Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Credit Markets – Covered Bonds/Financials
Analyst: Ralf Burchert, CEFA (SSAs)
[email protected] Christian Enger, CFA (Covered Bonds)
[email protected] Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds)
[email protected]
INHALTSVERZEICHNIS Highlights ................................................... 1 Themen der Woche RBI veröffentlicht vorläufiges Jahresergebnis 2016 mit starker CET1 Quote ..................... 2 EZB Asset Purchase-Progamme – ein Update zum SSA-Sektor......................................... 4 Primärmarkt Financials ................................................... 7 Covered Bonds .......................................... 8 EUR-Benchmark Neuemissionen ............. 10 Fälligkeiten ............................................... 11 Sekundärmarkt Covered Bond Asset-Swap-Spreads ........ 12 Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK) ...................................... 13 Überblick: Spreadvergleich....................... 20 Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) Österreich Weitere Daten Rating-Veränderungen ............................. 23 Kalender: Earnings Releases ................... 24 Vergangene Publikationen ....................... 25 Disclaimer Major Markets & Credit Research
Highlights RBI veröffentlicht vorläufiges Jahresergebnis 2016 mit starker CET1 Quote Ende letzter Woche legte die Raiffeisenbank International (RBI) vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 vor. Das Konzernergebnis war mit EUR 463 Mio. um 22,2% höher als im Vorjahr. Die RBI profitierte im Laufe des Jahres v.a. durch die deutlich geringeren Risikovorsogen, die in den CEELändern (v.a. der Ukraine) zu bilden waren. Die CET1 Ratio (fully loaded) betrug zum 30. September 2016 12,3% und wird für das Gesamtjahr 2016 bei 13,5% liegen. Damit hätte die RBI ihr avisiertes Ziel, für 2017 eine CET1 Quote von 12% zu halten, schon in 2016 übertroffen. Durch die Verschmelzung der beiden Institute Raiffeisenzentralbank (RZB) und RBI 2 wird sich die CET1 Quote unter jener der RBI befinden. Per 30. September 2016 kommt das fusionierte Institut auf eine CET1 Ratio (fully loaded) von 11,3%, wobei die RBI in alter Struktur zu diesem Stichtag 12,3% auswies. Pro-forma-Kennzahlen für das fusionierte Institut aus RBI und RZB sowie Details über das abgelaufene Geschäftsjahr sollen am 15. März 2017 7 veröffentlicht werden. EZB Asset Purchase Progamme – ein Update zum SSA-Sektor Die EZB hat bisher rund EUR 35 Mrd. an österreichischen Staatsanleihen 12 und SSA-Titeln angekauft. Im SSA-Bereich qualifizieren sich derzeit rund 80 Emissionen von 8 Emittenten mit einem Nominalvolumen von insgesamt etwa EUR 25 Mrd. für das Ankaufsprogramm (PSPP und CSPP). Wenngleich bisher ausschließlich die EUR-Benchmarks der ASFINAG, der OeBB-Infrastruktur und jüngst nun auch der Erdöl-Lagergesellschaft auf der EZB-Liste aufscheinen, dürfte das21 Programm bereits fortgeschritten sein: unter den Benchmark-Formaten von 23 20 möglichen Emissionen dieser Emittenten wurden bereits in 16 Ankäufe getätigt. Gemessen an den österreichischen Bundesanleihen inkl. der SSA-Titel wurden bisher etwa 17% des ausstehenden Volumens erworben. Die durchwegs kleineren 27 regionaler SSA-Emittenten wurden Platzierungen anderer Agencies und hingegen bisher nicht berücksichtigt. Das Ankaufsprogramm läuft noch bis voraussichtlich Dezember 2017.
Gudrun Egger, CEFA (Head)
[email protected]
Hinweis: Angaben zur früheren Entwicklung sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.
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Themen der Woche Analyst: Carmen Riefler-Kowarsch
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RBI veröffentlicht vorläufiges Jahresergebnis 2016 mit starker CET1 Quote
Vorläufiges Konzernergebnis 2016 von EUR 463 Mio.
Ende letzter Woche legte die Raiffeisenbank International (RBI) vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 vor. Das Konzernergebnis war mit EUR 463 Mio. um 22,2% höher als im Vorjahr. Der Nettozinsertrag lag mit EUR 2.935 Mio. um 11,8% unter dem Vorjahreswert. Die Risikovorsorgen in Höhe von EUR 754 Mio. fielen um EUR 500 Mio. (-40,3%) geringer aus als in 2015. Neben den niedrigen Risikokosten trug auch die Steigerung im Handelsergebnis um EUR 196 Mio. auf EUR 215 Mio. positiv zur Ergebnisentwicklung bei. Die Verwaltungsaufwendungen reduzierten sich um 2,3% auf EUR 2.848 Mio.
Ergebnissteigerung v.a. durch geringere Risikovorsorgen
Die RBI profitierte im Laufe des Jahres v.a. durch die deutlich geringeren Risikovorsogen, die in den CEE-Ländern (v.a. der Ukraine) zu bilden waren. So wies die ukrainische Tochter seit dem Q1 2016 wieder ein positives Ergebnis aus. Bis dato stehen nur sehr eingeschränkte Zahlen ohne Segmentierung zum Jahresergebnis 2016 zur Verfügung. Ausgewählte Daten und Kennzahlen (IFRS, in EUR Mio.) Gew inn- und Verlustrechnung Nettozinsertrag Risikovorsorgen Provisionsergebnis Handelsergebnis Gesam tertrag Gesam taufw endungen Operatives Ergebnis Sonstiges Ergebnis Ergebnis vor Steuern Konzernergebnis nach Steuern
Kennzahlen Net Interest Margin NPL Ratio CET 1 Ratio (fully loaded)
YE 2016* 2.935 -754 1.497 215 3.893 -2.848 1.044 -204 886 463
YE 2016 2,8% 9,3% 13,5%
Change YE 2015 % (yoy) H1 2016 3.327 -11,8% 1.455 -1.264 -40,3% -403 1.519 -1,4% 719 19 >100% 84 3.601 8,1% 1.919 -2.914 -2,3% -1.371 685 52,4% 547 -40 >-100% 711 24,6% 450 379 22,2% 210
Change H1 2015 % (yoy) 1.681 -13,4% -604 -33,3% 745 -3,5% 2 >100% 1.898 1,1% -1.299 5,5% 597 -8,4% 455 276
-1,1% -23,9%
Change H1 2015 / Change YE 2015 % (yoy) H1 2016 YE 2015 % (yoy) 3,0% -6,7% 2,8% 3,0% -8,0% 11,9% -21,8% 10,4% 12,0% -13,3% 11,5% 17,4% 12,2% 10,7% 14,0%
*) Vorläufige Zahlen sind nicht vom Wirtschaftsprüfer bestätigt. Quelle: RBI, Erste Group Research
Starke CET1 Quote von 13,5%
Die CET1 Ratio (fully loaded) betrug zum 30. September 2016 12,3% und wird für das Jahresergebnis 2016 bei 13,5% liegen. Der Anstieg im vierten Quartal war vor allem auf den Verkauf der polnischen Leasinggesellschaft, eine weitere Reduktion der risikogewichteten Aktiva, positive Wechselkursentwicklungen sowie das positive Ergebnis für das Q4 und das Q3 2016 zurückzuführen. Aufgrund regulatorischer Bestimmungen wurde das Q3 2016 Ergebnis für die Kapitalquoten zum Stichtag 30. September 2016 noch nicht berücksichtigt. Damit hätte die RBI ihr avisiertes Ziel, für 2017 eine CET1 Quote von 12% zu halten, schon in 2016 übertroffen. Durch die Verschmelzung der beiden
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Institute Raiffeisenzentralbank (RZB) und RBI wird sich die CET1 Quote unter jener der RBI befinden. Per 30. September 2016 kommt das fusionierte Institut auf eine CET1 Ratio (fully loaded) von 11,3%, wobei die RBI in alter Struktur zu diesem Stichtag 12,3% auswies. Pro-forma-Kennzahlen für das fusionierte Institut aus RBI und RZB sowie Details über das abgelaufene Geschäftsjahr sollen am 15. März 2017 veröffentlicht werden.
