Wachstum und Inflation nehmen Fahrt auf

Strategie Österreich & CEE 2. Quartal 2017 Wachstum und Inflation nehmen Fahrt auf Konjunkturausblick verbessert, aber höhere Inflation EZB sorgt fü...
Author: Detlef Lorentz
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Strategie Österreich & CEE

2. Quartal 2017

Wachstum und Inflation nehmen Fahrt auf Konjunkturausblick verbessert, aber höhere Inflation EZB sorgt für weiterhin lockere Geldpolitik CZKexit in Q2 erwartet; russische Anleihen auf Halten Asset Allocation: Aktien gegenüber Anleihen bevorzugt

www.raiffeisenresearch.com Editor: 1 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments Peter Brezinschek, Raiffeisen Bank International AG, Wien [email protected]

Inhalt Strategie Österreich & CEE Thema: Wachstum und Inflation höher geschätzt Prognosen CEE inkl. Österreich Anlagestrategie CEE inkl. Österreich Ausblick CEE-Wirtschaft Ausblick Lokalwährungsanleihen Ausblick CEE-Währungen Sovereign Eurobonds Corporate Eurobonds Österreich Polen Ungarn Tschechische Republik Slowakei Slowenien Bulgarien Rumänien Kroatien Serbien Bosnien und Herzegowina Albanien Belarus Russland Türkei Ukraine Aktienmärkte Technische Analyse Indexgewichtung im Vergleich Sektoren Risikohinweise und Aufklärungen Disclaimer Impressum

Erklärung: e ... Schätzung f ... Prognose p ... vorläufige Ergebnisse n.v. ... nicht verfügbar Abkürzungsverzeichnis Länder und Währungen ALL Albanischer Lek BAM Bosnische Mark BGN Bulgarischer Lev BYN Belarussischer Rubel CZK Tschechische Krone HUF Ungarischer Forint HRK Kroatische Kuna PLN Polnischer Zloty RON Rumänischer Leu RSD Serbischer Dinar RUB Russischer Rubel TRY Türkische Lira UAH Ukrainische Hryvnia Volkswirtschaftliche Abkürzungen %-Änd. Prozentveränderung (nicht in Prozentpunkten) BIP Bruttoinlandsprodukt BP Basispunkte durchschn. durchschnittlich H/B Handelsbilanz FDI Ausländische Direktinvestitionen FX Fremdwährung L/B Leistungsbilanz LW Lokale Währung

2

LStK NPL p.a. p.m. p.q. PP PPI VPI

3 4 6 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 31 32 34 36 37 38 39 40 42 44 45 50 52 53 55 58 59

Lohn-Stückkosten notleidende Kredite im Jahresvergleich im Monatsvergleich im Quartalsvergleich Prozentpunkte Produzentenpreisindex Verbraucherpreisindex

Staatsanleihenmärkte CZGB Tschechische Lokalwährungsanleihen HGB Ungarische Lokalwährungsanleihen POLGB Polnische Lokalwährungsanleihen ROMGB Rumänische Lokalwährungsanleihen TURKGB Türkische Lokalwährungsanleihen OFZ Russische Lokalwährungsanleihen UST US-Treasuries Aktienindizes ATX Österreichischer Aktienindex BET Rumänischer Aktienindex BIST National 100 Türkischer Aktienindex BUX Ungarischer Aktienindex PX Tschechischer Aktienindex MICEX Russischer Aktienindex WIG 20 Polnischer Aktienindex

Aktienkennzahlen DR EBIT EBITDA and EBT GW KGV LGW ROCE Länder Eurozone (EWU)

CE SEE

EE CEE

Dividendenrendite Earnings before interest and taxes earnings before interest, taxes, depreciation, amortization earnings before taxes Gewinnwachstum Kurs-Gewinn Verhältnis langfr. Gewinnwachstum Return on capital employed

Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Österreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien, Zypern Mitteleuropäische Länder – Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien Südosteuropäische Länder – Albanien, Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, Kosovo, Rumänien, Serbien Eastern Europe (Russland, Ukraine, Belarus) Mittel- und Osteuropa (CE + SEE + EE)

Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

Thema Wachstum und Inflation höher geschätzt

 Stimmungsverbesserung führt zu Aufwärtsrevisionen der Wachtumsannahmen  Rückkehr zu deutlich positiven Inflationsraten ohne nennenswerte Auswirkung auf die Geldpolitik  Relative Ruhe auf der Währungsseite

Seit dem Sommer 2016 sind die Einkaufsmanagerindizes in den CE-Ländern und Österreich markant nach oben geschnellt. Nur in Russland hat sich die positive Stimmung zuletzt etwas abgekühlt. Dennoch hat Russland in Q4 erstmals seit drei Jahren ein leichtes Wachstumsplus erzielt. In Österreich setzte sich die dynamische Aufwärtsbewegung von annualisierten 2 % BIP-Wachstum im zweiten Halbjahr fort, so dass wir die Prognose für 2017 von 1,3 % auf 1,7 % BIP-Plus angehoben haben. Für Polen, Kroatien, Bulgarien und Rumänien liegen unsere Aufwärtsrevisionen des BIP 2017 zwischen 0,3 und 0,6 Prozentpunkten. Es sind überwiegend weiterhin die starken Inlandskräfte, vor allem der durch steigende Beschäftigung und satte Lohnerhöhungen getriebene private Konsum, die die BIP-Zahlen anheben. Und auch die Investitionen sind generell ein Wachstumsmotor. Die Risiken des Brexit sind in der CEE-Region daher durch die guten inländischen Rahmenbedingungen in den Hintergrund getreten. Allerdings hat auch die Preisentwicklung 2017 eine markante Wende erfahren. Die über Produktivitätswachstum liegenden Lohnsteigerungen in Verbindung mit den starken Energieverteuerungen haben die Inflationsraten zu Jahresbeginn über die Schätzungen ansteigen lassen. Wir haben daher auch in mehreren Ländern, insbesondere in Polen, Ungarn, Tschechien und Kroatien, die Inflationsrate für 2017 um 0,5 bis 0,8 Prozentpunkte angehoben. Das bedeutet aber auch, dass die Konjunkturdynamik ihren Höhepunkt erreicht hat, da die Realeinkommen künftig geringere Steigerungsraten aufweisen dürften. Den mit weiter fallenden Arbeitslosenquoten angespannten Arbeitsmärkten werden die Notenbanken in den jeweiligen Ländern erhöhte Aufmerksamkeit beimessen. Allerdings gehen wir davon aus, dass die anhaltend ultra-expansive Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) den jeweiligen Notenbanken der CE- und SEE-Region genügend Spielraum lässt, um auch hier die historisch niedrige Zinspolitik fortzusetzen. Wir haben daher keine Leitzinsanhebung in den betreffenden Ländern bis Jahresende 2017 angesetzt. Die Türkei stellt hier einen Sonderfall aufgrund der politischen Krise und der damit verbundenen Währungsturbulenzen dar. Auswirkung auf Währungen Wir sehen weiterhin wenig Bewegung bei den meisten Währungen zum Euro. Wir haben jedoch wegen der stärkeren Inflationsentwicklung die Aufhebung der CZK-Bindung an der EUR von der zweiten Jahreshälfte ins zweite Quartal vorgezogen. Eine Aufwertung unter CZK 26 zum EUR wird von uns erwartet. Den Rubel sehen wir gegenüber dem USD gegen 60 tendieren. Instabilitäten in der Ukraine können eine temporäre Abwertung auslösen. Auswirkung auf Renten- und Aktienmärkte Auf den Anleihemärkten erwarten wir im Einklang mit der internationalen Entwicklung eine leichte Renditeaufwärtstendenz im Jahresverlauf. An unserem freundlichen Börsenausblick für H1 2017 hat sich auch in CEE und Österreich nichts geändert. Auch die Argumente höheres Wachstum, verbesserte Gewinnentwicklung und expansive Geldpolitik haben sich nicht geändert. Wir sehen durchschnittlich noch rund 5 % Kurspotenzial bis Jahresmitte. Ab Sommer wären temporäre Indexkorrekturen einzuplanen.

