SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2012

Ago. 2011 AEstables

Solvencia Perspectivas

Ago. 2012 AEstables

*Detalle de Clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes 2010

2011

mar-12 (1)

Margen Ebitda

50,6%

40,1%

35,2%

Margen Operacional

42,6%

30,9%

24,5%

Rentabilidad operacional

30,8%

22,3%

5,3%

Rentabilidad patrimonial

38,2%

29,1%

22,6%

Endeudamiento total

0,53

0,74

0,69

Endeudamiento financiero

0,06

0,30

0,31

Deuda Financiera / Ebitda

0,11

0,60

0,71

Ebitda / gastos financieros

484,63

206,25

101,97

0,02

0,49

0,64

Deuda neta / Ebitda

(1)Cifras a marzo de 2012 se presentan anualizadas.

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 2,00

600 500

1,50

400

1,00

300 200

0,50

100

0,00

0

Endeudamiento financiero Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / gastos financieros ( Eje Der.)

Fundamentos Las clasificaciones otorgadas a Sociedad Punta del Cobre S.A. (Pucobre) reflejan su bajo nivel de endeudamiento y su adecuada posición competitiva en la industria de la mediana minería del cobre. En contrapartida, las clasificaciones se ven restringidas por los altos riesgos operacionales propios de la industria minera y la volatilidad en el precio del cobre. Pucobre, pertenece a la mediana minería de cobre con una producción de 29.833 toneladas de cobre fino durante el 2011. Sus operaciones de extracción de mineral se realizan en los yacimientos, Punta del Cobre (mina que representa cerca del 80% de la producción de cobre), Manto de Cobre y Venado Sur. Además, cuenta con 2 plantas, San José y Biocobre, las cuales son abastecidas por las minas para la elaboración de concentrados de cobre y cátodos de cobre, respectivamente. Cabe destacar que la producción de concentrados de cobre, la cual representa cerca del 80% de la producción total de Pucobre, se encuentra comprometida en venta bajo contratos suscritos con Codelco y Enami, entregándole a la generación de caja de la empresa una cierta estabilidad, debido a su carácter de largo plazo. La concentración de sus operaciones en la producción de cobre, hacen que Pucobre sea especialmente sensible a la volatilidad del precio del commodity. Desde el cuarto trimestre de 2011, las condiciones de mercado se han deteriorado rápidamente influidas por la crisis económica Europea. Este aspecto repercutió en una reducción del Ebitda y un aumento en la deuda financiera de corto plazo debido a operaciones de reliquidación de pagos con sus clientes. No obstante, cabe destacar cierta flexibilidad operacional en la explotación de la mina Punta del Cobre, la cual es explotada por una variante del método Sub level Stopping, el cual le entrega flexibilidad operacional de corto plazo, dándole la capacidad de redirigir la explotación hacia lugares con mejores leyes en escenarios de menores precios. Con el propósito de contrarrestar el deterioro de la ley de cobre, contener costos y aumentar el nivel de reservas, Pucobre ha debido realizar importantes inversiones. En mayo de 2011, la empresa alcanzó el 100% de la propiedad de Explorator Resources Inc., constituyéndose como

el único dueño del proyecto minero El Espino, localizado en la IV región. El monto de la transacción ascendió a US$56,5 MM, los cuales fueron financiados con deuda bancaria. Adicionalmente a éste último, la compañía mantiene el proyecto Tovaku (Ex Puntilla Galenosa), en etapa de pre factibilidad. Para este proyecto, Pucobre cuenta con una asociación con Codelco, el cual aporta la concesión minera y Pucobre asume los costos de estudios y exploración para determinar la factibilidad de la explotación. En caso de que el proyecto fuese factible, Pucobre tendrá una participación de un 60% y Codelco del 40%. Ambos proyectos se encuentran actualmente en etapas de exploración avanzada y prefactibilidad, presentando un alto nivel de incertidumbre, característico a los proyectos mineros, es por ello que no se encuentran incorporados en el presente análisis. Durante el primer trimestre del año 2012, la compañía redujo su capacidad de generación flujos debido a mayores costos de producción y menores precios promedio del cobre. Con ello, los ingresos consolidados ascendieron a US$ 67 MM, registrando un caída de 3% respecto a igual periodo del año y el Ebitda disminuyó un 29%, alcanzando los US$24 MM en el mismo periodo. A pesar de observar un menor desempeño en 2011 y 2012, la compañía ha mantenido un satisfactorio perfil financiero con adecuados indicadores de cobertura de deuda y bajo endeudamiento: a marzo de 2012, contaba con indicadores deuda a Ebitda y cobertura de gastos financieros de 0,7x y 101,97x, respectivamente. La compañía presenta una buena flexibilidad financiera apoyada en su favorable acceso a líneas de crédito bancarias de corto plazo y un buen acceso a los mercados financieros.