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Analyst: Ralf Burchert, CEFA
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EZB Asset Purchase-Progamme – ein Update zum SSASektor
APP: 82% PSPP
Seit 2009 umfassen die geldpolitischen Maßnahmen der EZB auch 1 unkonventionelle Geldpolitik , insbesondere Ankäufe von Schuldtiteln („Asset Purchase Programme“, APP). Im März 2015 wurde das erweiterte APP begonnen, dessen Umfang zu rund 82% mit Staatsanleihen, aber auch bestimmten Agencies im Rahmen des „Public Sector Purchase Programme“ („PSPP“) anfangs insgesamt rund EUR 60 Mrd., seit März 2016 rund EUR 80 Mrd. pro Monat beträgt. Ab April 2017 wird es wieder auf EUR 60 Mrd. reduziert werden. Im Juni 2016 wurde es durch Investment-Grade Unternehmensanleihen („CSPP“) ergänzt. Einige Bedingungen des „Expanded Asset Purchase Programme“ der EZB Merkmal ab März 2015 ab Nov. 2015 ab April 2016 ab Jan. 2017 ab April 2017 Umfang pro Monat (EUR Mrd.) 60 unverändert 80 unverändert 60 PSPP-Anteil Staatsanleihen u. SSA 88% unverändert 90% unverändert unverändert PSPP-Anteil internat. Organisationen 12% unverändert 10% unverändert unverändert Ankaufslimit* 25% 33% int. Org. 50% unverändert unverändert Restlaufzeit 2-30 Jahre unverändert unverändert 1-30 Jahre unverändert *) "Issue Limit", bezogen auf Restlaufzeit 1-30 Jahre, Issuer Limit 33% Quelle: EZB, Erste Group Research
Ankaufslimit 33%
Hierbei darf die Restlaufzeit für Papiere des öffentlichen Sektors zwischen einem und 30 Jahren liegen und nur bis zu einem Ankaufslimit von 33% (im Falle von internationalen Organisationen und Entwicklungsbanken sind es 50%) einer Emission angekauft werden. Die EZB stellt dabei alle im Rahmen des PSPP angekauften marktfähigen Titel im Rahmen der Wertpapierleihe („Securities lending“) wieder dem Markt zur Verfügung. Überblick über das Expanded Asset Purchase Programme
Zusammenfassung (EUR Mio.)
Bestände Dezember 2016 Monatliche Ankäufe (netto) Bestände Januar 2017 davon Österreich Bestand per 10.2.17
Asset-backed Corporate Expanded securities Third covered sector Public sector asset purchase bond purchase purchase purchase purchase programme - programme - programme - programme - programme ABSPP CBPP3 CSPP PSPP APP 22.830
203.516
51.069
1.254.635
1.532.050
522
4.733
8.419
71.362
85.036
23.352 23.297
208.248 211.004
59.489 62.924
1.325.997 35.168 1.354.194
1.617.086 1.651.419
Quelle: EZB, Erste Group Research
1
“non-standard monetary policy measures”, The Eurosystem´s instruments, EZB Homepage Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
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Mögliches EZB APP-Universum unter SSA: 82 Emissionen, EUR 25 Mrd., 8 Emittenten in Österreich
Im Rahmen einiger Ergänzungen wurde zunächst die Liste der PSPPEmittenten um Agencies bzw. Unternehmen des öffentlichen Sektors erweitert und umfasst seit 2.7.2015 auch die österreichischen Agencies ASFINAG (Aa1/stabil, AA+/stabil) und die OeBB-Infrastruktur (Aa1/stabil, AA+/stabil). Durch die Erweiterung des Programms auf Unternehmensanleihen per Juni 2016 kamen einige weitere, nicht garantierte SSA-Titel wie die Erdöl-Lagergesellschaft (AA+/stabil) und die Bundesimmobiliengesellschaft (Aa1/stabil) hinzu. Insgesamt qualifizieren sich derzeit im SSA-Bereich 82 Emissionen von 8 Emittenten mit einem Nominalvolumen von insgesamt rund EUR 25 Mrd. für das Ankaufsprogramm (PSPP und CSPP). Nicht inkludiert dabei sind die Schuldtitel OeKB (Aa1/stabil, AA+/stabil), die als Bank weder vom CSPP, noch als Agency vom PSPP profitieren kann, da sie nicht auf der EZB-Liste angeführt ist. Hier ist aber auch nur geringes EUR-Angebot gegeben, da sie ihren Schwerpunkt bei den Fremdwährungen (v.a. USD) hat. Überblick über bisherige Agency-Ankäufe des Eurosystems in Österreich (per 10.2.2017)
ISIN XS0232778083 XS0307792159 XS0436314545 XS0438332271 XS0520578096 XS0542825160 XS0691970601 XS0782697071 XS0790003023 XS0949964810 XS0982549197 XS0984087204 XS1055095704 XS1071747023 XS1138366445 XS1291264775 XS0905658349
Ausstehendes Emissionsvolumen (EUR Kupon Emittent Währung Mio.) (%) Kupontyp OBND 3 1/2 10/19/20 EUR 1.300 3,5 FIXED OBND 4 7/8 06/27/22 EUR 1.500 4,875 FIXED OBND 4 1/2 07/02/19 EUR 1.400 4,5 FIXED ASFING 4 3/8 07/08/19 EUR 1.000 4,375 FIXED OBND 3 7/8 06/30/25 EUR 1.500 3,875 FIXED ASFING 3 3/8 09/22/25 EUR 1.500 3,375 FIXED OBND 3 1/2 10/19/26 EUR 1.000 3,5 FIXED OBND 3 3/8 05/18/32 EUR 1.350 3,375 FIXED ASFING 2 3/4 06/11/32 EUR 1.000 2,75 FIXED OBND 2 1/4 07/04/23 EUR 1.000 2,25 FIXED ASFING 1 3/4 10/21/20 EUR 1.000 1,75 FIXED OBND 3 10/24/33 EUR 1000 3 FIXED ASFING 1 3/8 04/09/21 EUR 750 1,375 FIXED OBND 2 1/4 05/28/29 EUR 500 2,25 FIXED OBND 1 11/18/24 EUR 1000 1 FIXED ASFING 0 5/8 09/15/22 EUR 1000 0,625 FIXED ERDLAG 2 3/4 03/20/28 EUR 500 2,75 FIXED
ASWSpread -23 -16 -31 -34 -6 -15 -3 15 17 -12 -20 21 -19 -3 -13 -10 26
Quelle: Suomen Pankki, Erste Group Research
Etwa 17% des ausstehenden Volumens wurden bereits angekauft
Wie aus der Angebotsliste zur Wertpapierleihe hervorgeht, wurden seit Juli 2015 zehn Emissionen der OeBB-Infra (hier stehen insgesamt 30 aus, darunter 11 Benchmarks), sechs der ASFINAG (von insgesamt 9, alle in Benchmarkformat) sowie eine der Erdöl-Lagergesellschaft (die einzige Benchmark von insgesamt drei EUR-Platzierungen) angekauft. Dabei dürfte das Programm bereits fortgeschritten sein, denn von den 20 möglichen Emissionen dieser Emittenten im Benchmark-Bereich wurden somit bereits 16 angekauft. Zusammen mit den Staatsanleihen wurden in Österreich bis Ende Januar 2017 EUR 35,2 Mrd. gekauft. Gemessen an den 2 österreichischen Bundesanleihen (etwa EUR 186 Mrd. ) und der SSA-Titel (wie oben erwähnt etwa EUR 25 Mrd.) wurden damit grob rund 17% des gesamten Volumens angekauft. Die Marke von 50% des definierten möglichen Ankaufslimits ist damit überschritten. Die durchwegs kleineren
2
