Raport analityczny dla spółki

Automotive Components Europe SA przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A.

14 października 2011 r. 1

Informacje o firmie Automotive Components Europe SA Adres: 82, route d'Arlon, L-1150, Luxembourg, Luxembourg tel. +352 263771-1 fax. +352 26377150 e-mail: [email protected] strona internetowa: www.acegroup.lu Akcjonariat OFE PZU Złota Jesień

19,55%

ING OFE

16,49%

Casting Brake

11,45%

ING TFI SA

10,42%

Aviva Investors Poland SA

5,17%

Pionier Pekao Investment Mangement SA

5,00%

Pozostali Źródło: Notoria

31,92%

Rada Dyrektórów Jose M. Corrales – przewodniczący rady dyrektorów Raul Serrano – dyrektor finansowy Oliver Schmeer – dyrektor Witold Franczak – dyrektor Rafał Lorek – dyrektor Piotr Nadolski – dyrektor Działalność Grupa specjalizuje się w produkcji dwóch podstawowych części hamulców tarczowych do samochodów: żeliwnych jarzm (największy dostawca w Europie – ok. 44% rynku) i aluminiowych zacisków (ponad jedna czwarta rynku europejskiego). Jarzma ACE montowane są w 125 modelach samochodów, a zaciski wykorzystuje się w 50 modelach aut. Klientami spółki są najwięksi europejscy dostawcy modułów hamulcowych: TRW Automotive, Continental Teres oraz Bosch, posiadający łącznie około 95% udział w rynku systemów hamulcowych. W 2008 r. ACE uruchomiło produkcję pompki hamulcowej (TMC), odpowiedzialnej za zamianę siły nacisku stopy na ciśnienie hydrauliczne uruchamiające hamulce. Historia

Przed utworzeniem Grupy ACE w 2006 r. jej działalność była skupiona w dwóch zakładach produkcyjnych: Fuchosa zlokalizowanym w Hiszpanii, specjalizującym się w odlewnictwie żeliwa, i EBCC w Polsce – specjalizującym się w odlewnictwie i obróbce mechanicznej podzespołów aluminiowych. W pierwszej połowie 2008 r. ACE przejęło Feramo, odlewnię żeliwa w Republice Czeskiej. W czerwcu 2007 r. spółka zadebiutowała na GPW pozyskując z publicznej oferty 256 mln zł. Strategia Rozwój Grupy ACE opiera się na umacnianiu wiodącej pozycji na europejskim rynku komponentów systemów hamulcowych, zwiększeniu i dywersyfikacji produkcji. Spółka uzyskała nominację jednego z klientów do współpracy w celu przygotowania produkcji aluminiowego zacisku dla przednich kół, który będzie stosowany w samochodach wyższej

2

klasy. Mimo, że spółka jest skoncentrowana na ekspansji w Europie, to aktywnie poszukuje możliwości rozwoju także w innych rejonach z szybko rozwijającym się przemysłem motoryzacyjnym, takich jak Azja czy Ameryka. Plany  Spółka chce zwiększyć moce produkcyjne zakładu w Feramo, co w przyszłości pozwoli mu stać się ważnym dostawcą odlewów dla przemysłu motoryzacyjnego.  W ciągu dwóch lat ACE zamierza zainwestować 7,5 mln EUR w poszerzenie działalności w środkowoeuropejskim sektorze motoryzacyjnym. Celem tego programu jest poszerzenie portfela produktowego oraz dalsza dywersyfikacja przyszłych przychodów. Według wstępnego harmonogramu pierwsze części będą produkowane od stycznia 2013 r.  Zarząd oczekuje zwiększenia sprzedaży przez grupę o nawet 20% w okresie najbliższych 4 lat. Natomiast do końca 2011 r. grupa planuje wzrost obrotów o ponad 10% wobec poprzedniego roku, mimo że w drugiej połowie roku ACE spodziewa się spadku wolumenu sprzedaży o 5-10%. Wzrost całoroczny nastąpi ponownie w głównej mierze dzięki segmentowi żeliwa sferoidalnego, zgodnie z trendem pierwszej połowy 2011 r.  ACE chce aktywnie wdrażać nowe produktów i projekty, aby w jak największym stopniu wykorzystywać wolne moce produkcyjne powstałe w wyniku spowolnienia gospodarczego, co dotyczy zwłaszcza obróbki mechanicznej i odlewów żeliwnych.  Spółka nie rezygnuje z planów akwizycyjnych. Przejęcie innej spółki

