Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V, Grupo Financiero Interacciones Calificación Contraparte

14 de septiembre de 2011

La nueva alternativa en calificación de valores.

  Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv E-mail: [email protected] Gabriela Simón Analista E-mail: [email protected]  

 

HR AA-   HR1

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR AA-” y la calificación de corto plazo de “HR1” a Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Interacciones Casa de Bolsa y/o la Casa de Bolsa y/o ICB). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores.

 

Carlos Monroy Analista E-mail: [email protected]   Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los siguientes:

Calificaciones Calificación Contraparte LP Calificación Contraparte CP Perspectiva

HR AAHR1 Estable

La calificación de largo plazo que determinó HR Ratings de México, S.A. de C.V., para Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V., es “HR AA-”. El emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia, ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene muy bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determinó HR Ratings de México, S.A. de C.V., para Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V., es “HR1”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio.

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Probabilidad de apoyo por parte de los accionistas en caso de requerimiento de capital. - Alta experiencia de directivos y conocimiento del mercado, con experiencia acumulada de alrededor de 75 años en el mercado financiero. - Alto control interno y buena administración de riesgos. Estrategia conservadora en el manejo del VaR. - Diversificación de ingresos con una base sólida y estable de clientes. - Eficiencia en sistemas, con una infraestructura que les permite un mayor crecimiento. - Niveles de eficiencia operativa en niveles sanos, un con índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos de 19.4% y 1.5% al 2T11. Los factores negativos que influyeron en la calificación son: - Presiones en cuanto al índice de consumo de capital e índice de capitalización, con niveles al 2T11 de 71.8% y 11.1%, respectivamente. - Industria reflejando ciertas debilidades, dificultando el incremento de los ingresos operativos. - Cierta exposición a riesgo de mercado.

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Perfil de Interacciones Casa de Bolsa Antecedentes y Descripción de la Casa de Bolsa Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V. es una subsidiaria de Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. (Grupo Financiero Interacciones y/o GFI). Se dedica principalmente a actuar como intermediario en operaciones de valores. Interacciones Casa de Bolsa comienza con la adquisición de Corporación Mexicana de Valores, S.A. de C.V., la cual fue adquirida en 1981 por los actuales socios de Grupo Financiero Interacciones. Dicha corporación era una institución dedicada a la intermediación en el mercado de valores mexicano. La corporación cambia de nombre en 1987 cuando los accionistas se dan cuenta de la necesidad de crear un concepto corporativo permanente, cambiando al nombre de Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V., la cual persiste hasta la fecha. Los eventos más relevantes que han tenido impacto sobre Interacciones Casa de Bolsa son los siguientes:

Actualmente, Interacciones Casa de Bolsa pertenece a Grupo Financiero Interacciones, sin embargo, funciona de forma independiente y cuenta con estructuras propias para el funcionamiento de las diferentes áreas que la conforman.

Modelo de Negocio Productos Interacciones Casa de Bolsa se dedica al negocio de intermediación. Derivado de esto los principales ingresos de ICB provienen de la *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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intermediación con clientes locales y extranjeros y en menor medida con mercados financieros. Para esto se ofrece diferentes productos y servicios para satisfacer las necesidades del cliente. Los productos principales se muestran a continuación. Mercado de Capitales El principal servicio que Interacciones Casa de Bolsa ofrece es el de corretaje e intermediación por medio de la compra y venta de valores de renta variable e instrumentos de deuda a largo plazo. Mercado de Dinero Asimismo, ICB realiza operaciones con títulos de deuda. Este servicio está enfocado en satisfacer el perfil y las necesidades de inversión de cada cliente. Para esto se ofrecen plazos de 1 día hasta 30 años, en instrumentos de tasa fija, tasa variable, tasa real o tasa nominal. Los instrumentos de inversión que la Casa de Bolsa ofrece son los siguientes: - Papel Gubernamental: cetes, bonos tasa fija y variable, udibonos. - Papel Bancario: PRLV y cedes. - Papel Privado: bonos corporativos, certificados bursátiles, CPO´s. Fondos de Inversión Actualmente, Casa de Bolsa Interacciones cuenta con 11 Sociedades de Inversión en instrumentos de deuda y 4 Sociedades de inversión de renta variable. Divisas Interacciones Casa de Bolsa ofrece la compra-venta de divisas para personas físicas y morales con el fin de cubrir necesidades financieras. Dicho servicio se ofrece a través de operaciones en efectivo y cheques de viajero, compra-venta de grandes volúmenes en transferencias y documentos para realizar importaciones, exportaciones, inversiones en diferentes mercados, entre otros. Portafolios de Inversión Interacciones Casa de Bolsa ofrece portafolios de inversión que se adaptan al perfil de cada cliente. Los portafolios de inversión se dividen en:

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Fideicomisos Patrimoniales ICB ofrece la administración del patrimonio e incluye una cláusula testamentaria. De esta manera, el cliente podrá disponer en vida de sus inversiones, así como contar con la total garantía de que sus recursos se invertirán correctamente. A continuación se desglosa la integración de los ingresos al cierre de 2010.

Perfil de Cliente Para los productos antes mencionados Interacciones Casa de Bolsa busca; en área patrimonial a personas físicas con activos financieros de por lo menos P$0.5m. Para los clientes institucionales busca principalmente afores, aseguradoras y fondos nacionales e internacionales. Para realizar la promoción, Interacciones Casa de Bolsa cuenta con 10 sucursales distribuidas por las principales ciudades de la República Mexicana: 3 en el Distrito Federal, 3 en el Estado de México, y una en Puebla, Jalisco, Nuevo León y Quintana Roo respectivamente.

Plan de Negocios Para los siguientes periodos ICB busca incrementar la participación de mercado y lograr la consolidación de sistemas para incrementar la operación segura y eficiente. Asimismo, la Casa de Bolsa planea consolidar la estrategia de servicios a intermediarios del exterior, iniciando operaciones a los Estados Unidos en el corto plazo. Para ello, Interacciones Casa de Bolsa requiere ajustarse a la normatividad y políticas que se requieran para operar en dicho país. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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En cuanto estrategias de rentabilidad ICB busca mantener los costos fijos, automatizar lo más posibles los procesos y tener personal capacitado. De esta forma busca tener clientes satisfechos y rentables.

Estructura Organizacional Grupo Financiero Interacciones está integrado por instituciones que complementan sus operaciones al tener enfoques diferentes dentro del ámbito financiero. Las instituciones que forman parte del Grupo se describen a continuación.

Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. Su principal actividad es la de actuar como tenedora de las acciones de sus subsidiarias y realizar toda clase de operaciones financieras o bursátiles relacionada con la compra-venta y tenedora de acciones. Banco Interacciones, S.A. Institución de Banca Múltiple Banco Interacciones (el Banco), es subsidiaria de Grupo Financiero Interacciones. Se dedica a la prestación de servicios de banca múltiple, recepción de depósitos, aceptación de préstamos, otorgamiento de créditos y operaciones con valores. El Banco a su vez tiene a su cargo tres subsidiarias, Interacciones Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión, S.A. de C.V., Inmobiliaria Interorbe, S.A. de C.V. y Mobiliaria Mobinter, S.A. de C.V. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Aseguradora Interacciones, S.A. de C.V. Aseguradora Interacciones, es subsidiaria de Grupo Financiero Interacciones, es una sociedad autorizada para practicar el seguro en las operaciones de vida, individual, grupo o colectivo, accidentes y enfermedades. Servicios Corporativos Interacciones, S.A. de C.V. Servicios Corporativos Interacciones es una subsidiaria de Grupo Financiero Interacciones quien es la prestadora de servicios administrativos complementarios y auxiliares del Grupo y compañías relacionadas.

Control Accionario El capital social de Interacciones Casa de Bolsa está dividido en tres partes, Grupo Financiero Interacciones, Angélica Carrillo Pavón y Carlos Hank Rhon. La distribución accionaria se muestra a continuación.

Por otra parte, el 46.9% del control accionario de Grupo Financiero Interacciones se encuentra concentrado en miembros de la Familia Hank. A continuación se mencionan los principales accionistas del Grupo, así como el porcentaje del control accionario.

