Documentos Ocasionales Índice de Términos de Intercambio en El Salvador: 1995 - 2004

Carlos Roberto De León Ramírez Ángela Roxana Noyola de Hidalgo

Documentos Ocasionales No. 2005 - 02

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2005 Departamento de Investigación Económica y Financiera Banco Central de Reserva de El Salvador

Alameda Juan Pablo II, entre 15 y 17 Avenida Norte San Salvador, El Salvador, C.A.

El Banco Central, al publicar esta serie de Documentos Ocasionales, pretende facilitar la difusión de estudios económicos y financieros que contribuyan al mejor conocimiento de la realidad salvadoreña.

Las interpretaciones, análisis y conclusiones de estos trabajos representan las ideas de los autores y no coinciden necesariamente con el criterio de este Banco Central.

Prohibida la reproducción total o parcial de este documento sin previa autorización del Departamento de Investigación Económica y Financiera del Banco Central de Reserva de El Salvador. ISSN 1813-6494

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RESUMEN La evolución de los términos de intercambio en una economía es muy importante, ya que éstos afectan variables económicas que influyen en el desempeño de un país. Un choque de términos de intercambio puede afectar la tasa de crecimiento del producto y la distribución del ingreso. En la ausencia de mercados de cobertura y de seguros, la incertidumbre que resulta de estas fluctuaciones requieren acciones de política por parte de las autoridades competentes. En el presente estudio se lleva a cabo la construcción de un Índice de Términos de Intercambio para El Salvador durante el período 1995-2004, donde se observa un deterioro y una disminución marcada del índice, afectando con ello el poder de compra del producto interno bruto real. Esto ha sido consecuencia principalmente de los bajos precios de las exportaciones tradicionales, y de los precios altos de las importaciones de combustibles y lubricantes. La trayectoria del índice para El Salvador ha sido muy similar al resto de países de Centroamérica, destacándose por ser uno de los que menor volatilidad posee.

ABSTRACT The evolution of the terms of trade in an economy is very important, since these affect economic variables that influence the performance of a country. A shock in terms of trade can affect the growth rate of Real Gross Domestic Product and the income distribution. In the absence of hedging and insurance markets, the uncertainty resulting from these fluctuations requires policy actions of the competent authorities. This document presents the construction of a Terms of Trade Index for El Salvador during the period 1995-2004, where can be observed a marked decrease in the index, affecting the gross domestic product purchasing power. This has been consequence mainly of the low prices of traditional exports, and of the high prices of fuels and lubricants imports. The trajectory of the index for El Salvador has been very similar to the rest of countries of Central America, standing out for having a small volatility.

i

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INTRODUCCIÓN .......................................................................................................................

1

I.

MARCO TEÓRICO

....................................................................................................................

2

II.

METODOLOGÍA .......................................................................................................................

9

III.

INDICE DE PRECIOS DE LAS EXPORTACIONES A.

IV.

V.

Poder de Compra de las Exportaciones

18

................................................................................

21

INDICE DE PRECIOS DE LAS IMPORTACIONES

............................................................

22

A.

Clasificación por Grandes Categorías Económicas

..............................................................

23

B.

Clasificación Económica General ........................................................................................

24

TRAYECTORIA DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO ..............................................

25

A.

Relación entre Variación de los Términos de Intercambio y Crecimiento del Producto

VI.

............................................................

..................................................................................................

28

B.

Ganancia (Pérdida) del Intercambio

.....................................................................................

29

C.

Análisis Comparativo en la Región Centroamericana .........................................................

30

CONCLUSIONES .......................................................................................................................

32

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ..........................................................................................

33

ii

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Introducción Debido al complicado entorno externo y a eventos internos que ha enfrentado El Salvador, se ha producido un descenso en el ritmo de la actividad económica en el país. La tasa de crecimiento del producto ha disminuido, el déficit de la balanza comercial ha aumentado, y los precios de los principales productos de exportación se han deteriorado. En estudios recientes, se ha encontrado evidencia empírica de una relación estrecha entre la tasa de crecimiento del producto y la variación de los términos de intercambio. En el caso de El Salvador, que durante el período 1996-2003 ha tenido una tasa de crecimiento promedio del producto de 2.6%, se observa que en buena parte el desaceleramiento económico de los últimos años ha sido explicado por choques en los términos de intercambio. De ahí la importancia de contar con un índice que mida las fluctuaciones de los principales productos de exportación e importación de un país, a fin de analizar el efecto de choques de términos de intercambio sobre ciertas variables económicas tales como el Producto Interno Bruto, el saldo en Cuenta Corriente, el Ingreso Nacional, etc. Además de servir como un indicador de alerta temprana de vulnerabilidad financiera y facilitar el cálculo de las cuentas trimestrales de Exportaciones e Importaciones por el lado del gasto. Es por ello que en el presente estudio se lleva a cabo la construcción de un Índice de Términos de Intercambio para El Salvador durante el período 1995-2004, utilizando un Índice Encadenado de Laspeyres Coincidente Anual. Durante estos años, se observa un deterioro y una disminución marcada del índice, lo cual ha afectado el poder de compra del producto interno bruto real. Esto ha sido consecuencia principalmente de los bajos precios de las exportaciones tradicionales, y de los precios altos de las importaciones de combustibles y lubricantes.

Nuestro agradecimiento al Fondo Argentino de Cooperación Internacional por la asistencia técnica proporcionada, nombrando a la Lic. María Inés Dalton, Coordinadora de Proyecto: Índices de Precios y Cantidades del Comercio Exterior del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) de Argentina, quien contribuyó enormemente con su experiencia a la elaboración de este trabajo. También agradecemos los valiosos comentarios del Lic. René Hernández, Oficial de Asuntos Económicos de la Unidad de Comercio de la CEPAL.

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El documento se estructura de la siguiente manera: En el capítulo I se tratan los principales aspectos teóricos que se requieren para el desarrollo del trabajo. En el capítulo II hace referencia a la metodología que se utilizó para elaborar el índice de términos de intercambio. En el capítulo III se presenta un análisis del índice de precios de exportaciones y en el capítulo IV del índice de precios de las importaciones. Luego, en el capítulo V se muestra el índice de términos de intercambio, junto a un análisis comparativo con la región centroamericana. Finalmente, en el capítulo VI se obtienen las principales conclusiones del documento.

I.

MARCO TEÓRICO

Contar con elementos teóricos respecto a la elaboración del índice de términos de intercambio y los indicadores que de él se desprenden, es importante para comprender el contexto y desarrollo de este documento. A continuación se presentan los principales componentes teóricos de este trabajo.

Índices de Precios: Consideraciones Para el caso de El Salvador, se analizaron varios tipos de índices, que se describen a continuación: Índice Laspeyres El índice Laspeyres de precios se define como la media aritmética ponderada de los precios relativos, utilizando como ponderaciones el valor del período base. En el caso de Laspeyres, dado que las ponderaciones permanecen fijas, las variaciones de precios registradas son puras. Su fórmula general para calcularlo es:

(1)

Lp =

∑

p v io . it p io

∑

i

v io

i

Donde: Pit: valor unitario de la unidad elemental i del año t Pi0: valor unitario de la unidad elemental i en el año base qi0: cantidad de la unidad elemental i del año base

2

∑p =

it

. qio

i

∑p i

io

. qio

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Índice Paasche Cuando se elabora una serie de índices Paasche, a diferencia de Laspeyres, las ponderaciones varían de un período al siguiente. Esto es equivalente a decir que las variaciones de los índices no son puras de precios. Para calcularlo se utiliza la siguiente fórmula:

∑v Pp =

(2)

∑p

it

i

∑v

it

.

=

pio pit

i

it

. qit

i

∑p

io

. qit

i

En general, un índice de Laspeyres tiende a registrar a lo largo del tiempo un aumento mayor que un índice de Paasche.

Índices en Cadena El índice encadenado para un período objeto “t” se define como el producto de “t” factores, donde cada factor es denominado eslabón. El eslabón es un índice directo1 que utiliza precios y cantidades del período de cálculo “t” y del consecutivo anterior. En cada período de cálculo se incorpora un factor (eslabón) donde la base cambia con la misma velocidad que la frecuencia de cálculo de la serie. La fórmula del Índice Encadenado Laspeyres de precios en “t” con referencia en t = 0 es la siguiente:

∑p

it

T

C

p L/o

=∏ t t=1

. qi (t - 1)

i

∑p

= i (t - 1)

. qi (t - 1)

(∑ i

pi1 . wio pio

) (∑ .

i

pi2 . wi1 pi1

pit

) ... ( ∑ pi (t - 1)

. wi (t - 1)

)

i

i

1

Un índice directo utiliza en su expresión precios y cantidades de dos períodos (base y objeto). Un índice encadenado no es directo porque en su cálculo contiene el efecto de todos los períodos anteriores al período de cálculo.

