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Autopistas / México

Autopista Monterrey – Cadereyta Red Estatal de Autopistas de Nuevo León Reporte Pre-Venta Calificaciones

Calificaciones

Emisiones existentes MYCTA 04U Escala nacional

AA(mex)vra

Emisiones nuevas AMCCB 13U Escala nacional

AA-(mex)vra

Serie MYCTA 04U AMCCB 13U

Monto (MXN mill.) 2,593 2,500

Vencimiento 2029 2047

Calificación AA(mex)vra AA-(mex)vra

Tipo Preferente Preferente

Perspectiva Estable Estable

Las calificaciones están basadas en la información provista por Red Estatal de Autopistas de Nuevo León y/o sus representantes al 31 de diciembre de 2012. Estas calificaciones dependen de que los documentos finales de la transacción contengan los mismos términos y condiciones analizados. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener ningún título de crédito. Los documentos finales de la transacción deben ser revisados antes de llevar a cabo cualquier compra.

Perspectiva Estable para ambas series

Factores Relevantes de las Calificaciones Tráfico en probable recuperación. La autopista conecta a Monterrey, la tercera ciudad más grande de México, con la frontera con Estados Unidos, y tiene un segmento que constituye una alternativa para evitar el congestionamiento de la ciudad al desplazarse al aeropuerto de la localidad. La combinación de diversos eventos que le impactaron en 2009-2011 resultó en una reducción significativa de tráfico. A partir de febrero 2012, el aforo vehicular comenzó a mostrar una aparente recuperación. Fitch espera que el nivel pre-crisis se recupere dentro de los próximos siete años. Tarifas actualizadas oportunamente. El operador ha cumplido con su compromiso de actualizar las tarifas anualmente a niveles de inflación, de acuerdo a lo establecido en el Contrato Global. Sólo durante dos años (2009-2010), las tarifas del segmento que conecta al aeropuerto fueron congeladas, buscando atraer una mayor demanda, y tener un efecto positivo en el ingreso total. Dicha congelación tarifaria se llevó a cabo con el previo consentimiento de las partes involucradas. Estructuras de deuda diferenciadas. La estructura de MYCTA 04U se considera adecuada, al tener tasa fija y prepagos obligatorios que le han permitido haber liquidado anticipadamente el 18.7% del monto inicial. La estructura de AMCCB 13U se considera débil, al capitalizar intereses durante todos los períodos en que MYCTA 04U subsista, tener una tasa de interés predeterminada pero creciente, y un plazo algo superior al observado en el sector, lo que eleva en cierta medida la exposición al riesgo de dependencia al crecimiento del tráfico en el largo plazo.

Analistas Astra Castillo +52 (81) 8399-9137 [email protected] Sandra Font +52 (81) 8399-9143 [email protected]

www.fitchratings.com

Deuda que se amortiza antes del vencimiento. En el caso de ambas emisiones, los prepagos esperados con los flujos excedentes de cada período, favorecen que las deudas sean amortizadas varios años antes de sus fechas de vencimiento legal (4.5 y 8.5 años para MYCTA 04U y AMCCB 13U respectivamente, de acuerdo al Caso Base de Fitch), incluso en escenarios de tráfico que se ubican por debajo de las proyecciones más conservadoras del Ingeniero Independiente de tráfico e ingresos. Infraestructura en buenas condiciones. Existe un plan de mantenimiento multianual, el cual es anualmente revisado por un tercero experto. La estructura cuenta con un fondo de reserva para mantenimiento mayor, que debe tener al menos, el equivalente al gasto programado para los siguientes doce meses, asegurando que el operador cuente con suficientes recursos para invertir en la autopista y mantenerla en condiciones adecuadas para su uso.

Marzo 25, 2013

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Sensibilidad de las calificaciones Independientemente de la causa que lo origine, ya sea por reducciones en el nivel de tráfico, aumento en el nivel de costos, rezagos en la actualización tarifaria o cualquier otro evento, un deterioro en el flujo de efectivo disponible para servir deuda que resultara en que la cobertura base esperada en el largo plazo estuviera debajo de 1.30 veces (x).

Resumen de la Transacción La Red Estatal de Autopistas de Nuevo León (REA) planea la obtención de un financiamiento de largo plazo que estará solventado por los derechos de cobro que genere la operación de la autopista Monterrey – Cadereyta. La nueva deuda con clave AMCCB 13U, será emitida desde el fideicomiso F/1617 de Deutsche Bank México. Actualmente, los derechos de cobro de la autopista están cedidos al fideicomiso constituido en Nacional Financiera (Nafin) número 80425, y constituyen la fuente de pago de la emisión MYCTA 04U, que fue colocada en 2004. Una vez que esta última sea liquidada por completo, los derechos de cobro pasarán a formar parte del patrimonio del fideicomiso F/1617 de AMCCB 13U. A pesar de que, legalmente, ambas emisiones son preferentes, sus fechas de vencimiento y esquemas de amortización, ocasionan que exista una subordinación factual entre ellas. MYCTA 04U cuenta con una garantía de pago total por parte de MBIA, Inc. (MBIA), la cual no fue considerada como mejora crediticia para la asignación de la calificación. La siguiente tabla muestra el resumen indicativo de los usos y fuentes de recursos en la transacción: FUENTES AMCCB 13U

Total de fuentes

MXN millones USOS            2,500 Gastos administrativos Gastos de emisión Fondos de reserva Remanente a REA            2,500 Total de usos

MXN millones                  56               110               223            2,112            2,500

* Fuente: Fitch Ratings con información de REA.

Descripción del activo La autopista tiene 29.5 kilómetros de longitud y se ubica en el estado de Nuevo León, que en cifras aproximadas, concentra al 4% de la población de México y genera el 8% del Producto Interno Bruto (PIB) nacional. Es propiedad del Estado y su operación ha estado a cargo de la REA desde sus inicios en 1989. La relevancia de este tramo carretero recae en que conecta a Monterrey, la tercera ciudad más grande del país y considerada la capital industrial de éste, con la frontera con los Estados Unidos. A pesar de su ubicación, el principal motivo de uso de la autopista, no es comercial, sino que es mayormente recorrido por personas que hacen viajes frecuentes a la población de Cadereyta, N.L., y por quienes se trasladan a McAllen, TX., sobre todo para hacer compras. En 2006, con parte los recursos obtenidos mediante la colocación de MYCTA 04U, la autopista fue ampliada con la construcción de un tramo de cuatro carriles que conecta al centro de la ciudad de Monterrey con la vía sobre la que se ubica el Aeropuerto Internacional Mariano Escobedo. Esta expansión permite que quienes se dirigen al aeropuerto puedan evitar el congestionamiento vial de la ciudad, particularmente en horas “pico”. Este nuevo tramo

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beneficia al tráfico total de la autopista, al contribuir con alrededor de 4,000 vehículos/día, para alcanzar aproximadamente 17,000 vehículos/día. En comparación con las vías libres alternativas, usar la autopista de cuota ahorra alrededor de treinta minutos en viajes a Cadereyta/McAllen, y 20-60 minutos en traslados cortos al aeropuerto, dependiendo del estado del tráfico a cada hora.

Situación actual En términos generales, el tráfico de la autopista creció constantemente durante veinte años hasta 2009, cuando una combinación de situaciones adversas, resultó en una caída en el aforo vehicular de hasta 34% en sólo tres años (2009-2011). Los principales factores que contribuyeron con el declive, fueron: i) la crisis financiera global de 2008-2009, ii) el huracán Alex en junio 2010, y iii) el surgimiento de violencia relacionada con el crimen organizado en Nuevo León, que desalentó los viajes por tierra hacia Estados Unidos, a pesar de que sigue siendo una opción mucho más barata que viajar en avión. Respecto al huracán, éste causó que el Río Santa Catarina rebasara sus límites y quedaran destrozados dos de los cuatro carriles de la Avenida Constitución, la vía urbana que constituye la conexión entre el centro de la ciudad y la autopista. A pesar de que la reconstrucción no se ha concluido del todo aún, el acceso a la autopista ya fue reparado, por lo que ésta se encuentra completamente operacional. La autopista estuvo cerrada sólo por nueve días. Los ingresos que no se recibieron durante el cierre, fueron compensados por el Gobierno del Estado de Nuevo León (GENL), a pesar de que no tenía dicha obligación. La reconstrucción de los daños fue financiada mediante las indemnizaciones de las compañías aseguradoras y los recursos propios de la autopista, previa autorización del Comité Técnico de MYCTA 04U y de MBIA. Es relevante señalar que, incluso con la significativa caída de tráfico, el flujo generado fue suficiente para seguir haciendo frente a sus compromisos de pago, e incluso para continuar haciendo amortizaciones anticipadas y cubrir parte de los daños del huracán. Como se detalla más adelante, al cierre de 2012, el tráfico ha mostrado lo que pareciera ser el inicio de una aparente recuperación, que pudiera explicarse, por: i) las acciones tomadas por las diferentes autoridades y que están encaminadas a hacer frente a la violencia en la región, ii) el mejoramiento de las condiciones económicas en general, y iii) la instalación de una base de la Policía Federal justo sobre la autopista. Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Resumen del Proyecto Resumen del Proyecto