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Comités de Administración, Organigrama y Directivos Consejo de Administración El Consejo de Administración de Interacciones Casa de Bolsa se encarga de la administración y supervisión de todos los temas relacionados con la operación y el buen funcionamiento de la Casa de Bolsa. El Consejo de Administración se encarga de aprobar objetivos, políticas y procedimientos de las distintas áreas de la Casa de Bolsa, es también el encargado de otorgar los límites y facultades a los diferentes funcionarios para la ejecución y control de las operaciones. A continuación se muestra una tabla con los miembros del Consejo de Administración y sus cargos:

Comités de Administración de Casa de Bolsa Interacciones Interacciones Casa de Bolsa cuenta con comités internos, que tienen como finalidad mejorar la toma de decisiones, con base en la experiencia del personal. Los comités se especializan en temas críticos que afectan la operación y los resultados de la Casa de Bolsa. A continuación se detallan los comités con los que cuenta ICB.

Organigrama El organigrama de Interacciones Casa de Bolsa muestra de manera clara las funciones y limitaciones de cada área que la integra, cumpliendo con *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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todas las designaciones requeridas para el óptimo funcionamiento de la Casa de Bolsa.

Directivos Una de las ventajas en la evaluación de riesgos de Interacciones Casa de Bolsa es la amplia experiencia y antigüedad de los directivos en la Casa de Bolsa, ya que incrementa la seguridad en la toma de decisiones y brinda confianza a los clientes. En la siguiente imagen se observan los principales directivos de ICB.

Competencia Por el nicho de negocio de Interacciones Casa de Bolsa y su mercado objetivo, los principales competidores a los que la Casa de Bolsa se enfrenta son los siguientes: *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Análisis de Riesgos Cualitativos Riesgo en la Industria El sector de las casas de bolsa en México se vio seriamente afectado durante la crisis económica del 2008, debido al ambiente de incertidumbre y caída en los mercados accionarios a nivel global. Actualmente, sigue siendo un sector que no se ha podido recuperar por completo. Esta situación se ha visto reflejado en caída porcentual anual en el total de valores en cuentas de terceros de las casas de bolsa en México, desde noviembre de 2008 que cayó -6.8% hasta abril de 2009 que presentó un crecimiento de 0.9% para cerrar en mayo de 2011 con una caída del -2.7%, de acuerdo a información generada por la CNBV. A continuación se observa el desempeño anual de los valores de cuentas de terceros del sistema de casas de bolsa y de ICB.

El mercado de casas de bolsa de México está compuesto por 34 instituciones financieras que representan un total de P$6,580.0m de valores en cuentas de terceros a mayo de 2011. Con relación a esta cifra, Interacciones Casa de Bolsa posee una participación de mercado de alrededor del 0.8%. Aunque dicha cifra es ligeramente baja, con relación a sus competidores directos (Actinver, GBM y Vector) la Casa de Bolsa ha logrado mantener cierta estabilidad durante los últimos periodos. Los principales ingresos de Interacciones Casa de Bolsa provienen del mercado de capitales (compraventa de valores y administración de sociedades de inversión), derivado del perfil de cliente de la Casa de Bolsa. Las comisiones por dicho segmento son sensibles al volumen de operación dentro del IPC. es por eso que durante el principio de la crisis *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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de 2008, cuando el nivel de operación se incrementó considerablemente, las comisiones netas de Interacciones Casa de Bolsa también se incrementaron, mostrando que el volumen operado de cierto modo es contra cíclico. A continuación se muestran las comisiones netas trimestrales de Interacciones Casa de Bolsa y el volumen trimestral del IPC.

