Nuevo Emisor: Brio de Colombia

La Empresa •

Distribuye (al por mayor y por menor) combustibles líquidos y gas natural vehicular. Vende lubricantes y especialidades y presta servicios de transporte.

Composición Accionaria

Comercializa los siguientes productos: – Combustible (gasolina y diesel) – Lubricantes – Grasas – Líquidos para frenos – Agua para batería – Líquido refrigerante para motor

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La actividad de la empresa se concentra en Cundinamarca, Boyacá, Casanare, San José del Guaviare, parte de los llanos orientales y en el sur de Santander. A junio de 2008, la empresa contaba con 148 estaciones (propias y afiliadas).

• La empresa nació en 1999 con capital 100% colombiano. • Actualmente algunos de sus accionistas son dueños de EDS (estaciones de servicio) y transportadores de combustibles. Fuente: Informe Anual 2007. Brio de Colombia. Cifras a Dic 2007

La Industria Existen otros 11 distribuidores de combustibles líquidos en el país. Down Stream

Almacenador Exploración & Explotación

Refinación

Transportador (Poliducto)

Transportador

Distribuidor Minorista

Distribuidor Mayorista

Up Stream

Consumidor Final!

Brio en el Mercado Participación de Mercado: Mercado Nacional

Al 31 de diciembre de 2007: •

Las ventas de combustible de la empresa crecieron 18.4%. Las ventas de lubricantes crecieron 5%.

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La participación de Brio de Colombia en el mercado nacional era del 5% y la participación en su área de influencia era 16%. – –

Participación en gasolina corriente 15% Participación en gasolina extra 7%

Participación de Mercado: Zona de Influencia

Fuente: Informe Anual 2007. Brio de Colombia. Cifras en barriles. Cifras a Dic 2007

Cifras Financieras Balance General - Millones de pesos 2006

Estado de Resultados - Millones de pesos 2006 2007 + Ingresos Operacionales 462.241 614.720

Jun-08 698.549

- Costo de Ventas

441.144

589.741

669.140

= Utilidad Bruta

21.097

24.979

29.409

- Gastos Operacionales

10.542

12.994

13.607

= Utilidad Operacional

10.555

11.985

15.802

= EBITDA Margen EBITDA

12.983 2,8%

15.446 2,5%

N.A.

+ Ing. No Operacionales Neto

-48

370

-5

= Utilidad antes de Impuestos

10.681

12.355

15.797

- Provisión de Impuestos

4.133

4.257

= Utilidad Neta Margen Neto

6.548 1,4%

8.098 1,3%

5.380 0 10.417 1,5%

El EBITDA que la empresa registró en el período enero – junio de 2008 ascendió a COP $11.812 millones y el margen EBITDA fue 3.2% Fuente: Prospecto Brío de Colombia Cifras a Junio (del P&G) son anualizadas. GSC no tuvo acceso a la cifra del EBTIDA en junio de 2007.

2007

Jun-08

Total ACTIVOS

89.247 104.858 112.149

Total Activos Corrientes Caja Inventarios Otros

57.509 16.282 22.344 18.883

66.226 10.592 26.028 29.606

75.402 6.970 32.516 35.916

Total Activos No Corrientes Propiedad Planda y Equipo Valorizaciones Otras

31.738 20.584 4.637 6.517

38.632 24.097 4.158 10.377

36.747 23.339 4.159 9.249

Total PASIVOS

37.618

49.391

54.260

Total Pasivos Corrientes Proveedores Impuestos Otros Total Pasivos No Corrientes Obligaciones Financieras Otros

27.762 16.332 8.067 3.363 9.856 5.382 4.474

38.476 23.467 10.961 4.048 10.914 5.142 5.772

35.083 19.492 8.996 6.595 19.716 13.093 6.623

Total PATRIMONIO

51.628

55.467

57.890

Información Financieras Composición de las Ventas

•

Política de Dividendos

Las ventas al 30 de junio de 2008 aumentaron 13.6% ( YoY).

Evolución EBITDA

EBITDA Crecimiento Margen EBITDA

2002 -$ 46

2003 $ 4.257

-0,30%

2,70%

Fuente: Prospecto Brío de Colombia

2004 $ 11.497 170,1% 4,40%

2005 $ 11.156 -3,0% 3,20%

2006 $ 12.964 16,2% 2,80%

2007 $ 15.509 19,6% 2,50%

Jun-08 $ 11.812 -23,8% 3,20%

Múltiplos de Comparables Global Partners Getty Realty Group Oman Oil Company Sunautas Promedio Brío de Colombia

País Inglaterra EEUU Oman Japón Colombia

Cap. Mercado P / VL RPG Mg. EBITDA Div. Yield 206 1,34 10,92 0,635% 16,96% 356 1,69 12,11 71,95% 9,99% 298 6,42 11,04 5,95% 3,96% 17 0,46 8,61 4,29% 2,48 10,67 8,80% 25 1,00 5,56 3,25% 7,14%

Fuente: Bloomberg. Cifras a junio de 2008. Rentabilidad por dividendo de Brio calculada con dividendo de 2007 y precio de salida.

•

No es fácil encontrar empresas comparables. –

•

Pocas empresas se dedican únicamente al negocio de distribución de gasolina.

El rango de los márgenes EBITDA de las empresas comparables es muy amplio. –

No es posible concluir, de acuerdo a las características de empresas similares, si la capacidad de generación de caja de la empresa colombiana es alta o baja.

•

La rentabilidad de la empresa está limitada por el control de precios que impone el gobierno colombiano y esto obstaculiza comparar la empresa con comparables, de países como Estados Unidos, donde el mercado determina todos los precios.

•

La relación precio – ganancia y el múltiplo P / VL de Brío de Colombia es inferior al promedio de sus comparables.

Brío de Colombia en la BVC •

La acción de Brio de Colombia fue LISTADA en la BVC hoy. –

Aspectos Positivos • La gasolina es un bien necesario.

No es emisión (caso de Banco de Crédito) ni capitalización (caso de Ecopetrol).

–

• •

El “precio de salida” de la acción será igual a su valor patrimonial. –

• •

Lo márgenes al distribuidor mayorista y al minorista han tenido un comportamiento estable en los últimos 3 años.

PRECIO DE SALIDA: COP $322

No existe monto mínimo de inversión. La oferta que podría existir en el mercado está únicamente en manos de sus actuales accionistas. –

La demanda por gasolina siempre va a existir.

Cerca del 90% de sus accionistas son personas naturales.

Aspectos Negativos • La escasez de información seguridad para invertir. –

• •

genera

Los RRFF a septiembre de 2008 no fueron presentados.

Es muy probable que la acción no sea líquida. Alta exposición a fluctuaciones de la tasa de cambio. –

•

no

Sus ingresos dependen comportamiento del dólar.

Es un mercado altamente regulado.

del

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Maria del Pilar Colom R. Analista Senior de Acciones E-mail: [email protected]

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