SEMANA TERMINADA EL 09 DE ENERO DE 2009

B O L S A S M U N D IA L ES

(m o n e d a lo c a l)

C ie r r e

P /U

Se m an a

M oM

YT D

IPS A

2 .5 0 0

1 3 ,1

2 ,6 1 %

8 ,4 %

5 ,2 %

IG PA

1 1 .8 5 0

1 0 ,9

2 ,5 8 %

6 ,7 %

4 ,6 %

8 .5 9 0

1 0 ,4

- 4 ,9 2 %

- 1 ,2 %

- 2 ,1 %

Do w Jo n e s S & P5 0 0

890

1 5 ,9

- 4 ,5 2 %

0 ,1 %

- 1 ,5 %

Na s d a q

1 .5 7 3

3 1 ,7

- 3 ,6 1 %

1 ,7 %

- 0 ,2 %

Me r v a l

1 .1 8 0

6 ,0

3 ,1 7 %

1 4 ,9 %

9 ,3 %

Bov es pa

4 1 .5 8 3

9 ,7

3 ,3 3 %

9 ,5 %

1 0 ,7 %

Me x b o l

- 2 ,8 %

2 1 .7 6 0

1 0 ,8

- 6 ,4 1 %

1 ,5 %

UK X

4 .4 4 9

8 ,1

- 2 ,4 8 %

1 ,5 %

0 ,3 %

DA X

4 .7 8 4

1 0 ,3

- 3 ,8 0 %

0 ,1 %

- 0 ,5 %

CA C

3 .3 0 0

8 ,5

- 1 ,5 0 %

0 ,1 %

2 ,5 %

IB EX

9 .3 7 9

7 ,8

- 1 ,1 4 %

3 ,5 %

2 ,0 %

Nikke i

8 .8 3 7

1 2 ,8

- 0 ,2 6 %

7 ,3 %

- 0 ,3 %

Kos pi Ha n g S e n g S HCo mp

1 .1 8 1

1 1 ,5

2 ,0 4 %

7 ,0 %

5 ,0 %

1 4 .3 7 7

8 ,8

- 4 ,4 2 %

- 2 ,6 %

- 0 ,1 %

1 .9 0 5

1 4 ,8

4 ,6 2 %

- 2 ,5 %

4 ,6 %

M A YO RES V AR IAC IO NES A lz as

V ar . Se m . (%)

Bajas

V ar . Se m . ( %)

Ians a

25,7%

Madec o

- 4,9%

1 2

V apores

12,4%

Pr ov ida

- 4,7%

3

Cenc os ud

11,6%

San Pedr o

- 4,5%

4

La Polar

11,4%

CCU

- 4,2%

5

CGE

11,2%

D&S

- 3,2%

6

CA P

10,9%

Conc ha y Tor o

- 3,0%

7

Campos

10,6%

Nor te Gr ande

- 2,9%

8

Edelnor

10,3%

SK

- 2,7%

9

Multif oods

9,2%

Banmédic a

- 2,3%

10

Bes alc o

8,0%

A ndina-B

- 2,1%

P RINCIP ALES INDICADORES C ie r r e

1 Se m .

1 Mes

1 Añ o

615,6

641,1

667,3

486,6

1,46

1,33

1,45

3,24

42,8

45,1

44,6

96,7

624,0

649,9

695,0

871,2

475,0

550,0

660,0

520,0

339,1

329,2

308,2

328,6

BCP-10

5,68%

5,86%

6,20%

5,66%

BCU-10

2,98%

3,20%

3,17%

2,69%

GT-10

2,39%

2,37%

2,64%

3,82%

Dólar

($/ U S$)

Cobre

(U S$)

Petróleo

(U S$)

Cel. NBSK A c ero

(U S$)

(U S$)

A z úc ar

(U S$)

PROYECCIONES BICE INVERSIONES Bice 08

Bice 09

PIB (Var.%)

3,7

1,3

4,0 / 4,5

2,0 / 3,0

Demanda Interna (Var.%)

8,5

2,6

9,2

0,6 -

10.160

-405

10.160

Cuenta Corriente (MMUS$)

-5.490

-5.658

-

-

Cuenta Corriente / PIB (%)

-3,0

-4,0

-2,7

-4,5

7,1

2,8

8,5

4,0

Bice

Consenso

Imacec - Dic-08. (Var.%)

3,0%

1,9%

IPC - Ene-09 (Var.%)

-0,2%

-0,3%

1

El Banco Central redujo la tasa de interés de política monetaria en 100Pb, superando las expectativas, de 8,25% a 7,25% anual. Esta decisión es concordante con la información preliminar del Imacec de noviembre, que aumentó sólo 0,1% en comparación con igual período del año 2007. Mercados internacionales Variaciones mixtas se registraron en la semana, donde destaca la reunión entre Barak Obama y el congreso para definir detalles del plan de estímulo fiscal y, por otra parte, el conflicto entre Rusia y Ucrania por los cortes de gas a Europa. Renta Variable Local Bolsa local cierra la semana al alza, desacoplándose de las principales bolsas a nivel global. El IPSA cerró con un incremento de 2,61%, en una semana marcada por noticias económicas en el mercado local. Dentro de los principales factores que movieron al mercado se encuentran: (i) el Banco Central de Chile decidió disminuir en 100Pb la TPM, superando las expectativas de mercado; (ii) Gobierno de Chile anuncia plan reactivador por más de MMUS$4.000, incorporando aumentos de gasto fiscal, incentivos tributarios, planes de empleo y subsidios directos; (iii) en Chile se publican datos de inflación, los cuales presentan una caída superior a la que esperaba el mercado, mientras que, el Imacec creció marginalmente, ubicándose bajo el consenso; (iv) Banco Central publica calendario de licitaciones semanales y Hacienda anuncia colocaciones por MMUS$1.000 durante el 2009; (v) en EE.UU. se publican cifras negativas de desempleo, las cuales mostraron un importante incremento en relación al mes anterior; (vi) empresas de retail en EE.UU. presentan una importante desaceleración en las ventas, destacando el caso de Wal-Mart; (vii) los commodities presentaron una evolución dispar durante la semana, donde el petróleo presentó una caída de 8,7%, alcanzando US$40,88 el barril, mientras que el cobre registró un aumento de 6,8%, cerrando la semana en US$1,54 la libra y; (viii) el peso registró una importante apreciación en relación al dólar, cerrando al semana en $615. El volumen transado promedio diario del período fue de MM$57.753,25, 21% inferior al promedio semanal del año 2008.

Bcentral 08 Bcentral 09

Balanza Comercial (MMUS$)

IPC (Var. %)

Economía y Renta Fija

Dentro de las noticias de la semana destaca: (i) Soquicom anuncia posible fusión con Anagra; (ii) Lan publica cifras de tráfico del mes de diciembre; (iv) CCU publica los volúmenes al 4T08 y; (iv) Gobierno anuncia plan de reactivación económica por MMUS$4.000.

ECONOMÍA

IMACEC

9% 8% 6% 5% 3% 2% 0% Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08

Jul-08

Cambio IMACEC 12M

Términos de Intercambio 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00

720 670 620 570 520 470

TiT (cobre/petróleo)

Ene-09

Jul-08

Oct-08

Abr-08

Ene-08

Jul-07

Oct-07

Abr-07

Ene-07

Jul-06

Oct-06

Abr-06

Ene-06

Jul-05

Oct-05

Abr-05

Ene-05

420

Dólar

Monedas 2,9

670

2,7 620

2,5

570

2,3 2,1

520

1,9 470 420 Ene-05

1,7 Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

Dólar ($/dólar)

Jul-07

Ene-08

Real (r$/dólar)

Jul-08

1,5 Ene-09

El Banco Central redujo la tasa de interés de política monetaria en 100Pb, superando las expectativas, de 8,25% a 7,25% anual. Asimismo, estimó que probablemente continuará un proceso de relajamiento monetario, cuyo ritmo dependerá de las perspectivas para la inflación, lo que a juzgar por los últimos acontecimientos podrían seguir con la misma intensidad. La entidad justificó esta decisión en la perspectiva de una caída significativa de la inflación hacia el mediano plazo, producto del drástico cambio en el escenario macroeconómico. Adicionalmente señaló que en diciembre la inflación cayó un 1,2%, más allá de lo esperado, con ello, la inflación total pasó en 12 meses de 8,9% en noviembre a 7,1% en diciembre, mientras que la subyacente, que excluye frutas y verduras frescas y combustibles, disminuyó desde 9,5% a 8,7%, y la otra subyacente, que excluye además tarifas reguladas y precios indizados, de 8,7% a 7,9%. La autoridad, también agregó que la información disponible para la actividad y la demanda interna del cuarto trimestre mostraba una desaceleración relevante, aunque el desempleo continuaba estable, persistiendo condiciones crediticias estrechas. Esta decisión es concordante con la información preliminar del Imacec de noviembre, que aumentó sólo 0,1% en comparación con igual mes del año anterior, con lo cual se estima que el crecimiento del PIB del año 2008 sólo alcanzará un 3,7%. Por otra parte, la encuesta de expectativas del Banco Central del mes de enero mostró que siguieron cayendo las expectativas de crecimiento para el 2009, a 1,5% desde el 2,0% de la encuesta del mes anterior, esperándose un crecimiento de un 1,1% el primer trimestre del año. De igual manera, coincidiendo con la visión del Banco Central, las expectativas de inflación siguieron bajando para el 2009, de 3,9% a 3,5%. Esta visión llevó a proyectar una tasa de instancia monetaria de 5,50% al cierre del presente año, frente a 6,25% esperado en la encuesta de diciembre. Lo anterior, puede parecer exagerado, pero a la luz del fuerte deterioro del escenario externo, esto no es descartable. Durante la presente semana el tipo de cambio marcó máximos y mínimos de $650 y $614, vale decir que mantuvo la volatilidad de los últimos meses, en plena sintonía con el comportamiento del dólar a nivel mundial contra las monedas relevantes. Hoy viernes marcó mínimos en el mercado local, a pesar que en el mercado global mantuvo mas bien su tendencia alcista, principalmente respecto al euro. La corrección a la baja que mostró temprano, al cortar el nivel de $626 para tocar los mínimos de $614, correspondería al ingreso de dólares relacionados a la compra de una cadena local de supermercados por parte de inversionistas extranjeros. Perspectivas: para la semana que sigue se espera que el dólar mantenga un nivel descendente en un rango entre $626 y $610, con volatilidad asociada al comportamiento de los mercados globales y, en particular, al precio de las materias primas, como el cobre.