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Donde: pit : pi(t-1) : wit : wi(t-1) :

valor unitario de la unidad elemental i del año t. valor unitario de la unidad elemental i del año t-1 ponderación de los elementos del nivel i en el período t ponderación de los elementos del nivel i en el período t-1

Ventajas de los índices encadenados Los índices en cadena tienen como ventaja que se pueden obtener mejores comparaciones entre períodos consecutivos, ya que continuamente están desapareciendo productos del mercado que son sustituidos por otros nuevos o de diferente calidad, cambios que se capturan al modificar periódicamente las ponderaciones del índice o al incluir nuevos bienes. Además, estos índices son los más adecuados para los análisis coyunturales o de corto plazo, no obstante, el encadenamiento permite una medida del cambio de precios de largo plazo. Los índices encadenados satisfacen además los criterios de identidad, reversibilidad y transitividad: •

Identidad: Si la referencia coincide con el período de cálculo el índice encadenado es igual a 100. En cambio si el vector de precios del período coincide con el vector del período base, el encadenado no es necesariamente igual a 100. Esta circunstancia se enuncia como que no se asegura el regreso o vuelta al origen.

•

Reversibilidad: Un índice encadenado entre la situación base b y la de cálculo t es igual a la inversa de un índice encadenado entre la situación base t y el período de cálculo b.

•

Transitividad: define al índice encadenado entre dos períodos consecutivos como el producto de los eslabones de los períodos intermedios.

La implementación de un sistema de números índices en cadena es recomendada por el Manual de Cuentas Nacionales (véase Sistema de Cuentas Nacionales, capítulo 16), con el objeto de evitar los problemas de medición que se producen cuando los precios (cantidades) relativos de la economía se modifican. Considerando las ventajas antes señaladas se prefirió un índice encadenado sobre los índices binarios anteriormente descritos, haciéndose un análisis adicional para elegir el tipo de encadenamiento a utilizar.

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Desventajas de los índices encadenados Su interpretación no es sencilla, en particular debido a que no son aditivos, es decir que los niveles de los agregados intermedios pueden mostrar resultados no congruentes con los correspondientes a los niveles elementales o partidas arancelarias y al nivel agregado.

Tipos de encadenamientos Existen varios tipos de encadenamientos, considerándose para el presente trabajo los siguientes: 1) El Índice Encadenado Laspeyres Coincidente Anual (IELCA), 2) El Índice Encadenado Laspeyres Coincidente Cuarto Trimestre (IELCCT), 3) El Índice Encadenado Laspeyres Técnica Anual (IELTA) y 4) El Índice Encadenado Fisher Trimestral (IEFT).

Ventajas y Desventajas de los cuatro métodos Las ventajas y desventajas de los cuatro métodos pueden observarse en el cuadro No. 1, donde se sintetizan cuatro propiedades deseables para los índices:

Cuadro 1 Ventajas y Desventajas de los Índices

Característica

IELCA

IELCCT

IELTA

IEFT

Ponderador

Anual

Trimestral

Trimestral

Trimestral

Transitividad

Sí

No

(con leves

Sí No

diferencias) Salto entre IV (t - 1) y I (t) Aditividad

Sí

No

Sí

No

Sí

No

Sí

No

Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Argentina.

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•

La primera propiedad deseable es que el ponderador sea anual y no trimestral. Los ponderadores trimestrales presentan dos inconvenientes: la estacionalidad y una mayor volatilidad. El único método que preserva esta propiedad es el Índice Encadenado Laspeyres Coincidente Anual (IELCA).

•

La segunda propiedad es que el encadenado anual sea igual a la suma de los cuatro trimestres encadenados (transitividad). El único método que preserva la propiedad es el IELCA. El método IELTA la preserva en forma débil, dado que se aproxima al valor anual. La diferencia entre el promedio de los cuatro trimestres y el valor anual se debe eliminar utilizando alguna técnica de benchmarking (Denton, Tramo Seats, etc.).

•

La tercera es que no debe producirse un salto entre el cuarto trimestre del año (t-1) y el primer trimestre del año (t). IELCA lo cumple.

•

La cuarta es que exista aditividad dentro de los períodos del eslabonamiento, es decir el año anterior y el presente. IELCA lo preserva.

Por lo anterior, se seleccionó el Índice Encadenado Laspeyres Coincidente Anual para la elaboración del Índice de Términos de Intercambio, ya que cumple con los cuatro requisitos antes señalados.

Índice de Términos de Intercambio Los índices de precios son indicadores de la evolución en el tiempo de los precios de un conjunto de bienes y servicios. El índice de términos de intercambio surge de dividir el índice de precios de las exportaciones por el índice de precios de las importaciones. Esto posibilita medir la variación del poder de compra de una unidad física de exportación en términos de importaciones.

Términos de Intercambio =

Índice de Precios Exportaciones Índice de Precios Importaciones

Un aumento (disminución) del índice de términos de intercambio en un período determinado significa que los precios de las exportaciones aumentan (caen) más o caen (aumentan) menos que los precios de las importaciones en ese período. La evolución del índice de términos de intercambio es muy importante en una economía, ya que relaciones desiguales de precios del comercio exterior, pueden en el largo plazo, causar efectos en

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las decisiones de inversión. Por ejemplo, una expansión o contracción de la inversión generada por un aumento o disminución en el precio de algún commodity, puede producir cambios en precios relativos, incluyendo el tipo de cambio real. Esto a su vez puede ocasionar fluctuaciones en el retorno del capital, con efectos adversos en la demanda de inversión interna. Asimismo, puede afectar la tasa de crecimiento del producto y la distribución del ingreso. En la ausencia de mercados de cobertura del riesgo y de seguros, la incertidumbre que resulta de estas fluctuaciones requieren acciones de política por parte de las autoridades competentes. En El Salvador se tiene un régimen cambiario estrictamente fijo a través de la dolarización, lo cual vuelve fundamental fortalecer los mecanismos que permitan disminuir los riesgos de choques de términos de intercambio. Ejemplos de estos choques pueden ser la disminución en los precios del café o el aumento en los precios del petróleo. En los esquemas No. 1 y No.2 pueden apreciarse sus mecanismos de transmisión a toda la economía.

Esquema No. 1 Mecanismos de Transmisión

Aumento en precios del petróleo

Incremento en costos de producción

Subida en precios

Reducción en tasa de crecimiento del producto

Descenso en consumo

Disminución en salarios reales

Esquema No. 2 Mecanismos de Transmisión

Disminución en precios de café

Reducción en ingresos de productores

Reducción en tasa de crecimiento del producto

Descenso en consumo e inversión

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Aumenta desempleo

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Poder de Compra de las Exportaciones El Poder de Compra de las Exportaciones (PCX), se define como la razón entre el valor de las exportaciones corrientes en dólares y el índice de precios de las importaciones, multiplicado por 100.

PCX =

X x 100 IP M

donde: X: Valor total de exportaciones corrientes IPM: Índice de precios de importaciones Este concepto estima las unidades físicas de importaciones, valuadas a precios del año base, que se pueden adquirir con las exportaciones realizadas.

Ganancia (Pérdida) del Intercambio Un aumento en el índice de términos de intercambio respecto al año base significa que ahora podemos comprar más importaciones con el mismo volumen de exportaciones o adquirir la misma cantidad de importaciones con un volumen menor de exportaciones. En otras palabras, un aumento (disminución) en los términos de intercambio representa un incremento (reducción) en el Ingreso Interno Bruto (IIB) real. La diferencia entre el PIB real y el IIB real se denomina ganancia (pérdida) del intercambio. En países donde las exportaciones se encuentran altamente concentradas en pocos productos, se producen variaciones muy grandes en los términos de intercambio y por ello puede haber una gran discrepancia entre el producto interno y su poder de compra, siendo importante contar con una medición aproximada de la ganancia (pérdida) del intercambio (Instituto Nacional de Estadística (1996), Índices de Precios y Cantidades del Comercio Exterior Base 1993). La fórmula general para calcularla es:

X-M IP M

(

X M IP X IP M

8

)

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donde: X: M: IPM: IPX:

Valor total de exportaciones corrientes Valor total de importaciones corrientes Índice de precios de importaciones (El índice está definido en base 1, es decir, el índice toma el valor de 1 en el año base) Índice de precios de exportaciones

En el caso de El Salvador que posee un déficit comercial, se utiliza como deflactor el índice de precios de las importaciones, ya que el saldo de la balanza comercial estaría conformado por productos importados no financiados con exportaciones. Si se tuviera superávit comercial, entonces se utilizaría el índice de precios de las exportaciones (según Burge y Meary, citado en Índices de Precios y Cantidades del Comercio Exterior Base 1993, INEC).

II.

METODOLOGÍA

Para un país pequeño y abierto al comercio exterior como El Salvador, es importante contar con una buena medición de un Índice de Términos de Intercambio, ya que esto permitirá: •

Realizar análisis más detallados sobre la relación que existe entre los precios de los productos sujetos de comercio y los resultados observados en la balanza comercial y la cuenta corriente del país. Este tipo de información sería sumamente útil para analizar la evolución del comercio salvadoreño en los últimos años y para la formulación de políticas o estrategias comerciales.

•

Establecer el efecto favorable o desfavorable de la variación de los precios sobre el intercambio comercial de nuestro país con el exterior, calculándose la ganancia o pérdida neta del país en el comercio internacional. La información parcial que se obtenga podrá servir de insumo para calcular otros indicadores como el Poder de Compra de las Exportaciones y la Ganancia del Intercambio, entre otros.

Como se mencionó en el apartado anterior, para el caso de El Salvador fue seleccionado el Índice Encadenado Laspeyres Coincidente Anual.