Resumen Financiero

Tipo de Proyecto

Autopista

Términos de la deuda

Ubicación Estatus Base de ingreso Autoridad otorgante Regulación aplicable Operador Concesionario Patrocinador

México En operación desde 1989 Volumen/ Demanda Gobierno del Estado de Nuevo León Ley Mexicana Red Estatal de Autopistas de Nuevo León No aplica Red Estatal de Autopistas de Nuevo León

Perfil de amortizacion Cola antes del vencimiento Vencimiento de la concesión FRSD 1/ FRMM 2/ Garantía Mecanismo de cobertura Distribuciones de efectivo

Hasta MXN 2,500 milliones en UDI, a tasa fija, vencimiento en 2047 Predefinida semestral 7 años * A perpetuidad * 12 meses de interés y principal 12 meses de gasto programado Ninguna ** No aplica No permitidas

1/ FRSD – Fondo de Reserva para el Servicio de Deuda 2/ FRMM – Fondo de Reserva para Mantenimiento Mayor * El operador tiene el derecho de afectar los derechos de cobro de la autopista en fideicomiso hasta diciembre de 2054. ** MYCTA 04U tiene una garantía total de MBIA, la cual no fue considerada como mejora crediticia para la calificación asignada. Fuente: Fitch.

Análisis del Proyecto Operación La autopista es de propiedad estatal, y su explotación ha sido cedida a la REA, a quien se le ha autorizado la afectación de los derechos de cobro en fideicomiso hasta diciembre de 2054. La REA es un organismo público descentralizado del GENL, que fue creado en 1988 y tiene su propio patrimonio y ley orgánica; es responsable de planear, diseñar, administrar, operar, mantener y explotar el sistema carretero del estado de Nuevo León. Vehículo legal y jurisdicción MYCTA 04U y AMCCB 13U, son emitidas desde dos fideicomisos que aíslan los flujos del proyecto en forma efectiva. La REA opera dentro de la jurisdicción de la ley mexicana, de su propia ley orgánica y de la Ley de Administración Financiera del Estado de Nuevo León. Riesgo de Construcción La autopista opera al 100% desde 1989, por lo que no existe riesgo de construcción. Riesgo de Ingreso Desempeño del tráfico El tráfico en el segmento que conecta con el aeropuerto se encuentra cerca de recuperar el nivel más alto registrado, que tuvo lugar en 2008. El tramo a Cadereyta mostró en 2012 el primer crecimiento positivo en los últimos cuatro años. En total, el volumen creció 4.4%. La siguiente tabla muestra el comportamiento del aforo vehicular en términos de Tráfico Promedio Diario Anual (TPDA).

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TRÁFICO PROMEDIO DIARIO ANUAL (TPDA) AÑO CADEREYTA AEROPUERTO TOTAL 1989 9,634 0 9,634 1990 10,790 0 10,790 1991 9,980 0 9,980 1992 10,209 0 10,209 1993 9,310 0 9,310 1994 9,260 0 9,260 1995 7,941 0 7,941 1996 8,679 0 8,679 1997 9,317 0 9,317 1998 10,258 0 10,258 1999 11,726 0 11,726 2000 12,622 0 12,622 2001 13,409 0 13,409 2002 14,134 0 14,134 2003 14,376 0 14,376 2004 14,947 0 14,947 2005 16,366 5,015 21,381 2006 18,463 4,144 22,606 2007 20,118 4,477 24,595 2008 21,659 4,646 26,305 2009 20,606 4,129 24,735 2010 15,845 3,464 19,308 2011 13,243 4,044 17,287 2012 13,615 4,427 18,041

AÑO 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

VARIACIÓN ANUAL DEL TPDA CADEREYTA AEROPUERTO ‐‐‐ ‐‐‐ 12.0% ‐‐‐ ‐7.5% ‐‐‐ 2.3% ‐‐‐ ‐8.8% ‐‐‐ ‐0.5% ‐‐‐ ‐14.2% ‐‐‐ 9.3% ‐‐‐ 7.3% ‐‐‐ 10.1% ‐‐‐ 14.3% ‐‐‐ 7.6% ‐‐‐ 6.2% ‐‐‐ 5.4% ‐‐‐ 1.7% ‐‐‐ 4.0% ‐‐‐ 9.5% ‐‐‐ 12.8% ‐17.4% 9.0% 8.1% 7.7% 3.8% ‐4.9% ‐11.1% ‐23.1% ‐16.1% ‐16.4% 16.8% 2.8% 9.5%

TOTAL ‐‐‐ 12.0% ‐7.5% 2.3% ‐8.8% ‐0.5% ‐14.2% 9.3% 7.3% 10.1% 14.3% 7.6% 6.2% 5.4% 1.7% 4.0% 43.0% 5.7% 8.8% 7.0% ‐6.0% ‐21.9% ‐10.5% 4.4%

* Fuente: Fitch con información de la REA.

Desde 1989, el tráfico ha experimentado volatilidad a consecuencia de eventos muy particulares, en tres momentos: A: B: C:

-14.2% tras la crisis de los 90’s (1995), que tuvo una rápida recuperación de 2 años. +43.0% por la apertura del segmento al aeropuerto que coincidió con el cierre temporal de la vía alterna (2005). La contracción reciente por los factores descritos anteriormente (2009-2011). TPDA Histórico 30,000 25,000

B

C

20,000 15,000

A

10,000 5,000

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

0

Fuente: Fitch con información de la REA.

La Tasa Media de Crecimiento Anual (TMAC) para el segmento de Cadereyta es de 1.5% para 1989-2012. Para el período de cinco años continuos sin ningún evento extraordinario (20002004), es de 4.3%.

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A pesar de aún se tienen pocas observaciones como para afirmar que el activo ha iniciado en forma definitiva la fase de recuperación, el análisis mensual del tráfico muestra un cambio en la tendencia del segmento de Cadereyta. Tras treintaiséis meses de variaciones negativas, el promedio móvil de los últimos doce meses se convirtió en positivo a partir de febrero 2012. PROMEDIO MÓVIL ÚLTIMOS 12 MESES (% DE VARIACIÓN) AÑO 2009 AÑO 2010 AÑO 2011 Mes Va r % Mes Va r % Mes Va r % Ene 0.8% Ene ‐0.7% Ene ‐2.6% Feb ‐0.2% Feb ‐0.8% Feb ‐3.0% Ma r ‐1.2% Ma r ‐1.7% Ma r ‐1.7% Abr 0.7% Abr ‐2.1% Abr ‐1.4% Ma y ‐0.7% Ma y ‐1.4% Ma y ‐2.5% Jun ‐0.7% Jun ‐1.9% Jun ‐2.3% Jul ‐0.3% Jul ‐3.5% Jul ‐0.4% Ago ‐0.7% Ago ‐3.1% Ago ‐1.0% Sep ‐0.9% Sep ‐2.1% Sep ‐0.5% Oct ‐0.5% Oct ‐2.3% Oct ‐1.1% Nov ‐0.6% Nov ‐3.3% Nov ‐0.4% Di c ‐0.6% Di c ‐3.0% Di c ‐0.9%

AÑO 2008 Mes Va r % Ene 0.6% Feb 1.0% Ma r 1.5% Abr ‐0.3% Ma y 1.2% Jun 1.0% Jul 0.5% Ago 0.9% Sep 0.2% Oct 0.3% Nov 0.3% Di c 0.1%

AÑO 2012 Mes Va r % Ene ‐0.5% Feb 0.2% Ma r 0.2% Abr 0.4% Ma y 0.1% Jun 0.4% Jul 0.6% Ago 0.6% Sep 0.1% Oct 0.0% Nov 0.2% Di c 0.5%

* Fitch con información de la REA.

TPDA ‐ Promedio móvil últimos 12 meses 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000

Jul‐12

Oct‐12

Abr‐12

Ene‐12

Jul‐11

Oct‐11

Abr‐11

Ene‐11

Jul‐10

Oct‐10

Abr‐10

Ene‐10

Jul‐09

Oct‐09

Abr‐09

Ene‐09

Jul‐08

Oct‐08

Abr‐08

Ene‐08

12,000

* Fuente: Fitch con información de la REA.

