireland

24.02.2017 C

08:00 ER

Y 2016

STAN LN

Standard Chartered PLC

24.02.2017 C

09:30 ER

Y 2016

RBS LN

Royal Bank of Scotland Group PLC

24.02.2017 C

10:30 EC

Y 2016

STAN LN

Standard Chartered PLC

24.02.2017 C

12:00 EC

Y 2016

RBS LN

Royal Bank of Scotland Group PLC

24.02.2017 C

14:30 EC

C4 2016

EBS AV

Erste Group Bank AG

28.02.2017 C

ER

Y 2016

SYDB DC

Sydbank A/S

01.03.2017 C

ER

Y 2016

PKO PW

06.03.2017 C

ER

Y 2016

024110 KS

Pow szechna Kasa Oszczednosci Bank Polski SA (P) Industrial Bank of Korea

09.03.2017 E

ER

Y 2016

FBAVP BB

BNP Paribas Fortis SA

10.03.2017 E

ER

Y 2016

RBI AV

Raiffeisen Bank International AG

16.03.2017 C

11:00 EC

Y 2016

JPM US

JPMorgan Chase & Co

13.04.2017 C

12:45 ER

Q1 2017

WFC US

Wells Fargo & Co

13.04.2017 C

14:00 ER

Q1 2017

C US

Citigroup Inc

13.04.2017 C

14:00 ER

Q1 2017

BAC US

Bank of America Corp

18.04.2017 C

12:45 ER

Q1 2017

Q4 2016

2017

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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Vergangene Publikationen Credit Markets – Covered Bonds/Financials (08. February 2017)  Moody’s sieht den Vorschlag zur Harmonisierung der Covered Bond Rahmenwerke der EBA als positiv  Fitch: Covered Bond Ratings in Folge der methodologischen Anpassung verbessert  SSA: Land Steiermark: S&P dreht Ausblick auf negativ  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (01. February 2017)  Fitch Befragung: Covered Bond Bestände bleiben 2016 tendenziell stabil; Nicht-CBPP3 Länder weiterhin gefragt  S&P hebt das RBI Rating aufgrund der Fusion auf ‚BBB+‘  SSA: OeKB platziert USD-Benchmark, Indikationen zum Jahresergebnis 2016  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (25. Januar 2017)  Verschmelzung RBI und RZB beschlossen  Bundesländer: Finanzausblick 2017  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (18. Januar 2017)  S&P: die Verschlechterung des Ausblicks vom Land OÖ schlägt sich bis zum hypothekarischen Pfandbrief der Hypo OÖ durch  Fitch bestätigt der KA Finanz ein BBB+ mit stabilem Ausblick  EBA Risk Dashboard: Kapitalisierung der EU Banken verbessert – Profitabilität weiter schwach  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (11. Januar 2017)  Moody’s und Fitchs Ausblick für den Covered Bond Markt 2017  SSA: ASFINAG mit Indikationen zum Geschäftsjahr 2016  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (07. Dezember 2016)  OeNB Finanzstabilitätsbericht – Strukturreformen setzen sich fort  SID Bank steigerte Ergebnis zum dritten Quartal 2016  Bundespräsidentenwahl in Österreich  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (30. November 2016)  Europäischer Ausschuss für Systemrisiken sieht bei acht EU-Ländern Schwachstellen im Wohnimmobilienmarkt  Stadt Wien plant hohe Neuverschuldung auch 2017, Übertragung von Pensionslasten von Wiener Stadtwerken  S&P bestätigt AA/stabil für Land Niederösterreich  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (23. November 2016)  Emittent im Fokus: Südwestbank  S&P: Überblick über Rating-Trends österreichischer, deutscher und Schweizer lokaler/regionaler Gebietskörperschaften  EU-Wettbewerbsbehörde untersucht České Dráhy  Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt

