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CORPORATE FINANCE - MERCADO DE CAPITALES Asesoramiento en la estructuración de Fideicomisos Financieros y Emisión de deuda en el Mercado de Capitales · Agente de Revisión y Control -Master Service- en Fideicomisos Financieros · Valuación de Empresas y Activos. Fairness Opinion · Asesoramiento Financiero en Compra y Venta de Compañías (Fusiones y Adquisiciones) · Proyectos de Inversión · Informes de Evaluaciones de Riesgo para el Banco de la Nación Argentina (BNA) y Banco Provincia de Buenos Aires (BPBA), como firma calificadora registrada por Carta Orgánica ante el BNA y BPBA. PKF Consulting S.A. Esmeralda 625 - Piso 2° H · (C1007ABE) Buenos Aires · Argentina Conmutador: +54 (11) 5235-6393 · Fax: +54 (11) 5235-6300 www.pkfargentina.com.ar Corporate Finance Marcelo Katz, Socio +54 (11) 5235-6405 · [email protected] Hector Colonna - Gerente +54 (11) 5235-6416 . [email protected] María Soledad Palacios - Analista +54 (11) 5235-6415 · [email protected] Representantes en Córdoba: MCA Auditores & Consultores Rivera Indarte 350, Piso 5º · (X5000JAN) Córdoba (0351) 425-4215 Representantes en Rosario: Felcaro Roldán & Asociados Paraguay 777 piso 9°· (S2000AJI) Rosario (0341) 449-5485 Representantes en Mendoza: HPC Consultores 9 de Julio 1050 1er Piso, Ofic. 16“ (M5500DOV) Mendoza (0261) 654-2626

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Año 2014 - Nº 31 Este Newsletter es distribuido por correo electrónico

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CORPORATE FINANCE - MERCADO DE CAPITALES EVOLUCION DEL MERCADO DE CAPITALES - Julio 2014 (Fuentes: Instituto Argentino de Mercado de Capitales, Comisión Nacional de Valores República Argentina, Bolsa de Comercio de Buenos Aires)

Financiamiento en el Mercado de Capitales. El financiamiento correspondiente al periodo enero-julio sumó U$S3.570 millones, con una disminución del 39% respecto del mismo período de 2013. El 91% del total (U$S3.243 millones) fue financiamiento genuino. De lo que no fue financiamiento genuino, el 85% correspondió a canjes de obligaciones negociables (ON). El 15% restante correspondió a 7 fideicomisos financieros (FF) Estructurados (aquellos cuyos activos subyacentes son cheques de pago diferido ya emitidos). Lo obtenido por empresas grandes sumó U$S3.234 millones. El 52% (U$S1.667 millones) se canalizó a través de ON y valores de corto plazo (VCP), mientras que los FF representaron el 47% (U$S1.525 millones). Lo colocado en acciones representó el 1% restante. En el caso de las PyME el financiamiento marcó un récord histórico para el acumulado enero-julio: U$S336 millones. El 91% del total lo explicaron los cheques de pago diferido (CPD), mientras que los FF representaron el 8% (U$S26 millones). El resto fueron ON PyME (U$S5 millones). Como en meses previos, la caída del total se debió a los menores montos de ON y VCP: con un total de U$S1.673 millones, lo colocado fue 56% menor al dato del mismo período de 2013. La reducción en las colocaciones de YPF explicó la mayor parte de la caída del monto de ON. El total enero-julio de 2014 (U$S260 millones) fue el 19% de lo colocado en el mismo período de 2013. Si se analiza la reducción en la emisión de ON por sector, Industria de Petróleo y Gas y Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros explican más de dos tercios del retroceso. Hubo 52 empresas que emitieron ON, de las cuales 5 fueron PyME. De las 30 empresas que emitieron en 2013 y en 2014 sólo 7 colocaron mayores montos que en el año anterior. Entre enero y julio de 2014 se hicieron 100 emisiones de ON (11 por reestructuración) y 4 de VCP de empresas grandes. Del total, 5 ON fueron de PyME. FINANCIAMIENTO TOTAL POR TIPO DE INSTRUMENTO, POR AÑO