222

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 2

RENTA FIJA

Tasas Nominales Cortas 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

Jul-07

TPM (mensual)

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Tasa Depósitos 1 año

Tasas Nominales Largas 8,40 8,10 7,80 7,50 7,20 6,90 6,60 6,30 6,00 5,70 5,40 5,10 Oct-05

Abr-06

Oct-06

Abr-07

Oct-07

BCP-5

Abr-08

Oct-08

Por otra parte, se conoció en la semana que la inflación en la Zona Euro en el mes de diciembre cayó por quinto mes consecutivo, hasta situarse en una tasa interanual en 1,6%, que iguala el menor dato registrado desde 1999. Coincidente con lo anterior, la confianza económica en la Zona Euro bajó a nuevos mínimos en diciembre ante un incremento del desempleo, lo cual avala un profundo recorte de tasas de interés del banco central europeo (BCE) la próxima semana. Ello, sobre todo si se tiene en cuenta que el Banco de Inglaterra redujo este jueves las tasas de interés en 50Pb, hasta situarlas en el 1,5%, el nivel más bajo en la historia.

BCP-10

Tasas Reales Largas 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 Nov-05

May-06

Nov-06

May-07

BCU-5

Nov-07

BCU-10

Los últimos datos publicados apuntan a que EE.UU. y Europa estarán en recesión buena parte del 2009. En este contexto, Barack Obama instó al Congreso a actuar con rapidez para aprobar su plan de estímulo, por un monto de MMUS$800.000, junto con ello, declaró que esta crisis era diferente a cualquier otra que se haya visto. El futuro mandatario agregó que, con las tasas de interés en EE.UU. cerca de cero y con la actividad económica y los préstamos todavía en contracción, al gobierno le corresponde actuar, añadiendo que era necesario un esfuerzo radical para hacer frente a la crisis de las ejecuciones hipotecarias y para mantener al sistema financiero en funcionamiento. La gran sorpresa del paquete anunciado fue el fuerte énfasis que Obama le estaría asignando al recorte de impuestos, algo que hasta ahora había sido el sello de los republicanos. Diversos medios coinciden en que el plan contempla algo más de MMUS$300.000 en rebajas de impuestos, el 40% de todo el plan de estímulo, lo que de prosperar sería uno de los recortes impositivos más agresivos en la historia de EE.UU. Obama dijo que su plan crearía tres millones de empleos antes de 2011. El desempleo en EE.UU. llegó a 7,2% en diciembre, su nivel más alto desde 1993. En relación con lo anterior, en diciembre se perdieron 524.000 empleos, con lo que en todo el 2008 las pérdidas de empleo sumaron 2,6 millones, lo que sugieren una profundización de la recesión.

May-08

Nov-08

BCU-20

Spread BCU-10 versus GTII 10 (tasa real EE.UU.) 2,4 2 1,6 1,2 0,8

Lo anterior, llevó a que se retomara la baja de la tasa de los bonos del tesoro americano. A 5 años cayó de 1,65% a 1,48% y a 10 de años de 2,37% a 2,36%. En el caso de los bonos indexados, las tasa a 5 años cayó de 1,77% a 1,48% y a 10 años de 2,20% a 1,79%. En Chile, las tasas también cayeron anticipando que continuará una política monetaria más expansiva. El BCP a 5 años pasó de 5,72% a 5,68% y a 10 años de 5,86% a 5,68%. Las tasas reales no presentaron igual tendencia. El BCU a 5 años cayó de 3,36% a 3,28%, a 10 años de 3,20% a 2,98% y el BTU a 20 años de 3,22% a 3,06%.

0,4 0 Sep-04

Mar-05

Sep-05

Mar-06

Sep-06

Mar-07

Sep-07

Spread BCU10 v/s GTII10

(*) GTII: Tasa del tesoro ajustada por inflación

333

Mar-08

Sep-08

Perspectivas: tanto el escenario interno como externo apunta a que la tasa en la economía doméstica seguirá reduciéndose en los próximos meses. Aún cuando la inflación dura muestra sólo un punto de inflexión, parece aconsejable sobre reaccionar y aplicar fuertes recortes de tasas, frente a la velocidad extraordinariamente rápida con que se está deteriorando la economía internacional.

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 3

MERCADOS INTERNACIONALES Estados Unidos Mercados EE.UU. (Base 100 = Ene 06) 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 Ene-06

Jul-06

Ene-07

S&P 500

Jul-07

DJ Ind.

Una semana con resultados negativos se vio en los principales índices estadounidenses. Tanto el Dow Jones, el S&P y el Nasdaq presentaron caídas de 4,92%, 4,52% y 3,61% respectivamente.

Ene-08

Jul-08

Ene-09

La semana se inició a la baja en EE.UU., en parte, por las caídas en las utilidades corporativas de este país, y donde destaca la disminución de un 31% de las ventas de General Motors. El mismo día lunes, el presidente electo Barak Obama se reunió con el Congreso con el fin de implementar con rapidez el programa de estímulo fiscal. Más adelante las bolsas continuaron con una tendencia bajista, junto con el anuncio de la mayor fabricante de aluminio en el mundo, Alcoa, de reducir el número de empleados en 13.500 durante el 2009 (un poco más de 13%) y reducirá su producción en un 18%.

NASDAQ

Tasas EE.UU. 5,9 5,3 4,7

Por último, Citigroup comentó que apoyará cambios en la regulación que tienen como objetivo principal flexibilizar los pagos del deudor y así evitar un mayor aumento en las quiebras.

4,1 3,5 2,9 2,3 1,7 1,1 0,5 Ene-06

Jul-06

Ene-07 GT10

Jul-07 GT5

Ene-08

Jul-08

Ene-09

GT2

La próxima semana será relevante la publicación de la balanza comercial, las ventas al por menor, la producción industrial y la confianza de la Universidad de Michigan.

Europa Los principales índices accionarios europeos cerraron la semana con resultados negativos. Tanto el FTSE (Inglaterra), el DAX (Alemania) y el CAC (Francia) registraron disminuciones de 2,48%, 3,8% y 1,5% respectivamente.

Mercados Europeos (Base 100 = Ene 06)

150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Ene-06

Europa se mantuvo en línea con las principales bolsas del mundo. En este contexto, el gobierno de Inglaterra anunció medidas para mitigar los riesgos de que el sistema financiero se vuelva aún más frágil, destacando el mayor número de instrumentos que recibiría el banco central como garantía de préstamos. Jul-06

Ene-07 DAX

Jul-07 FTSE

Ene-08 CAC

Jul-08

Ene-09

Sin embargo, lo más relevante de la semana fue la continuación del conflicto entre Rusia y Ucrania por los cortes de gas, impuestos por la primera a través del monopolio Gazprom. Lo anterior implicó recortes en Austria, Alemania y Bulgaria, entre otros países. El jueves Gazprom anunció que reanudaría el bombeo de gas hacia Europa, sujeto a la revisión de los gasoductos por parte de observadores europeos. La próxima semana serán relevante la producción industrial en la Zona Euro y la decisión de tasa del BCE.

444

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 4

Asia Mercados Asiáticos (Base 100 = Ene 06) 240 210 180 150 120 90 60 30 0 Ene-06

Jul-06 Nikkei

Ene-07

Jul-07

Hang Seng

Ene-08 Kospi

Jul-08

550 505 460 415 370 325 280 235 190 145 100 Ene-09

Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices asiáticos. Mientras el Nikkei (Japón) y el Hang Seng (Hong Kong) y el) presentaron caídas de 0,26% y 4,42% respectivamente, el Kospi (Corea) y el Shangai Composite (China) presentaron aumentos de 2,04% y 4,62% respectivamente. Las bolsas chinas registraron alzas en la semana, liderada por compañías del sector telecom luego de que el gobierno de este país autorizara licencias para móviles de tercera generación y así estimular la inversión en este sector. En tanto, Toyota anunció que suspenderá su producción durante once días, debido a la fuerte crisis por la que atravieza la industria. Por otro lado, Ssang-Yong anunció que se declara en quiebra y suspendió sus pagos, dado que su segmento objetivo era los vehículos todo terreno, uno de los más afectados con la crisis automotriz.

