Pendientes del marco externo Hernán García Economista Jefe (54-11) 6329-3968 [email protected] Leonardo Torres Barsanti Mercados (54-11) 6329-3158 [email protected] Santos Saguier Mercados (54-11) 6329-5877 [email protected] Diego Chameides Estrategia (54-11) 6329-3932 [email protected]

Finalmente Donald Trump se convirtió el viernes pasado en el 45° Presidente de los Estados Unidos, en una ceremonia matizada por las protestas de aquellos sectores que no simpatizan con el controversial republicano. En un discurso corto y sin grandes precisiones Trump reafirmó su sesgo proteccionista, inyectando una gran dosis de incertidumbre para esta nueva era que inauguró recientemente. En un anticipo de lo que podría ser la dinámica de los próximos años, la semana pasada se conocieron los datos de diciembre correspondientes a inflación en EE.UU., con un aumento de 2.2% en los precios al consumidor núcleo en los últimos doce meses. Esta presión inflacionaria rápidamente repercutió en el mercado, donde las tasas nominales de la deuda estadounidense se ajustaron hacia arriba. Como ejemplo, el Treasury a 10 años de plazo escaló de 2.32% a 2.47% en tan sólo dos ruedas. EE.UU. - Inflación según expectativas del mercado (diferencial entre el UST nominal y real a 5 años, en % anual) 2,2 1,94 1,9

1,6 1,50 1,3

Trump

1,0

0,7 ene-16

abr-16

jul-16

oct-16

ene-17

También se publicaron una variedad de datos heterogéneos (Producción Industrial +0.8% sobre +0.6% estimado para diciembre; Inicio de Construcción de Viviendas 1.226 mil/año sobre 1.188 mil/año estimado para diciembre; Pedidos Iniciales de Seguro de Desempleo 234.000 semanales sobre 252.000 estimados en la última semana), todos con resultado positivo que dan cuenta de la salud de la economía de

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 1

la primera potencia mundial, dando pie así a la Reserva Federal para profundizar su política de normalización monetaria. En este sentido, la titular de la institución monetaria -Janet Yellen- afirmó en una conferencia el pasado miércoles que “esperar demasiado para comenzar a avanzar hacia la tasa neutral podría arriesgar una sorpresa desagradable en el camino, ya sea mucha inflación, inestabilidad financiera, o ambas”. En este contexto, los resultados de las compañías estadounidenses del 4T16 estuvieron opacados por la política y el fenómeno Trump. Al día de la fecha, y con algo más del 10% de los balances presentados, las ventas se encuentran levemente por debajo de lo esperado (sorpresa de -0.1%), mientras que los ingresos netos mostraron una sorpresa positiva de 3.8%. En una apertura por industrias, el más destacado es el sector financiero con una sorpresa sobre las estimaciones del consenso de 0.5% en ventas y 5% en la línea final de resultados. Los grandes jugadores como Morgan Stanley, JP Morgan y Goldman Sachs han reportado sorpresas positivas en sus resultados netos de +17.4%, +13.6% y +13.4%, respectivamente, lideraron de esta forma los desempeños corporativos del trimestre. En cuanto a la evolución semanal de los mercados globales, por primera vez desde comienzos de noviembre pasado las tres principales bolsas desarrolladas finalizaron en terreno negativo a medida que los inversores comienzan a adecuar sus carteras frente al nuevo panorama (EE.UU -0.2%; Europa -0.7%; Japón -0.8%). En la región los comportamientos fueron mixtos, con incrementos para Brasil (+1.4%), Argentina (+0.8%), Chile (+0.6%) y México (+0.3%), mientras que Perú (-2.0%) y Colombia (-1.1%) no pudieron acompañar la tendencia de sus pares. Asimismo, y pese a una depreciación en 0.4% del dólar frente a otras monedas desarrolladas, las materias primas no lograron avanzar en la semana y se deslizaron un 0.3%. El comportamiento entre los commodities fue dispar, con retrocesos que alcanzaron al cobre (-2.3%) y el petróleo (-0.1% a USD 52/barril) y avances en los metales preciosos (plata +1.7%; oro +1.0%) y el aluminio (+2.3%). En tanto, los granos lograron cerrar la semana al alza, reportándose subas en el maíz +3.1%, la soja +2.4% (finalizando la tonelada en USD 392) y el trigo +0.5%. Dentro de la coyuntura local, en tanto, los dos hechos más relevantes se produjeron -paradójicamente- en el exterior. En primer lugar, muchas de las miradas estuvieron puestas en lo sucedido en Davos, donde una comitiva con distintos representantes de nuestro país (Nicolás Dujovne- Hacienda, Federico Sturzenegger- Banco Central, Susana Malcorra- Cancillería, Francisco Cabrera- Producción, Esteban Bullrich- Educación) asistió al World Economic Forum. En dicho evento la

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 2

comitiva argentina trató, entre otras cuestiones, de reafirmar el rol de nuestro país en el tablero internacional. En segundo lugar, y probablemente acaparando el mayor interés entre los inversores, el jueves pasado se realizó la colocación de deuda soberana tras el roadshow realizado por los representantes del Ministerio de Finanzas en los Estados Unidos e Inglaterra. Con un total de ofertas que alcanzaron los USD 22.000 millones (3 veces el monto total ofertado), el Gobierno logró colocar en el mercado internacional de deuda USD 7.000 millones en dos bonos a 5 y 10 años de plazo, con tasas de 5.625% (a la par) y 7% (bajo la par, cupón de 6,875%) respectivamente. Los montos se repartieron en cantidades similares, con USD 3.250 millones a 5 años y USD 3.750 millones para el vencimiento mayor. De esta forma la cartera de Finanzas pudo cubrir el 70% de las necesidades (del exterior) establecidas en el Programa Financiero para el año 2017, logrando asegurar una importante suma antes de la asunción de D. Trump y su potencial impacto desfavorable para los spreads de la deuda de países emergentes. Argentina - Estructura de tasas de la deuda en USD (con precios al 19/1/2017) 7,0% 6,8% 6,7% 5,3%

5,6%

7,6% 7,5% 7,3% 7,2% 7,4%

5,3%

3,9% 3,9% 2,3% 1,1%

AA17 GJ17

AA AO20 AA Nuevo AY24 AA Nuevo AL DICY DICA AL PARY AA 2019 2021 2022 2026 2027 2028 2036 2046

Asimismo, la emisión doméstica por USD 2.000 millones (equivalente en pesos) fue pospuesta para esta semana, donde aún resta definirse el tipo de instrumento a emitir. Según trascendidos periodísticos habría una diferencia entre aquellos inversores del exterior que se inclinarían por instrumentos en pesos a tasa fija mientras que en el mercado local favorecerían bonos con algún tipo de ajuste, como los de interés variable (tasa Badlar) o con ajuste del capital por inflación (índice CER). Continuando con el cronograma establecido para las emisiones dentro del programa de letras del Tesoro en dólares (Letes), este jueves se colocarán dos nuevas letras a 77 y 168 días con una TNA de 3.0% y 3.3%, respectivamente.