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Contacts Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0)5 0100 11902 Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0)5 0100 11909 Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 (0)5 0100 16314 Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 (0)5 0100 19835 Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0)5 0100 84052 Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) +43 (0)5 0100 11957 Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 11183 Stephan Lingnau (Global Equities) +43 (0)5 0100 16574 Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 (0)5 0100 19632 Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0)5 0100 17331 Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 17203 Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 19641 Gerald Walek, CFA (Economist Euro) +43 (0)5 0100 16360 Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro) +43 (0)5 0100 19632 Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0)5 0100 17357 Zoltan Arokszallasi, CFA (Fixed income) +43 (0)5 0100 18781 Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0)5 0100 17356 CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 (0)5 0100 19634 Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0)5 0100 17420 Christoph Schultes, MBA, CIIA (Real Estate) +43 (0)5 0100 11523 Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom) +43 (0)5 0100 11905 Thomas Unger, CFA (Banks, Insurance) +43 (0)5 0100 17344 Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0)5 0100 17343 Martina Valenta, MBA (Real Estate) +43 (0)5 0100 11913 Editor Research CEE Brett Aarons +420 956 711 014 Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) +381 11 22 09178 Head: Alen Kovac (Fixed income) +385 72 37 1383 Anto Augustinovic (Equity) +385 72 37 2833 Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) +385 72 37 1349 Magdalena Dolenec (Equity) +385 72 37 1407 Ivana Rogic (Fixed income) +385 72 37 2419 Davor Spoljar, CFA (Equity) +385 72 37 2825 Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) +420 956 765 439 Head: Petr Bartek (Equity) +420 956 765 227 Jiri Polansky (Fixed income) +420 956 765 192 Pavel Smolik (Equity) +420 956 765 434 Jan Sumbera (Equity) +420 956 765 218 Roman Sedmera (Fixed income) +420 956 765 391 Jana Urbankova (Fixed income) +420 956 765 456 Research Hungary Head: József Miró (Equity) +361 235 5131 Gergely Ürmössy (Fixed income) +361 373 2830 András Nagy (Equity) +361 235 5132 Orsolya Nyeste (Fixed income) +361 268 4428 Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) +361 235 5135 Research Poland Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) +48 22 330 6256 Marek Czachor (Equity) +48 22 330 6254 Tomasz Duda (Equity) +48 22 330 6253 Mateusz Krupa (Equity) +48 22 330 6251 Karol Brodziński (Equity) +48 22 330 6252 Research Romania Head: Mihai Caruntu (Equity) +40 3735 10427 Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) +40 3735 10433 Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) +40 3735 10435 Dorina Ilasco (Fixed Income) +40 3735 10436 Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) +421 2 4862 4185 Katarina Muchova (Fixed income) +421 2 4862 4762

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Treasury - Erste Bank Vienna Group Markets Retail Sales Head: Christian Reiss Markets Retail a. Sparkassen Sales AT Head: Markus Kaller Equity a. Fund Retail Sales Head: Kurt Gerhold Fixed Income a. Certificate Sales Head: Uwe Kolar Markets Corporate Sales AT Head: Christian Skopek

+43 (0)5 0100 84012 +43 (0)5 0100 84239 +43 (0)5 0100 84232 +43 (0)5 0100 83214 +43 (0)5 0100 84146

Fixed Income Institutional Sales Group Markets Financial Institutions Head: Manfred Neuwirth +43 (0)5 0100 84250 Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 (0)30 8105800 5503 Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX Head: Thomas Almen +43 (0)5 0100 84323 Charles-Henry de Fontenilles +43 (0)5 0100 84115 Marc Pichler +43 (0)5 0100 84118 Rene Klasen +49 (0)30 8105800 5521 Dirk Seefeld +49 (0)30 8105800 5523 Bernd Bollhof +49 (0)30 8105800 5525 Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 (0)711 810400 5540 Sven Kienzle +49 (0)711 810400 5541 Michael Schmotz +43 (0)5 0100 85542 Ulrich Inhofner +43 (0)5 0100 85544 Martina Fux +43 (0)5 0100 84113 Michael Konczer +43 (0)5 0100 84121 Klaus Vosseler +49 (0)711 810400 5560 Andreas Goll +49 (0)711 810400 5561 Mathias Gindele +49 (0)711 810400 5562 Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 (0)5 0100 84254 Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 (0)5 0100 84117 Christian Kössler +43 (0)5 0100 84116 Bernd Thaler +43 (0)5 0100 84119 Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek +48 22 538 6223 Michal Jarmakowicz (Fixed Income) +43 50100 85611 Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz +421 2 4862 5624 Monika Smelikova +421 2 4862 5629 Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech +420 2 2499 5577 Milan Bartos +420 2 2499 5562 Barbara Suvadova +420 2 2499 5590 Institutional Asset Management Sales Czech Republic Head: Petr Holecek +420 956 765 453 Martin Perina +420 956 765 106 Petr Valenta +420 956 765 140 David Petracek +420 956 765 809 Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 (0)7237 2439 Željko Pavičić +385 (0)7237 1494 Ivan Jelavic +385 (0)7237 1638 Institutional Sales Hungary Attila Hollo +36 1 237 8209 Borbala Csizmadia +36 1 237 8205 Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu +43 (0)50100 85612 Stefan Racovita +40 373 516 531 Business Support Tamara Fodera +43 (0)50100 12614 Bettina Mahoric +43 (0)50100 86441

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