Fuentes de Información Para la elaboración de los índices de precios de exportaciones e importaciones, se toma como fuente principal las transacciones comerciales con el exterior que se registran en documentos aduaneros de exportación e importación y se clasifican según la nomenclatura del Sistema Arancelario

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Centroamericano (SAC), los cuales son generados a través de las aduanas salvadoreñas y proporcionado en forma magnética al Banco Central de Reserva. La ventaja de construir los índices del intercambio comercial sobre la base de la información aduanera radica principalmente en su disponibilidad, periodicidad y en su cobertura, pues los datos que allí se consignan corresponden a la totalidad de los bienes que son exportados e importados. En el Anexo No. 1 se presenta la composición porcentual de los capítulos arancelarios tanto de las exportaciones como de las importaciones, tomando como muestra el año 1999. Como aproximación de los precios se utilizan los valores unitarios, los cuales se obtienen del cociente entre el valor expresado en dólares y la cantidad o peso neto correspondiente a un inciso arancelario (máxima desagregación de la nomenclatura del SAC). En varios casos, los incisos arancelarios están compuestos por artículos diversos o de calidades distintas con precios muy diferentes, lo que podría constituir una limitante en el cálculo de los mismos. En el caso de los bienes con escaso grado de elaboración, la evolución de los precios se asemeja al comportamiento de los valores unitarios; por lo tanto, es totalmente aceptable su utilización para la construcción de los índices. Por el contrario, para los productos con alto desarrollo tecnológico incorporado (maquinarias, vehículos de transporte, etc.) que son susceptibles de frecuentes modificaciones en cuanto a sus modelos, tamaños, rendimientos, etc., es necesario recurrir a fuentes alternativas de información para el seguimiento de las variaciones de precios. En resumen, para la construcción del índice de El Salvador, se pueden identificar dos fuentes básicas de información: las estadísticas mensuales de comercio exterior basadas en la documentación aduanera y los índices de precios de exportación e importación de nuestro principal socio comercial, Estados Unidos. Estos últimos son publicados por el U.S. Department of Labor en el Bureau of Labor Statistics. Para más detalles, ver sección de “Utilización de Índices de Precios Internacionales”.

Año de Selección de la Muestra Para seleccionar el año donde se tomará la muestra de bienes se consideró una base de datos desde 1994 hasta el 2000, en donde se verificaron cifras sobre: Exportaciones e Importaciones, Crecimiento anual del Producto Interno Bruto; Nivel de Reservas Internacionales, Precios promedios del café y del petróleo, etc. Posteriormente se analizaron las variables anteriores, considerando principalmente las relacionadas al sector externo. Se tomó en cuenta el hecho de que fuera un año normal, sin acontecimientos muy relevantes; y que fuera un año cercano al actual, lo que permitiera que los futuros cambios no ocasionen mayores distorsiones.

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Por lo anterior se determinó que el año que serviría de base para la muestra en la elaboración del Índice de Términos de Intercambio fuera 1999, considerado un año con buen desempeño externo y sin acontecimientos naturales excepcionales que causaran desequilibrios macroeconómicos.

Cuadro No. 2 Indicadores Económicos 1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

Millones de US Dólares Exportaciones sin maquila

819.0

1,005.4

1,024.3

1,371.1

1,257.0

1,176.6

1,341.5

Importaciones sin maquila

2,251.9

2,856.1

2,671.2

2,980.5

3,121.4

3,139.2

3,795.7

-1,432.9

-1,850.7

-1,646.9

-1,609.4

-1,864.4

-1,962.6

-2,454.2

8,085.6

9,500.5

11,989.4 12,466.9

13,216.8

788.0

934.6

Balanza Comercial sin maquila Producto Interno Bruto Reservas Internacionales Netas

10,315.5 11,134.6 1,099.5

1,462.1

1,765.3

1,969.5

1,890.9

US Dólares Precio promedio café Precio promedio petróleo

101.1

154.1

112.9

143.9

147.9

99.0

91.1

18.6

20.0

22.7

20.7

13.7

17.8

29.7

Porcentajes Crecimiento PIB

6.1

6.4

1.7

4.2

3.7

3.4

2.2

Exportaciones sin maquila / PIB

10.1

10.6

9.9

12.3

10.5

9.4

10.1

Importaciones sin maquila / PIB

27.9

30.1

25.9

26.8

26.0

25.2

28.7

-17.7

-19.5

-16.0

-14.5

-15.6

-15.7

-18.6

Balanza Comercial / PIB

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

Año de Referencia Considerando que nos referimos a números índices, para realizar comparaciones temporales es necesario definir el año en el cual dará inicio el índice, siendo para nuestro caso el año de 1995, por contar a partir de éste, con información completa en forma mensual. Acá el índice tomará un valor de 100, donde normalmente para un encadenado es el momento 0.

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Clasificaciones Utilizadas Clasificación de las Exportaciones La clasificación pertenece a una desagregación propia del país de la siguiente manera: • • •

Exportaciones Tradicionales, que incluye café, azúcar y camarón. Exportaciones no Tradicionales Maquila

Esta clasificación, específica de El Salvador, agrupa las posiciones arancelarias según los incisos arancelarios del SAC. El SAC, en términos prácticos, consta de 8 dígitos y descrito a 6 dígitos es equivalente al Sistema Armonizado de la Organización de las Naciones Unidas. Clasificación de las Importaciones La clasificación que se utiliza es la Clasificación por Grandes Categorías Económicas (CGCE) Rev. 3, de Naciones Unidas que partiendo de la Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU) desagrega a las importaciones de la siguiente forma: • • • • • • • •

Alimentos y Bebidas Suministros Industriales no especificados en otra partida Combustible y Lubricantes Bienes de Capital (excepto equipo de transporte) y sus piezas y accesorios Equipo de Transporte y sus piezas y accesorios Artículos de Consumo no especificados en otra partida Bienes no especificados en otra partida Maquila

Esta clasificación agrupa a los bienes según su principal uso final, al mismo tiempo que se combina para expresar los montos en bienes de consumo, intermedios y capital, obedeciendo a las agregaciones que realiza las Naciones Unidas. La maquila se especificó por separado pues no se cuenta con una unidad de medida uniforme de volumen por inciso arancelario para el período analizado.

Selección de la Muestra A partir del SAC, se generaron las bases de datos para el período 1994-2000 en forma mensual, con el objeto de seleccionar las posiciones arancelarias con mayor representatividad y permanencia en el período en mención, estudiándose aproximadamente por cada mes 3,000 partidas arancelarias

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para las exportaciones y 5,000 para las importaciones, considerando además que el año en el cual se fijaría la muestra sería 1999. Inicialmente se seleccionaron los capítulos más representativos del comercio exterior, de acuerdo a su participación cuantitativa hasta cubrir entre el 85 y 90%. A continuación, se seleccionaron las posiciones arancelarias de mayor representatividad en cada capítulo, ubicándolas de mayor a menor participación de acuerdo al valor exportado o importado según fuera el caso. Posteriormente, el estudio de las partidas arancelarias que formarían la muestra comprendió dos etapas: a) Análisis de cobertura y permanencia en el tiempo y b) Análisis de homogeneidad de los valores unitarios.

a) Análisis de cobertura y permanencia en el tiempo En esta etapa se identificaron las posiciones arancelarias más participativas dentro del total del valor, que cubrían al menos el 80% de cada capítulo seleccionado. Estas posiciones se ordenaron en forma decreciente de acuerdo con sus valores anuales y se distribuyeron en tres conjuntos, denominados “A”, “B” y “C”. El conjunto “A” incluyó todas las posiciones arancelarias de mayor monto alcanzando el 80% del valor del capítulo, el conjunto “B” comprendía el siguiente 10% y el grupo “C” el 10% restante. Este ordenamiento y clasificación de las posiciones se repitió en forma independiente para cada uno de los años analizados (1994-2000). Considerando que la representatividad de las posiciones arancelarias varía en el tiempo, se seleccionaron todas aquellas posiciones arancelarias que se ubicaron en el conjunto “A”; si con estas posiciones no se alcanzaba a cubrir el 80%, se incluían además las del grupo “B” que habían aumentado su representatividad y si a pesar de ello no era suficiente, se introducían algunas posiciones del grupo “C”. Para el cumplimiento de la permanencia en el tiempo, se estableció que la partida arancelaria seleccionada debería haber permanecido durante 6 meses por lo menos en cada año analizado; además, se incluyeron aquellas partidas que crecían en participación, aunque en los primeros años hubieran permanecido menos del tiempo establecido.

b) Análisis de homogeneidad Este análisis tiene por objeto evitar que los valores unitarios estén reflejando cambios de composición en lugar de cambios de precios y se lleva a cabo bajo el supuesto que esta situación se refleja en una mayor volatilidad de los valores unitarios. Con el objeto de medir la variabilidad relativa de los valores unitarios y seleccionar las posiciones más homogéneas se calculó un valor unitario promedio, el cual es el cociente de dividir el total de la sumatoria de los valores unitarios mensuales entre el número de meses representados. Posteriormente

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se obtuvo la desviación estándar de ese valor y finalmente se construyó el coeficiente de variación, que consiste en el resultado de la división de la desviación estándar entre el valor unitario promedio. Si este resultado era menor al 80%, entonces se seleccionaba la posición arancelaria dentro de la muestra.