Gemäß OeBFA, Finanzschulden des Bundes per 31.12.2016 unter Berücksichtigung von Währungstauschverträgen Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
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Platzierungen der anderen Agencies sowie der regionalen SSA-Emittenten im Bereich der Bundesländer wurden hingegen bisher nicht berücksichtigt. Bisher keine Ankäufe im Bundesländerbereich
Seit Dezember 2015 sind auch regionale und lokale Gebietskörperschaften der Eurozone unter bestimmten Voraussetzungen qualifiziert. Dabei ist insbesondere die Mindest-Bonitätsstufe Credit quality step 3“, also „Investment Grade“ zu erfüllen. Als Käufer treten hierbei die einzelnen Nationalbanken in Erscheinung. Bisher wurden aber offenbar keine Titel regionaler bzw. lokaler Gebietskörperschaften in Österreich gekauft. Titel deutscher Bundesländer sind hingegen bereits Gegenstand des Ankaufsprogramms gewesen, allerdings haben diese auch einen ungleich höheren Anteil an der Staatsverschuldung (30% versus 9%) und finanzieren sich in der Regel über den Kapitalmarkt, während in Österreich die Bundesmittel (OeBFA) als externe Finanzierungsquelle im Vordergrund stehen. Überblick über den SSA-Sektor im Hinblick auf das PSPP
Rating Aa1/s, AA+/s Aa1/s, AA+/s AA+/s Aa1/s, AA+/s Aa1/s, AA+/s
Public Undertaking ja ja nein ja nein
PSPP ja nein nein ja nein
CSPP nein ja ja nein nein
ja ja nein
nein nein AA/s
ja ja ja
nein nein nein
nein nein ja
nein
ja zum Teil zum Teil
A3/positiv nein nein nein
ja ja ja
nein nein nein nein
nein nein nein nein
-
Niederösterreich Land Niederösterreich
- Aa1/s, AAu/s
-
ja
nein
nein
Salzburg Land Salzburg
-
nein
-
nein
nein
-
ja
nein
ja
nein
nein
-
nein
Aa1/s nein
ja
ja nein
nein nein
nein nein
Bundes-Agencies ASFINAG BIG ELG OeBB-Infrastruktur OeKB Burgenland BELIG Beteil.- u. Liegens. GmbH Burgenländische Landesholding Wohnbau Burgenland Kärnten Land Kärnten Kärntner Wirtschaftsfonds Landesimmobilienges. Kärnten KABEG
Steiermark LIG Landesimmobilienges. Wien Stadt Wien Wien Holding
Haftung/ Garantie ja nein nein ja ja
Bereits angekauft ja nein ja ja -
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
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Primärmarkt Financials Financials: EUR-Neuemissionen nach Kategorie 2015-2017 YTD
Monatsverlauf seit 01/2015 60.000 GGB; 2,7%
Banks Sub; 8,8%
50.000
Covered; 46,7%
Banks Senior; 40,5%
in EUR m
40.000 30.000 20.000 10.000
GGB
Covered
Banks Senior
02/2017
01/2017
12/2016
11/2016
10/2016
09/2016
08/2016
07/2016
06/2016
05/2016
04/2016
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
0
Banks Sub
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Financials: EUR-Neuemissionen nach Land 2015-2017 YTD
Monatsverlauf seit 01/2015 80.000
40.000
Denmark; 2,1%
20.000
02/2017
01/2017
12/2016
11/2016
10/2016
09/2016
08/2016
07/2016
06/2016
05/2016
04/2016
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
-40.000
Spain; 8,1% Norway; 3,1% Netherlands; 6,5%
-20.000
03/2015
Sweden; 4,7%
0 02/2015
France; 17,0%
01/2015
Finland; 2,3%
Switzerland; 3,0%
60.000
Britain; 7,0%
in EUR m
Other; 21,5%
Australia; Austria; 1,4% 3,0%
-60.000
Ireland; 1,4% Italy; 5,4%
Germany; 13,6%
Benelux
France
Germany
Nordics
Italy & Iberia
UK & Ireland
Other
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
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Covered Bonds Covered Bonds: Monatsvergleich der EUR-Neuemissionen 2015-2017 YTD
Monatsverlauf seit 01/2015 30.000
Nov; Dec; 2.925 11.125
25.000
Jan; 20.478
Oct; 12.475
Sep; 13.350
in EUR m
20.000
Feb; 10.900
Mar; 13.188
15.000
10.000
Aug; 5.425 Jul; 7.405 Jun; 11.428
May; 10.000
Apr; 10.375
5.000
0
Jan
Feb
Mar
Apr
May
2015
2016
Jun 2017
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
10Y median
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen nach Typus 2015-2017 YTD Benelux Covered; 6,3%
30.000
France Covered; 15,1%
20.000
5.000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
Italy & Iberia Covered
UK & Ireland Covered
Other Covered
02/2017
01/2017
12/2016
11/2016
10/2016
09/2016
08/2016
07/2016
06/2016
05/2016
04/2016
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
0 03/2015
Nordic Covered; 16,1%
10.000
02/2015
Germany Covered; 19,2%
15.000
01/2015
UK & Ireland Covered; 6,5% Italy & Iberia Covered; 19,3%
25.000
in EUR m
Other Covered; 17,6%
Monatsverlauf seit 01/2015
Nordic Covered
Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
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Seite 8
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Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Typus 2015-2017 YTD
Jahresvergleich seit 2015 45%
Retail and Other InsuranceCorporates;Investors; and Pension 3% 1% Funds; 9%
40% Asset Manager; 24%
35%
30% 25% 20%
Central Banks and Agencies; 32%
15%
10% Banks; 35%
5% 0% Asset Manager
Banks
Central Banks and Agencies 2015
Insurance and Pension Funds
2016
Retail and Corporates
Other Investors
2017
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Region 2015-2017 YTD
Jahresvergleich seit 2015 60%
40%
CEE; 5,3%
30%
France; 12,6%
20%
Nordic Countries; 10,9%
10%
Middle East; 3,9%
2016
Other Regions
UK and Ireland
Switzerland
Spain and Portugal
North America
Nordic Countries
Italy
2015
Middle East
Germany and Austria; 52,1%
Germany and Austria
Italy; 11,1%
France
Asia
0%
CEE
North America; 4,3%
50%
Benelux
Switzerland; 3,9% Spain and Portugal; 7,8%
UK and Ireland; Other Asia; 6,3% 6,9% Regions; Benelux; 3,5% 10,5%
2017
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
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EUR-Benchmark Neuemissionen Issue Rating S&P/Moody's/ Fitch NR/NR/NR
Current Issue Book Spread Spread Volum e (ASW) (Mid) (ASW) (in m ) 100 -
ISIN DE000DL19SX0
Issuer DEUTSCHE BANK AG
Type Banks Senior
Launch Volum e Coupon Date Tap (in m ) Currency Coupon Type 14.02.2017 Y 500 EUR 0,222 FUNGED
DE000A2DAR65
KFW
Agency
