Tema 5 (1a parte) Los ciclos keynesianos Beatriz de Blas Universidad Aut´ onoma de Madrid

Noviembre 2009

Beatriz de Blas (UAM)

Tema 5

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Introducci´ on

Introducci´on Teor´ıa macroecon´omica cl´asica: I

I I

perturbaciones que alejan a la econom´ıa de los niveles naturales de empleo y producci´ on son temporales y breves, las fuerzas del mercado actuar´ıan para devolverlos a esos niveles, son fluctuaciones eficientes y el gobierno no deb´ıa estabilizarlas; la pol´ıtica monetaria s´ olo debe garantizar la estabilidad de precios; la pol´ıtica fiscal debe evitar los d´eficits presupuestarios que expulsan inversi´ on privada y reducen el crecimiento.

Los a˜ nos de la Gran Depresi´ on suponen un duro ataque para estas teor´ıas. Keynes: I I

los recursos se subutilizan debido a la falta de demanda; el gobierno puede afectar a la producci´ on y empleo v´ıa pol´ıtica fiscal y monetaria.

Hasta los a˜ nos 1970: triunfo y desarrollo de las teor´ıas keynesianas. Beatriz de Blas (UAM)

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Introducci´ on

Mitad de los 1970s: tras la Gran Inflaci´ on triunfo de las expectativas racionales (Lucas y Sargent). Hasta finales de los 1980 explosi´ on de la macroeconom´ıa: I

Neo-cl´asicos: (fresh water ) F F F

I

seguidores de las ER de Lucas y Sargent; desarrollo del modelo de CER, liderado por Prescott; 3 principios b´ asicos: microfundamentos, equilibrio general, ver hasta d´ onde se puede llegar sin o con pocas imperfecciones.

Neo-keynesianos: (salt water ) F F F

convencidos de que sus teor´ıas eran correctas; buscar mejores fundamentos para las imperfecciones que asum´ıan; agenda: examinar la naturaleza de diversas imperfecciones, equilibrio parcial.

A˜ nos 1990: convivencia de los dos enfoques I I

I

las fluctuaciones del PIB no son necesariamente malas; las medidas de pol´ıtica deben tener en cuenta el nivel acutal de producto, el que habr´ıa sin imperfecciones, entre otras cuestiones; controlar la inflaci´ on es bueno tanto para el producto como para la inflaci´ on: divina coincidencia (Blanchard y Gal´ı).

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Esquema

Esquema

1

Introducci´on al modelo keynesiano

2

El mercado de bienes

3

El mercado de dinero

4

La curva de demanda agregada

5

La oferta agregada de la s´ıntesis neocl´asica

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Repaso del modelo CER

Repaso: modelo de CER Hogares Ct = C d (rt , Riqueza) Nt = N s (rt , Riqueza) It = I d (At+1 , Kt+1 , Kt , rt ) Yt = Y d (rt , Riqueza, At+1 , Kt+1 , Kt , Gt )

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Repaso del modelo CER

Repaso: modelo de CER Hogares Ct = C d (rt , Riqueza)

Empresas

Nt = N s (rt , Riqueza)

Nt = N d (At , Kt )

It = I d (At+1 , Kt+1 , Kt , rt )

Yt = Y s (rt , Riqueza, At , Kt )

Yt = Y d (rt , Riqueza, At+1 , Kt+1 , Kt , Gt )

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Repaso del modelo CER

Repaso: modelo de CER Hogares Ct = C d (rt , Riqueza)

Empresas

Nt = N s (rt , Riqueza)

Nt = N d (At , Kt )

It = I d (At+1 , Kt+1 , Kt , rt )

Yt = Y s (rt , Riqueza, At , Kt )

Yt = Y d (rt , Riqueza, At+1 , Kt+1 , Kt , Gt )

Mercado de dinero Mtd = P · L (Yt , rt ) Mts dada Mt = P · L (Yt , rt )

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Repaso del modelo CER

Repaso: modelo de CER Hogares Ct = C d (rt , Riqueza)