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 3

Buscando también alternativas de financiación, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires anunció en la semana que pasó la emisión de dos instrumentos ajustables por tasa Badlar, logrando conseguir un monto total de ARS 5.085 millones. Se emitieron ARS 1.378 millones por el instrumento “Clase 19” a un plazo de 18 meses y con un cupón de Badlar+3.25%, estableciéndose un piso de 23.5% por los primeros 3 meses. En tanto, el instrumento “Clase 20” de 60 meses de duración logró capturar ARS 3.708 millones con un cupón de Badlar+5% y un piso de 23.5% durante los primeros 6 meses de vida. En lo que a movimientos en la curva soberana respecta, en la semana los bonos cayeron en promedio un 0.7%, afectados por la fuerte aceleración en la suba de 15 puntos básicos para la tasa libre de riesgo estadounidense. Los peores registros se encontraron en el tramo largo (siempre más expuesto frente a la volatilidad proveniente del exterior), observándose caídas de 1.8% en el Par Ley NY, y 1.2% tanto para el AA 2046 como para el AL 2036. Por último, las acciones locales finalizaron la semana con una suba de 0.8%, con comportamientos muy heterogéneos entre los distintos integrantes del panel líder. Por un lado, se destacaron los incrementos en Siderar (+8.3%), Petrobras Argentina (+7.6%), Pampa Energía (+6.5%) y GF Galicia (+4.0%), mientras que por otro lado Mirgor (-9.8%), San Miguel (-4.1%) y Endesa Costanera (-3.9%) lideraron las caídas. De esta forma, el panel líder cerró la semana con 12 papeles al alza y 14 en terreno negativo, mientras que Holcim no presentó variaciones. Otro dato para destacar fue el menor interés inversor por el equity durante la semana que pasó, detectado por el volumen de negociación que promedió unos ARS 354 millones por día en la última semana, significando una merma de 35% si lo comparamos con los ARS 542 millones diarios transados en la semana previa, representando también una caída de 7% respecto de los montos negociados a lo largo del último trimestre del año pasado (promedio de ARS 380 millones/día).

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 4

Galicia Compañía

20-ene-17

Argentina - Tabla de Precios de Acciones Código BCBA

Precio de Cierre

Rango Semanal Min Max

Rango U12M Min Max

Día

Acero Aluar Siderar Tenaris

ALUA ERAR TS

Bancos Bco. Macro BMA Bco. Francés FRAN Grupo Financiero Galicia GGAL Grupo Supervielle SUPV Bco. Patagonia BPAT Bco. Río BRIO Bco. Hipotecario BHIP Electricidad Capex CAPX Endesa Costanera CECO Central Puerto CEPU Edenor EDN Transener TRAN Pampa Energía PAMP Gas Camuzzi Gas Pampeana CGPA D. Gas Cuyana DGCU Gas Natural BAN GBAN Metrogas METR TGN TGNO4 TGS TGSU Petróleo Comercial del Plata COME Petrobras Argentina PESA Petrobras Brasil APBR Petrolera Pampa PETR Petrolera del Conosur PSUR Carboclor CARC YPF YPFD Telcos & Media Telecom Argentina TECO Grupo Clarín GCLA Agroindustria Agrometal AGRO Cresud CRES Ledesma LEDE Molinos MOLI Quickfood PATY San Miguel SAMI Automotrices Mirgor MIRG Calzado Grimoldi GRIM Cemento & Construcción Colorín COLO Dycasa DYCA Fiplasto FIPL Holcim Argentina JMIN Longvie LONG Papel & Celulosa Celulosa CELU Petroquímicas Solvay Indupa INDU Servicios Públicos Grupo C. del Oeste OEST Supermercados & Shoppings Patagonia PATA Irsa Propiedades IRCP Inmobiliarias Consultatio CTIO Irsa IRSA Indice Merval Indice Merval ARG Indice Burcap Indice General

MERVAL M.AR BURCAP BOLSA

Volumen Semanal promedio diario (*)