La mezcla de tráfico por tipo de vehículo, ha sido como sigue:

AÑO 1989 1995 2000 2005 2010 2012

SEGMENTO A CADEREYTA A B C TOTAL 85.2% 1.9% 12.9% 100.0% 88.0% 4.5% 7.5% 100.0% 88.2% 4.1% 7.7% 100.0% 93.7% 2.5% 3.9% 100.0% 88.7% 3.4% 8.0% 100.0% 85.0% 4.2% 10.7% 100.0%

SEGMENTO A AEROPUERTO A B C TOTAL ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ 98.8% 0.4% 0.8% 100.0% 99.2% 0.3% 0.5% 100.0%

A 85.2% 88.0% 88.2% 93.7% 90.5% 88.5%

AMBOS SEGMENTOS B C TOTAL 1.9% 12.9% 100.0% 4.5% 7.5% 100.0% 4.1% 7.7% 100.0% 2.5% 3.9% 100.0% 2.9% 6.7% 100.0% 3.3% 8.2% 100.0%

A: Automóviles      B: Autobuses      C: Camiones de carga Fuente: Fitch con información de la REA.

En 2012, el 75.5% del tráfico total provino del segmento a Cadereyta, mientras que sólo el 24.5% fue contribuido por el segmento al aeropuerto.

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Desempeño del ingreso El comportamiento del ingreso ha seguido a las variaciones del tráfico, haciendo evidente que la actualización tarifaria se ha dado en forma oportuna. El ingreso en millones de pesos y términos nominales y reales, se muestra en la siguiente tabla.

AÑO 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

INGRESO NOMINAL MXN mi l l VAR % 4.91 ‐‐‐ 14.54 196.3% 22.24 52.9% 30.60 37.6% 32.29 5.5% 31.43 ‐2.7% 37.74 20.1% 56.84 50.6% 72.78 90.98 118.09 138.50 159.57 171.15 179.70 190.84 248.23 288.62 330.59 366.58 370.55 317.88 306.09 340.78

28.0% 25.0% 29.8% 17.3% 15.2% 7.3% 5.0% 6.2% 30.1% 16.3% 14.5% 10.9% 1.1% ‐14.2% ‐3.7% 11.3%

INGRESO REAL* MXN mi l l VAR % 57.79 ‐‐‐ 136.15 135.6% 169.43 24.4% 201.87 19.1% 194.05 ‐3.9% 176.36 ‐9.1% 158.90 ‐9.9% 176.12 10.8% 186.33 201.25 223.90 239.99 260.02 265.57 266.63 270.41 338.28 379.52 418.12 441.10 423.49 348.96 324.75 347.29

5.8% 8.0% 11.3% 7.2% 8.3% 2.1% 0.4% 1.4% 25.1% 12.2% 10.2% 5.5% ‐4.0% ‐17.6% ‐6.9% 6.9%

CRECIM DEL TRÁFICO ‐‐‐ 12.0% ‐7.5% 2.3% ‐8.8% ‐0.5% ‐14.2% 9.3% 7.3% 10.1% 14.3% 7.6% 6.2% 5.4% 1.7% 4.0% 43.0% 5.7% 8.8% 7.0% ‐6.0% ‐21.9% ‐10.5% 4.4%

* En términos reales a diciembre 2012. Fuente: Fitch con información de la REA.

La mayor parte del flujo de efectivo es generado por automóviles, y sólo un 24% proviene de las cuotas que paga el transporte de carga. La tabla a continuación, muestra la distribución que ha tenido el aforo vehicular por tipo de vehículo, a través de los años. SEGMENTO A CADEREYTA AÑO A  B C TOTAL 1989 84.9% 1.9% 13.2% 100.0% 1995 79.3% 6.4% 14.3% 100.0% 2000 73.7% 6.8% 19.5% 100.0% 2005 83.6% 5.3% 11.2% 100.0% 2010 74.2% 5.4% 20.4% 100.0% 2012 66.3% 6.1% 27.6% 100.0% Mezcl a  de trá fi co 2012 85.0% 4.2% 10.7% 100.0%

SEGMENTO AL AEROPUERTO A  B C TOTAL ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ 97.2% 0.9% 2.0% 100.0% 97.8% 0.7% 1.5% 100.0%

A  84.9% 79.3% 73.7% 83.6% 76.7% 70.7%

99.2%

88.5%

0.3%

0.5%

100.0%

AMBOS SEGMENTOS B C TOTAL 1.9% 13.2% 100.0% 6.4% 14.3% 100.0% 6.8% 19.5% 100.0% 5.3% 11.2% 100.0% 4.9% 18.4% 100.0% 5.3% 24.0% 100.0% 3.3%

8.2%

100.0%

A: Automóviles      B: Autobuses      C: Camiones de carga Fuente: Fitch con información de la REA.

A pesar de que el segmento al aeropuerto contribuye con más del 25% del tráfico, sus tarifas son más bajas que las del segmento a Cadereyta, por lo que aporta sólo el 14% del ingreso total.

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Cuotas de peaje Dado que se trata de una autopista estatal, el GENL es la entidad legalmente autorizada para establecer los aumentos tarifarios. Sin embargo, el Contrato Global firmado en 2004, establece que la REA (por cuenta y nombre del GENL) debe aplicar aumentos anuales de acuerdo con la variación que registre el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). Adicionalmente, cuando el INPC rebase el 5%, podrá hacerse un ajuste complementario. En 2006 cuando recién se inauguró el segmento al aeropuerto, sus tarifas fueron particularmente bajas como estrategia para atraer un mayor volumen. En 2009-2010, el precio fue congelado buscando mantener los niveles de demanda. Todos los movimientos extraordinarios han tenido que ser previamente consultados y aprobados por MBIA y el Comité Técnico del fideicomiso 80425. Sólo con fines ejemplificativos, en la siguiente tabla se muestran las tarifas históricas que aplican para automóviles, en cada segmento.

AÑO 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

TARIFAS HISTÓRICAS PARA AUTOMÓVILES (MXN) CADEREYTA AEROPUERTO Ta ri fa s Va r % Ta ri fa s Va r % INFLACIÓN $   67.00 3.1% $   18.00 ‐‐‐ 4.1% $   69.00 3.0% $   26.00 44.4% 3.8% $   71.00 2.9% $   27.00 3.8% 6.5% $   75.00 5.6% $   27.00 0.0% 3.6% $   77.00 2.7% $   27.00 0.0% 4.4% $   81.00 5.2% $   28.00 3.7% 3.8% $   85.00 4.9% $   29.00 3.6% 3.6% $   89.00 4.7% $   31.00 6.9% ‐‐‐

Fuente: Fitch con información de la REA.

Fitch considera que el riesgo de ingreso del proyecto es moderado. Aunque se desconoce cuánto tiempo más le tomará a la autopista regresar a los niveles de tráfico pre-crisis, la ubicación del activo es una fortaleza importante. Riesgo de Operación La REA ha operado la autopista desde sus inicios en 1989. Recientemente, tiene bajo su cargo también al Periférico del Área Metropolitana de Monterrey. En el caso de MYCTA 04U, la REA y los tenedores celebraron un Contrato Global que describe las obligaciones de la entidad tiene como operador del activo. Para AMCCB 13U se contará con un documento similar, que asegure que la carretera será operada como lo ha sido en el pasado, durante los años en que subsista la nueva deuda a ser colocada. De cualquier forma, si en un momento dado los servicios prestados son deficientes en los términos que se describen en el contrato de operación, el Comité Técnico del Fideicomiso 80425 podrá sustituir a la REA con otro operador. Este comité también tiene injerencia en las decisiones que se toman con relación a los gastos de operación y mantenimiento, lo cual brinda una cierta protección contra eventuales escaladas en ambos conceptos. En cuanto a pólizas de seguro, a la fecha de nuestro análisis, todas las pólizas de seguro requeridas, se encontraban vigentes. Históricamente, las pólizas contratadas han cubierto riesgos de responsabilidad civil e integridad de la infraestructura y los equipos. Hasta 2010, la póliza de obra civil cubría hasta USD 2 millones y tenía un costo de USD 150 mil. Tras el Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

huracán Alex, se contrató una nueva póliza que ahora cubre hasta USD 10 millones de daños, y tuvo un costo de USD 200 mil. En opinión de Fitch, el riesgo de operación se encuentra mitigado por i) la larga trayectoria de la REA operando a la autopista de manera satisfactoria; ii) la facilidad que existe para, en un momento dado, poder sustituir a dicha entidad con otro operador, dado las numerosas opciones disponibles en el mercado; iii) el hecho de que el Comité Técnico del fideicomiso tiene una integración heterogénea, al contar con miembros que representan a todas las partes involucradas: REA, MBIA y tenedores; y iv) la operación de autopistas se considera relativamente sencilla en comparación con la de otro tipo de proyectos. Costo de operación Los costos históricos (2005-2012) se presentan más adelante. En los años en que la operación no ha tenido eventos extraordinarios, el gasto total ha sido por alrededor del 20% de los ingresos de peaje, porcentaje menor al 25%-30% normalmente observado en la mayoría de las autopistas de cuota monitoreadas por Fitch. Por tratarse el operador de una entidad pública, el proyecto no está obligado a pagar impuestos que gravan la utilidad. Riesgo de Terminación Anticipada Dado que el activo es propiedad de la REA, no existe el riesgo de que los derechos de explotación se pierdan o sean traspasados a terceros.