Utilización de Índices de Precios Internacionales Las posiciones arancelarias de productos con alto desarrollo tecnológico y un comportamiento errático en los valores unitarios, es decir, afectadas por los cambios de calidad o composición a través del tiempo, quedaron excluidas de las muestras de productos cuyos precios se estiman a través de los valores unitarios. Para medir la evolución de los precios de estos bienes, los cuales presentaron un alto grado de participación en la muestra y que en general resultaron ser los de alto grado de elaboración, se seleccionaron índices de precios de exportación e importación de Estados Unidos. Cabe destacar que estos índices no están disponibles a nivel de posiciones arancelarias sino de grupos de bienes. Lo mismo se aplicó al caso de la maquila, para lo cual no se contó con un detalle completo por posición arancelaria al carecer de información uniforme relacionada con el volumen, por lo que se utilizó únicamente los capítulos completos más representativos. Específicamente en las exportaciones se usaron los índices de precios de los capítulos: 84. 85.

Reactores Nucleares, calderas, máquinas, aparatos y artefactos mecánicos; partes de estas máquinas o aparatos, Máquinas, aparatos y material eléctrico y sus partes; aparatos de grabación o reproducción de sonido, aparatos de grabación o reproducción de imagen y sonido en televisión, y las partes y accesorios de estos aparatos.

Y para maquila2 los capítulos: 61. 62.

Prendas y complementos (accesorios), de vestir, de punto, Prendas y complementos (accesorios), de vestir, excepto los de punto.

En el caso de las importaciones los capítulos: 30. 40.

2.

Productos farmacéuticos, Caucho y sus manufacturas,

En El Salvador, la maquila se refiere exclusivamente a confección.

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87. 90.

95.

Vehículos automóviles, tractores, velocípedos y demás vehículos terrestres; sus partes y accesorios, Instrumentos y aparatos de óptica, fotografía o cinematografía, de medida, control o precisión; instrumentos y aparatos medicoquirúrgico; partes y accesorios de estos instrumentos o aparatos, y Juguetes, juegos y artículos para recreo o deporte; sus partes y accesorios

Y para maquila: 61.

Prendas y complementos (accesorios), de vestir de punto

Finalmente, para el caso de las exportaciones se determinó una muestra de aproximadamente 72 posiciones arancelarias que cumplieron con las condiciones mencionadas anteriormente, y en el caso de las importaciones, una muestra de 320 posiciones arancelarias, lo que conlleva a contar con una cobertura de 70% aproximadamente.

Periodicidad El índice se calculará con periodicidad mensual. Además, cuando se estime necesario podrá hacerse una revisión de la cesta de bienes elegida, la cual puede considerar los siguientes criterios: a) Adiciones de nuevos productos, b) Eliminaciones de partidas arancelarias, c) Fusiones de partidas arancelarias y d) Actualizaciones en las clasificaciones utilizadas. Es posible que de entrar en vigencia el TLC con Estados Unidos, haya modificaciones importantes en la composición del comercio, por lo que en su momento deberá considerarse una revisión de la cesta 1 ó 2 años después de iniciado el tratado.

Control de Calidad Para el control de calidad de los valores unitarios se verifica la exactitud de los datos utilizados, se eliminan valores extremos imputables a errores y se lleva a cabo una comparación con la tendencia de los precios de productos que cotizan en mercados internacionales (commodities). En los gráficos No. 1 y 2 se comprueban, a modo de ejemplo, la similitud de los precios internacionales del café y petróleo con los valores unitarios que se desprenden de la documentación aduanera.

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Documentos Ocasionales

Gráfico No. 1 Precios del Café

Precio Spot Precio Promedio ES

US$ POR QUINTAL

$ 80 $ 70 $ 60 $ 50 $ 40 $ 30

2001

2002

2003

Fuente: FMI y Banco Central de Reserva de El Salvador

Gráfico No. 2 Precios del Petróleo

Precio Spot Precio Promedio ES

US$ POR BARRIL

$ 40 $ 35 $ 30 $ 25 $ 20 $ 15

2001

2002

Fuente: FMI y Banco Central de Reserva de El Salvador

16

2003

Documentos Ocasionales

Elaboración del Índice Una vez seleccionada la muestra, se procedió a realizar los cálculos de los componentes que servirán para la elaboración del índice, obteniendo plantillas para cada uno de los siguientes pasos: 1. Cálculo del valor unitario para cada uno de los productos seleccionados en cada año y en forma mensual. Este resulta de la división del valor exportado o importado de cada producto en el mes específico entre el volumen correspondiente. Cabe aclarar que en el caso de aquellos meses en donde no hubo movimiento, se realizaron imputaciones y/o estimaciones con base a los datos existentes a fin de contar con series anuales completas para cada producto en cuestión. Finalmente, se obtiene el precio promedio anual para cada producto en cada año analizado.

PU =

Valor exportado Volumen

2. Cálculo de las ponderaciones anuales. Para el caso de un producto específico se calcula como proporción del total del capítulo al que pertenece. Para los capítulos se realiza como proporción del total del grupo al que pertenece, siendo éstos para el caso de las exportaciones tradicionales, no tradicionales o maquila. En el caso de las importaciones se calcula como proporción del grupo o subgrupo al que pertenece. Además, las ponderaciones de los grupos más amplios dentro de cada caso se calculan como proporción del total de las exportaciones o importaciones según corresponda. 3. Cálculo del Eslabón. Este se considera la primera parte del cálculo final para determinar el índice de precios. En el caso de los productos específicos consiste en la división del precio promedio de ese producto en el mes entre el precio promedio anual de ese mismo producto en el año anterior. Para el caso de los capítulos, grupos o subgrupos consiste en la sumatoria de cada uno de los eslabones de los productos que lo conforman, multiplicados por su ponderación correspondiente. 4. Finalmente se multiplica el eslabón de cada producto, capítulo, grupo o subgrupo por el índice de precios de ese producto, capítulo, grupo o subgrupo promedio del año anterior. Cabe aclarar que para el año inicial 1995, la multiplicación se realiza por 100.

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Documentos Ocasionales

Limitaciones 1. Como se mencionó anteriormente, la estimación de la evolución de los precios de las posiciones arancelarias que tienen alto desarrollo tecnológico y que mostraron fluctuaciones erráticas en los valores unitarios, se realiza mediante el empleo de índices de precios de Estados Unidos. Sin embargo, la principal desventaja que presentan estos indicadores es que sólo están disponibles a niveles agregados, lo que implica una pérdida de especificidad dentro de los grupos. 2. La existencia de algunos vacíos de información o meses en los cuales no hubo exportaciones o importaciones, conlleva a complementar las series de datos con valores estimados o imputados. No obstante, este procedimiento es considerado como una práctica internacional.

III. ÍNDICE DE PRECIOS DE LAS EXPORTACIONES Entre los años 1995-2004, las exportaciones totales crecieron 99%, destacándose el desempeño de la maquila, cuyo crecimiento fue de 182%, le siguen las exportaciones no tradicionales que aumentaron 126%, y finalmente las exportaciones tradicionales, que decrecieron 61%.

Gráfico No. 3 Exportaciones Totales 1995 39.14%

25.78% 35.08% Tradicionales

No Tradicionales

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

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Maquila

Documentos Ocasionales

Gráfico No. 4 Exportaciones Totales 2004 55.25%

39.72%

5.03%

Tradicionales

No Tradicionales

Maquila

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

Durante estos años, las ponderaciones de las distintas categorías han cambiado, como puede apreciarse en los gráficos No. 3 y No. 4. En 1995 la maquila representaba un 39% y en el 2004 constituía ya un 55%, a diferencia de las exportaciones tradicionales cuya participación ha bajado de un 25% en 1995 a un 5% en el 2004. Las exportaciones no tradicionales se han mantenido bastante estables entre 35% y 40%.

Gráfico No. 5 Índice Anual de Precios de Exportaciones 107 103 99 95 91 87 95

96

97

98

99

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

19

00

01

02

03

04

Documentos Ocasionales

En el gráfico No. 5 se observa que el índice anual de precios de las exportaciones ha disminuido marcadamente lo largo del período, mostrando pequeñas recuperaciones en algunos años. Para un análisis más detallado en forma mensual ver anexo No. 2. Entre 1995 y 2004, el índice decreció 6.9%, influenciado especialmente por el comportamiento de los precios de productos tradicionales que descendieron 51.2%. Por otro lado, los precios de la maquila crecieron 2.2% y los de productos no tradicionales aumentaron 5.4%. Esto puede apreciarse en el gráfico No. 6.

Gráfico No. 6 Índice Anual de Precios de Exportaciones por Rubros 110 100 90 80 70 60 50 40

Tradicionales No Tradicionales Maquila

95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

Dentro de los productos tradicionales, cabe destacar que en el período de estudio el índice de precios del azúcar decreció 56.1%, el del café disminuyó 53.6% y el del camarón cayó 13.1%. Estos productos han tenido gran incidencia sobre el índice debido a la alta volatilidad de sus precios. La principal causa de la caída de los precios del café es el desbalance que se ha producido entre oferta y demanda, lo cual es explicado por dos hechos fundamentales: •

•

Una expansión de la oferta mundial en los últimos años, originada por una mayor producción de Vietnam (que prácticamente ha desplazado a Colombia del segundo lugar) y aumentos en la capacidad productiva de Brasil a través de nuevas plantaciones y cultivos. Una contracción en la demanda de los principales importadores. Por ejemplo, en Estados Unidos, principal importador de café en el mundo, ha disminuido su consumo per cápita, y se ha sustituido por otras bebidas, tales como los refrescos.

