Strategie Österreich & CEE
2. Quartal 2017
Wachstum und Inflation nehmen Fahrt auf Konjunkturausblick verbessert, aber höhere Inflation EZB sorgt für weiterhin lockere Geldpolitik CZKexit in Q2 erwartet; russische Anleihen auf Halten Asset Allocation: Aktien gegenüber Anleihen bevorzugt
www.raiffeisenresearch.com Editor: 1 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments Peter Brezinschek, Raiffeisen Bank International AG, Wien
[email protected]
Inhalt Strategie Österreich & CEE Thema: Wachstum und Inflation höher geschätzt Prognosen CEE inkl. Österreich Anlagestrategie CEE inkl. Österreich Ausblick CEE-Wirtschaft Ausblick Lokalwährungsanleihen Ausblick CEE-Währungen Sovereign Eurobonds Corporate Eurobonds Österreich Polen Ungarn Tschechische Republik Slowakei Slowenien Bulgarien Rumänien Kroatien Serbien Bosnien und Herzegowina Albanien Belarus Russland Türkei Ukraine Aktienmärkte Technische Analyse Indexgewichtung im Vergleich Sektoren Risikohinweise und Aufklärungen Disclaimer Impressum
Erklärung: e ... Schätzung f ... Prognose p ... vorläufige Ergebnisse n.v. ... nicht verfügbar Abkürzungsverzeichnis Länder und Währungen ALL Albanischer Lek BAM Bosnische Mark BGN Bulgarischer Lev BYN Belarussischer Rubel CZK Tschechische Krone HUF Ungarischer Forint HRK Kroatische Kuna PLN Polnischer Zloty RON Rumänischer Leu RSD Serbischer Dinar RUB Russischer Rubel TRY Türkische Lira UAH Ukrainische Hryvnia Volkswirtschaftliche Abkürzungen %-Änd. Prozentveränderung (nicht in Prozentpunkten) BIP Bruttoinlandsprodukt BP Basispunkte durchschn. durchschnittlich H/B Handelsbilanz FDI Ausländische Direktinvestitionen FX Fremdwährung L/B Leistungsbilanz LW Lokale Währung
2
LStK NPL p.a. p.m. p.q. PP PPI VPI
3 4 6 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 31 32 34 36 37 38 39 40 42 44 45 50 52 53 55 58 59
Lohn-Stückkosten notleidende Kredite im Jahresvergleich im Monatsvergleich im Quartalsvergleich Prozentpunkte Produzentenpreisindex Verbraucherpreisindex
Staatsanleihenmärkte CZGB Tschechische Lokalwährungsanleihen HGB Ungarische Lokalwährungsanleihen POLGB Polnische Lokalwährungsanleihen ROMGB Rumänische Lokalwährungsanleihen TURKGB Türkische Lokalwährungsanleihen OFZ Russische Lokalwährungsanleihen UST US-Treasuries Aktienindizes ATX Österreichischer Aktienindex BET Rumänischer Aktienindex BIST National 100 Türkischer Aktienindex BUX Ungarischer Aktienindex PX Tschechischer Aktienindex MICEX Russischer Aktienindex WIG 20 Polnischer Aktienindex
Aktienkennzahlen DR EBIT EBITDA and EBT GW KGV LGW ROCE Länder Eurozone (EWU)
CE SEE
EE CEE
Dividendenrendite Earnings before interest and taxes earnings before interest, taxes, depreciation, amortization earnings before taxes Gewinnwachstum Kurs-Gewinn Verhältnis langfr. Gewinnwachstum Return on capital employed
Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Österreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien, Zypern Mitteleuropäische Länder – Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien Südosteuropäische Länder – Albanien, Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, Kosovo, Rumänien, Serbien Eastern Europe (Russland, Ukraine, Belarus) Mittel- und Osteuropa (CE + SEE + EE)
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Thema Wachstum und Inflation höher geschätzt
Stimmungsverbesserung führt zu Aufwärtsrevisionen der Wachtumsannahmen Rückkehr zu deutlich positiven Inflationsraten ohne nennenswerte Auswirkung auf die Geldpolitik Relative Ruhe auf der Währungsseite