Marktstrategie1 Eurobonds

LW-Anleihen

FX

EUR

USD

2J

10J

BG

H

--

--

--

---

HR

K

H

--

--

H

CZ

H

--

H

K

K

HU2

H

H

H2)

H

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PL

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H

H

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RO

K

K

H

H

H

RU

H

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H

H

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RS

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MK

K

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KZ

--

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--

TR

H

H

H

V

H

UA

--

V

--

--

V

BY

--

H

--

--

V

basiert auf absoluter erwarteter Performance: - LW-Anleihen = Lokalwährungsanleihen, Performance in lokaler Währung - Eurobonds: basiert auf erwarteter Spreadänderung FX-Empfehlungen gegen EUR Horizont: Ende 2. Quartal 2017 Für Empfehlungshistorie siehe Seite 56 H ... Halten, V ... Verkauf, K ... Kauf 2 HU: 3J, nicht 2J Laufzeit Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH 1

Empfehlungen1 – Aktienmärkte Indizes Kauf

ATX, MICEX, BUX, PX, WIG 30

Halten

-

Verkauf

BIST Nat. 100

Empfehlungen1 – Anleihenmärkte Corporate bonds

akt.

Kauf Evraz 6.75% fällig 2022

295 BP

1

Horizont: Ende 2. Quartal 2017 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH

Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien

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3

Prognosen Reales BIP (% p.a.) Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

2015 3,9 3,1 4,6 3,8 2,3 3,9 1,6 3,6 3,9 0,7 3,0 2,6 4,1 3,1 -2,8 -9,9 -3,8 -3,3 6,1 1,0 1,5 2,0 2,6

Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.) 2016 2,8 2,0 2,3 3,3 2,5 2,6 2,9 3,4 4,8 2,8 2,5 3,5 3,5 3,9 -0,2 2,2 -2,6 -0,1 2,1 1,5 1,8 1,7 1,6

2017e 3,3 3,2 2,7 3,3 2,7 3,1 3,3 3,3 4,2 3,0 3,0 4,0 3,5 3,7 1,0 2,0 -0,5 1,0 2,0 1,7 1,7 1,9 2,4

Konsensus 3,2 2,9 2,6 3,2 2,6 3,0 2,8 3,0 3,7 3,0 3,0 3,6 3,8 3,4 1,1 2,5 0,4 1,2 2,5 1,5 1,6 1,6 2,3

2018f 3,0 3,4 2,5 4,0 2,5 3,0 2,8 3,3 3,5 3,0 3,5 4,0 3,5 3,3 1,5 3,0 1,5 1,6 3,0 1,5 1,5 1,7 2,2

Konsensus 3,2 2,8 2,6 3,5 2,6 3,0 2,7 2,9 3,3 3,2 3,5 3,8 3,9 3,2 1,5 3,0 1,4 1,6 3,2 1,5 1,6 1,5 2,3

Quelle: nationale Quellen, Bloomberg Konsensus, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Leistungsbilanz (% des BIP) Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

2015 -0,6 4,3 0,2 0,2 5,2 0,5 5,0 0,4 -1,2 -4,6 -5,6 -13,6 -8,6 -1,2 5,1 -0,1 -3,8 4,4 -3,7 1,8 8,3 3,0 -2,6

