SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009

B O L S A S M U N D IA L ES

(m o n e d a lo c a l)

C ie r r e

P /U

Se m an a

M oM

YT D

IPS A

3 .0 6 7

1 7 ,3

3 ,5 1 %

1 5 ,0 %

2 9 ,1 %

IG PA

1 4 .4 6 3

1 4 ,4

3 ,4 0 %

1 3 ,8 %

2 7 ,7 %

8 .2 7 7

2 0 ,5

0 ,1 1 %

5 ,0 %

- 5 ,7 % - 1 ,8 %

Do w Jo n e s S & P5 0 0

887

1 4 ,5

0 ,4 7 %

5 ,2 %

Na s d a q

1 .6 9 2

2 5 ,4

0 ,7 1 %

2 ,8 %

7 ,3 %

Me r v a l

1 .5 6 2

9 ,5

8 ,6 0 %

2 7 ,3 %

4 4 ,7 % 3 4 ,7 %

Bov es pa

5 0 .5 6 8

2 1 ,2

3 ,1 9 %

1 2 ,7 %

Me x b o l

2 4 .0 9 3

1 5 ,7

3 ,2 2 %

1 2 ,2 %

7 ,7 %

4 .3 6 5

2 8 ,0

0 ,4 0 %

8 ,3 %

- 1 ,6 %

UK X DA X

4 .9 1 9

2 5 ,4

3 ,8 3 %

7 ,1 %

2 ,3 %

CA C

3 .2 2 8

1 1 ,4

1 ,8 6 %

6 ,7 %

0 ,3 %

IB EX

9 .3 0 9

8 ,5

3 ,6 8 %

5 ,4 %

1 ,2 %

Nikke i

9 .2 2 6

-

- 0 ,4 2 %

5 ,9 %

4 ,1 % 2 4 ,8 %

Kos pi Ha n g S e n g

1 .4 0 4

2 8 ,2

0 ,8 6 %

3 ,7 %

1 7 .0 6 3

1 5 ,3

1 ,6 2 %

1 1 ,8 %

1 8 ,6 %

2 .5 9 8

2 6 ,1

- 1 ,8 0 %

6 ,1 %

4 2 ,7 %

S HCo mp

A lz as

V ar . Se m . (%)

Bajas

V ar . Se m . ( %)

1

Multif oods

40,4%

Ians a

- 2,4%

2

Inv er mar

38,6%

SK

- 1,9%

3

Inv er c ap

20,7%

Cenc os ud

- 1,4%

4

V apor es

20,5%

San Pedr o

- 1,4%

5

CA P

16,2%

Falabella

- 1,0%

6

Paz

12,3%

SM Chile- B

- 1,0%

7

Fas a

12,2%

Quiñenc o

- 0,9%

8

Or o Blanc o

10,7%

La Polar

- 0,8%

9

Cementos

8,8%

Campos

- 0,6%

10

Cr is tales

8,1%

CTC- A

- 0,4%

P RINCIP ALES INDICADORES ($/ U S$)

Cobre

Petróleo

1 Se m .

1 Mes

1 Año

560,6

559,3

584,5

472,0

2,05

1,96

2,00

3,76

62,1

57,0

49,2

131,0

586,4

584,5

578,5

904,9

375,0

375,0

400,0

1080,0

(U S$)

Cel. NBSK A c ero

C ie r r e (U S$)

(U S$)

(U S$)

441,9

429,0

406,8

327,7

BCP-10

5,69%

5,78%

5,38%

7,14%

BCU-10

3,19%

3,14%

2,56%

3,14%

GT-10

3,45%

3,14%

2,94%

3,91%

A z úc ar

(U S$)

El PIB del primer trimestre registró caída anual de 2,1%, lo que significa la primera contracción de la economía desde la crisis asiática. Al mismo tiempo, el Gobierno anunció nuevas medidas para solventar la crisis, las cuales estarían avaluadas en cerca de MMUS$330. Durante la próxima semana, el INE publicará cifras sectoriales de abril, donde esperamos que la producción industrial se contraiga en 8,3% Las tasas en UF registran una nuevas alzas durante la semana, al mismo tiempo que sus pares de denominación nominal disminuyen en igual período. Con esto, las compensaciones inflacionarias de menores plazos se encuentran en niveles negativos, incluso para aquellas a dos año plazo. Mercados internacionales

M A YO R ES V A RIA CIO N ES

Dólar

Economía y Renta Fija

PROYECCIONES BICE INVERSIONES Bice 08

Bice 09

PIB (Var.%)

3,7

-0,8

Bcentral 08 Bcentral 09 3,2

Demanda Interna (Var.%)

8,5

-4,7

7,4

-4,7

Balanza Comercial (MMUS$)

10.179

4.318

8.846

2.600

Cuenta Corriente (MMUS$)

-5.490

-1.339

-3.440

-2.700

Cuenta Corriente / PIB (%)

-3,0

-0,9

-2,0

-1,8

IPC (Var. %)

7,1

0,1

7,1

0,6

Bice

Consenso

Imacec - Abril (Var.%)

-2,4%

-

IPC - Mayo (Var.%)

0,0%

-

-0,75 / 0,25

La semana cerró con resultados mixtos, donde destaca el anuncio de la clasificadora Standard & Poors de aplicar perspectivas negativas al rating del Reino Unido. Renta Variable Local Bolsa local mantiene la tendencia al alza, en una semana marcada por la volatilidad. El IPSA presentó un avance de 3,51%, manteniendo la tendencia alcista registrada desde comienzos de marzo de 2009. Dentro de los principales factores que movieron al mercado, se encuentran: (i) la Fed reduce sus estimaciones de crecimiento para EE.UU., lo que se explicaría por una caída mayor a la esperada en el PIB del primer semestre y un mayor deterioro del mercado laboral; (ii) S&P asigna perspectivas negativas a la clasificación de riesgo AAA internacional del Reino Unido, debido, entre otras cosas, al aumento de la deuda pública; (iii) en EE.UU. se publicaron datos de confianza inmobiliarios y de indicadores líderes, los cuales se ubicaron por sobre lo que esperaba el mercado; (iv) en el Reino Unido, se dieron a conocer cifras negativas de PIB, mientras que la inflación, se ubicó bajo lo esperado; (v) en Japón el PIB presentó una caída anual de 15,2%, explicado principalmente por la disminución en las exportaciones; (vi) en Chile, el PIB del 1T09 presentó una caída anual de 2,1%, liderado por retrocesos en el sector industrial y minería; (vii) los commodities por su parte, presentaron importantes aumentos durante la semana, donde el petróleo tuvo un alza de 7,8%, alcanzando US$61,4 el barril, mientra que el cobre aumentó 3,9%, cerrando en US$2,1 la libra y; (viii) las principales monedas a nivel global (euro, yen, real) se apreciaron en relación al dólar a diferencia de lo ocurrido con el peso, el cual tuvo un aumento de $1, cerrando en $560,6. El volumen transado promedio diario del período fue de MM$132.822, 81,8% superior al promedio del año 2008. En las noticias de la semana destacamos: (i) Copec anuncia acuerdo de compra de activos forestales en Uruguay y; (ii) las AFPs y fondos mutuos publican sus carteras de inversión correspondientes al mes de abril.

1

ECONOMÍA

IMACEC

El Banco Central de Chile informó que el PIB del 1T09 registró una caída anual de 2,1%, contrayéndose por primera vez desde la crisis asiática. Más aún, el registro actual contempla una disminución trimestral de 0,6% en términos desestacionalizados, en donde ya se observarían tres variaciones negativas consecutivas bajo dicha medida.