10,00 10,70 290,00

9,50 9,75 280,00

10,10 10,75 290,50

7,81 5,94 127,81

11,35 10,75 290,50

118,70 95,00 51,60 45,00 38,90 28,95 6,30

113,00 92,80 49,25 42,75 37,70 28,50 6,10

118,95 97,10 51,70 45,95 40,80 29,85 6,65

72,72 76,65 32,70 31,50 21,87 18,73 4,95

123,50 118,93 51,70 50,00 46,21 34,60 8,50

34,50 12,30 194,00 24,70 17,25 27,70

32,00 12,20 181,05 24,05 16,75 25,85

34,50 13,20 200,00 25,10 17,95 27,75

10,50 3,77 73,74 9,27 5,91 9,95

34,80 14,00 200,00 25,75 18,00 27,75

13,75 16,35 14,70 16,10 31,85

13,00 16,05 32,90 14,00 15,80 30,80

14,10 17,00 33,40 14,80 16,40 32,90

6,15 7,80 14,95 5,60 5,89 14,40

14,20 18,40 33,75 15,15 16,50 32,90

2,94 14,10 89,20 84,75 8,89 2,12 336,50

2,90 12,95 87,50 80,00 8,40 2,00 320,00

3,04 14,15 91,50 87,50 9,15 2,22 341,00

2,70 7,31 20,50 26,00 1,07 1,37 175,65

3,71 14,15 93,80 91,55 14,00 4,75 341,00

63,00 210,00

61,60 199,00

65,50 210,00

37,52 113,62

65,50 210,00

27,85 26,00 17,50 106,50 13,30 107,00

25,90 25,20 16,70 99,70 12,90 101,90

28,50 26,95 18,30 111,85 13,90 112,35

5,38 12,41 9,42 68,00 8,50 33,75

29,40 27,69 20,20 113,80 25,50 135,00

322,90

311,00

367,90

215,77

531,67

65,00

62,00

67,10

18,38

79,93

21,80 39,90 6,84 37,75 7,21

21,40 37,50 6,60 35,05 6,80

23,75 42,30 7,10 38,20 7,67

18,50 16,50 2,43 11,05 2,98

31,20 46,00 8,42 39,70 9,20

16,50

15,80

16,75

8,20

25,80

3,68

3,55

3,68

2,99

5,90

22,50

21,00

23,10

5,32

23,50

-

21,90 160,00

24,15 163,00

15,87 97,78

24,70 190,50

40,35 31,85

39,30 30,00

41,75 32,00

27,98 11,60

46,00 32,20

19.039,5 17.307,7 53.318,1 830.307,4

18.563,1 16.810,8 51.975,3 811.083,6 353,8

19.056,6 17.309,2 53.331,7 831.216,3

9.477,3 10.500,8 26.897,0 390.887,1

19.056,6 17.309,2 53.331,7 831.216,3

2,1% 1,8% 7,2% 1,4% 1,8% 3,2% 2,4% 2,6% -2,0% 2,2% -0,2% 1,1% 1,6% 6,6% 0,0% 0,5% 0,2% 1,8% 2,6% 0,7% 4,6% 0,3% 0,0% 1,4% 0,6% 0,2% 0,8% 0,3% 2,9% 0,5% 4,1% 0,5% 2,4% 3,2% 1,2% 0,0% 2,4% 2,3% 5,7% 1,6% 2,9% 2,5% 2,3% 1,4% 1,9% 1,9% 1,2% 1,2% 4,4% 1,2% 3,2% 0,0% 4,6% 5,6% 2,2% 2,2% 1,4% 1,4% 2,3% 2,3% 0,0% 0,0% 0,0% 1,2% 1,4% 1,0%

Variación de precios Semana Mes Año

2,7% 0,3% 8,3% 2,1% 0,5% 3,2% -0,8% 4,0% -1,1% -2,6% -2,5% -4,0% 1,6% 3,3% -3,9% -2,0% -0,6% -0,6% 6,5% 0,3% -3,2% -2,4% 0,0% 0,7% 0,6% 1,1% -0,3% -0,7% 7,6% -0,6% -1,9% -3,4% 1,0% 1,1% 3,1% 2,6% 3,7% 3,8% -1,8% -2,3% 0,0% 10,7% -3,3% -4,1% -9,8% -9,8% -3,0% -3,0% -0,7% -5,6% -4,8% -0,1% 0,0% -5,1% -0,6% -0,6% 3,7% 3,7% 0,0% 0,0% -1,1% 0,0% -1,8% 1,5% 0,1% 2,7%

2,2% 2,5% 2,2% 1,8%

0,8% 0,9% 1,6% 1,2%

5,2% 0,2% 14,4% 4,3% 10,5% 15,6% 2,2% 20,8% 9,8% 8,4% 3,0% 1,9% 17,8% 23,7% 16,6% 6,6% 19,3% 14,6% 25,9% 13,7% 25,0% 16,8% 16,6% 18,1% 17,5% 7,6% 11,0% -1,0% 27,6% 8,5% 0,3% 64,6% 21,8% 29,9% 6,2% 7,3% 5,0% 5,4% 3,1% 6,1% 3,9% 8,7% 15,2% -9,3% 14,5% 14,5% 5,9% 5,9% 8,4% 11,8% 8,7% -1,4% 8,8% 6,0% -7,6% -7,6% 2,2% 2,2% 25,0% 25,0% -1,1% 1,1% -2,4% 5,9% 3,5% 8,0% 14,6% 15,9% 15,4% 13,3%

U12M

5,2% 0,2% 14,4% 4,3% 10,5% 15,6% 2,2% 20,8% 9,8% 8,4% 3,0% 1,9% 17,8% 23,7% 16,6% 6,6% 19,3% 14,6% 25,9% 13,7% 25,0% 16,8% 16,6% 18,1% 17,5% 7,6% 11,0% -1,0% 27,6% 8,5% 0,3% 64,6% 21,8% 29,9% 6,2% 7,3% 5,0% 5,4% 3,1% 6,1% 3,9% 8,7% 15,2% -9,3% 14,5% 14,5% 5,9% 5,9% 8,4% 11,8% 8,7% -1,4% 8,8% 6,0% -7,6% -7,6% 2,2% 2,2% 25,0% 25,0% -1,1% 1,1% -2,4% 5,9% 3,5% 8,0% 14,6% 15,9% 15,4% 13,3%

112,2% 28,3% 80,7% 123,5% 50,4% 63,2% 23,9% 59,2% 0,0% 74,8% 54,4% 26,0% 170,5% 228,6% 216,2% 156,4% 137,5% 170,8% 181,2% 136,8% 131,1% 99,4% 122,3% 167,3% 177,6% 127,5% 303,9% -5,2% 90,5% 335,1% 223,5% 686,7% -11,7% 89,4% 76,7% 67,9% 85,6% 93,9% 415,7% 106,3% 81,9% 49,1% 42,4% 209,3% 51,3% 51,3% 253,7% 253,7% 219,1% -2,7% 121,1% 167,4% 238,6% 155,1% 98,8% 98,8% 13,2% 13,2% 326,2% 326,2% 58,2% 46,8% 64,6% 113,8% 46,0% 174,6%

Vol. prom. diario (*) Semana U12M

31,84 6,72 18,87 6,25 54,20 7,62 5,69 39,09 0,20 0,25 0,33 1,02 57,91 0,36 2,47 3,27 3,70 5,00 43,11 18,85 0,05 0,42 0,01 0,86 13,55 3,96 81,38 4,21 3,77 13,17 4,34 0,52 0,68 54,69 5,65 4,32 1,33 20,53 1,77 7,21 0,83 8,02 0,52 2,18 5,53 5,53 0,52 0,52 4,43 0,10 0,57 0,36 3,21 0,19 1,55 1,55 0,20 0,20 0,25 0,25 0,02 0,02 0,00 4,94 3,04 1,90

102,5% 65,7% 99,5% 112,4%

(*) Millones de $

-

Beta U12M

26,86 5,81 10,73 10,32 45,25 11,33 9,07 22,75 0,44 0,59 1,07 39,68 0,38 2,80 3,01 5,54 4,99 22,96 6,00 0,04 1,14 0,04 0,79 1,00 2,99 84,96 9,10 3,69 43,35 1,89 0,95 1,54 24,44 6,63 5,14 1,49 21,09 1,91 12,95 0,86 1,45 0,32 3,60 8,13 8,13 0,24 0,24 5,91 0,17 0,48 0,39 4,47 0,40 2,47 2,47 0,43 0,43 0,65 0,65 0,27 0,12 0,15 5,72 4,08 1,64 -

Volatilidad 63 días

0,6 0,8 0,7 0,6 0,7 0,7 0,8 0,8 0,5 0,7 0,6 0,8 0,7 0,5 0,8 0,5 0,8 0,8 0,8 0,5 0,6 0,5 0,0 0,6 0,7 0,7 1,6 0,7 0,4 1,7 0,5 1,0 0,7 1,0 0,5 0,6 0,3 0,7 0,8 0,8 0,6 0,6 0,4 0,7 0,6 0,6 0,3 0,3 0,7 0,5 0,4 0,4 0,7 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,1 0,3 0,7 0,6 0,7 -