SH Comp*

Entre los datos más importantes de la próxima semana destaca datos de balanza comercial en China. Latinoamérica Mercados Latinoamericanos (Base 100 = Ene 06) 245 225 205 185 165 145 125 105 85 65 45 Ene-06

Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices latinoamericanos. Mientras el Bovespa (Brasil) y el Merval (Argentina) presentaron aumentos de 3,33% y 3,17% respectivamente, el Mexbol (México) presentó una disminución de 6,41%. En Brasil se publicaron cifras del mercado de tarjetas, donde el número de transacciones aumentaron un 24,4% en el mes de diciembre, reflejando así sólo un pequeño impacto en el sistema de la crisis financiera.

Jul-06 IPSA

Ene-07

Jul-07

BOVESPA

Ene-08 MERVAL

Jul-08 MEXBOL

Ene-09

Adicionalmente se publicaron cifras del sector automotriz en Brasil para diciembre, donde la producción registró una importante caída, mientras que las ventas una leve recuperación, reflejando de este modo el positivo impacto de una reducción temporal de impuestos del gobierno federal. Por último, el día viernes el banco Do Brasil anunció la adquisición del 50% de la propiedad del banco Votorantim por cerca de MMUS$1.800, en un contexto de fuerte consolidación en el sector. Entre los datos más importantes de la próxima semana destaca el IPC en Argentina, ventas al por menor en Brasil y decisión de tasa en México.

555

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 5

RENTA VARIABLE LOCAL

IPSA y Volúmenes Transados 300.000

3.500 3.300

250.000

3.100

200.000

2.900

150.000

2.700 2.500

100.000

2.300

50.000

2.100

Monto Promedio Transado Diario

Dic-08

Nov-08

Oct-08

Sep-08

Jun-08

Ago-08

Abr-08

May-08

Mar-08

Feb-08

1.900 Ene-08

0

IPSA

Durante la semana la bolsa local registró un repunte significativo, desacoplándose de otros mercados desarrollados y emergentes, tras el anuncio de un potente plan de estímulo económico del gobierno y un recorte agresivo de 100Pb en la TPM. Durante el período destacó el avance registrado en empresas vinculadas a demanda interna, como el sector retail (Cencosud, La Polar, Forus, Falabella), construcción (Socovesa, Besalco) y bancario (BCI, Chile, Security, Santander). En la semana también fueron importantes los avances registrados en Iansa, Vapores y empresas de materias primas (SQM, CAP).

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

En los retrocesos destacaron empresas del sector bebidas y viñas (San Pedro, Concha y Toro, Andina, CCU), industriales (Madeco, SK) y eléctricas (Endesa, Enersis).

IPSA vs MSCI Global y Emergente

Perspectivas: sin lugar a dudas se viene un año complejo en el frente económico, lo cual se ha reflejado en las últimas cifras económicas (producción industrial, demanda interna, importaciones de bienes de consumo, etc.) y también se han reflejado en las variables de expectativas (en la última encuesta de expectativas del Banco Central se registró una estimación de crecimiento para el 2009 de 1,5%).

260 220 180 140 100 60 Ene-05

Jul-05

Ene-06

Jul-06 IPSA

Ene-07 Global

Jul-07

Ene-08

Jul-08

Emergente

Desempeño IPSA por Sectores BANCA COM & TEC COM M ODITIES CONS T.& INM OB. CONS UM O INDUS TRIAL RETAIL UTILITIES

S e m a na

En e ro

YT D

2008

5 ,2 % -1 ,2 % 4 ,7 % 6 ,7 % -2 ,1 % 2 ,5 % 5 ,1 % 1 ,0 %

1 0 ,5 % -1 ,6 % 1 0 ,5 % 2 ,0 % -1 ,2 % 2 ,5 % 8 ,8 % 1 ,2 %

1 0 ,5 % -1 ,6 % 1 0 ,5 % 2 ,0 % -1 ,2 % 2 ,5 % 8 ,8 % 1 ,2 %

-1 6 ,8 % 3 ,2 % -3 4 ,7 % -5 5 ,3 % -8 ,4 % -2 9 ,0 % -4 1 ,7 % 4 ,3 %

Evolución Semanal IPSA 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% Lu

Ma

666

Mi

Ju

Vi

Semana

Ciertamente no es el entorno ideal para el mercado accionario, pero hay que tener presente que las valoraciones ya anticipan un escenario fuertemente contractivo y adicionalmente se han dado a conocer programas de estímulo económico y recortes de tasas que superan ampliamente las expectativas. En este escenario resulta clave ver si existen las condiciones para un repunte en el mercado accionario y si esto generará un cambio de liderazgo en los distintos sectores. Respecto a un cambio estructural creemos que no están dadas las condiciones para pensar en un cambio de tendencia, pero sí para un repunte importante asociado a valoraciones atractivas y políticas de estímulo económico agresivas. Este repunte, que estamos registrando y se podría extender en el corto plazo, será testeado por las próximas cifras económicas a nivel global y especialmente por los resultados corporativos del cuarto trimestre a publicarse a fines de febrero. Respecto a un eventual cambio sectorial, se podría ver un alza relativo en sectores vinculados a demanda interna (especialmente retail), mientras que otros sectores que han sido más defensivos podrían registrar un peor desempeño (como por ejemplo el eléctrico). En el caso de materias primas, la evolución estará condicionada por los precios de commodities, y las negociaciones de las grandes empresas productoras de potasio y hierro con sus clientes en los próximos meses.

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 6

NOTICIAS DE LA SEMANA

LAN: Tráfico de Diciembre. LAN publicó el informe de tráfico correspondiente al mes de diciembre, en el cual destacamos los siguientes puntos: • Tráfico de pasajeros internacionales: el crecimiento de RPKs (medida de tráfico de pasajeros) de diciembre fue 3,4% con respecto a igual mes del año 2007, mostrando una leve recuperación en relación al mes de noviembre. La capacidad disponible, por su parte, aumentó en 5,5%, lo cual significó una disminución en el factor de ocupación internacional de 1,5pp con respecto al mismo mes de 2007 llegando a 73,9%. La capacidad internacional creció producto de un incremento en las operaciones hacia EE.UU., Pacífico Sur, así como a algunas rutas regionales. • Tráfico de pasajeros nacionales: los RPK´s presentaron un aumento de 30,6% con respecto a igual mes del año anterior, manteniendo el fuerte crecimiento observado durante el 2008. Por su parte, la capacidad en este segmento aumentó una 32,5%, razón por la cual el factor de ocupación disminuyó 1,1pp, alcanzando un 76,6%. El crecimiento en esta área se explica principalmente por el aumento en las operaciones en Argentina y Perú. • Tráfico de carga: los RTKs (medida de tráfico de carga) presentaron una importante disminución de 15,6%, continuando con la tendencia observada en noviembre (caída de 1,7%). La disminución en el tráfico se explica principalmente por una desaceleración en las importaciones en Latinoamérica desde EE.UU., y una disminución en las exportaciones desde Chile y Perú. • Factor de ocupación: la capacidad de pasajeros totales (ASK) aumentó un 12,6% con respecto a diciembre del año pasado, mientras que el tráfico de pasajeros mostró un crecimiento total de 10,7%, generando un factor de ocupación de 74,8%, 1,3pp inferior que en el mismo mes de 2007. Por su parte en el área de carga, la capacidad disminuyó 2,0%, razón por la cual el factor de ocupación presentó una disminución de 10,7pp llegando a 66,2%. Durante diciembre, el tráfico de pasajeros mantuvo la tendencia observada durante los meses anteriores, acumulando durante el año 2008 un crecimiento de 12,3% y un factor de ocupación de 76,6%, encontrándose ambas cifras en línea con nuestras estimaciones (12,4% de crecimiento en tráfico y un factor de ocupación de 76,8%). En este sentido, hay que destacar que el driver de crecimiento continúa siendo el área de pasajeros nacionales (incluye los mercados domésticos de Chile, Perú y Argentina), destacando principalmente, el crecimiento en el tráfico de Perú y Argentina, donde en este último la empresa se estaría beneficiando del mal momento que viven los operadores locales, aumentando fuertemente la participación de mercado.

Informe de Tráfico LAN Airlines M illone s

Dic-08

Dic-07 % cam bio Acum . 08 Acum . 07 % cam bio

RPK total

2.435

2.200

10,7%

26.951

24.001

12,3%

ASK total

3.257

2.893

12,6%

35.177

31.556

11,5%

F.O . Total

74,8%

76,0%

-1,3 pp

76,6%

76,1%

0,6 pp

PASAJEROS

1

Nacional RPK

5.704

30,5%

ASK

1.004

758

32,5%

9.798

7.647

28,1%

F.O.

76,6%

769

77,7%

589

-1,1 pp

30,6%

76,0%

7.444

74,6%

1,4 pp

Inte rnacional RPK

3,4%

19.507

18.297

ASK

2.253

2.135

5,5%

25.379

23.909

6,1%

F.O.