10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Cambio IMACEC 12M

Términos de Intercambio 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00

720 670 620 570 520 470

TiT (cobre/petróleo)

Abr-09

Ene-09

Jul-08

Oct-08

Abr-08

Ene-08

Jul-07

Oct-07

Abr-07

Ene-07

Jul-06

Oct-06

Abr-06

Ene-06

Jul-05

Oct-05

Abr-05

Ene-05

420

Dólar

Monedas 2,9

670

2,7 620

2,5

570

2,3 2,1

520

1,9 470 420 Ene-05

1,7 1,5 Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

Dólar ($/dólar)

Jul-07

Ene-08

Real (r$/dólar)

Jul-08

Ene-09

En cuanto a los sectores de la economía nacional, la caída habría sido liderada por las actividades de la Industria Manufacturera, Minería y Comercio, con registros negativos de 10,3%, 6,7% y 5,9% respectivamente. Al mismo tiempo, entre los sectores que contribuyeron positivamente al registro destacan Agropecuario-Silvícola, Pesca y EGA (Electricidad, Gas y Agua), con aumentos de 9,5%, 5,4% y 27,7% para cada sector. Sin embargo, dichos incrementos serían excepcionales en cuanto a que el avance de la actividad Agropecuario-Silvícola se atribuye a un adelanto en los embarques al mercado estadounidense, mientras que en EGA, el valor agregado de la electricidad se vio favorecido por la mayor disponibilidad de recursos hídricos y de gas natural. Por otra parte, en cuanto a los componentes del gasto, la demanda interna se contrajo un 7,6%, variación que habría sido impulsada por la disminución de la formación bruta de capital fijo y del consumo de bienes durables por 9,3% y 18,9% respectivamente. En particular, y sólo gracias al aumento del gasto de gobierno y de bienes no durables, el consumo total no tuvo una disminución mayor y terminó cayendo un 0,6%. De igual modo, las importaciones se contrajeron un 14,8%, luego de haber crecido un 13% en promedio durante el año anterior, al mismo tiempo que las exportaciones disminuyeron un 2,7% a raíz de la crisis económica internacional. Finalmente, el trimestre registró una fuerte desacumulación de inventarios, incluso superior a la del período previo, lo que si bien disminuyó de manera relevante el crecimiento del período, sienta un precedente importante a la hora de proyectar una recuperación de la actividad para los próximos trimestres. Finalmente, el Gobierno anunció un nuevo plan económico en el discurso del 21 de mayo avaluado en MMUS$330. En particular, destaca la entrega de un bono de invierno por $40.000 a cerca de 4 millones de personas, al mismo tiempo que se pondría un tope de 4,5 UTM al impuesto específico a los combustibles hasta abril de 2010. Con esto, la estimación de inflación se verían reducidas en torno a 0,3% a cierre de 2009, mientras que el plan aportaría en 0,3% al crecimiento de este año. Perspectivas: durante la próxima semana el INE publicará cifras sectoriales correspondientes al mes de abril, las cuales darán cuenta de una nueva disminución en los indicadores ligados a oferta y una mayor debilidad en la demanda interna. En particular, esperamos caídas anuales en la Producción Industrial y Producción Minera del orden de 8,3% y 4,1% respectivamente. Por otra parte, el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable en relación al cierre de la semana anterior ($559). Así, el dólar cerró transándose en $560, lo que representa una depreciación de la moneda nacional en torno a $1. Para la próxima semana, el tipo de cambio fluctuaría entre $550 y $570.

222

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 2

RENTA FIJA

Tasas Nominales Cortas 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 Jul-05

Ene-06

Jul-06

Nuevamente las tasas en UF registraron importantes aumentos durante la semana, especialmente en aquellas de menor plazo. De este modo, el incremento en las holguras internas, la caída en el precio de los principales bienes importados y la apreciación de la moneda nacional han configurado un escenario en el cual las expectativas de los inversionistas apuntan a una coyuntura deflacionaria para los próximos años.

Ene-07

Jul-07

TPM (mensual)

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Tasa Depósitos 1 año

Tasas Nominales Largas 8,20 7,90 7,60 7,30 7,00 6,70 6,40 6,10 5,80 5,50 5,20 4,90 4,60 4,30 4,00 3,70 3,40 3,10 Oct-05

Abr-06

Oct-06

Abr-07

Oct-07

BCP-5

Abr-08

Oct-08

Abr-09

May-06

Nov-06

May-07 BCU-5

Nov-07 BCU-10

May-08

Nov-08

BCU-20

Spread BCU-10 versus GTII 10 (tasa real EE.UU.) 2,4 2 1,6 1,2 0,8 0,4 0 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Spread BCU10 v/s GTII10

(*) GTII: Tasa del tesoro ajustada por inflación

333

Al mismo tiempo, las preferencias por instrumentos de denominación nominal han conducido a una disminución cercana 20Pb en las tasas a dos años (BCP-2) durante la semana, mientras que sus pares de plazos mayores registraron una trayectoria relativamente estable. De este modo, las tasas en pesos a 2, 5 y 10 años terminaron transadas en 2,36%, 4,33% y 5,73% respectivamente. En función de los movimientos de las curvas en UF y pesos, las compensaciones inflacionarias se encuentran en niveles negativos. En particular, la inflación implícita en los instrumentos financieros a 12 meses se encuentra en niveles negativos de 0,6%, mientras que también se encontraría implícita una caída en los precios de la economía incluso a dos años, en torno a 0,14%, lo que, a nuestro juicio, tendría una acotada probabilidad de ocurrencia.

BCP-10

Tasas Reales Largas 4,20 4,00 3,80 3,60 3,40 3,20 3,00 2,80 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 Nov-05

En particular, durante este semana las tasas indexadas a dos años plazos (BCU-2) registraron aumentos de 51Pb, mientras que sus pares a cinco años (BCU-5) lo hicieron en 22Pb. Con esto, las tasas a 2, 5 y 10 años plazo terminaron transadas en niveles de 2,50%, 2,86% y 3,23% respectivamente. Así, las nuevas restricciones anunciadas por el Gobierno en relación al impuesto específico de los combustibles habría motivado nuevamente a los inversionistas a reducir su apetito por papeles en UF, conduciendo de esta forma a un aumento en sus tasas.

En cuanto a los instrumentos de deuda corporativa, durante la semana se licitaron bonos por parte de Plaza S.A y Aguas Andinas. En particular, la empresa sanitaria emitió instrumentos de deuda por un total de UF3.000.000 a 6,6 y 9,6 años plazo, los cuales obtuvieron spreads por 98Pb y 104Pb respectivamente. Asimismo, Plaza S.A. colocó deuda por un total de UF5.000.000 a 5 y 21 años plazo, los cuales se transaron finalmente a 124Pb y 132Pb por sobre la curva libre de riesgo. Lo anterior, refleja el importante ajuste que se ha observado en el mercado secundario durante las últimas semanas, en cuanto a que los spreads comienzan a retornar a niveles previos de la caída de Lehman Brothers. Perspectivas: al igual que las semanas previas, las tasas en UF registraron importantes aumentos. Asimismo, esperamos que dicha tendencia permanezca por lo menos en el corto plazo, lo cual nos conduce a mantener una mayor posición en instrumentos en pesos, para así evitar posible pérdidas de capital.

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 3

MERCADOS INTERNACIONALES Estados Unidos Mercados EE.UU. (Base 100 = Ene 06) 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 Ene-06

Jul-06

Ene-07

S&P 500

Jul-07

Ene-08

DJ Ind.

Jul-08

Una semana con resultados positivos se vio en los principales índices estadounidenses. Tanto el Dow Jones, el S&P y el Nasdaq presentaron incrementos de 0,11%, 0,47% y 0,71% respectivamente.

Ene-09

NASDAQ

Tasas EE.UU.

Más adelante se registraron pérdidas, luego que Moody´s comentara en un informe que los precios del sector inmobiliario cayeron un 21% en marzo y proyectara caídas adicionales, impulsando a acciones del sector a la baja. Dichas pérdidas se acentuaron con las especulaciones de que la clasificación de riesgo del gobierno de EE.UU. pudiera verse deteriorada, tras la aplicación del outlook negativo a la clasificación del Reino Unido.

5,8 5,2 4,6 4,0 3,4 2,8 2,2 1,6 1,0 0,4 Ene-06

Jul-06

La semana comenzó a alza en EE.UU. junto con los comentarios de Goldman Sachs, JP Morgan y Morgan Stanley de que pedirían autorización a la Reserva Federal para el prepago de los MMUS$45.000 que recibieron del programa TARP. También impulsó a los mercados la recomendación de compra de Bank of America por parte de algunos bancos de inversión y los resultados mejores a lo esperado del retailer Lowe’s Cos.

Ene-07

Jul-07 GT10

Ene-08 GT5

Jul-08

Ene-09

GT2

Por último, el viernes se publicaron resultados de Sears Holdings Corp. sorprendiendo positivamente al mercado, tras lo cual la acción subió un 15%. La próxima semana será relevante la publicación de la confianza del consumidor, el PIB y la confianza de la Universidad de Michigan.