nie może jednak wpłynąć na pogorszenie sytuacji finansowej obecnych zakładów produkcyjnych. Musi natomiast być źródłem dodatkowej wartości dla spółki i akcjonariuszy. Uwagi  16 września została wypłacona dywidenda akcjonariuszom w wysokości 0,07 EUR na akcję. Łącznie do portfeli inwestorów trafiło 1,49 mln EUR. Dniem ustalenia prawa do dywidendy był 1 września.  Analitycy Ipopema Securities w raporcie z 8 września obniżyli cenę docelową akcji ACE do 8,4 zł z 11,4 zł wcześniej, podtrzymując dla nich rekomendację "kupuj". Podstawowe dane finansowe (stan na 14.10.2011) Cena akcji (PLN) 5,15 Zakres z 52 tygodni (PLN) 4,61-11,60 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -49,50 Średni wolumen obrotów na sesję 24 962 w 2010 r. (tys. szt.) Średni wolumen obrotów na sesję w III kwartale 2011 r. (tys. szt.)

10 291

Średni wolumen obrotów na sesję 11 993 w październiku 2011 r. (tys. szt.) Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 109,34 Wartość księgowa (PLN mln) 156,58 Akcje w wolnym obrocie (%) 31,92 Liczba akcji 21 230 515 Cena/zysk 8,80 Cena/wartość księgowa 0,65 I-VI'11 Przychody (tys. EUR) 52 674 Zysk (Strata) operacyjny (tys. EUR) 2 750 Zysk (Strata) netto (tys. EUR) 1 752 Marża zysku brutto ze sprzedaży (%) 19,6% Marża zysku operacyjnego (%) 5,2% Marża zysku brutto (%) 4,6% Marża zysku netto (%) 3,3% Źródło: Notoria

3

Notowania

Źródło: Notoria

Akcje ACE zadebiutowały w pechowym momencie – akurat zaczynała się ponad roczna bessa. Inwestorzy, którzy objęli akcje w ofercie publicznej musieli zadowolić się blisko 10% zwyżką w pierwszym dniu notowań. Historyczny szczyt na poziomie 24,41 zł ustanowiono już w pierwszym tygodniu, po czym władzę nad rynkiem i spółką objęły niedźwiedzie. Niespełna dwa lata później za jedną akcję ACE płacono nieco ponad 1,10 zł, co

oznaczało dramatyczną 95% przecenę względem ceny emisyjnej 20,50 zł. Późniejsze ocieplenie giełdowej koniunktury pozwoliło odrobić około połowę strat. Wskaźniki analizy portfelowej informują, że ACE jest papierem defensywnym, opcjonalnie wskazanym w czasie złej koniunktury giełdowej. Mimo wszystko w akcjonariacie ACE ujawniło się aż pięciu polskich inwestorów finansowych.

Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR)

I-VI'10

I-VI'11

zmiana %

Aktywa

79 470

82 447

3,7

Aktywa trwałe

41 567

39 229

-5,6

Aktywa obrotowe

37 903

43 218

14,0

Zapasy

8 514

9 325

9,5

Kapitał własny

37 347

39 276

5,2

Zysk (Strata) z lat ubiegłych

26 026

28 576

9,8

Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania

42 123

43 171

2,5

Zobowiązania długoterminowe

15 963

21 035

31,8

Zobowiązania krótkoterminowe

26 160

22 136

-15,4

BILANS

4

RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży

43 924

52 674

19,9

Zysk (strata) z działalności operacyjnej

2 315

2 750

18,8

Zysk (strata) brutto

1 809

2 401

32,7

Zysk (strata) netto

1 388

1 752

26,2

Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej

5 376

-1 433

-

Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej

-1 485

-677

-

Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej

-2 782

-403

-

Przepływy pieniężne netto

1 109

-2 513

-

Środki pieniężne na początek okresu

11 906

17 433

46,4

Środki pieniężne na koniec okresu

13 018

14 864

14,2

Liczba akcji (tys.)