Evaluación de la Administración La calidad de la administración es uno de los factores que brinda solidez a la calificación crediticia de Interacciones Casa de Bolsa. Cuenta con directivos, con una experiencia acumulada de alrededor de 75 años en el mercado financiero. Su estructura organizacional cuenta con una clara demarcación de funciones, con políticas de recursos humanos que describen cada uno de los puestos, facilitando el desempeño y ejecución de las funciones del empleado. Adicionalmente, en el Manual de Organización de la Casa de Bolsa, se encuentra establecido los requisitos que una persona para ocupar el puesto: escolaridad, experiencia, idiomas, habilidades, conocimientos, entre otros. Adicionalmente, el Grupo Financiero Interacciones en general, ofrece cursos de capacitación con el objetivo de actualizar al personal.

Procedimientos, Control Interno y Tecnología Los procedimientos y controles con los que cuenta la Casa de Bolsa son fundamentales para reducir el riesgo operativo e incrementar la solidez en la administración de valores. Grupo Financiero Interacciones cuenta con *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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procedimientos de acuerdo a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores los cuales se encuentran establecidos en los “Lineamientos del sistema de Control Interno”. Dicho manual establece todas las políticas y procedimientos a los cuales deberán apegarse todas las personas que desempeñen un trabajo para la Casa de Bolsa. El Sistema de Control Interno tiene como objetivos definir las políticas y prácticas que deben existir en materia de control interno, instrumentadas por los propios titulares o propietarios de los procesos y establecer las condiciones y guías fundamentales que en materia de Control Interno deberán ser considerados por cada uno de los funcionarios y empleados responsables de implementar y operar los procesos, las funciones, entidades y productos del Grupo Financiero Interacciones. El cumplimiento de las políticas y procedimientos que integran el manual previamente descrito son vigilados por el área de Auditoría Interna de Grupo Financiero Interacciones. Para la correcta operación, Interacciones Casa de Bolsa cuenta con diversos sistemas que se complementan entre sí para llevar a cabo la medición, monitoreo y control de riesgos cuantificables. A continuación se describen los sistemas utilizados, así como las aplicaciones que tienen dentro de la Casa de Bolsa.

Administración de Riesgos y Manejo del VAR La administración de riesgos busca garantizar que la posición propia de la Casa de Bolsa permanezca constantemente dentro de los límites establecidos por el Consejo de Administración con la finalidad de garantizar salud financiera e institucional. La función de la institución es ofrecer un servicio de mayor valor agregado a los clientes, por lo que la exposición al riesgo a través de posiciones propias se trata de mantener en un mínimo, acotando los niveles de exposición al riesgo. El Comité de Administración de Riesgos se encarga de la administración de riesgos en la Casa de Bolsa apoyado por la Dirección Corporativa de Administración de Riesgos quienes a su vez informan al Consejo de Administración los aspectos más relevantes relacionados a esta función. La Dirección Corporativa de Administración de Riesgos se encarga de identificar los tipos de riesgo determinando que unidades de negocio están expuestas al riesgo, los tipos de riesgo a los cuales están expuestas dicha unidades y los factores de riesgo que pueden afectar el valor de mercado de los instrumentos de dichas unidades.

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A marzo de 2011, los niveles de VaR se encuentran satisfactoriamente por debajo del límite establecido de P$13,123m, como se muestra en la siguiente tabla.

Adicionalmente, el área de riesgos de la Casa de Bolsa realiza escenarios de estrés en donde se evalúa la situación de la Casa de Bolsa ante escenarios económicos adversos.

Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo Interacciones Casa de Bolsa se encuentra autorizada por la CNBV para actuar como intermediaria en operaciones de valores y derivados autorizadas en los términos de la Ley de Mercado de Valores (LMV) y disposiciones de carácter general que emite la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Las principales políticas contables así como los estados financieros de la Casa de Bolsa están de acuerdo con los criterios contables establecidos por la CNBV incluidos en las “Disposiciones de Carácter General aplicables a Casas de Bolsa”. De acuerdo al auditor externo (Salles, Sainz – Grant Thornton, S.C.) dichos estados financieros presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de la Casa de Bolsa. Adicionalmente, los estados financieros siguen las Normas de Información Financiera mexicanas (NIF), emitidas por el Consejo Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financiera (CINIF).

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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis cuantitativo de HR Ratings de México se basa en métricas financieras de Interacciones Casa de Bolsa, tomando en cuenta estados financieros históricos, así como la expectativa de desempeño bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. Los supuestos y resultados obtenidos en cada uno de los escenarios se observan en la siguiente tabla.