14.02.2017
N
5.000 EUR
0,625
FIXED
22.02.2027
NR/Aaae/NR
-17
-16
-
XS1569103259
ICCREA BANCA SPA
Banks Senior
14.02.2017
N
600 EUR
1,500
FIXED
21.02.2020
NR/NR/BBB-e
150
157
-
XS1568860685
STADSHYPOTEK AB
Sw eden Covered
14.02.2017
N
500 EUR
0,375
FIXED
21.02.2024
NR/Aaae/NR
-3
-1
-
XS1567475303
SKANDINAVISKA ENSKILDA
Banks Senior
10.02.2017
N
500 EUR
0,300
FIXED
17.02.2022
A+/Aa3e/AA-
12
20
-
FR0013238219
BPCE SFH - SOCIETE DE FI
France Covered SFH 10.02.2017
N
750 EUR
0,375
FIXED
21.02.2024
AAA/Aaae/NR
4
6
1.400
XS1563481479
MERCURY BONDCO
Financial
09.02.2017
N
600 EUR
7,125
B/B3e/NR
-
-
-
EIKA BOLIGKREDITT AS
Norw ay Covered
09.02.2017
N
500 EUR
0,375
PAY-INKIND FIXED
30.05.2021
XS1566992415
16.02.2024
NR/Aa1e/NR
4
6
600
XS1566106404
FMS WERTMANAGEMENT
Agency
08.02.2017
N
1.000 EUR
0,000
FIXED
17.02.2020
NR/NR/NR
-30
-
-
FI4000242870
FINNISH GOVERNMENT
Sovereign
08.02.2017
N
1.500 EUR
1,375
FIXED
15.04.2047
NR/NR/AA+
-3
4
6
FI4000242862
FINNISH GOVERNMENT
Sovereign
08.02.2017
N
3.000 EUR
0,000
FIXED
15.04.2022
NR/NR/AA+
-33
-30
7
XS1564394796
ING GROEP NV
Banks LT2
08.02.2017
N
750 EUR
2,500
VARIABLE 15.02.2029
NR/Baa2/A
200
215
-
XS1565570212
F VAN LANSCHOT BANKIERS
Netherlands Covered 08.02.2017
N
500 EUR
0,875
FIXED
15.02.2027
NR/NR/AAAe
16
19
1.000
ES0000101818
COMMUNITY OF MADRID SPAI
Muni/Local Gov't
08.02.2017
N
1.000 EUR
2,146
FIXED
-
1.350
BELGIUM KINGDOM
Sovereign
07.02.2017
N
3.000 EUR
2,250
FIXED
30.04.2027 BBB+/Baa2e/BBB e 22.06.2057 NR/Aa3e/AA-e
126
BE0000343526
68
87
BE0000342510
BELGIUM KINGDOM
Sovereign
07.02.2017
N
3.000 EUR
0,500
FIXED
22.10.2024
NR/Aa3e/AA-e
-5
-
XS1565131213
CAIXABANK SA
Banks Tier2
07.02.2017
N
1.000 EUR
3,500
VARIABLE 15.02.2027
BB+/Ba2/BBB-e
288
335
XS1565074744
SPAREBANKEN VEST BOLIGKR Norw ay Covered
07.02.2017
N
500 EUR
0,375
FIXED
14.02.2024
NR/Aaa/NR
0
3
XS1564325550
LANDWIRTSCH. RENTENBANK
Agency
06.02.2017
N
1.500 EUR
0,250
FIXED
15.07.2024
AAA/Aaa/AAA
-24
-20
2.000
EU000A1G0DL7
EFSF
Supra
06.02.2017
N
1.500 EUR
1,700
FIXED
13.02.2043
AA/Aa1/AA
37
30
-
XS1564320080
DANSKE BANK A/S
Denmark Covered
06.02.2017
N
1.000 EUR
0,125
FIXED
14.02.2022
AAA/NR/AAA
-4
-2
-
XS1564331103
SANTANDER CONSUMER BANK Banks Senior
06.02.2017
N
500 EUR
0,375
FIXED
17.02.2020
NR/A3/A-
32
45
-
XS1562670742
REPUBLIC OF AUSTRIA
02.02.2017
N
1.000 EUR
0,000
FIXED
20.05.2020
NR/Aa1/AA+e
-52
-
XS1562614831
BANCO BILBAO VIZCAYA ARG Banks Tier2
02.02.2017
N
1.000 EUR
3,500
FIXED
10.02.2027 BBB-/Baa3/BBB+
261
270
1.300
FR0013236544
CREDIT MUTUEL ARKEA
Banks Tier2
01.02.2017
N
500 EUR
3,500
FIXED
09.02.2029
BBB/NR/NR
247
250
1.900
XS1561572287
ASIAN DEVELOPMENT BANK
Supra
01.02.2017
N
520 EUR
1,400
FIXED
06.02.2037
AAA/Aaa/AAA
5
3
-
DE000A2DASJ1
DEUT PFANDBRIEFBANK AG
01.02.2017
N
500 EUR
0,050
FIXED
09.08.2021
NR/Aa1/NR
-8
-6
1.300
DE000A2AAPL9
STATE OF BERLIN
Hypothekenpfandbriefe Muni/Local Gov't
01.02.2017
N
500 EUR
0,625
FIXED
08.02.2027
NR/Aa1e/AAA
-15
-15
530
XS1560863802
BANK OF AMERICA CORP
Banks Senior
31.01.2017
N
1.250 EUR
1,379
VARIABLE 07.02.2025
BBB+/Baa1/A
85
93
-
XS1560862580
BANK OF AMERICA CORP
Banks Senior
31.01.2017
N
1.500 EUR
0,472
FLOATING 07.02.2022
BBB+/Baa1/A
68
80
-
XS1560863554
BANK OF AMERICA CORP
Banks Senior
31.01.2017
N
1.250 EUR
0,736
VARIABLE 07.02.2022
BBB+/Baa1/A
58
68
-
FR0013236247
CRED MUTUEL- CIC HOME LO
France Covered SFH 31.01.2017
N
750 EUR
0,625
FIXED
AAA/Aaa/AAA
6
3
1.000
ES0378641288
FADE
-
Sovereign
Maturity 15.04.2019
10.02.2025
8.000 -
-
Agency
31.01.2017
N
1.000 EUR
0,625
FIXED
-
Agency
31.01.2017
N
750 EUR
0,250
FIXED
17.03.2022 BBB+/(P)Baa2/BB B+ NR/Aa1/AAA
44
DE000A2DAHW7 HSH FINANZFONDS AOER
07.02.2023
-5
-4
-
DE000A2DAJD3
LAND NIEDERSACHSEN
Muni/Local Gov't
30.01.2017
N
500 EUR
0,250
FIXED
06.02.2024
NR/NR/AAA
-18
-17
600
XS1559352437
DEXIA CREDIT LOCAL
GGB
26.01.2017
N
2.000 EUR
0,625
FIXED
03.02.2024
AA/Aa3/AA-
30
23
2.200
XS1557268221
BANCO SANTANDER SA
Banks Senior
26.01.2017
N
1.500 EUR
1,375
FIXED
09.02.2022 BBB+/(P)Baa2/A-
106
120
4.250
XS1558472129
SNCF MOBILITES EPIC
Agency
26.01.2017
N
1.000 EUR
1,500
FIXED
02.02.2029
NR/Aa3/AA
54
-
DE000NWB17Q0 NRW.BANK
Agency
25.01.2017
N
500 EUR
0,000
FIXED
01.02.2022
AA-/Aa1e/AAA
-21
-
FR0013235132
France Covered SFH 25.01.2017
N
500 EUR
1,500
FIXED
03.02.2037
AAA/Aaa/AAA
24
25
CREDIT AGRICOLE HOME LOA
625
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 10
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Fälligkeiten Financials: Fälligkeiten der EUR-Emissionen 300.000
250.000
in EUR m
200.000
150.000
100.000
50.000
GGB
Covered
Banks Senior
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
0
Banks Sub
Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Covered Bonds: Fälligkeiten der EUR-Emissionen nach Typus 25.000
20.000
in EUR m
15.000
10.000
5.000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
Nordic Covered
Italy & Iberia Covered
UK & Ireland Covered
02/2020
01/2020
12/2019
11/2019
10/2019
09/2019
08/2019
07/2019
06/2019
05/2019
04/2019
03/2019
02/2019
01/2019
12/2018
11/2018
10/2018
09/2018
08/2018
07/2018
06/2018
05/2018
04/2018
03/2018
02/2018
01/2018
12/2017
11/2017
10/2017
09/2017
08/2017
07/2017
06/2017
05/2017
04/2017
03/2017
02/2017
0
Other Covered
Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 11
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Sekundärmarkt Covered Bond Asset-Swap-Spreads 200 150 100 50 0
iBoxx € Austria Covered
iBoxx € France Covered Legal
iBoxx € France Covered SFH
iBoxx € Hypothekenpfandbriefe
iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
iBoxx € Netherlands Covered
iBoxx € Norway Covered
iBoxx € Sweden Covered
12/2016
09/2016
06/2016
03/2016
12/2015
09/2015
06/2015
03/2015
12/2014
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
-50
iBoxx € Canada Covered
iBoxx € Ireland Covered
iBoxx € Italy Covered
iBoxx € Portugal Covered
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