21 231

21 231

0,00

Wartość księgowa na jedną akcję

1,76

1,85

5,17

Zysk (strata) na jedną akcję Źródło: spółka

0,07

0,08

26,22

RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH

Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ

I-VI'10

I-VI'11

Marża zysku brutto ze sprzedaży

20,8%

19,6%

Marża zysku operacyjnego

5,3%

5,2%

Marża zysku brutto

4,1%

4,6%

Marża zysku netto

3,2%

3,3%

Stopa zwrotu z kapitału własnego

7,4%

8,9%

Stopa zwrotu z aktywów

3,5%

4,3%

PŁYNNOŚĆ

2010-06-30 2011-06-30

Kapitał pracujący

11 743

21 082

Wskaźnik płynności bieżącej

1,45

1,95

Wskaźnik płynności szybkiej

1,12

1,53

Wskaźnik podwyższonej płynności

0,50

0,68

I-VI'10

I-VI'11

Rotacja należności

66,7

64,6

Rotacja zapasów

36,80

33,50

Rotacja aktywów

325,7

281,7

AKTYWNOŚĆ

ZADŁUŻENIE

2010-06-30 2011-06-30

Wskaźnik pokrycia majątku

89,8%

100,1%

Stopa zadłużenia

53,0%

52,4%

8,1

11,3

Wskaźnik obsługi zadłużenia Źródło: Notoria

 Akcjonariusze powinni być usatysfakcjonowani wynikami spółki za I półrocze. Udało się poprawić przychody i zyski mimo 2,1% spadku

sprzedaży samochodów w krajach Europy Zachodniej. Jednocześnie jednak o 4,1% wzrosła produkcja aut. Wyższe przychody ACE w znacznej mierze zostały

5

wygenerowane dzięki sprzedaży w segmencie niemotoryzacyjnym, która wzrosła w tym okresie o 30%, podczas gdy w segmencie motoryzacyjnym wzrost był nieco niższy i wyniósł 18%.  Zysk EBITDA w pierwszej połowie 2011 r. wyniósł 5699 tys. EUR (marża 11%), co stanowiło wzrost o 338 tys. EUR (6%) w porównaniu z analogicznym okresem roku 2010.  Martwią ujemne przepływy operacyjne –1433 tys. EUR, podczas gdy rok wcześniej wynosiły one +5,4 mln EUR. Spółka tłumaczy to zwiększeniem kapitału obrotowego spowodowanego

19% wzrostem sprzedaży w II kwartale 2011 r. oraz zmianami przepisów w Hiszpanii dotyczących skrócenia terminów płatności na rzecz dostawców, jak również wytworzeniem zapasów na zaspokojenie popytu w okresie wakacji.  Spółka utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia i płynności. Zobowiązania i rezerwy wzrosły nieznacznie o 2,5%, ale w strukturze zaszły korzystne zmiany – o ponad 15% spadły zobowiązania krótkoterminowe kosztem zwiększenia długoterminowych o 32%. Wskaźnik płynności szybkiej mieści się we wzorcowym zakresie 1,2-2,0.

Analiza porównawcza konkurencji ACE

AC (j)

Complex

Inter Groclin

Przychody (tys. PLN)

341 758

118 289

120 877

141 218

Zysk (strata) z działalności operacyjnej (tys. PLN)

13 932

25 617

6 136

3 885

Zysk (strata) netto (tys. PLN)

10 091

21 088

3 103

516

Zysk netto na akcję (PLN)

0,48

916,87

0,12

0,09

Wartość księgowa na akcję (PLN)

7,24

2 362,65

2,84

33,49

Aktywa (tys. PLN)

319 275

71 963

164 628

277 606

Kapitał własny (tys. PLN)

153 656

54 341

72 333

184 191

Zwrot na kapitale (ROE)

6,6%

38,8%

4,3%

0,3%

Zwrot na aktywach (ROA)

3,2%

29,3%

1,9%

0,2%

Wskaźnik płynności bieżącej

1,97

3,19

1,23

0,92

51,9%

24,5%

53,7%

33,7%

Wybrane dane za 2010 r.

