Producto Nacional y Tipo de Cambio en el corto plazo Modelo DD-AA

Temas • Determinantes de la demanda agregada en el corto plazo • Equilibrio a corto plazo: – Mercado de bienes y servicios – Mercado de activos

• Modelo de equilibrio a corto plazo para mercados de bienes y activos • Efectos de cambios transitorios permanentes en política monetaria y política fiscal • Ajuste de la cuenta corriente a lo largo del tiempo

Mercado de bienes: determinantes de la demanda agregada • Demanda agregada: monto de bienes y servicios que la gente está dispuesta a comprar: – Gasto en consumo – Gasto en inversión – Compras del gobierno – Gasto neto de extranjeros (cuenta corriente)

DA = C + I + G + CC

Determinantes de la demanda agregada • Determinantes del gasto en consumo: – Renta disponible: ingreso neto de impuestos. • Mayor YD => más gasto en consumo, pero en menor proporción (propensión a ahorrar).

• Determinantes de la cuenta corriente: – Tipo de cambio real: EP*/P • Mayor TCR => a medida que aumenta el precio de productos extranjeros respecto de los domésticos (depreciación): – Gasto en productos domésticos aumenta (X) – Gasto en productos extranjeros cae (M)

– Renta disponible: mayor YD => más gasto en productos extranjeros (M) – Prevalece aumento gasto en consumo sobre caída de CC porque el gasto en consumo total es generalmente mayor que el gasto en productos extranjeros, el primer efecto domina el segundo

¿Cómo afectan los cambios de TCR la CC? • Cuando TCR aumenta => aumentan los precios de productos extranjeros en relación a los domésticos: – Volumen de exportaciones aumenta – Volumen de importaciones cae – Valor de importaciones aumenta porque aumenta su precio

• Asumimos que efecto volumen prevalece sobre efecto valor (importaciones elásticas ante cambios de TCR) => condición de Marshall Lerner. • Depreciación TCR mejora CC.

Determinantes de la demanda agregada • D = C(Y – T) + I + G + CC(EP*/P, Y – T)

Consumo como función de renta disponible

inversión y compras del gobierno, ambas exógenas

cuenta corriente como función del tipo de cambio real y renta disponible.

D = D(EP*/P, Y – T, I, G)

Equilibrio de CP para la demanda agregada y el producto • Equilibrio: oferta agregada = demanda agregada Y = D(EP*/P, Y – T, I, G)

valor de producto, renta de producción

demanda agregada como función del tipo de cambio real, la renta disponible, la inversión, las compras del gobierno

condición de equilibrio

Equilibrio de corto plazo para la demanda agregada y el producto

Demanda agregada es mayor que la producción: firmas aumentan su producción

Producto es mayor que demanda agregada: firmas disminuyen su producción

Equilibrio de corto plazo y el tipo de cambio: Curva DD • ¿Cómo afecta el tipo de cambio al equilibrio de corto plazo de demanda agregada y producto? • Con niveles de precios doméstico y extranjero fijos, un aumento en el tipo de cambio nominal encarece los bienes extranjeros respecto de los domésticos. • Depreciación de la moneda doméstica aumenta la demanda agregada por productos domésticos. • En equilibrio, demanda agregada iguala al producto.

Equilibrio de corto plazo y el tipo de cambio: Curva DD

Combinaciones de producto y tipo de cambio a las cuales el mercado de b&s está en equilibrio de corto plazo (demanda agregada = producto agregado).

Pendiente positiva: aumento en el tipo de cambio genera mayores demanda y producto agregados. Cambios en el tipo de cambio generan movimientos sobre la curva DD.

Desplazamientos de la curva DD • • • •

• •

Aumento en G: mayor demanda agregada y producto de equilibrio. Producto aumenta para cada tipo de cambio => curva DD se desplaza hacia la derecha. Caída en T: mayor gasto en consumo, aumento en demanda agregada y producto para cada tipo de cambio => curva DD se desplaza hacia la derecha. Aumento en I: sube DA y desplaza la curva DD hacia la derecha. Caída en P relativo a P*: Si se mantienen constantes E y P*, caída de P, producción interna más barata respecto a la externa y aumenta demanda de X, sube DA, desplaza la curva DD hacia la derecha. Aumento en C: desplaza la curva DD hacia la derecha. Aumento en demanda por b&s domésticos respecto de extranjeros: los residentes en el país y en el exterior deciden dedicar una mayor parte de su gasto a productos nacionales, si se mantienen constantes Yd y E, mejora CC, sube DA y se desplaza la curva DD hacia la derecha. Cualquier variación que aumenta DA desplaza DD hacia la derecha, cuando DA cae se desplaza DD hacia la izquierda.