73,9%

1.666

75,5%

1.611

-1,5 pp

76,9%

76,5%

0,3 pp

6,6%

RTK

224

266

-15,6%

2.907

2.702

7,6%

ATK

338

345

-2,0%

4.080

3.633

12,3%

CARGA

Por su parte, en el negocio de carga se experimentó una F.O. 66,2% 76,9% -10,7 pp 71,2% 74,4% -3,1 pp importante caída en el tráfico, a lo cual se sumó una fuerte Facto r de o cupació n caída en los factores de ocupación, reflejando el actual escenario de desaceleración económica a nivel global, especialmente en las importaciones en la región (al igual que el mes anterior), y una disminución en las exportaciones de productos perecibles desde Chile y Perú, en relación a diciembre de 2007. En este sentido, durante el 2008, el tráfico de carga presentó un incremento de 7,6% y un factor de ocupación de 71,2%, levemente bajo nuestras expectativas (10,7% de crecimiento en tráfico y un factor de ocupación de 72,5%). 1

En resumen, tal como habíamos comentado anteriormente, el tráfico ha experimentado una fuerte desaceleración, en comparación con lo observado durante el primer semestre del año. En este sentido, el negocio de carga ha sido el más perjudicado, mostrando una importante caída, tanto en tráfico, como en factores de ocupación. Lo anterior se ha dado en un escenario, donde el precio del petróleo ha mostrado una fuerte caída, transándose en promedio durante el 4T08 en US$60 (promedio de diciembre US$43), lo cual disminuye de manera notoria el presión en costos que experimentó la compañía durante gran parte del año 2008.

777

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 7

CCU: informó sus volúmenes de venta al 4T08 CCU informó esta semana los volúmenes de venta al cuarto trimestre y acumulados de las distintas categorías en que participa. A nivel consolidado, durante el trimestre los volúmenes crecieron un 7,5%, donde en Chile se registró una disminución 0,1%, mientras que en Argentina crecieron 35,7%. En la categoría de cervezas en Chile, los volúmenes anotaron un alza trimestral de 2,7%, mostrando una desaceleración en relación al crecimiento que venía mostrando durante los últimos trimestres, reflejando en parte la actual coyuntura macroeconómica. El negocio de bebidas también se observa una desaceleración en el consumo, la cual ya se había empezado a observar a partir del segundo trimestre. En este sentido, los volúmenes de bebidas presentaron una disminución de 2,4%. De la misma forma, los segmentos de jugos y aguas anotaron incrementos de 8,5% y caídas de 4,2%, respectivamente. Viña San Pedro, por otro lado, sigue presentando caídas en los volúmenes, donde en el mercado local se vieron retrocesos de 10,1% durante el trimestre, mientras que las exportaciones, se mantuvieron prácticamente planas. En Argentina, el negocio de cervezas se ha visto beneficiado por la adquisición de ICSA en abril pasado, lo que ha permitido incrementar de manera importante los volúmenes vendidos. Por ello, los volúmenes se incrementaron un 36,2% durante el trimestre, acumulando un alza anual de 35,1%. Finca La Celia, que representa el negocio de vinos, mostró un aumento en los volúmenes de 4,4% con respecto al cuarto trimestre del año anterior, revirtiendo en cierta medida las caídas mostradas durante el primer semestre de este año. 4T08

Volúmenes CCU % cam bio

Hectolitros Chile Cervezas Bebidas Jugos Aguas Vino Dom és tico Vino Exportación 1 Licores

Acum . 08

% cambio

1.613.955 1.104.190 197.131 363.401 103.714 85.699 54.788

2,7% -2,4% 8,5% -4,3% -10,1% 0,0% -7,2%

5.168.236 3.873.892 706.682 1.196.120 481.466 347.868 210.524

5,2% 6,2% 7,6% 4,5% -1,8% -9,0% -2,5%

Tota l

3.522.878

-0,1%

11.984.788

4,7%

Argentina Cervezas

1.245.554

36,2%

3.677.658

35,1%

Vino2

14.227

4,4%

49.877

0,0%

Tota l

1.259.781

35,7%

3.727.535

34,5%

TOTAL

4.782.659

7,5%

15.712.323

10,6%

1No

inc luye vino a granel 2 Inc luye vino do m éstic o y de expo rtac ió n

En resumen, los volúmenes presentaron una importante desaceleración, especialmente en Chile (tanto en cervezas como en bebidas), lo cual nos estaría mostrando el actual escenario macroeconómico que enfrenta el país, el cual debería mantenerse durante el 2009. A pesar de lo anterior, hay que esperar los resultados del 4T08, donde podremos ver cual fue la evolución de los precios durante el trimestre, y así ver el efecto general de esta desaceleración en volúmenes en los resultados.

888

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 8

Soquicom anuncia posible fusión con Anagra Soquicom (filial de SQM dedicada a la distribución de fertilizantes) anunció la suscripción de un Memorando de Entendimiento con Anagra S.A., con el fin de lograr la fusión entre ambas compañías, debiendo someterse previamente a la aprobación por parte de la junta de accionistas y del Tribunal de la Libre Competencia. La fusión implicaría la disolución de Anagra y la absorción de ésta por parte de Soquicom quien, a su vez, adquiriría por efecto de la fusión todos los pasivos y activos de Anagra. Como consecuencia de lo anterior, los accionistas de Anagra pasarían a tener una participación en Soquicom, estableciéndose una relación de canje de 23% para los accionistas de Anagra y de 77% para los accionistas de SQM. Al día de hoy, Empresas Iansa mantiene una participación de un 23,49% de las acciones de Anagra. El precio de venta de esta participación es de MMUS$10,7, donde Iansa estima que obtendría un impacto positivo en los resultados de aproximadamente MMUS$6,5. En tanto, el impacto final en SQM (Soquicom representó sólo un 4% de la utilidad consolidad en Sept-08) debiera ser positivo, aunque marginal, destacándose las posibles sinergias por el aumento en la participación de mercado en la distribución de fertilizantes y ahorros de costos luego de la consolidación. Gobierno anuncia plan de reactivación por más de MMUS$4.000 Durante la semana el Gobierno anunció un plan reactivador por más de MMUS$4.000, el cual incorpora aumentos de gasto fiscal, incentivos tributarios, planes de empleo y subsidios directos. La Presidenta Michelle Bachelet anunció en cadena nacional un plan reactivador, en el cual destacamos los siguientes puntos siguientes puntos: (i) aumento de gasto fiscal cercano a MMUS$1.500 (en torno a 1% del PIB), con un foco importante en obras públicas; (ii) capitalización de Codelco en MMUS$1.000 para apuntalar su plan de inversiones; (iii) incentivos tributarios, eliminando transitoriamente el impuesto de timbres y estampillas, disminuyendo transitoriamente el PPM y devolución anticipada de impuestos para personas naturales correspondiente al año 2010; (iv) incentivos al empleo, con empleos directos, incentivos a la forestación, subsidios a la contratación y capacitación e; (v) incentivos a la inversión, mediante la ampliación de líneas Corfo para factoring y reprogramación de créditos. Estas medidas, en conjunto con la baja de tasas de 100Pb por parte del Banco Central, hace más probable un repunte en el mercado accionario local, especialmente en los sectores más vinculados a demanda interna.

NOTICIAS DE LA SEMANA

999

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 9

SECTOR ELÉCTRICO Los costos marginales de generación del SIC durante la primera semana del mes de enero (en el nudo de Alto Jahuel) se situaron en torno a los US$116,5 por MWh, en comparación al promedio mensual de diciembre del año 2008 de US$130,6. Durante la semana se publicaron los datos de generación de diciembre para los dos principales sistemas eléctricos del país: el SIC y el SING. En el SIC, destacó la caída de la generación bruta en 0,25% respecto a igual mes del año anterior, llegando a 3.570 GWh. De lo anterior es importante destacar que la generación en base hidrológica presentó un 53,6% del total del sistema (contra un 67,4% de noviembre de 2008 y un 51,6% del mismo mes del año anterior). Por su parte, la generación en base a diesel se ubicó en un 20,4% del total del sistema, superior al 10,1% del mes precedente y bajo el 32,1% de diciembre de 2007. En el SING en tanto, un 52,4% fue generado en base a carbón (55,6% el mes anterior y 55,1% en diciembre de 2007), mientras que un 11,2% fue generado por diesel (26,2% en noviembre y 27,0% en el mismo mes del 2007). En este sistema, los costos marginales promedio del mes se ubicaron en torno a los US$105,8 por MWh, lo que representa una disminución de 35,5% respecto a noviembre, y una caída de 35,2% respecto a igual mes del año anterior. Entre los puntos más destacados se encuentra el aumento de la generación en base a gas natural argentino respecto meses anteriores en el SIC, lo que se debería a que en ese país terminó la temporada de invierno y aún no comienza la época de altas temperaturas, por lo que la disponibilidad interna es menor, pudiendo realizar mayores exportaciones a Chile. Según nuestras estimaciones, tras la disminución de la generación en base hidrológica, Endesa no habría logrado cumplir todos sus compromisos comerciales con este tipo de generación (a un costo cercano a cero), aunque sí con combustibles fósiles más baratos como el gas natural y el carbón, para vender prácticamente toda su generación a diesel al mercado spot. Por su parte, en el SING destacaron los elevados niveles de generación a carbón de Edelnor, así como la generación con gas natural por primera vez en el año (permitiéndole disminuir considerablemente sus compras en el mercado spot). En Gener, en tanto, sobresalen los elevados niveles de generación a gas natural de la central Salta (perteneciente a TermoAndes, ubicada en territorio argentino) aumentando levemente la producción de energía respecto al mes anterior, lo que le permitiría un importante volumen de ventas al mercado spot considerando que ya prácticamente no posee compromisos comerciales con clientes libres tras el vencimiento de dichos contratos a fines del primer semestre. Costo Marginales US$/MWh (Alto Jahuel)

