Contactos: Luis Carlos Blanco González [email protected] María Carolina Barón Buitrago

[email protected] Comité Técnico: 22 de diciembre de 2011 Acta No: 412

E.S.E. HOSPITAL SAN VICENTE DE PAUL CALDAS BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV

CALIFICACIÓN INICIAL

Capacidad de pago BB (Doble B ) Millones de pesos al 31/10/2011 Historia de la calificación: Activos totales: $22.871; Pasivo: $6.424; Patrimonio: $16.447; Calificación Inicial Dic /2011: BB (Doble B ) Utilidad Operacional: $1.467; Utilidad Neta: $889 La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2008, 2009 y 2010 y no auditados a octubre de 2011.

Las tasas de crecimiento en los tres últimos periodos han sido de 24,29% en 2009, del 10,24% en 2010 y para el corte a octubre de 2011 creció un 5,13% respecto al mismo mes de 2010. El 83% de los ingresos corresponde a la facturación por Evento2, el 11% por contrato capitado3 y el 5% a Copagos4.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV otorgó la Calificación Inicial de BB de Capacidad de Pago a la E.S.E.1 Hospital San Vicente de Paul Caldas.

A pesar de la buena dinámica en materia de ingresos, los costos de ventas han presentado un comportamiento volátil, creciendo 24% en 2010 y 8% en octubre de 2011, tasas superiores a los ingresos, comportamiento que se trasladó a los resultados operativos y netos de la Compañía. Para diciembre de 2009 el margen neto era del 8%, mientras que a octubre de 2011 fue del 4%, valor que se encuentra dentro del promedio de su grupo de pares. Hacia el futuro no es posible anticipar la dinámica de estos indicadores, dada la ausencia de información sobre el comportamiento desagregado de costos y gastos.

El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el Artículo 8º de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El Artículo 1º de este Decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas, como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a 1año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el Artículo 4º del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la Entidad, de las actividades propias de su objeto, y de la composición general de sus ingresos y gastos.

Uno de los principales riesgos de la ESE es el deterioro de su cartera, cuya rotación pasó de 120 días en diciembre de 2010 a 154 días en octubre de 2011. Lo anterior ha incrementado la necesidad de la ESE de financiarse a través de sus proveedores y de utilizar más capital de trabajo para su operación.

Dentro de las razones que fundamentan la calificación están: El desarrollo del Plan Estratégico de la ESE para el periodo 2008-2011 le permitió, a través de una larga campaña de mercadeo, atraer nuevos usuarios de municipios cercanos, hecho que se reflejó en un incremento en el ingreso de los últimos tres periodos y que se espera se estabilice en 2012 y 2013. Para el año 2014 tiene planeado finalizar un proyecto de ampliación de infraestructura lo cual le permitirá aumentar el número de usuarios a los que presta sus servicios. 1

2

Corresponde a los pagos realizados por las actividades, procedimientos, intervenciones, insumos y medicamentos prestados o suministrados a un paciente durante un período determinado y ligado a un evento de atención en salud.

3

Pago anticipado de una suma fija que se hace por persona, la cual tendrá derecho a ser atendida durante determinado periodo de tiempo y solo con un grupo de servicios preestablecido. 4 Cuota que paga el usuario de nivel II y III en el régimen subsidiado para ayudar a financiar el sistema.

Empresa Social del Estado.

CAL-P-FOR-10 R7

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E.S.E. Hospital San Vicente de Paul Caldas Teniendo en cuenta la crisis actual del sector de la salud y la evolución del vencimiento de la cartera por edades de la Entidad, en la cual está concentrada el 24% superior a 360 días y el 28% con vencimiento entre 180 y 360, no se anticipa un cambio en el comportamiento de la misma, lo que implicaría una disminución de 11% en su capital de trabajo generando mayor presión en el flujo de caja.

recursos propios por $1.900 millones. A la fecha de la presente revisión no se tienen definidos los acuerdos de financiación. Es importante aclarar, que en caso de no lograr la consecución de los recursos, el Calificado no ejecutará el proyecto y no tomará deuda para realizarlo. En condiciones óptimas de operación rotación de cartera de 120 días, rotación de proveedores de 90 días y rotación de inventarios de 10 días el Calificado estaría en capacidad de obtener los recursos para la consecución del proyecto; sin embargo, los inconvenientes actuales en cuanto al recaudo de la cartera, generarán presión sobre su nivel de caja e inclusive para el apoyo de sus futuros proyectos de inversión.