Seit dem Sommer 2016 sind die Einkaufsmanagerindizes in den CE-Ländern und Österreich markant nach oben geschnellt. Nur in Russland hat sich die positive Stimmung zuletzt etwas abgekühlt. Dennoch hat Russland in Q4 erstmals seit drei Jahren ein leichtes Wachstumsplus erzielt. In Österreich setzte sich die dynamische Aufwärtsbewegung von annualisierten 2 % BIP-Wachstum im zweiten Halbjahr fort, so dass wir die Prognose für 2017 von 1,3 % auf 1,7 % BIP-Plus angehoben haben. Für Polen, Kroatien, Bulgarien und Rumänien liegen unsere Aufwärtsrevisionen des BIP 2017 zwischen 0,3 und 0,6 Prozentpunkten. Es sind überwiegend weiterhin die starken Inlandskräfte, vor allem der durch steigende Beschäftigung und satte Lohnerhöhungen getriebene private Konsum, die die BIP-Zahlen anheben. Und auch die Investitionen sind generell ein Wachstumsmotor. Die Risiken des Brexit sind in der CEE-Region daher durch die guten inländischen Rahmenbedingungen in den Hintergrund getreten. Allerdings hat auch die Preisentwicklung 2017 eine markante Wende erfahren. Die über Produktivitätswachstum liegenden Lohnsteigerungen in Verbindung mit den starken Energieverteuerungen haben die Inflationsraten zu Jahresbeginn über die Schätzungen ansteigen lassen. Wir haben daher auch in mehreren Ländern, insbesondere in Polen, Ungarn, Tschechien und Kroatien, die Inflationsrate für 2017 um 0,5 bis 0,8 Prozentpunkte angehoben. Das bedeutet aber auch, dass die Konjunkturdynamik ihren Höhepunkt erreicht hat, da die Realeinkommen künftig geringere Steigerungsraten aufweisen dürften. Den mit weiter fallenden Arbeitslosenquoten angespannten Arbeitsmärkten werden die Notenbanken in den jeweiligen Ländern erhöhte Aufmerksamkeit beimessen. Allerdings gehen wir davon aus, dass die anhaltend ultra-expansive Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) den jeweiligen Notenbanken der CE- und SEE-Region genügend Spielraum lässt, um auch hier die historisch niedrige Zinspolitik fortzusetzen. Wir haben daher keine Leitzinsanhebung in den betreffenden Ländern bis Jahresende 2017 angesetzt. Die Türkei stellt hier einen Sonderfall aufgrund der politischen Krise und der damit verbundenen Währungsturbulenzen dar. Auswirkung auf Währungen Wir sehen weiterhin wenig Bewegung bei den meisten Währungen zum Euro. Wir haben jedoch wegen der stärkeren Inflationsentwicklung die Aufhebung der CZK-Bindung an der EUR von der zweiten Jahreshälfte ins zweite Quartal vorgezogen. Eine Aufwertung unter CZK 26 zum EUR wird von uns erwartet. Den Rubel sehen wir gegenüber dem USD gegen 60 tendieren. Instabilitäten in der Ukraine können eine temporäre Abwertung auslösen. Auswirkung auf Renten- und Aktienmärkte Auf den Anleihemärkten erwarten wir im Einklang mit der internationalen Entwicklung eine leichte Renditeaufwärtstendenz im Jahresverlauf. An unserem freundlichen Börsenausblick für H1 2017 hat sich auch in CEE und Österreich nichts geändert. Auch die Argumente höheres Wachstum, verbesserte Gewinnentwicklung und expansive Geldpolitik haben sich nicht geändert. Wir sehen durchschnittlich noch rund 5 % Kurspotenzial bis Jahresmitte. Ab Sommer wären temporäre Indexkorrekturen einzuplanen.
Marktstrategie1 Eurobonds
LW-Anleihen
FX
EUR
USD
2J
10J
BG
H
--
--
--
---
HR
K
H
--
--
H
CZ
H
--
H
K
K
HU2
H
H
H2)
H
H
PL
H
H
H
H
H
RO
K
K
H
H
H
RU
H
H
H
H
H
RS
--
H
--
--
H
MK
K
--
--
--
--
KZ
--
H
--
--
--
TR
H
H
H
V
H
UA
--
V
--
--
V
BY
--
H
--
--
V
basiert auf absoluter erwarteter Performance: - LW-Anleihen = Lokalwährungsanleihen, Performance in lokaler Währung - Eurobonds: basiert auf erwarteter Spreadänderung FX-Empfehlungen gegen EUR Horizont: Ende 2. Quartal 2017 Für Empfehlungshistorie siehe Seite 56 H ... Halten, V ... Verkauf, K ... Kauf 2 HU: 3J, nicht 2J Laufzeit Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH 1
Empfehlungen1 – Aktienmärkte Indizes Kauf
ATX, MICEX, BUX, PX, WIG 30
Halten
-
Verkauf
BIST Nat. 100
Empfehlungen1 – Anleihenmärkte Corporate bonds
akt.