Europa Los principales índices accionarios europeos cerraron la semana con resultados positivos. Tanto el FTSE (Inglaterra) el DAX (Alemania) y el CAC (Francia) presentaron alzas de 0,40%, 3,83% y 1,86% respectivamente.

Mercados Europeos (Base 100 = Ene 06)

150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 Ene-06

Las bolsas europeas comenzaron al alza en la semana, en línea con los mercados norteamericanos y la caída en el costo de fondeo de los bancos, luego de las disminuciones en las tasas de interés.

Jul-06

Ene-07 DAX

Jul-07

Ene-08 FTSE

Jul-08 CAC

Ene-09

Sin embargo, los mercados retrocedieron luego de la aplicación de perspectivas negativas a la clasificación AAA del Reino Unido por parte de Standard & Poors por primera vez debido al deterioro de las finanzas del gobierno, en particular del aumento de la deuda pública. British Airways, en tanto, publicó resultados que decepcionaron a los analistas, registrando pérdidas en la última línea en doce meses, por primera vez desde el 2002. La próxima semana serán relevante la publicación del PMI manufacturero en Alemania y la confianza del consumidor en la Zona Euro.

444

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 4

Asia Mercados Asiáticos (Base 100 = Ene 06) 240

550 505 460 415 370 325 280 235 190 145 100

210 180 150 120 90 60 30 0 Ene-06

Jul-06 Nikkei

Ene-07

Jul-07

Hang Seng

Ene-08

Jul-08

Kospi

Ene-09

Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices asiáticos. Mientras el Kospi (Corea) y el Hang Seng (Hong Kong) presentaron aumentos de 0,86% y 1,62% respectivamente, el Shangai Composite (China) y el Nikkei (Japón) presentaron disminuciones de 1,80% y 0,42% respectivamente. Dentro de los resultados corporativos publicados, destaca la pérdida de MMUS$6.200 de Panasonic, provocando una caída de 7,2% en el precio de la acción el día lunes. Asismismo, Lenovo Group Ltd reportó pérdidas mayores a las esperadas

SH Comp*

En otro ámbito, el BoJ comentó que, a pesar de que las condiciones económicas en el país se han deteriorado, se han estabilizado las cifras de exportaciones y producción.

*Eje Derecho

Por último, el Consejo de Estado chino anunció que creará tres millones de empleos en los próximos tres años, a través del fomento de la demanda nacional de pequeñas y medianas empresas. Entre los datos más importantes de la próxima semana destaca la balanza comercial y la producción industrial en Japón. Latinoamérica Mercados Latinoamericanos (Base 100 = Ene 06) 245 225 205 185 165 145 125 105 85 65 45 Ene-06

Jul-06 IPSA

Ene-07

Jul-07

BOVESPA

Ene-08

Jul-08

MERVAL

Ene-09 MEXBOL

Una semana con resultados positivos se vio en los principales índices latinoamericanos. Tanto el Merval (Argentina), el Bovespa (Brasil) y el Mexbol (México) presentaron aumentos de 8,60%, 3,19% y 3,22% respectivamente. Durante la semana, CVRD anunció que espera que dentro de un par de semanas finalice las negociaciones entre BHP y Rio Tinto con compradores asiáticos, para la fijación de precios del mineral de hierro durante el 2009. En este sentido, cabe recordar que CVRD ha realizado ventas en el mercado spot con un descuento de un 20% sobre el precio benchmark. En Venezuela, en tanto, el gobierno junto con el banco Santander firmaron un acuerdo para dar inicio a la nacionalización de éste, el tercero más grande de este país, donde se especula que el gobierno estaría dispuesto a pagar MMUS$800, mientras que el precio exigido por el Santander ascendería a MMUS$1.200. Entre los datos más importantes de la próxima semana destaca el PIB y la tasa de desempleo en México.

555

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 5

RENTA VARIABLE LOCAL IPSA y Volúmenes Transados 3.500

300.000

3.300

250.000

La bolsa local mantiene la tendencia alcista registrada desde comienzos de marzo de 2009, mostrando un alza de 3,51% durante la semana. De esta manera, el IPSA presenta un aumento de 29,1% en lo que va del año.

3.100

200.000

2.900 2.700

150.000

2.500

100.000

2.300

50.000

2.100 Abr-09

May-09

Feb-09

Dic-08

Monto Promedio Transado Diario

Ene-09

Oct-08

Nov-08

Sep-08

Jun-08

Ago-08

Abr-08

May-08

Mar-08

Feb-08

1.900 Ene-08

0

También se vieron incrementos sobre el 20% en Invercap y Vapores, la primera producto del aumento registrado por Cap durante la semana (15,6%), y la segunda debido a la fijación del precio del aumento de capital ($250 por acción).

IPSA

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

IPSA vs MSCI Global y Emergente

Finalmente, se vieron aumentos sobre el 10% en los papeles de Fasa, Paz y Oro Blanco, mientras que el sector forestal (Antarchile, CMPC y Masisa) también presentaron incrementos sobre el 5% durante la semana.

260 220 180 140 100 60 Ene-05

Dentro de las acciones que presentaron un mayor aumento durante la semana, destacan las relacionadas con el sector salmonero, donde Invermar y Multifoods presentaron incrementos de 40,4% y 38,6% respectivamente, impulsadas por el fuerte castigo que habían registrado durante los últimos meses.

Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

IPSA

Jul-07

Global

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Emergente

También durante el período se registraron retrocesos en acciones puntuales, como es el caso de SK y San Pedro.

Desempeño IPSA por Sectores BANCA CO M & TEC CO M M O DITIES CO NS T.& INM O B. CO NS UM O INDUS TRIAL RETAIL UTILITIES

En cuanto a las caídas, destacan los papeles de Cencosud y La Polar, los cuales habían presentado importantes aumentos durante las últimas semanas. De hecho, desde el mínimo alcanzado por la bolsa en marzo, estas acciones habían presentado aumentos de 60% y 73% respectivamente.

S e m a na

M a yo

YT D

2008

3 ,1 2 % 1 ,8 2 % 4 ,9 2 % 3 ,0 5 % 2 ,6 4 % 4 ,3 3 % -0 ,1 2 % 1 ,6 1 %

1 0 ,2 0 % 7 ,8 1 % 1 9 ,0 2 % 1 3 ,2 2 % 7 ,7 7 % 1 3 ,9 2 % 1 7 ,6 5 % 8 ,9 3 %

2 2 ,0 1 % 1 0 ,6 6 % 4 8 ,7 0 % 5 2 ,2 8 % 1 2 ,5 5 % 1 6 ,1 6 % 4 0 ,3 0 % 1 7 ,7 1 %

-1 6 ,7 8 % 3 ,1 6 % -3 4 ,6 8 % -5 5 ,3 2 % -8 ,4 2 % -2 9 ,0 5 % -4 1 ,7 5 % 4 ,2 5 %

Evolución Semanal IPSA 4,00%

Perspectivas: durante las últimas semanas se ha observado un importante alza en la bolsa local, la cual se explica, además del desempeño positivo que han registrado los mercados a nivel global, por un mayor apetito por riesgo por parte de los inversionistas a nivel local. En este sentido, durante el mes de mayo en la industria de fondos mutuos han ingresado MM$45.000 a fondos accionarios locales, lo que representa un 8,9% del total administrado por este tipo de fondos. De esta manera, durante lo que va de 2009, han ingresado a estos fondos MM$54.000, en comparación con la disminución de cerca de MMM$197.000 registrada durante 2008. Lo anterior podría continuar en el corto plazo, lo que unido a una posible migración de cotizantes hacia fondos de mayor riesgo en las AFPs, daría pie para que se mantenga la tendencia positiva en la bolsa local, aunque es necesario tener en cuenta que podrían registrarse pequeñas correcciones dependiendo del comportamiento de los mercados a nivel mundial.