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Documentos Ocasionales

En el caso del azúcar, la tendencia de los precios a la baja se ha originado debido a las cosechas abundantes tanto de Brasil como de los países de la Comunidad Europea. Sin embargo, para el 2002 se observó un repunte como resultado del aumento de los precios del petróleo que generó especulación en el mercado de otros commodities. Además, debido al incremento del precio de la gasolina se ha utilizado como sustituto el etanol, aumentando la proporción destinada a la producción de éste, y disminuyendo la oferta de azúcar, presionando sus precios al alza. Los precios del camarón se han visto fortalecidos por una mayor demanda de parte de Japón debido a su recuperación económica, y por una disminución en la disponibilidad de parte de la industria, producto de condiciones atmosféricas desfavorables. Sin embargo, durante el 2004 se produce una caída en sus precios, producto de prácticas de dumping en el mercado de los Estados Unidos, lo que obligó a vender en el mercado interno. En los productos no tradicionales, los capítulos arancelarios que mayor impacto tuvieron en el índice de precios fueron: los combustibles minerales que aumentaron 31.3%, los azúcares y artículos de confitería que subieron 18.1%, y la fundición, hierro y acero que se incrementaron 37.3%, mientras que el plástico y sus manufacturas disminuyeron 25.6%, y el papel y cartón decreció 20.1%. Por su parte, la maquila ha contribuido a disminuir la volatilidad del índice, producto de su alta participación dentro de las exportaciones totales y de la estabilidad en sus precios.

A. PODER DE COMPRA DE LAS EXPORTACIONES En el cuadro No. 3 se presentan las estimaciones del poder de compra para El Salvador.

Cuadro No. 3 Poder de Compra de Exportaciones (millones de US$) 1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

PCX

$1,652

$1,750

$2,430

$2,594

$2,754

$3,070

$3,072

$3,268

$3,215

$3,103

Importaciones

$3,329

$3,221

$3,744

$3,968

$4,095

$4,947

$5,027

$5,194

$5,763

$6,269

Fuente: Elaboración propia con datos del Banco Central de Reserva de El Salvador

Acá puede observarse un progresivo aumento en el poder de compra de las exportaciones, a excepción de los últimos dos años, donde terminó disminuyendo. Esta caída se debe al aumento progresivo en el índice de precios de las importaciones, junto con el lento crecimiento de las

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Documentos Ocasionales

exportaciones. Es de hacer notar que las importaciones han ido creciendo en un mayor porcentaje que el poder de compra de las exportaciones, lo cual se atribuye a factores como la apertura de la economía, la reducción de aranceles y a un mayor gasto interno como consecuencia del aumento de las transferencias corrientes en concepto de remesas familiares. Gráfico No. 7 Porcentaje de Importaciones que se cubren con el Poder de Compra de las Exportaciones 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

En el gráfico No. 7 se aprecia como ha disminuido el porcentaje de importaciones cubierto por el poder de compra de las exportaciones. En el 2004, este porcentaje era únicamente del 49.5%.

IV.

ÍNDICE DE PRECIOS DE LAS IMPORTACIONES

Desde 1995 hasta 2004, las importaciones han tenido un crecimiento de 88%, siendo las importaciones de maquila las que más han aumentado su participación, pasando de ser un 14% en 1995 hasta llegar a un 22%, y teniendo durante este período un incremento de 191%. Le siguen los combustibles y lubricantes, cuya participación pasó del 8% al 11%, y su aumento fue de 146%. Esto puede apreciarse en los gráficos No. 8 y No. 9. Gráfico No. 8 Importaciones Totales 1995

0.14% 12.31%

14.21%

8.93% 29.19%

12.47% 14.32%

8.43%

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

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1.

Alimentos y bebidas

2.

Sumn. indust. no espec.

3.

Comustibles y lubricantes

4.

Bienes de capital

5.

Equipo de transp.

6.

Art. cons. no especif. en otras

7.

Bienes no especif. en otras

8.

Maquila

Documentos Ocasionales

Gráfico No. 9 Importaciones Totales 2004 10.85%

21.98%

24.76%

0.25%

12.77% 7.30%

11.08%

11.00%

1.

Alimentos y bebidas

2.

Sumn. indust. no espec.

3.

Comustibles y lubricantes

4.

Bienes de capital

5.

Equipo de transp.

6.

Art. cons. no especif. en otras

7.

Bienes no especif. en otras

8.

Maquila

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

El Índice de Precios de las Importaciones se calculó para la Clasificación según Grandes Categorías Económicas (CGCE) Revisión 3 de Naciones Unidas y para la Clasificación Económica General de las categorías de la CGCE conformada por bienes de consumo, intermedios, de capital y otros.

A.

CLASIFICACIÓN POR GRANDES CATEGORÍAS ECONÓMICAS

En el gráfico No. 10 se observa el índice anual de precios de las importaciones, el cual durante el período 1995-2004 creció 6.2%. En los primeros años muestra una tendencia descendente, revirtiéndose esta trayectoria para los últimos dos años. Para un análisis mensual, ver Anexo No. 2.

Gráfico No. 10 Índice Anual de Precios de Importaciones 107 103 99 95 91 87 95

96

97

98

99

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

23

00

01

02

03

04

Documentos Ocasionales

Los precios que más afectaron fueron los de la maquila que decrecieron 15.2% y del equipo de transporte que cayeron 8.0%. Por otro lado, contrarrestando esta tendencia decreciente, los suministros industriales no especificados aumentaron 8.7% y los combustibles y lubricantes que crecieron 77.2%. Esto puede apreciarse en el gráfico No. 11. Gráfico No. 11 Índice Anual de Precios de Importaciones por Rubros 190 170 150 130 110 90 70 95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

1.

Suministros Industriales

3.

Combustibles y Lubricantes

2.

Equipo de Transporte

4.

Maquila

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

Entre las razones del aumento de los precios del petróleo se mencionan los recortes en la producción por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, quienes han utilizado este mecanismo para mantener los precios dentro de una banda. En el 2001, sin embargo, los precios disminuyeron como consecuencia de la desaceleración en Estados Unidos, y por los ataques ocurridos el 11 de septiembre, generándose expectativas de una amplia recesión que llevaría a una disminución en la demanda agregada. Pero para los últimos dos años, con los problemas políticos que se originaron en Venezuela, la guerra iniciada en Irak, y la fuerte demanda generada por los países industrializados, entre ellos China y Estados Unidos, como producto de su recuperación económica, han permitido que los precios del petróleo tengan nuevamente un repunte.

B.

CLASIFICACIÓN ECONÓMICA GENERAL

Esta clasificación económica parte de las categorías de la CGCE y divide a las importaciones en cuatro grandes rubros: • • • •

Bienes de Capital Bienes Intermedios Bienes de Consumo Otros Bienes

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Documentos Ocasionales

En el gráfico No. 12 puede apreciarse que el índice de precios del rubro de Otros Bienes disminuyó 12.0% entre los años 1995 y 2004, influenciado principalmente por la caída en los precios de la maquila. El índice de los Bienes de Capital sin embargo, aumentó 7.1%, teniendo un comportamiento muy variable entre los diferentes años.

Gráfico No. 12 Índice Anual de Precios de Importaciones por Rubros 130 120 110 100 90

1.

Bienes de Capital

2.

Bienes Intermedios

3.

Bienes de Consumo

4.

Otros

80 95

96

97

98

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01

02

03

04

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

El índice de Bienes de Consumo decreció 1.5%, influido por la disminución de los precios de los artículos de consumo duraderos y de otro equipo de transporte no industrial. No obstante, los precios de los alimentos y bebidas básicos aumentaron. Por otro lado, el índice de los Bienes Intermedios creció 21.5%, teniendo hasta 1999 un comportamiento descendente y a partir de esa fecha se recupera gradualmente. Esto como resultado del desempeño de los combustibles y lubricantes, de los suministros industriales no especificados básicos, y de las piezas y accesorios del equipo de transporte.

V.

TRAYECTORIA DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO

Entre 1995 y 2004 el índice anual de términos de intercambio3 presenta una tendencia decreciente, como puede apreciarse en el gráfico No. 13. Éste tuvo una caída de 12.3% durante el período, debido a que el índice de precios de las exportaciones disminuyó 6.9% y el índice de precios de las importaciones aumentó 6.2%. En el Anexo No. 2 y 3 se presenta el índice de términos de intercambio en forma mensual.

3.

El índice anual fue calculado como un promedio simple del índice mensual.