Stopa zadłużenia Źródło: Notoria

6

W powyższej tabeli uwzględniono tylko spółki wytwarzające różne komponenty na potrzeby przemysłu samochodowego, natomiast pominięto firmy handlowe. Na tle konkurentów ACE jawi się jako największa firma z branży notowana na GPW. Wprawdzie pod względem aktywów nieznacznie góruje nad Inter Groclinem, a kapitały własne ma nawet niższe niż spółka z Grodziska Wielkopolskiego, ale zdecydowanie bije konkurenta wynikami.

Przychody 2,5-krotnie wyższe a zysk operacyjny 3,5 razy większy – to mówi samo za siebie. Natomiast pod względem rentowności nie ma sobie równych AC z Białegostoku. W 2010 r. producent modułów elektronicznych i mechanicznych samochodowych instalacji gazowych przy przychodach 118 mln zł zarobił na czysto aż 21 mln zł. Daje to marżę zysku netto wysokości 17,8%, podczas gdy ACE mogło się wykazać jedynie 3%.

Struktura przychodów w podziale na regiony (w %) Region

I-VI’11

I-VI’10

Niemcy

24,0

28,3

Czechy

23,9

23,7

Francja

11,7

12,1

Hiszpania

8,1

8,5

Włochy

3,9

5,0

Pozostałe

28,3

22,4

Źródło: spółka

Analiza sektora  Po długim i głębokim okresie kryzysu rynek motoryzacyjny stopniowo powraca do poprzednich poziomów, a jego kluczowe parametry odzyskują wcześniejsze wartości w sytuacji nadmiaru mocy produkcyjnych. Odbudowanie się międzynarodowego przemysłu może być przyczyną zwiększonych wahań cen surowców i energii, a ponadto po długim okresie zamrożenia płac oczekiwania pracowników odnośnie do ich podwyżek są również wysokie.  Branża motoryzacyjna zanotowała bardzo szybkie odbicie, które zawdzięcza popytowi na nowych rynkach BRIC (Brazylia, Rosja, Indie,

Chiny). W tych krajach budowane są nowe fabryki – zarówno przez producentów lokalnych jak i światowe koncerny. Światowa produkcja w 2010 r. zwiększyła się o 23,8% do 60,1 mln aut osobowych, bijąc rekord z 2007 r., gdy z fabryk wyjechało 58,9 mln samochodów. Najwięcej wyprodukowały montownie w Azji i Oceanii – 30,1 mln szt. (wzrost o 27%). W Europie Zachodniej produkcja wyniosła 12,3 mln (+9%), a w Ameryce Północnej 9,5 mln aut (+41%).  W pierwszej połowie 2011 r. sprzedaż samochodów w Europie Zachodniej spadła o około 150 tys. sztuk w porównaniu z pierwszą połową 2010 r. Warunki rynkowe są nadal trudne. W Niemczech, przy silnej gospodarce i wysokim poziomie zaufania 7

przedsiębiorstw i konsumentów stymulującym sprzedaż samochodów, popyt wzrósł o 10,5% r/r. Ale we Francji sprzedaż wzrosła jedynie o 1,1% r/r, wskutek zaprzestaniem wspierania przez rząd złomowania samochodów. W Hiszpanii sprzedaż spadła aż o jedną trzecią w ujęciu rocznym. Sprzedaż na poziomie jedynie 810 tys. sztuk rocznie wskazuje na to, że niepokój o stan gospodarki jeszcze bardziej uderzył w popyt na samochody. Poziomy sprzedaży we Włoszech i w Wielkiej Brytanii były raczej niskie – w ujęciu rok do roku oba te rynki również ucierpiały.

 Przemysł motoryzacyjny charakteryzuje bardzo bliska współpraca pomiędzy koncernami samochodowymi i jego poddostawcami. Ci drudzy starają się lokować swoje zakłady w pobliżu montowni, co pozwala zaoszczędzić na kosztach transportu i lepiej dostosowywać się do wymagań finalnych odbiorców, którzy oczekują od poddostawców szybkiego i elastycznego reagowania na zamówienia. Dzięki temu części do sprzedawanych w Europie samochodów produkuje się prawie wyłącznie lokalnie, toteż konkurencja np. chińska nie jest zagrożeniem.