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CORPORATE FINANCE - MERCADO DE CAPITALES En el caso de los fideicomisos financieros (FF), totalizaron U$S1.551 millones, con una caída anual del 15%. El 73% del monto emitido de FF correspondió los relacionados con el consumo: 60% préstamos personales y de consumo, y 13% tarjetas de crédito. Se destacó, además, la emisión de FF Estructurados (3,2% del total) y de Financiación de Exportaciones (2,6%). El financiamiento a través de acciones sumó U$S42 millones. Hubo una OPI por U$S15 millones en enero (Petrolera Pampa) y dos suscripciones por U$S27 millones (Domec, por U$S624.600 en marzo; e Inversora Juramento por U$S26 millones en mayo). Financiamiento General El monto total emitido en el mes de julio fue de U$S596 millones, el segundo mayor valor del año. De este total, U$S585 millones fueron genuinos, mientras que U$S6 millones correspondieron a un pago de intereses capitalizados de ON y U$S5 millones a un FF estructurado con CPD como activos subyacentes. Medios de Financiamiento a) Obligaciones Negociables (ON) y Valores de Corto Plazo (VCP) El total colocado en julio sumó U$S339 millones, el segundo valor más elevado del año. Esta cifra representó un aumento mensual del 35%, aunque en la comparación interanual se observó una caída de la misma magnitud. Del total, U$S6 millones correspondieron a ON originadas en una reestructuración (Gas Argentino y Metrogas). Julio fue el mes con la mayor cantidad de empresas emisoras de ON: 17, de las cuales 2 fueron PyME. Estas firmas colocaron un total de 22 ON y 2 VCP, registrando la mayor cantidad de colocaciones mensuales del año. Si bien hubo 9 sectores que emitieron ON durante el mes, 3 de ellos explicaron casi el 90% del total: Bancos (50%), Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros (20%) y Alimentos y Bebidas (18%). Dos de las ON emitidas estuvieron denominadas en dólares bajo la modalidad «dollar-linked», con tasas de 4% y 4,75%. Las 2 ON emitidas por reestructuración fueron en dólares, y pagaderas en la misma moneda. El resto de las emisiones, incluyendo las PyME, fueron en pesos. Sólo 2 fueron a tasa fija, y ambas a menos de un año de plazo. Para las de tasa variable, el diferencial sobre Badlar tuvo un rango de 2,24% a 6%. Sin considerar las ON emitidas por reestructuración, las de mayor plazo fueron a 3 años (5 ON), destacándose que una fue PyME. Detalle de las emisiones efectuadas durante el mes: Grandes Empresas

Empresa Arcor S.A. BBVA Banco Francés Banco Hipotecario S.A Banco Ciudad Banco Itau Argentina S.A. GPAT Cía. Financiera S.A. Tarjeta Naranja S.A. Banco de Servicios y Transacciones S.A. Banco Sáenz S.A. Medanito S.A MSU S.A. Benito Roggio e hijos S.A. Milicic S.A. Metrogas S.A. Gas Argentino S.A. Total ON

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TIPO ON ON ON ON ON ON ON ON ON ON ON ON ON ON ON

Q Monto en u$s Moneda 2 61,312,078 PESOS 2 48,946,723 PESOS 2 32,612,553 PESOS 2 36,563,071 PESOS 1 23,170,551 PESOS 2 30,599,755 PESOS 2 36,798,528 PESOS 1 17,078,315 PESOS 1 12,277,471 PESOS 1 12,103,045 Dollar Linked 1 8,577,422 Dollar Linked 1 6,106,870 PESOS 1 3,660,769 PESOS 2 3,887,544 DOLARES 1 2,439,668 DOLARES 22 336,134,363

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CORPORATE FINANCE - MERCADO DE CAPITALES Pyme Empresa Laboratorios Pretty S.A. Cosas nuestras S.A. Total ON

a)

TIPO Q Monto en u$s ON 1 1,685,565 ON 1 1,108,389 2 2,793,954

Moneda PESOS PESOS

Fideicomisos Financieros (FF) En el mes se emitieron 14 FF por U$S183 millones, de los cuales U$S5 millones correspondieron a 1 FF Estructurado (Credibel 2) cuyos activos subyacentes eran cheques de pago diferido ya emitidos (los que no se consideran financiamiento genuino). Todos los FF estuvieron denominados en pesos y no hubo ninguno PyME. En la comparación mensual el monto de julio fue apenas 0,3% inferior al de junio, aunque en términos interanuales se observó una caída del 44%. Esto último obedeció tanto a los menores montos emitidos en pesos, como a la depreciación del tipo de cambio de los últimos 12 meses Principales características de los FF emitidos durante julio:    