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Documentos Ocasionales

Gráfico No. 13 Índice Anual de Términos de Intercambio 105 100 95 90 85 95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

En estos años, dentro de lo más notable es que en 1996 se produce una caída de los términos de intercambio de 6.2%, debido a que los precios de las exportaciones disminuyeron un 4.2% y los precios de las importaciones subieron un 2.2%. Dentro de las importaciones los rubros que tuvieron mayor variación positiva fueron los combustibles y lubricantes (12.2%), y los alimentos y bebidas (7.2%). Por las exportaciones, el que registró la mayor reducción fue el café (25.2%). A partir de 1997 se produce una mejora sustancial en los términos de intercambio, ya que este año crecieron un 10.7%, lo cual se debe principalmente al buen desempeño de los precios de las exportaciones tradicionales, especialmente el café, que en septiembre de este año alcanzó un precio de US$189 el quintal4, el máximo precio en el período de estudio. En 1998 el índice permaneció relativamente constante, explicado por el hecho de que tanto el índice de las exportaciones como el de las importaciones disminuyeron significativamente. A partir de 1999 se revierte la tendencia alcista, y los términos de intercambio comienzan a deteriorarse hasta llegar al 2001, decreciendo durante estos años un 7.2 % acumulado. Esto como consecuencia del continuo descenso en los precios de los productos tradicionales, entre ellos el café y azúcar, y el progresivo aumento en los precios de los combustibles y lubricantes. En el 2002 se produce una leve recuperación en los términos de intercambio de 1.2%, ocasionado por una disminución en los precios de las importaciones en 1.8%, y también por una reducción en los precios de las exportaciones, aunque ésta fue mínima de 0.6 %.

4.

El precio al que se hace referencia es el precio promedio que recibió el país en concepto de exportaciones de café.

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Cuadro No. 4 Variación Porcentual de Índices *

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1995 - 2004

T11

IPX2

IPM3

-6.2% 10.7% 0.2% -1.5% -3.7% -2.2% 1.2% -4.4% -6.1% -12.3%

-4.2% 8.1% -5.5% -4.6% 1.2% -4.8% -0.6% 1.9% 2.3% -6.9%

2.2% -2.3% -5.7% -3.2% 5.1% -2.7% -1.8% 6.5% 8.9% 6.2%

*

Las variaciones porcentuales se calcularon con respecto al año anterior

1 2 3

TI: Términos de Intercambio IPX: Indice de Precios de las Exportaciones IPM: Indice de Precios de las Importaciones

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

En el 2003 y 2004 nuevamente se deterioran los términos de intercambio, ya que decrecen 10.2% acumulado, teniendo su mayor influencia el aumento en los precios de las importaciones de 16.0%, cuyo impacto viene dado fuertemente por el aumento que sufrieron los combustibles (52.7%) y los suministros industriales no especificados (29.7%). Entre los productos que más han afectado la varianza del índice de términos de intercambio son el café y el petróleo, ya que sus precios tienen una alta volatilidad. Como puede apreciarse en el gráfico No. 14, existe una estrecha relación entre el comportamiento del precio del café y el del Índice de Precios de las Exportaciones. De hecho, el 90% de la varianza del índice de precios de las exportaciones es explicado por los precios del café, esto a pesar de que en los últimos años, la participación del café dentro de las exportaciones totales ha disminuido.

110

$220

105

$180

100

$140

95

$100

90

$60

85

$20 95

96

97

98

99

00

01

02

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

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03

04

US$ POR QUINTAL

Gráfico No. 14 Índice de Precios de Exportaciones vs. Precios del Café

IPX Total Precios del Café

Documentos Ocasionales

Al igual sucede con el comportamiento del Índice de Precios de las Importaciones, que tiene una estrecha relación con los precios de los combustibles y lubricantes. En este caso, más del 75% de la varianza del índice, es explicada por los precios del petróleo, tal y como puede apreciarse en el gráfico No. 15.

110

$55

105

$45

100

$35

95

$25

90

$15

85

US$ POR BARRIL

Gráfico No. 15 Índice Anual de Precios de Importaciones vs. Precios del Petróleo

$5 95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

IPM Total Precios del Petróleo Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

A.

RELACIÓN ENTRE VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO Y CRECIMIENTO DEL PRODUCTO

En estudios recientes, se ha encontrado evidencia empírica de una relación estrecha entre la tasa de crecimiento del producto y la variación de los términos de intercambio. Algunos estudios ven una mejora en los términos de intercambio como un progreso tecnológico, dado que permite incrementar la producción neta para una cantidad dada de insumos productivos. Por el contrario, un deterioro sería equivalente a un retroceso tecnológico, ya que se reduciría la producción nacional con la misma cantidad de insumos. Otros simplemente advierten que un choque negativo de términos de intercambio afecta el ingreso real, contrayendo la demanda agregada y teniendo menores tasas de crecimiento. Mientras que los últimos estudios señalan que mejoras en los términos de intercambio afectarán positivamente el crecimiento del producto si los cambios relativos en precios mejoran la productividad. En el caso de El Salvador, que durante el período 1996-2003 ha tenido una tasa promedio de crecimiento del producto de 2.6%, se observa que en buena medida éste menor crecimiento económico de los últimos años ha sido explicado en buena parte por choques en los términos de intercambio. Esta relación puede apreciarse en el gráfico No. 16.

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Documentos Ocasionales

5%

12%

4%

8%

3%

4%

2%

0%

1%

-4%

0%

-8% 96

97

98

99

00

01

PIB Real %

02

Términos de Intercambio

Producto Interno Bruto

Gráfico No. 16 Términos de Intercambio y PIB Tasa de Crecimiento Interanual

03

Var ITI %

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

B.

GANANCIA (PÉRDIDA) DEL INTERCAMBIO Cuadro No. 5 Ganancia (Pérdida) del Intercambio 1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Millones de US$

-$116.2

$88.8

$99.6

$66.0

-$42.4

-$112.2

-$79.3

-$229.3

-$435.5

% PIB

-1.13%

0.80%

0.83%

0.53%

-0.32%

-0.81%

-0.55%

-1.53%

-2.77%

Fuente: Elaboración propia con datos del Banco Central de Reserva de El Salvador

En el cuadro No. 5 y en el gráfico No. 17 se presenta la ganancia (pérdida) del intercambio, donde puede apreciarse un deterioro en el poder de compra del producto interno bruto. En 1996 se produce una pérdida del intercambio de US$116 millones, mientras que de 1997 hasta 1999 se tiene una ganancia del intercambio de US$254 millones, debido a la mejora en los términos de intercambio. Pero a partir del 2000 se registra una disminución importante de dicho poder de compra, totalizando hasta el 2004 una pérdida de aproximadamente US$900 millones.

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Documentos Ocasionales

Gráfico No. 17 Ganancia (Pérdida) del Intercambio 150 Millones de US$

50 -50

96

97

98

99

00

01

02

03

04

-150 -250 -350 -450

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

C.

ANÁLISIS COMPARATIVO EN LA REGIÓN CENTROAMERICANA

Centroamérica se ha caracterizado por poseer términos de intercambio muy volátiles, debido especialmente a la alta dependencia que se tiene en las exportaciones de uno o dos commodities, cuyos precios son también muy volátiles. Entre estos productos se encuentran el café, el azúcar, el banano, etc. Sin embargo, en el gráfico No. 18 puede apreciarse claramente que El Salvador posee una volatilidad baja en comparación a los demás países de Centroamérica, superado solamente por Panamá.5 Gráfico No. 18 Volatilidad de los Términos de Intercambio en Centroamérica Nicaragua Honduras Guatemala Costa Rica El Salvador Panamá 0

2

4

6

8

10

12

14

Desviación Estándard Fuente:

5.

Elaboración propia con datos de CEPAL y BCR de El Salvador

Esto es utilizando como medida de volatilidad la desviación estándar de los términos de intercambio durante el período 1995-2004, elaborada con base en datos proporcionados por CEPAL y el Banco Central de Reserva de El Salvador.

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Documentos Ocasionales

En cuanto a la tendencia que los términos de intercambio han seguido, El Salvador ha mantenido un comportamiento muy similar al resto de países de Centroamérica, siendo Costa Rica y Honduras los países con los que ha tenido una mayor similitud en su trayectoria, con coeficientes de correlación superiores a 0.9. En todos los países puede apreciarse un deterioro en sus términos de intercambio durante el período de estudio. Para más detalles sobre los términos de intercambio en Centroamérica, ver Anexo No. 5.

Gráfico No. 19 Términos de Intercambio C.A. 120 110 100 90 80 70 60 95

96

97

98

99

00

01

02

El Salvador

Nicaragua

Honduras

Guatemala

Costa Rica

Panamá

Fuente: Cepal y Banco Central de Reserva de El Salvador

31

03

04

Documentos Ocasionales

VI. CONCLUSIONES Sobre la base del análisis realizado a los diferentes índices de precios existentes, y tomando en cuenta las características propias del país, se determinó que el índice más adecuado para calcular los términos de intercambio era el Índice Encadenado de Laspeyres Coincidente Anual. Esto debido a que permite capturar cambios en la estructura de comercio, dado que el año base cambia período a período, ofreciendo mejores comparaciones de mediano y largo plazo. Además, son los más apropiados para los análisis coyunturales o de corto plazo. Durante el período de estudio, el índice de términos de intercambio ha mostrado una tendencia decreciente, disminuyendo 12.3%. Esto se produjo por la caída en el índice de precios de las exportaciones de 6.9%, y por el aumento de 6.2% en el índice de precios de las importaciones. Esto ha tenido consecuencias en el ingreso del país, a través de una disminución en el poder de compra del producto interno bruto real. Por el lado de las exportaciones, las partidas arancelarias que más han impactado el índice son: - Café; - Combustibles minerales; - Fundición, hierro y acero; - Azúcares y artículos de confitería; - Papel y cartón; y - Plástico y sus manufacturas. Mientras que por las importaciones los capítulos arancelarios más determinantes dentro del índice fueron: - Combustibles y lubricantes; - Maquila; - Equipo de transporte; y Suministros Industriales. Entre los principales factores que han afectado los términos de intercambio se encuentran la disminución generalizada en los precios de algunos commodities que exporta el país, como producto de una desaceleración en la economía mundial que ha llevado a una reducción de la demanda global. Y por otro lado, incertidumbre política y recortes en la producción de petróleo han incrementado de forma considerable el costo de importación de los combustibles. Sin embargo, cabe destacar que el cambio que se produjo en la estructura del comercio en los últimos años, en los cuales la maquila ha llegado a formar parte del 55% de las exportaciones y 22% de las importaciones, ha permitido disminuir la volatilidad del índice de términos de intercambio.