Perspectivas: Estables Las perspectivas “Estables” asignadas a la clasificación consideran el conservador perfil financiero y su condición de productor de concentrado de cobre eficiente dentro de la mediana minería. Asimismo, considera el que la empresa mantendrá una política financiera que privilegie el uso de recursos propios para financiar futuras inversiones, así como el éxito que tengan las operaciones de los nuevos yacimientos.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Analistas:

Benjamín rojas Benjamí[email protected] (562) 757-0427 Nicolás Martorell. [email protected] (562) 757-0489

Fortalezas Bajo nivel de endeudamiento. Adecuada posición competitiva en la industria de la mediana minería del cobre. Adecuada solvencia de clientes, acota su exposición al riesgo de crédito.

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

Riesgos Industria de alto riesgo operacional. Industria sujeta a la volatilidad de precios e insumos. Baja diversificación de operaciones.

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1

SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A. INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2012

Solvencia Perspectivas

AEstables

Propiedad

La sociedad Punta del Cobre es controlada por Pacifico V Región S.A. con una participación de 84,67%. Sus principales accionistas corresponden a las familias Fernández León y Hurtado Vicuña. El total de las acciones están compuestas por tres series denominadas Serie A, Serie C y D, que de acuerdo a los estatutos sociales las acciones de las series A y D eligen 8 directores en conjunto y la serie C elige 1 director. Consumo Mundial de cobre refinado

PERFIL DE NEGOCIOS

SATISFACTORIO

Pucobre, pertenece a la mediana minería de cobre con una producción durante el 2011 de 4,3 MM de toneladas de minerales con 29.833 toneladas de cobre fino. Su operaciones de extracción de mineral se realizan en los yacimientos, Punta del Cobre (mina que representa cerca del 80% de la producción de cobre), Manto de Cobre y Venado Sur. Además, cuenta con 2 plantas, San José y Biocobre, las cuales son abastecidas por las mineras para la elaboración de concentrados de cobre y cátodos de cobre, respectivamente. Durante el 2011, la compañía alcanzó el 100% de la propiedad de Explorator Resources Inc. (“Explorator”), constituyendo como el único dueño del proyecto minero El Espino, localizado en la IV región. El monto de la transacción ascendió a US$56,5 MM, los cuales fueron financiados en su totalidad mediante deuda bancaria.

Industria de alto riesgo operacional y sujeto a la volatilidad en los precios Las empresas mineras están expuestas a una serie de riesgos propios de la operación, tales como, la variabilidad en las leyes y reservas del mineral estimadas en estudios previos a la puesta en marcha o el uso de métodos inadecuados de explotación y de tratamiento del mineral. Los resultados de las empresas mineras son fuertemente dependientes del precio del cobre, variable que presenta amplios ciclos y una alta volatilidad y sobre la cual los productores tienen muy bajo control. A lo anterior, se le suma la dependencia de la empresa a los costos de tratamiento y refinación del concentrado de cobre en los mercados internacionales. La volatilidad en el precio del cobre, esta vinculada a una serie de factores, tales como, niveles de producción y consumo, niveles de inventario, disponibilidad de sustitutos y costos de inventarios inactivos. La uniformidad del producto es uno de los factores que hace a la industria muy competitiva. Los metales y minerales son considerados “commodities”, por lo que los productores generalmente son tomadores de precio. Por su parte, la oferta de corto plazo es relativamente fija, por lo que cambios drásticos en la demanda o problemas operacionales en los procesos productivos pueden generar efectos importantes en los precios.

China Japón Taipei Chino Turquía

Unión Europea Corea de Sur India Resto del Mundo

Estados Unidos Federación Rusa Brasil

La demanda de cobre, tradicionalmente ha sido impulsada por las economías desarrolladas. Sin embargo las altas tasas de crecimiento de los últimos años, han transformado a China en el mayor consumidor de cobre a nivel mundial con un 40% durante el 2011. La demanda por cobre se incrementa en relación directa con el aumento de los ingresos de los países.

Altas barreras de producto de fuertes inversiones asociadas a las distintas etapas de los proyectos La actividad minera presenta elevadas barreras de entrada asociadas al alto requerimiento de capital principalmente en las etapas no productivas de prospección y evaluación. Además, el desarrollo de yacimientos y plantas de tratamientos de minerales requiere la inversión de una gran cantidad de recursos en activos específicos al proyecto minero incrementando los costos de cambio.