Tipos de Fideicomiso: el 95% del total fueron FF de consumo (67% préstamos personales y de consumo y 28% de cupones de tarjetas de crédito). El resto se distribuyó entre FF Prendarios (3%) y Estructurados (2%). Plazos: por quinto mes consecutivo no hubo colocaciones a largo plazo. Las colocaciones a corto plazo (hasta 1 año) explicaron el 60% del total emitido, mientras que el resto (40%) fue a mediano plazo (de 1 a 5 años). Moneda: el 100% de los fideicomisos emitidos en julio estuvieron denominados en pesos. Cabe recordar que sólo en febrero y junio hubo emisiones en dólares, siendo 1 de PyME. Tasas de corte: la tasa de corte promedio ponderado de los VDF senior en pesos de corto plazo fue de 24,4%. Aunque esto implicó una caída de 146 pbs respecto del dato de junio, en la comparación contra el mismo mes de 2013 se observa un aumento de 792 pbs.

b)

Cheques de Pago Diferido (CPD) La emisión de CPD en el mercado primario registró un récord histórico, tanto para la medición en pesos ($612 millones) como en dólares (U$S75 millones). En la comparación interanual, y medido en dólares, el dato de junio observó un alza del 25%. El financiamiento a través de CPD representó el 12,5% del total del mes, y el 96% del financiamiento obtenido por las PyME. Del total del mercado primario de CPD, el 98,5% se obtuvo mediante CPD Avalados y el resto mediante cheques Patrocinados. El stock total de CPD (emitidos y pendientes de vencimiento) fue de $2.001 millones. De este total, $1.971 millones fueron Avalados, lo que representó un 75% más que el stock a fin de julio de 2013. Los restantes $30 millones fueron Patrocinados.

c)

Acciones En el transcurso de Julio de 2014, no se ha registrado ninguna emisión de acciones por suscripción por parte de las sociedades que se encuentran en el régimen de oferta pública.

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CORPORATE FINANCE - MERCADO DE CAPITALES Mercado Bursátil – Julio 2014 (Fuentes: Instituto Argentino de Mercado de Capitales, Comisión Nacional de Valores República Argentina, Bolsa de Comercio de Buenos Aires)

