CLASIFICADORA DE RIESGO

Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

INFORME DE CLASIFICACIÓN

BICECORP S.A.

Septiembre 2008

I N F O R M E

D E

C L A S I F I C A C I Ó N

Feller-Rate

www.feller -rate.com Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

INFORME DE CLASIFICACIÓN

Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

BICECORP S.A.

SOLVENCIA

AA-

PERSPECTIVAS

Estables

Analista: Alejandra Islas R. Fono: (562) 757-0460 Clasificaciones Abr. 1999

Ago. 1999

Oct. 2003

May. 2004

Ago. 2004

Ago. 2006

Ago. 2007

Ago.2008

Solvencia AAAAAAAAAAAAAAAAPerspectivas Estables Estables Estables CW En Desarrollo Estables Estables Estables Estables Bonos AAAAAAAAAAAAAALínea de Ef. de Com. Nº 13 AA-/Nivel 1+ AA-/Nivel 1+ AA-/Nivel 1+ AA-/Nivel 1+ AA-/Nivel 1+ AA-/Nivel 1+(1) Línea de Ef. de Com. Nº 23 AA-/Nivel 1+ AA-/Nivel 1+(1) Acciones serie única 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 4 1ª Clase N. 4 1ª Clase N. 4 1ª Clase N.4 (1) AA-/Nivel 1+: corresponde a clasificación en AA- para emisiones al amparo de la línea, emitidas a más de un año plazo, y a clasificación en Nivel 1+ para emisiones al amparo de la línea emitidas hasta un año plazo.

FUNDAMENTACIÓN La clasificación de BICECORP S.A. se fundamenta en su condición de sociedad holding con inversiones en banca comercial, seguros de vida, bienes raíces, mercado de capitales, administración de fondos y banca de inversión. Los negocios que concentran la mayor proporción de sus activos operan en mercados regulados que, particularmente en el caso de la industria bancaria, tiene altas barreras de entrada. Por su estructura de sociedad de inversiones, su flujo de recursos depende de los dividendos de sus filiales, que tradicionalmente provinieron casi exclusivamente de las utilidades de Banco BICE. El aporte del negocio de seguros se volvió relevante a partir de la adquisición de La Construcción en 2004 y su posterior fusión con BICE Vida el año siguiente. La señalada compra contribuyó a que disminuyera la concentración de los activos y utilidades del holding. A diciembre de 2007, BICECORP concentraba alrededor de un 40% y 41% de sus activos en los negocios de banca y de seguros, respectivamente. Por su parte, el aporte de cada uno de éstos al resultado de la sociedad fue de 46% y 51%. Con todo, en el último período dicha situación se ha revertido como consecuencia del bajo desempeño de BICE Vida. Esta entidad ha registrado pérdidas debido, principalmente, al retorno negativo de su cartera de renta variable ante la caída de los mercados bursátiles. Con ello, los resultados de BICECORP se presentan moderados respecto a años anteriores. A junio de 2008, su rentabilidad medida sobre activos fue de 3,7%, versus 12,9% al término de 2007. Al finalizar el primer semestre de 2008, las utilidades del banco representaron un 116% de los ingresos del holding. Esta dependencia se ve parcialmente compensada por la calidad crediticia de la institución financiera. Banco BICE presenta una clara orientación de mercado y buen manejo y control de riesgo de sus activos, junto con una política de reconocer y reflejar oportunamente los riesgos (clasificada en “AA/Estables/Nivel 1+”). Por otro lado, a pesar de su

desempeño negativo, la compañía de seguros de vida muestra una eficiente estructura operacional y comercial. La administración espera que, en la medida en que se estabilicen los mercados bursátiles, la compañía mejore sus niveles de rentabilidad. Factores relevantes en la clasificación del holding son también la experiencia de su administración y el respaldo de su propietario, el grupo Matte, que concentra alrededor del 97% de la propiedad de BICECORP. Asimismo, considera que el flujo neto sobre gastos financieros es adecuado y soporta caídas en los resultados de sus filiales. A junio de 2008, la empresa exhibió un endeudamiento de 0,17 veces, muy por debajo del límite impuesto con motivo de sus emisiones de deuda (0,35 veces).

PERSPECTIVAS A pesar de que en el último período sus resultados han sido más fluctuantes, las perspectivas para el holding son “Estables”. Ello, en atención a la buena calidad de su cartera de inversiones y a la capacidad de generación de flujos de Banco BICE. Esto, sumado a su conservadora política de reparto de dividendos, permitirá hacer frente a sus necesidades de inversión manteniendo los buenos niveles de respaldo patrimonial.