 Prognoza sprzedaży JD Power dla rynku motoryzacyjnego Europy Zachodniej przewiduje w 2011 r. nieznaczny wzrost o 0,2% w stosunku do roku 2010. Ponieważ dotychczas różnica była ujemna i wynosiła 2,1%, w drugiej połowie roku należy oczekiwać wzrostu o 3%, czyli o 200 tys. samochodów.

 Rynek producentów elementów do systemu hamulcowego charakteryzuje się wysokimi barierami wejścia. Od przedsiębiorstw z tego sektora wymagany jest wysoki poziom technologii oraz jakość produkcji. W prowadzeniu tego biznesu ważne jest wykorzystanie skali produkcji oraz długoterminowe relacje ze znaczącymi klientami.

 PricewaterhouseCoopers przewiduje dla całego roku 2011 wzrost produkcji o 5,5% w skali całej Unii Europejskiej (o 7,2% przy uwzględnieniu Europy Wschodniej), co przy dotychczasowym wzroście produkcji o 4,1% oznacza dalszy wzrost o 7 do 10,6% w drugiej połowie roku.

 Na rynku producentów systemów hamulcowych można zaobserwować zastępowanie hamulców bębnowych hamulcami tarczowymi. Powoduje to, że segmenty aluminiowych korpusów zacisków hamulcowych oraz jarzm rosną szybciej niż europejski rynek samochodowy.

Wieści z branży  W 2011 r. AC chce wypracować 135,3 mln zł przychodów i 22 mln zł zysku netto. Po dwóch kwartałach prognozy zrealizowała odpowiednio w 61 i 64 %.  BZ WBK zgodził się na przedłużenie spłaty przez Inter Groclin Auto kredytów na kwoty 25,8 mln zł oraz 11,5 mln zł. Spółka ma czas do 29 lutego 2012 r.

 Dębica chce przed końcem 2013 r. ruszyć z inwestycją w podniesienie mocy produkcyjnych w sektorze opon do samochodów ciężarowych. Spółka chce na ten cel przeznaczyć około 400mln zł.  Wynikom Complexu w II półroczu pomogą jednorazowe zdarzenia. Producent łożysk planuje aktualizację wartości nieruchomości kupionej Fabryki Maszyn Jotes oraz sprzedaż innej nieruchomości. W I półroczu

8

grupa miała 77,6 mln zł przychodów i 1,9 mln zł zysku netto.  Stomil Sanok może skupić do 2,24 mln akcji, tj. 8,5% ogólnej liczby akcji, w celu ich umorzenia. Spółka może przeznaczyć na ten cel do 15 mln zł.  Inter Groclin Auto zdecydowało się dokończyć fabrykę w ukraińskiej Dolinie, której budowę zawieszono na czas kryzysu. Producent tapicerki samochodowej chce w niej uruchomić produkcję. Do takiej decyzji zarząd skłonił wzrost zamówień.  Do końca 2011 r. AC chce zakończyć budowę centrum badawczorozwojowego. Koszt tej inwestycji

wyniesie 20 mln zł. Dzięki niej chce wprowadzać na rynek nowoczesne rozwiązania dotyczące instalacji gazowych.  Wielton nie powinien mieć problemów z wykonaniem prognozy na 2011 r., zakładającej zwiększenie sprzedaży o 66%, do 425 mln zł. Według zapewnień władz spółki, III kwartał był udany. Spadek sprzedaży naczep w Polsce skompensowano z nawiązką dużym wzrostem eksportu.  DM BOŚ w raporcie z 8 września wydał rekomendację "kupuj" dla Stomilu Sanok, ustalając cenę docelową dla akcji spółki na poziomie 12,45 zł. Według analityków spółka osiągnie w 2011 r. rekordowe przychody ze sprzedaży w wysokości 542,4 mln zł oraz 32,1 mln zł zysku netto.