33,9% 34,1% 38,1% 33,3% 32,9% 30,4% 31,9% 32,4% 39,9% 35,9% 33,2% 37,6% 38,9% 50,9% 55,5% 34,0% 41,1% 46,0% 35,9% 42,5% 56,2% 48,2% 40,9% 42,9% 46,3% 38,8% 49,5% 35,7% 55,8% 50,1% 42,4% 86,2% 109,4% 43,8% 29,5% 27,6% 31,4% 48,4% 51,7% 40,2% 46,4% 43,8% 118,6% 63,3% 58,7% 58,7% 47,4% 47,4% 47,3% 53,7% 48,7% 30,4% 47,4% 50,1% 43,7% 43,7% 33,9% 33,9% 52,5% 52,5% 14,7% 40,5% 0,0% 38,4% 37,8% 38,9% 29,5% 30,0% 27,9% 25,9%

SUBAS

Día ERAR CAPX AGRO LONG CGPA

7,2% 6,6% 5,7% 5,6% 4,6%

Semana MOLI ERAR PESA PAMP GGAL

10,7% 8,3% 7,6% 6,5% 4,0%

Mes PSUR YPFD PESA PAMP CGPA

64,6% 29,9% 27,6% 25,9% 25,0%

Año PSUR YPFD PESA PAMP CGPA

64,6% 29,9% 27,6% 25,9% 25,0%

U12M PSUR AGRO APBR OEST GRIM

686,7% 415,7% 335,1% 326,2% 253,7% BAJAS

Día SUPV BRIO CECO GBAN TECO

-2,0% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0%

Semana MIRG COLO LONG DYCA SAMI

-9,8% -5,6% -5,1% -4,8% -4,1%

Mes SAMI CELU IRCP FIPL COME

-9,3% -7,6% -2,4% -1,4% -1,0%

Año SAMI CELU IRCP FIPL COME

-9,3% -7,6% -2,4% -1,4% -1,0%

U12M CARC COME COLO SUPV INDU

-11,7% -5,2% -2,7% 0,0% 13,2%

U12M = Ultimos doce meses

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 5

Galicia Compañía

Código Cantidad BCBA Acciones (*)

Acero Aluar Siderar Tenaris

ALUA ERAR TS

Bancos Bco. Macro BMA Bco. Francés FRAN Grupo Financiero Galicia GGAL Grupo Supervielle SUPV Bco. Patagonia BPAT Bco. Río BRIO Bco. Hipotecario BHIP Electricidad Capex CAPX Endesa Costanera CECO Central Puerto CEPU Edenor EDN Transener TRAN Pampa Energía PAMP Gas Camuzzi Gas Pampeana CGPA D. Gas Cuyana DGCU Gas Natural BAN GBAN Metrogas METR TGN TGNO4 TGS TGSU Petróleo Comercial del Plata COME Petrobras Argentina PESA Petrobras Brasil APBR Petrolera Pampa PETR Petrolera del Conosur PSUR Carboclor CARC YPF YPFD Telcos & Media Telecom Argentina TECO Grupo Clarín GCLA Agroindustria Agrometal AGRO Cresud CRES Ledesma LEDE Molinos MOLI Quickfood PATY San Miguel SAMI Automotrices Mirgor MIRG Calzado Grimoldi GRIM Cemento & Construcción Colorín COLO Dycasa DYCA Fiplasto FIPL Holcim Argentina JMIN Longvie LONG Papel & Celulosa Celulosa CELU Petroquímicas Solvay Indupa INDU Servicios Públicos Grupo C. del Oeste OEST Supermercados & Shoppings Patagonia PATA Irsa Propiedades IRCP Inmobiliarias Consultatio CTIO Irsa IRSA

2.800 4.517 1.181 585 537 1.300 364 719 2.158 1.500 180 702 189 906 445 1.696 333 202 326 569 439 794 1.360 2.019 13.044 119 100 158 393 984 287 48 505 440 250 146 64 18 44 12 30 67 352 126 101 414 160 500 126 410 579

Compañías del Merval Total de Compañías (*) Millones de $

20-ene-17

Argentina - Tabla de Valuación de Acciones

- = Sin sentido

Capit. de Merc. (*)

Ventas (*)

P/S Ratio (x) 2015A U12M

Result. Neto (*) 2015A U12M

P/E Ratio (x) 2015A U12M

Valor Firma (*)

EBITDA (*) 2015A U12M

FV/EBITDA Ratio (x) 2015A U12M

2015A

U12M

418.689 28.000 48.333 342.356 303.484 69.388 51.003 67.094 16.370 27.975 62.435 9.219 128.587 6.203 8.634 36.715 22.389 7.671 46.975 59.494 4.583 3.308 10.857 8.367 7.074 25.305 1.339.690 3.998 28.471 1.163.525 10.119 892 335 132.350 121.415 61.057 60.358 57.690 1.337 13.142 7.700 26.678 1.940 6.893 5.812 5.812 2.880 2.880 16.132 272 1.197 461 13.290 912 1.666 1.666 1.525 1.525 3.600 3.600 31.788 11.500 20.288 34.971 16.540 18.431

128.152 9.368 23.563 95.221 151.119 26.224 22.661 39.117 9.753 13.113 29.070 11.181 18.955 1.401 1.417 3.227 3.802 1.947 7.161 13.769 1.617 569 1.978 4.627 751 4.227 1.341.355 2.069 21.955 1.159.034 943 400 818 156.136 68.332 40.540 27.792 45.726 214 7.381 6.423 25.640 3.752 2.316 9.426 9.426 2.403 2.403 7.507 563 1.220 404 4.284 1.036 3.575 3.575 5.441 5.441 812 812 25.090 21.754 3.336 4.385 539 3.846

135.547 12.121 26.688 96.738 200.552 35.138 29.739 51.985 13.634 17.247 38.589 14.220 40.259 2.149 1.827 4.665 10.008 1.532 20.078 22.360 2.606 1.054 3.822 7.217 1.405 6.256 1.729.256 2.716 27.461 1.498.834 2.307 601 849 196.488 66.572 50.787 15.785 115.522 469 55.474 8.109 42.440 4.872 4.158 16.454 16.454 3.404 3.404 7.949 587 884 472 4.929 1.077 4.192 4.192 7.402 7.402 1.105 1.105 30.645 26.520 4.125 50.870 476 50.394

3,3 3,0 2,1 3,6 2,0 2,6 2,3 1,7 1,7 2,1 2,1 0,8 6,8 4,4 6,1 11,4 5,9 3,9 6,6 4,3 2,8 5,8 5,5 1,8 9,4 6,0 1,0 1,9 1,3 1,0 10,7 2,2 0,4 0,8 1,8 1,5 2,2 1,3 6,2 1,8 1,2 1,0 0,5 3,0 0,6 0,6 1,2 1,2 2,1 0,5 1,0 1,1 3,1 0,9 0,5 0,5 0,3 0,3 4,4 4,4 1,3 0,5 6,1 8,0 30,7 4,8