Análisis Financiero Principales términos y condiciones de la deuda MYCTA 04U Monto Tasa de interés Fecha de emisión Fecha de vencimiento Plazo aproximado Pagos de interés Pagos de capital Prepagos

526.1 millones de UDIs (saldo vigente a la fecha de este reporte) 5.70% fija Diciembre 2004 Diciembre 2029* 25 años Semestrales Semestrales de acuerdo a un calendario prestablecido Obligatorios con el 100% del flujo excedente en cada semestre

* Debido a los prepagos realizados, el vencimiento actual es a junio 2028 como máximo.

AMCCB 13U Monto Tasa de interés Fecha de emisión Fecha de vencimiento Plazo aproximado Pagos de interés Pagos de capital Prepagos

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

El equivalente en UDIs de hasta MXN 2,500 millones 3.6% durante la capitalización de intereses y 8.0% posteriormente Marzo 2013 (esperada) Diciembre 2047 35 años Semestrales, 100% capitalizables mientras MYCTA 04U exista Semestrales de acuerdo a un calendario prestablecido Obligatorios con el 40% del saldo de la Cuenta de Prepagos

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

Tasa de interés de AMCCB 13U Desde que sea emitida y hasta que comience a hacer pagos de servicio de deuda, esta emisión capitalizará intereses a 3.6% fijo. Una vez que deje de hacer capitalizaciones, la tasa de interés se incrementará a 8.0% fijo. Prelación de pagos La cascada de pagos en el Fideicomiso 80425, mientras que MYCTA 04U subsista: i) Gastos de operación de la autopista y gastos de mantenimiento de la emisión; ii) servicio de la deuda de MYCTA 04U; iii) gastos de mantenimiento mayor; iv) fondeo de la reserva para mantenimiento mayor; v) fondeo de la reserva para servicio de la deuda; vi) prepagos obligatorios al capital de MYCTA 04U. Para este último, se usará el 100% del flujo disponible. Ya que MYCTA 04U haya sido completamente amortizada, la cascada en el F/1617, será así: i) Gastos de operación de la autopista y gastos de mantenimiento de la emisión; ii) gastos de mantenimiento mayor; iii) fondeo de la reserva para mantenimiento mayor; iv) servicio de la deuda de AMCCB 13U; v) fondeo de la reserva para servicio de la deuda; vi) prepagos obligatorios al capital de AMCCB 13U y pago de la comisión aplicable. Para el prepago se usará hasta el 40% del saldo de la Cuenta de Prepagos, y el 60% restante quedará disponible para liquidar la comisión que aplique. La única diferencia entre ambas estructuras, es que en la segunda, el pago y reserva de mantenimiento mayor se localizan antes del servicio de deuda, en concordancia con la mayoría de las estructuras carreteras que son revisadas por Fitch. Mientras que MYCTA 04U exista, AMCCB 13U no recibirá flujo alguno, por lo que para cubrir los gastos de mantenimiento de emisión que se generen en éste, deberá usarse la reserva creada con ese fin. Durante dicho período, AMCCB 13U capitalizará el total de los intereses que devengue, hasta que los derechos de cobro de la autopista se le hayan cedido. Las amortizaciones obligatorias de AMCCB 13U comienzan en diciembre de 2028, una vez ya esté percibiendo ingresos. No existen cláusulas de aceleración ni incumplimiento cruzado entre ambas series. Condiciones para los prepagos Las amortizaciones anticipadas de MYCTA 04U se hacen con el total del flujo remanente, hasta donde alcance, y sin penalización alguna. Una vez que AMCCB 13U comience a amortizarse, el flujo remanente será traspasado a una Cuenta de Prepagos. En cada semestre, una vez que el resto de los conceptos de la cascada de pagos haya sido cubierto, el 40% del saldo disponible en dicha cuenta deberá usarse para amortizar capital anticipadamente. Dicho prepago causará una comisión equivalente al valor presente de los intereses que el monto a pre-pagar hubiera generado en caso de no haber ocurrido. El valor presente será calculado usando una tasa de descuento del 2.6% real y fija. Distribuciones de efectivo Dado que ambas estructuras utilizan la totalidad del flujo remanente para hacer prepagos de capital y, en el caso de AMCCB 13U también de una comisión por prepago, las distribuciones de efectivo a los fideicomitentes no están permitidas bajo ninguna circunstancia.

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Fondos de reserva Entre los diversos fondos de reserva con que se cuenta, sobresalen el de mantenimiento mayor, que conserva los siguientes doce meses de gasto programado, y el de servicio de deuda. En el Fideicomiso 80425 de MYCTA 04U, este fondo mantiene los siguientes doce meses de servicio de deuda programado. En el F/1617 de AMCCB 13U, al momento de la colocación se constituirá una cuenta con el equivalente a los doce meses de servicio de deuda máximo estimado durante la vida de la emisión, que deberá mantenerse en el largo plazo. Endeudamiento adicional A pesar de que el Fideicomiso 80425 de MYCTA 04U no contiene ninguna prohibición explícita respecto a la contratación de deuda adicional, el contrato del nuevo Fideicomiso F/1617 de AMCCB 013U menciona que la REA tendrá la obligación de abstenerse de emitir cualquier deuda adicional. Para la transacción de 2004 existe un Convenio Estabilizador que será replicado para la nueva serie de 2013, en donde se señalará una limitante similar en cuanto a adquirir endeudamiento adicional desde el Fideicomiso 80425. La única excepción a lo anterior, es en el caso de que sea necesario restructurar a MYCTA 04U. Por su parte, el F/1617 sí podrá colocar deuda adicional, siempre que: i) la nueva deuda comparta los mismos términos y condiciones de AMCCB 13U, y ii) las calificaciones crediticias originales no se vean afectadas. Desempeño del Fideicomiso 80425 A diciembre de 2012, MYCTA 04U ha amortizado alrededor de 143 millones de UDIs, que equivalen al 22.5% del monto colocado. De acuerdo con el calendario original de amortización, a esa fecha se esperaba que sólo el 3.8% hubiera sido liquidado.

AÑO 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

S. INICIAL 637,874 627,526 629,451 612,121 592,817 558,988 547,630 540,589

AMORTIZACIONES HISTÓRICAS EN MILES DE UDIS INT. DEV. INT. PAG. INT. CAPIT. AMORT PREPAGOS 36,866 24,503 12,363 0 22,712 36,312 26,013 10,299 0 8,374 36,136 27,240 8,896 0 26,226 35,357 35,357 0 1,433 17,871 33,989 33,989 0 3,112 30,718 32,073 32,073 0 5,061 6,298 31,571 31,571 0 7,041 0 31,223 31,223 0 9,110 5,357 Pri nci pa l  a morti za do 25,756 117,554

S. FINAL 627,526 629,451 612,121 592,817 558,988 547,630 540,589 526,122

* Fuente: Fitch con información de Nafin.

La siguiente tabla muestra el flujo de caja histórico. En 2011, el flujo final negativo derivó de la inversión de MXN 91 millones clasificada como mantenimiento mayor, que se hizo para cubrir parte de los gastos de reconstrucción tras el huracán. No se utilizaron reservas para cubrir este déficit, sino que se usó el flujo que había resultado excedente en 2010 y que se mantuvo disponible con esa finalidad, en lugar de haberse usado para efectuar un prepago de principal.