Operaciones concentradas en el norte de Chile y en la mina Punta del Cobre Las operaciones de la compañía, se encuentran ubicadas en el norte del país, todas ellas en la III Región de Atacama. Las principales instalaciones de Pucobre, constituyen la mina a rajo abierto Venado Sur y las minas subterráneas Manto de Cobre y Punta del Cobre, esta última representa cerca de un 80% de la producción medida en toneladas de cobre fino. Además cuenta con una planta concentradora- San Josépara el tratamiento de minerales sulfurados y una planta para la obtención de cátodos de cobre de alta pureza a partir de minerales de cobre oxidado. La fuerte concentración de la producción en la mina Punta del Cobre, se traduce en un mayor riesgo operacional. No obstante, cabe destacar cierta flexibilidad operacional en la explotación de la mina Punta del Cobre, la cual es explotada por una variante del método Sub level Stopping, el cual le entrega flexibilidad operacional de corto plazo, dándole la capacidad de redirigir la explotación hacia lugares con mejores leyes en escenarios de menores precios.

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SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A. INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2012

Solvencia Perspectivas

AEstables

Adecuada posición competitiva de costos dentro de la mediana minería En la industria minera la escala de producción tiene una relación directa en la competitividad y eficiencia de costos. La compañía, pertenece a la mediana minería, en consecuencia su estructura de costos no tiene una posición de liderazgo al compararse con empresas de la gran minería (sobre 50M toneladas de cobre fino anuales). A pesar de lo anterior, presenta una adecuada eficiencia operacional al compararse con la industria de la mediana minería. No obstante, en los últimos periodos, el costo directo de la compañía ha experimentado una tendencia creciente ante las alzas registradas en los precios de los principales insumos tales como energía, combustible, repuestos, ácido sulfúrico y en especial la mano de obra calificada.

Importante crecimiento en la capacidad de generación de flujos tienen asociadas fuertes inversiones Las operaciones de Pucobre están expuestas a la caída natural que experimenta la ley del mineral extraído, al igual que cualquier operación minera. Este aspecto, se traduce en una continua presión hacia un mayor costo directo y un menor nivel de producción. Con el propósito de contener costos, contrarrestar el deterioro de la ley de cobre y aumentar el nivel de reservas, Pucobre ha debido realizar importantes inversiones. En mayo de 2011, Pucobre incrementó desde 17% a 100% su participación en la propiedad de Explorator Resources Inc., sociedad que desarrollaba un proyecto de exploración de minerales de cobre llamado El Espino, localizado en la IV región. La transacción involucró recursos por aproximadamente US$56,5 millones, los cuales fueron financiados en su totalidad mediante deuda. Adicionalmente, la compañía, suscribió un acuerdo con la Corporación Nacional del Cobre de Chile (Codelco), sobre la propiedad minera de Puntillas-Galenosa, situada a 50km al noreste de Tocopilla. En esta modalidad de asociación, Codelco aporta la concesión minera y Pucobre asume los costos de estudio y exploración para determinar la factibilidad de la explotación. En caso de que el proyecto fuese factible, Pucobre tendrá una participación de un 60% y Codelco del 40%. El proyecto el Espino y Tovaku se encuentran actualmente en etapas de exploración avanzada y prefactibilidad, respectivamente, presentando un alto nivel de incertidumbre en los resultados, característico a los proyectos mineros.

Buenas perspectivas para la minería del cobre, sin embargo en el corto plazo existe incertidumbre en la demanda proveniente de China y del resto del mundo Pucobre comercializa sus productos, concentrados y cátodos de cobre, a precios de mercado internacional (London Metal Exchange) determinado entre el equilibrio entre fuerzas de demanda y oferta, que dependen de un sinnúmero de factores de actividad económica y mundial. En el corto plazo, las principales economía consumidoras de cobre como China, responsable del 40% del consumo global, la Eurozona y Estados Unidos siguen débiles por lo que se espera cierta contracción durante el 2012 en la demanda. No obstante, en el largo plazo se espera que la demanda mundial por cobre se mantenga sólida a través del incremento en el ingreso de las economías emergentes, el cual tiene relación directa con la demanda por metales. A ello se agregan factores que limitan la oferta que repercuten en el balance mundial del mercado del cobre como la caída generaliza de las leyes del mineral, mayores tasas de interrupciones de proyectos, mayores profundidades de los descubrimientos de cobre (lo que significa plazos mas largos) y el aumento del riesgo soberano de los países donde se encuentran las minas.

