RISIKEN MANAGEN MIT SYSTEM

Die richtigen Aktien zum richtigen Zeitpunkt kaufen Globale Dividendenaktien mit Investitionsgradsteuerung

Januar 2017

RISIKEN MANAGEN MIT SYSTEM

Renditeerwartung ZWEI Prozent – Die neue Realität!?

Das Durchschnittsportfolio deutscher Pensionseinrichtungen erwartet für 2016 eine Rendite von 2% bei einer Standardabweichung von 6,6%.* Diskrepanz zwischen der erwarteten Rendite und der Soll-Rendite wird immer grösser! Aktien werfen langfristig eine reale Rendite zwischen 3% und 7% ab. Doch Kursschwankungen werden sich künftig noch verstärken, Steuerungssysteme müssen daher dynamischer und intelligenter werden.

Die richtigen Aktien zum richtigen Zeitpunkt kaufen!

*Pension Risk Management Studie von Willis Towers Watson 2016 2

BÖRSENAMPEL

Mit diesem Bild fing alles an – das Börsenampel Signal des HBK

Quelle: Veritas Institutional, Bloomberg, Eigene Berechnungen – 30/12/2016

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BÖRSENAMPEL

Börsenampel-Signale seit dem 31.03.2014 135

125

115

105

95

85

MSCI World EUR hedged 4

Quelle: Veritas Institutional, Bloomberg, Eigene Berechnungen – 30/12/2016

CROCI Global Dividends mit Futureabsicherung (BAMPEL) *

DIE INVESTMENTIDEE

Die richtigen Aktien, zum richtigen Zeitpunkt kaufen!

DB CROCI* Global Dividends Nachhaltig in Dividendentitel investieren

Veritas Institutional Investitionsgradsteuerung zur Risikominimierung (Börsenampel)

Absicherung

Selektion 135

125

Identifikation von Aktien, die sich langfristig besser als der Markt entwickeln.

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95

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MSCI World EUR hedged

*Cash Return on Capital Invested (CROCI)

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CROCI Global Dividends mit Futureabsicherung (BAMPEL) *

CROCI

Identifikation von Aktien, die sich langfristig besser als der Markt entwickeln mittels Cash Return on Capital Invested... ...wurde 1996 durch die DB Global Equity Valuation Group entwickelt und ist ein unternehmenseigenes, fundamentales Bewertungsmodell für Aktien ...wird ermittelt durch ein Team von 50 Analysten (unabhängig vom Equity Research), die Bilanzdaten von rund 800 Unternehmen analysieren ...wandelt die Bilanzdaten anhand eines definierten Regelwerkes zur Bewertung von Unternehmen um ...bildet somit eine einheitliche Bewertungsgrundlage unabhängig von Ländern, Sektoren oder Rechnungslegung ...zielt darauf ab, die am Markt unterbewerteten Aktien anhand ihres ökonomischen KGVs zu identifizieren ...bildet letztlich die Grundlage zur Aktieninvestition mit dem Ziel eines langfristigen Kapitalwachstums …deckt keine Finanzunternehmen ab Quelle: Deutsche Bank

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CROCI

Der CROCI Global Dividends Investmentprozess

Top 450 des MSCI World

Das Auswahluniversum umfasst die Top 450 des MSCI World 500 Index nach Marktkapitalisierung, ohne Aktien aus dem Finanzsektor.¹

Ausschluss von Aktien die zur Zeit keine Dividende zahlen

Kategorisierung der Aktien nach dem ökonomischen KGV (öKGV) gemäß der CROCI Auswahlmethode. Sortierung der Aktien nach dem geringsten gleitenden 12Monats öKGV, um kurzfristige Schwankungen auszugleichen.

Filterung nach Titeln mit nachhaltigen Dividendenaussichten Top 50 Aktien gemäß öKGV²

Investition in die nach der CROCI Methode 50 günstigsten Aktien mit nachhaltigen Dividendenaussichten². Die Aktien werden gleichgewichtet, es erfolgt eine quartalsweise Überprüfung & Anpassung. Es gibt keine strategischen Geldmarktbestände.

Ausschluss von illiquiden Aktien³

Investiertes Selektionsportfolio

Systematischer und transparenter Investitionsprozess ohne Erwartungen und aktives Portfoliomanagement.

¹ Alle Aktien, die von der CROCI Datenbank abgedeckt werden. ² Eine Aktie wird nur dann aus dem Portfolio herausgenommen, wenn sie nicht mehr zu den 60 günstigsten Aktien am Neugewichtungsdatum gehört. Eine Aktie wird nur aufgenommen, wenn sie am Neugewichtungsdatum zu den günstigsten 50 Aktien gehört. ³ Die unteren 5% Aktien, gemessen am 3 Monatsdurchschnitt des täglichen Handelsvolumens. Quelle: Deutsche Bank

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CROCI

Die CROCI-Bewertungsmethode - von Bilanzdaten zu ökonomischen Daten Bilanzdaten

Ökonomische Daten

Buchwert

Net Capital Invested

Basiert auf den Anschaffungskosten. Immaterielle wirtschaftliche Vermögenswerte wie Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie Markenwerbung bleiben dabei unberücksichtigt.

Inflationsbereinigt; beinhaltet auch aktivierte immaterielle Vermögenswerte wie Investitionen in F&E und Markenwerbung.

Cash Return On Capital Invested (CROCI)

Eigenkapitalrendite Die ROE stellt keine reale Rendite dar. Es erfolgt z. B. keine ökonomische Abschreibung und die Nutzungsdauer von Vermögenswerten ist uneinheitlich.

Die Cash-Rendite über die Nutzungsdauer der Vermögenswerte. Ökonomische Abschreibung, wobei für vergleichbare Vermögenswerte eine vergleichbare Nutzungsdauer unterstellt wird.