A pesar de tener estas dificultades en materia de recaudo, la administración no cuenta con políticas claras para mejorar la cartera. A esto se debe adicionar que la cartera vencida está concentrada en clientes como la Dirección Seccional de Salud del Departamento de Antioquia, Comfama, Comfenalco, empresas promotoras de salud del régimen subsidiado y aseguradoras de accidentes de tránsito. Dichas entidades acumulan cartera con vencimiento superior a 360 días por $2.606 millones, lo que representa el 22% del total a octubre de 2011.

De acuerdo con lo presupuestado, la construcción de este proyecto iniciará en el primer semestre de 2012 y no afectaría la operación del Hospital, ya que realizarán una redistribución del espacio disponible para continuar prestando los mismos servicios. Para la Institución el cumplimiento del proyecto es de alta importancia, ya que la capacidad instalada actual es insuficiente para cubrir la demanda generada después de las campañas de mercadeo y para responder por la prestación del servicio de urgencias para todo el municipio.

Para mitigar la situación de iliquidez, la entidad se vio obligada a financiarse a través de sus proveedores, a los cuales se ha ampliado su periodo de pago en los tres últimos periodos al pasar de una rotación de 50 días en 2009 a 104 en octubre de 2011. Adicionalmente se han tomado créditos de tesorería para disminuir la presión y bajo costo con proveedores. Realizando un análisis de fuentes y usos se observa que la Entidad ha financiado el deterioro de su cartera y en menor proporción un aumento en el activo fijo a través de un incremento en la deuda con sus proveedores y la liquidación de sus inversiones a corto plazo.

El segundo proyecto consiste en la construcción de una planta de oxigeno, cuya implementación generaría un ahorro anual de $162 millones respecto al costo que paga actualmente. El valor del proyecto será de $1.000 millones y se financiará a través de deuda.

Para el próximo año el Hospital debe buscar una solución al problema del recaudo, o se verá obligado a tomar las utilidades retenidas como fuente de financiación para apoyar la operación.

El Hospital registra a octubre de 2011 una deuda de corto plazo por valor de $1.000 millones7, que corresponde a un crédito de tesorería utilizado para pagar deudas atrasadas con sus proveedores.

El Hospital actualmente tiene como expectativa el desarrollo de 2 proyectos. El primero busca mejorar la infraestructura con el fin de cumplir con las condiciones regulatorias de resistencia sísmica5 e incluye modificaciones y ampliación de la sede principal. El valor total del proyecto es de $19.000 millones los cuales serán financiados a través de: regalías 6, que cubren el 70% del valor del proyecto; aportes de la Gobernación de Antioquia por un 20% y el saldo provendrá de

Anualizando los resultados de octubre de 2011 y suponiendo que la ESE adquiere la deuda de $1.000 millones se realiza un análisis proforma, en el cual se obtiene que la cobertura de los intereses con EBITDA es de 7,40 veces y con la utilidad operacional de 6,09 veces, resultado que refleja el pago oportuno de los mismos.

Ley 400 de 1997 El proyecto se encuentra radicado en la secretaria de salud del departamento de Antioquia. 5

7 Crédito de tesorería: Plazo 6 meses, amortización mensual y tasa DTF +3,7%

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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E.S.E. Hospital San Vicente de Paul Caldas Los resultados del escenario base de proyección realizados por la Calificadora evidencian coberturas del servicio de la deuda inferiores a 1 vez tanto con el EBITDA como con la utilidad operacional (un mínimo de 0,47 y 0,39 veces respectivamente). Los supuestos de un ejercicio básico son: 1) Los ingresos presentan una tendencia creciente basados en el objetivo de aumento de la demanda y la construcción de la nueva torre del hospital. 2) El costo de ventas y los gastos operacionales conservan su tendencia histórica. 3) La amortización de los créditos se proyectó con base en las condiciones descritas en la tabla 4.

Actualmente, el cumplimiento promedio en los diferentes proyectos es del 93% exceptuando la remodelación de la planta física que tuvo un cumplimiento del 49% y la prestación y desarrollo de servicios de salud que tuvo un cumplimiento del 78%.

3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas   

La ESE tiene procesos jurídicos en contra por valor de $300 millones sobre los cuales no se conoce la probabilidad de fallo. Asumiendo que la Entidad asuma el valor total representaría el 1.82% del patrimonio, un porcentaje bajo al compararlo con otras ESE calificadas por BRC.

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Ampliación del portafolio de servicios. Mayor posicionamiento en el mercado, evidenciado en un mayor número de usuarios. Plan de Desarrollo definido cuyo principal objetivo es el mejoramiento de la Entidad. Adecuado manejo de la información, gracias a la adquisición de un software que permite un mejor desempeño administrativo. Alto indicador de satisfacción del usuario con un promedio del 92%. Adquisición de equipos para rayos X y digitador de imágenes.