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Documentos Ocasionales

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Banco Central de Reserva de El Salvador. Disponible en: www.bcr.gog.sv [accesado el 02 de febrero de 2004] Banco Multisectorial de Inversiones. Disponible en: www.bmi.gob.sv [accesado el 13 de febrero de 2004] Banco Mundial (1999): “Managing Terms of Trade Volatility”. Prem Notes, número 18. Baxter, M. y Kouparitsas, M. (2000): “What can account for fluctuations in the terms of trade?” NBER WP/7462. Bennett, H. y Valdés, R. (2001): “Series de Términos de Intercambio de Frecuencia Mensual para la Economía Chilena: 1965-1999”. Documento de Trabajo No. 98, Banco Central de Chile. Blattman, C.; Hwang, J. y Williamson, J. (2003): “The Terms of Trade and Economic Growth in the Periphery 1870-1983”. NBER WP/9940. Broda, C. y Tille, C. (2003): “Coping with Terms of Trade Shocks in Developing Countries”. Volúmen 9, Número 11, Federal Reserve Bank of New York. Comisión Económica para América Latina y el Caribe, CEPAL (2003): “Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe”. Consejo Salvadoreño del Café. Disponible en: www.consejocafe.org.sv [accesado el 20 de enero de 2004] Cuddington, J.; Ludema, R. y Jayasuriya, S. (2002): “Prebisch-Singer Redux”. Documento de Trabajo No. 140, Banco Central de Chile. Debaere, P. y Lee, H. (2003): “The Real-Side Determinants of Countries’ Terms of Trade: A Panel Data Analysis”. University of Texas. División de Estadísticas de las Naciones Unidas (1993): “Sistema de Cuentas Nacionales 1993”. Edwards, S. y Levy Yeyati, E. (2003): “Flexible Exchange Rates as Shock Absorbers. NBER WP/9867.

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Documentos Ocasionales

El Salvador Trade. Disponible en: www.elsalvadortrade.com.sv/espanol.html [accesado el 02 de febrero de 2004] Fox, K.J. y Kohli, U. (1997): “GDP Growth, Terms of Trade Effects, and Total Factor Productivity”. University of New South Wales and University of Geneva. Graf Noriega, J.P. (1995): “Comportamiento de los Precios de Exportación de Productos Manufacturados: México, 1980-1994”. Documento de Investigación No. 9505, Dirección de Estudios Económicos del Banco de México. Guajardo, J. y Le Fort, G. (1999): “Cuenta Corriente y Desvíos Transitorios en Términos de Intercambio y Volúmenes de Exportaciones: Chile 1985-1999”. Documento de Trabajo No. 49, Banco Central de Chile. Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), República Argentina (1996): “Índices de Precios y Cantidades del Comercio Exterior Base 1993”. International Coffee Organization. Disponible en: www.ico.org [accesado el 20 de enero de 2004] Posada, C.E. (1996): “Ahorro y Términos de Intercambio de la Economía Dependiente”. Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República, Bogotá, Colombia. Roldán Luna, D. y Salazar Soler, M. (2002): “La Cadena del Azúcar en Colombia”. Documento de Trabajo No. 30, Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural, Bogotá, Colombia. Zhihai, Z. y Yumin, Z. (2002): “China’s Terms of Trade in Manufactures 1993-2000”. Discussion Papers No. 161, United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD).

34

Documentos Ocasionales

ANEXO No. 1 Cuadro No. 1 Participación porcentual de los capítulos en exportaciones Año 1999 TRADICIONALES

12.24%

Camarón Café oro De caña

0.96% 9.80% 1.49%

NO TRADICIONALES 17 19 21 22 27 30 34

39 48 52 55 61 63 72 76 84 85

34.63%

Azúcares y artículos de confitería Preparaciones a base de cereales, harina, almidón, fécula o leche; productos de pastelería Preparaciones alimenticias diversas Bebidas, líquidos alcohólicos y vinagre Combustibles minerales, aceites minerales y productos de su destilación; materias bituminosas; ceras minerales Productos farmacéuticos Jabón, agentes de superficie orgánicos, preparaciones para lavar, preparaciones lubricantes, ceras artificiales, ceras preparadas, productos de limpieza, velas y artículos similares, pastas para modelar, "ceras para odontología" y preparaciones Plástico y sus manufacturas Papel y cartón; manufacturas de pasta de celulosa, de papel o cartón Algodón Fibras sintéticas o artificiales continuas Prendas y complementos (accesorios), de vestir, de punto Los demás artículos textiles confeccionados; juegos; prendería y trapos Fundición, hierro y acero Aluminio y sus manufacturas Reactores nucleares, calderas, máquinas, aparatos y artefactos mecánicos; partes de estas máquinas y aparatos Máquinas, aparatos y material eléctrico, y sus partes; aparatos de grabación o reproducción de sonido, aparatos de grabación o reproducción de imagen y sonido en televisión, y las partes y accesorios de estos aparatos.

MAQUILA 61 62

3.10% 1.63% 2.23% 1.32% 3.45% 2.75% 2.12%

2.27% 3.99% 1.46% 1.04% 2.45% 1.18% 1.67% 1.90% 1.08% 0.99% 53.12%

Prendas y complementos (accesorios), de vestir, de punto Prendas y complementos (accesorios), de vestir, excepto los de punto

38.90% 14.23%

Cuadro No. 2 Participación porcentual de las categorías en importaciones Año 1999 1 2 3 4 5 6 7 8

Alimentos y Bebidas Suministros Industriales No Especificados en Otras Partidas Combustibles y Lubricantes Bienes de Capital Equipo de Transporte y sus Piezas y Accesorios Artículos de Consumo No Especificados en Otras Partidas Bienes No Especificados en Otras Partidas Maquila

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

35

11.04% 24.64% 9.02% 13.64% 7.88% 10.39% 0.07% 23.32%

Documentos Ocasionales

ANEXO No. 2 Gráfico No. 1 Índice Mensual de Precios de Exportaciones 110 105 100 95 90 85 95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

Fuente: Central de Reserva de El Salvador

Gráfico No. 2 Índice Mensual de Precios de Importaciones 115 110 105 100 95 90 85 95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

Fuente: Central de Reserva de El Salvador

Gráfico No. 3 Índice Mensual de Términos de Intercambio 110 105 100 95 90 85 80 95

96

97

98

99

Fuente: Central de Reserva de El Salvador

36

00

01

02

03

04

Documentos Ocasionales

ANEXO No. 3 Cuadro No. 3 Indicadores Mensuales IPX

IPM

TI

PCX (mill. US$)