Indicadores financieros En millones de pesos de junio de 2008 Dic. 2005 Dic. 2006 Dic. 2007 Jun. 2008(1) Activos totales Inversión en empresas Pasivos exigibles Patrimonio Resultados empresas Relac. Gastos financieros Ing. no Operac. netos Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad patrimonial Rentabilidad activos Dividendos / Gastos financieros Endeudamiento

417.613 373.108 65.111 352.501

455.634 430.792 65.850 389.783

474.426 469.165 60.997 413.429

444.511 430.787 64.027 380.484

34.643 (3.154) (1.094) 30.372

63.512 (3.027) (314) 62.130

64.960 (3.266) (461) 61.437

10.419 (1.852) (114) 8.221

9,6% 7,3% 4,25 0,18

16,7% 13,6% 3,74 0,17

15,3% 12,9% 6,15 0,15

4,1% 3,7% 8,33 0,17

Nota: (1) Los indicadores a junio de 2008 se presentan anualizados cuando corresponde.

INSTITUCIONES FINANCIERAS

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FORTALEZAS Y RIESGOS

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Fortalezas • Su accionista controlador, el grupo Matte, le otorga un sólido respaldo patrimonial y una larga experiencia empresarial en diversos sectores de la actividad económica. Entre sus principales intereses, además de sus inversiones en el sector de servicios financieros, están aquellos en los sectores forestal, de generación eléctrica, inmobiliario y telecomunicaciones. • Las entidades con mayor participación dentro de los activos del holding, BICE Vida y Banco BICE, operan en mercados regulados. La institución bancaria es clasificada por Feller Rate en “AA/Estables/Nivel 1+”. • La administración de BICECORP y de sus filiales es ejercida por personal con experiencia y conocimiento de distintos sectores del quehacer nacional. Ello se traduce en un fuerte apoyo a las diferentes áreas de negocios del holding. Riesgos • En los últimos años, sus flujos de recursos han sido dependientes principalmente de las filiales BICE Vida y Banco BICE, los que a junio de 2008 representaban un 37% y 40% de los activos del holding, respectivamente. • Los resultados negativos exhibidos por BICE Vida durante el primer semestre de 2008 (derivados, en parte, de su alta exposición en inversiones de renta variable dentro y fuera de Chile), implicaron una importante contracción en los niveles de ingresos de la sociedad matriz. La exposición en renta variable de la compañía conlleva fluctuaciones en sus resultados y los del holding.

PERFIL DE NEGOCIOS

BICECORP fue creada en noviembre de 1978 bajo la denominación de Sociedad Chilena de Consultoría Financiera Limitada, con el propósito de desarrollar la banca de inversiones en Chile. En la actualidad, el holding participa en empresas que desarrollan diversas actividades del ámbito de los servicios financieros. Dichas entidades se encuentran agrupadas en siete áreas de negocios: banca comercial, seguros de vida, inmobiliaria, mutuos hipotecarios, securitización de activos, ahorro e inversión y banca de inversiones. Cada una de ellas, es gestionada de manera autónoma, siguiendo las particularidades de cada negocio. No obstante, con el objeto de maximizar los beneficios para los clientes y, a la vez, la rentabilidad del conglomerado se promueve un grado de integración entre las distintas áreas. La estrategia de la empresa es consolidar su posición en los negocios tradicionales, manteniendo y desarrollando negocios con potencial de crecimiento, como seguros de vida, mercado de capitales, leasing, factoring y mercados internacionales, entre otros. En el siguiente cuadro se presenta la estructura de negocios de BICECORP. Por su parte, en el anexo se presenta su estructura societaria completa.

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Actividades y negocios de BICECORP BICECORP S.A.