Adecuada solvencia de clientes, acota su exposición al riesgo de crédito La producción de cobre fino de Pucobre se encuentra comprometida en venta bajo contratos suscritos con importantes empresas tanto internacionales como nacionales. Durante el 2011, los principales clientes nacionales fueron la Corporación Nacional del Cobre de Chile (clasificada en “AAA” por Feller Rate) y la Empresa Nacional de Minería (Enami), con el 62% y 38% de la producción de concentrados de cobre, respectivamente. Cabe destacar que la producción de concentrados de cobre, la cual representa cerca del 80% de la producción total de Pucobre, le entrega a la generación de caja de la empresa una cierta estabilidad, debido a su carácter de largo plazo.

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Solvencia Perspectivas

AEstables

A nivel internacional, los clientes fueron Ambrian Metals Limited, JP Morgan M&C e INTL Commodities con el 44%, 25% y 22% de la producción de cátodos de cobre, respectivamente.

Exposición al riesgo de precio de principales insumos Evolución Ingresos y Márgenes 350

80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0%

300 250 200 150 100 50 0

Los principales insumos de Pucobre son energía, agua, explosivos y acido sulfúrico. Es por ello que durante el 2012, Pucobre suscribió un contrato de suministro eléctrico con la Empresa Eléctrica Guacolda S.A. por un plazo de 10 años. Adicionalmente, la empresa cuenta con disponibilidad de agua suficiente para sus operaciones satisfaciendo sus requerimientos de agua de campos de pozos de la cuenca del rio Copiapó. Para los demás insumos como acido sulfúrico y explosivos mantiene contratos con Enami y Orica (clasificado en BBB+/Estable por S&P, en escala internacional), respectivamente.

POSICION FINANCIERA Ingresos ordinarios

Margen Ebitda

Resultados y márgenes Resultados reflejan la volatilidad inherente a la industria minera

Margen Operacional

Evolución Endeudamiento e Indicadores de Solvencia 2,00

600 500

1,50

400

1,00

300 200

0,50

100

0,00

0

Endeudamiento financiero Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / gastos financieros ( Eje Der.)

SATISFACTORIO

La concentración de sus operaciones en la producción de cobre, hacen que Pucobre sea especialmente sensible a la volatilidad del precio del commodity. Desde el cuarto trimestre de 2011, las condiciones de mercado se han deteriorado rápidamente influidas por la crisis económica Europea. Este aspecto repercutió en una reducción del Ebitda y un aumento en la deuda financiera de corto plazo debido a operaciones de reliquidación de pagos con sus clientes. No obstante, cabe destacar cierta flexibilidad operacional en la explotación de la mina Punta del Cobre, la cual es explotada por una variante del método Sub level Stopping, el cual le entrega flexibilidad operacional de corto plazo, dándole la capacidad de redirigir la explotación hacia lugares con mejores leyes en escenarios de menores precios. Durante el primer trimestre del año 2012, la compañía redujo su capacidad de generación flujos debido a mayores costos de producción y menores precios promedio del cobre. Con ello, los ingresos consolidados ascendieron a US$ 67 MM, registrando un caída de 3% respecto a igual periodo del año y el Ebitda disminuyó un 29%, alcanzando los US$24 MM en el mismo periodo. Adicionalmente, la compañía ha experimentado un deterioro paulatino en sus márgenes, producto tanto de la continua baja en la ley de cobre del mineral como por un constante aumento en el precio de sus insumos (energía, combustible, repuestos, entre otros) y en especial la mano de obra calificada. Es por ello que la compañía se encuentra ejecutando programas de contención de costos, los cuales incluyen mejoras en la productividad, control de dotación y asesorías externas continuas.

Endeudamiento y Flexibilidad financiera Flexibilidad financiera favorecida por un adecuado nivel de endeudamiento Si bien es cierto que el desarrollo de la actividad minera requiere un elevado nivel de financiamiento asociado a los altos montos necesarios para el desarrollo de las distintas etapas de los proyectos, Pucobre se ha caracterizado por mantener un bajo nivel de endeudamiento y disponer de una alta capacidad de generación interna de caja neto de inversiones. Con excepción de este último año, los niveles de deuda financiera se han encontrado históricamente alrededor de los US$ 20 MM. A marzo del 2012 la deuda alcanzó alrededor de US70 MM, asociado principalmente a la adquisición del 100% de los derechos mineros del proyecto El Espino en Illapel. A pesar del mayor endeudamiento mostrado en el último año, los indicadores se mantienen sólidos para su nivel de clasificación actual. Al cierre del primer trimestre de 2012, la relación deuda financiera a Ebitda y la cobertura de gastos financieros alcanzaron las 0,7x y las 101x, respectivamente. La compañía presenta una buena flexibilidad financiera apoyada en su favorable acceso a líneas de crédito bancarias de corto plazo y un buen acceso a los mercados financieros. Cabe destacar que la producción de concentrados de cobre, la cual representa cerca del 80% de la producción total de Pucobre, se encuentra comprometida en venta bajo contratos suscritos con Codelco y Enami, entregándole a la generación de caja de la empresa una cierta estabilidad, debido a su carácter de largo plazo.