3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% Lu

Ma

666

Mi

Ju

Vi

Semana

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 6

NOTICIAS DE LA SEMANA

Copec anuncia acuerdo de compra de activos forestales en Uruguay Mediante un hecho esencial publicado el lunes, Copec anunció que, a través de la filial Celulosa Arauco, realizó un acuerdo de compra por parte de Arauco Internacional S.A., en conjunto y partes iguales con la finlandesa Stora Enso, para la adquisición de activos forestales e industriales al grupo ENCE en Uruguay por MMUS$343. Dicho acuerdo incluye: (i) 130.000 hectáreas de terrenos propios de los cuáles 73.000 tienen plantaciones forestales y; (ii) terrenos industriales, un terminal de barcazas, una planta productora de astillas y un vivero. Según lo señalado por la compañía, entre Celulosa Araco y Stora Enso se alcanzaría un patrimonio forestal de 255.000 hectáreas en Uruguay, de los cuáles 123.000 están plantadas, lo que aseguraría una base estratégica para considerar la construcción de una futura planta de celulosa en Uruguay, lo que está sujeto a eventuales estudios de factibilidad. Carteras de inversión de abril de FFMM y AFP A diferencia de lo observado el mes anterior, las AFP registraron compras netas en renta variable local, ubicándose en MMUS$84,5. De lo anterior es relevante destacar el fuerte incremento en Masisa, así como también en las sociedades controladoras de SQM (Norte Grande, Oro Blanco y Calichera), lo que se debería en parte a la suscripción por parte de las administradoras de los aumentos de capital finalizados a principios de mes. De la misma manera, destaca la venta en el Banco de Chile, CMPC y SQM-B. En el caso de los fondos mutuos, si bien por montos menores que las AFP, registraron compras por MMUS$8,3, por segundo mes consecutivo, destacando las compras en los sectores Forestal, Bancos y Materias Primas, así como desinversiones en los sectores Eléctrico y Transporte. A abril del presente año, los fondos mutuos y AFP mantenían en su cartera de inversiones cerca de MMUS$111.194, lo que representa un incremento de 4,2% respecto a marzo. De la misma manera, esta cifra se ubica 24,5% bajo la misma fecha del año anterior. De lo anterior, un 63,5% corresponde a renta fija nacional (66,2% en marzo de 2008 y 54,0% en abril del año anterior) y un 3,5% a renta fija extranjera (2,9% en marzo de 2008 y 1,9% en abril del año anterior).

777

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 7

SECTOR ELÉCTRICO

Los costos marginales de generación del SIC durante la tercera semana del mes de mayo (en el nudo de Alto Jahuel) se situaron en torno a los US$96,6 por MWh, en comparación al promedio mensual de abril del presente año de US$124,3. Por su parte, la generación en base a gas natural argentino presentó una leve disminución en relación a lo exhibido durante el mes de abril. De hecho, durante mayo, la generación en base a éste combustible ha sido cercana a 1,4% del total del SIC, inferior al 1,5% de abril de 2009 y sobre el 0,4% de mayo del año anterior. Dentro de las principales noticias de la semana destaca el aumento en la clasificación de riesgo de Edelnor por parte de Feller Rate, desde “BBB+” hasta “A-“ con perspectivas positivas, las cuales se sustentan en la capacidad de la empresa para potencialmente cancelar el total de sus actuales deudas en el mediano plazo.. Según la clasificadora, esta alza refleja el fortalecimiento de la situación financiera de la compañía; a la espera de que su generación interna de caja presente una menor volatilidad durante un adecuado horizonte de largo plazo, expectativa sustentada principalmente en su perfil de contratación comercial. Por otro lado, hasta que la Contraloría apruebe los informes de precios de nudo de abril, tanto para el SIC como para el SING, dichos precios se verían afectados por indexaciones extraordinarias respecto a los precios vigentes a la fecha de manera transitoria. De esta manera, los precios del SIC registrarían un alza de 4,6%, mientras que en el SING se observaría una disminución de 7,3%. En nuestra opinión, dichas modificaciones no deberían tener un efecto relevante en las valoraciones de las empresas bajo nuestra cobertura dado el carácter temporal de los ajustes.

Costo M arginales Alto Jahuel SIC (US$/MWh)

Media Móvil 30 Días Cortes de Gas Natural desde Argentina (%)

100% 90% 80%

350 300 250

70% 60%

200

50%

150

40% 30%

100

20% 10%

50

2006

2007

2008

2009

Energía Embalsada SIC por año (GWh)

4.000

TOTAL CHILE

Mar-09

Nov-08

Ene-09

Jul-08

Sep-08

Mar-08

May-08

Nov-07

Ene-08

Jul-07

SIC

Sep-07

Mar-07

May-07

Nov-06

Ene-07

Nov

Jul-06

Sep

Sep-06

Jul

Mar-06

May

May-06

Mar

Ene-06

0%

0 Ene

SING

Generación SIC (GWh)

7.000 6.000

3.000

5.000 4.000

2.000

3.000 Promedio 1994-2009 3.933,1 GWh

2.000

1.000

1.000

0 Feb

Mar

Abr

May

2006

888

Jun

Jul

2007

Ago

2008

Sep

Oct

2009

Nov

Dic

Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09

0 Ene

Hidro

Termo (ex - diesel)

Diesel

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 8

CARTERA BICE INVERSIONES

C A RT ERA S BIC E In ve r s io n e s ( *) C A RT ERA DE 5 A C C IONES

C A RT ERA DE 10 A C C IONES

Gener Sonda LA N Cenc os ud Eners is

30% 20% 20% 15% 15%

Gener Sonda LA N Cenc os ud Eners is IA M CCU La Polar Edelnor Banc o Santander

17% 13% 13% 11% 11% 9% 7% 7% 7% 5%

T OT A L

100%

T OT A L

100%

IP S A S e m a n a C a rt e ra 5 A c c io n e s

3,51% 1,21%

IP S A S e m a n a C a rt e ra 10 A c c io n e s

3,51% 1,45%

IP S A ( A c u m ula do ) * C a rt e ra 5 A c c io n e s *

41,34% 48,24%

IP S A ( A c u m ula do ) * C a rt e ra 10 A c c io n e s *

41,34% 51,81%

(*) D at o s c o ns iderad o s de s de el 07 -04 -20 06 a la f ec h a. La c a rt era e s t á d is e ñad a c o n s id erand o u n h o rizo nt e de inv ers ió n d e m ed ia no y la rgo p lazo .

E m p r e sa

C o m e n ta r i o

Ge ne r L a e m p r e s a p r e s e n ta r ía u n a u m e n to e n s u s r e s u l ta d o s d u r a n te e l p r i m e r tr i m e s tr e d e l p r e s e n te a ñ o d e r i va d o d e l o s m e j o r e s p r e c i o s y m e n o r e s c o s to s d e g e n e r a c i ó n e n e l S IC a s í c o m o p o r e l ve n c i m i e n to d e c o n tr a to s e n e l S IN G , a d e m á s d e l a b a j a b a s e d e c o m p a r a c i ó n . E n e l l a r g o p l a zo d e s ta c a m o s e l h e c h o d e q u e l a c o m p a ñ ía p r á c ti c a m e n te s e d u p l i c a r á e n té r m i n o s d e c a p a c i d a d i n s ta l a d a .

Sonda B u e n a s p e r s p e c ti va s d e r e s u l ta d o s p a r a e l a ñ o 2 0 0 9 , p r o d u c to d e l b u e n d e s e m p e ñ o e n l a s fi l i a l e s e xtr a n j e r a s , e s p e c i a l m e n te e n B r a s i l . A d e m á s l a e m p r e s a s e b e n e fi c i a r ía d e l c r e c i m i e n to e n e l g a s to e n te c n o l o g ía q u e s e p r e vé p a r a e l p e r ío d o 2 0 0 9 - 2 0 1 1 .

LAN S i b i e n e n e l c o r to p l a zo , p u e d e e xi s ti r c i e r ta d e s a c e l e r a c i ó n e n r e s u l ta d o s , e s p e c i a l m e n te e n e l n e g o c i o d e c a r g a , c r e e m o s q u e l a s a c tu a l e s va l o r a c i o n e s n o i n c o r p o r a n e l fu e r te p l a n d e i n ve r s i o n e s n i e l l i d e r a zg o r e g i o n a l e n l a m a yo r ía d e l o s m e r c a d o s d o n d e l a e m p r e s a o p e r a .