iBoxx € UK Covered
iBoxx € US Covered
12/2016
09/2016
06/2016
03/2016
12/2015
09/2015
06/2015
03/2015
12/2014
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 12
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK)
Österreich iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60
250
50 200
40 30
150
20 10
100
0 -10
50
-20 0
-30
iBoxx € Austria Covered
5.000
5000,0
4.000
4000,0
Other/Mixed
Mortgage
Public
12/2027
06/2027
12/2026
06/2026
12/2025
12/2024
06/2025
VORHYP
RFLBST
RFLBNI
HYNOE
VORHYP
RFLBST
RFLBOB
RFLBNI
,0
LANTIR
0 KAFIN
1000,0
HYNOE
1.000
ERSTBK
2000,0
BAWAG
2.000
ERSTBK
3000,0
BAWAG
3.000
BACA
in EUR m
6000,0
BACA
in EUR m
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
6.000
Public
06/2024
Poly. (Austria Covered)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Mortgage
12/2023
Poly. (iBoxx € Covered)
Austria Covered iBoxx € Covered
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
12/2016
09/2016
06/2016
03/2016
12/2015
09/2015
06/2015
12/2014 03/2015
09/2014
06/2014
12/2013 03/2014
09/2013
06/2013
12/2012 03/2013
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
06/2018
12/2017
-40 -50
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 13
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Frankreich iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60
250
50 200
40 30
150
20 10
100
0 50
-10 -20
0
-30
iBoxx € France Covered Legal
iBoxx € France Covered SFH
France Covered Legal
France Covered SFH
Poly. (iBoxx € Covered)
Poly. (France Covered Legal)
12/2026
07/2026
02/2026
09/2025
04/2025
11/2024
06/2024
01/2024
08/2023
03/2023
10/2022
05/2022
12/2021
07/2021
02/2021
09/2020
04/2020
11/2019
06/2019
01/2019
08/2018
03/2018
10/2017
12/2016
12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016 iBoxx € Covered
05/2017
-40
-50
Poly. (France Covered SFH)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten) 40.000
60.000
35.000 50.000 30.000
in EUR m
in EUR m
40.000
30.000
25.000 20.000 15.000
20.000
10.000 5.000
10.000
France Covered - Production
Mortgage
Public
SOCSFH
SOCSCF
LBPSFH
HSBC
CRH
CMCICB
CMARK
CIFEUR
CFF
CAFFIL
BPCOV
BPCECB
BNPSCF
AXASA
BNPPCB
ACASCF
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
France Covered - Redemption
ACACB
0 0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 14
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Deutschland iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)
250
60 50
200
40 30
150
20 100
10
50
-10
0
-20 0
-30
iBoxx € Covered iBoxx € Hypothekenpfandbriefe iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
Hypothekenpfandbriefe
Oeffentliche Pfandbriefe
Poly. (iBoxx € Covered)
Poly. (Hypothekenpfandbriefe)
12/2026
07/2026
02/2026
09/2025
04/2025
11/2024
06/2024
01/2024
08/2023
03/2023
10/2022
05/2022
12/2021
07/2021
02/2021
09/2020
04/2020
11/2019
06/2019
01/2019
08/2018
03/2018
10/2017
12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016
05/2017
12/2016
-40 -50
Poly. (Oeffentliche Pfandbriefe)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
45.000
14.000
40.000
12.000
35.000
10.000 in EUR m
30.000
in EUR m
25.000 20.000 15.000
8.000 6.000 4.000
10.000
2.000
5.000
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
Germany Covered - Redemption
Germany Covered - Production
AARB BHH BYLAN CMZB DAA DB DEXGRP DGHYP DHY DKRED DPB HESLAN HSHN HVB HYPFRA INGDIB LBBW MUNHYP NDB PBBGR SPKKB WLBANK
0 0
Mortgage
Public
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 15
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Niederlande iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)
250
60 50
200
40 30
150
20 100
10
50
-10
0
-20 0 -30
iBoxx € Netherlands Covered
12/2026
07/2026
02/2026
09/2025
04/2025
11/2024
06/2024
01/2024
08/2023
03/2023
10/2022
Poly. (Netherlands Covered)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
10.000
18.000
9.000
16.000
8.000
14.000
7.000
12.000 in EUR m
6.000 5.000 4.000
10.000 8.000 6.000
3.000 4.000
2.000
2.000
1.000
Mortgage
Other/Mixed
SNSBNK
Public
NIBCAP
LANSNA
Netherlands Covered - Production
INTNED
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
Netherlands Covered - Redemption
AEGON
0
0
ABNANV
in EUR m
05/2022
Poly. (iBoxx € Covered)
Netherlands Covered iBoxx € Covered
12/2021
07/2021
02/2021
09/2020
04/2020
11/2019
06/2019
01/2019
08/2018
03/2018
10/2017
12/2016
12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016
05/2017
-40
-50
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 16
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Schweden iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60
250
50 200
40 30
150
20 10
100
0 50
-10 -20
0
-30
iBoxx € Norway Covered
iBoxx € Sweden Covered
Norway Covered
Sweden Covered
Poly. (iBoxx € Covered)
Poly. (Norway Covered)
12/2026
07/2026
02/2026
09/2025
04/2025
11/2024
06/2024
01/2024
08/2023
03/2023
10/2022
05/2022
12/2021
07/2021
02/2021
09/2020
04/2020
11/2019
06/2019
01/2019
08/2018
03/2018
10/2017
12/2016
12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016 iBoxx € Covered
05/2017
-40
-50
Poly. (Sweden Covered)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
12.000
8.000 7.000
10.000
6.000 in EUR m
in EUR m
8.000
6.000
5.000 4.000 3.000
4.000 2.000 2.000
1.000
SWEDA
Public
SHBASS
Mortgage
SEB
SBAB
Sweden Covered - Production
NDASS
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
Sweden Covered - Redemption
LANSBK
0 0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 17
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Spanien iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 140
700
120 600 100 500
80
400
60 40
300
20 200
iBoxx € Covered
Pooled Cedulas
Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
Poly. (iBoxx € Covered)
Poly. (Pooled Cedulas)
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
Poly. (Single Cedulas)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
12/2026
07/2026
02/2026
09/2025