En julio de 2014, el Índice Merval registró su quinto mes consecutivo de incrementos al registrar una suba del 3,8% medida en pesos y del 2,8% en dólares. Así, el Índice Merval acumuló una suba del 51,9% en pesos desde fin de 2013, aunque si la medición se realiza en dólares se observa un alza del 20,6% (debido a la depreciación del 26% del peso durante de 2014). En cuanto al Índice M.AR, subió por sexto mes en forma consecutiva: 5,3% medido en pesos y 4,2% en términos de dólares. Para el acumulado desde fin de 2013, el M.AR mostró un comportamiento similar al del Merval: en la medición en pesos registra una suba del 60,9%, mientras que en dólares registra un alza del 27,7%. Volumen Total Negociado. El volumen total negociado durante julio fue de $46.308 millones, esto implicó una baja del 14,4% respecto al mes anterior pero representó un aumento del 60,1% en la comparación contra igual mes de 2013. En el acumulado del año 2014, el volumen alcanzó los $332.226 millones, observando un alza del 80,4% respecto a igual período del año anterior. Acciones El volumen promedio diario operado en acciones durante julio fue de $167 millones, lo que marcó una baja mensual del 16,7%, luego de haber alcanzado el mes previo el valor más alto de al menos los últimos 12 años. En la comparación interanual se registró un incremento del 248,9%. En julio de 2014, 15 de las 25 acciones más negociadas aumentaron de precio, siendo que 11 lo hicieron más que el Índice Merval (+3,8%). Entre las acciones que registraron las mayores subas de precios se destacaron: Central Puerto (+20,5%), Petrolera Pampa (+20,3%) y Edenor (+15,4%). Entre las que cayeron de precio, la mayor baja correspondió a Tenaris con un retroceso del 9,9%. Bonos / Títulos Públicos En julio, el volumen promedio diario de títulos públicos sumó $1.539 millones. Esta cifra representó una baja del 25,3% respecto al mes anterior. Con respecto a julio de 2013, el promedio diario se incrementó un 68,7%. En julio, 14 de los 25 títulos públicos más negociados incrementaron sus precios, siendo que 10 de ellos superaron el alza del Índice de Bonos IAMC (+2%). Las mayores subas correspondieron a los siguientes instrumentos: Unidad Vinculada al PIB en dólares ley New York (TVPY) con un alza del 9,9%, PAR en dólares ley New York (PARY) con una suba del 8,5% seguido por la Unidad Vinculada al PIB en dólares ley Argentina (TVPA) con el 6,8%. En cuanto a las bajas, la mayor correspondió al bono PAR en pesos con un retroceso del 6,3%. Capitalización Bursátil Al 31/07/2014, la capitalización bursátil de las empresas domésticas sumaba $472.632 millones, o que implicó una suba mensual del 3,4%, en tanto que la comparación interanual mostró un alza del 131,5%. Medida en dólares, la capitalización de las empresas domésticas sumó U$S57.515 millones, siendo este valor un 2,4% superior a junio y 55,2% mayor al del mismo mes de 2013. Índices Internacionales. En el plano internacional, las bolsas de la región tuvieron comportamientos mayormente positivos durante julio:  El índice Bovespa, de la bolsa de Brasil, mostró una suba del 5.01% en moneda Local y del 2.7% si se los mide en dólares.  El Mexbol de la Bolsa de México registró una suba del 2.53% en moneda local y del 0.58% si se lo considera en dólares.  El índice IGBVL, de la Bolsa de Lima, mostró un crecimiento mensual del 1.22% en moneda local, y del 1.13% en dólares.  El índice Dow Jones, de la bolsa de Nueva York, marcó en julio una baja del 1.56% y cerró el mes en 16.563,3 puntos.

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NEGOCIOS, Y ADQUISICIONES (M&A) CORPORATEFUSIONES FINANCE - MERCADO DE CAPITALES Nacionales (Diario de Fusiones & Adquisiciones, 03.06.2014)

Grupo Supervielle de Argentina vende su operación de call center a CAT Technologies CAT Technologies Argentina SA, uno de los principales operadores de servicios BPO (Business Process Outsourcing) del país, acordó la adquisición del 100% del paquete accionario de Adval SA empresa focalizada en el negocio de call center y perteneciente al grupo financiero Supervielle. No se dieron a conocer los términos económicos y financieros de la transacción. CAT Technologies cuenta con centros de operación en Buenos Aires y La Punta, San Luis (Argentina), en San Pablo (Brasil), Montevideo (Uruguay) y Bogotá (Colombia), y oficinas comerciales en Miami (Estados Unidos) y Madrid (España). Sus principales clientes son empresas de Entretenimiento, Banca y Servicios Financieros, Telecomunicaciones, Servicios Públicos y otras; a las que le brinda servicios de contacto multicanal de Atención al Cliente, Telemarketing, Cobranzas, Contención y Recupero y otros, generando y gestionando más de 4 millones de contactos por mes y más de 1,2 millones de operaciones de venta exitosas por año.

(Diario de Fusiones & Adquisiciones, 16.06.2014)

La petrolera argentina Medanito adquiere dos yacimientos por US$ 84,5 millones La compañía petrolera argentina, Medanito SA acordó la adquisición del 100% de la compañía petrolera Chañares Herrados Empresa de Trabajos Petroleros SA de Argentina en la suma total de US$ 84,5 millones. Medanito concretó la adquisición del 52% de la petrolera que cuenta con concesión para la explotación de dos yacimientos en la provincia de Mendoza, Argentina, en tanto, que el 48% restante, fue adquirido por Exmed SA, sociedad controlante de Medanito. Chañares y Puesto Pozo Cercado son dos yacimientos productivos ubicados en la cuenca Cuyana, en la que la compañía tiene reservas brutas probadas (P1) de 7,1 millones de barriles y una producción bruta de 2.181 barriles de petróleo diarios y las reservas netas probadas de 3,3 millones de barriles. La vigencia de la concesión se extiende hasta el año 2027.

