Group Investment Product & Market Management 13. Oktober 2016

VP Bank Market Update Call

Bernd Hartmann Head Group Investment Research +423 235 63 99 [email protected]

Szenarien Ausgang US-Präsidentschaftswahl • Aktuelle Umfragen • Auswirkungen auf den Währungsmarkt • Auswirkungen auf Anleihen • Auswirkungen auf Aktien

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Aktuelle Markteinschätzung - Überblick Folgende Tabelle fasst die Einschätzung der VP Bank aller Anlageklassen unseres Anlageuniversums zusammen. Die Trendpfeile widerspiegeln die Erwartungen unserer Anlagestrategen und beziehen sich auf die kommenden drei bis sechs Monate.

September Währungen und Geldmarkt Währungen EUR/USD EUR/CHF USD/CHF GBP/CHF USD/JPY AUD/USD USD/SGD USD/RUB

Oktober

September

Kurs 1.116 1.096 0.983 1.217 103.37 0.760 1.374 62.289

Leitzinsen Schweiz -0.75% Europa (EWU) 0.00% USA 0.50%

Hochverzinsliche Anleihen        

  

       

neu

High Yield





neu

Anleihen Schwellenländer Hartwährungsanleihen Lokalwährungsanleihen

 

 

    

    

      

      

Aktien Schweiz Europa Nordamerika Pazifik Schwellenländer

  

Anleihen (Renditeentwicklung) Investment Grade Staatsanleihen Schweiz  Europa  USA 

Alternative Anlagen

  

neu

Investment Grade Unternehmensanleihen Schweiz   Europa   USA

Oktober

Anleihen (Total Return)





Quelle: VP Bank

Rohstoffe Rohöl Gold Immobilienaktien Private Equity Wandelanleihen Hedgefonds

neu

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Ist die Wahl wirklich schon entschieden? Divergierende Trends der unterschiedliche Wahl-Indikatoren

Wetten

Wähler-Umfragen

Finanzmarkt

90

52

12

80

50

10

48

8

46

6

0.056

4

0.054

70 60 50 40

44

30

42

20

Jul

Aug

0.052

0

-2

38

0

0.058

2

40

10

0.060

Sep

0.050

Zustimmung Trump in %

Zustimmung Trump in %

Zustimmung Clinton minus Trump in %

Zustimmung Clinton in %

Zustimmung Clinton in %

Mexik. Peso vs. Dollar (r. S.)

Quelle: Predictit.org

Quelle: Bloomberg

Quelle: Bloomberg

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Wie reagieren die Währungen? Donald Trump:

Hillary Clinton:

Kurzfristige Reaktion: • Verunsicherung der Anleger führt zu Flucht in Sicherheiten  Leicht stärkerer Dollar (EUR/USD 1.08 - 1.12)  Furcht vor aussenwirtschaftlichen Restriktionen belastet Schwellenländer-Währungen deutlich



Im Wesentlichen Festhalten am gegenwärtigen Kurs – politisch und geldpolitisch • Infrastruktur- und Bildungsprogramm sowie die Steuerreform werden gegenfinanziert  Gemäss unserem Basisszenario erwarten wir ein leicht stärkerer USD (EUR/USD 1.08 – 1.13)

Mittelfristige Reaktion: • Expansive Fiskalpolitik führt zu steigendem Budgetdefizite • Fed wird wohl mit Zinserhöhungen gegensteuern  Deutlich stärkerer USD zu erwarten (EUR/USD 1.00 – 1.05) • Trump wird aussenwirtschaftlichen Kurs des Wahlkampfes nicht durchsetzen (können)  EM-Währungen erholen sich nach ihrer Korrektur wieder 5

Wie reagieren der Anleihenmarkt? Donald Trump:

Hillary Clinton:

Kurzfristige Reaktion:  Nachfrage nach Sicherheit lässt USRenditen zunächst sinken (1.2 – 1.5%)



Mittelfristige Reaktion: • Massive Steuererleichterungen und Ausgabenerhöhungen sind geplant und werden nicht gegenfinanziert • Alleine die Steuerreform lässt Staatsverschuldung bis 2022 auf 140 % steigen • Höhere Budgetdefizite führten bisher zu höheren Renditen in den USA  Steigende Inflationsrisiken und ein höheres Staatsanleihen-Angebot sorgen für steigende Renditen  Gewinn-Repatrierungsmöglichkeiten reduzieren die Emissionstätigkeit, was Unternehmensanleihen-Spreads stützt

Angesichts ausbleibender Unsicherheiten wird weitere USZinserhöhung zeitnah erfolgen  Allmählich steigende Löhne und Inflation sprechen ebenfalls für moderat steigende Renditen (ca. 1.9%)  Kreditaufschläge werden sich wenig verändern

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Wie reagiert der Aktienmarkt? Donald Trump:

Hillary Clinton:

Kurzfristige Reaktion: • Angesichts tiefer Volatilitäten sind Börsen anfällig bzgl. der aufkommenden Verunsicherung  US-Börsen halten sich am besten, exportorientiere Emerging Markets korrigieren am stärksten



Mittelfristige Reaktion: • Unternehmens-Steuersenkungen und das Infrastrukturprogramm lassen USGewinne steigen • Relative Attraktivität von Aktien wird durch steigende Renditen geschmälert  Fokus auf binnenmarktorientierte USUnternehmen, Small & Mid Caps  Sektoren: Industrie (Infrastruktur), IT, Energie und Banken  Schwellenländer-Börsen meiden

Fundamental wenig veränderte Situation. Tiefes Gewinnwachstum und relativ hohe Bewertungen limitieren das Potenzial des US-Marktes • Infrastrukturprogramm sollte für Impulse sorgen, muss aber zuerst durch den republikanisch dominierten Kongress  Angesichts «more of the same», erwarten wir keine «Relief Rally».  Sektoren: Technologie, «New Energy» und Schwellenländer-Aktien  Big Pharma meiden, leicht negativ für Energie

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Zusammenfassung •

Gestützt auf verschiedene Umfragen geht der Markt von einem ClintonSieg aus. Dies entspricht auch unserem Basisszenario



Wahlsieg von Hillary Clinton: • Dementsprechend gering dürften die Reaktionen an den Finanzmärkten ausfallen. Wir erwarten keine «Relief Rally». • Da der Kongress republikanisch dominiert bleibt, ist der Handlungsspielraum einer demokratischen Präsidentin limitiert

• Wahlsieg von Donald Trump: • Zunächst Unsicherheiten, was schlecht für Aktien und gut für «sichere Häfen» wie USD und Bonds wäre • Mittelfristig: Wir gehen davon aus, dass Trump seinen aussenwirtschaftlichen Kurs nicht umsetzt, um der US-Wirtschaft nicht zu schaden. Es verbleibt eine fiskalisch expansive Politik. Für uns ist dann Trump nicht das Schreckgespenst der Finanzmärkte. Wir erwarten höheren Renditen, etwas tieferen Spreads und steigende US-Börsen 8

Q&A

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