Mercado de activos: divisas y dinero • Divisas: – Equilibrio determinado por paridad de intereses R = R* + (Ee – E)/E

• Dinero: – oferta y demanda monetaria reales determinan el equilibrio: Ms/P = L(R, Y) – Aumento en renta y producto genera una mayor demanda real de dinero. – Aumento en R genera menor demanda real de dinero

Equilibrio de CP para activos: curva AA • Aumento en renta y producto: – Aumento en demanda de dinero, – aumento en tasa de interés doméstica, – apreciación de la moneda doméstica (caída en E).

• Caída en renta y producto genera una depreciación en la moneda doméstica (aumento en E). • Curva AA: relación inversa entre producto y tipos de cambio necesaria para mantener los mercados de divisas y de dinero en equilibrio

Equilibrio de CP para activos: curva AA Tipo de cambio de equilibrio en mercado de divisas; producto de equilibrio en mercado de dinero.

Cambios en el tipo de cambio generan movimientos sobre la curva AA.

Desplazamientos de la curva AA •

Aumento en Ms: – caída de tasas de interés – depreciación de la moneda doméstica para cada Y => curva AA se desplaza hacia arriba.

•

Aumento nivel de P: – cae la oferta monetaria real – aumento en tasas de interés – apreciación de la moneda doméstica => curva AA se desplaza hacia abajo.

•

Caída en L(R,Y): – menores tasas de interés (para dada nivel de Y) – depreciación de la moneda doméstica => curva AA se desplaza hacia arriba.

•

Aumento en R*: – Aumento en depósitos en moneda extranjera – Depreciación de la moneda doméstica => curva AA se desplaza hacia arriba.

•

Aumento en Ee: – Aumento en depósitos en moneda extranjera – Depreciación en moneda doméstica => curva AA se desplaza hacia arriba.

Desplazamientos sobre la curva AA 2) Aumento en retorno de depósitos en moneda doméstica

1) Aumento dda real de dinero

Desplazamientos de la curva AA Tipo de cambio, E

1

2

AA AA’

Y1

Y2

Producto, Y

Equilibrio de CP: DD-AA • Equilibrio de corto plazo implica el tipo de cambio nominal y el nivel de producto tal que haya: – equilibrio en mercado de b&s: demanda agregada iguala producto agregado. – equilibrio en mercado de divisas: paridad de intereses. – equilibrio en mercado de dinero: oferta monetaria real iguala demanda real de dinero.

• A corto plazo el equilibrio ocurre en la intersección entre las curvas de DD y AA: – Mercado de b&s en equilibrio sobre curva DD – Mercado de activos en equilibrio sobre curva AA

DD-AA 1) tipo de cambio ajusta inmediatamente tal que mercados de activos estén en equilibrio.

2) moneda doméstica se aprecia y el producto aumenta hasta que el mercado de b&s esté en equilibrio.

Cambios transitorios en políticas monetaria y fiscal • Política monetaria: Banco Central influencia la oferta monetaria. – Política monetaria influencia los mercados de activos.

• Política fiscal: los gobiernos (autoridades fiscales) influencian el monto de compras del gobierno y impuestos. – Política fiscal influencia la demanda agregada y el producto.

Se espera que cambios transitorios de política se reviertan en el futuro cercano y entonces no afectan las expectativas sobre el tipo de cambio en el largo plazo.

Cambios transitorios en política monetaria • Un aumento en el nivel de dinero disminuye las tasas de interés, generando una depreciación de la moneda doméstica. • AA se desplaza hacia arriba. • Productos domésticos se abaratan. • Aumento en demanda agregada y producto hasta que se alcanza un nuevo equilibrio de corto plazo.

Cambios transitorios en política monetaria

Cambios transitorios en política fiscal • Un aumento en las compras del gobierno (o caída en impuestos) aumenta la demanda agregada y el producto. • Curva DD se desplaza hacia la derecha. • Mayor producto aumenta demanda real de dinero, • aumento en tasas de interés, • apreciación en moneda doméstica.

Cambios transitorios en política fiscal

Políticas para mantener pleno empleo Caída temporaria en demanda mundial por productos domésticos reduce el producto por debajo de su nivel normal

Expansión temporaria de la oferta de dinero puede depreciar la moneda doméstica

Política fiscal expansiva temporaria puede revertir la caída en la demanda agregada y el producto

Cambios permanentes en política monetaria • Cambios permanentes de política modifican las expectativas de la gente sobre los tipos de cambio de largo plazo. • Aumento permanente en el nivel de oferta monetaria – menores tasas de interés, gente espera una depreciación futura de la moneda doméstica, aumentando el retorno esperado de los depósitos en moneda extranjera. – moneda doméstica se deprecia más que si las expectativas se mantuvieran constantes. – curva AA se desplaza hacia arriba en mayor medida que si las expectativas se mantuvieran constantes.