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

INGRESO TOTAL

RESUMEN DE FLUJO DE EFECTIVO DEL FIDEICOMISO 80425 (MXN '000) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 282,213 300,555 353,013 384,052 384,067 328,880

2011 317,881

2012 (6m) 178,342

Ga s tos  de opera ci ón Ga s tos  de ma nteni mi ento GASTO TOTAL

67,001 37,569 104,570

78,736 43,960 122,696

92,166 47,418 139,584

65,922 55,996 121,918

49,357 42,005 91,362

71,958 35,297 107,255

72,578 91,142 163,720

49,835 24,958 74,793

Fl ujo Di s p. Serv. Deuda

177,643

177,859

213,429

262,134

292,705

221,625

154,161

103,549

Interes es Pri nci pa l

132,753 0

95,671 0

139,077 0

144,764 5,970

145,695 13,419

143,399 22,696

145,925 32,667

74,111 17,022

FLUJO EXCEDENTE

44,890

82,188

74,352

111,400

133,591

55,530

‐24,431

12,416

Cobertura  na tura l

1.34

1.86

1.53

1.74

1.84

1.33

1.17

1.14

* Fuente: Fitch con información de Nafin.

Análisis de Fitch Fitch realizó una diversidad de escenarios buscando poner a prueba la capacidad de pago de la autopista, bajo diferentes circunstancias. Dado que la tasa de interés de toda la deuda es fija, no se prevén incrementos significativos en las tasas de inflación, las tarifas se han actualizado oportunamente, y la proporción histórica de gasto operativo respecto a ingresos es baja en comparación con activos similares, Fitch opina que el tráfico es la variable con mayor incidencia en la generación de flujo de efectivo. Esto es particularmente importante en este momento, en que el crecimiento del tráfico enfrenta un aparente cambio de tendencia. Para detalles respecto a la proyección de tráfico utilizada en cada escenario, favor de consultar los apéndices 1 y 2 de este reporte. Así mismo, el detalle anual de las corridas financieras se halla en el Apéndice 3. Proyecciones Financieras – Casos Base y Estrés En el escenario base, se proyectó inflación fija en 4.0%, tráfico con TMAC de 2.5%, tarifas con rezago de 5.0% anual, y gastos totales que se actualizan anualmente a niveles de inflación más un 5.0% real, durante todos los años de la proyección. El resultado fue un pago total de ambas deudas. MYCTA 04U es liquidada en diciembre de 2023, es decir, 4.5 años antes de su vencimiento, con cobertura natural (DSCR por sus siglas en inglés) de 1.32x mínimo y 1.72x promedio, y cobertura de largo plazo (LLCR por sus siglas en inglés) de 1.69x. AMCCB 13U es amortizada en junio de 2038, 9.5 antes del vencimiento, con cobertura natural de 1.32x mínimo y 2.08x promedio, y de largo plazo en 1.51x. En el escenario de estrés, se proyectó inflación fija en 4.0%, tráfico con TMAC de 2.0%, tarifas con rezago de 5.0% anual, y gastos totales que se actualizan anualmente a niveles de inflación más un 10.0% real, durante todos los años de la proyección. El resultado fue un pago total de ambas deudas. MYCTA 04U es liquidada en junio de 2025, es decir, 3.0 años antes de su vencimiento, con cobertura natural de 1.24x mínimo y 1.46x promedio, y cobertura de largo plazo de 1.45x. AMCCB 13U es amortizada en diciembre de

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

2043, 4.0 antes del vencimiento, con cobertura natural de 1.24x mínimo y 1.42x promedio, y de largo plazo en 1.24x. Proyecciones Financieras – Otros Casos Adicionalmente, se corrieron algunos de los numerosos casos de tráfico presentados por el Ingeniero Independiente de Tráfico. En los escenarios a continuación, sólo la variable de tráfico cambió, mientras que el resto (inflación, rezago tarifario, incremento en gastos) se mantuvo como en el escenario base de Fitch, descrito previamente. En la siguiente tabla se presentan los resultados de los diversos escenarios. En algunos casos pareciera que hay inconsistencias, al presentarse por ejemplo, una TMAC de tráfico más alta con resultados financieros menos favorecedores que en otros casos. Esto ocurre porque, dadas las características de las estructuras de deuda, la distribución del tráfico a través del tiempo (más allá de la TMAC) tiene una enorme influencia en la cantidad de intereses que han de ser capitalizados durante los primeros años de la vida de AMCCB 13U. ESCENARIOS DEL INGENIERO INDEPENDIENTE MYCTA 04U Cob. natural mínima Cob. largo plazo Fecha de pago total AMCCB 13U Cob. natural mínima Cob. largo plazo Fecha de pago total

ESCENARIOS FITCH

RL60

RL70

RL80

CB80

CB90

CB95

SR60

SR70

SR80

BASE

STRESS

1.32

1.25

1.17

1.42

1.30

1.20

1.29

1.22

1.15

1.32

1.24

1.73

1.65

1.55

1.66

1.53

1.43

1.40

1.34

1.26

1.69

1.45

Jun-23

Dec-23

Dic-24

Jun-23

Jun-24

Jun-25

Dec-25

Dec-26

Jun-27

Dec-23

Jun-25

1.32

1.25

1.17

1.42

1.30

1.20

1.29

1.22

1.15

1.32

1.24

1.63

1.55

1.47

1.51

1.4

1.31

1.28

1.22

1.16

1.51

1.24

Jun-37

Jun-38

Jun-39

Dic-38

Dic-40

Jun-42

Dic-42

Dic-43

Jun-45

Jun-38

Dic-43

Comentarios Adicionales Dadas sus particularidades, la estructura de deuda de AMCCB 13U es sumamente elástica. En caso de ocurrir deterioros en el flujo de efectivo del Fideicomiso 80425 durante el período de capitalización de la nueva estructura, éstos podrían tener un impacto que llegara a ser más o menos importante (dependiendo de la magnitud de los mismos), al retrasar el pago total de MYCTA 04U y ocasionar que la capitalización de AMCCB 13U se prolongue, aumentando la carga financiera futura. Sin embargo, incluso en los escenarios más extremos que aquí se presentan, ambas emisiones son liquidadas en tiempo y forma. Supuestos considerados en el análisis Presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor, con base en información de la REA y del reporte de gastos preparado por el despacho independiente RyQ Ingeniería, S.A., en abril 2011, y que fue posteriormente validado en septiembre 2012. Tasas de interés de la nueva emisión en los niveles indicados por la REA. Es importante señalar que si las tasas finales de la colocación son superiores a las utilizadas en nuestras proyecciones, el monto de la deuda deberá ser ajustado. En caso contrario, la calificación asignada podría verse modificada.

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

Apéndice 1 – Proyecciones de tráfico del Ingeniero Independiente Las siguientes proyecciones provienen del reporte preparado por Ciprés, Ltda. (Ingeniero Independiente de Tráfico) en agosto 2012. Las proyecciones consistieron en tres escenarios que terminan en 2054 y que son prácticamente iguales a partir de 2021, año a partir del que los crecimientos anuales oscilan entre 2.9% y 3.1%. Sin embargo, durante los primeros ocho años (2013-2020), las tasas de recuperación de tráfico son muy distintas: Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3

Caso Base (CB): la recuperación es rápida y se alcanza en 2014. Recuperación Lenta (RL): la recuperación tarda ocho años, hasta 2020. Sin Recuperación (SR): el tráfico perdido nunca se recupera.

Cada uno de los escenarios aparece en seis niveles de probabilidad de excedencia (50%, 60%, 70%, 80%, 90%, y 95%), en donde sólo el crecimiento de 2013 se ve modificado. En la siguiente tabla se muestran las tasas de crecimiento para los primeros ocho años, considerando que en el resto de los períodos, las tasas son prácticamente iguales para todos los escenarios. En la última fila se muestra el año en el que, de acuerdo con la proyección, el tráfico recupera el nivel que tenía en 2008, previo al declive. CASO BASE (% VAR ANUAL)

RECUPERACIÓN LENTA (% VAR ANUAL)

SIN RECUPERACIÓN (% VAR ANUAL)