Analiza makroekonomiczna Polska

Czechy

Hiszpania

357,4

147,4

1 063,0

PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)

9,4

13,9

22,6

PKB (%)

3,8

2,3

-0,1

Deficyt budżetowy (% PKB)

7,9

4,7

9,3

Dług publiczny (% PKB)

55

38,5

67,3

Inflacja (%)

2,6

1,5

1,8

Bezrobocie (%)

9,6

7,3

19,8

Eksport towarów (mld EUR)

117,4

99,7

185,8

Import towarów (mld EUR) Źródło: MG

130,8

94,8

238,1

Wskaźniki makro na koniec 2010 r.: PKB (mld EUR)

Europa  W kwietniu Międzynarodowy Fundusz Walutowy podwyższył nieznacznie swoje prognozy gospodarcze (wobec wcześniejszej prognozy z października 2010 r.). Dla strefy Euro zakładany na 2011 r. wzrost gospodarczy wynosi 1,6% (1,5%). Prognozę dla obszaru Europy Środkowo-Wschodniej podniesiono z 3,1 do 3,7%. PKB Polski ma wzrosnąć o 3,6%, a np. w Rosji oczekiwana zwyżka gospodarcza ma wynieść 4,8%.  Indeks oczekiwań inwestorów i analityków wobec gospodarki środkowowschodniej Europy w następnych 6

miesiącach spadł we wrześniu 2011 r. do minus 38,0 pkt z minus 26,4 pkt w sierpniu - wynika z danych ZEW Center for European Economic Research i Erste Bank. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji gospodarczej wzrósł jednak we wrześniu do 7,2 pkt z 2,8 pkt w sierpniu. Polska  Według założeń budżetowych na 2011 r., w nadchodzących 12 miesiącach PKB wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie Rady Polityki Pieniężnej prognozują jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%. Powinno to korzystnie wpływać na

9

kształtowanie konsumpcyjnego.

się

popytu

 Z danych GUS wynika, że sprzedaż detaliczna w sierpniu wzrosła o 11,3% rdr po wzroście o 8,2% w lipcu, a mdm w sierpniu wzrosła o 1,1%. Produkcja przemysłowa w sierpniu wzrosła o 8,1% rdr, po wzroście o 1,8% w lipcu, a w porównaniu z poprzednim miesiącem wzrosła o 4,3%. Stopa bezrobocia w sierpniu wyniosła 11,6% wobec 11,7% w lipcu.  Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły w sierpniu w ujęciu rocznym o 13,9%, po spadku o 0,6% w lipcu. W ujęciu miesięcznym zamówienia wzrosły o 0,3% w porównaniu ze spadkiem o 4,% w lipcu. Wskaźnik nowych zamówień w przemyśle pokazuje rozwój popytu na wyroby i usługi. Służy on do oceny przyszłej produkcji. Czechy  Po recesji w 2009 r., czeska gospodarka zaczęła nabierać tempa wzrostu, ale dynamika była relatywnie słaba. To efekt programu cięć budżetowych przyjęty przez rząd oraz wolniejsze tempo wzrostu u głównych partnerów handlowych. Mimo to obroty handlowe wzrosły o 24,4% po spadku o 201% w 2009 r.  Dla gospodarki czeskiej duże znaczenie ma handel zagraniczny. Czechy mają jedną z najbardziej otwartych gospodarek w Europie. Po znaczącym załamaniu się dynamiki handlu zagranicznego w 2009 r. (-20,1%), obroty handlowe w 2010 r. nabrały ponownego rozmachu i międzyrocznie wzrosły o 24,4%. Dominującą pozycję w czeskim eksporcie zajmują samochody, komputery, telewizory, urządzenia telefoniczne, druty i kable, meble do siedzenia oraz urządzenia elektryczne.  Od 2005 r. eksport towarów i usług przeważa nad ich importem, chociaż