La Entidad presenta un factor de incertidumbre relacionado con el pasivo pensional, debido a que se encuentra pendiente de aprobación por parte del Departamento. Aunque hay un cálculo aproximado de $1.800 millones, se desconoce la cuantía exacta que debe ser asumida por la Entidad. Esta situación podría implicar un desembolso mayor de efectivo que no ha sido contemplado aún. Sin embargo, es importante mencionar que el Hospital tiene presupuestado percibir un ingreso de aproximadamente $1.300 millones por concepto de saneamiento de aportes y por acuerdo de concurrencia.

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2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

Debilidades

La Entidad opera desde 1971, inició la prestación de los servicios de salud en el municipio de Caldas (Antioquia). La ESE está ubicada en el suroeste antioqueño y atiende actualmente a 24 municipios, lo que sumado al amplio portafolio de servicios de segundo nivel de complejidad, da soporte y garantiza la operación de la Institución. El 83% de los ingresos corresponde a la facturación por evento, el 11% por contrato capitado y el 5% a copagos.

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El Plan Estratégico de Desarrollo Institucional 20082011 contempla 9 proyectos, donde se destacan la modernización de los recursos tecnológicos. Se busca un eficiente manejo de la información, la ampliación de la oferta de servicios que conlleve al aumento de la cobertura actual, la gestión del talento humano que garantice mayor estabilidad en los empleados y, lo más importante, la modificación y mejoramiento de la planta física.

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Oportunidades 

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Posibilidad de aumentar la cobertura en cuanto a la prestación de servicios en los municipios aledaños, en la medida que asegure una ampliación de su planta física. Búsqueda de alianzas estratégicas para una mejor prestación del servicio.

Insuficiente Capacidad instalada para prestar servicios ambulatorios y de imagen diagnóstica. Falta de seguimiento a los indicadores de gestión. Infraestructura obsoleta que no cumple con los requisitos de sismorresistencia . Concentración de cartera vencida en un plazo mayor a 180 días. Deterioro en la liquidez. Lenta rotación de cartera. Disminución en los indicadores de rentabilidad.

Amenazas 

Desconocimiento de tecnologías de punta para una optimización en la prestación del servicio.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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E.S.E. Hospital San Vicente de Paul Caldas   

Tabla 1. Indicadores de Rentabilidad.

Cambio de las políticas del sector en el Departamento. Cambio de administración de la Entidad para marzo de 2012. Incertidumbre en la financiación del proyecto de infraestructura.

RENTABILIDAD Crecimiento en Ventas Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto Margen EBITDA ROA ROE

2008 2009 2010 oct-2010 oct-2011 31% 7% 7% 10% 8% 9%

24% 41% 9% 8% 11% 9% 11%

10% 34% 3% 3% 5% 4% 5%

ND 35% 5% 5% 6% 4% 6%

5% 33% 7% 4% 8% 4% 5%

4. DESEMPEÑO FINANCIERO

Fuente: E.S.E San Vicente de Paul Caldas Cálculos: BRC

Rentabilidad

Liquidez

Las ventas del servicio de salud representan el 99,06% de las fuentes de ingreso del Hospital. En octubre de 2011 estas alcanzaron $20.706 millones, un 5,13% más que en el mismo corte de 2010.

El riesgo de liquidez que enfrenta la Entidad está fundamentado en el crecimiento de la cartera y su vencimiento por edades en los servicios de salud. Entre 2008 y octubre de 2011 las cuentas por cobrar aumentaron un 159%, y pasaron de $4.208 millones a $10.887 millones. Al corte junio de 2011 la recuperación de sus cuentas esta en 156 días.

Este crecimiento se dio por la implementación de estrategias de mercadeo en todos los municipios del Suroeste de Antioquia; actualmente el 76% de los usuarios del Hospital son del municipio de Caldas, y el 24% restante proviene de los demás municipios.

Grafico 1: Concentración de cartera por días de mora

Hay una gran oportunidad para continuar promoviendo el incremento del ingreso, si la Entidad decide continuar con un plan de mercadeo para promover la remisión de otros hospitales, siempre y cuando asegure la ampliación de su planta física.

22% >360 78%

El margen bruto tiene un valor promedio del 34% similar al registrado por su grupo comparable del 32%. Tiene un comportamiento atípico en 2009 debido a que el ingreso aumentó en un 25% y el costo en un 4,72%. Sin embargo, para 2010 el costo se incrementó en un 24,14% y en un 8,40% para el corte a octubre de 2011. El comportamiento presentado en los márgenes, no permite anticipar cambios o determinar una tendencia para los periodos siguientes.