Media Móvil 30 Días Cortes de Gas Natural desde Argentina (%)

100% 90% 80%

350 300 250

70% 60%

200

50%

150

40% 30%

100

20% 10%

50

2006

2007

2008

Energía Embalsada SIC por año (GWh)

Nov-08

Jul-08

Sep-08

Mar-08

May-08

Nov-07

TOTAL CHILE

Ene-08

Jul-07

Sep-07

Mar-07

SIC

May-07

Nov-06

2009

Ene-07

Nov

Jul-06

Sep

Sep-06

Jul

May-06

May

Mar-06

Mar

Ene-06

0%

0 Ene

SING

Generación SIC (GWh)

4.000

7.000 6.000

3.000

5.000 4.000

2.000

3.000 Promedio 1994-2009 3.946,6 GWh

2.000

1.000

1.000

2006

101010

2007

2008

2009

Hidro

Nov-08

Sep-08

Jul-08

Mar-08

May-08

Nov-07

Termo (ex - diésel)

Ene-08

Dic

Sep-07

Nov

Jul-07

Oct

May-07

Sep

Mar-07

Ago

Ene-07

Jul

Nov-06

Jun

Sep-06

May

Jul-06

Abr

May-06

Mar

Mar-06

0 Feb

Ene-06

0 Ene

Diesel

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 10

CARTERA BICE INVERSIONES

C A RT ERA S BIC E In ve r s io n e s (*) C A RT ERA DE 5 A C C IONES Gener Cenc os ud Sonda LA N Eners is

25% 20% 20% 20% 15%

C A RT ERA DE 10 A C C IONES Gener Cenc os ud Sonda LA N Eners is La Polar CCU Banc o Santander Edelnor IA M

15% 13% 13% 13% 11% 9% 7% 7% 7% 5%

T OT A L

100%

T OT A L

100%

IP S A S e m a na C a rt e ra 5 A c c io ne s

2,61% 2,47%

IP S A S e m a n a C a rt e ra 10 A c c io n e s

2,61% 3,65%

IP S A ( A c um u la d o ) *

15,21% 20,53%

IP S A ( A c u m ula d o ) *

15,21% 25,36%

C a rt e ra 5 A c c io ne s *

C a rt e ra 10 A c c io n e s *

(*) D at o s c o ns iderado s des de el 07-04-20 06 a la f ec ha. La c a rt era es t á dis e ñada c o ns iderando un ho rizo nt e de inv e rs ió n de m edian o y la rgo plazo .

E m p r e sa

C o m e n ta r i o

Ge ner L a e m p r e s a p r e s e n ta r ía u n a u m e n to e n s u s r e s u l ta d o s d u r a n te e l s e g u n d o s e m e s tr e d e l p r e s e n te a ñ o d e r i va d o d e l o s m e j o r e s p r e c i o s y m e n o r e s c o s to s d e g e n e r a c i ó n e n e l S IC a s í c o m o p o r e l ve n c i m i e n to d e c o n tr a to s e n e l S IN G , a d e m á s d e l a b a j a b a s e d e c o m p a r a c i ó n . E n e l l a r g o p l a zo d e s ta c a m o s e l h e c h o d e q u e l a c o m p a ñ ía p r á c ti c a m e n te s e d u p l i c a r á e n té r m i n o s d e c a p a c i d a d i n s ta l a d a .

C e n c o su d B u e n a s p e r s p e c ti va s d e r e s u l ta d o s d e r i va d a s d e l a s ú l ti m a s a d q u i s i c i o n e s r e a l i za d a s p o r l a e m p r e s a e n B r a s i l ( G B a r b o s a ) y P e r ú ( S u p e r m e r c a d o s W o n g ) , p a ís e s e n l o s c u a l e s p o d r ía a p l i c a r e l m o d e l o m u l ti fo r m a to , a d e m á s d e e n tr e g a r u n a m a yo r d i ve r s i fi c a c i ó n d e s u s i n g r e s o s .

Sonda B u e n a s p e r s p e c ti va s d e r e s u l ta d o s p a r a e l a ñ o 2 0 0 8 , p r o d u c to d e l b u e n d e s e m p e ñ o e n l a s fi l i a l e s e xtr a n j e r a s , e s p e c i a l m e n te e n B r a s i l c o n l a a d q u i s i c i ó n d e P r o c w o r k . A d e m á s l a e m p r e s a s e b e n e fi c i a r ía d e l c r e c i m i e n to e n e l g a s to e n te c n o l o g ía q u e s e p r e vé p a r a e l p e r ío d o 2 0 0 7 - 2 0 1 0 .

LAN L a e m p r e s a c o n ti n ú a m o s tr a n d o u n fu e r te c r e c i m i e n to e n l a p a r te o p e r a c i o n a l , e s p e c i a l m e n te e n e l n e g o c i o d e p a s a j e r o s , a d e m á s s e e s p e r a u n fu e r te a u m e n to e n c a p a c i d a d c o n l a l l e g a d a d e 2 2 n u e vo s a vi o n e s d u r a n te e l a ñ o 2 0 0 8 . A p e s a r d e e s to , p o d r ía m o s tr a r c i e r ta c a íd a e n l o s m á r g e n e s e n e l c o r to p l a zo , d a d o l o s a c tu a l e s p r e c i o s d e l p e tr ó l e o .

E n e r si s L a fu e r te a l za r e g i s tr a d a e n l a g e n e r a c i ó n e n b a s e h íd r i c a d e s u fi l i a l E n d e s a b e n e fi c i a r ía l o s r e s u l ta d o s d u r a n te e l s e g u n d o s e m e s tr e d e l p r e s e n te a ñ o . A d e m á s , l a d i ve r s i fi c a c i ó n ta n to e n p a ís e s c o m o e n n e g o c i o s y e l i m p o r ta n te p l a n d e i n ve r s i o n e s l e o to r g a a l a e m p r e s a p o s i ti va s p e r s p e c ti va s .

L a P o la r C r e e m o s q u e s u s r e s u l ta d o s s e ve r á n b e n e fi c i a d o s p o r l a m a d u r a c i ó n d e s u s l o c a l e s y e l c r e c i m i e n to e n e l n e g o c i o fi n a n c i e r o . A p e s a r d e e s to , p r e s e n ta u n m a yo r r i e s g o d a d a l a s a c tu a l e s c o n d i c i o n e s m a c r o e c o n ó m i c a s y a l s e g m e n to e n q u e s e e n fo c a .

CCU C o n s i d e r a m o s q u e l a c o m p a ñ ía h a m o s tr a d o s ó l i d o s r e s u l ta d o s d u r a n te e l ú l ti m o ti e m p o e n c a s i to d a s l a s c a te g o r ía s e n q u e p a r ti c i p a . P a r a e l fu tu r o , c r e e m o s q u e l a a d q u i s i c i ó n d e IC S A e n A r g e n ti n a s e g u i r ía m o s tr a n d o b u e n o s r e n d i m i e n to s , a l o q u e s e s u m a u n p o s i b l e c r e c i m i e n to e n e s e p a ís u o tr o d e l a r e g i ó n , r e p l i c a n d o e l m o d e l o m u l ti fo r m a to q u e h a s i d o e xi to s o e n C h i l e .

B a n c o S a n ta n d e r C r e e m o s q u e l a s a c tu a l e s va l o r i za c i o n e s n o j u s ti fi c a n l a s p e r s p e c ti va s d e r e s u l ta d o s q u e ti e n e l a c o m p a ñ ía . L o a n te r i o r u n i d o a l m a yo r d e s c a l c e e n U F y a l a c o m p o s i c i ó n d e s u c a r te r a ( p r i vi l e g i a n d o e l s e g m e n to r e ta i l ) , l o h a c e n l a m e j o r a l te r n a ti va d e i n ve r s i ó n e n e l s e c to r b a n c a r i o .

Ed e ln o r L a i m p o r ta n te m a tr i z a c a r b ó n , m e j o r e s p r e c i o s c o b r a d o s a s u s p r i n c i p a l e s c l i e n te s y fa vo r a b l e p o l íti c a c o m e r c i a l , d e b e r ía n b e n e fi c i a r e l d e s e m p e ñ o d e l a c o m p a ñ ía e n l o s p r ó xi m o s p e r ío d o s .