Seguros de Vida

Banca Comercial

Grandes empresas

Comercio exterior

Medianas empresas

Banca de personas

Inmobiliaria

Bice Renta Urbana

Mutuos Hipotecarios

Créditos hipotecarios

Securitización de Activos

BICE Inversiones

Administración de Fondos

Corretaje de Valores

Banca de Inversiones

Bicechileconsult Asesorías Financieras

Adminisración de activos

Leasing Factoring

Banca comercial Esta actividad se desarrolla a través de Banco BICE y BICE Factoring y corresponde a lo que tradicionalmente se ha denominado como banca comercial o actividad de préstamos. A junio de 2008, las colocaciones consolidadas del banco alcanzaban a cerca de US$4.500 millones. Con ello, su participación de mercado era de 2,8%, ubicándose en el décimo lugar de su industria. Seguros de vida La operación en este sector es desarrollada a través de BICE Vida Compañía de Seguros que, en agosto de 2005, fue fusionada con Compañía Seguros de Vida La Construcción. Las rentas vitalicias de BICE Vida constituyen su principal línea de negocios. A junio de 2008 éstas representaban un 35% del total de las primas directas, lo que le significó alcanzar un 5,3% de participación en dicho segmento. Por su parte, la cuota global de mercado fue de 6,9% a la misma fecha (quinto lugar de la industria). Inmobiliaria BICE Renta Urbana, continuadora de la sociedad Renta Urbana S.A., fue creada en el año 2006 con el objeto de concretar la actividad inmobiliaria de BICECORP. A diciembre de 2007 los bienes raíces de la sociedad representaban un valor de UF 1,3 millones. Al finalizar el primer semestre de 2008, la entidad exhibía un resultado cercano a $2.780 millones, con una rentabilidad anualizada sobre patrimonio de alrededor de 20%. Mutuos hipotecarios Este sector está a cargo de la sociedad BICE Hipotecaria Administradora de Mutuos Hipotecarios S.A. A junio de 2008, la sociedad era líder en su industria con colocaciones de crédito por cerca de UF 2 millones, lo que se tradujo en una participación de mercado de 20%. A esa misma fecha, su utilidad fue de $252 millones.

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Securitización de activos Las operaciones en este negocio se ejecutan a través de Securitizadora BICE S.A., que en 2007, su séptimo año de existencia, obtuvo una utilidad neta cercana a $184 millones, con un volumen total de colocaciones acumuladas de UF 22 millones desde su inicio en 2001. BICE Inversiones Este negocio incluye las áreas de administración de fondos de terceros, corretaje de valores y administración de carteras, a cargo de distintas filiales. La administración de fondos por cuenta de terceros es una de los mercados prioritarios de BICECORP. Esta actividad se inició en 1987 con la formación de BICE Administradora de Fondos Mutuos (hoy BICE Administradora General de Fondos). En el último período, la sociedad ha ampliado su oferta de productos y potenciado su imagen corporativa. A junio de 2008, alcanzaba un patrimonio promedio administrado de activos de terceros cercano a US$ 3.680 millones. Banca de inversión En asociación con el grupo Rothschild de Londres, BICECORP desarrolla el negocio de banca de inversiones desde 1979. Sus principales áreas de actividad son asesorías en fusiones y adquisiciones, privatizaciones, financiamiento de proyectos y mercado de capitales. Durante 2007, BICE Chileconsult Asesorías Financieras efectuó 18 asesorías, alcanzando una utilidad de $198 millones. Por su parte, en el primer semestre de 2008 la entidad concretó tres importantes transacciones, lo que favorece sus niveles de ingresos futuros. A continuación se exhibe la evolución de la estructura de ingresos de las filiales de mayor relevancia de BICECORP: Estructura de ingresos filiales (En millones de pesos de junio de 2008) 42.000 38.000 34.000 30.000 26.000 22.000 18.000 14.000 10.000 6.000 2.000 -2.000