C e n c o su d B u e n a s p e r s p e c ti va s d e c r e c i m i e n to e n e l l a r g o p l a zo , p r o d u c to d e l m o d e l o m u l ti fo r m a to y l a d i ve r s i fi c a c i ó n p o r p a ís q u e ti e n e l a c o m p a ñ ía . A p e s a r d e l o a n te r i o r , e n e l c o r to p l a zo s e p o d r ía o b s e r va r u n a c o n tr a c c i ó n e n r e s u l ta d o s , p r o d u c to d e l a c tu a l e s c e n a r i o e c o n ó m i c o .

E n e r si s L a p o s i ti va g e n e r a c i ó n e n b a s e h íd r i c a d e s u fi l i a l E n d e s a b e n e fi c i a r ía l o s r e s u l ta d o s d u r a n te e l p r i m e r tr i m e s tr e d e l p r e s e n te a ñ o . A d e m á s , l a d i ve r s i fi c a c i ó n ta n to e n p a ís e s c o m o e n n e g o c i o s y e l i m p o r ta n te p l a n d e i n ve r s i o n e s l e o to r g a a l a e m p r e s a p o s i ti va s p e r s p e c ti va s .

IA M E l h o l d i n g c o n tr o l a d o r d e A g u a s A n d i n a s , s e tr a n s a a c tu a l m e n te c o n u n d e s c u e n to i n j u s ti fi c a d o e n r e l a c i ó n a d i c h a e m p r e s a . P o r o tr a p a r te , p o r tr a ta r s e d e u n n e g o c i o r e g u l a d o , l a e m p r e s a m a n ti e n e u n a i m p o r ta n te e s ta b i l i d a d e n s u s fl u j o s y u n a a l ta g e n e r a c i ó n d e c a j a , s i e n d o u n a p o s i c i ó n d e fe n s i va a n te l a fu e r te vo l a ti l i d a d vi s ta e n l o s m e r c a d o s . A d i c i o n a l m e n te , l a s a c tu a l e s va l o r i za c i o n e s g e n e r a n u n a tr a c ti vo d i v i d e n d y i e l d .

CCU C o n s i d e r a m o s q u e l a c o m p a ñ ía h a m o s tr a d o s ó l i d o s r e s u l ta d o s d u r a n te e l ú l ti m o ti e m p o e n c a s i to d a s l a s c a te g o r ía s e n q u e p a r ti c i p a . P a r a e l fu tu r o , c r e e m o s q u e l a a d q u i s i c i ó n d e IC S A e n A r g e n ti n a s e g u i r ía m o s tr a n d o b u e n o s r e n d i m i e n to s , a l o q u e s e s u m a u n p o s i b l e c r e c i m i e n to e n e s e p a ís u o tr o d e l a r e g i ó n , r e p l i c a n d o e l m o d e l o m u l ti fo r m a to q u e h a s i d o e xi to s o e n C h i l e .

L a P o la r D u r a n te e l 2 0 0 9 , l a e m p r e s a e n fr e n ta r á u n e s c e n a r i o e c o n ó m i c o n e g a ti vo , d o n d e s e p o d r ía ve r u n fu e r te a u m e n to e n p r o vi s i o n e s y u n a d e s a c e l e r a c i ó n e n e l c o n s u m o . A p e s a r d e l o a n te r i o r , l a s a c tu a l e s va l o r a c i o n e s e n tr e g a n u n u p s i d e i m p o r ta n te e n u n h o r i zo n te d e i n ve r s i ó n d e m e d i a n o p l a zo .

Ed e ln o r L a i m p o r ta n te m a tr i z a c a r b ó n , m e j o r e s p r e c i o s c o b r a d o s a s u s p r i n c i p a l e s c l i e n te s y fa vo r a b l e p o l íti c a c o m e r c i a l , d e b e r ía n b e n e fi c i a r e l d e s e m p e ñ o d e l a c o m p a ñ ía e n l o s p r ó xi m o s p e r ío d o s .

B a n c o S a n ta n d e r C r e e m o s q u e l a s a c tu a l e s va l o r i za c i o n e s n o j u s ti fi c a n l a s p e r s p e c ti va s d e r e s u l ta d o s q u e ti e n e l a c o m p a ñ ía . A p e s a r d e l o a n te r i o r , c r e e m o s q u e l o s r e s u l ta d o s e n e l c o r to p l a zo s e ve r ía n a fe c ta d o s p o r e l IP C n e g a ti vo , y u n a u m e n to e n l a s p r o vi s i o n e s .

999

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 9

VENTAS CORTAS, SIMULTÁNEAS Y FFMM Ventas Cortas Pos ición e n Ve ntas Cortas (cifras e n M M $) Acción

Pos ición e n días de trans acción 24-Abr-09

30-Abr-09

8-M ay-09

15-M ay-09

22-M ay-09

22-M ay-09

VAPORES

1.110

1.115

1.147

1.172

1.604

2,37

GENER

2.875

2.818

2.858

3.807

3.016

1,93

LA POLAR

2.390

2.645

3.227

3.442

2.913

1,56

FALABELLA

2.707

2.867

2.855

3.185

3.266

1,45

COLBUN

1.930

1.948

2.089

2.134

2.162

1,01

ENTEL

1.426

1.425

1.456

1.507

1.491

0,63

RIPLEY

1.484

1.470

1.758

2.062

628

0,61

CAP

708

1.142

1.334

1.446

1.412

0,49

BSANTANDER

570

547

644

641

686

0,49

ANDINA-B

445

458

488

522

380

0,38

SQM -B

4.631

4.962

4.632

4.179

3.279

0,35

ENDESA

1.098

1.115

1.240

2.842

1.851

0,33

CHILE

238

314

322

323

341

0,31

COPEC

1.490

1.927

1.525

1.600

1.169

0,30

CERVEZAS

266

267

260

260

273

0,24

SOCOVESA

235

255

275

173

135

0,21

0

0

71

74

39

0,11

109

140

123

131

136

0,08

1.107

1.112

810

452

467

0,06

CENCOSUD

138

144

132

167

248

0,06

IANSA

223

291

249

134

0

0,00

M ASISA

299

294

322

321

0

0,00

LAN

483

482

492

503

0

0,00

26.339

28.127

28.346

31.118

25.498

1,02

ALM ENDRAL CM PC ENERSIS

Total ge ne ral

Durante la semana, no se vieron mayores aumentos en la posición de ventas cortas, mientras que las mayores disminuciones se dieron en Ripley, SQM-B, Endesa, Gener, La Polar y Copec. En la tabla podemos ver que las empresas que presentan una mayor posición en ventas cortas son SQM-B, Falabella, Gener, La Polar y Colbún. Adicionalmente, destacan entre los próximos vencimientos (en un mes y por montos superiores a MM$1.000) los papeles de Colbún, Gener y Endesa.

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

Simultáneas El stock de simultáneas de la Bolsa de Comercio de Santiago registró un aumento de 2,5%, situándose en niveles de MM$56.000.

240.000 190.000

En tanto, en la Bolsa Electrónica el stock de simultáneas presentó un incremento de 3,9%, ubicándose en torno a los MM$69.000.

140.000 90.000

Dic-08 Feb-09 Abr-09

Ago-08 Oct-08

Feb-08 Abr-08 Jun-08

Oct-07 Dic-07

Jun-07 Ago-07

Dic-06 Feb-07 Abr-07

Ago-06 Oct-06

Feb-06 Abr-06 Jun-06

Oct-05 Dic-05

40.000

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

Flujos de Fondos Mutuos 1.200.000

120.000

1.000.000

100.000

800.000

80.000

600.000

60.000

400.000

40.000

200.000

20.000

En tanto, el número de partícipes registró un incremento de 1,57%.

Patrimonio (MM$)

Ene-09 May-09

Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08

May-06 Sep-06 Ene-07 May-07

Ene-05 May-05 Sep-05 Ene-06

Sep-03 Ene-04 May-04 Sep-04

0 Ene-03 May-03

0

El patrimonio de los fondos mutuos de inversión en renta variable nacional presentó un aumento de 7,37% durante la semana.

Nº Participes

Fuente: SVS

101010

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 10

CALENDARIO ECONÓMICO C a le n d a r io d e l 1 8 d e M a y o a l 1 2 d e J u n io d e 2 0 0 9 L u n e s 18

M ar te s 19

M ié r c o le s 2 0

Ju e ve s 21

C h ile

E E .U U .