Ganancia (Pérdida) del Intercambio

ene-95

102.03

94.68

107.76

$149.63

$10,771,624

feb-95

102.86

99.23

103.66

$144.05

$5,086,983

mar-95

102.00

100.52

101.48

$140.65

$2,049,718

abr-95

102.37

98.89

103.51

$124.29

$4,219,340

may-95

102.44

100.32

102.11

$147.91

$3,053,185

jun-95

101.62

102.15

99.48

$133.25

-$693,990

jul-95

100.66

102.19

98.50

$138.62

-$2,104,905

ago-95

100.15

100.58

99.57

$147.80

-$635,502

sep-95

98.59

99.58

99.00

$138.19

-$1,389,419

oct-95

96.39

99.72

96.66

$126.27

-$4,363,422

nov-95

96.59

100.61

96.00

$149.08

-$6,209,201

dic-95

94.31

101.53

92.89

$113.10

-$8,657,839

ene-96

94.86

102.80

92.28

$154.08

-$12,894,232

feb-96

95.88

101.24

94.71

$166.05

-$9,279,639

mar-96

94.84

103.22

91.88

$141.84

-$12,535,770

abr-96

96.13

102.82

93.49

$153.27

-$10,670,884

may-96

95.74

102.13

93.74

$121.12

-$8,083,784

jun-96

96.60

103.93

92.95

$130.09

-$9,866,888

jul-96

95.71

100.70

95.04

$170.60

-$8,905,608

ago-96

96.44

101.73

94.80

$134.96

-$7,403,940

sep-96

96.02

98.27

97.71

$147.24

-$3,456,310

oct-96

96.67

101.12

95.60

$157.92

-$7,273,325

nov-96

95.94

104.27

92.01

$142.70

-$12,392,868

dic-96

95.14

104.08

91.41

$131.34

-$12,346,804

ene-97

96.00

101.76

94.34

$211.28

-$12,677,225

feb-97

96.02

100.06

95.96

$191.38

-$8,058,071

mar-97

99.00

102.91

96.21

$197.95

-$7,802,224

abr-97

100.71

100.29

100.41

$257.15

$1,060,594

may-97

106.47

98.90

107.66

$220.54

$15,690,992

jun-97

107.81

100.13

107.67

$206.43

$14,706,767

jul-97

106.00

99.93

106.07

$217.94

$12,464,385

ago-97

107.12

98.96

108.24

$169.96

$12,943,663

sep-97

108.57

99.51

109.10

$169.83

$14,168,039

oct-97

104.59

98.37

106.33

$189.59

$11,279,483

nov-97

106.36

97.83

108.72

$197.90

$15,868,302

dic-97

104.80

99.36

105.48

$199.37

$10,349,005

ene-98

103.92

97.26

106.85

$240.80

$15,429,332

feb-98

104.56

95.76

109.18

$256.47

$21,567,480

mar-98

102.88

96.15

107.01

$245.04

$16,042,397

37

Documentos Ocasionales

abr-98

101.50

96.24

105.47

$221.12

$11,459,993

may-98

100.43

95.40

105.27

$227.14

$11,362,915

jun-98

98.78

95.18

103.77

$217.90

$7,926,290

jul-98

95.25

94.21

101.11

$228.85

$2,504,188

ago-98

95.79

93.25

102.73

$182.21

$4,839,841

sep-98

93.80

92.66

101.23

$196.63

$2,384,888

oct-98

92.76

92.92

99.82

$190.80

-$344,643

nov-98

92.08

91.87

100.23

$179.17

$410,737

dic-98

92.82

88.57

104.80

$202.33

$9,271,062

ene-99

93.94

90.97

103.27

$222.39

$7,045,499

feb-99

93.27

90.93

102.57

$231.94

$5,812,786

mar-99

93.10

90.51

102.86

$251.13

$6,985,289

abr-99

93.25

89.66

104.00

$207.56

$7,989,589

may-99

93.37

90.28

103.43

$232.62

$7,710,066

jun-99

93.74

90.42

103.67

$262.34

$9,295,475

jul-99

92.74

89.00

104.20

$253.48

$10,206,727

ago-99

92.05

89.66

102.66

$201.43

$5,218,665

sep-99

92.23

92.09

100.16

$231.63

$369,722

oct-99

92.24

92.02

100.24

$233.87

$569,755

nov-99

94.75

94.83

99.92

$200.36

-$168,101

dic-99

95.87

93.33

102.71

$226.61

$5,983,796

ene-00

95.65

92.17

103.78

$246.18

$8,968,709

feb-00

96.46

93.95

102.68

$283.04

$7,385,808

mar-00

95.69

96.20

99.46

$280.55

-$1,515,906

abr-00

96.09

97.63

98.42

$233.22

-$3,736,851

may-00

95.09

95.77

99.29

$277.13

-$1,984,843

jun-00

94.41

95.72

98.63

$258.89

-$3,583,689

jul-00

93.49

96.75

96.62

$271.73

-$9,493,718

ago-00

92.96

95.57

97.27

$245.69

-$6,894,912

sep-00

93.47

95.43

97.94

$243.01

-$5,101,225

oct-00

93.16

96.64

96.39

$268.00

-$10,027,093

nov-00

94.04

97.02

96.92

$242.52

-$7,695,486

dic-00

93.56

96.87

96.59

$220.72

-$7,794,655

ene-01

92.36

95.16

97.06

$224.25

-$6,795,299

feb-01

91.79

95.39

96.23

$267.75

-$10,503,611

mar-01

91.75

94.20

97.40

$283.55

-$7,571,704

abr-01

90.45

93.73

96.51

$230.45

-$8,341,605

may-01

90.94

92.85

97.94

$265.69

-$5,585,500

jun-01

90.08

93.98

95.85

$267.29

-$11,565,493

jul-01

89.86

93.19

96.42

$278.14

-$10,323,047

ago-01

89.24

93.76

95.18

$258.96

-$13,124,681

sep-01

88.93

93.01

95.61

$259.34

-$11,897,597

oct-01

88.19

92.14

95.71

$252.21

-$11,301,264

nov-01

87.28

91.39

95.49

$241.81

-$11,410,899

38

Documentos Ocasionales

dic-01

88.44

89.94

98.34

$241.72

ene-02

88.83

88.21

100.70

$266.18

$1,856,294

feb-02

88.54

89.63

98.78

$263.74

-$3,248,258

mar-02

88.33

89.79

98.37

$261.26

-$4,317,931

abr-02

89.51

90.22

99.21

$270.34

-$2,145,936

may-02

89.95

91.79

98.00

$271.60

-$5,554,789

jun-02

89.78

91.79

97.81

$275.96

-$6,190,590

jul-02

89.78

91.45

98.17

$296.76

-$5,517,490

ago-02

89.50

92.10

97.18

$272.00

-$7,894,383

sep-02

88.64

92.54

95.78

$278.91

-$12,274,512

oct-02

89.18

93.15

95.73

$282.97

-$12,625,459

nov-02

89.53

94.08

95.17

$277.44

-$14,095,635

dic-02

90.91

93.74

96.99

$250.81

-$7,794,166

ene-03

90.34

96.39

93.73

$261.96

-$17,531,892

feb-03

90.93

95.93

94.79

$273.95

-$15,049,583

mar-03

91.16

98.82

92.25

$290.83

-$24,424,425

abr-03

91.78

97.57

94.07

$240.04

-$15,139,788

may-03

91.64

96.07

95.38

$283.12

-$13,706,610

jun-03

91.01

97.86

93.00

$258.85

-$19,479,884

jul-03

90.94

97.07

93.68

$298.85

-$20,152,088

ago-03

90.26

96.51

93.53

$253.97

-$17,566,600

sep-03

90.57

98.62

91.83

$269.93

-$24,003,161

oct-03

91.62

97.33

94.13

$287.69

-$17,932,041

nov-03

91.36

98.55

92.70

$264.12

-$20,793,771

dic-03

90.88

99.67

91.18

$232.98

-$22,526,772

ene-04

90.66

103.27

87.78

$248.51

-$34,584,917

feb-04

91.22

103.10

88.48

$258.84

-$33,712,975

mar-04

91.84

103.60

88.64

$281.55

-$36,072,559

abr-04

92.91

104.61

88.82

$237.37

-$29,885,998

may-04

93.18

108.78

85.66

$253.09

-$42,371,745

jun-04

92.53

105.80

87.45

$267.78

-$38,415,908

jul-04

93.60

107.29

87.24

$292.65

-$42,807,497

ago-04

94.05

104.83

89.72

$243.70

-$27,931,052

sep-04

93.81

106.60

88.00

$257.31

-$35,101,877

oct-04

93.78

108.25

86.63

$296.06

-$45,683,811

nov-04

94.32

108.70

86.77

$234.67

-$35,783,619

dic-04

95.72

109.62

87.32

$231.49

-$33,623,746

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

39

-$4,091,893

Documentos Ocasionales

ANEXO No. 4 Cuadro No. 4 Indicadores Anuales TI

IPX

IPM

1995

100.00

100.00

100.00

1996

93.77

95.83

102.19

1997

103.79

103.62

99.83

1998

103.99

97.88

94.12

1999

102.46

93.38

91.14

2000

98.64

94.50

95.81

2001

96.47

89.94

93.23

2002

97.63

89.37

91.54

2003

93.34

91.04

97.53

2004

87.69

93.13

106.21

TI: Términos de Intercambio IPX: Indice de Precios de las Exportaciones IPM: Indice de Precios de las Importaciones

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

40

Documentos Ocasionales

ANEXO No. 5 Cuadro No. 5 Términos de intercambio de Centroamérica (Índices 1995 = 100)

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Crecimiento (1995 - 2004)

El Salvador

100.0

93.8

103.8

104.0

102.5

98.6

96.5

97.6

93.3

87.7

-12.3%

Costa Rica

100.0

94.9

100.6

103.8

102.8

95.8

94.2

92.8

91.3

87.1

-12.9%

Guatemala

100.0

87.8

94.9

94.3

87.2

84.7

82.0

81.1

78.8

76.6

-23.4%

Honduras

100.0

92.7

115.3

118.0

110.1

103.8

98.4

95.5

91.3

87.9

-12.1%

Nicaragua

100.0

88.0

83.8

87.3

81.1

77.3

68.3

67.2

65.0

63.7

-36.3%

Panamá

100.0

101.3

103.4

103.3

105.9

99.8

102.5

101.4

97.0

95.1

-4.9%

Fuente: CEPAL y Banco Central de Reserva de El Salvador

Cuadro No. 6 Correlación de Términos de Intercambio de C.A. con El Salvador

Costa Rica

Guatemala

Honduras

Nicaragua

Panamá

0.90

0.66

0.95

0.46

0.69

Fuente: Elaboración propia con datos de CEPAL y Banco Central de Reserva de El Salvador

41

Impreso en los talleres de Impresos Quijano, S.A. de C.V. 150 ejemplares Septiembre de 2005