Kauf Evraz 6.75% fällig 2022
295 BP
1
Horizont: Ende 2. Quartal 2017 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
3
Prognosen Reales BIP (% p.a.) Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
2015 3,9 3,1 4,6 3,8 2,3 3,9 1,6 3,6 3,9 0,7 3,0 2,6 4,1 3,1 -2,8 -9,9 -3,8 -3,3 6,1 1,0 1,5 2,0 2,6
Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.) 2016 2,8 2,0 2,3 3,3 2,5 2,6 2,9 3,4 4,8 2,8 2,5 3,5 3,5 3,9 -0,2 2,2 -2,6 -0,1 2,1 1,5 1,8 1,7 1,6
2017e 3,3 3,2 2,7 3,3 2,7 3,1 3,3 3,3 4,2 3,0 3,0 4,0 3,5 3,7 1,0 2,0 -0,5 1,0 2,0 1,7 1,7 1,9 2,4
Konsensus 3,2 2,9 2,6 3,2 2,6 3,0 2,8 3,0 3,7 3,0 3,0 3,6 3,8 3,4 1,1 2,5 0,4 1,2 2,5 1,5 1,6 1,6 2,3
2018f 3,0 3,4 2,5 4,0 2,5 3,0 2,8 3,3 3,5 3,0 3,5 4,0 3,5 3,3 1,5 3,0 1,5 1,6 3,0 1,5 1,5 1,7 2,2
Konsensus 3,2 2,8 2,6 3,5 2,6 3,0 2,7 2,9 3,3 3,2 3,5 3,8 3,9 3,2 1,5 3,0 1,4 1,6 3,2 1,5 1,6 1,5 2,3
Quelle: nationale Quellen, Bloomberg Konsensus, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Leistungsbilanz (% des BIP) Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
2015 -0,6 4,3 0,2 0,2 5,2 0,5 5,0 0,4 -1,2 -4,6 -5,6 -13,6 -8,6 -1,2 5,1 -0,1 -3,8 4,4 -3,7 1,8 8,3 3,0 -2,6
2016 2017e -0,5 -0,8 3,5 3,2 1,1 1,1 -0,6 0,5 6,8 6,6 0,4 0,3 3,1 2,5 3,8 3,4 -2,4 -3,6 -3,9 -3,7 -5,4 -7,0 -13,6 -13,6 -9,4 -7,9 -1,6 -2,4 1,7 4,9 -3,7 -4,6 -5,1 -3,7 1,1 4,1 -3,8 -5,8 2,0 2,1 8,3 8,5 3,4 3,3 -3,2 -3,5
2018f -1,0 3,0 1,2 1,4 6,2 0,2 2,2 1,0 -3,8 -3,5 -7,7 -12,1 -7,5 -2,8 5,5 -3,8 -3,6 4,7 -5,0 2,2 8,0 3,1 -3,5
2015 2016 2017e -0,9 -0,6 1,9 0,0 0,3 3,3 0,3 0,7 2,4 -0,3 -0,5 1,1 -0,8 -0,2 1,5 -0,5 -0,2 2,1 -0,5 -1,1 1,9 -0,1 -0,8 1,3 -0,6 -1,5 0,9 1,4 1,2 2,5 -1,0 -1,1 2,0 1,8 1,3 2,5 -0,5 0,3 1,5 -0,2 -0,9 1,4 15,6 7,1 4,7 48,7 13,9 10,7 13,5 12,0 12,0 17,5 7,7 5,3 7,7 7,8 10,0 0,8 1,0 2,0 0,1 0,4 1,9 0,0 0,2 1,8 0,1 1,2 2,5
2018f 2,2 3,0 1,5 2,0 1,9 2,1 1,6 2,0 2,9 2,9 2,0 2,7 2,0 2,5 4,5 7,5 11,0 4,9 8,0 2,1 2,2 1,5 2,5
Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Konsol. Budgetsaldo (% des BIP)
Öffentliche Verschuldung (% des BIP)
Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
2015 2016 2017e -2,6 -2,6 -3,0 -2,0 -2,0 -2,5 -0,6 0,0 -0,2 -2,7 -2,5 -2,0 -2,7 -2,5 -2,1 -2,1 -2,0 -2,2 -3,3 -1,5 -1,9 -2,8 1,6 -1,5 -0,8 -2,6 -3,6 -3,7 -1,3 -1,8 0,7 -1,5 -1,0 -4,0 -2,5 -2,0 -1,4 -1,6 -1,8 -1,8 -1,6 -2,7 -3,6 -3,7 -2,6 -2,3 -3,0 -4,0 1,8 1,5 0,0 -3,3 -3,5 -2,6 -1,0 -1,4 -1,5 -1,0 -1,3 -1,2 0,7 0,2 0,1 -2,1 -1,7 -1,4 -2,4 -3,2 -3,5
2018f -3,2 -3,0 0,0 -2,0 -1,7 -2,3 -2,0 -2,0 -3,8 -1,8 -1,0 -1,0 -2,0 -2,8 -2,4 -3,0 0,0 -2,3 -1,8 -1,1 0,0 -1,4 -2,6
2015 2016 2017e 51,1 52,8 53,2 75,2 73,9 73,2 40,3 37,9 36,8 52,5 52,6 52,5 83,1 81,3 79,9 53,8 53,9 53,7 86,7 83,9 82,6 25,6 29,1 29,0 38,0 37,6 38,7 74,7 71,6 70,5 42,8 42,5 42,8 72,2 70,5 69,0 13,0 14,5 15,5 47,8 47,4 47,6 12,7 13,5 14,0 72,6 76,5 78,4 36,5 39,0 38,7 17,2 18,2 18,8 34,0 32,0 33,0 85,5 83,8 81,4 71,2 68,6 66,3 90,4 89,3 88,3 101,9 105,5 105,6
2018f 53,7 72,4 35,8 52,2 77,9 53,5 80,6 31,0 40,1 66,4 42,5 65,0 17,0 47,7 14,5 73,0 36,5 18,8 32,0 79,8 64,0 87,2 104,9
Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP)
Wechselkurs EUR/LW (Durchschn.)
Bonitätseinstufungen*
Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien
Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien
S&P BBB+ BBBAAA+ A
Moody's A2 Baa3 A1 A2 Baa3
Fitch ABBBA+ A+ A-
2015 2016 2017e 2018f 70,3 74,4 74,8 74,2 106,2 98,3 89,1 83,5 69,4 73,2 76,2 74,0 85,4 88,8 87,4 84,8 116,6 108,8 104,1 103,0 64,8 66,6 66,4 65,0 103,5 91,4 85,1 83,3 75,3 73,3 69,3 68,6 56,5 54,7 53,0 52,8 81,6 74,2 70,7 66,6 53,4 54,7 54,9 54,2 72,6 71,7 68,8 67,0 32,7 34,8 34,8 37,5 68,4 64,8 61,9 60,9 37,9 39,1 30,5 26,0 131,5 131,8 124,4 118,2 70,2 79,1 73,1 74,8 44,7 46,4 37,4 32,9 46,4 48,3 56,3 59,2 n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. 124,3 124,5 n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v.
Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH
4
Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
2015 4,18 310 27,3 euro euro
2016 2017e 2018f 4,36 4,33 4,23 311 312 317 27,0 26,5 25,5 euro euro euro euro euro euro
Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo
7,61 1,96 4,45 121 1,96 140 euro
7,53 1,96 4,49 123 1,96 137 euro
7,45 1,96 4,50 124 1,96 137 euro
7,46 1,96 4,50 125 1,96 139 euro
Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo
BB BB+ BBBBBB B+ k.R.
Ba2 Baa2 Baa3 Baa3 B3 B1 k.R.
BB BBBBBBBBk.R. k.R. k.R.
Russland Ukraine Belarus
68,0 24,3 1,77
74,1 28,3 2,20
62,0 27,9 2,11
64,3 29,6 2,50
Russland Ukraine Belarus
BB+ BB-
Ba1 Caa3 Caa1
BBBBB-
Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA
3,02 euro euro euro 1,11
3,34 euro euro euro 1,11
3,92 euro euro euro 1,03
4,35 euro euro euro 1,05
Türkei Österreich Deutschland
BB AA+ AAA
Ba1 Aa1 Aaa
BB+ AA+ AAA
USA
AA+
Aaa
AAA
Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* für langfristige Fremdwährungsverbindlichkeiten k.R. = kein Rating Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Prognosen Wechselkursprognosen
Leitzinssatzprognosen
1
Länder 15.03. Jun.17 Sep.17 Mär.18 vs EUR Polen 4,31 4,35 4,30 4,25 Ungarn 310,32 315,0 310,0 315,0 Tschechien 27,02 26,0 26,5 25,6 Kroatien 7,43 7,40 7,45 7,45 Rumänien 4,55 4,50 4,45 4,50 Serbien 123,90 123,0 124,0 125,0 Albanien 135,31 137,0 138,0 140,0 vs USD Russland Ukraine Belarus Türkei EUR/USD
59,1 26,88 1,92 3,72
60,0 27,00 2,03 3,90
60,0 27,00 2,14 3,80
62,0 28,50 2,35 4,10
1,06
1,03
1,02
1,05
3M Geldmarktzinssatz-Prognosen
1
Länder 15.03. Jun.17 Sep.17 Mär.18 Polen 1,50 1,50 1,50 1,50 Ungarn 0,90 0,90 0,90 0,90 Tschechien 0,05 0,05 0,05 0,05 Rumänien 1,75 1,75 1,75 2,00 Russland 10,00 9,50 9,00 8,75 Türkei 8,00 8,00 8,00 10,00 Eurozone USA
0,00 1,00
0,00 1,25
0,00 1,50
Länder Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei
0,00 1,75
Eurozone USA
1
17:00 (MEZ) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 1,73 1,73 1,73 1,73 0,23 0,30 0,40 0,60 0,28 0,30 0,30 0,40 0,61 0,60 0,65 0,70 0,84 1,00 1,15 1,80 10,43 10,00 9,50 9,25 12,27 12,50 12,70 10,80 -0,33 1,15