2016 2017e -0,5 -0,8 3,5 3,2 1,1 1,1 -0,6 0,5 6,8 6,6 0,4 0,3 3,1 2,5 3,8 3,4 -2,4 -3,6 -3,9 -3,7 -5,4 -7,0 -13,6 -13,6 -9,4 -7,9 -1,6 -2,4 1,7 4,9 -3,7 -4,6 -5,1 -3,7 1,1 4,1 -3,8 -5,8 2,0 2,1 8,3 8,5 3,4 3,3 -3,2 -3,5

2018f -1,0 3,0 1,2 1,4 6,2 0,2 2,2 1,0 -3,8 -3,5 -7,7 -12,1 -7,5 -2,8 5,5 -3,8 -3,6 4,7 -5,0 2,2 8,0 3,1 -3,5

2015 2016 2017e -0,9 -0,6 1,9 0,0 0,3 3,3 0,3 0,7 2,4 -0,3 -0,5 1,1 -0,8 -0,2 1,5 -0,5 -0,2 2,1 -0,5 -1,1 1,9 -0,1 -0,8 1,3 -0,6 -1,5 0,9 1,4 1,2 2,5 -1,0 -1,1 2,0 1,8 1,3 2,5 -0,5 0,3 1,5 -0,2 -0,9 1,4 15,6 7,1 4,7 48,7 13,9 10,7 13,5 12,0 12,0 17,5 7,7 5,3 7,7 7,8 10,0 0,8 1,0 2,0 0,1 0,4 1,9 0,0 0,2 1,8 0,1 1,2 2,5

2018f 2,2 3,0 1,5 2,0 1,9 2,1 1,6 2,0 2,9 2,9 2,0 2,7 2,0 2,5 4,5 7,5 11,0 4,9 8,0 2,1 2,2 1,5 2,5

Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Konsol. Budgetsaldo (% des BIP)

Öffentliche Verschuldung (% des BIP)

Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

2015 2016 2017e -2,6 -2,6 -3,0 -2,0 -2,0 -2,5 -0,6 0,0 -0,2 -2,7 -2,5 -2,0 -2,7 -2,5 -2,1 -2,1 -2,0 -2,2 -3,3 -1,5 -1,9 -2,8 1,6 -1,5 -0,8 -2,6 -3,6 -3,7 -1,3 -1,8 0,7 -1,5 -1,0 -4,0 -2,5 -2,0 -1,4 -1,6 -1,8 -1,8 -1,6 -2,7 -3,6 -3,7 -2,6 -2,3 -3,0 -4,0 1,8 1,5 0,0 -3,3 -3,5 -2,6 -1,0 -1,4 -1,5 -1,0 -1,3 -1,2 0,7 0,2 0,1 -2,1 -1,7 -1,4 -2,4 -3,2 -3,5

2018f -3,2 -3,0 0,0 -2,0 -1,7 -2,3 -2,0 -2,0 -3,8 -1,8 -1,0 -1,0 -2,0 -2,8 -2,4 -3,0 0,0 -2,3 -1,8 -1,1 0,0 -1,4 -2,6

2015 2016 2017e 51,1 52,8 53,2 75,2 73,9 73,2 40,3 37,9 36,8 52,5 52,6 52,5 83,1 81,3 79,9 53,8 53,9 53,7 86,7 83,9 82,6 25,6 29,1 29,0 38,0 37,6 38,7 74,7 71,6 70,5 42,8 42,5 42,8 72,2 70,5 69,0 13,0 14,5 15,5 47,8 47,4 47,6 12,7 13,5 14,0 72,6 76,5 78,4 36,5 39,0 38,7 17,2 18,2 18,8 34,0 32,0 33,0 85,5 83,8 81,4 71,2 68,6 66,3 90,4 89,3 88,3 101,9 105,5 105,6

2018f 53,7 72,4 35,8 52,2 77,9 53,5 80,6 31,0 40,1 66,4 42,5 65,0 17,0 47,7 14,5 73,0 36,5 18,8 32,0 79,8 64,0 87,2 104,9

Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP)

Wechselkurs EUR/LW (Durchschn.)