dodatnie saldo wymiany handlowej obniża się. Największy wpływ na ten rezultat miało pogłębienie się deficytu w grupie paliw mineralnych. Około 80% obrotów towarowych stanowi wymiana z krajami UE.  Produkcja przemysłowa w 2010 r. wzrosła o 10,5%, przy czym największy wzrost odnotowano w produkcji samochodów osobowych, przyczep i naczep, konstrukcji i wyrobów z metali oraz maszyn i urządzeń. Największy spadek zarejestrowano w produkcji pozostałych wyrobów niemetalowych, mebli oraz w produkcji art. spożywczych.  Według prognoz Ministerstwa Finansów w 2011 r. przewiduje się wzrost PKB o 2,0%, średnią inflację na poziomie ok. 2,3%, stopę bezrobocia w wysokości 6,8% oraz spadek deficytu budżetowego poniżej 4,4% PKB. Hiszpania  Hiszpania znajduje się w grupie krajów UE (tzw. PIGS – Portugalia, Irlandia, Grecja, Hiszpania), które najsilniej odczuły spowolnienie wzrostu gospodarczego i trudności na rynkach finansowych. Najpoważniejszym problemem Hiszpanii w latach 2008-2010 stała się w drastycznym tempie rosnąca stopa bezrobocia, która na koniec czerwca 2010 r. sięgnęła 20% i jest najwyższa w UE. Tylko w 2009 r. kryzys doprowadził do likwidacji 1 mln miejsc pracy.  Wysokie ujemne saldo bilansu handlowego, jakkolwiek amortyzowane dochodami z turystyki i importem kapitału, obciąża znacząco gospodarkę kraju. Pogorszył się stan finansów, nadwyżka budżetowa zamieniła się na deficyt przekraczający kryteria unii monetarnej. Szacuje się, że zadłużenie publiczne, także w wyniku kosztownego programu antykryzysowego, przekroczy w 2011r. 70% PKB.

10

 Głównym celem rządu jest minimalizowanie efektów kryzysu gospodarczego i powrót na ścieżkę wzrostu w latach 2011-2012. Kluczowe znaczenie ma recesyjna sytuacja w budownictwie, którego udział w tworzeniu PKB wynosi ponad 15%. Rząd podjął kosztowny program antykryzysowy. Receptą na poprawę koniunktury miały być początkowo ulgi podatkowe, zmniejszenie obciążeń dla remontujących mieszkania, wydłużenie spłaty kredytów hipotecznych. W czerwcu 2010 r. rząd był zmuszony z większości tych projektów wycofać się, ograniczyć subwencje na różnego rodzaju projekty aby nie dopuścić do katastrofy finansów publicznych.  Przyjęty w maju 2010 r. Plan Konsolidacji Finansów Publicznych zakłada dodatkowe oszczędności państwa

w wysokości 15 mld euro, które mają spowodować obniżenie deficytu budżetowego do 6% PKB w 2011 r. Plan obejmuje m.in. obniżenie średnio o 5% wynagrodzeń urzędników państwowych oraz o 15% wynagrodzeń członków rządu, zawieszenie rewaloryzacji rent i emerytur, zniesienie świadczenia „becikowego” (2,5 tys. EUR na dziecko), obniżenie o 6 mld EUR publicznych inwestycji infrastrukturalnych, zmniejszenie funduszy na leki refundowane oraz zmniejszenie o 600 mln EUR środków przeznaczonych w 2010-2011 na oficjalną pomoc rozwojową.  Pierwsze półrocze 2011 r. charakteryzuje dodatni, ale bardzo powolny wzrost gospodarczy (0,8% w I kwartale, 0,3% w II kwartale). Inflacja w pierwszej połowie roku przekroczyła 3%, a stopa bezrobocia sięgnęła 20,9%.

Podsumowanie Automotive Components Europe to wysoce wyspecjalizowana firma wytwarzająca jedne z najważniejszych komponentów samochodowych układów hamulcowych. Ma to swoje dobre i złe strony. Spółka może skupić się na ciągłym doskonaleniu swoich produktów, na które popyt zawsze będzie w mniej więcej przewidywalnej skali. Nie ma więc mowy o marnotrawieniu środków finansowych na badania i rozwój. Z drugiej jednak

strony przychody ze sprzedaży prawie całkowicie zależą od wielkości produkcji koncernów samochodowych, a ta z kolei zależna jest od ogólnoświatowej koniunktury gospodarczej. ACE ma solidne fundamenty, utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia i nie ma najmniejszych problemów z płynnością finansową. Wiarę w dobre perspektywy potwierdza obecność aż pięciu funduszy inwestycyjnych i emerytalnych w akcjonariacie emitenta.

11