M é x ic o

A r g e n t in a

A r g e n t in a

P IB

Im a c e c

T a s a d e s e m p le o

B r a s il

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

P IB

C o n s t r u c c io n e s In ic ia le s

V ie r n e s 2 2

M é x ic o

A le m a n ia

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

E n c u e s ta Z E W

T a s a d e d e s e m p le o

R e in o U n id o

EE.U U .

R e in o U n id o

E E .U U .

P IB

IP C

Ín d ic e In d ic a d o r e s L íd e r e s

R PI

P e t ic io n e s d e s e m p le o

Ín d ic e V iv ie n d a s N A H B Jap ó n C o n f ia n z a C o n s u m id o r

Z o n a Eu r o

R e in o U n id o

E n c u e s ta Z E W

V e n ta s p o r m e n o r

Jap ó n

Z o n a Eu r o

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

P M I M a n u f a c tu r e r o

P IB

Jap ó n B O J T ip o O b je t iv o

L u n e s 25

M ar te s 26

M ié r c o le s 2 7

Ju e ve s 28

V ie r n e s 2 9

M é x ic o

M é x ic o

A r g e n t in a

C h ile

P IB

T a s a d e d e s e m p le o

B a la n z a C o m e r c ia l

T a s a d e s e m p le o

P IB

A le m a n ia

E E .U U .

A le m a n ia

E E .U U .

C o n f . U n iv . M ic h ig a n

PM I M a n u f a c tu r e r o

C o n f ia n z a C o n s u m id o r

IP C

P e t ic io n e s d e s e m p le o

Z o n a Eu r o

A le m a n ia

A le m a n ia

T a s a d e s e m p le o

P IB

T a s a d e d e s e m p le o

Jap ó n

Z o n a Eu r o

B a la n z a C o m e r c ia l

C o n f ia n z a C o n s u m id o r

E E .U U .

Jap ó n IP C P r o d . In d u s t r ia l T a s a D e s e m p le o L u n e s 1

M ar te s 2

M ié r c o le s 3

Ju e ve s 4

V ie r n e s 5

B r a s il

R e in o U n id o

M é x ic o

M é x ic o

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

C o n f ia n z a C o n s u m id o r

Ín d ic e M a n u f a c t u r e r o

C o n f ia n z a C o n s u m id o r

IP C

PM I M a n u f a c tu r e r o

Z o n a Eu r o

E E .U U .

Im a c e c

EE.U U .

P IB

P e t ic io n e s d e s e m p le o

E E .U U .

IS M M a n u f a c t u r e r o

C h ile

R e in o U n id o

N ó m in a s N o a g r ic o la s

R e in o U n id o

TPM

T a s a d e s e m p le o

PM I M a n u f a c tu r e r o

Z o n a Eu r o

Z o n a Eu r o

TPM

PM I M a n u f a c tu r e r o

V e n ta s p o r m e n o r

L u n e s 8

M ar te s 9

M ié r c o le s 1 0

B r a s il

A r g e n t in a

E E .U U .

Z o n a Eu r o

P IB

IP C

P e t ic io n e s d e s e m p le o

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

M é x ic o

B r a s il

V e n ta s p o r m e n o r

Jap ó n

IP C

IP C A

C h in a

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

A le m a n ia

TPM

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

A le m a n ia

V e n ta s p o r m e n o r

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l Jap ó n

IP C

In d ic e lid e r

R e in o U n id o

P e d id o s d e m á q u in a s

P r o d u c c ió n In d u s t r ia l

Ju e ve s 11

V ie r n e s 1 2

B a la n z a C o m e r c ia l Jap ó n P IB

Se m an a d e l 18 al 22 d e M ayo d e 2009 Ef e c t iv o Es p e r a d o C h ile PIB ( Y o Y ) A r g e n t in a Ima c e c ( Y o Y ) Pr o d u c c ió n In d u s tr ia l ( Y o Y ) Ta s a De s e mp le o Br a s il Ta s a De s e mp le o M é x ic o Pr o d u c c ió n In d u s tr ia l ( Y o Y ) PIB ( Y o Y ) EE.UU.

P r e v io

- 2 ,1 0 %

- 2 ,1 0 %

0 ,2 0 %

2 ,7 % - 1 ,2 % 8 ,4 %

2 ,6 % - 4 ,3 % 8 ,4 %

2 ,6 % - 0 ,9 % 7 ,3 %

8 ,9 %

9 ,3 %

9 ,0 %

- 6 ,7 0 % - 8 ,2 0 %

- 9 ,0 0 % - 8 ,0 0 %

- 1 3 ,2 % - 1 ,6 %

Ín d ic e V iv ie n d a s NA HB Co n s tr u c c io n e s In ic ia le s Ín d ic e In d ic a d o r e s L íd e r e s Pe tic io n e s d e s e mp le o A le m a n ia

16 458K 1 ,0 % 631K

16 520K 0 ,8 % 625K

14 510K - 0 ,3 % 637K

En c u e s ta Z EW Re in o Un id o

3 1 ,1

20

13

0 ,2 % 2 ,3 % - 1 ,2 % 2 ,6 % - 1 ,9 % - 4 ,1 %

0 ,4 % 2 ,4 % - 1 ,1 % 2 ,4 % - 1 ,9 % - 4 ,1 %

0 ,2 % 2 ,9 % - 0 ,4 % 1 ,5 % - 1 ,9 % - 4 ,1 %

2 8 ,5 4 3 ,9

1 8 ,0 4 2 ,0

1 1 ,8 4 1 ,1

3 3 ,2 1 ,6 % - 2 ,9 % 0 ,1 %

3 1 ,0 - 3 ,4 % 0 ,1 %

2 9 ,6 1 ,6 % - 1 ,6 % 0 ,1 %

IPC ( Mo M) IPC ( Y o Y ) RPI ( Y o Y ) V e n ta s p o r me n o r ( Y o Y ) PIB ( Q o Q ) PIB ( Y o Y ) Z o n a Eu r o En c u e s ta Z EW PMI Co mp u e s to Jap ó n Co n f ia n z a Co n s u mid o r Pr o d u c c ió n In d u s tr ia l ( Mo M) PIB ( Q o Q ) B O J Tip o O b je tiv o

MoM: Crecimiento en meses consecutivos YoY: Crecimiento con respecto a igual mes del año anterior

111111

America Latina: en Chile el PIB experimentó la mayor caída desde 1999. Por otro lado en Argentina se publicó el Imacec el cual estuvo en línea con las expectativas. En Brasil en tanto, la tasa de desempleo sorprendió al mercado llegando a 8,9%. Finalmente, en México la producción industrial cayó menos que lo esperado, mientras que el PIB registró la peor caída desde la crisis de 1995. EE.UU.: el índice de viviendas NAHB se ubicó en línea con la expectativas, mientras que las peticiones iniciales de desempleo y el índice de indicadores líderes estuvieron por sobre el consenso; por el contrario, las construcciones iniciales se ubicaron por debajo de lo esperado. Zona Euro: la encuesta Zew se ubicó por sobre las estimaciones, mientras que el PMI fue superior a lo esperado por el mercado. En Alemania, la encuesta Zew también estuvo por sobre el consenso. Por otro lado, en el Reino Unido el IPC fue superior al esperado, mientras que el PIB no presentó variaciones con relación al registro previo; por su parte las ventas al por menor registraron un alza alcanzando 2,6%. Asia: : en Japón, el Banco Central decidió mantener la tasa rectora en 0,1%, tal como se esperaba, mientras que el PIB registró una caída menor a la estimada. Por otro lado la confianza del consumidor presentó una mejora en relación al registro previo y lo esperado por el consenso.