Bonitätseinstufungen*

Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien

Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien

S&P BBB+ BBBAAA+ A

Moody's A2 Baa3 A1 A2 Baa3

Fitch ABBBA+ A+ A-

2015 2016 2017e 2018f 70,3 74,4 74,8 74,2 106,2 98,3 89,1 83,5 69,4 73,2 76,2 74,0 85,4 88,8 87,4 84,8 116,6 108,8 104,1 103,0 64,8 66,6 66,4 65,0 103,5 91,4 85,1 83,3 75,3 73,3 69,3 68,6 56,5 54,7 53,0 52,8 81,6 74,2 70,7 66,6 53,4 54,7 54,9 54,2 72,6 71,7 68,8 67,0 32,7 34,8 34,8 37,5 68,4 64,8 61,9 60,9 37,9 39,1 30,5 26,0 131,5 131,8 124,4 118,2 70,2 79,1 73,1 74,8 44,7 46,4 37,4 32,9 46,4 48,3 56,3 59,2 n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. 124,3 124,5 n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v.

Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH

4

Länder Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

2015 4,18 310 27,3 euro euro

2016 2017e 2018f 4,36 4,33 4,23 311 312 317 27,0 26,5 25,5 euro euro euro euro euro euro

Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo

7,61 1,96 4,45 121 1,96 140 euro

7,53 1,96 4,49 123 1,96 137 euro

7,45 1,96 4,50 124 1,96 137 euro

7,46 1,96 4,50 125 1,96 139 euro

Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H. Albanien Kosovo

BB BB+ BBBBBB B+ k.R.

Ba2 Baa2 Baa3 Baa3 B3 B1 k.R.

BB BBBBBBBBk.R. k.R. k.R.

Russland Ukraine Belarus

68,0 24,3 1,77

74,1 28,3 2,20

62,0 27,9 2,11

64,3 29,6 2,50

Russland Ukraine Belarus

BB+ BB-

Ba1 Caa3 Caa1

BBBBB-

Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA

3,02 euro euro euro 1,11

3,34 euro euro euro 1,11

3,92 euro euro euro 1,03

4,35 euro euro euro 1,05

Türkei Österreich Deutschland

BB AA+ AAA

Ba1 Aa1 Aaa

BB+ AA+ AAA

USA

AA+

Aaa

AAA

Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

* für langfristige Fremdwährungsverbindlichkeiten k.R. = kein Rating Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH

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Prognosen Wechselkursprognosen

Leitzinssatzprognosen

1

Länder 15.03. Jun.17 Sep.17 Mär.18 vs EUR Polen 4,31 4,35 4,30 4,25 Ungarn 310,32 315,0 310,0 315,0 Tschechien 27,02 26,0 26,5 25,6 Kroatien 7,43 7,40 7,45 7,45 Rumänien 4,55 4,50 4,45 4,50 Serbien 123,90 123,0 124,0 125,0 Albanien 135,31 137,0 138,0 140,0 vs USD Russland Ukraine Belarus Türkei EUR/USD

59,1 26,88 1,92 3,72

60,0 27,00 2,03 3,90

60,0 27,00 2,14 3,80

62,0 28,50 2,35 4,10

1,06

1,03

1,02

1,05

3M Geldmarktzinssatz-Prognosen

1

Länder 15.03. Jun.17 Sep.17 Mär.18 Polen 1,50 1,50 1,50 1,50 Ungarn 0,90 0,90 0,90 0,90 Tschechien 0,05 0,05 0,05 0,05 Rumänien 1,75 1,75 1,75 2,00 Russland 10,00 9,50 9,00 8,75 Türkei 8,00 8,00 8,00 10,00 Eurozone USA

0,00 1,00

0,00 1,25

0,00 1,50

Länder Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei

0,00 1,75

Eurozone USA

1

17:00 (MEZ) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 1,73 1,73 1,73 1,73 0,23 0,30 0,40 0,60 0,28 0,30 0,30 0,40 0,61 0,60 0,65 0,70 0,84 1,00 1,15 1,80 10,43 10,00 9,50 9,25 12,27 12,50 12,70 10,80 -0,33 1,15