3,1 2,3 1,8 3,5 1,5 2,0 1,7 1,3 1,2 1,6 1,6 0,6 3,2 2,9 4,7 7,9 2,2 5,0 2,3 2,7 1,8 3,1 2,8 1,2 5,0 4,0 0,8 1,5 1,0 0,8 4,4 1,5 0,4 0,7 1,8 1,2 3,8 0,5 2,9 0,2 0,9 0,6 0,4 1,7 0,4 0,4 0,8 0,8 2,0 0,5 1,4 1,0 2,7 0,8 0,4 0,4 0,2 0,2 3,3 3,3 1,0 0,4 4,9 0,7 34,7 0,4

1.418 736 1.757 -1.075 21.505 5.008 3.784 4.338 674 2.406 4.209 1.086 5.508 9 -91 1.331 1.142 52 3.065 -1.450 91 15 -301 -565 -518 -172 -119.683 360 853 -125.533 352 -225 -69 4.579 5.288 3.403 1.885 922 -18 -447 57 1.095 -114 349 522 522 168 168 179 1 6 3 64 105 74 74 -460 -460 67 67 1.153 534 619 1.938 1.909 29

3.963 1.484 2.915 -436 26.827 6.812 4.250 5.491 1.154 3.153 4.965 1.002 571 -236 -87 2.115 -1.639 -651 1.069 -2.531 -265 48 -562 -1.430 -630 308 -305.162 130 -160 -273.701 687 -224 -241 -31.653 5.253 3.117 2.136 25 29 -1.595 -121 1.689 -433 456 812 812 393 393 155 -33 -10 15 104 79 -240 -240 -681 -681 157 157 1.339 547 792 -18 1.537 -1.555

38,0 27,5 14,1 13,9 13,5 15,5 24,3 11,6 14,8 8,5 23,3 27,6 19,6 15,3 50,4 11,1 33,4 28,7 28,9 23,0 17,9 32,0 62,6 24,4 19,8 11,1 11,1 17,1 17,1 90,1 8,7 22,5 22,5 53,7 53,7 27,6 21,5 32,8 18,0 8,7 -

18,9 16,6 11,3 10,2 12,0 12,2 14,2 8,9 12,6 9,2 17,4 43,9 68,9 82,2 30,8 14,7 23,1 19,6 28,3 46,1 15,8 15,1 7,2 7,2 7,3 7,3 30,7 11,5 22,9 22,9 23,7 21,0 25,6 10,8 -

432.485 29.489 54.213 348.783

16.963 1.861 4.178 10.924

11.917 3.030 5.828 13.504

25,5 15,8 13,0 31,9

36,3 9,7 9,3 25,8

170.156 9.642 9.372 37.394 25.082 9.348 79.318 66.689 4.134 3.286 10.124 10.601 10.313 28.231 2.103.194 4.701 35.022 1.781.520 14.578 869 597 265.907 134.125 69.597 64.528 178.421 1.372 122.752 11.569 30.140 3.108 9.480 6.730 6.730 3.349 3.349 16.677 378 1.397 566 13.273 1.063 3.644 3.644 4.296 4.296 3.570 3.570 39.188 12.903 26.285 143.652 21.836 121.816

10.736 638 745 2.027 2.523 439 4.364 1.552 252 -44 -154 748 -200 950 141.117 514 4.549 91.479 760 -101 2 43.914 19.572 10.667 8.905 6.636 -4 3.480 721 1.583 -43 899 322 322 442 442 1.003 30 50 21 733 169 467 467 141 141 123 123 3.089 1.082 2.007 3.227 308 2.919

7.491 1.241 1.109 3.214 -1.043 -401 3.371 1.428 -298 -66 -471 216 18 2.029 87.526 373 4.825 63.518 2.273 -66 -48 16.651 16.276 13.062 3.214 13.350 71 8.621 764 2.808 -251 1.337 853 853 640 640 1.035 1 -19 48 878 127 471 471 368 368 247 247 3.315 1.186 2.129 8.458 250 8.208

15,8 15,1 12,6 18,4 9,9 21,3 18,2 43,0 16,4 14,2 29,7 14,9 9,1 7,7 19,5 19,2 6,1 6,9 6,5 7,2 26,9 35,3 16,0 19,0 10,5 20,9 20,9 7,6 7,6 16,6 12,6 27,9 27,0 18,1 6,3 7,8 7,8 30,5 30,5 29,0 29,0 12,7 11,9 13,1 44,5 70,9 41,7

2.213.290

1.647.565

2.162.970

1,3

1,0

-93.952

-279.311

-

-

2.973.108

186.000

143.710

2.527.423

1.826.047

2.432.089

1,4

1,0

-82.851

-269.137

-

-

3.306.176

205.390

153.376

Valor Libros (*)

P/VL (x)

22,7 7,8 8,5 11,6 23,5 46,7 49,1 13,9 24,0 12,6 7,3 28,0 6,4 16,0 8,2 5,3 20,1 13,4 19,3 14,2 15,1 10,7 7,1 7,9 7,9 5,2 5,2 16,1 11,8 15,1 8,4 7,7 7,7 11,7 11,7 14,5 14,5 11,8 10,9 12,3 17,0 87,3 14,8

214.069 8.609 27.108 178.352 92.349 20.466 12.892 18.581 6.414 8.383 19.693 5.920 14.319 1.857 517 6.116 -317 133 6.013 2.188 520 488 736 -1.657 37 2.064 1.437.225 1.406 13.931 1.308.869 1.051 -114 -58 112.140 26.920 17.843 9.077 6.849 125 697 1.302 3.674 -289 1.340 1.598 1.598 506 506 2.062 63 244 122 1.316 317 1.274 1.274 597 597 240 240 4.092 2.522 1.570 6.721 6.256 465

2,0 3,3 1,8 1,9 3,3 3,4 4,0 3,6 2,6 3,3 3,2 1,6 9,0 3,3 16,7 6,0 57,7 7,8 27,2 8,8 6,8 14,8 12,3 0,9 2,8 2,0 0,9 9,6 1,2 4,5 3,4 6,6 8,4 10,7 18,9 5,9 7,3 5,1 3,6 3,6 5,7 5,7 7,8 4,3 4,9 3,8 10,1 2,9 1,3 1,3 2,6 2,6 15,0 15,0 7,8 4,6 12,9 5,2 2,6 39,6

16,0

20,7

1.748.208

1,3

16,1

21,6

1.811.009

1,4

U12M = Ultimos doce meses

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 6

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD 23-ene-17 Precio Mid* c/ V.R. 100

Yield Mid s/a

Spread o/ UST (bps)

Cupón Corriente

Interés Corrido

Valor Residual

Paridad

Frecuencia

Próximo Cupón

Vencimiento

Vida Prom. (yrs)

Mod. Duration

Monto O/S USD Mill.