Dic-05

Dic-06 Banco Bice

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Dic-07 Bice Vida

Jun-08 Otros

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Históricamente casi la totalidad de los resultados del holding provinieron de las utilidades del banco. Las otras líneas de negocios presentaban, en su mayoría, resultados positivos pero no significativos. El negocio de seguros comenzó a generar utilidades desde diciembre de 2002. Si bien su importancia se incrementó a partir de 2004 con la adquisición de La Construcción, también introdujo mayor variabilidad a los resultados del holding. Ésta se deriva de una alta exposición en inversiones en renta variable. Fue así, que tanto en 2006 como en 2007, el desempeño bursátil favoreció en buena medida los resultados de BICE Vida y sus utilidades superaron a las de Banco BICE. No obstante, en el último período el rendimiento de dicha cartera se revirtió como consecuencia de las caídas en los mercados accionarios. Con ello, la compañía de seguros de vida mostró pérdidas por $2.313 millones al término del primer semestre de 2008. Nuevamente, las utilidades de la filial bancaria pasaron a ser fundamentales en los resultados del holding. La administración espera que el desempeño de BICE Vida mejore en la medida que los mercados financieros se vayan estabilizando. Con ello, la actual dependencia de BICECORP de los resultados de Banco BICE debería ir disminuyendo paulatinamente. Sin embargo, si la compañía de seguros no reduce su exposición en inversiones de renta variable, sus resultados y los de su matriz seguirán experimentando fluctuaciones. A continuación se describen en detalle las filiales más relevantes del holding por su participación en activos: BANCO BICE Banco BICE es un banco de nicho, cuyo mercado objetivo son las empresas y las personas pertenecientes a segmentos socioeconómicos altos. Actualmente, el 89% de sus colocaciones corresponden a préstamos de comercio y de comercio exterior. A lo largo de los años, el banco ha formado diversas filiales de apoyo y complementación al giro, las que contribuyen de manera importante al desarrollo de sus actividades y a su resultado. La actual estrategia de Banco BICE se sustenta en la búsqueda constante de rentabilidad y excelencia en servicio. Sus pilares fundamentales son: la atención diferenciada y especializada según las necesidades de cada tipo de cliente; el desarrollo de nuevos y mejores productos y servicios; el adecuado control de riesgo de crédito; la información de gestión; la eficiencia operacional; y el desarrollo y motivación del personal que integra la organización. De esta forma, la entidad está continuamente avanzando en incrementar y mejorar su oferta de productos. En el segmento corporativo, además de financiamiento tradicional, ofrece asesorías en el campo de inversiones, servicios de mercado de capitales y de cash management, y negocio de factoring. Por otro lado, dado el gran volumen de operaciones de comercio exterior que realiza, el banco cuenta con una mesa de distribución de servicios de comercio exterior, que canaliza las transacciones de divisas y operaciones forward. Adicionalmente, ofrece un servicio transaccional de comercio exterior por internet (BICE Comex) que facilita a los clientes sus operaciones, permitiendo, al mismo tiempo, ahorro de costos.

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En el mercado de personas, Banco BICE ha mantenido su orientación hacia un segmento determinado de clientes, ya que no es intención de la institución convertirse en un banco masivo. Sus continuos esfuerzos le han permitido incrementar el número de clientes y el cruce de productos asociados a la cuenta corriente. Con el objeto de brindar una atención completa, ofrece banca privada a personas naturales y sus empresas personales, así como asesoría y administración de cartera de inversiones. Esto, a través de la marca BICE Inversiones. En los últimos períodos, el incremento de las colocaciones de la institución ha sido superior al del promedio del sistema. En el período 2005 - 2007 la entidad registró una tasa de crecimiento promedio cercana al 16% (versus 13% de la industria). Dicho aumento ha estado explicado mayormente por préstamos a empresas. A junio de 2008 su cuota de mercado alcanzó a 2,8%, ubicándose en el décimo lugar de la industria bancaria. Su mercado objetivo se traduce spreads más bajos que los de otros bancos con mayor diversificación de ingresos. Como contrapartida, los gastos de apoyo por unidad de activo son inferiores y el gasto en provisiones y castigos es significativamente más bajo, mientras los ingresos por filiales son mayores. Estas ventajas relativas le permiten lograr resultados sobre activos y capital y reservas levemente inferiores a los del sistema.

BICE VIDA COMPAÑIA DE SEGUROS BICE Vida Compañía de Seguros S.A. está constituida por la fusión de dos aseguradoras: BICE Vida Compañía de Seguros S.A. y Compañía de Seguros de Vida La Construcción S.A., esta última adquirida en 2004 por BICECORP. Hasta septiembre de 2005, trimestre en que se consolidan ambas aseguradoras, BICE Vida se focalizó fundamentalmente en rentas vitalicias, segmento que generaba cerca del 90% de sus ingresos de seguros y representaba el 98% de sus obligaciones técnicas o reservas. Posteriormente, y sobre la base de una consolidación operacional y comercial, la nueva institución diversificó su portafolio de negocios ampliando su portafolio al ámbito de seguros tradicionales y del seguro SIS, para AFP’s. Como se puede apreciar en el gráfico siguiente, la participación de mercado global está fuertemente vinculada a la evolución del primaje de los seguros previsionales, segmentos donde BICE Vida ha enfrentado ajustes de alguna relevancia. En particular, el negocio vinculado a la cobertura SIS, donde producto de diversos cambios regulatorios, además de los ajustes de tasas de interés, la industria ha debido modificar los contratos vigentes, de modo de readecuar las tarifas a los nuevos escenarios de costos. Respecto del segmento de rentas vitalicias, y con excepción de un trimestre de fuerte expansión, la aseguradora ha mantenido una posición bastante conservadora, incluso de menor exposición que hasta antes de su consolidación.