(Diario de Fusiones & Adquisiciones, 20.06.2014)

First Quantum de Canadá compra proyecto minero en Argentina por US$ 433,5 millones La compañía canadiense First Quantum Minerals Ltd. acordó la adquisición del 100% de las acciones en circulación de Lumina Copper Corp. de Canadá en US$ 433,5 millones, cuyo principal proyecto minero se localiza en la provincia de Salta, Argentina. Lumina es el actual propietario del 100% del proyecto minero denominado Taca Taca localizado en la provincia de Salta, República Argentina. Taca Taca es un depósito de cobre ubicado a 120 kilómetros de La Escondida (Chile), la mina de cobre en operación más grande del mundo. De acuerdo a los últimos informes técnicos, Taca Taca contiene recursos minerales por, aproximadamente 9,6 millones de toneladas de cobre (21.150 millones de libras). (Cronista, 11.07.2014)

Empresa mexicana se quedó con una planta de BASF en la Argentina A través de una operación global que incluye a México, Brasil y Chile, la terminal de General Lagos, en Santa Fe, pasará a ser controlado por el conglomerado. La operación está sujeta a la aprobación de las autoridades competentes, pero se espera concretar a principios de 2015, agregó Alpek.

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CORPORATE - MERCADO DE CAPITALES NEGOCIOS,FINANCE FUSIONES Y ADQUISICIONES

Nacionales El conglomerado mexicano Alfa, a través de la petroquímica Alpek, compró varios activos de la alemana BASF en América del Sur y del Norte, entre los que se encuentran los ubicados en la Argentina. En cuanto al negocio local en particular, la planta de la localidad de General Lagos, en Santa Fe, produce poliestireno expansible (EPS), un plástico al que se le pueden dar diversos usos. Alpek es productor líder de PTA y PET a nivel mundial. Opera la planta de poliestireno expansible más grande de América, y una de las plantas de mayor tamaño de polipropileno en Estados Unidos.

(Cronista, 17.07.2014)

Uno de los dueños de los cines Village compró una cadena de tiendas para mascotas La operación prevé una inversión de $ 30 millones en los próximos dos años para expandir la firma. Se trata de un sector que mueve u$s 1.400 millones al año. Eduardo Novillo Astrada, uno de los dueños de la cadena de cines Village en la Argentina, al frente del fondo de inversión AGF (Argentina Growth Found), que comparte con el empresario argentino Damián Nogaró, cerró la compra de Puppis, una cadena de venta de artículos y servicios para mascotas. El negocio de las mascotas en la Argentina todavía no tiene la difusión que sí tiene en otros mercados, aunque el nivel de dinero que mueve a nivel local es importante. Las cifras que circulan en el sector precisan que sólo si se toman en cuenta las ventas de alimento balanceado las cifras de venta se acercan a los u$s 1.100 millones al año, casi el 75% del total del mercado. Si a esto se le suman el resto de los artículos para mascotas, se totalizan u$s 1.400 anuales. En los últimos años el sector viene mostrando un crecimiento de entre el 10% y el 12% anual.

(Cronista, 25.07.2014)

Competencia para los bancos: abren una cadena de locales de cajas de seguridad Con la «sensación de inseguridad» en alza, el de las cajas de seguridad es un negocio que aparece como tentador. Si bien es considerado por muchos como un mercado con ‘altibajos estacionales’ –suele subir cuando se da una fuerte seguidilla de atracos a domicilios, por ejemplo–, lo cierto es que la demanda de estos espacios es firme. Atento a esto nació Hausler, una firma conformada en forma mayoritaria por el Grupo Paseo La Plaza –propietario del complejo de teatros de la avenida Corrientes– que tendrá como único objetivo ofrecer el servicio de cajas de seguridad, sin que se interponga ningún tipo de servicio financiero de por medio, tal como ocurre con los bancos. Para los próximos 36 meses la firma tiene previsto alcanzar los 10 centros. Este año llegarán a Pilar, y durante 2015 abrirán en Nordelta y el shopping Paseo Alcorta. «Después apuntaremos al interior, donde ya vemos una demanda muy importante», señaló Alan Packer, presidente de Hausler. El máximo referente de este emprendimiento es también el fundador de Pronto Wash, la empresa de lavado de autos en estacionamientos de shoppings y supermercados, del que también forma parte el Grupo La Plaza.