04/2025
11/2024
06/2024
01/2024
08/2023
03/2023
10/2022
05/2022
12/2021
07/2021
02/2021
09/2020
04/2020
11/2019
06/2019
01/2019
08/2018
03/2018
12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016
10/2017
-40 12/2016
-20
0
05/2017
0
100
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten) 18.000
60.000
16.000 50.000 14.000 12.000 in EUR m
in EUR m
40.000
30.000
10.000 8.000 6.000
20.000
4.000 10.000
2.000
Spain Covered - Production
Mortgage
Public
SANTAN
SABSM
POPSM
NOVAGA
KUTXAB
DB
CRUNAV
CAJARU
CAJARC
CAIXAC
CABKSM
BMARE
BKTSM
BKIASM
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
Spain Covered - Redemption
BBVASM
0 0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 18
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
UK iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp) 60
250
50 200
40 30
150
20 100
10 0
50
-10 0
-20 -30 12/2010 03/2011 06/2011 09/2011 12/2011 03/2012 06/2012 09/2012 12/2012 03/2013 06/2013 09/2013 12/2013 03/2014 06/2014 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € UK Covered
12/2026
07/2026
02/2026
09/2025
04/2025
11/2024
06/2024
01/2024
08/2023
03/2023
10/2022
05/2022
12/2021
07/2021
02/2021
09/2020
Poly. (iBoxx € Covered)
UK Covered
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
04/2020
11/2019
06/2019
01/2019
08/2018
03/2018
10/2017
05/2017
12/2016
-40
Poly. (UK Covered)
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten) 18.000
25.000
16.000 14.000
20.000
in EUR m
12.000
in EUR m
15.000
10.000
10.000 8.000 6.000 4.000
5.000
2.000 YBS
RBS
Public
NWIDE
COVBS
Mortgage
LLOYDS
BRADBI
UK Covered - Production
BACR
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
UK Covered - Redemption
ABBEY
0 0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 19
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Überblick: Spreadvergleich Country
Type
AUSTRALIA
Australia Covered
-8,6
0,9
6,1
12,2
16,3
3,4
Banks Senior
-2,3
3,1
22,9
30,0
23,1
11,7 -24,0
AUSTRIA
BELGIUM
Sovereign
Total
-37,7
-21,5
10,8
-1,5
-1,7
0,5
10,3
-1,7
Banks Senior
22,9
-
-
-
-
22,9
-47,5
-46,2
-31,1
-4,1
26,8
-6,4
-9,7
-7,2
-6,0
-0,4
-
-6,2
3,0
45,6
66,5
-
-
38,4
Sovereign
Sovereign
Denm ark Covered Banks Senior
-
-28,7
-
-
-
-28,7
-10,3
-3,5
1,2
-
-
-4,9
-
1,1
-
-
-
1,1
-9,5
-4,3
-0,7
10,9
-
-3,7
17,7
21,6
24,2
-
-
21,4
Sovereign
-54,0
-47,4
-31,7
-23,4
-16,4
-32,5
Finland Covered
-14,8
-8,5
-6,4
-7,0
-2,7
-9,8
-5,3
19,9
14,1
-
-
8,3
Sovereign
-41,4
-26,5
-7,2
16,7
57,4
4,1
France Covered Legal
-15,3
-10,6
-6,3
3,5
33,2
-4,8
France Covered SFH
-15,5
-13,3
-6,6
-2,5
6,2
-9,1
-9,1
-
-
-
-
-9,1
5,1
25,2
40,3
59,5
59,8
32,2
Sovereign
-70,2
-69,3
-63,2
-54,8
-48,8
-61,6
Hypothekenpfandbriefe
-10,8
-11,0
-9,8
-11,3
-3,1
-10,4
Oeffentliche Pfandbriefe
-11,6
-8,2
-11,2
-12,6
11,2
-9,7
Other Pfandbriefe
23,2
-
-
-
-
23,2
Banks Senior
Banks Senior
France Covered Structured Banks Senior GERMANY
>10Y
-52,6
Banks Senior
FRANCE
7-10Y
-5,8
Canada Covered
FINLAND
5-7Y
-52,4
Banks Senior
DENMARK
3-5Y
Austria Covered
Belgium Covered CANADA
1-3Y
22,4
37,8
68,3
108,0
170,0
49,2
HUNGARY
Sovereign
3,5
-
-
-
-
3,5
IRELAND
Sovereign
-34,4
-27,9
-3,4
28,6
57,7
3,0
Ireland Covered
-2,9
-0,2
7,0
-
-
1,0
Sovereign
16,5
57,6
112,0
148,4
182,4
103,2
Italy Covered
21,0
29,9
36,6
54,7
63,4
37,3
Banks Senior
39,5
77,6
125,6
163,0
-
76,1
Sovereign
-55,1
-58,8
-47,8
-27,0
-26,2
-43,0
Netherlands Covered
-14,0
-10,1
-3,5
-1,6
9,0
-6,1
4,3
11,9
16,5
34,3
37,5
12,8
ITALY
NETHERLANDS
Banks Senior NORWAY
Norw ay Covered Banks Senior
-10,2
-2,8
0,4
2,7
-
-3,8
9,9
13,0
22,0
-
-
13,4
PORTUGAL
Portugal Covered
16,7
23,5
62,2
-
-
26,5
SPAIN
Sovereign
-6,0
11,3
52,4
87,2
152,8
71,4
Single Cedulas
9,7
12,1
20,6
28,2
65,8
19,7
Pooled Cedulas
8,7
21,6
34,7
51,2
79,3
32,0
11,5
40,4
82,4
-
-
32,5
Sovereign
-26,5
-
-
-
-
-26,5
Sw eden Covered
Banks Senior SWEDEN
SWITZERLAND
-14,6
-7,2
-3,7
1,1
-
-6,4
Banks Senior
-0,7
6,9
13,8
17,8
-
6,2
Sw itzerland Covered
-2,6
2,9
6,0
-
-
1,0
1,5
8,0
32,3
46,5
-
11,2
Banks Senior UNITED KINGDOM USA
UK Covered
-8,9
1,0
6,2
8,5
14,5
1,3
Banks Senior
11,4
39,0
86,3
39,5
79,2
43,7
Banks Senior
2,5
30,4
55,7
76,6
88,5
48,9
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 20
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) - Österreich Agencies: ausstehendes Emissionsvolumen (umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile) 20 18
JPY; ,2317; 1%
16
CHF; 6,0072; 13%
JPY
14
USD; 12,3714; 28%
USD
12 10
NOK
8 6
GBP
4
EUR
NOK; ,1129; 0%
GBP; ,8252; 2%
2 CHF
0 ASFING
OBND
OKB
BIG
EUR; 25,1045; 56%
ELG
Anzahl Emissionen gesamt (alle Währungen): Ausstehendes Volumen (in EUR Mrd.): Durchschnittliche Duration (Jahre):
99 45,3 6,9
Anzahl EUR-Emissionen ≥500 Mio. gesamt: Durchschnittliches Volumen (EUR Mrd.): Durchschnittliche Duration (Jahre):
22 1,5 7,6
Agencies: Fälligkeiten (alle Währungen, umgerechnet in EUR Mio.) 7000 6000
ELG
5000
BIG OKB
4000
OBND
3000 ASFING
2000 1000 0
Agencies (EUR): Restlaufzeit (Jahre) und Rendite (Yield-to-Maturity, in % ) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0
5
10
15
20
25
30
-0,5
-1,0
ASFING
OBND
OKB
BIG
ELG
AT SOVEREIGN
DE SOVEREIGN
Quelle: Bloomb erg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 21
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
ASW-Spreads aktuell und - 1W (EUR-Benchmarks, in BP)
10Y Sovereign Spread AT-DE (in bp)
100
50
80
40
60
30
40
20 10
20
5
10
15
20
OBND
ELG
ASFINAG 08.02.17
OBND 08.02.17
ELG 08.02.17
KAF
KAF 08.02.17
12.2016
10.2016
2000 2002 2003 2005 2006 2008 2009 2011 2012 2014 2015
ASFING
08.2016
150 100 50 0 -50
-40 0
06.2016
02.2016
-20
04.2016
0
0
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Sub-Sovereign: ausstehendes Emissionsvolumen nach Währungen (umgerechnet in EUR Mrd. bzw. Anteile, ohne KAF) 2500 0 CHF; 1.668; 38%
2000 1500 NOK
1000
EUR; 2.772; 62%
EUR CHF
500
ATS
Summe Emissionsvolumen (EUR Mio.) Anzahl Durchschnittliche Größe (EUR Mio.)