El análisis para cada uno de los escenarios se describen a continuación haciendo énfasis en la capacidad de pago de la Casa de Bolsa bajo condiciones económicas adversas.

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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings de México considera que el volumen operado Interacciones Casa de Bolsa se ve ligeramente afectado durante 2011 derivado que el la industria aún muestra ciertas debilidades. Sin embargo, a partir del 2012 suponemos que la Casa de Bolsa tiene un crecimiento orgánico en el volumen operado en los diferentes negocios (mercado de dinero, mercado de capitales, fondos de inversión, entre otros). Este crecimiento suponemos se logra con aproximadamente el mismo número de inversionistas que tiene actualmente (4,175 al 2T11), sin embargo, el volumen operado aumenta conforme las condiciones de mercado se recuperan gradualmente. Asimismo, el escenario base considera un incremento en los gastos de administración relacionado a la consolidación de los sistemas y gastos relacionados con el inicio de operaciones como intermediario en el exterior. En términos de rentabilidad, las principales métricas utilizadas por HR Ratings de México son el retorno sobre activos (ROA) y retorno sobre capital (ROE). El ROE de Interacciones Casa de Bolsa se ha mantenido en niveles aceptables durante los últimos periodos, derivado de la acumulación y capitalización de utilidades, alcanzando niveles de 22.6% al 2T11. Sin embargo, el ROA ha mostrado ciertas debilidades como consecuencia del incremento de activos sujetos a riesgos principalmente por el incremento de operaciones de reporto (P$1,184.0m al 2T11 vs. P$555.1m al 2T10), alcanzando niveles de 0.8% al mismo periodo. En la siguiente imagen se observa el desempeño del ROA y ROE.

En la imagen anterior podemos observar que bajo el escenario base planteado por HR Ratings de México se espera que para el cierre de *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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2011, el ROA y ROE se deterioren alcanzando niveles de 0.7% y 17.6%, respectivamente. Dicha situación es como consecuencia de una menor acumulación de utilidades de P$200.2m al 4T11, comparado con P$251.0m al 4T10. Como se menciono previamente a partir del 2012 se espera que los mercado tengan una gradual recuperación y con esto suponemos que la rentabilidad de la Casa de Bolsa ya no se deteriora, manteniéndose en niveles de ROA de 0.7% y 0.6% para el cierre de 2012 y 2013 y niveles de ROE de 16.0% y 14.6% para dichos periodos. Por otro lado, la eficiencia operativa de la ICB se ha visto beneficiada durante los últimos 12 meses, siendo una de las fortalezas en la evaluación de riesgos cuantitativos. Dicha mejora es como consecuencia del uso eficiente de recursos y del incremento de los ingresos operativos. Las métricas utilizadas para el análisis de eficiencia operativa son el índice de eficiencia a ingresos (gastos de administración 12m / ingresos brutos de la operación 12m) e índice de eficiencia a activos (gastos de administración 12m / activos totales 12m). El índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos al 2T11, se encuentra en niveles de 19.4% y 1.5%, respectivamente (vs. 22.0% y 1.5% al 2T10). Bajo este escenario se espera que los gastos de administración tengan cierto incremento a causa de la consolidación de sistemas y del inicio de operaciones como intermediario en el exterior. Sin embargo, dicho incremento se ve compensado con el crecimiento en línea de operaciones generando mayores ingresos brutos de la operación y activos totales. Por lo tanto, se espera que el índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos se mantenga en niveles aceptables de 21.1% y 1.5% al cierre de 2012 y 21.5% y 1.5% al cierre de 2013. En la siguiente imagen se observa la eficiencia operativa proyectada por HR Ratings de México bajo el escenario base.

