Das optimale Aktienportfolio aus Sicht eines Analysten

Commerzbank Fundamentale Aktienstrategie ‌ Andreas Hürkamp ‌ Stuttgart / 18.04.2015

(1) 6 Jahre DAX-Bullenmarkt: ist es noch sinnvoll, Aktienpositionen aufzustocken? (2) Sind Aktien nicht mittlerweile zu teuer? (3) Welche deutschen Aktien, europäische Sektoren und US-Aktienmärkte sind attraktiv? (4) Wann ergeben sich im Börsenjahr 2015 nochmals Kaufgelegenheiten?

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(1) 6 Jahre DAX-Bullenmarkt – ist es für den Einstieg zu spät? DAX-Bullenmärkte nach einem Rezessionstief

Quelle: Bloomberg, Datastream, Commerzbank

600

2009 6 years DAX up 231%

550 500 450

1992 7 1/4 years DAX up 468%

2003 4 1/4 years DAX up 268%

400

1967 3 years DAX up 106%

350 300 250

1982 7 1/2 years DAX up 313%

DAX recession low

200

1974 4 years DAX up 64%

150 100

year 1 50 Mrz 07

Mrz 08 18/01/1967

Mrz 09

year 2 Mrz 10

04/10/1974

year 3 Mrz 11 17/08/1982

year 4 Mrz 12

year 5 Mrz 13

06/10/1992

year 6 Mrz 14

year 7 Mrz 15

12/03/2003

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Mrz 16

year 8 Mrz 17 06/03/2009

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(1) US-Zinsstruktur sendet noch keine Warnsignale US-Zinsstruktur* seit 1960, markiert: Zeiträume einer DAX-Korrektur 6 4 2 0 -2 *10-jährige US-Staatsanleihenrendite minus US-Leitzinsen

-4 -6 1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

Quelle: Bloomberg, Commerzbank

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(2) DAX-Unternehmen bieten relativ attraktive Dividendenrenditen Rendite für BBB-Unternehmensanleihen liegt deutlich unter der DAX-Dividendenrendite Renditen (in %) im Vergleich: Dividenden (Erwartungen), Unternehmensanleihen, Bondrenditen, Geldmarkt

8,0 BBB Unternehmensanleihen

7,0 6,0 5,0 4,0 3,0

Bondrendite Deutschland 10 Jahre Euribor 3 Monate

2,0 1,0

Dividendenrendite DAX

0,0 2000

2003

2006

2009

2012

2015

Quelle: I/B/E/S, FTSE, Datastream, Commerzbank

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(2) Dividendenrendite von 2,0% entspricht DAX-Stand von 15.500 DAX: Dividendenrendite seit 1988 in %

Quelle: I/B/E/S, Factset, Commerzbank

7,0

7 = DAX 4.400

6,0 5,0 4,0 3.2 = DAX 9.800 2.8 = DAX 11.100 2.4 = DAX 12.900 2.0 = DAX 15.500 1.6 = DAX 19.400

3,0 2,0 1,0 1988

1992

1996

2000

2004

2008

2012

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(3) Konjunktur – Exportmarkt USA mit stetiger Erholung seit 2010 Der größte deutsche Exportmarkt Frankreich stagniert – Exportmarkt USA im Aufwärtstrend Deutschland: Jährliche Exporte nach Regionen in Mrd. Euro seit 2000

120 110 Frankreich 100 90 80 USA

70 60 50 40 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Quelle: Statistisches Bundesamt, Datastream, Commerzbank

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(3) Konjunktur – Deutsche Exporte nach China liegen bei 74 Mrd. € Exporte Richtung China wachsen, während Exporte Richtung Russland schrumpfen Deutschland: Jährliche Exporte in die BRIC-Staaten in Mrd. Euro seit 2000

80 China

70 60 50 40 30

Russland

20 Brasilien

10 0 2000

Indien

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

Quelle: Statistisches Bundesamt, Datastream, Commerzbank

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(3) DAX-Aktien mit attraktiven Dividenden DAX-Unternehmen: Dividendenentwicklung seit dem Geschäftsjahr 2011

07.04.2015 Allianz RWE Münch Rück E.ON Siemens BASF Dt. Telekom K+S Dt. Post Daimler Dt. Boerse BMW Dt. Bank Adidas Volkswagen

Kurs Dividende in € in € GJ11 GJ12 GJ13 GJ14 165,5 4,50 4,50 5,30 6,85 25,0 2,00 2,00 1,00 1,00 203,0 6,25 7,00 7,25 7,75 14,3 1,00 1,10 0,60 0,50 102,2 3,00 3,00 3,00 3,30 95,1 2,50 2,60 2,70 2,80 17,4 0,70 0,70 0,50 0,50 31,4 1,30 1,40 0,25 0,90 29,9 0,70 0,70 0,80 0,85 87,1 2,20 2,20 2,25 2,45 77,1 2,30 2,10 2,10 2,10 114,9 2,30 2,50 2,60 2,90 33,1 0,75 0,75 0,75 0,75 74,6 1,00 1,35 1,50 1,50 244,7 3,06 3,56 4,06 4,86