IA M E l h o l d i n g c o n tr o l a d o r d e A g u a s A n d i n a s , s e tr a n s a a c tu a l m e n te c o n u n d e s c u e n to i n j u s ti fi c a d o e n r e l a c i ó n a d i c h a e m p r e s a . P o r o tr a p a r te , p o r tr a ta r s e d e u n n e g o c i o r e g u l a d o , l a e m p r e s a m a n ti e n e u n a i m p o r ta n te e s ta b i l i d a d e n s u s fl u j o s y u n a a l ta g e n e r a c i ó n d e c a j a , s i e n d o u n a p o s i c i ó n d e fe n s i va a n te l a fu e r te vo l a ti l i d a d vi s ta e n l o s m e r c a d o s . A d i c i o n a l m e n te , l a s a c tu a l e s va l o r i za c i o n e s g e n e r a n u n a tr a c ti vo d i v i d e n d y i e l d .

111111

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 11

VENTAS CORTAS, SIMULTÁNEAS Y FFMM

Ventas Cortas Pos ición e n V e ntas Cortas (cifr as e n M M $) Acción

Pos ición e n días de trans acción 5-Dic-08

12-Dic-08

19-Dic-08

26-Dic-08

9-Ene -09

9-Ene -09

RIPLEY

2.466

2.283

2.182

2.107

2.552

2,85

IANSA

205

200

186

186

199

2,49

V APORES

1.659

1.516

1.455

1.459

1.522

2,48

FALABELLA

2.830

2.659

2.602

2.729

3.219

1,77

BSANTANDER

1.548

2.499

1.618

1.584

2.404

1,67

CERV EZAS

1.213

1.107

1.149

1.212

1.228

1,11

LA POLAR

1.136

1.173

1.145

1.120

1.360

0,98

SQM -B

1.348

6.231

5.122

4.053

5.753

0,78

INV ERM AR

14

13

14

13

13

0,74

M ASISA

230

221

223

221

242

0,54

35

GENER ANDINA-B CENCOSUD

35

36

635

0,53

292

297

298

295

0,34

947

916

889

984

0,30

178

1.122

624

ENDESA

37

299 1.061

148

149

479

491

479

465

495

0,12

CAP

1.926

1.791

1.468

1.231

206

0,11

SOCOV ESA

40

38

38

38

41

0,11

COPEC

645

641

222

234

260

0,09

CHILE

56

53

55

54

58

0,05

CONCHATORO

216

211

36

36

17

0,03

COLBUN

10

10

10

10

10

0,01

SK

0

327

327

325

0

0,00

22

22

22

22

0

Adicionalmente, destacan entre los próximos vencimientos (en un mes y por montos superiores a MM$1.000) los papeles de Falabella, Bsantander, SQM-B, Vapores, La Polar, Endesa y Ripley.

0,00

ANTARCHILE

15

15

15

15

0

0,00

ENERSIS

413

294

298

282

0

0,00

18.773

23.495

20.347

18.799

22.614

1,31

Total ge ne r al

En la tabla podemos ver que las empresas que presentan una mayor posición en ventas cortas son SQM-B, Falabella, Ripley y Bsantander.

0,23

LAN

BCI

Durante la semana, los mayores aumentos en ventas cortas se vieron en SQM-B, Endesa, Bsantander y Gener, mientras que las mayores disminuciones se dieron en CAP.

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

Simultáneas El stock de simultáneas de la Bolsa de Comercio de Santiago registró una disminución de 11,5%, situándose en niveles de MM$77.000.

260.000 240.000 220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000

Dic-08

Oct-08

Jun-08

Ago-08

Abr-08

Dic-07

Feb-08

Oct-07

Jun-07

Ago-07

Abr-07

Dic-06

Feb-07

Oct-06

Jun-06

Ago-06

Abr-06

Dic-05

Feb-06

Oct-05

En tanto, en la Bolsa Electrónica el stock de simultáneas disminuyó 1,9%, ubicándose en torno a los MM$109.000.

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

Flujos de Fondos Mutuos 1.200.000

120.000

1.000.000

100.000

800.000

80.000

600.000

60.000

400.000

40.000

200.000

20.000

En tanto, el número de partícipes registró una disminución de 0,44%.

Patrimonio (MM$)

Ene-09

Sep-08

Ene-08

May-08

Sep-07

Ene-07

May-07

Sep-06

Ene-06

May-06

Sep-05

Ene-05

May-05

Sep-04

Ene-04

May-04

Sep-03

May-03

0 Ene-03

0

El patrimonio de los fondos mutuos de inversión en renta variable nacional presentó un aumento de 3,02% durante la semana.

Nº Participes

Fuente: Asociación de Fondos Mutuos

121212

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 12

CALENDARIO ECONÓMICO

Lune s 5 Chile Imacec EE.UU. Ventas de autos

Lune s 12 China Exportaciones Importaciones

Lune s 19 Japón Prod. Industrial China IPC IPP Ventas por menor Prod. Industrial PIB

Lune s 26 Arge ntina Prod. Industrial Mé xico Ventas por menor EE.UU. Índice Indicadores Líderes Ventas viviendas usadas Ale m ania IPC

Cale ndario de l 5 al 30 de Ene ro de 2009 Marte s 6 M ié rcole s 7 Jue ve s 8 Chile EE.UU. Chile IPC Inventarios petróleo TPM Bras il Zona Euro Mé xico Prod. Industrial IPP IPC Conf ianza Consumidor EE.UU. Ale m ania ISM No Manuf . Tasa desempleo EE.UU. Peticiones desempleo Zona Euro Tasa desempleo PIB Re ino Unido Tasa BoE M arte s 13 M ié rcole s 14 Jue ve s 15 Arge ntina EE.UU. EE.UU. IPC Inventarios petróleo Peticiones desempleo Ventas al por menor IPP EE.UU. Balanza Comercial Zona Euro Zona Euro Prod. Industrial IPC Tasa BCE Ale m ania PIB Ale m ania IPC M arte s 20 M ié rcole s 21 Jue ve s 22 Ale m ania Bras il Bras il Encuesta ZEW Tasa Selic Tasa desempleo Re ino Unido EE.UU. EE.UU. IPC Inventarios petróleo Peticiones desempleo Solicitudes de Hipoteca Índice precio viviendas Japón Conf . del Consumidor Ale m ania Zona Euro IPP PMI Manuf acturero Ale m ania PMI Manuf acturero Japón Tasa BoJ M arte s 27 M ié rcole s 28 Jue ve s 29 EE.UU. EE.UU. EE.UU. Conf ianza Consumidor Tasa FOMC Peticiones desempleo Inventarios petróleo Ventas viviendas nuevas Ale m ania Encuesta IFO Japón Zona Euro Ventas al por menor Conf . del Consumidor Ale m ania Tasa Desempleo Japón Tasa Desempleo IPC Prod. Industrial

Sem ana del 05 al 09 de Enero Efectivo Esperado

Previo

Chile Imacec IPC (MoM) IPC (YoY) TPM Brasil

0,1% -1,2% 7,1% 7,25%

0,8% -0,6% 7,7% 7,75%

2,7% -0,1% 8,9% 8,25%

Prod. Industrial (MoM) IPC (MoM) IPC (YoY) EE.UU.

-5,2% 0,28% 5,90%

-3,5% 0,31% 5,96%

-1,7% 0,36% 6,39%

ISM No Manuf. Inventarios petróleo Peticiones desempleo Tasa Desempleo Zona Euro

40,6 6.682K 467K 7,2%

36,5 800K 545K 7,0%

37,3 549K 492K 6,7%

IPP (MoM) Tasa desempleo PIB (3Q) Ventas al por menor (MoM) Alem ania

-1,9% 7,8% -0,2% 0,6%

-1,0% 7,8% -0,2% 0,0%

-0,8% 7,7% -0,2% -0,8%

Tasa desempleo Prod. Industrial (MoM) Ventas al por menor Reino Unido

7,6% -3,1% 0,7%

7,5% -2,0% 0,5%

7,5% -2,1% -1,6%

Tasa BoE Prod. Industrial (MoM)

1,5% -2,3%

1,5% -0,5%

2,0% -1,7%

MoM: Crecimiento en meses consecutivos YoY: Crecimiento con respecto a igual mes del año anterior

131313

Vie rne s 9 Bras il IPC EE.UU. Tasa Desempleo Zona Euro Ventas al por menor Ale m ania Prod. Industrial Ventas al por menor Re ino Unido Prod. Industrial Vie rne s 16 Bras il Ventas al por menor M é xico Tasa Banco Central EE.UU. IPC Prod. Industrial Conf . Univ. Michigan Vie rne s 23 Arge ntina Índice Act. Económica Re ino Unido PIB Ventas al por menor

Vie rne s 30 Chile Prod. Industrial Ventas Industriales Tasa Desempleo EE.UU. PIB PCE Conf . Univ. Michigan Zona Euro Tasa Desempleo

América Latina: en Chile, se entregaron los datos de Imacec e inflación, los cuales evidencian un deterioro económico, encontrándose ambos bajo el consenso de mercado. Adicionalmente, el Banco Central bajo la TPM en 100Pb. Por otra parte, la producción industrial en Brasil registró una caída de 5,2%, mientras que el IPC aumentó un 0,28%, estando bajo lo esperado. EE.UU.: durante la semana se publicó el ISM de servicios, el cual fue mejor a lo esperado por el mercado y a la cifra previa, mientras que la tasa de desempleo alcanzó el 7,2%, sobre el 7% estimado, lo cual evidencia el significativo deterioro que ha sufrido la economía durante el año pasado, ya que en enero del 2008 la tasa de desempleo se encontraba en 4,9%. Finalmente, destaca el significativo aumento de los inventarios de petróleo. Europa: en la Zona Euro se entregó la tasa de desempleo y el crecimiento del PIB para el tercer trimestre, cifras que se encontraron en línea con las estimaciones de mercado, mientras que las ventas al por menor sorprendieron al alza, mostrando un crecimiento de 0,6%. Por otra parte, en Alemania, se entregaron cifras negativas, ya que la tasa de desempleo alcanzó el 7,6%, levemente sobre el 7,5% estimado, y la producción industrial mostró una caída de 3,1%, mientras que sólo se esperaba una disminución de 2%. Al igual que en la Zona Euro, las ventas al por menor en Alemania sorprendieron al alza. Finalmente en Reino Unido, el Banco de Inglaterra bajó la tasa en 50Pb, ubicándose en 1,5%, los niveles más bajos de su historia.