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 11

ANEXO ESTADÍSTICO EMPRESAS LOCALES T abla Resum en Valoración Em presas Locales (Cierre 22 - M ayo 09) 5 2 S e m a na s

% IP S A

E m pres a / S ec tor

P rec io

M in

M ax

1.604 3.575 600

1.140 2.757 396

1.625 3.737 600

1.048 3,90 140

824 3,00 140

1.131 4,00 156

144 4.700 936 43,0 215 635

64 2.314 750 30,9 107 420

180 4.989 1.350 47,0 411 950

645 183,0 807 125,1 3.450 243

395 128,3 610 80,0 2.350 130

772 193,8 865 128,0 3.620 247

15.451 6.900 120 72

9.600 4.356 80 45,2

17.550 7.610 120 110

6.000 2.300 470 2.900 33,1 24,9 410

3.494 1.400 291 2.000 26,7 10,0 270

6.000 2.310 492 3.000 56,0 33,5 435

12.250 19.890

6.610 8.500

27.050 29.100

175 74

81 34

439 220

2,9% 1,2% 1,7% 0,0% 1,7% 1,7% 0,0% 0,0% 0,7% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 26,9% 0,2% 9,2% 10,2% 4,3% 1,7% 1,3% 18,9% 5,1% 13,3% 0,0% 0,5% 0,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,6% 0,0% 0,3% 10,6% 4,3% 6,3% 0,0% 0,0% 0,0%

Be b id a s A ndina-B Cervez as E m bonor-B V iñ a s Conc ha y Toro S an P edro S anta Rita Co n stru cció n S oc oves a B es alc o Cem entos M elon P az S alfac orp Elé ctrica s E delnor E ners is E ndes a * Colbún CG E G ener F o re sta l CM P C ** Copec ** Infors a M as is a ** In d u stria l Cris tales * G as c o E delpa E naex M adec o Ians a SK M a t.P rim a s CA P * S oquim ic h P e sq u e ro Inverm ar M ultifoods

9,5% 4,4% 0,0% 2,5% 0,0% 0,0% 1,2% 0,9% 0,5% 1,0% 0,0% 1,0% 4,0% 0,0% 3,1% 0,9% 4,4% 3,8% 0,6% 7,7% 3,9% 0,6% 0,7% 0,0% 0,6% 0,0% 1,5% 0,0% 0,2% 0,6% 0,0% 0,0% 0,6% 10,3% 2,1% 2,5% 3,7% 1,1% 0,0% 0,9% 100%

Re ta il Cencosud * 1.393 832 D&S 215 154 Falabella * 2.165 1.450 Fasa 956 666 Forus 565 320 La Polar 1.695 840 Parauco 455 275 Ripley * 364 220 Sa nita ria s Aguas 218 165 IAM 615 420 Te le com CTC 775 705 Entel 7.180 5.146 Sonda 760 446 Tra nsporte LAN 6.100 4.350 Vapores 480 280 Holdings Antarchile 9.050 5.250 Almendral 55,2 36,0 Banmedica 566 380 Banvida 195 95 Calichera 670 359 Invercap 4.950 2.800 Minera 14.560 11.600 Quiñenco 1.040 844 Oro Blanco 8,3 4,4 AFP´s Cuprum 14.150 7.739 Habitat 300 185 Provida 905 560 Ba ncos Banco de Chile 38,1 25,5 BCI 13.800 9.800 16,0 Banco Santander 21,6 Corpbanca 3,10 2,28 Security 149 104 SM-Chile 51 43,4 3.066 2.018 IPSA Mue stra

1.910 261 2.650 1.665 647 2.685 533 475 224 620 1.501 7.375 761 6.850 820 10.200 57,1 580 195 981 8.500 15.300 1.060 10,3 15.578 330 1.076 44,0 15.000 24,7 3,20 177 62,0 3.114

De s e m pe ño (%)

M k t Cap 1 M es 1 A ño M M US $

Da tos Ope ra c iona le s (U1 2 M ) (M M US$)

Y TD

V entas E B ITDA

Ut. Neta

RO E

Cre c . Ac um . YoY

E B ITDA / V entas A c t.

EV / E B ITDA

P /V L

3,8% 7,3% 0,3% 3,1% -0,7% 0,5% 11,1% 18,1% 2,9% 79,3% -7,1% 37,6% 125,1% -159,2% -2,4% 1680,2% -11,5% -111,4% -67,5% 1284,3% 54,6% 20,2% 2,0% -91,5% -42,5% -49,3% -242,3% -175,2% -10,5% -93,1% 43,1% 127,6% -30,1% -40,4% 39,0% 178,3% 53,3% 111,2% n.a. n.a. 1,8% 4,0% 29,3% 4,5% -16,4% -43,4% -15,4% -52,3% -16,8% -41,1% 10,9% n.a. -52,0% -159,0% -16,0% 75,1% -17,2% 30,7% -37,6% -90,7% 135,1% 6424,7% 155,2% 125,7% -9,9% 354,0% -11,8% -123,2% 5,0% -17,8% -16,1% -19,6% -70,3% -75,4% 38,5% 33,2% -301,7% -1438,5% -248,4% -656,8% -660,3% n.a.

12,1 11,9 14,1 7,9 23,7 20,6 70,1 25,4 25,7 166,9 12,1 75,7 16,0 -70,7 19,3 14,1 4,5 10,5 15,0 76,1 12,2 22,5 25,3 23,9 26,8 9,5 33,2 9,8 15,3 143,7 -8,5 9,4 1,9 -6,1 9,8 16,4 13,2 17,9 -1,4 n.a. -1,2

7,7 6,4 9,3 6,6 13,3 14,1 12,2 11,1 13,1 24,4 8,2 12,6 6,8 -78,9 14,1 8,4 3,2 6,6 10,1 19,4 13,4 10,8 11,5 10,2 12,5 7,6 9,1 8,9 7,7 19,2 5,8 9,2 2,4 14,7 7,6 11,4 8,7 12,9 -5,0 -7,9 -4,1

2,3 3,2 2,2 1,2 1,8 2,8 0,8 1,1 1,1 0,9 1,5 0,9 1,2 0,7 1,1 1,8 1,1 1,6 2,8 1,4 1,7 1,4 1,5 1,0 2,1 0,6 0,6 1,0 1,1 1,3 1,4 1,8 0,5 0,4 1,1 4,8 3,1 6,0 2,1 2,1 2,0

-12,4% -26,1% -4,2% -38,6% -3,5% 30,5% -6,7% -22,0% -12,4% -90,9% -25,2% 27,6% 9,9% 128,4% 29,9% 155,1% -112,9% -296,0% 11,6% 3,8% 11,5% 3,2% 11,6% 6,0% -1,7% 11,0% -12,9% 49,0% 7,0% 7,6% 5,2% 16,8% -2,7% -78,0% 27,6% 8,9% -2645% -2729,0% 12,0% -33,2% 20,3% 9,5% 4,8% 5,7% -390,2% 73,5% -79,4% 21,8% 102,5% 41,7% 427,8% 365,9% 335,1% 714,1% -11,4% -22,3% -29,0% -4,0% 11,7% 121,0% 14,1% 19,9% 12,1% 12,0% 13,5% -0,1%

25,7 20,7 58,2 27,8 196,0 12,3 8,1 17,1 112,4 12,7 10,3 21,7 15,5 43,1 11,1 23,7 203,1 11,0 -2,1 13,5 19,0 10,3 14,9 -16,8 10,4 15,0 24,2 5,3 9,8 23,3 17,1 16,6 78,6 12,9 12,2 9,9 12,8 12,1 15,2 17,3 14,4

13,0 11,1 13,1 16,5 8,7 8,0 7,5 13,2 14,0 8,7 9,0 7,7 5,1 4,6 5,0 8,0 15,4 8,3 -3,8

1,9 1,4 1,6% 2,2 1,9% 3,0 1,2% 1,9 1,5% 1,9 3,2% 1,6 3,0% 1,1 2,1% 1,1 1,2% 1,8 2,4 7,4% 1,2 7,9% 1,6 0,8 6,1% 2,3 6,2% 2,2 2,1% 2,6 3,3 5,5% 1,2 0,0% 1,4 1,3 1,9% 1,4 10,3% 3,3 3,9% 1,4 0,0% 2,9 5,4% 3,7 2,5% 1,1 1,4% 0,9 5,9% 2,4 2,6% 1,8 3,0 9,9% 2,0 1,3% 1,2 0,0% 2,3 2,3 6,2% 1,7 3,4% 2,6 5,2% 1,5 8,2% 1,4 4,2% 4,7% 2,1 1,6

4.525 1.983 2.031 510 1.882 1.346 278 258 1.894 314 255 441 357 73 453 32.727 525 10.659 11.808 3.914 2.330 3.491 22.830 5.513 16.000 476 840 3.144 685 689 95 636 334 119 585 12.628 3.266 9.362 228 73 156