AÑO

CB50

CB60

CB70

CB80

CB90

CB95

RL50

RL60

RL70

RL80

RL90

RL95

SR50

SR60

SR70

SR80

SR90

SR95

2013

26.5%

21.2%

15.7%

9.6%

1.6%

-4.6%

6.8%

2.3%

-2.3%

-7.4%

-14.2%

-19.4%

4.2%

0.1%

-4.2%

-9.0%

-15.3%

-20.2%

2014

14.2%

14.2%

14.2%

14.1%

14.1%

14.1%

6.5%

6.5%

6.5%

6.5%

6.5%

6.5%

3.9%

3.9%

3.9%

3.9%

3.9%

3.9%

2015

3.4%

3.4%

3.5%

3.5%

3.5%

3.5%

6.6%

6.7%

6.7%

6.7%

6.7%

6.7%

3.5%

3.6%

3.6%

3.6%

3.6%

3.6%

2016

2.9%

2.9%

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

7.1%

7.1%

7.1%

7.1%

7.1%

7.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

2017

2.8%

2.8%

2.8%

2.8%

2.8%

2.8%

6.9%

7.0%

7.0%

7.0%

7.0%

7.0%

2.9%

2.9%

2.9%

2.9%

3.0%

3.0%

2018

2.9%

2.9%

2.9%

2.9%

2.9%

2.9%

8.0%

8.0%

8.0%

8.0%

8.0%

8.0%

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

2019

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

3.0%

8.1%

8.1%

8.1%

8.1%

8.1%

8.1%

3.0%

3.0%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

2020

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

8.2%

8.2%

8.2%

8.2%

8.2%

8.2%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

3.1%

AÑO

CB50

CB60

CB70

CB80

CB90

CB95

RL50

RL60

RL70

RL80

RL90

RL95

SR50

SR60

SR70

SR80

SR90

SR95

2013

22,924

21,964

20,969

19,860

18,413

17,291

19,354

18,548

17,710

16,777

15,559

14,614

18,886

18,138

17,360

16,491

15,352

14,465

2020

31,304

30,001

28,649

27,142

25,176

23,650

31,789

30,469

29,100

27,574

25,583

24,037

23,577

22,650

21,685

20,607

19,193

18,092

2027

38,331

36,744

35,097

33,261

30,865

29,005

38,884

37,278

35,612

33,755

31,330

29,447

28,903

27,771

26,594

25,277

23,552

22,207

2041

57,900

55,519

53,048

50,294

46,697

43,904

58,776

56,366

53,865

51,076

47,433

44,603

43,827

42,121

40,345

38,358

35,755

33,725

2054

86,249

82,728

79,076

75,003

69,682

65,548

87,607

84,041

80,341

76,215

70,822

66,631

65,492

62,957

60,319

57,369

53,500

50,482

4.6% 3.3% 2019

4.6% 3.3% 2022

4.6% 3.3% 2024

7.3% 3.8% 2018

7.3% 3.8% 2018

7.4% 3.8% 2019

7.4% 3.8% 2020

7.4% 3.8% 2021

7.4% 3.8% 2023

3.2% 3.1% 2024

3.2% 3.1% 2025

3.2% 3.1% 2027

3.2% 3.1% 2028

3.2% 3.1% 2031

3.2% 3.1% 2033

CASO BASE (TPDA)

TMAC '13‐'20 4.6% 4.6% 4.6% TMAC '13‐'54 3.3% 3.3% 3.3% Tráfico 2008 en: 2014 2016 2017 Fuente: Fitch con información de Ciprés, Ltda.

RECUPERACIÓN LENTA (TPDA)

SIN RECUPERACIÓN (TPDA)

Escenarios  del Ingeniero Independiente al 50% de probabilidad  de excedencia 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000

CB

20,000

RL

Histórico 

NR

10,000

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

2053

2051

2049

2047

2045

2043

2041

2039

2037

2035

2033

2031

2029

2027

2025

2023

2021

2019

2017

2015

2013

2011

2009

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

0

14

Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

Apéndice 2 – Proyecciones de tráfico de Fitch Caso Base de Fitch 2013-2020: Crecimientos del Caso RL60 consideradas sólo al 85% 2021-2047: Crecimientos que se reducen gradualmente de 3% a 1% Caso Estrés de Fitch Año 2013: Asume que se retoma la caída y el tráfico crece -2% 2014-2020: Crecimientos del Caso RL60 consideradas sólo al 65% 2021-2047: Crecimientos que se reducen gradualmente de 3.0% a 1.0%, excepto en los años 2027 y 2042, cuando se prevén caídas de -10% y -5% respectivamente

AÑO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

PROYECCIÓN DE CRECIMIENTO ANUAL INGENIERO INDEPENDIENTE FITCH CB95 RL95 SR95 BASE ESTRÉS -4.6% -19.4% -20.2% 2.0% -2.0% 14.1% 6.5% 3.9% 5.5% 4.2% 3.5% 6.7% 3.6% 5.6% 4.3% 3.0% 7.1% 3.1% 6.0% 4.6% 2.8% 7.0% 3.0% 5.9% 4.5% 2.9% 8.0% 3.0% 6.8% 5.2% 3.0% 8.1% 3.1% 6.9% 5.2% 3.1% 8.2% 3.1% 6.9% 5.3% 3.1% 3.0% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.9% 3.0% 3.0% 3.0% 2.9% 2.9% 3.0% 3.0% 2.5% 2.9% 2.9% 2.9% 2.8% 2.5% 2.9% 2.9% 2.9% 2.2% 2.5% 2.9% 2.9% 2.9% 2.0% -10.0% 2.9% 2.9% 3.0% 2.0% 7.0% 2.9% 3.0% 3.0% 2.0% 4.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 1.5% 3.0% 3.0% 3.0% 2.0% 1.5% 3.0% 3.0% 3.1% 2.0% 1.5% 3.0% 3.0% 3.1% 1.5% 1.5% 3.0% 3.1% 3.1% 1.5% 1.5% 3.1% 3.1% 3.1% 1.5% 1.5% 3.1% 3.1% 3.1% 1.5% 1.5% 3.1% 3.1% 3.1% 1.5% -5.0%

*Fuente: Fitch con información de Ciprés, Ltda.

AÑO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 TMAC

PROYECCIÓN DE TPDA INGENIERO INDEPENDIENTE CB95 RL95 SR95 17,291 14,614 14,465 19,735 15,564 15,029 20,423 16,606 15,568 21,031 17,789 16,052 21,629 19,028 16,527 22,263 20,557 17,025 22,938 22,223 17,547 23,650 24,037 18,092 24,376 24,764 18,644 25,109 25,499 19,201 25,858 26,250 19,772 26,620 27,018 20,356 27,396 27,805 20,955 28,189 28,613 21,571 29,005 29,447 22,207 29,850 30,309 22,864 30,727 31,204 23,546 31,640 32,132 24,250 32,582 33,090 24,977 33,556 34,079 25,729 34,561 35,101 26,505 35,599 36,157 27,307 36,672 37,248 28,135 37,781 38,376 28,992 38,926 39,540 29,877 40,110 40,744 30,792 41,333 41,988 31,737 42,597 43,274 32,714 43,904 44,603 33,725 45,255 45,977 34,769 3.1% 3.1% 2.5%

FITCH BASE ESTRÉS 18,422 17,702 19,433 18,443 20,530 19,236 21,765 20,117 23,049 21,021 24,618 22,110 26,310 23,265 28,132 24,490 28,976 25,224 29,846 25,981 30,741 26,761 31,663 27,430 32,550 28,115 33,266 28,818 33,931 25,936 34,610 27,752 35,302 28,862 36,008 29,439 36,728 30,028 37,463 30,629 38,212 31,241 38,976 31,866 39,756 32,344 40,551 32,829 41,362 33,322 41,982 33,821 42,612 34,329 43,251 34,844 43,900 35,366 44,559 33,598 2.5% 2.0%

A continuación se muestra una gráfica que compara los casos base y estrés de la calificadora, contra los tres casos del Ingeniero Independiente, al 50% de probabilidad de excedencia. El caso base de Fitch corre ligeramente sobre la línea de tendencia de los datos históricos, y termina prácticamente sobre ella.

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

Casos de Fitch vs. Casos del Ingeniero Independiente  90,000

80,000

RL50 70,000

NR50 60,000

Fitch Base 50,000

Fitch Stress

40,000

30,000

20,000

Histórico 10,000

2053

2051

2049

2047

2045

2043

2041

2039

2037

2035

2033

2031

2029

2027

2025

2023

2021

2019

2017

2015

2013

2011

2009

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

0

  * Fuente: Fi tch con i nforma ci ón de Ciprés , Ltda .