Empresas

Nt = N s (rt , Riqueza)

Nt = N d (At , Kt )

It = I d (At+1 , Kt+1 , Kt , rt )

Yt = Y s (rt , Riqueza, At , Kt )

Yt = Y d (rt , Riqueza, At+1 , Kt+1 , Kt , Gt )

Mercado de dinero Mtd = P · L (Yt , rt ) Mts

Gobierno

dada

Gt = Tt

Mt = P · L (Yt , rt )

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1. El modelo keynesiano

1. El modelo keynesiano Diferencias respecto al modelo de CER precios r´ıgidos en el corto plazo capital constante a corto plazo shocks de demanda basados en expectativas, confianza ... (ε) papel crucial para la intervenci´ on del gobierno: pol´ıticas fiscal y monetaria rigideces en salarios

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2. El mercado de bienes

2. El mercado de bienes Dados los supuestos anteriores, tenemos que     Yt = C d Yt , Tt , Vt , εCt + I d Yt , rt , εIt + Gt es decir Yt = Y

d



 Yt , rt , Tt , Vt , Gt , εt + − −

+

+

+

donde hemos supuesto: εCt ≡ εIt ≡ εt

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2. El mercado de bienes

Objetivo: explicar los ciclos (desviaciones de una tendencia de largo plazo) Hasta ahora hemos trabajado con funciones impl´ıcitas A partir de ahora vamos a linearizar (es decir, hacerlas lineales) las funciones impl´ıcitas para calcular esas desviaciones porcentuales respecto de la tendencia de largo plazo Pasos: 1

2

 definir los valores de largo plazo Y , r , G , ε   d Yt , rt , Gt , εt diferenciamos y luego partiendo de Yt = Y +

−

+

+

aproximamos

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2. El mercado de bienes

Linearizar la demanda agregada Yt = Y

1

Diferenciamos totalmente Yt = Y d

dYt =



d



 Yt , rt , Gt , εt −

+

+

+

 Yt , rt , Gt , εt : + − +

+

∂Ytd ∂Ytd ∂Ytd ∂Ytd dYt + drt + dGt + dεt ∂Yt ∂rt ∂Gt ∂εt

es decir dYt = YY dYt + Yr drt + YG dGt + Yε dεt 2

Dividimos ambos lados de la igualdad por Y dYt YY Yr YG Yε = dYt + drt + dGt + dεt Y Y Y Y Y

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2. El mercado de bienes

Sabemos que Yt = Y e yˆt y aproximadamente Yt ≈ Y (1 + yˆt ) adem´as ln Yt = ln Y + yˆt , entonces: Yt − Y dYt ≈ ≈ yˆt = ln Yt − ln Y Y Y G ε yt − y = YY (yt − y ) + Yr (rt − r ) + YG (gt − g ) + Yε (t − ) |{z} |{z} Y Y ln Yt

ln Y

ln Yt − ln Y : cercano a la transformaci´ on que hacemos en los datos desviaciones de la demanda respecto de los valores de l.p. se pueden explicar por: I I I

shocks al gasto p´ ublico (pol´ıtica fiscal) shocks al tipo de inter´es real shocks de confianza

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3. El mercado de dinero

3. El mercado de dinero Objetivo: determinar (Y , π) por el lado de la demanda Debemos entender la relaci´ on entre el tipo de inter´es real y (Y , π) Esto depende de la pol´ıtica monetaria Regla de pol´ıtica monetaria: regla o principio que indica c´omo debe elegirse el instrumento de la pol´ıtica monetaria del banco central. ¿Cu´al es el instrumento de pol´ıtica monetaria del banco central? Dos opciones: I I

seguir una regla de crecimiento constante del dinero seguir una regla de tipos de inter´es o regla de Taylor