9,8 12,3 6,3 14,0 9,3 10,4 11,8 1,0 19,0 10,5 34,7 17,1 7,5 37,4 24,0 9,7 10,9 6,6 10,7 11,7 16,1 9,3 17,4 14,9 18,7 9,1 14,7 10,2 12,2 15,0 8,0 4,7 19,5 17,1 1,8 16,7 21,4 15,0 78,4 69,1 82,8

15,6 12,6 18,6 15,5 14,2 16,7 24,2 -9,3 -20,1 -17,3 -2,2 -29,1 -5,5 -46,9 -30,5 7,8 -0,6 3,5 4,8 29,7 4,9 9,6 -6,3 -2,7 -7,3 28,8 -30,0 21,1 42,5 15,4 1,2 29,4 6,6 -12,0 11,7 16,2 -20,1 28,9 -50,4 -39,7 -55,5

14,0 17,0 4,5 39,9 8,5 10,5 5,8 1,0 33,1 70,8 89,3 8,9 -8,5 79,5 24,0 17,9 35,7 14,2 11,9 25,7 29,8 30,0 46,2 54,5 43,0 51,0 51,0 31,2 36,8 47,4 23,1 14,5 19,7 132,7 11,1 46,2 85,3 32,5 63,2 42,3 72,9

3.372 1.506 1.400 466 947 575 191 181 2.935 369 409 675 354 28 1.100 23.215 567 11.864 4.445 1.291 3.255 1.793 17.182 3.343 12.675 175 989 4.561 431 938 88 332 1.236 380 1.156 3.557 1.788 1.769 284 81 203

724 309 307 108 171 113 29 29 298 35 65 72 59 -3 70 8.136 185 4.540 2.247 248 467 450 2.502 756 1.534 60 152 632 119 106 18 82 98 13 195 1.254 467 787 -105 -25 -80

375 167 144 64 80 65 4 10 74 2 21 6 22 -1 23 2.321 116 1.018 790 51 190 155 903 231 596 50 25 320 45 5 -11 68 173 -20 60 770 247 523 -161 -34 -127

19,1% 26,6% 15,9% 15,1% 7,6% 13,8% 1,2% 4,3% 4,1% 0,5% 12,8% 1,2% 7,6% -1,1% 5,9% 12,8% 24,1% 15,4% 18,7% 1,8% 13,6% 6,1% 5,8% 4,0% 7,9% 6,3% 1,9% 10,3% 7,3% 0,9% -16,2% 19,7% 23,4% -6,8% 11,0% 29,5% 23,3% 33,7% -144,6% -96,9% -166,6%

20,1% 30,5% 16,7% 14,5% 10,0% 12,9% 6,1% 8,2% 6,8% 3,6% 11,4% 6,6% 14,3% -1,0% 6,6% 15,2% 26,1% 17,7% 17,6% 5,4% 8,7% 10,0% 10,7% 8,8% 13,1% 7,2% 6,6% 9,0% 11,3% 5,7% 18,7% 13,6% 10,0% 2,3% 10,4% 23,1% 18,8% 26,7% -19,2% -11,5% -24,2%

11,9% 9,2% 11,0% 14,8% 15,7% 12,6% 44,9% 0,1% 5,6% -5,7% 32,1% -1,9% -24,2% -32,6% 22,6% 28,1% -8,9% 30,3% 32,5% 9,8% 30,3% -1,4% 3,4% 7,3% 3,0% 1,9% -25,3% -2,3% -5,8% 1,7% -6,6% 14,5% -0,4% -11,7% -18,6% -23,3% -37,7% -1,7% 7,2% 15,1% -4,9%

20.104 5.434 2.501 9.236 256 261 667 493 1.257 3.102 2.005 1.097 5.429 1.355 3.030 1.044 4.345 3.687 658 19.533 7.368 1.333 812 497 1.755 1.320 3.247 2.124 1.077 1.524 454 535 535 18.057 5.490 2.433 7.262 1.223 590 1.060 134.953 152.379

13,7 22,5 0,9 10,3 23,0 20,9 15,6 30,3 16,0 14,9 14,7 15,3 6,7 -1,5 9,9 8,3 17,8 14,0 39,0 17,7 22,4 12,9 20,6 31,8 12,2 33,8 4,9 11,0 23,7 19,4 35,5 15,4 9,7 11,3 12,6 14,1 9,2 8,0 23,1 9,8 14,9 14,9

-11,2 -24,7 22,8 -10,4 -38,8 -3,7 -29,7 -12,1 -11,6 10,4 6,5 17,4 6,3 4,7 6,8 6,9 10,7 19,6 -39,0 7,1 -7,6 21,8 11,7 3,7 38,6 3,6 7,5 12,1 30,6 -3,4 0,7 -0,3 -10,0 0,0 5,0 2,0 -4,4 11,9 -4,2 -11,1 1,5 3,3

33,9 55,0 -15,2 30,9 21,3 67,7 59,9 59,0 33,5 25,7 26,0 25,2 4,4 -29,5 11,8 27,2 14,5 14,3 15,5 37,8 49,4 22,9 35,6 77,3 24,5 75,3 13,4 24,1 37,1 64,4 87,1 53,5 56,0 18,9 20,0 30,7 10,7 31,2 44,5 14,5 29,0 32,3

25.810 10.927 3.791 6.598 1.649 183 789 129 1.744 1.090 545 545 3.880 1.222 1.903 754 9.074 4.536 4.538

2.332 779 283 805 56 31 161 77 141 690 346 344 1.369 485 755 129 452 719 -267

782 262 43 333 1,3 21,2 82 29 11 245 195 50 349 31 274 44 21 336 -314 1.448 388 129 54 -30 169 88 134 404 110 65 26 32 7 1.401 450 245 566 101 39 8.039 9.154

7,5% 6,6% 3,9% 10,8% 1,0% 15,2% 19,3% 6,5% 1,0% 14,0% 22,9% 5,6% 10,0% 1,8% 21,0% 9,1% 1,3% 30,0% -55,7% 10,6% 7,1% 13,2% 21,9% -8,1% 28,2% 24,8% 4,7% 17,5% 24,4% 7,7% 17,5% 12,1% 1,6% 17,9% 19,1% 17,5% 20,2% 12,0% 9,1% 11,9% 10,9%

9,4% 8,5% 9,5% 10,7% 7,3% 19,0% 14,3% 7,6% 6,6% 15,3% 17,2% 13,8% 21,3% 15,3% 29,0% 20,1% 6,8% 14,7% -15,6%

5,6% 11,4% 7,5% 7,2% -0,5% -2,7% 7,5% 42,3% -10,7% 10,6% 10,6% 10,6% 4,7% -0,9% 8,5% 6,6% 14,0% 28,6% -29,2%

-

-

1.107 -

109 -

-

-

84.692 95.623

16.710 18.560

14,7%

15,1% 13,0%

Ra tios V a lora c ión

P /U

E B ITDA

Utilidad

10,0 10,3 10,7

Div. Y ield 5,4% 4,4% 7,0% 1,9% 0,4% 1,0% 1,4% 3,6% 1,6% 0,0% 0,8% 1,9% 13,9% 3,3% 2,6% 0,4% 4,3% 1,3% 1,7% 1,7% 10,0% 1,3% 11,2% 3,2% 5,5% 3,3% 45,3% 0,0% 5,2% 3,3% 3,8% 0,0% 0,0%

* Se ajusta EBITDA de por inversión en empresas relacionadas ** Se ajusta EBITDA de las forestales por el consumo de materias primas propias

121212

SEMANA TERMINADA EL 22 DE MAYO DE 2009 12

EQUIPO EDITORIAL

Agustín Álvarez M.

Julio Espinoza D.

Gerente de Estudios

Economía y Renta Fija

[email protected]

[email protected]

Alfonso Alcalde A.

Diego Larach E.

Analista Senior Eléctrico y Construcción

Jefe de Estudios Sectores Telecomunicaciones, Retail, Transporte y Sanitarias

[email protected]

[email protected]

M. Leonor Skewes L.

Cristóbal Doberti D.

Analista Senior Commodities, Forestal e Industrial

Economía y Renta Fija

[email protected]

[email protected]

Cyndi Mosquera G. Analista Viñas y Bebidas [email protected]

Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en él se mencionan. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas en base a información pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país y no le son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional. En consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes, si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

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