Overview de Renta Variable de Argentina Enero 28, 2015

“La caída en el precio internacional del petróleo no afectaría la rentabilidad de las petroleras locales en el corto plazo” El desempeño de las acciones argentinas fue afectado por la caída en el precio del petróleo… En diciembre 2014, el Índice Merval registró la tercera caída mensual consecutiva del año, retrocediendo -12,5% m/m en pesos y -12,8% m/m en dólares. Esta caída en el índice respondió principalmente al desplome en el precio del petróleo que cerró diciembre con una contracción de -17,8% m/m (-45% en 2014). No obstante, en el acumulado al año, el índice Merval aumentó +59% en pesos y +21,3% en dólares, posicionándose dentro del ranking de los cinco índices internacionales con mayor ganancia en dólares en 2014. Figura 1: La caída del precio del petróleo afectó las acciones argentinas en diciembre, pero en el acumulado 2014 el Merval (en USD) se ubicó en el ranking de los cinco índices con mejor desempeño en dólares a nivel internacional Bolsas internacionales (en USD) - diciembre (var. % m/m) IBC (Venezuela)

Russell 2000 (EEUU baja capitalización) Dow Jones (EEUU empresas industriales)

0,0%

PSI (Filipinas)

-0,3%

S&P 500 (EEUU alta capitalización)

-0,4%

JKSE (Indonesia)

-0,5%

IPC (México)

los 5 mejores índices

-7,8%

BUX (Hungría)

-8,8%

BOVESPA (Brasil) Merval

29,0%

2,7%

-11,7%

-12,8%

los 5 peores índices

RTS (Rusia) -18%

Bolsas internacionales (en USD) - 2014 (var. % m/m) IBC (Venezuela) PSI (Portugal)

41,0%

los 5 mejores índices

Merval

21,3%

JKSE (Indonesia)

20,1%

ISE (Turquía)

16,2%

KLSE (Malasia)

-11,5%

CAC-40 (Francia)

-12,5%

BOVESPA (Brasil)

-13,7%

BUX (Hungría) RTS (Rusia)

21,8%

-25,7% -43,1%

Fuente: Bloomberg

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los 5 peores índices

María Belén García Analista de Research Leonardo Bazzi Responsable de Research

28 de Enero, 2015

Overview de Renta Variable de Argentina

Sector petróleo: el Gobierno Nacional y la provincia de Chubut anunciaron más estímulos a la producción de petróleo… A fin del año pasado, el Gobierno formalizó la reducción de entre 10% y 20% de las alícuotas que gravan a naftas y gas natural comprimido y acordó con las petroleras reducir el precio de los combustibles en -5% a partir del 1º de enero. La reducción acordada en el precio de los combustibles implica una rebaja de USD 7 por barril en el precio local del petróleo. Además, se modificó el esquema de retenciones a las exportaciones de crudo, reemplazándolo por un esquema móvil en función del precio internacional del petróleo. En el mismo sentido, la provincia de Chubut anunció una rebaja significativa en las regalías petroleras a las empresas que incrementen el volumen de producción en relación al nivel registrado en 2014 y para los proyectos nuevos se decidió un recorte de 50% en las regalías petroleras. Chubut concentra el 23% de la producción de petróleo de YPF y es una de las provincias más importantes en cuanto a la producción de petróleo y nivel de reservas. Por otra parte, la semana pasada el Gobierno anunció un plan de estímulos para la producción y exportación de petróleo que consiste en: i) un premio de USD 3 por barril para las compañías que mantengan o aumenten su producción a los niveles registrados en el 4T14, ii) un premio de USD 2 por barril a las empresas que mantengan sus exportaciones en el volumen promedio del año pasado y iii) un adicional de USD 3 por barril a las petroleras que superen el nivel promedio de exportación registrado el año pasado. Estas medidas destinadas a incentivar la producción de petróleo local se espera que impulsen la producción y preserven la rentabilidad de las petroleras. Figura 2: Las acciones locales de YPF y Petrobras Argentina cayeron en diciembre impulsadas por la caída en el precio del petróleo 105