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El riesgo de mercado de las casas de bolsa se mide a través del Valor de Riesgo (VaR), el cual se establece para las diferentes mesas de operación en donde ICB tiene participación y en relación al capital global de la Casa de Bolsa. La administración de riesgos de Interacciones Casa de Bolsa no representa una preocupación en el análisis de riesgos cuantitativos de HR Ratings de México. Sin embargo, el riesgo de mercado de la Casa de Bolsa se vio afectado por la volatilidad de los mercados y la coyuntura económica global durante 2009 alcanzando un máximo de VaR a capital global de 1.9% al 2T09, mostrando movimientos a la baja a partir de dicha fecha hasta cerrar en 0.8% al 2T11. Dichos movimientos a la baja representa una estrategia de inversión conservadora y cierta recuperación de los mercados. Para los siguientes periodos esperamos que el VaR a capital global se mantenga en niveles aceptables de 0.6% al cierre de 2012 y 2013.

El nivel de solvencia es uno de los factores más importantes a tomar en cuenta en el análisis cuantitativo de HR Ratings de México. Para medir este factor de riesgo se toma en cuenta el índice de consumo de capital (requerimientos de capital / capital global) y el índice de capitalización (capital global / activos ponderados por riesgos totales). En cuanto al índice de consumo de capital de ICB releja ciertas presiones, registrando un índice de consumo de capital de 71.8% y un índice de capitalización de 11.1% al 2T11. Dicha situación es como consecuencia del incremento de los requerimientos de capital pasando de P$456.4m al 2T10 a P$667.6m al 2T11, derivado del incremento de los activos sujetos a riesgos. Sin embargo, dicho situación se debe a que la ICB tiene como política ocupar el capital en operaciones y mantener los niveles de solvencia en los límites sin poner en riesgo a la Casa de Bolsa.

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El escenario conservador planteado, supone que durante los próximos periodos el índice de consumo de capital y el índice de capitalización se mantienen presionados en niveles de 68.5% y 11.7% al cierre de 2012 y 65.2% y 12.3% al cierre de 2013. Sin embargo, consideramos que la Casa de Bolsa mantendrá capital global suficiente para cubrir los requerimientos de capital. A continuación se observa el índice de consumo de capital y el índice de capitalización histórico y las expectativas bajo el escenario base.

Con relación al nivel de liquidez de ICB, a junio de 2011 el índice de activos circulantes a pasivos circulantes se mantuvo en 1.0x, reflejando ciertas debilidades en términos relativos. Para los siguientes periodos, esperamos que la razón de liquidez se mantenga en 1.0x al cierre de 2012 y 2013, sin cambios significativos en el nivel de riesgos y tomando en cuenta la posición activa y pasiva administrada de los clientes. A continuación observamos el desempeño de la razón de liquidez bajo el escenario base.

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Es importante mencionar que la Casa de Bolsa no cuenta con deuda con costo por lo que el riesgo asociado a la liquidez es el relativo al vencimiento de las operaciones con valores y a que sea capaz de hacer frente al vencimiento de sus inversiones en valores. En tal caso, ICB cuenta con una línea bancaria y posición propia. La posición propia (disponibilidades e inversiones en valores) de la Casa de Bolsa al 2T11 cerró en P$26,587.0m, con P$26,328.0m de títulos y el monto restante como efectivo disponible. Es importante mencionar que la única toma de riesgos por parte de la Casa de Bolsa es por parte de la mesa de dinero.

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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings de México, refleja una disminución en la operatividad de la Casa de Bolsa durante los siguientes tres años provocando una caída en las cuentas de terceros e inversiones en valores, afectando directamente los ingresos operativos. Asimismo, considera al igual que el escenario base, un incremento en los gastos de administración derivado de que suponemos que ICB lleva a cabo la consolidación de los sistemas e inician operaciones en el exterior. Con base en los supuestos previamente mencionados, consideramos que la rentabilidad de la Casa de Bolsa se deteriora. Esto como consecuencia de que no se incrementan el número de inversionistas y que los actuales no incrementan el volumen operado, lo que generaría una disminución significativa en los ingresos operativos. Derivado de lo anterior el ROA y ROE alcanzarían niveles similares a los mínimos históricos de 0.3% y 8.0% al cierre de 2012 (vs. 0.7% y 16.0% del escenario base) y de 0.2% y 4.5% al cierre de 2013 (vs. 0.6% y 14.6% del escenario base). En la siguiente imagen se observan las proyecciones esperadas del ROA y ROE en el escenario de estrés.

