El modelo de la balanza de pagos
Como la política fiscal y la política cambiaria inciden en la balanza de pagos de una economía abierta y pequeña que opera en condiciones de pleno empleo y perfecta movilidad de capitales.
Variables endógenas
Política fiscal Política cambiaria Variable exógena Tasa interés internacional
Balanza de pagos
CC CK
Elementos del modelo CC + CK = 0 Y=C+I+G+X–M r r*
CC: Cuenta corriente; CK: Cuenta Capital; r: tasa de interés domestica; r*: tasa de interés internacional
Elementos del modelo Y = C + I + G + CC Y – C - G = I + CC S = I + CC = I + X – M entonces CC = S – I y como CC = - CK CK = I - S
La cuenta corriente CC
El saldo de la CC refleja la diferencia entre el
valor de los bienes y servicios vendidos y comprados al exterior (X – M). La CC puede estar equilibrada, ser superavitaria o deficitaria.
CC superavitaria Indica
un aumento del poder de compra en el exterior materializado en: La compra de activos domésticos extranjeros por los residentes locales, o El aumento de las reservas internacionales.
CC deficitaria Indica una disminución del poder de compra en el exterior materializado en. La venta de activos domésticos a los extranjeros, o La disminución de las reservas internacionales.
La cuenta capital CK
El saldo de la CK refleja la diferencia entre la inversión y el ahorro nacional (I – S). Una CK equilibrada indica que S se destina totalmente a la I (CC = 0).
CK superavitaria Indica
que I > S. Que la inversión nacional es mayor que el ahorro nacional Que existen atractivos para la inversión en la economía doméstica, incluso para los extranjeros
CK deficitaria Indica
que I < S Que la inversión nacional es menor que el ahorro nacional. Que no existen atractivos para la inversión en la economía nacional, que los locales tienen incentivos para invertir en el exterior.
Supuestos del modelo
Es una economía pequeña, abierta, que opera en situación de pleno empleo, sin restricciones al movimiento de capitales. r = ƒ (r*) Y = ƒ (K, L, tecnología) C = ƒ (Yd) I = ƒ(r)
CK = I - S La política fiscal determina S S=Y–C–G Si G aumenta (o Tx aumenta): S disminuye y r aumenta. La tasa de interés r determina I Si r sube: I baja.
Equilibrios en la economía r I r1 < r*
A
B
s
CC A
B
IS
I, S
-
0
+
saldo
Equilibrios en la economía
En r0 = r*: I = S, S se aplica totalmente a I. Hay equilibrio de CC y CK En r1 > r*: I < S, la inversión en el país se hace difícil, los locales prefieren invertir en el exterior, Hay déficit de CK y superávit de CC. En r2 < r*: I > S, los locales invierten en el país, hay atractivo para la inversión extranjera. Hay superávit de CK y déficit de CC.
Equilibrios en la economía
r
I
s1
s0
s2
r1 r0 r2
I, S
Equilibrios en la economía S = Y– C - G Si el Gobierno baja G (o baja Tx) S aumenta (se mueve a la derecha de S0 a S2) y r baja. La disminución de la tasa de interés local frente a la internacional (r2 ) hace atractiva la inversión en el país, incluso la extranjera, y eso que haya superávit de CK y por tanto déficit de CC.
Equilibrios en la economía
Si el Gobierno sube G (o sube Tx) S disminuye (se mueve a la izquierda de S0 a S1) y r sube. La suba relativa de la tasa de interés local frente a la internacional (r1) hace difícil la inversión en el país, que los locales prefieran invertir en el exterior, que haya déficit de CK y por tanto superávit de CC.
El ahorro nacional S = I + CC El ahorro nacional sirve para hacer frente a la demanda de la inversión nacional y del saldo de la cuenta corriente. Dado S: cuanto menos se destine a atender las necesidades de la CC mas podrá destinarse a la I,
o sea que cuanto mayor sea CC mayor podrá ser I.
El tipo de cambio real
e* = e . Pf / P
e*: tipo de cambio real; e: tipo de cambio nominal; Pf: precios extranjeros; P: precios domésticos.
En relación con el tipo de cambio real de equilibrio e*0, e* puede ser alto o bajo.
Tipo de cambio real alto y bajo Con un e* alto los productos nacionales son relativamente mas baratos que los extranjeros. Esto estimula las exportaciones y desalienta las importaciones. Con un e* bajo los productos nacionales son relativamente mas caros que los extranjeros. Esto estimula las importaciones y desalienta las exportaciones.
El tipo de cambio real y la CC
El tipo de cambio real determina el saldo de la cuenta corriente CC X = ƒ (e*) M = ƒ (e*)-1
El tipo de cambio real y la CC (a)
e M(e*)
(b) CC
X(e*)
e*1 e*0 e*2
X, M
-
0
+ saldo
El tipo de cambio real y la CK El saldo de la cuenta capital CK es independiente del tipo de cambio real pero determina el tipo de cambio real.
El tipo de cambio real y la CK e Tipo de cambio
(I-S) = CK
I, S
El tipo de cambio real de equilibrio El tipo de cambio real de equilibrio es aquel en el cual el saldo de CC es 0 (X = M) e I = S. (I-S)
CC
e*0
0
saldo
Apreciación y depreciación de la moneda Depreciación
e*1
Apreciación
(I-S)1 (I-S)0 (I-S)2
e*0 e*2 -
0
+
saldo
Apreciación y depreciación de la moneda
El déficit de CK (desplazamiento a la izquierda de (I-S)0 a (I-S)1) causa una depreciación de la moneda que se expresa en el aumento del tipo de cambio real (de e*0 a e*1). El superávit de CK (desplazamiento a la derecha de (I-S)0 a (I-S)2) causa una apreciación de la moneda que se expresa en la disminución del tipo de cambio real (de e*0 a e*2).