S&P

Moody's

Fitch

GALICIA 8¾ 2018

102,3

6,9%

600

8,8%

1,99

100%

102,2%

SEMI-ANUAL

04-05-17

04-05-18

1,27

1,17

300

raBBB

Baa1.ar

N.A.

GALICIA 8¼ 2026 to Call 21

105,5

6,8%

506

8,3%

0,16

100%

105,5%

SEMI-ANUAL

19-07-17

19-07-26

4,48

3,72

250

N.A.

N.A.

N.A.

HIPOTECARIO 9¾ 2020

110,9

6,5%

488

9,8%

1,52

100%

110,7%

SEMI-ANUAL

30-05-17

30-11-20

3,85

3,18

350

raBBB

Baa1.ar

N.A.

MACRO 8½ 2017

99,9

-

-

8,5%

4,13

100%

99,9%

SEMI-ANUAL

01-02-17

01-02-17

0,02

0,02

106

N.A.

Baa1.ar

WD

MACRO 6¼ 2026 to Call 21

96,1

6,8%

494

6,8%

1,54

100%

99,9%

SEMI-ANUAL

04-05-17

04-11-26

4,78

3,97

400

N.A.

N.A.

N.A.

TARJETA NARANJA 9 2017

100,0

-

-

9,0%

1,48

33%

100,0%

SEMI-ANUAL

28-01-17

28-01-17

0,01

0,01

67

N.A.

N.A.

WD

CAPEX 10 2018

101,2

8,8%

801

10,0%

3,78

100%

101,2%

SEMI-ANUAL

10-03-17

10-03-18

1,12

1,00

200

raBBB

N.A.

WD

PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021

106,7

5,6%

410

7,9%

1,73

100%

106,6%

SEMI-ANUAL

07-05-17

07-05-21

3,28

2,83

500

N.A.

N.A.

WD

PETROBRAS ARG. 7⅜ 2023

101,0

7,2%

515

7,4%

0,10

100%

101,0%

SEMI-ANUAL

21-07-17

21-07-23

6,48

5,09

500

ruBBB

Baa3.ar

N.A.

CGC 9½ 2021 to Call 2019

105,6

7,3%

588

9,5%

2,08

100%

105,4%

SEMI-ANUAL

07-05-17

07-11-21

2,78

2,38

300

N.A.

N.A.

N.A.

YPF 8⅞ 2018

109,7

3,6%

245

8,9%

0,91

100%

109,6%

SEMI-ANUAL

19-06-17

19-12-18

1,90

1,75

862

N.A.

N.A.

N.A.

YPF 8½ 2021

107,5

6,4%

473

8,5%

2,90

100%

107,3%

SEMI-ANUAL

23-03-17

23-03-21

4,16

3,41

1.000

N.A.

N.A.

N.A.

YPF 8¾ 2024

107,2

7,3%

529

8,8%

2,72

100%

107,0%

SEMI-ANUAL

04-04-17

04-04-24

6,29

4,71

1.325

N.A.

N.A.

N.A.

YPF 8½ 2025

104,5

7,8%

552

8,5%

4,20

100%

104,4%

SEMI-ANUAL

28-01-17

28-07-25

8,51

5,81

1.500

N.A.

N.A.

N.A.

102,9

5,7%

400

6,5%

0,74

100%

102,9%

SEMI-ANUAL

15-06-17

15-06-21

4,39

3,76

500

N.A.

Baa1.ar

N.A.

EDENOR 9¾ 2022

107,0

8,2%

625

9,8%

2,46

100%

106,8%

SEMI-ANUAL

25-04-17

25-10-22

5,75

4,30

176

raB+

Baa3.ar

N.A.

TRANSENER 9¾ 2021

103,6

8,8%

699

9,8%

4,36

100%

103,5%

SEMI-ANUAL

15-02-17

15-08-21

4,55

3,49

101

raB+

N.A.

N.A.

TGS 7⅞ 2017

100,5

6,2%

570

7,9%

0,39

25%

100,5%

SEMI-ANUAL

14-05-17

14-05-17

0,30

0,29

0

NR

WR

N.A.

TGS 9 ⅝ 2020

107,2

6,2%

498

9,6%

1,44

75%

107,0%

SEMI-ANUAL

14-05-17

14-05-20

2,30

2,02

192

NR

Baa1.ar

N.A.

IRSA 7 2019

103,6

5,6%

425

7,0%

0,86

100%

103,5%

TRIMESTRAL

08-03-17

09-09-19

2,62

2,37

185

N.A.

N.A.

N.A.

IRSA 11½ 2020

112,9

7,3%

573

11,5%

0,19

100%

112,8%

SEMI-ANUAL

20-07-17

20-07-20

3,48

2,89

71

raBBB

N.A.

WD

IRSA 8¾ 2023

107,5

7,2%

523

8,8%

2,99

100%

107,3%

SEMI-ANUAL

23-03-17

23-03-23

6,16

4,64

360

N.A.

N.A.

N.A.

ALTO PARANA 6⅜ 2017

101,4

2,7%

213

6,4%

0,83

100%

101,3%

SEMI-ANUAL

09-06-17

09-06-17

0,37

0,36

270

raAAA

Aaa.ar

N.A.

AEROP. ARG. 2000 10¾ 2020

108,4

6,1%

495

10,8%

0,92

56%

108,3%

TRIMESTRAL

01-03-17

01-12-20

1,97

1,75

168

raBBB

A2.ar

N.A.

ARCOR 6 2023

105,0

5,1%

306

6,0%

0,33

100%

105,0%

SEMI-ANUAL

06-07-17

06-07-23

6,44

5,32

350

N.A.

Aa1.ar

N.A.

CLISA 9½ 2023

98,5

9,8%

780

9,5%

0,16

100%

98,5%

SEMI-ANUAL

20-07-17

20-07-23

6,48

4,73

200

N.A.

N.A.

N.A.

Sector/Emisor Bancos

Rating Escala Nacional

Petróleo & Gas

Telecomunicaciones & Medios CABLEVISION 2021 Call

Servicios Públicos

Otros

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 7

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD 23-ene-17

Bancos

Petróleo & Gas

GALI 26

GALI 18

Yield Mid s/a

10%

Yield Mid s/a

7%

BMA 26

CAPEX 18

YPF 25

8%

YPF 24

HIP 20

CGC 21 PESA 23

YPF 21

6%

PAE 21

4%

6% 0

1

2

3

4

5

0

6

2

4

6

8

Vida Promedio (años)

Servicios Públicos

Otros Sectores

10%

12%

Yield Mid s/a

Yield Mid s/a

10

Vida Promedio (años)

9%

TRAN 21

CLISA 23 9%

EDN 22

8%

IRSA 20

AA 2000

IRSA 23

6%

7%

IRSA 19 TGS 17

ARCOR 23 3%

TGS 20

6%

ALT PAR 17 5%

0%

0

1

2

3

4

5

6 Vida Promedio (años)

7

0

1

2

3

4

5

6

7

5

Vida Promedio (años)

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 8

Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas Empresa

Aeropuertos Argentina 2000

Capitaliz. Bursátil USD Mill.