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

Apéndice 3 – Corridas financieras de los casos base y estrés de Fitch CASO BASE FLUJO DE EFECTIVO DE MYCTA 04U (MXN '000,000) Gtos. Flujo Servicio Fondo Año Ingreso Opn. Disp. Deuda Mtto. 2013 348.6 ‐75.4 273.2 ‐206.5 ‐3.0 2014 379.9 ‐76.9 303.0 ‐219.7 ‐3.4 2015 418.0 ‐78.1 339.9 ‐233.0 ‐4.3 2016 459.9 ‐79.4 380.5 ‐248.8 ‐93.8 2017 506.0 ‐80.5 425.5 ‐263.9 ‐3.6 2018 562.0 ‐81.0 481.1 ‐276.1 ‐38.4 2019 624.2 ‐83.7 540.5 ‐288.0 ‐3.9 2020 693.3 ‐87.1 606.2 ‐297.6 ‐5.8 2021 741.2 ‐90.5 650.7 ‐307.4 ‐176.7 2022 792.5 ‐94.2 698.3 ‐321.9 ‐113.4 2023 847.3 ‐97.9 749.3 ‐161.3 ‐22.1 2024 0.0 0.0 0.0 0.0 126.9 2025 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2026 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2027 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2028 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 2046 2047

Año 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 2046 2047

RESUMEN DE MYCTA 04U (UDI '000) Saldo Pago Prepago Saldo Inicial Interés Ppal Ppal Final 526,122 30,067 11,282 11,160 503,679 503,679 28,700 13,607 13,759 476,313 476,313 27,033 16,109 17,194 443,010 443,010 25,427 18,854 5,100 419,056 419,056 23,526 21,654 25,374 372,027 372,027 20,758 24,687 25,698 321,642 321,642 17,629 27,950 37,429 256,263 256,263 13,742 31,552 44,360 180,351 180,351 9,695 35,287 22,399 122,664 122,664 5,999 39,288 35,148 48,229 48,229 1,403 20,771 27,458 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

Rva. SD ‐8.2 ‐8.7 ‐10.0 ‐8.9 ‐10.2 ‐10.9 ‐12.6 ‐11.8 ‐13.0 ‐13.8 224.8 223.5 0.0 0.0 0.0 0.0

Flujo Prepago Restante ‐55.5 0.0 ‐71.2 0.0 ‐92.6 0.0 ‐29.1 0.0 ‐147.9 0.0 ‐155.7 0.0 ‐236.0 0.0 ‐291.0 0.0 ‐153.5 0.0 ‐249.3 0.0 ‐199.6 591.1 0.0 350.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Saldo Interés Inicial Deveng. 510,829 16,423 527,252 19,420 546,672 20,136 566,808 20,935 587,743 21,648 609,391 22,446 631,837 23,272 655,110 24,196 679,306 25,021 704,327 25,943 730,269 43,529 724,150 57,724 684,754 55,153 665,117 53,428 639,885 51,331 612,033 49,297 585,715 46,814 551,393 44,004 516,042 41,017 473,003 37,411 420,571 32,973 365,599 28,433 302,230 22,976 225,916 16,635 138,967 9,311 39,402 1,594 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

FLUJO DE EFECTIVO DE AMCCB 13U (MXN '000,000) Del Fid. Gtos. Opn. Flujo Servicio Año 80425 Ingreso y Mtto. Disp. Deuda 2013 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2014 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2015 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2016 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2017 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2018 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2019 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2020 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2021 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2022 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2023 591.1 0.0 0.0 591.1 ‐226.9 2024 350.4 905.8 ‐87.3 1,168.9 ‐443.3 2025 0.0 968.5 ‐154.8 813.6 ‐440.6 2026 0.0 1,025.4 ‐91.9 933.5 ‐443.9 2027 0.0 1,085.6 ‐95.5 990.1 ‐443.5 2028 0.0 1,149.4 ‐163.5 985.9 ‐449.8 2029 0.0 1,216.9 ‐124.2 1,092.8 ‐475.9 2030 0.0 1,288.5 ‐229.0 1,059.4 ‐467.4 2031 0.0 1,364.2 ‐135.3 1,228.9 ‐538.9 2032 0.0 1,444.3 ‐140.7 1,303.6 ‐565.5 2033 0.0 1,529.2 ‐268.1 1,261.1 ‐494.6 2034 0.0 1,619.0 ‐152.2 1,466.9 ‐598.2 2035 0.0 1,714.2 ‐161.0 1,553.2 ‐579.7 2036 0.0 1,814.9 ‐164.6 1,650.3 ‐570.7 2037 0.0 1,921.5 ‐171.1 1,750.4 ‐584.8 2038 0.0 2,034.5 ‐168.3 1,866.1 ‐283.7 2039 0.0 2,132.9 ‐154.2 1,978.6 0.0 2040 0.0 2,258.2 ‐160.4 2,097.8 0.0 2041 0.0 2,367.5 ‐185.3 2,182.2 0.0 2042 0.0 2,482.0 ‐170.8 2,311.2 0.0 2043 0.0 2,602.1 ‐177.6 2,424.5 0.0 2044 0.0 2,728.0 ‐184.7 2,543.3 0.0 2045 0.0 2,860.0 ‐192.1 2,667.9 0.0 2046 0.0 2,998.3 ‐408.7 2,589.6 0.0 2047 0.0 3,143.4 ‐207.8 2,935.6 0.0

RESUMEN DE AMCCB 13U (UDI '000) Interés Interés Pago Prepago Prima Saldo Capit. Pagado Ppal. Ppal. Prepago Final 16,423 0 0 0 0 527,252 19,420 0 0 0 0 546,672 20,136 0 0 0 0 566,808 20,935 0 0 0 0 587,743 21,648 0 0 0 0 609,391 22,446 0 0 0 0 631,837 23,272 0 0 0 0 655,110 24,196 0 0 0 0 679,306 25,021 0 0 0 0 704,327 25,943 0 0 0 0 730,269 13,291 30,238 0 19,410 28,043 724,150 0 57,724 0 39,395 55,817 684,754 0 55,153 0 19,638 26,383 665,117 0 53,428 0 25,232 32,731 639,885 0 51,331 0 27,852 34,117 612,033 0 49,297 744 25,574 30,023 585,715 0 46,814 4,090 30,232 33,198 551,393 0 44,004 4,090 31,262 32,223 516,042 0 41,017 12,269 30,770 29,181 473,003 0 37,411 16,358 36,074 31,655 420,571 0 32,973 12,269 42,704 33,672 365,599 0 28,433 24,166 39,202 26,575 302,230 0 22,976 26,025 50,290 29,370 225,916 0 16,635 29,742 57,207 26,660 138,967 0 9,311 36,434 63,131 21,508 39,402 0 1,594 20,076 19,326 4,501 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Rva. SD 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ‐29.7 ‐10.9 42.0 ‐73.3 ‐6.2 112.1 ‐89.6 32.2 25.0 49.4 573.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

MYCTA 04U Cob. Cob. Natural L.P. 1.32 1.69 1.38 1.75 1.46 1.83 1.53 1.94 1.61 2.00 1.74 2.18 1.88 2.42 2.04 2.87 2.12 3.78 2.17 5.08 4.65 11.58 ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐

Cta. De Flujo Prepago Restante 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ‐364.2 0.0 ‐725.6 0.0 ‐373.0 0.0 ‐489.6 0.0 ‐546.5 0.0 ‐506.4 0.0 ‐605.9 0.0 ‐634.1 0.0 ‐616.7 0.0 ‐731.9 0.0 ‐878.6 0.0 ‐779.1 0.0 ‐1,005.7 0.0 ‐1,104.6 0.0 ‐1,215.0 0.0 ‐2,156.0 0.0 ‐1,978.6 0.0 ‐2,097.8 0.0 ‐2,182.2 0.0 ‐2,311.2 0.0 ‐2,424.5 0.0 ‐2,543.3 0.0 ‐2,667.9 0.0 ‐2,589.6 0.0 ‐2,935.6 0.0

AMCCB 13U Cob. Cob. Natural L.P. 1.32 1.51 1.38 1.55 1.46 1.59 1.53 1.64 1.61 1.66 1.74 1.73 1.88 1.79 2.04 1.89 2.12 2.01 2.17 2.09 1.93 2.21 1.85 2.32 1.85 2.39 2.10 2.45 2.23 2.51 2.19 2.59 2.30 2.67 2.27 2.79 2.28 2.93 2.31 3.13 2.55 3.42 2.45 3.81 2.68 4.46 2.89 5.70 2.99 8.79 6.58 29.14 ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

CASO ESTRÉS FLUJO DE EFECTIVO DE MYCTA 04U (MXN '000,000) Gtos. Flujo Servicio Fondo Año Ingreso Opn. Disp. Deuda Mtto. 2013 334.6 ‐78.0 256.6 ‐206.7 ‐3.0 2014 361.5 ‐79.9 281.6 ‐221.1 ‐3.4 2015 391.0 ‐81.7 309.4 ‐235.9 ‐4.3 2016 424.2 ‐83.5 340.7 ‐253.3 ‐78.4 2017 459.7 ‐85.4 374.2 ‐271.2 ‐3.6 2018 501.5 ‐86.6 414.8 ‐287.5 ‐40.4 2019 547.0 ‐87.7 459.4 ‐304.8 ‐3.9 2020 597.4 ‐90.5 506.9 ‐321.4 ‐5.8 2021 638.0 ‐94.1 543.9 ‐339.4 ‐191.5 2022 681.5 ‐97.9 583.6 ‐364.8 ‐113.4 2023 727.9 ‐101.8 626.1 ‐386.6 ‐22.1 2024 773.7 ‐105.9 667.8 ‐405.4 ‐6.5 2025 411.2 ‐54.2 357.0 ‐151.0 108.6 2026 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2027 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2028 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 2046 2047