Asimismo, derivado de esta situación el ritmo de crecimiento de los ingresos operativos se ve afectado para los siguientes periodos, afectando el margen operativos (resultado de la operación 12 meses / ingresos brutos 12 meses) y el margen neto (resultado neto 12 meses / ingresos brutos 12 meses) los cuales también se aproximan a los niveles mínimos alcanzados durante la crisis. Para el cierre de 2012 y 2013 suponemos que el margen operativo alcanza niveles de 3.6% y 1.7% (vs. 7.9% y 9.2% bajo el escenario base) y que el margen neto niveles de 4.8% y 2.7% (vs. 9.6% y 9.2% bajo el escenario base), respectivamente. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Bajo el escenario de estrés suponemos que los gastos de administración tienen un incremento al igual que en el escenario base. Sin embargo, como se menciono previamente suponemos que los ingresos netos de la operación tienen una menor tasa media anual de crecimiento 2011-2013 negativa de -3.8%, comparado con 4.6% del escenario base. Derivado de esta situación suponemos que la eficiencia operativa de la Casa de Bolsa se ve presionada en términos relativos, sin embargo se mantiene en niveles aceptables para la industria. Se espera que el índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos alcancen niveles de 22.8% y 1.5% al cierre de 2012 y 24.3% y 1.6% al cierre de 2013. A continuación se observa la eficiencia operativa esperada bajo el escenario de estrés.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Derivado de que se tiene menor acumulación de utilidades (P$100.6m y P$60.0m al cierre de 2012 y 2013 vs. P$217.7m y P$231.1m del escenario base), el capital global de la Casa de Bolsa tiene un menor crecimiento bajo el escenario de estrés afectando el nivel de solvencia de la ICB. En cuanto al índice de consumo de capital se esperan niveles de 69.8% y 69.4% al cierre de 2012 y 2013 (vs. 68.5% y 65.2% del escenario base). A continuación se observa el desempeño del índice de consumo de capital bajo el escenario de estrés.

En la imagen anterior también se puede observar que la disminución en el capital global afecta el índice de capitalización. Dicho índice se deteriora hasta alcanzar niveles de 11.5% al cierre de 2012 y 2013 (vs. 11.7% y 12.3% del escenario base). Por las razones que se mencionan anteriormente el VaR a capital global también se ve ligeramente afectado, aunque en ningún momento llega a alcanzar los niveles máximos ni a representar un riesgo para la Casa de Bolsa. Se espera que el VaR a capital global alcance niveles de 0.7% al cierre de 2012 y 2013 (vs. 0.6% del escenario base). A continuación observamos el VaR a capital global en el escenario de estrés.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Conclusión De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings de México a Interacciones Casa de Bolsa, encontramos fortalezas como la probabilidad de apoyo por parte de los accionistas y alta experiencia de los directivos con conocimiento del mercado. Asimismo, Interacciones Casa de Bolsa cuenta con un alto control interno y buena administración de riesgos, con base en una estrategia conservadora en el manejo del VaR. Por otro lado, cuenta con una diversificación de ingresos (mercado de capitales, mercado de dinero, fondos de inversión, portafolios de inversión, entre otros), con una base sólida y estable de clientes. Sus sistemas cuentan una con infraestructura capaz de permitir mayor crecimiento. Sin embargo, encontramos algunas debilidades dentro de la Casa de Bolsa como son: la industria que aún muestra ciertas debilidades, dificultando el incremento de los ingresos operativos. Asimismo, Interacciones Casa de Bolsa cuenta con presiones en cuanto al nivel del índice de consumo de capital y el índice de capitalización, con niveles al 2T11 de 71.8% y 11.1%, respectivamente. De acuerdo a lo anterior, Interacciones Casa de Bolsa se considera con alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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ANEXOS

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia agencia calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto www.hrratings.com/es/metodologia.aspx  

a

esta(s)

metodología(s),

favor

de

consultar

Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. *The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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