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 13

ANEXO ESTADÍSTICO EMPRESAS LOCALES

T abla Resumen Valoración Empresas Locales (Cierre 09 - Enero 09) 5 2 S e m a na s

% IP S A

E m pres a / S ec tor

P rec io

M in

3,3% 1,3% 2,0% 0,0% 1,9% 1,9% 0,0% 0,0% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 27,9% 0,2% 9,7% 11,0% 4,1% 1,6% 1,2% 16,8% 4,4% 12,0% 0,0% 0,4% 0,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,6% 0,0% 0,3% 9,6% 3,5% 6,1% 0,0% 0,0% 0,0%

Be b id a s A ndina-B Cervez as E m bonor-B V iñ a s Conc ha y Toro S an P edro S anta Rita Con stru cció n S oc oves a B es alc o Cem entos M elon P az S alfac orp Elé ctrica s E delnor E ners is E ndes a * Colbún CG E G ener Fo re sta l CM P C ** Copec ** Infors a M as is a ** Ind ustria l Cris tales * G as c o E delpa E naex M adec o Ians a SK M a t.P rim a s CA P * S oquim ic h P e sq ue ro Inverm ar M ultifoods

10,7% 3,4% 2,8% 2,3% 0,0% 0,0% 0,9% 0,7% 0,5% 1,0% 0,0% 1,0% 4,2% 0,0% 3,3% 0,9% 4,9% 4,1% 0,8% 7,2% 3,3% 0,6% 0,7% 0,0% 0,6% 0,0% 1,7% 0,0% 0,2% 0,5% 0,0% 0,0% 0,5% 11,0% 2,3% 2,4% 4,4% 1,0% 0,0% 0,9% 100%

Re ta il Cencosud * 1.069 832 D&S 250 154 Falabella * 1.799 1.450 Fasa 840 725 Forus 360 320 La Polar 1.270 840 Parauco 305 275 Ripley * 298 220 Sa nita ria s Aguas 181 165 IAM 490 420 Te le com CTC 1.100 703 Entel 6.800 5.320 Sonda 605 450 Tra nsporte LAN 5.640 4.350 Vapores 470 400 Holdings Antarchile 6.600 5.250 Almendral 45,3 36,0 Banmedica 420 380 Banvida 112 95 Calichera 600 220 Invercap 2.945 2.800 Minera 14.061 11.600 Quiñenco 960 795 Oro Blanco 6,6 3,3 AFP´s Cuprum 8.041 7.800 Habitat 196 185 Provida 590 560 Ba ncos Banco de Chile 36,0 25,5 BCI 12.300 9.800 Banco Santander 23,0 16,0 Corpbanca 2,56 2,28 Security 110 105 SM-Chile 50 43,4 2.500 2.018 IPSA Mue stra

M ax

1.390 3.480 450

1.140 2.593 400

1.630 3.801 583

970 3,53 140

780 3,00 140

1.133 4,20 157

90 2.755 860 47,0 117 510

64 2.350 810 30,9 112 420

235 5.200 1.350 50,0 500 1.180

524 168,5 723 103,0 2.980 189

395 108,9 485 65,0 2.350 132

830 194,8 865 120,0 3.722 229

11.150 5.200 85 53

9.600 4.356 80 46,0

19.260 8.606 135 115

5.300 1.570 415 2.650 41,0 13,2 360

3.900 1.391 296 2.000 33,0 10,0 270

5.701 2.401 699 2.650 56,5 40,0 433

7.899 16.850

6.610 6.400

27.050 29.100

123 47

115 43

439 220

2.014 282 2.760 1.950 720 3.000 610 496 235 578 1.501 8.200 770 6.980 1.048 11.600 53,0 685 255 985 8.500 16.000 1.060 10,5 18.000 345 1.280 44,0 16.600 24,7 3,34 183 63,0 3.114

De s e m pe ño (%)

M k t Cap 1 M es 1 A ño M M US $

Da tos Ope ra c iona le s (U1 2 M ) (M M US$)

Y TD

V entas E B ITDA

Ut. Neta

RO E

Cre c . Ac um . YoY

E B ITDA / V entas A c t.

Utilidad

P /U

EV / E B ITDA

12,5% 2,3% 22,9% 15,4% -1,9% -2,0% -14,8% 21,8% -25,7% -62,6% -35,4% -40,4% -1,9% -68,5% 4,4% 126,2% 112,9% 160,8% 120,3% n.a. 1,3% 69,8% -16,7% -34,2% -10,3% n.a. 5,7% 22,0% -29,4% -48,7% -591,3% -29,7% 366,5% -137,2% 3,6% 98,9% 40,5% 181,4% -162,6% -179,0% n.a.

10,5 10,8 11,6 6,7 21,7 19,5 35,8 35,3 10,4 8,2 9,0 15,0 13,9 7,5 7,5 16,0 3,3 13,4 16,1 -128,6 11,1 22,6 10,8 11,4 10,6 12,0 11,1 9,6 15,2 17,5 -4,2 23,3 2,6 -19,9 9,3 12,0 5,9 16,5 -9,2 n.a. -6,1

7,2 6,1 8,8 5,9 12,8 13,5 9,3 12,8 10,0 15,7 8,1 9,8 5,9 53,6 10,1 8,7 3,1 6,9 10,7 29,9 11,9 11,9 7,2 7,8 7,2 6,1 6,3 8,7 6,6 12,9 10,3 12,5 6,2 18,8 6,8 9,2 5,7 11,9 25,4 12,9 83,9

2,3 3,3 7,1% 2,4 4,3% 1,0 7,7% 1,9 2,8 2,0% 0,8 0,9% 1,2 0,8% 0,8 0,6 5,7% 1,0 5,1% 0,8 3,6% 1,2 0,0% 0,4 5,9% 0,9 3,7% 1,7 0,8 20,6% 1,6 2,9% 2,7 2,3% 1,2 0,0% 1,5 5,1% 1,3 2,2% 1,1 0,8 3,2% 1,4 3,1% 0,5 8,2% 0,4 1,7% 0,9 0,9 3,1% 0,9 5,6% 1,4 6,0% 1,8 1,9% 0,6 6,5% 0,2 4,2% 0,9 6,2% 3,6 1,8 5,4% 4,9 2,7% 0,5 0,7 2,7% 0,5 4,0%

18,5 15,9 28,6 19,0 101,3 8,6 7,9 16,0 22,7 11,3 9,4 19,0 17,9 115,8 10,9 26,3 9,2 9,4 7,9 10,3 10,2 8,9 11,2 -12,5 13,3 8,2 27,9 4,6 10,5 14,8 11,7 12,8 22,8 11,6 9,9 7,8 13,5 9,5 13,5 13,2 11,0

11,4 9,9 13,3 14,0 8,7 3,8 6,5 13,7 8,8 8,5 9,0 7,3 5,4 5,6 4,9 7,4 9,1 8,2 32,3

1,7 1,2 2,6% 2,6 2,4% 2,6 1,0% 1,7 2,6% 1,2 4,2% 1,3 3,6% 0,8 3,1% 0,9 0,8% 1,6 2,2 9,0% 1,0 9,9% 1,7 1,1 4,8% 2,3 6,5% 1,9 5,1% 1,8 2,7 5,7% 0,6 4,5% 1,2 1,1 4,0% 1,1 6,0% 3,1 4,3% 0,7 7,2% 2,8 0,6% 2,3 4,5% 1,2 1,0% 0,9 4,8% 2,1 0,9% 1,2 2,0 10,6% 1,4 9,3% 0,8 7,8% 2,3 2,3 9,3% 1,6 5,0% 2,9 4,6% 1,2 8,8% 1,0 6,2% 6,8% 1,8 1,4

3.718 1.556 1.801 361 1.479 1.133 138 208 1.365 179 136 369 355 36 289 26.200 389 8.938 9.633 2.934 1.832 2.473 15.399 3.623 10.981 308 488 2.488 551 428 77 530 377 57 468 9.158 1.918 7.240 136 47 90