Año 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 2046 2047

RESUMEN DE MYCTA 04U (UDI '000) Saldo Pago Prepago Saldo Inicial Interés Ppal Ppal Final 526,122 30,116 11,282 7,779 507,061 507,061 28,958 13,607 9,377 484,077 484,077 27,571 16,109 11,003 456,965 456,965 26,241 18,854 0 438,111 438,111 24,772 21,654 15,340 401,117 401,117 22,635 24,687 12,561 363,869 363,869 20,295 27,950 21,915 314,003 314,003 17,360 31,552 25,608 256,843 256,843 14,371 35,287 0 221,556 221,556 12,034 39,288 12,963 169,306 169,306 8,746 43,556 27,388 98,362 98,362 4,539 48,194 31,503 18,665 18,665 538 18,665 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

Rva. SD ‐8.2 ‐8.7 ‐10.0 ‐8.9 ‐10.2 ‐10.9 ‐12.6 ‐11.8 ‐13.0 ‐13.8 ‐15.5 ‐14.4 507.3 0.0 0.0 0.0

Flujo Prepago Restante ‐38.6 0.0 ‐48.4 0.0 ‐59.1 0.0 0.0 0.0 ‐89.3 0.0 ‐76.0 0.0 ‐138.1 0.0 ‐167.8 0.0 0.0 0.0 ‐91.7 0.0 ‐201.9 0.0 ‐241.6 0.0 0.0 821.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Saldo Interés Inicial Deveng. 510,829 16,423 527,252 19,420 546,672 20,136 566,808 20,935 587,743 21,648 609,391 22,446 631,837 23,272 655,110 24,196 679,306 25,021 704,327 25,943 730,269 26,898 757,167 27,966 785,133 63,328 753,193 60,758 738,143 59,650 727,875 59,182 722,386 58,271 706,599 56,994 691,209 55,668 670,194 53,932 642,011 51,458 613,743 49,155 580,197 46,192 538,055 42,801 491,173 38,782 437,716 34,308 377,501 29,294 311,338 23,853 237,906 17,660 156,794 11,000 70,574 3,781 0 0 0 0 0 0 0 0

FLUJO DE EFECTIVO DE AMCCB 13U (MXN '000,000) Del Fid. Gtos. Opn Flujo Servicio Rva. Cta. De Flujo Año 80425 Ingreso y Mtto. Disp. Deuda SD Prepago Restante 2013 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2014 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2015 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2016 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2017 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2018 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2019 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2020 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2021 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2022 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2023 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2024 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2025 821.9 411.2 ‐93.1 1,140.0 ‐506.0 0.0 ‐634.0 0.0 2026 0.0 874.2 ‐96.2 777.9 ‐504.9 0.0 ‐273.1 0.0 2027 0.0 815.8 ‐100.1 715.8 ‐515.5 0.0 ‐200.3 0.0 2028 0.0 905.3 ‐148.2 757.1 ‐539.1 ‐122.3 ‐95.7 0.0 2029 0.0 976.3 ‐129.1 847.2 ‐585.2 ‐27.0 ‐235.0 0.0 2030 0.0 1,032.7 ‐234.2 798.5 ‐595.9 27.6 ‐230.2 0.0 2031 0.0 1,092.3 ‐140.7 951.6 ‐694.0 ‐96.5 ‐161.1 0.0 2032 0.0 1,155.4 ‐146.3 1,009.1 ‐749.0 ‐28.5 ‐231.6 0.0 2033 0.0 1,222.1 ‐273.9 948.2 ‐704.3 93.1 ‐337.0 0.0 2034 0.0 1,292.6 ‐158.2 1,134.4 ‐849.3 ‐123.9 ‐161.2 0.0 2035 0.0 1,360.6 ‐167.2 1,193.3 ‐871.6 ‐0.4 ‐321.3 0.0 2036 0.0 1,432.1 ‐171.2 1,260.9 ‐913.2 ‐15.0 ‐332.7 0.0 2037 0.0 1,507.3 ‐177.9 1,329.4 ‐988.1 1.8 ‐343.1 0.0 2038 0.0 1,586.6 ‐185.1 1,401.5 ‐1,009.6 31.3 ‐423.1 0.0 2039 0.0 1,669.9 ‐192.5 1,477.4 ‐1,024.4 6.5 ‐459.5 0.0 2040 0.0 1,757.7 ‐200.2 1,557.5 ‐1,038.0 24.9 ‐544.4 0.0 2041 0.0 1,850.1 ‐226.5 1,623.6 ‐1,022.4 34.0 ‐635.2 0.0 2042 0.0 1,822.6 ‐213.7 1,608.9 ‐1,099.5 9.0 ‐518.5 0.0 2043 0.0 1,956.2 ‐222.2 1,734.0 ‐898.3 1,131.8 ‐1,967.4 0.0 2044 0.0 2,079.3 ‐200.2 1,879.1 0.0 0.0 ‐1,879.1 0.0 2045 0.0 2,177.8 ‐201.2 1,976.5 0.0 0.0 ‐1,976.5 0.0 2046 0.0 2,280.9 ‐418.2 1,862.7 0.0 0.0 ‐1,862.7 0.0 2047 0.0 2,389.0 ‐217.7 2,171.3 0.0 0.0 ‐2,171.3 0.0

RESUMEN DE AMCCB 13U (UDI '000) Interés Interés Pago Prepago Prima Saldo Capit. Pagado Ppal. Ppal. Prepago Final 16,423 0 0 0 0 527,252 19,420 0 0 0 0 546,672 20,136 0 0 0 0 566,808 20,935 0 0 0 0 587,743 21,648 0 0 0 0 609,391 22,446 0 0 0 0 631,837 23,272 0 0 0 0 655,110 24,196 0 0 0 0 679,306 25,021 0 0 0 0 704,327 25,943 0 0 0 0 730,269 26,898 0 0 0 0 757,167 27,966 0 0 0 0 785,133 0 63,328 0 31,941 43,489 753,193 0 60,758 0 15,049 19,891 738,143 0 59,650 0 10,269 13,083 727,875 0 59,182 785 4,704 5,597 722,386 0 58,271 4,318 11,469 13,198 706,599 0 56,994 4,318 11,072 12,152 691,209 0 55,668 12,955 8,060 8,426 670,194 0 53,932 17,273 10,910 10,836 642,011 0 51,458 12,955 15,314 13,904 613,743 0 49,155 25,517 8,029 6,782 580,197 0 46,192 27,480 14,662 11,598 538,055 0 42,801 31,405 15,476 11,112 491,173 0 38,782 38,472 14,986 9,446 437,716 0 34,308 41,612 18,603 10,505 377,501 0 29,294 44,753 21,411 10,327 311,338 0 23,853 48,286 25,146 9,958 237,906 0 17,660 50,641 30,471 8,821 156,794 0 11,000 59,670 26,550 5,115 70,574 0 3,781 51,848 18,726 2,227 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

MYCTA 04U Cob. Cob. Natural L.P. 1.24 1.45 1.27 1.49 1.31 1.53 1.34 1.59 1.38 1.61 1.44 1.69 1.51 1.78 1.58 1.94 1.60 2.20 1.60 2.33 1.62 2.73 1.65 4.08 2.36 17.93 ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐

AMCCB 13U Cob. Cob. Natural L.P. 1.24 1.24 1.27 1.26 1.31 1.28 1.34 1.30 1.38 1.31 1.44 1.34 1.51 1.37 1.58 1.41 1.60 1.45 1.60 1.47 1.62 1.50 1.65 1.56 1.03 1.65 1.54 1.65 1.39 1.65 1.40 1.66 1.45 1.66 1.34 1.67 1.37 1.68 1.35 1.70 1.35 1.72 1.34 1.74 1.37 1.79 1.38 1.84 1.35 1.92 1.39 2.03 1.44 2.19 1.50 2.44 1.59 2.90 1.46 3.91 1.93 7.64 ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐ ‐‐‐

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Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

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Autopista Monterrey – Cadereyta Marzo 25, 2013

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