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SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A. INFORME DE CLASIFICACION ‒ Septiembre 2012

Solvencia Perspectivas

AEstables

Desde el año 2006, la compañía mantenía una serie de litigios con Sociedad Contractual Minera Carola por supuestas internaciones en las propiedades mineras de la otra parte. El tribunal decretó como medida precautoria la prohibición de distribución de dividendos por la suma de $22.500 millones. Con fecha 29 de noviembre de 2011 ambas partes suscribieron un acuerdo para la explotación de minerales sobre dos zonas de explotación (denominadas áreas de sulfuros y áreas de óxidos). Con lo anterior, las dos empresas acordaron poner término a todos los litigios que mantenían entre ellos. El derecho de explotar en el área de sulfuros implicó una inversión de MUS$ 6.000 y tiene una duración de 50 meses. El derecho de explotar en el área de óxidos implicó una inversión de MUS$ 12.500 y tiene una duración de 104 meses.

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ANEXO SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Septiembre 2012

Solvencia Perspectivas Línea de Ef. de comercio

Ago. 2009 AEstables A-/Nivel 2

Ago. 2010 AEstables A-/Nivel 2

Ago. 2011 AEstables A-/Nivel 2

Ago. 2012 AEstables A-/Nivel 2

Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de Dólares de Estados Unidos 2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

mar-11

mar-12 (2)

PCGA

PCGA

PCGA

PCGA

IFRS

IFRS

IFRS

IFRS

IFRS

154

286

292

241

203

263

267

70

67

EBITDA (1)

97

212

192

119

112

133

107

33

24

Resultado Operacional

83

195

173

99

93

112

83

27

16

Ingresos ordinarios

Gastos Financieros

-1

-1

-1

-3

-1

-0

-1

-0

-0

Utilidad (pérdida) del ejercicio

57

110

140

80

78

91

62

23

12

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO)

63

107

147

116

67

64

74

36

9

Inversiones en activos fijos

-24

-25

-40

-38

-41

-78

-61

-15

-7

Dividendos pagados

-49

-46

-130

-96

-15

-42

-64

0

0

Efectivo y activos financieros Activos totales

8

38

18

18

8

13

3

-

8

152

227

250

268

294

364

371

-

308

Deuda Financiera

23

17

19

38

13

15

64

-

70

Pasivos Totales

64

134

148

157

112

127

157

-

156

Capital patrimonial

87

92

102

111

182

237

213

-

226

Margen Ebitda

63,3%

74,0%

65,6%

49,5%

55,0%

50,6%

40,1%

47,5%

35,2%

Margen Operacional

54,2%

68,1%

59,1%

41,3%

45,6%

42,6%

30,9%

38,9%

24,5%

Rentabilidad operacional

54,9%

86,0%

69,2%

37,1%

31,5%

30,8%

22,3%

-

23,3%

Rentabilidad patrimonial

65,4%

119,3%

137,1%

72,2%

42,9%

38,2%

29,1%

-

22,6%

Endeudamiento total

0,74

1,46

1,45

1,41

0,62

0,53

0,74

-

0,69

Endeudamiento financiero

0,27

0,18

0,19

0,34

0,07

0,06

0,30

-

0,31

Deuda Financiera / Ebitda

0,24

0,08

0,10

0,32

0,12

0,11

0,60

-

0,71

Ebitda / gastos financieros

94,11

195,75

189,29

42,62

111,43

484,63

206,25

-

101,97

0,16

-0,10

0,01

0,17

0,05

0,02

0,49

-

0,64

Deuda neta / Ebitda (1)

Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2)

Indicadores a marzo de 2012 se presentan anualizados.

Características de los instrumentos LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO Fecha de inscripción Monto máximo de la línea Plazo de la línea Resguardos Garantías

073 23-10-2009 U.F. 1.000.000 10 años Suficientes No contempla

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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