El tipo de cambio real y la CC Al tipo de cambio real de equilibrio e*0 X = M y el saldo de CC = 0. Una depreciación del valor de la moneda (e*0 aumenta a e*1) hace que X > M y que CC sea superavitaria. Una apreciación del valor de la moneda (e*0 disminuye a e*2) lleva a que M > X y que CC pase a ser deficitaria.
Apreciación y depreciación de la moneda
La apreciación de la moneda (tipo de cambio real bajo) estimula las importaciones y desalienta las exportaciones. La depreciación de la moneda (tipo de cambio real alto) estimula las exportaciones y desalienta las importaciones.
El sistema cambiario El tipo de cambio real de equilibrio es independiente del sistema cambiario que adopte el Gobierno (tipo de cambio fijo o flexible). El sistema cambiario solo determina el mecanismo de ajuste.
Ajuste del tipo de cambio real El mecanismo de ajuste depende del sistema cambiario adoptado: Sistema de tipo de cambio fijo Sistema de tipo de cambio flexible
Ajuste con tipo de cambio fijo Si el Gobierno deprecia la moneda (tipo de cambio arriba del equilibrio), el saldo de CC será mayor que el de equilibrio El ajuste se dará sobre CC por el lado de los precios internos (los externos son exógenos). La entrada de divisas aumentará la oferta monetaria y esta los precios internos. Como e* = e . Pf / P el tipo de cambio real caerá y la moneda local se apreciará. CK no se verá afectada.
Ajuste con tipo de cambio flexible Se dará por el lado del tipo de cambio nominal. La entrada de divisas, la abaratará en términos de moneda local. Como e* = e . Pf / P el tipo de cambio real caerá regresando al equilibrio.
Aplicaciones del modelo
Cambio de la política fiscal Cambio de r* Cambio del riesgo país Cambio de la función I Modificación de los términos de intercambio Control del movimiento de capitales Proteccionismo
Cambio de la política fiscal
Si el Gobierno disminuye G (o Tx) (I constante) S aumentará. Esto hará disminuir r y aumentar I. CC será deficitaria y CK superavitaria.
Ya sea por vía de baja de precios internos o por aumento de e, la moneda se depreciará (aumentará e*) volviendo al equilibrio.
Cambio de r*
Si r* aumenta frente a r (S constante), los locales tendrán estimulo para invertir, también los extranjeros, CK será superavitaria y CC deficitaria. Ya sea por vía de disminución de precios internos o por aumento de e, la moneda se depreciará (aumentará e*) volviendo al equilibrio.
Cambio del riesgo país r = r* + prima del riesgo país (Rp) Rp depende de: Nivel deuda externa (intereses) Déficit del sector publico (% del PBI) Inestabilidad política Riesgo de contagio
Cambio del riesgo país Un mayor Rp: Aumenta el costo del endeudamiento: r Disminuye I, la actividad económica, el empleo y la recaudación. CK se hace deficitaria y CC superavitaria.
Ya sea por vía de aumento de precios internos o por disminución de e, la moneda se apreciará (disminuyendo e*) volviendo al equilibrio.
Cambio de la función I Si el Gobierno incentiva el aumento de I (S constante) los fondos extranjeros afluirán al país, habrá CK superavitaria y CC deficitaria. Ya sea por vía de disminución de precios internos o por aumento de e, la moneda se depreciará (aumentará e*) volviendo al equilibrio.
Modificación de términos de intercambio Los Ti son el cociente entre el nivel de precios de las exportaciones y el nivel de precios de las importaciones. Un aumento de los Ti mejora Y real y S, causa superávit de CC y déficit de CK. Ya sea por vía de aumento de precios internos o por disminución de e, la moneda se apreciará (disminuyendo e*) volviendo al equilibrio.
Control del movimiento de capitales Se justifica en que procura asegurar que S se canalice a I, pero: Causa aumento de r y disminución de I, y Un eventual déficit de CC solo puede equilibrarse controlando M o utilizando reservas.
Control del movimiento de capitales
El aumento de r disminuye I, la actividad económica, el empleo y la recaudación. CK se hace deficitaria y CC superavitaria. Ya sea por vía de aumento de precios internos o por disminución de e, la moneda se apreciará (disminuyendo e*) volviendo al equilibrio.
Proteccionismo La aplicación de impuestos a las M hace que los precios internos aumenten, que e* baje, CK sea superavitaria y CC deficitaria Pero la siguiente disminución de precios internos o el aumento de e hace que la moneda se aprecie agotando el efecto de la medida.
Proteccionismo
La aplicación de retenciones a las X hace que bajen los precios internos, que e* suba y que CK sea deficitaria y CC superavitaria. Pero el aumento de los precios internos o la baja de e lleva a un nuevo equilibrio agotando el efecto favorable de la medida.
Proteccionismo Para modificar el saldo de CC hay que afectar los fundamentos de la CK (S o I). El proteccionismo no afecta S o I. Por eso las retenciones a las X y los impuestos a las M no son sostenibles.
Mejora de la productividad
Solo la mejora de la productividad de los factores de producción provoca cambios permanentes en la CC. Esto así porque introduce mejoras definitivas en el S y I que se traducen en el tipo de cambio real de equilibrio.
Resumen El modelo explica como la política fiscal y la política cambiaria afectan las cuentas de la balanza de pagos de una economía pequeña y abierta. Advierte que las modificaciones que causan estas políticas son efímeras porque solo una mejora de la productividad de los factores, que lleve a mejoras de S e I, se traducen en una modificación permanente del tipo de cambio real de equilibrio.