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Evolución del primaje trimestral de Bice Vida 1.400.000

1.200.000

1.000.000

UF

800.000

600.000

400.000

200.000

Mar-08

Ene-08

May-08

Nov-07

Jul-07

Sep-07

Mar-07

Ene-07

May-07

Jul-06

Nov-06

Sep-06

Mar-06

Ene-06

May-06

Jul-05

Nov-05

Sep-05

Mar-05

Ene-05

May-05

Nov-04

Jul-04

Sep-04

Mar-04

May-04

Ene-04

Jul-03

Nov-03

Sep-03

Mar-03

Ene-03

May-03

Jul-02

Nov-02

Sep-02

Mar-02

Ene-02

May-02

Jul-01

Nov-01

Sep-01

Mar-01

May-01

Ene-01

Jul-00

Nov-00

Sep-00

Mar-00

May-00

0

-200.000

trimestre

Individuales

Colectivos Total

AFP

Rentas Vitalicias

La estructura financiera de BICE Vida consolida los activos, pasivos y patrimonio de las dos instituciones. Ello ha dado paso a una aseguradora de gran tamaño en activos administrados, con poco menos de UF 80 millones en inversiones gestionadas (10% de la industria) y niveles de leverage de 10,7 veces (8,4 veces para la industria). El fuerte incremento de activos administrados unido al diseño de una eficiente estructura operacional y comercial ha influenciado favorablemente en los índices de gasto por unidad de activos, posicionándola entre las estructuras operacionales más eficientes de la industria. Las principales obligaciones de seguros de BICE Vida se vinculan a seguros previsionales, que con UF 68 millones representan su principal pasivo. Los riesgos más relevantes para instituciones que administran altos volúmenes de reservas de seguros previsionales dicen relación con los ajustes a la expectativa de vida de los rentistas vitalicios y sus beneficiarios, además del riesgo de reinversión de sus activos financieros. Sobre la base de los flujos de pasivos proporcionados por las propias aseguradoras, con aplicación integral de las nuevas tablas actuariales de causantes, beneficiarios e inválidos, y escenarios de estrés pertinentes para el actual escenario de inversiones, Feller Rate determina la posición relativa de la aseguradora en relación con la media de la industria. Bajo esta metodología, las tasas de reinversión obtenidas para Bice Vida son superiores a la media de la industria y se explican fundamentalmente por una estructura de calce muy ajustada, incremento en el riesgo de mercado para sus inversiones y un leverage más elevado. Rentabilidad patrimonial: un aspecto de relevancia para BICECORP lo constituye la rentabilidad proyectada para la estructura financiera de la aseguradora y su capacidad para generar dividendos. Fundamentalmente ello depende del rendimiento esperado de la cartera de inversiones. En el periodo agosto 2007 a marzo 2008 la fuerte volatilidad reinante en los mercados financieros, tanto locales como internacionales, jugó un rol muy desfavorable en el rendimiento de los portafolios de la industria, impacto que no logró inmunizar la cartera de BICE Vida. No obstante, a junio 2008 la aseguradora había logrado un retorno operacional y de inversiones cercano al equilibrio, viéndose beneficiada por la venta de algunas posiciones. La futura rentabilidad patrimonial de BICE Vida, y, por tanto, su capacidad generadora de dividendos, estará subordinada en buena medida al fortalecimiento de los

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retornos del portafolio de inversiones y a la reducción de la volatilidad de las inversiones con mayor riesgo de mercado. En esa senda la política de inversiones de la aseguradora ha ido privilegiando segmentos como los inmobiliarios, activos donde es posible obtener retornos favorables, con baja volatilidad. Por otra parte, los retornos operacionales de los seguros tradicionales son muy acotados todavía, reflejando la fuerte competencia del mercado, además de la incursión en productos y canales de alta presión sobre márgenes. PROPIEDAD