-0,35 1,60

-0,35 1,85

-0,30 2,10

* 17:00 (MEZ) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

1

17:00 (MEZ) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

2-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder Polen Ungarn* Tschechien Kroatien Rumänien* Russland Türkei Österreich Deutschland USA

10-j. Anleihenrendite-Prognosen

15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 2,16 2,3 2,4 2,5 1,66 1,5 1,6 1,8 -0,64 0,1 0,1 0,2 1,44 1,3 1,3 1,4 2,31 2,5 2,6 3,2 8,40 8,7 8,5 8,3 11,31 11,7 11,7 10,5 -0,66 -0,83 1,32

-0,8 -0,8 1,5

-0,7 -0,7 1,8

-0,5 -0,6 2,0

Renditediff. 10-j. LW-Anl. zu dt. Bund

15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 3,75 3,9 4,2 4,4 3,73 3,8 4,1 4,4 0,87 1,0 1,2 1,4 2,86 2,7 2,7 2,8 4,15 4,3 4,4 4,8 8,08 8,7 8,5 8,4 11,02 11,5 11,7 10,5

Länder Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei Österreich Deutschland USA

0,61 0,42 2,51

0,7 0,4 2,6

0,9 0,6 2,9

1,2 0,9 3,0

Länder Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei Österreich USA

15.03.1 Jun.17 Sep.17 Mär.18 333 350 355 350 332 340 350 350 45 60 60 50 245 230 210 190 374 390 380 390 767 830 790 750 1061 1110 1110 960 19 209

25 220

25 225

30 210

1

17:00 (MEZ); * 3J Staatsanleihen in lokaler Währung Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

1

17:00 (MEZ); alle Werte in BP Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Erwartete 10-j. Renditeänderung

Renditestruktur

Wechselkursveränderung1

20

17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler Währung Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

350

15

300

10

200

CZK

250

0

50

RUB RON

100 PLN

10,5% 8,3% 13,0% -3,1% 15,8% 18,3%

2017e 12,9 12,9 11,7 12,8 6,1 9,0

Zahlen basieren auf bereinigten Daten Quelle: Thomson Reuters, IBES, RBI/Raiffeisen RESEARCH

USA

Deutschland

Rumänien

Tschechien

Indexschätzungen 15.03.1

2018f 11,7 11,9 10,3 13,2 5,3 7,6

ATX WIG 30 BUX PX MICEX BIST Nat. 100

Jun.17

-1

0

1

2

Sep.17 Mär.18

2.817 2.930 2.790 2.980 2.573 2.720 2.530 2.730 32.636 34.300 32.000 34.600 979 1.030 960 1.030 1.993 2.100 1.980 2.130 89.446 87.000 84.000 85.000

1

Bloomberg,

3

4

8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% BUX

ATX 27,0% WIG 30 8,7% BUX -12,1% PX 2,9% MICEX 12,3% BIST Nat. 18,1% 100

2018f

-2

* Prognosen für 30. Jun. 2017 verglichen zu 15. Mär. 2017 Lokale Währung vs. EUR (%) Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Erwartete Aktienindexperformance

Aktienindexprognosen

Kurs/GewinnVerhältnis

HUF

WIG 30

2017e

Spread zwischen 3M und 10-j. Laufzeit in BP Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

TRY

ATX

Aktienmarktkennzahlen Gewinnwachstum

Polen

USA

Deutschland

Rumänien

Tschechien

Ungarn

Polen

BP-Änderung der 10-j. Rendite in 3 Monaten Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Ungarn

0

-5

23:59 (MEZ) in Lokalwährung Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH

Jun.17

Mär.18

MICEX

150

PX

5

USD

BIST Nat. 100

1

Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH

Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

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