07.04.2015 in % 4,14 4,00 3,82 3,50 3,23 2,95 2,88 2,87 2,85 2,81 2,72 2,52 2,26 2,01 1,99

Linde SAP Bayer Infineon Continental Henkel HeidelCement FMC Lanxess Merck Beiersdorf Fresenius ThyssenKrupp Lufthansa

Quelle: Commerzbank, Factset

Kurs Dividende in € in € GJ11 GJ12 GJ13 GJ14 192,0 2,50 2,70 3,00 3,15 67,7 0.75 0,85 1,00 1,10 141,2 1,65 1,90 2,10 2,25 11,5 0,12 0,12 0,12 0,18 220,8 1,50 2,25 2,50 3,25 111,7 0,80 0,95 1,22 1,31 75,5 0,35 0,47 0,60 0,75 78,8 0,69 0,75 0,77 0,78 51,1 0,85 1,00 0,50 0,50 108,1 0,75 0,85 0,95 1,00 82,6 0,70 0,70 0,70 0,70 55,3 0,32 0,37 0,42 0,44 25,4 0,45 0,00 0,00 0,11 12,5 0,25 0,00 0,45 0,00

in % 1,64 1,62 1,59 1,57 1,47 1,17 0,99 0,99 0,98 0,93 0,85 0,80 0,43 0,00

(1) robuste oder steigende Dividenden dank erfolgreichen Exportmärkten (u. a. USA, China) (2) Dividendenrendite von 2 Prozent und mehr

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(3) Gewinne – Gewinnerwartungen 2015 für deutsche Sektoren Analysten erhöhen die 2015er-Gewinnerwartungen für die Sektoren Auto und Versicherungen Entwicklung der Gewinnerwartungen 2015 für deutsche Sektoren seit 2013 (01.02.2013 = 100) 140

Versicherungen: +22%

120

Auto: +13% 100 Chemie: -9% Industrie: -17%

80

Versorger: -45% 60 Banken: -50% 40 Jan 13

Jul 13

Jan 14

Jul 14

Jan 15

Jul 15

Jan 16

Quelle: I/B/E/S, Commerzbank

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(3) Rally des S&P 500 wird von steigenden Gewinnen untermauert Für den S&P 500 werden für das Geschäftsjahr 2015 Rekordgewinne von 118 Indexpunkten erwartet S&P 500-Gewinnerwartungen 2014 - 2015 und tatsächliche Unternehmensgewinne 1985 - 2013 150

125

116 118

S&P 500

109 103 96

100 87

84

76

75

67

50 38

25

84

25 24 24 16 15 17

21 23

27

41

45 45

50

66 59

55

55 45 46

32

0 85

86

87

88

89

90

91

92

93

94

95

96

97

98

99

00

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

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13

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15

Quelle: I/B/E/S, Commerzbank

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(3) Nasdaq 100 mit sehr starkem Gewinntrend Nasdaq 100: Trend der Gewinnerwartungen 5000 4500 4000

250

Source: Factset, Commerzbank

Nasdaq 100: Kurs-Gewinn-Verhältnis 26

Nasdaq 100 Index Gewinnerwartungen 200

22

3500 3000

150

18 2500

100

2000 1500

50

14

1000 500 0 Apr 2005 Apr 2008 Apr 2011 Apr 2014

10 Apr 2005

Apr 2008

Apr 2011

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Apr 2014

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(3) Das optimale Aktienportfolio aus Sicht eines Analysten Deutschland: Gesamtmarkt DAX / MDAX + Aktien mit steigenden Dividenden und attraktiven Dividendenrenditen – Allianz, Münchener Rück, Siemens, BASF, Deutsche Post, Daimler, BMW, Volkswagen Europa: Sektoren mit relativ stabilen Gewinnerwartungen – Versicherungen, Auto, Chemie, Industrie US-Aktienmärkte: Gesamtmarkt S&P 500, MSCI USA Mid Cap, Nasdaq 100

Nasdaq 100 MSCI USA Mid Cap

DAX, MDAX Gesamtmarkt

S&P 500

DAX Dividendenwerte Sektoren Europa

Quelle: Commerzbank Fundamentale Aktienstrategie

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(4) Fällt der DAX nochmals Richtung der 200-Tage-Linie? 200-Tage-Linie des DAX liegt derzeit bei 10.100 Indexpunkten DAX und 200-Tage-Linie seit dem Jahr 2000 14.000 12.000 10.000 8.000

Risiko: im Jahr 2008 hohe Leitzinsen

Risiko: im Jahr 2000 hohe Leitzinsen

6.000 4.000 2.000 0 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

DAX 200-Tage-Linie

2014

DAX Quelle: Datastream, Commerzbank

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(4) DAX könnte sich 2015 am typischen saisonalen Muster orientieren

DAX30 - durchschnittlicher Jahresverlauf seit 1965*

110 108 > Der typische DAX-Jahresverlauf:

106

(1) starker Start in das Jahr bis April, (2) Seitwärtstrend von Mai bis Oktober und

104 102

SELL IN MAY AND GO AWAY

(3) Jahresendrally.

100 98 Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez * indiziert, 1. January = 100

Quelle: Datastream, Commerzbank

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