EBITDA* USD Mill.

Deuda Total USD Mill.

Deuda Neta USD Mill.

Deuda Total/ EBITDA

Deuda Neta/ EBITDA

20-ene-17

Deuda Total/ PN

Deuda Total/ Activo

Deuda CP/ Deuda Total

Pasivo/ Activo

N.C.

166,9

230,1

178,8

1,4x

1,1x

107,6%

42,1%

23,2%

60,9%

Aluar

1.729,5

195,1

158,1

74,7

0,8x

0,4x

27,5%

17,3%

83,9%

37,1%

Arcor

N.C.

288,4

589,2

407,6

2,0x

1,4x

118,7%

35,0%

27,0%

70,5%

Autopistas del Sol

343,9

34,6

0,0

-4,2

0,0x

-0,1x

0,0%

0,0%

N.D.

65,1%

Capex

383,1

81,2

232,5

224,2

2,9x

2,8x

190,4%

52,1%

7,9%

72,7%

Celulosa Argentina

102,9

31,0

135,3

126,2

4,4x

4,1x

154,0%

40,1%

40,3%

74,0%

Cresud

811,8

555,1

7.111,7

6.099,2

12,8x

11,0x

708,6%

64,8%

18,2%

90,9%

Edenor

1.382,9

-67,2

179,3

173,4

-2,7x

-2,6x

-877,8%

15,7%

4,2%

101,8%

Grupo Clarín

3.728,1

206,9

28,5

12,2

0,1x

0,1x

3,4%

1,3%

72,1%

61,1%

Irsa

1.138,4

528,5

6.813,4

5.818,6

12,9x

11,0x

784,5%

65,0%

18,1%

91,7%

Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo)

1.247,0

137,1

378,6

372,1

2,8x

2,7x

328,8%

62,2%

7,8%

81,1%

516,8

13,9

181,4

143,7

13,1x

10,3x

-170,2%

48,9%

7,5%

128,7%

Pampa Energía

2.901,5

217,1

1.754,4

1.526,3

8,1x

7,0x

185,9%

34,9%

39,3%

81,2%

Petrobras Argentina

1.758,6

310,7

492,4

298,3

1,6x

1,0x

48,2%

21,1%

1,6%

56,2%

Telecom Argentina

Metrogas

3.771,3

841,1

539,2

515,4

0,6x

0,6x

45,6%

19,5%

95,3%

57,3%

Transener

473,8

-25,8

110,6

105,7

-4,3x

-4,1x

1.012,5%

54,1%

15,3%

94,7%

Transportadora Gas del Norte

436,9

1,2

222,3

208,6

N.M.

N.M.

9.450,3%

75,3%

4,3%

99,2%

Transportadora Gas del Sur

1.563,0

130,7

277,5

188,4

2,1x

1,4x

208,8%

51,9%

15,4%

75,1%

YPF

8.174,8

1.072,2

9.744,9

8.609,5

9,1x

8,0x

135,1%

37,5%

19,9%

72,3%

30.464,3

4.872,5

29.465,8

25.352,7

6,0x

5,2x

248,5%

43,7%

-5,8%

78,0%

TOTAL / PROMEDIO

Fuente: Economatica * EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos. * N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 9

Galicia

20-ene-17

Activos financieros seleccionados

Monedas

Paridad

Semana

Dollar Index Dólar/Euro Dólar/Libra Yen/Dólar Peso/Dólar Real/Dólar Peso Chileno/Dólar

100,74 1,07 1,24 114,60 15,93 3,17 656,00

-0,4% 0,5% 1,6% 0,1% 0,4% -1,6% -0,5%

Precio x v/n 100

Semana

103,00 104,00 115,95 115,70 150,85 63,50 102,00

0,1% -0,5% -0,8% -0,5% -1,0% 1,6% -1,4%

Bonos ARG en ARS (cotización BCBA)

Precio x v/n 100

Semana

PR 15 (Badlar) Boncer 2021 (CER) Discount 2033 (CER) Par 2038 (CER) Bonte O21 (tasa fija) Bonte O26 (tasa fija)

166,00 113,75 730,00 324,25 111,48 107,50

0,2% -1,2% 0,4% -3,2% -1,8% -1,1%

Bonos Tesoro 10Y

Yield (% p.a.)

Semana

Treasury (EE.UU.) Bund (Alemania) Gilt (Reino Unido) JGB (Japón) Brasil

2,47 0,42 1,43 0,07 4,99

9 9 6 2 17

Tasas Referencia

Valor (% p.a.)

Semana

0,75 0,00 0,25 0,10 13,00

0 0 0 0 0

Indices Bursátiles

Puntos

Semana

MSCI Global MSCI Desarrollados MSCI Emergentes

430,22 1.782,71 893,28

Bonos ARG en USD (cotización BCBA) Bonar X Global 2017 Bonar 2020 Bonar 2024 Discount 2033 (x v/n 140) Par 2038 AA 2046

Fed Funds rate (EE.UU.) Refi rate (Eurozona) Prime (Reino Unido) Target (Japón) Selic (Brasil)

Evolución Mes Año -1,4% 1,8% 0,3% -1,9% 0,2% -2,6% -2,0%

-1,4% 1,8% 0,3% -1,9% 0,2% -2,6% -2,0%

Evolución Mes Año -1,3% -1,0% -3,7% -4,4% 0,2% 0,1% 1,0%

-1,3% -1,0% -3,7% -4,4% 0,2% 0,1% 1,0%

Evolución Mes Año 3,2% 0,2% 3,8% -1,7% 5,2% 7,5%

3,2% 0,2% 3,8% -1,7% 5,2% 7,5%

Evolución (en pbs) Mes Año 4 22 19 2 -30

4 22 19 2 -30

Evolución (en pbs) Mes Año 0 0 0 0 -75

Commodities

Precio

Semana

1,7% -1,7% -12,8% -2,0% 18,1% -22,6% -9,8%

Indice CRB Petróleo (US$/Barril) Soja (US$/Ton) Trigo (US$/Ton) Maíz (US$/Ton) Aluminio (US$/Ton) Oro (US$/Onza)

194 52 392 157 146 1.833 1.210

-0,3% -0,1% 2,4% 0,5% 3,1% 2,3% 1,0%

U12M

Medidas de riesgo América Latina

Valor (pbs)