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3. El mercado de dinero

3.1 La regla de crecimiento constante del dinero

3.1 La regla de crecimiento constante del dinero Objetivo: ajustar el tipo de inter´es a corto plazo para que la demanda de dinero siga el crecimiento constante de la base monetaria. Principal defensor: Milton Friedman (a˜ nos 60). Principal supuesto: la demanda de dinero es estable y depende poco del tipo de inter´es. Lo mejor en este caso es mantener una tasa de crecimiento del dinero (µ) constante, con el fin de estabilizar la econom´ıa. Subyace la teor´ıa cuantitativa del dinero: M ·V =P ·Y ⇒µ+ν =π+γ Si ν = 0 y estamos en el pleno empleo (γ = 0), entonces π = µ . Como r ≈ i − π ⇒ i ≈ r + µ Beatriz de Blas (UAM)

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3. El mercado de dinero

3.2 La regla de Taylor

3.2 La regla de Taylor Se debe a John Taylor (1993) it = i + ρy (yt − y ) + ρπ (πt − π ∗ ) donde ρy , ρπ > 0, π ∗ es el objetivo de pol´ıtica monetaria, i = r + µ. Supongamos que it = rt + πt , de donde rt = r + ρy (yt − y ) + (ρπ − 1) (πt − π ∗ ) Resultados de estimaciones para EE.UU.: ρy > 0 pero bajo, ρπ > 1 el llamado principio de Taylor Evidencia emp´ırica regla de crecimiento constante de la cantidad de dinero regla de Taylor Beatriz de Blas (UAM)

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3. El mercado de dinero

3.2 La regla de Taylor

Monetary policy rule in a graph 27_05

INTEREST RATE (PERCENT) Monetary policy rule 7 6

Interest rate when inflation is on target

5 4 3 2

Inflation target

1

0

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1

2

3

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4 5 INFLATION RATE

6 (PERCENT)

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FRBSF 3. Economic Letter El mercado de dinero

2

3.2 La regla de Taylor

though the econ later this year. Giv recession, it will nomic growth be omy is eliminated turns positive.

Figure 2 F Federalfunds funds rate Federal rate Percent 10 8 Fed's target rate

6 4 2 0

Recommended target rate from a Taylor rule Monetary policy funds rate shortfall

-2 -4 -6

88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

benchmark for calibrating the appropriate stance of monetary policy going forward.The dashed lines in

Fuente: FRBSF Economic Letter, 2009-17. Beatriz de Blas (UAM)

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Economic theory to communicate shortfall. Moneta of shaping privat ture path of shor long-term intere order to achieve (McGough, Rud current situation, it “anticipates tha to warrant excep funds rate for an banks have been ration of low rat of Sweden has rec to keep its policy

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3. El mercado de dinero

Funciones de reacci´ on estimadas ρc π Bundesbank alem´an 1.31 Banco de Jap´ on 2.04 Reserva Federal EE.UU. 1.83 BCE 1.74

3.2 La regla de Taylor

del tipo de inter´es de cuatro bancos centrales ρby Per´ıodo Frecuencia 0.25 1979:3-1993:12 (datos mensuales) 0.08 1979:4-1994:12 (datos menusales) 0.56 1982:10-1994:12 (datos mensuales) 0.82 1999:1-2003:1 (datos trimestrales)

Fuente: Clarida, Gal´ı y Gertler, EER (1998).

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4. La curva de demanda agregada

4. La curva de demanda agregada Recordad que tenemos yt − y = YY (yt − y ) + Yr (rt − r ) + YG

G ε (gt − g ) + Yε (t − ) Y Y

y una regla de Taylor rt − r = ρy (yt − y ) + (ρπ − 1) (πt − π) de donde ⇓ Yt = Ytd

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  πt , Gt , εt −

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+

+

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4. La curva de demanda agregada

La curva de DA gr´aficamente e Si ↑ π ⇒↑ i|πt+1

fijas

⇒↑ r ⇒↓ It ⇒↓ Ytd

π

DA

yt Beatriz de Blas (UAM)

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4. La curva de demanda agregada

Un shock positivo de pol´ıtica fiscal π

DA’ DA

yt Beatriz de Blas (UAM)

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