6,3 3,5 10,1 -1,0 0,5 0,5 0,9 0,0 -0,5 5,9 6,4 -12,2 3,3 -14,6 4,1 2,6 4,9 -0,2 0,2 7,3 18,1 4,7 14,6 14,8 15,3 0,1 8,2 10,0 26,7 -0,6 21,3 10,9 6,5 0,5 1,4 15,3 16,4 15,0 2,6 -2,4 5,2

12,2 13,0 14,7 -3,8 2,2 6,3 -13,0 -9,6 -25,5 -44,3 -37,2 -13,5 -5,9 -70,7 -41,9 20,2 7,9 24,1 28,0 17,0 -12,1 5,2 -34,4 -36,2 -33,7 -26,3 -41,3 -6,0 3,1 -29,0 -32,1 12,4 -14,3 -57,5 0,9 88,4 -25,3 118,6 -66,8 -56,2 -72,3

-2,6 -2,5 -3,3 0,4 0,2 0,9 -4,5 0,0 1,1 5,9 8,0 0,0 0,0 -2,5 -1,9 1,3 9,0 2,3 -1,5 3,1 11,2 -1,8 8,1 10,9 7,3 0,0 9,3 -0,7 0,4 0,0 5,3 1,9 -7,8 23,4 -4,0 11,8 18,4 10,1 6,2 0,0 9,4

2.788 1.232 1.170 387 792 495 141 155 2.612 380 332 598 343 52 907 19.085 532 9.440 3.585 1.138 2.830 1.560 19.873 2.823 15.794 143 1.113 4.368 402 824 81 262 1.253 369 1.177 3.832 2.101 1.731 261 79 183

635 270 274 92 145 102 20 23 304 40 44 78 61 2 78 6.267 171 3.553 1.682 122 434 305 2.915 691 1.975 43 206 574 110 118 8 50 99 13 176 1.232 562 670 17 14 3

353 144 155 54 68 58 4 6 131 22 15 25 26 5 39 1.633 116 667 598 -23 165 110 1.422 319 1.034 26 44 258 36 25 -18 23 146 -3 50 761 323 438 -15 0 -15

22,2% 30,1% 20,7% 14,9% 8,9% 14,2% 2,2% 3,3% 8,0% 6,7% 10,7% 5,5% 8,3% 5,3% 12,3% 10,7% 23,1% 12,3% 16,6% -0,9% 13,7% 5,6% 9,7% 6,7% 12,9% 4,3% 3,3% 9,1% 6,1% 5,3% -33,1% 7,8% 22,6% -0,9% 10,1% 29,7% 30,0% 29,4% -5,5% -0,1% -7,4%

21,7% 31,5% 19,1% 14,4% 10,6% 12,6% 7,8% 7,5% 7,8% 4,6% 8,9% 8,1% 15,9% 1,2% 8,1% 14,5% 21,9% 17,3% 17,2% 3,0% 9,3% 8,8% 13,0% 9,9% 15,8% 6,8% 8,8% 8,6% 10,4% 6,8% 9,9% 9,4% 10,2% 2,1% 10,3% 23,9% 21,2% 26,7% 2,5% 5,6% 0,7%

12,6% 16,0% 10,3% 9,3% -1,5% -0,3% -8,4% 3,8% 29,2% 32,4% 55,4% 2,1% 1,8% 100,0% 58,7% 26,4% 123,4% 21,3% 26,3% 11,2% 37,8% 32,5% 20,3% 1,8% 25,4% -9,5% 16,5% 8,1% -2,3% -0,1% -20,1% 14,1% 16,5% 0,5% 13,0% 47,1% 40,1% 56,2% -7,4% 25,2% -14,8%

10,4% 10,9% 10,8% 7,6% -2,3% -3,8% -6,2% 17,4% 0,4% -5,4% 24,4% -29,0% 3,5% -120,2% 54,5% 34,1% 84,3% 29,7% 37,9% n.a. 7,5% 32,7% -6,5% -17,5% -3,7% -14,8% 16,9% -9,0% -7,2% -26,3% -17,4% 4,0% 2,1% -57,3% 5,7% 95,0% 81,1% 108,1% -93,5% -64,9% -98,5%

15.613 3.932 2.643 6.989 205 151 455 301 937 2.383 1.587 796 5.065 1.696 2.613 757 3.692 3.104 587 14.261 4.893 996 549 259 1.444 715 2.855 1.785 764 870 235 318 318 16.004 4.730 1.975 7.041 919 393 946 106.618 118.195

19,6 14,5 36,3 19,1 6,1 7,4 16,2 5,2 9,6 -1,0 -0,5 -2,0 2,4 1,4 3,1 2,5 1,1 0,2 5,6 10,5 10,0 2,3 5,0 6,2 14,8 2,6 17,7 10,3 3,1 2,2 3,0 0,3 3,5 8,8 9,1 14,3 7,7 8,0 0,0 8,8 8,4 10,1

-19,6 -38,9 14,4 -15,7 -48,0 -37,5 -51,8 -35,9 -34,4 2,9 4,2 0,3 15,4 33,5 4,3 13,1 -3,8 3,6 -43,0 4,7 -33,6 9,9 -24,5 -49,1 145,5 -33,5 -9,4 10,5 92,2 -31,3 -28,3 -19,6 -45,3 2,9 5,3 -6,2 7,8 -6,2 -31,6 -2,8 -9,1 6,1

8,8 18,1 -2,6 7,8 5,5 5,5 17,6 5,2 8,4 3,0 4,6 -0,3 -1,1 0,0 -2,0 -0,5 4,5 2,9 13,3 6,1 7,6 -3,6 -2,3 1,4 6,2 3,5 8,2 9,1 4,8 0,6 -0,1 0,0 1,7 9,9 7,7 13,5 12,3 1,5 3,8 7,6 5,2 6,1

21.609 8.610 3.388 5.590 1.478 168 708 97 1.570 928 464 464 3.360 1.097 1.645 617 9.380 4.527 4.853

2.188 700 277 759 48 34 137 55 177 559 280 278 1.222 451 664 107 649 625 24

844 248 92 367 2,0 17,6 57 19 41 210 168 42 282 15 239 29 403 329 75 1.384 481 112 49 -21 109 88 102 391 73 59 20 25 14 1.380 480 252 521 97 29 8.210 9.188

9,4% 7,5% 9,2% 13,9% 1,7% 14,5% 16,8% 5,0% 3,8% 14,0% 23,8% 5,3% 9,2% 1,0% 20,9% 7,1% 19,6% 28,9% 8,1% 11,9% 10,7% 12,9% 27,4% -5,9% 21,1% 28,2% 4,1% 18,7% 20,2% 8,1% 16,7% 11,1% 3,6% 20,1% 23,3% 21,0% 21,4% 12,8% 7,1% 13,5% 12,4%

10,0% 8,8% 11,0% 11,2% 7,4% 24,4% 14,4% 6,3% 9,2% 14,1% 15,9% 12,6% 22,2% 16,1% 31,0% 18,8% 9,9% 13,8% 1,2%

21,6% 43,8% 3,2% 18,7% -0,4% 9,4% 10,8% 30,0% 3,8% 7,3% 7,3% 7,3% 9,9% -0,2% 6,7% 47,1% 26,0% 35,3% 18,5%

16,9% 31,7% 2,1% 9,7% -20,1% 18,3% 32,0% 26,1% 23,4% 1,3% 1,4% 1,2% 1,3% -11,8% 7,0% 38,2% -6,1% 11,3% -225,9%

15,8%

5,3% -

-

-

904 -

96 -

-

-

81.854 88.627

15.270 16.690

-

-

15,7% 13,4%

24,7% 21,8%

Ra tios V a lora c ión

E B ITDA

-16,5% -41,9% 1,3% -4,2% -102,3% 12,7% -2,5% 313,8% 60,6% -0,7% -0,3% -2,4% -1,8% -23,9% 6,3% -32,8% -12,3% 5,4% -72,1% 24,6% -12,2% 19,0% 9,5% 1,5% -124,1% 252,6% 43,4% 1,9% 149,0% 251,9% -85,3% -74,2% -75,1% -102,1% 4,4% 20,4% 10,8% -3,6% 13,7% -57,1% 21,2% 26,1% 16,8% 15,3%

8,3 9,1 9,4

P /V L

Div. Y ield

* Se ajusta EBITDA de por inversión en empresas relacionadas ** Se ajusta EBITDA de las forestales por el consumo de materias primas propias

141414

SEMANA TERMINADA EL 9 DE ENERO DE 2009 14

EQUIPO EDITORIAL

Agustín Álvarez M.

Julio Espinoza D.

Gerente de Estudios

Economía y Renta Fija

[email protected]

[email protected]

Alfonso Alcalde A.

Diego Larach E.

Analista Senior Eléctrico y Construcción dfsfsdsfsggdgg

Jefe de Estudios Sectores Telecomunicaciones, Transporte y Sanitarias

[email protected]

[email protected]

Juan Pablo Becker G.

Paula Peredo O.

Analista Bebidas, Viñas e Industrial

Analista Retail y Bancario

[email protected]

[email protected]

M. Leonor Skewes L. Analista Senior Commodities y Forestal [email protected]

Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en él se mencionan. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas en base a información pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país y no le son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional. En consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes, si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

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