4,1% 6,8% 9,9% 14,5% 7,8% 2,4% NA

Embi+ spread Embi+ LATAM Embi+ ARG Embi+ BRA Embi+ CHI Embi+ COL Embi+ PER

U12M

0 0 9 6 -3 4 2

Medidas de riesgo América Latina

Valor (pbs)

Semana

5,7% NA 45,4% 29,4% NA NA

CDS 5Y - Argentina CDS 5Y - Brasil CDS 5Y - Chile CDS 5Y - México CDS 5Y - Colombia CDS 5Y - Perú

378 254 83 174 153 108

-1,7% 0,6% 1,6% 2,3% 1,2% 2,6%

U12M

Medidas de riesgo Desarrollados

Valor (pbs)

Semana

23 30 30 19 40

0,0% 0,1% 0,1% -5,0% -2,5%

Valor (pbs)

Semana

U12M

CDS 5Y - EE.UU. CDS 5Y - Japón CDS 5Y - Reino Unido CDS 5Y - Alemania CDS 5Y - Francia

Medidas de riesgo Periferia de Europa

0,8% -2,6% 7,1% 5,0% 5,0% 7,7% 5,0%

0,8% -2,6% 7,1% 5,0% 5,0% 7,7% 5,0%

U12M 24,1% 96,3% 22,1% -9,2% 0,3% 24,9% 9,9%

Evolución (en puntos básicos) Semana Mes Año U12M

351 468 462 294 149 212 159

49 -6 -19 -15 -207

Evolución Mes Año

-12 -15 7 -34 -9 -15 -16

-12 -15 7 -34 -9 -15 -16

Evolución Mes Año -9,1% -9,4% -0,3% 11,7% -7,1% 0,3%

-9,1% -9,4% -0,3% 11,7% -7,1% 0,3%

Evolución Mes Año -6,0% 0,1% -9,4% -7,5% 6,9%

-6,0% 0,1% -9,4% -7,5% 6,9%

Evolución Mes Año -2,7% -3,1% -2,9% -1,7% 1,3%

-2,7% -3,1% -2,9% -1,7% 1,3%

-118 -206 -62 -250 -144 -209 -135

U12M -88,4% -50,5% -45,8% -21,0% -51,4% -53,6%

U12M 17,4% -39,0% 15,3% 42,2% 39,8%

U12M

25 -5 -25 0 -125

CDS 5Y - Italia CDS 5Y - España CDS 5Y - Portugal CDS 5Y - Irlanda CDS 5Y - Grecia

157 77 269 64 990

-2,2% -3,7% -2,1% 1,6% 0,5%

Evolución Mes Año

U12M

Indices Bursátiles

Puntos

Semana

-0,3% -0,3% -0,3%

2,0% 1,8% 3,6%

2,0% 1,8% 3,6%

20,4% 19,5% 28,9%

DOW JONES (EE.UU.) 19.827,25 S&P 500 (EE.UU.) 2.271,31 S&P FINANCIERO (EE.UU.) 384,22 NASDAQ (EE.UU.) 5.555,33

-0,3% -0,1% -1,6% -0,3%

0,3% 1,5% -0,6% 3,2%

0,3% 1,5% -0,6% 3,2%

25,8% 22,2% 36,0% 24,2%

FTMIB (Italia) IBEX (España) ISEQ (Irlanda) PSI (Portugal) ATG (Grecia) MICEX (Rusia)

19.479,46 9.380,10 6.622,97 4.601,65 639,16 2.159,96

-0,2% -1,4% -0,5% -0,3% -1,9% -1,6%

1,3% 0,3% 1,6% -1,7% -0,7% -3,3%

1,3% 0,3% 1,6% -1,7% -0,7% -3,3%

8,4% 13,3% 7,5% 0,9% 21,4% 32,5%

SSEA (China) NSEI (India)

3.270,33 8.349,35

0,3% -0,6%

0,6% 2,0%

0,6% 2,0%

5,0% 14,2%

EUROSTOXX 50 (Europa) STOXX FINANC, (Europa) FTSE 100 (Reino Unido) DAX (Alemania) CAC 40 (Francia)

3.299,44 174,19 7.198,44 11.630,13 4.850,67

-0,7% -0,7% -1,9% 0,0% -1,5%

0,3% 2,3% 0,8% 1,3% -0,2%

0,3% 2,3% 0,8% 1,3% -0,2%

14,5% 16,0% 26,9% 23,8% 17,6%

NIKKEI 225 (Japón) HANG SENG (Hong Kong)

19.137,91 22.885,91

-0,8% -0,2%

0,1% 4,0%

0,1% 4,0%

16,6% 21,2%

MSCI LATAM (L. América) MERVAL (Argentina) BOVESPA (Brasil) MXX (México) IPSA (Chile) INCAP (Perú) IGBC (Colombia)

872,19 19.039,49 64.521,18 46.331,60 4.258,37 15.696,10 10.122,93

1,2% 0,8% 1,4% 0,3% 0,6% -2,0% -1,1%

4,8% 12,5% 7,1% 1,5% 2,6% 0,8% 0,2%

4,8% 12,5% 7,1% 1,5% 2,6% 0,8% 0,2%

57,6% 102,5% 71,4% 13,4% 23,2% 76,8% 25,2%

11,5%

0,31

-2,50

-2,50

-16,05

Volatilidad en Europa

14,2%

-0,46

-3,62

-3,62

-20,56

Volatilidad en EE.UU.

0 0 0 0 -75

U12M

Evolución Mes Año

33,5% -28,0% 27,3% 46,7% -26,6%

U12M

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com ENERO 23 2017

Página 10

Research Hernán García

(54-11) 6329-3968

Leonardo Torres Barsanti Martín Quinteiro

(54-11) 6329-3158 (54-11) 6329-3667

Fernando Montes María Laura Malatini Santos Saguier Victoria Pécora

(54-11) 6329-3433 (54-11) 6329-3965 (54-11) 6329-5877 (54-11) 6329-5878

Diego Chameides

(54-11) 6329-3932

Ventas Clientes Corporativos

(54-11) 6329-3078

Clientes Institucionales

(54-11) 6329-6735

Este material es información privada para aquellos a los cuales se les ha remitido. Las estimaciones contenidas en él están realizadas en base a información conocida a su fecha de emisión, y podrían variar si se modificaran las circunstancias que han sido tenidas en cuenta para su elaboración. Los contenidos de este documento se basan en información disponible al público y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco de Galicia S.A. y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía ni expresa, ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Este reporte no tiene el carácter de asesoramiento o recomendación para seguir alguna acción específica. Las personas involucradas en la elaboración de este reporte pueden invertir o negociar los títulos aquí referidos. Todos los términos aquí utilizados deben ser considerados de acuerdo a las leyes argentinas.

Research Galicia Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

ENERO 23 2017

Página 11