YPF

Petrobras Argentina

Petróleo Brent

29 de noviembre 2014 = base 100

100 95 90 85 80 75 70 65 60 28-nov-14

14-dic-14

Fuente: Bloomberg

2

30-dic-14

15-ene-15

28 de Enero, 2015

Overview de Renta Variable de Argentina

La caída en el precio internacional del petróleo no afectaría la rentabilidad de las petroleras locales en el corto plazo… Las acciones de las petroleras locales cayeron -22% desde principios de diciembre principalmente afectadas por la caída en el precio internacional del petróleo en ese período (-30%). Sim embargo, el Equipo de Estrategia asegura que si bien las acciones de empresas petroleras locales podrían seguir estando expuestas a la volatilidad del precio internacional del crudo, la caída del petróleo no presenta un riesgo para sus operaciones en el corto plazo. Las razones son las siguientes: i) dado que el precio doméstico del petróleo está regulado, éste no cayó siguiendo el movimiento del precio internacional, razón por la cual el precio local, de aproximadamente USD 77 por barril, es muy superior al internacional, ii) en 2014 los precios internos de los combustibles subieron por encima de +55% con lo cual la reducción de -5% no alteraría significativamente la rentabilidad de las petroleras, y iii) el Gobierno Nacional y algunos provinciales evidenciaron un fuerte interés en continuar estimulando la producción local y preservar la rentabilidad del sector. Además, hay que resaltar que la inversión de YPF en Vaca Muerta no se vería afectada por los bajos precios internacionales ya que los analistas esperan una reversión de éstos dentro de los próximos 2-3 años, y la extracción de petróleo de Vaca Muerta se espera que se efectivice en no menos de 10 años. Además se resalta que las empresas del sector petrolero en el 3T14 registraron ganancias que más que duplicaron (en promedio) a las obtenidas en igual período del año anterior. Particularmente YPF registró un aumento en su ganancia neta de +102% a/a en el acumulado a septiembre 2014 y aumentó su margen de EBITDA en +100% respecto de igual período del año anterior. Figura 3: YPF mantendría su alta rentabilidad a pesar de la caída en el precio internacional del petróleo Ingresos

margen de EBITDA

Resultado Neto

100%

102%

margen de EBITDA

Resultado Neto

100% 80%

61% 60% 40% 20% 0% Ingresos Fuente: YPF

3

28 de Enero, 2015

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ANEXO I Figura 4: evolución de las principales acciones de Argentina por sector

Var% 2014

Ratio precio/ ganancias

Retorno sobre capital propio

4,0%

-

-

(27-ene-15)

Var% Últimos 30 días

Cresud

13,0

13,0%

Inversora Juramento

4,4

-2,2%

-2,2%

-

-

Ledesma

7,4

17,5%

13,0%

18,4

12,2%

Molinos Juan Semino

1,9

10,6%

3,9%

13,0

12,0%

Molinos Río de la Plata

36,0

5,9%

0,0%

21,5

27,5%

Quickfood Sector Bancario

20,2

4,7%

4,7%

-

-

Banco Francés

60,0

12,1%

12,8%

9,9

41,2%

Banco Hipotecario

4,6

9,2%

6,7%

11,1

15,5%

Banco Macro

47,9

-5,6%

-3,2%

7,1

41,5%

Banco Patagonia

17,1

26,7%

24,8%

5,9

41,1%

10,1%

9,5%

8,5

40,1%

-

-

Empresas

Último precio ARS

Sector Agro y Alimenticio

Grupo Financiero Galicia 20,3 Sector de generación y distribución eléctrica Edenor

6,2

13,6%

13,2%

Pampa Energía

5,4

18,6%

21,3%

-

-

Transener Sector Inmobiliario

3,8

26,7%

14,3%

26,1

13,5%

Alto Palermo

67,0

7,2%

7,2%

20,3

43,1%

IRSA

19,2

5,5%

9,4%

-

-

TGLT Sector Petroleo y Gas

8,1

1,3%

1,3%

-

-

Petrobras Argentina

6,0

8,5%

7,7%

7,5

13,7%

Petrobras Brasil

44,3

-0,7%

0,5%

20,5

5,7%

YPF Sector Siderúrgico y Metalúrgico

301,0

3,8%

-4,4%

12,4

17,2%

Aluar

8,0

-5,5%

-5,0%

19,6

17,7%

Siderar

6,2

2,8%

2,3%

7,2

23,7%

Tenaris Sector Telecomunicaciones

177,3

4,3%

-2,6%

15,6

12,5%

Telecom

49,8

8,3%

8,3%

13,9

27,7%

Telefónica

180,0

9,1%

12,5%

195,1

18,9%

Fuente: Puentenet

4

28 de Enero, 2015

Overview de Renta Variable de Argentina

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