WOHNAV
WIENHG
VIENNA
SALZLD
LKABG
NIEDOE
LINZ
LIGK
LIG
KIG
KARWFF
KARNTN
GRZCTY
BELIG
BURLHG
0
Anzahl EUR-Emissionen ≥100 Mio.: Durchschnittliches Volumen (EUR Mio.): Durchschnittliche Duration (Jahre):
4.617 85 54
7 162 4,8
800 WOHNAV
700
WIENHG VIENNA
600
SALZLD NIEDOE
500
LKABG
LINZ
400
LIGK
300
LIG
KIG
200
KARWFF KARNTN
100
GRZCTY
0 2039
2038
2037
2036
2034
2033
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
BURLHG BELIG
Quelle: Bloomb erg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
Seite 22
Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Weitere Daten Rating-Veränderungen Com pany Nam e
Date
Rating Type
Agency
Curr Rtg
Last Rtg Ctry
Bankinter SA
09.02.2017
LT Foreign Issuer Credit
S&P
BBB
BBB-
ES
Nationw ide Building Society
07.02.2017
Senior Unsecured Debt
Fitch
A+
A
GB
BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und Wirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse AG Turkiye Garanti Bankasi AS
02.02.2017
Senior Unsecured Debt
Fitch
A-
02.02.2017
LT FC Issuer Default
Fitch
BBB-
BBB
TR
Turkiye Vakiflar Bankasi TAO
02.02.2017
Senior Unsecured Debt
Fitch
BB+
BBB-
TR
Raiffeisen Bank International AG
26.01.2017
LT Foreign Issuer Credit
S&P
BBB+
BBB
AT
Banca Popolare di Milano Scarl
24.01.2017
Senior Unsecured Debt
Fitch
WD
BB-
IT
Banco Popolare SC
24.01.2017
Senior Unsecured Debt
Fitch
WD
BB-
IT
Nordea Bank Finland Abp
23.01.2017
LT Foreign Issuer Credit
S&P
NR
AA-
FI
Aareal Bank AG
12.01.2017
Long Term Rating
Moody's
A3
Nordea Bank Finland Abp
05.01.2017
Issuer Rating
Moody's
WR
Aa3
FI
Caisse Centrale Desjardins Banca Popolare di Milano Scarl
04.01.2017 03.01.2017
Senior Unsecured Debt Long Term Rating
Fitch Moody's
WD Ba2
AA-
CA IT
Banco Popolare SC Nordea Bank Finland Abp
03.01.2017 03.01.2017
Long Term Rating LT Issuer Default Rating
Moody's Fitch
Ba2 WD
AA-
IT FI
Banca Popolare di Milano Scarl Banco Popolare SC
23.12.2016 23.12.2016
Senior Unsecured Debt LT Issuer Default Rating
Fitch Fitch
BBBB-
BB+ *BB
IT IT
Santander UK PLC Commerzbank AG
21.12.2016 15.12.2016
Issuer Rating LT Foreign Issuer Credit
Moody's S&P
Aa3 BBB+ *+
A1 BBB+
GB DE
Deutsche Bank AG
15.12.2016
LT Foreign Issuer Credit
S&P
BBB+ *+
BBB+
DE
Deutsche Pfandbriefbank AG
15.12.2016
LT Foreign Issuer Credit
S&P
BBB *+
BBB
DE
UniCredit Bank AG
15.12.2016
LT Foreign Issuer Credit
S&P
BBB *+
BBB
DE
Credit Suisse AG/Guernsey
13.12.2016
Long Term Rating
Moody's
A1
Credit Suisse AG/London
13.12.2016
Senior Unsecured Debt
Moody's
A1
Barclays Bank PLC
12.12.2016
Long Term Rating
Moody's
A1
GB
Banco de Sabadell SA
01.12.2016
Long Term Rating
Moody's
Baa2
ES
de Volksbank NV
22.11.2016
Long Term Rating
Moody's
A3
Unione di Banche Italiane SpA
17.11.2016
Issuer Rating
Moody's
Baa3
UniCredit Bank Austria AG
08.11.2016
Long Term Rating
Moody's
Baa1
AT
DE
GG A2
GB
NL Baa2
IT AT
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research – Credit Markets – Financials & Covered Bonds
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Erste Group Research Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa 15. Februar 2017
Kalender: Earnings Releases Ticker CBA AU
Nam e Commonw ealth Bank of Australia
Date Date Type 15.02.2017 C
Tim e ET 01:00 EC
Period S1 2017
ACA FP
Credit Agricole SA
BBAS3 BZ
(C) Banco do Brasil SA
15.02.2017 C
07:00 ER
Y 2016
16.02.2017 C
Y 2016
16.02.2017 C
BefER mkt 14:00 EC
RABO NA
Cooperatieve Rabobank UA
POH1S FH
OP Corporate Bank plc
17.02.2017 E
08:00 ER
BBAS3 BZ
Q4 2016
(C) Banco do Brasil SA
17.02.2017 C
14:30 EC
Y 2016
WFC US
Wells Fargo & Co
17.02.2017
17:00 SR
ANZ AU
17.02.2017
SR
Q1 2017
VAKBN TI
Australia & New Zealand Banking Group Ltd Turkiye Vakiflar Bankasi TAO
20.02.2017 C
16:30 EC
Y 2016
HSBA LN
HSBC Holdings PLC
21.02.2017 C
05:00 ER
Y 2016
VAKBN TI
(P) Turkiye Vakiflar Bankasi TAO
20.02.2017 C
ER
Y 2016
HSBA LN
HSBC Holdings PLC
21.02.2017 C
08:30 EC
Y 2016
319190Z NO
Santander Consumer Bank AS
21.02.2017 C
ER
Y 2016
BARC LN
Barclays PLC
23.02.2017 C
08:00 ER
Y 2016
BKIR ID
Bank of Ireland
24.02.2017 C
08:00 ER
Y 2016
STAN LN
Standard Chartered PLC
24.02.2017 C
09:30 ER
Y 2016
RBS LN
Royal Bank of Scotland Group PLC
24.02.2017 C
10:30 EC
Y 2016
STAN LN
Standard Chartered PLC
24.02.2017 C
12:00 EC
Y 2016
RBS LN
Royal Bank of Scotland Group PLC
24.02.2017 C
14:30 EC
C4 2016
EBS AV
Erste Group Bank AG
28.02.2017 C
ER
Y 2016
SYDB DC
Sydbank A/S
01.03.2017 C
ER
Y 2016
PKO PW
06.03.2017 C
ER
Y 2016
024110 KS
Pow szechna Kasa Oszczednosci Bank Polski SA (P) Industrial Bank of Korea
09.03.2017 E
ER
Y 2016
FBAVP BB
BNP Paribas Fortis SA
10.03.2017 E
ER
Y 2016
RBI AV
Raiffeisen Bank International AG
16.03.2017 C
11:00 EC
Y 2016
JPM US
JPMorgan Chase & Co
13.04.2017 C
12:45 ER
Q1 2017
WFC US
Wells Fargo & Co
13.04.2017 C
14:00 ER
Q1 2017
C US
Citigroup Inc
13.04.2017 C
14:00 ER
Q1 2017
BAC US
Bank of America Corp
18.04.2017 C
12:45 ER
Q1 2017
Q4 2016
2017
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
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Vergangene Publikationen Credit Markets – Covered Bonds/Financials (08. February 2017) Moody’s sieht den Vorschlag zur Harmonisierung der Covered Bond Rahmenwerke der EBA als positiv Fitch: Covered Bond Ratings in Folge der methodologischen Anpassung verbessert SSA: Land Steiermark: S&P dreht Ausblick auf negativ Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (01. February 2017) Fitch Befragung: Covered Bond Bestände bleiben 2016 tendenziell stabil; Nicht-CBPP3 Länder weiterhin gefragt S&P hebt das RBI Rating aufgrund der Fusion auf ‚BBB+‘ SSA: OeKB platziert USD-Benchmark, Indikationen zum Jahresergebnis 2016 Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (25. Januar 2017) Verschmelzung RBI und RZB beschlossen Bundesländer: Finanzausblick 2017 Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (18. Januar 2017) S&P: die Verschlechterung des Ausblicks vom Land OÖ schlägt sich bis zum hypothekarischen Pfandbrief der Hypo OÖ durch Fitch bestätigt der KA Finanz ein BBB+ mit stabilem Ausblick EBA Risk Dashboard: Kapitalisierung der EU Banken verbessert – Profitabilität weiter schwach Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (11. Januar 2017) Moody’s und Fitchs Ausblick für den Covered Bond Markt 2017 SSA: ASFINAG mit Indikationen zum Geschäftsjahr 2016 Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (07. Dezember 2016) OeNB Finanzstabilitätsbericht – Strukturreformen setzen sich fort SID Bank steigerte Ergebnis zum dritten Quartal 2016 Bundespräsidentenwahl in Österreich Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (30. November 2016) Europäischer Ausschuss für Systemrisiken sieht bei acht EU-Ländern Schwachstellen im Wohnimmobilienmarkt Stadt Wien plant hohe Neuverschuldung auch 2017, Übertragung von Pensionslasten von Wiener Stadtwerken S&P bestätigt AA/stabil für Land Niederösterreich Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt Credit Markets – Covered Bonds/Financials (23. November 2016) Emittent im Fokus: Südwestbank S&P: Überblick über Rating-Trends österreichischer, deutscher und Schweizer lokaler/regionaler Gebietskörperschaften EU-Wettbewerbsbehörde untersucht České Dráhy Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt
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Contacts Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0)5 0100 11902 Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0)5 0100 11909 Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 (0)5 0100 16314 Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 (0)5 0100 19835 Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0)5 0100 84052 Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) +43 (0)5 0100 11957 Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 11183 Stephan Lingnau (Global Equities) +43 (0)5 0100 16574 Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 (0)5 0100 19632 Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0)5 0100 17331 Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 17203 Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0)5 0100 19641 Gerald Walek, CFA (Economist Euro) +43 (0)5 0100 16360 Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro) +43 (0)5 0100 19632 Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0)5 0100 17357 Zoltan Arokszallasi, CFA (Fixed income) +43 (0)5 0100 18781 Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0)5 0100 17356 CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 (0)5 0100 19634 Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0)5 0100 17420 Christoph Schultes, MBA, CIIA (Real Estate) +43 (0)5 0100 11523 Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom) +43 (0)5 0100 11905 Thomas Unger, CFA (Banks, Insurance) +43 (0)5 0100 17344 Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0)5 0100 17343 Martina Valenta, MBA (Real Estate) +43 (0)5 0100 11913 Editor Research CEE Brett Aarons +420 956 711 014 Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) +381 11 22 09178 Head: Alen Kovac (Fixed income) +385 72 37 1383 Anto Augustinovic (Equity) +385 72 37 2833 Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) +385 72 37 1349 Magdalena Dolenec (Equity) +385 72 37 1407 Ivana Rogic (Fixed income) +385 72 37 2419 Davor Spoljar, CFA (Equity) +385 72 37 2825 Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) +420 956 765 439 Head: Petr Bartek (Equity) +420 956 765 227 Jiri Polansky (Fixed income) +420 956 765 192 Pavel Smolik (Equity) +420 956 765 434 Jan Sumbera (Equity) +420 956 765 218 Roman Sedmera (Fixed income) +420 956 765 391 Jana Urbankova (Fixed income) +420 956 765 456 Research Hungary Head: József Miró (Equity) +361 235 5131 Gergely Ürmössy (Fixed income) +361 373 2830 András Nagy (Equity) +361 235 5132 Orsolya Nyeste (Fixed income) +361 268 4428 Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) +361 235 5135 Research Poland Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) +48 22 330 6256 Marek Czachor (Equity) +48 22 330 6254 Tomasz Duda (Equity) +48 22 330 6253 Mateusz Krupa (Equity) +48 22 330 6251 Karol Brodziński (Equity) +48 22 330 6252 Research Romania Head: Mihai Caruntu (Equity) +40 3735 10427 Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) +40 3735 10433 Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) +40 3735 10435 Dorina Ilasco (Fixed Income) +40 3735 10436 Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) +421 2 4862 4185 Katarina Muchova (Fixed income) +421 2 4862 4762
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Treasury - Erste Bank Vienna Group Markets Retail Sales Head: Christian Reiss Markets Retail a. Sparkassen Sales AT Head: Markus Kaller Equity a. Fund Retail Sales Head: Kurt Gerhold Fixed Income a. Certificate Sales Head: Uwe Kolar Markets Corporate Sales AT Head: Christian Skopek
+43 (0)5 0100 84012 +43 (0)5 0100 84239 +43 (0)5 0100 84232 +43 (0)5 0100 83214 +43 (0)5 0100 84146
Fixed Income Institutional Sales Group Markets Financial Institutions Head: Manfred Neuwirth +43 (0)5 0100 84250 Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 (0)30 8105800 5503 Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX Head: Thomas Almen +43 (0)5 0100 84323 Charles-Henry de Fontenilles +43 (0)5 0100 84115 Marc Pichler +43 (0)5 0100 84118 Rene Klasen +49 (0)30 8105800 5521 Dirk Seefeld +49 (0)30 8105800 5523 Bernd Bollhof +49 (0)30 8105800 5525 Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 (0)711 810400 5540 Sven Kienzle +49 (0)711 810400 5541 Michael Schmotz +43 (0)5 0100 85542 Ulrich Inhofner +43 (0)5 0100 85544 Martina Fux +43 (0)5 0100 84113 Michael Konczer +43 (0)5 0100 84121 Klaus Vosseler +49 (0)711 810400 5560 Andreas Goll +49 (0)711 810400 5561 Mathias Gindele +49 (0)711 810400 5562 Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 (0)5 0100 84254 Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 (0)5 0100 84117 Christian Kössler +43 (0)5 0100 84116 Bernd Thaler +43 (0)5 0100 84119 Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek +48 22 538 6223 Michal Jarmakowicz (Fixed Income) +43 50100 85611 Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz +421 2 4862 5624 Monika Smelikova +421 2 4862 5629 Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech +420 2 2499 5577 Milan Bartos +420 2 2499 5562 Barbara Suvadova +420 2 2499 5590 Institutional Asset Management Sales Czech Republic Head: Petr Holecek +420 956 765 453 Martin Perina +420 956 765 106 Petr Valenta +420 956 765 140 David Petracek +420 956 765 809 Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 (0)7237 2439 Željko Pavičić +385 (0)7237 1494 Ivan Jelavic +385 (0)7237 1638 Institutional Sales Hungary Attila Hollo +36 1 237 8209 Borbala Csizmadia +36 1 237 8205 Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu +43 (0)50100 85612 Stefan Racovita +40 373 516 531 Business Support Tamara Fodera +43 (0)50100 12614 Bettina Mahoric +43 (0)50100 86441
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