Marktkapitalisierung

Enterprise Value

Erfasst lediglich den Wert des Eigenkapitals; Verbindlichkeiten und Kapitalaufnahmen bei Aktionären bleiben unberücksichtigt.

Beinhaltet neben den Finanzverbindlichk. auch sonstige Verbindlichk. wie Leasingverhältnisse, Gewährleistungen, Unterdeckung von Pensionsverbindlichkeiten.

Bilanz-KGV

Ökonomischer Gewinn

Oft verzerrt und über längere Zeiträume weder branchennoch sektorübergreifend vergleichbar.

Einheitliches Berechnungsverfahren, um Aktien, Sektoren und Ländern wirklich vergleichbar zu machen. EV/NCI Ökon. KGV CROCI

Bilanz-KGV=

Quelle: Deutsche Bank

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Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite

CROCI

Der Anpassungsprozess wird konsequent ohne Prognosen oder "Ausblick" durchgeführt 1.

Berücksichtigung "stiller" Lasten

CROCI ENTERPRISE VALUE (EV) für die Bewertungsanalyse: Ein Maßstab für den Marktwert des Unternehmens, bei dem nicht nur finanzielle Verbindlichkeiten berücksichtigt werden (z. B. Schulden), sondern auch betriebliche Verbindlichkeiten (z. B. künftige Verpflichtungen aus Operating Lease-Verträgen, Gewährleistungen, Pensionsverbindlichkeiten, spezielle Rückstellungen etc.)

2.

Gleiche Abschreibungsmethoden bei ähnlichen Vermögenswerten

Anpassung von Abschreibungen auf Sachanlagen zur Berücksichtigung "ökonomischer Wertminderung" und effektiver wirtschaftlicher Nutzungsdauer

3.

Schätzung des Wiederbeschaffungswerts von Vermögenswerten

CROCI NET CAPITAL INVESTED (NCI) – Einberechnung der Inflation in den Wert von Nettovermögenswerten unter Verwendung des entsprechenden Inflators (auf Basis des realen Alters der Vermögenswerte)

4.

Schätzung des Werts von nicht ausgewiesenen Vermögenswerten

Systematische Aktivierung erfolgswirksamer immaterieller Vermögenswerte, die Wirtschaftsprüfer nicht in der Bilanz erfasst haben – F&E, Werbung (Marken) und Operating Leases

Quelle: Deutsche Bank

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CROCI

Die DB CROCI Global Dividends Strategie – Eine geeignete Investmentidee im Vgl. zum MSCI Word TR EUR)

Quelle: Veritas Institutional eigene Berechnungen, Bloomberg Stand: 30/12/2016 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

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CROCI

..aber leider mit den typischen „Nebenwirkungen“ einer Aktienanlage.

-30% -25%

Quelle: Veritas Institutional eigene Berechnungen, Bloomberg Stand: 30/12/2016 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen.

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UNSERE IDEE

Weltweite Dividendenaktien (ohne Finanztitel) mit Investitionsgradsteuerung Ziel: Langfristig verbesserte Risiko- und Ertragskennzahlen im Vergleich zu einer „Buy- and Hold-“ Anlage in der CROCI Global Dividends Strategie Vorgehensweise des Veritas Institutional Absicherungsmodells: • Die Strategie investiert nach der CROCI Methode in 50 selektierte Dividendenaktien. • Es erfolgt eine regelbasierte Steuerung des Aktienmarktrisikos zwischen 20% und 100%. • Die Exposuresteuerung erfolgt über eine EURO STOXX 50 (40%) und S&P 500 Futures (60%) Kombination. • Die Börsenampel ist der federführende Signalgeber und wird durch zwei seit 02/2000 im Einsatz befindliche gleichgewichtete Indikatoren ergänzt.

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BÖRSENAMPEL

Die Steuerung des Aktienrisikos für den DB CROCI Global Dividends Ansatz im Detail: • Die Börsenampel führt das Börsenampel Timing an

Veritas Inst.Timing

• Die Börsenampelfarbe bestimmt

Beide negativ

20 %

Einer neg., einer positiv

30 %

Beide positiv

40 %

Beide negativ

50 %

− 20% (rot) − 50% (gelb) − 80% (grün) Mindestinvestitionsgrad • Veritas Inst.-Timing ergänzt je nach Signallage um 10% oder 20%

Einer neg., einer positiv Beide positiv Beide negativ Einer neg., einer positiv Beide positiv

Investitionsgrad

60 % 70 % 80 % 90 % 100 %

Ziel: Marktrisiken reduzieren und langfristig Performance des Aktieninvestments erhöhen. 13

BÖRSENAMPEL

Drei Schritte zum Börsen-Ampel-Signal 1.

DER INDEX-BASKET: •

2.

3.

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Es wird ein Index-Basket aus weltweiten Aktienindizes gebildet.

DIE BERECHNUNG: •

Jeder Index aus dem Basket wird im ersten Schritt isoliert betrachtet und erzeugt ein individuelles Indexsignal

•

Anders als klassische Trendfolger mit statischen x-Tageslinien wird die Periodizität der verwendeten Durchschnitte über einen Adaptive Lookback Indikator gesteuert

DAS SIGNAL: •

Die Indexsignale der einzelnen Indizes werden kumuliert. Hieraus entsteht ein Indikator, der um die Nulllinie pendelt und das endgültige Börsen-Ampel-Signal erzeugt.

•

Die Ampelfarbe ergibt sich aus der Summe der 21 Einzelindex-Signale, die -1 für „Verkauf“ und+1 für „Kauf“ annehmen können

•

Summe >2 = „grün“, Summe