Cambios permanentes en política monetaria en el CP

Aumento permanente de la oferta monetaria hace caer las tasas de interés y genera que la gente espere una depreciación futura, generando una gran depreciación actual

Efectos de cambios permanentes en política monetaria en el LP (precios ajustan) Mayores precios encarecen los productos domésticos en relación a los extranjeros: caída en la demanda agregada

Mayores precios reducen la oferta monetaria real, aumentando las tasas de interés y generando una apreciación de la moneda doméstica En el largo plazo, el producto vuelve a su nivel normal nivel, y hay un overshooting: E1 < E3 < E2

Efectos de cambios permanentes en política fiscal •

Aumento permanente en las compras del gobierno, o reducción de impuestos: – aumenta la demanda agregada, – la gente espera una apreciación de la moneda doméstica en el corto plazo, – caída en el retorno esperado de los depósitos en moneda extranjera – apreciación de la moneda doméstica y caída en la demanda agregada.

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El primer efecto aumenta la demanda agregada por productos domésticos, pero el segundo la disminuye (al hacerlos más caros en términos relativos). Si se espera que el cambio en política fiscal sea permanente, los dos efectos se balancean, tal que el producto se mantiene en su nivel normal o de largo plazo. – Aumento en las compras del gobierno desplaza (crowds out) completamente las exportaciones netas (efecto de la apreciación de la moneda doméstica).

Efectos de cambios permanentes en política fiscal Aumento en las compras del gobierno aumenta la demanda agregada

Efecto transitorio de expansión fiscal Cuando el aumento en las compras del gobierno es permanente, se espera que la moneda doméstica se aprecie, lo cual sucede en el presente

Políticas macroeconómicas y la CC • Las políticas afectan la cuenta corriente mediante su influencia sobre el valor de la moneda doméstica. • Aumento en oferta monetaria deprecia la moneda doméstica, aumentando (en general) la cuenta corriente en el corto plazo. • Aumento en compras del gobierno (o caída en impuestos) aprecia la moneda y (en general) disminuye la cuenta corriente.

Políticas macroeconómicas y la CC Aumento en la oferta monetaria desplaza la curva AA curva hacia arriba y deprecia la moneda doméstica, aumentando la cuenta corriente por sobre XX.

Como la curva AA también se desplaza, una expansión fiscal permanente disminuye más la CC.

Expansión fiscal transitoria desplaza la curva DD y aprecia la moneda doméstica, disminuyend o la CC por debajo de XX.

Efecto valor, efecto volumen y la curva J •

Si el volumen de importaciones y exportaciones se mantiene fijo en el corto plazo, una depreciación de la moneda doméstica: – no afectará el volumen de importaciones o exportaciones, – no afectará el valor de exportaciones en moneda doméstica, – aumentará el valor/precio de importaciones en moneda doméstica y disminuirá la cuenta corriente: CC.

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Cuenta corriente podría caer inmediatamente luego de una depreciación de la moneda, para luego aumentar gradualmente a medida que el efecto volumen empieza a dominar el efecto valor.

Efecto valor, efecto volumen y la curva J efecto volumen domina al efecto valor Efecto inmediato de depreciación real sobre CC

curva J: efecto valor domina al efecto volumen

Efecto valor, efecto volumen y la curva J •

El pase del tipo de cambio hacia precios de importación mide porcentaje de aumento en precios de importación ante una depreciación de la moneda doméstica del 1%.

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En el modelo DD-AA, la tasa de pase es del 100%: los precios de las importaciones en moneda doméstica alcanzan la depreciación de la moneda doméstica.

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En realidad, la tasa de pase puede ser menor al 100% debido a discriminación de precios en distintos países. – Firmas que ponen precios pueden decidir no alcanzar los cambios en el tipo de cambio con los cambios en los precios de los productos extranjeros denominados en moneda doméstica.

Efecto valor, efecto volumen y la curva J •

Si los precios de productos extranjeros en moneda doméstica no cambian demasiado porque la tasa de pase es menor que el 100%, – valor de importaciones no aumentará mucho luego de la depreciación de la moneda doméstica, y la cuenta corriente no caerá mucho, disminuyendo el efecto de la curva J. – volumen de importaciones y exportaciones no ajustará mucho en el tiempo, dado que los precios en moneda doméstica no cambiarán demasiado.

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Una tasa de pase menor al 100% disminuye el efecto de la depreciación o apreciación sobre la cuenta corriente.

Modelo IS-LM •

En el modelo DD-AA, asumimos que el gasto en inversión es exógeno.

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En la realidad, el monto de gasto en inversión depende de la tasa de interés. – proyectos de inversión usan fondos prestados, y la tasa de interés es el costo de dicho endeudamiento. – mayor tasa de interés => menor gasto de inversión.

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En el modelo IS-LM el gasto de inversión está inversamente relacionado a la tasa de interés.

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El modelo IS-LM también permite que el gasto en consumo y en importaciones dependan de la tasa de interés. – Mayor tasa de interés estimula el ahorro y desestimula el consumo.

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En lugar de relacionar tipos de cambio y producto, el modelo IS-LM relaciona tasas de interés y producto.

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Las pendientes de las curvas IS y LM son inversas a las curvas DD y AA (relación inversa entre E y R).