BICECORP es un holding financiero controlado por el grupo empresarial Matte. A junio de 2008, éste poseía más del 97% de las acciones de la sociedad. El grupo Matte tiene una larga experiencia empresarial en diversos sectores de la actividad económica. Entre sus principales intereses, además de sus inversiones en el sector de servicios financieros, están aquellos en los sectores forestal, de generación eléctrica, inmobiliario y telecomunicaciones. En ellos, destacan el porcentaje mayoritario que mantiene en Empresas CMPC, el segundo mayor productor de celulosa del país y actor relevante de la industria a escala mundial, y su participación en Colbún. Empresas CMPC es clasificada en escala local en “AA+/Estables” por Feller Rate y en escala internacional en “A/Estables” por Standard & Poor’s. A su vez, la sociedad posee una participación relevante en ENTEL S.A., la que se canaliza a través de Almendral S.A. y alcanza a 17,6%. Dichas sociedades son clasificadas en “AA-/Estables” y “A/Estables”, respectivamente, por Feller Rate.

PERFIL FINANCIERO

En el siguiente cuadro se muestran las principales cifras de los estados financieros de la empresa: Resumen estados financieros individuales En millones de pesos de junio de 2008

Activo circulante Inversión en empresas Total activos Pasivo circulante Pasivo largo plazo Patrimonio Resultado operacional Resultados inversión empresas relacionadas Amortización menor valor de inversiones Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad patrimonial Rentabilidad activos Flujo operacional / Gastos financieros Liquidez Endeudamiento

Dic. 2004

Dic. 2005

Dic. 2006

Dic. 2007 Jun. 2008(1)

18.112 344.444 364.781 19.833 62.277 282.670 (644) 33.444 (1.355) 28.665

25.498 373.108 417.613 10.643 54.469 352.501 (340) 34.643 (1.324) 30.372

22.768 430.792 455.634 19.188 46.662 389.783 1.918 63.512 (1.325) 62.130

3.298 469.165 474.426 22.144 38.853 413.429 (889) 64.960 (1.330) 61.437

11.820 430.787 444.511 32.657 31.370 380.484 (221) 10.419 (666) 8.221

12,3% 7,9% 4,05 0,91 0,29

9,6% 7,3% 4,30 2,40 0,18

16,7% 13,6% 4,76 1,19 0,17

15,3% 12,9% 6,13 0,15 0,15

4,1% 3,7% 8,42 0,36 0,17

Nota: (1) Los indicadores a junio de 2008 se presentan anualizados cuando corresponde.

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El principal activo en el balance de BICECORP es la inversión en empresas relacionadas, la que en los últimos cinco años ha representado en promedio un 95%. El incremento de activos en el período 2004 - 2007 se explica principalmente por la señalada adquisición de La Construcción, así como por la compra y posterior fusión con Sociedad de Renta Urbana S.A. Por su parte, la caída de los activos observada a junio de 2008 es consecuencia de las pérdidas registradas por la compañía de seguros de vida. Así, a junio de 2008, BICECORP mantenía dos activos de importancia, los cuales desarrollan sus actividades en mercados regulados. Estos son, Banco BICE y BICE Vida que representaban cerca del 40% y 37% de sus activos, respectivamente. El patrimonio es la principal fuente de financiamiento del holding. De acuerdo a la política de la entidad, en los últimos períodos se ha repartido el 50% de las utilidades del año anterior como dividendo, destinándose el excedente al fondo de dividendos eventuales. De esta forma, bajo el período de análisis el patrimonio representó entre el 77% y 87% de los activos. Por su parte, su estructura de pasivos está compuesta por obligaciones con el público por emisiones de bonos y financiamiento bancario. La sociedad también mantiene dos líneas de efectos de comercio, a través de las cuales obtiene recursos de corto plazo para capital de trabajo de algunas de sus filiales. Su relación Pasivo exigible / Patrimonio se presenta holgada respecto al límite de 0,35 veces impuesto con motivo de sus emisiones de deuda (tanto de corto como de largo plazo). A diciembre de 2007, está fue de 0,15, mientras que a junio de 2008 se incrementó levemente a 0,17. La administración proyecta disminuciones en los niveles de endeudamiento en los próximos dos o tres años. Ello, en la medida que se vayan normalizando los flujos en algunas filiales. Con el propósito de entregar una noción más acabada de la estructura de ingresos del holding, en el cuadro siguiente se indica la inversión en las principales empresas para el período comprendido entre diciembre de 2005 y junio de 2008. Se muestra asimismo, la utilidad generada por la inversión respectiva.