-0,35 1,60
-0,35 1,85
-0,30 2,10
* 17:00 (MEZ) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1
17:00 (MEZ) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
2-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder Polen Ungarn* Tschechien Kroatien Rumänien* Russland Türkei Österreich Deutschland USA
10-j. Anleihenrendite-Prognosen
15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 2,16 2,3 2,4 2,5 1,66 1,5 1,6 1,8 -0,64 0,1 0,1 0,2 1,44 1,3 1,3 1,4 2,31 2,5 2,6 3,2 8,40 8,7 8,5 8,3 11,31 11,7 11,7 10,5 -0,66 -0,83 1,32
-0,8 -0,8 1,5
-0,7 -0,7 1,8
-0,5 -0,6 2,0
Renditediff. 10-j. LW-Anl. zu dt. Bund
15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 3,75 3,9 4,2 4,4 3,73 3,8 4,1 4,4 0,87 1,0 1,2 1,4 2,86 2,7 2,7 2,8 4,15 4,3 4,4 4,8 8,08 8,7 8,5 8,4 11,02 11,5 11,7 10,5
Länder Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei Österreich Deutschland USA
0,61 0,42 2,51
0,7 0,4 2,6
0,9 0,6 2,9
1,2 0,9 3,0
Länder Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei Österreich USA
15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 333 350 355 350 332 340 350 350 45 60 60 50 245 230 210 190 374 390 380 390 767 830 790 750 1061 1110 1110 960 19 209
25 220
25 225
30 210
1
17:00 (MEZ); * 3J Staatsanleihen in lokaler Währung Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1
17:00 (MEZ); alle Werte in BP Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Erwartete 10-j. Renditeänderung
Renditestruktur
Wechselkursveränderung1
20
17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler Währung Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
350
15
300
10
200
CZK
250
0
50
RUB RON
100 PLN
10,5% 8,3% 13,0% -3,1% 15,8% 18,3%
2017e 12,9 12,9 11,7 12,8 6,1 9,0
Zahlen basieren auf bereinigten Daten Quelle: Thomson Reuters, IBES, RBI/Raiffeisen RESEARCH
USA
Deutschland
Rumänien
Tschechien
Indexschätzungen 15.03.1
2018f 11,7 11,9 10,3 13,2 5,3 7,6
ATX WIG 30 BUX PX MICEX BIST Nat. 100
Jun.17
-1
0
1
2
Sep.17 Mär.18
2.817 2.930 2.790 2.980 2.573 2.720 2.530 2.730 32.636 34.300 32.000 34.600 979 1.030 960 1.030 1.993 2.100 1.980 2.130 89.446 87.000 84.000 85.000
1
Bloomberg,
3
4
8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% BUX
ATX 27,0% WIG 30 8,7% BUX -12,1% PX 2,9% MICEX 12,3% BIST Nat. 18,1% 100
2018f
-2
* Prognosen für 30. Jun. 2017 verglichen zu 15. Mär. 2017 Lokale Währung vs. EUR (%) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Erwartete Aktienindexperformance
Aktienindexprognosen
Kurs/GewinnVerhältnis
HUF
WIG 30
2017e
Spread zwischen 3M und 10-j. Laufzeit in BP Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
TRY
ATX
Aktienmarktkennzahlen Gewinnwachstum
Polen
USA
Deutschland
Rumänien
Tschechien
Ungarn
Polen
BP-Änderung der 10-j. Rendite in 3 Monaten Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Ungarn
0
-5
23:59 (MEZ) in Lokalwährung Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Jun.17
Mär.18
MICEX
150
PX
5
USD
BIST Nat. 100
1
Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
5