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Internacionales (Diario de Fusiones & Adquisiciones, 18.06.2014)

Michelin ingresá al sector de monitoreo de vehículos en Brasil con la compra de Sascar por US$ 607,7 millones La compañía francés fabricante de neumáticos, Compagnie Générale des Establissments Michelin acordó la adquisición del 100% de Sascar Participações SA holding brasileño especializado en el sector de gestión de flotas y rastreo de cargas por la suma de US$ 607,7 millones y la asunción de US$ 110,9 millones en deuda financiera neta. El objetivo de la compañía francesa es expandir esta operación hacia otras regiones, especialmente a países vecinos de Brasil. Michelin tiene presencia en 170 países. Las sinergias para Michelin entre Sascar y su tradicional operación de venta de neumáticos, viene dada por la similitud de su cartera de clientes, donde la mayoría de las empresas de transporte son grandes compradoras de neumáticos, las que podrían incorporar el servicio de monitoreo que brinda la compañía adquirida. Se estima que Sascar, la principal compañía del sector en Brasil, controla el 23% del mercado, el que viene creciendo a tasas significativas y donde, sólo el 4% de los vehículos, poseen algún sistema de rastreo.

(Diario de Fusiones & Adquisiciones, 25.06.2014)

Scotiabank de Canadá adquiere el 51% de la operación de tarjetas de crédito en Chile de Cencosud en US$ 280 millones El grupo financiero canadiense The Bank of Novia Scotia conjuntamente con su subsidiaria Scotiabank de Chile, suscribió un acuerdo marco con Cencosud SA de Chile a través del cual va a adquirir el 51% del paquete accionario de un conjunto de sociedades dedicadas al negocio financiero minorista en dicho país por la suma total de US$ 280 millones. Las compañías involucradas en la transacción son Cencosud Administradora de Tarjetas SA responsable de la emisión de tarjetas de crédito Cencosud (ex Jumbo Más), Cencosud Administradora de Procesos SA dedicada a la prestación de servicios de administración relacionados a la emisión de tarjetas de crédito y, Corredores de Seguros y Servicios Ltda., broker especializado en el corretaje de seguros personales en forma exclusiva a clientes de Cencosud.

(Cronista, 15.07.2014)

El laboratorio Abbott vendió parte de su negocio de genéricos y especialidades El fabricante de medicamentos genéricos Mylan anunció la compra del negocio de especialidades y genéricos de marca en mercados desarrollados de Estados Unidos de Abbott Laboratories, una operación que estará valuada en 5.300 millones de dólares. Este acuerdo le abre a Mylan la puerta hacia mercados clave en los que Abbot opera, como el fármaco contra trastornos gastrointestinales Creon, el antiinflamatorio Brufen y la vacuna contra la gripe Influvac, todos productos de gran peso en el mercado. Entre estos activos se incluyen una cartera de más de 100 productos genéricos farmacéuticos de cinco áreas terapéuticas y varias patentes, novedades o productos de difícil fabricación con un continuo potencial de crecimiento.

(Cronista, 27.08.2014) Burger King paga u$s 11.500 millones por Tim Hortons Burger King cerró la compra de la cadena canadiense de café y donuts Tim Hortons por u$s 11.530 millones en una operación en efectivo y acciones, que creará la tercera cadena de comida rápida más grande del mundo. Con ventas conjuntas anuales por u$s 23.000 millones, más de 18.000 restaurantes en 100 países y dos marcas sólidas e independientes, el nuevo grupo contaría con una amplia presencia internacional y potencial de crecimiento significativo, según un comunicado emitido por

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Internacionales ambos grupos. Las dos cadenas de fast food continuarán operando de forma separada manteniendo sus marcas, bajo el paraguas de un conglomerado basado en Canadá. Una reciente clasificación de la revista especializada QSR colocaba a Burger King en quinto lugar. McDonald’s ocupaba el primer puesto por volumen de ventas, seguido por la cadena de sandwiches Subway, los cafés Starbucks y las hamburguesas Wendy’s (que fueron propietarios de Tim Hortons entre 1995 y 2006).

Esta publicación debe ser tomada como una guía introductoría. La consulta con un experto es necesaria en todo momento.

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