Estructura de ingresos empresas relacionadas (En millones de pesos de junio de 2008)

Filial / coligada Banco Bice Cía. de Inversiones Bice Chileconsult Bice Vida Cía. de Seguros Bice Chileconsult Internacional Bice Chileconsult Asesorías Financieras Bice Chileconsult Servicios Financieros Bice Chileconsult Finanzas y Servicios Bice Vida Cía. de Seguros Bice Chileconsult Capitales Bice Inversiones Corredores de Bolsa Bice Renta Urbana TOTAL

Dic. 2005 Utilidad

Rentab.(2)

21.280 4.256 1.106 392 266 -4 8.096 6.581 193 0 164 34.644

Dic. 2006

Dic. 2007

Jun. 2008 (1)

Utilidad

Rentab.(2)

Utilidad

Rentab.(2)

14,1% 12,7%

26.233 7.391

15,3% 18,4%

30.129 5.683

16,0% 12,6%

12.098 -105

13,6% -0,5%

4,8% 19,8% 26,3% -1,3% 4,8% 4,8% 6,4% 8,1% -

5.412 403 73 -71 27.061 32.196 341 0 2.082

20,1% 16,6% 7,5% -31,7% 14,4% 20,1% 10,2% 7,9% 9,8%

4.724 1.006 104 -8 23.613 28.102 -346 0 4.777

17,0% 30,9% 10,4% -3,6% 11,7% 17,0% -11,5% 9,2% 19,5%

-333 270 205 -10 -4.871 -1.980 58 0 2.773

-2,8% 15,2% 37,1% -9,9% -5,7% -2,8% 4,6% 7,7% 20,4%

63.512

64.959

Utilidad Rentab.(2)

10.418

Notas: (1) Los indicadores a junio de 2008 se presentan anualizados. (2) Rentabilidad calculada sobre Valor patrimonial proporcional neto de Menor y Mayor valor de inversiones.

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Durante 2006 y 2007, los resultados del holding mostraron un fuerte incremento con relación a los años anteriores, como consecuencia de mejores utilidades de empresas relacionadas. Así, a diciembre de 2007 las utilidades fueron cercanas a $65.000 millones, con una rentabilidad patrimonial y sobre activos de 15,3% y 12,9%, respectivamente. No obstante, a junio de 2008 las utilidades se redujeron de manera importante debido, principalmente, a las pérdidas de la compañía de seguros de vida. Tal como se señaló, BICE Vida se ha visto impactada negativamente por el retorno de sus inversiones en títulos de renta variable. Con ello, al término del primer semestre la utilidad de BICECORP fue de $10.418 millones, con un retorno sobre patrimonio y activos de 4,1% y 3,7%, respectivamente. En este sentido, la mayor estabilidad de los resultados del banco ha permitido contrarrestar el comportamiento de la compañía de seguros. La estabilidad del banco debería mantenerse considerando sus proyecciones. INSTRUMENTOS

Títulos de deuda La empresa tiene vigentes una emisión de bonos correspondiente a la serie A y dos líneas de efectos de comercio, por UF 700.000 y UF 1.000.000, respectivamente. La primera línea de efectos de comercio está utilizada en su totalidad, en tanto, la segunda tiene una disponibilidad de alrededor de un 40%. Las características de los resguardos para las emisiones de deuda (corto y largo plazo) se describen a continuación: a) El emisor se obliga a: i) no efectuar inversiones en instrumentos emitidos por personas relacionadas ni otras operaciones con estas personas en condiciones más desfavorables que las imperantes en el mercado; ii) mantener una relación de endeudamiento individual (Pasivo exigible/Patrimonio) no superior a 0,35 veces; iii) mantener activos libres de toda prenda, hipoteca u otro gravamen por un monto a lo menos igual a 1,2 veces sus pasivos exigibles no garantizados y de 0,5 veces sobre sus pasivos exigibles; iv) no efectuar inversiones que, en su conjunto, representen un monto superior al 35% de sus activos totales, según balance consolidado, en sociedades que no cuenten con al menos dos clasificaciones privadas en categoría A de riesgo; v) informar a la Superintendencia de Valores y Seguros sobre cualquier situación de incumplimiento de los eventos u obligaciones descritos en la escritura que establece las características, términos y condiciones de la presente emisión de efectos de comercio; vi) ofrecer a los tenedores de efectos de comercio una opción de rescate voluntario en el caso que su participación directa e indirecta en el capital social de Banco BICE o BICE Vida Compañía de Seguros disminuyera a un porcentaje igual o inferior al 50%. b) Los tenedores de efectos de comercio podrán hacer exigible íntegra y anticipadamente el capital insoluto debidamente reajustado y los intereses devengados por la totalidad de los efectos de comercio, colocados con cargo a las líneas, como si se tratare de una obligación de plazo vencido, si ocurrieran cualquiera de los siguientes eventos: i) mora en el pago de cualquier cuota de los efectos de comercio; ii) mora con terceros; iii) en caso que el emisor o cualquiera de sus filiales que representen más del 20% de los activos totales de éste, cayeran en quiebra, insolvencia, formularan algún

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c)

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convenio judicial preventivo a sus acreedores o declararan su incapacidad para pagar obligaciones en sus respectivos vencimientos; iv) si el emisor hiciera declaraciones dolosamente falsas o incompletas con motivo de la presente emisión; v) si cualquier otro acreedor del emisor exigiera legítimamente el pago anticipado de sus respectivos créditos; vi) si el emisor se disolviera o liquidara, o si redujese su plazo de duración a un período menor al plazo final de amortización de los efectos de comercio de la presente emisión; vii) si el emisor en forma directa o a través de sus filiales transfiriere sus activos esenciales, esto es, acciones de Banco BICE o BICE Vida Compañía de Seguros, salvo que lo haga a una filial del emisor; viii) incumplimiento de las obligaciones señaladas en la escritura que establece las características, términos y condiciones de su emisión de efectos de comercio. Efectos de fusiones, divisiones u otros. En caso de fusión del emisor con otra u otras sociedades, sea por creación o por incorporación, la nueva sociedad que se constituya o la absorbente, en su caso, asumirá todas y cada una de las obligaciones que esta emisión impone al emisor.

Acciones Cuando se puso término a la división de capital en dos series de acciones, en abril de 1995, los titulares de acciones serie A y B pasaron a ser dueños de igual cantidad de acciones serie única en que se divide el capital de la sociedad. Hasta 2001, la política de dividendos fue repartir el 50% de la utilidad del ejercicio antes de la amortización del menor valor de inversiones, de acuerdo a las cifras contenidas en el balance consolidado de la sociedad, con cargo a las utilidades del respectivo ejercicio y distribuyendo la parte de la reserva de futuros dividendos. No obstante, entre 2002 y 2005 sólo se repartieron los dividendos mínimos obligatorios, es decir, el 30% de las utilidades líquidas del ejercicio anterior. A partir de 2006, el holding ha distribuido el 50% de sus utilidades, acordándose mantener dicha política para los próximos períodos. Las principales características de las acciones al 30 de junio de 2008 se indican en la siguiente tabla: Características de las acciones Junio de 2008

Acciones serie única Presencia ajustada Rotación Concentración de la propiedad Precio bursátil de la acción Utilidad por acción Valor libro acción Relación precio utilidad

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10,53% 0,08% 96,63% $ 6.000 $ 96,61 $ 4.471,70 6,12

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ANEXO

CLASIFICADORA DE RIESGO

La estructura societaria de BICECORP a la fecha de este informe era la siguiente: Estructura societaria BICECORP S.A.

99,91%

99,99%

99,99%

Compañía de Inversione s 0,01% BIC E Chileconsult S.A.

Banco BICE

99,99% 99,99%

BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

0,01%

14,39%

0,10%

99,99%

BICE Vida Compañía de Seguros S.A.

85, 61%

100,0% 99,9%

99,90%

BICE Adm. General de Fondos S.A.

BICE Corredores de Seguros Ltda.

BICE Fac toring S.A.

99,99%

BICE Chil econsult Servicios Finan ci eros Ltd a.

BAM Ass et Management Ltd.

T&A Trading Services Ltd.

0,01%

36,07% 0,35%

BICECorp Investments Ltd. 0,01%

BICE Hipotecaria S.A.

0,01%

99, 90%

0, 01%

0,01% 100,0%

0,10%

0,01%

BICE Chileconsult Internacional S.A.

BICE Chil econsult Finanzas y Servicios Ltd a.

BICE Chileconsult Capitales Ltda.

BICE Renta Urbana S.A.

99, 99%

63, 58%

99, 99%

96, 85%

BICE Chil econsult Asesoría s Fin ancieras S.A.

50,95%

99,99%

Profin S.A.

0,01%

0, 05%

99,90%

Securitiz adora BICE S.A.

99,90%

Promociones y Serv icios Ltda.

99,90%

BICE Carter as S.A.

Comunidad Edificio Cía. Plaza de Armas

0,10%

0,10%

0, 10%

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La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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