MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVAS

MERCADOS  FINANCIEROS   CORPORATIVAS   6   Fondos  de   Inversión   Temario   1.  Fondos  de  Inversión  abiertos     2.  Exchange  Traded  Funds...
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MERCADOS  FINANCIEROS   CORPORATIVAS  

6  

Fondos  de   Inversión  

Temario   1.  Fondos  de  Inversión  abiertos    

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   3.  Hedge  Funds  -­‐  Fondos  de  Cobertura  

2  

Temario   1.  Fondos  de  Inversión  abiertos    

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   3.  Hedge  Funds  -­‐  Fondos  de  Cobertura  

3  

1.  Fondos  de  Inversión   Fondos  de  Inversión  

è  

 

INSTITUCIONES   INTERMEDIARIAS  DE   INVERSIÓN  

Funcionamiento  como  intermediarios      

• 

Los   fondos   o   compañías   de   inversión   son   intermediarios   financieros   que   a   través   de   sus   administradores   venden   al   público   acciones   o   cuotapartes,   e   invierten   el   producido   de   esta  venta  en  un  portafolio  diversificado  de  valores/acAvos.  

 

• 

Cada   acción   o   cuotaparte   representa   un   interés   proporcional   en   el   portafolio   de   valores/acAvos   manejados   por   el   administrador   del   fondo   o   de   la   compañía   en   beneficio   de   los   inversores.  

4  

1.  Fondos  de  Inversión   Fondos  de  Inversión  

è  

INSTITUCIONES   INTERMEDIARIAS  DE   INVERSIÓN  

Fundamento    

•  Son   patrimonios   creados   con   el   objeRvo   exclusivo   de   obtener   ganancias,   bajo   la   forma   de   rentas   o   valorización  del  capital.    

•  Las   ganancias   dependen   del   rendimiento   de   la   inversión.   (No   Aenen   obligación   de   obtener   un   rendimiento   determinado)    

•  El   fondo   proporciona   al   inversor   un   vehículo   de   inversión  colecRva  con  un  objeRvo  predeterminado.  

   

5  

1.  Fondos  de  Inversión  

Tipos  de  Fondos   ABIERTOS  

Ampliamente   uRlizados  como   producto  de   inversión  

CERRADOS  

Internacionalmente   existen  compañías  de   inversión  globales  que   agrupan  diversos   fondos  bajo  un   nombre  comercial   reconocido  

1.  Fondos  de  Inversión  abiertos   Caracterización  de  un  fondo  abierto      

1    El  portafolio  no  está  acotado  

•  Puede  ampliarse  por  la  recepción  de  nuevos  aportes   •  Puede  reducirse  por  reRros  de  fondos   •  Se  conforma  por  acRvos  financieros  líquidos    

 

2    Las  compras  (aportes)  y  ventas  (reRros)  de  los  inversores  se    realizan  al  mismo  fondo,  al  valor  del  día  (NAV)  

•  El   NAV   se   determina   valorando   la   cartera   a   precio   de   cierre   de   mercado  y  deduciéndole  comisiones  y  gastos    

3     Las   conductas   de   los   inversores   inciden   sobre   la     administración   del   fondo   que   debe   mantener   liquidez   para   7    atender  reAros        

1.  Fondos  de  Inversión  abiertos   Caracterización  de  un  fondo  abierto    

4     El   portafolio   de   acRvos   es   el   mismo   para   todos   los   inversores    de  un  fondo,  pero  sus  derechos  se  representan  por  acciones    de  diferentes  clases  

 

•  La  clases  de  acciones  en  general  se  idenAfican  por  letras  mayúsculas   (Aenen  diferente  significado  según  el  lugar  de  registro  del  fondo)      

•  Reflejan   disAntos   rendimientos   en   función   principalmente   de   la   políAca  de  distribución  y  los  costos  asociados.      

•  Algunos  símbolos:     •  Acc:  acumula  las  rentas   •  Dis:  Distribuye  dividendos   •  Periodicidad:  Q  –  S  -­‐  Y   8  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Administración  profesional    

Aplicación  Teoría  del  Portafolio/  Diversificación   ¿Porqué     el  Inversor   uRliza     Fondos     abiertos?  

   Accesibilidad    

Presencia  global   Volúmenes  administrados   Reducción  de  costos  por  escala  

SusRtución  de  acRvos  /  clases  de  acRvos  

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1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Tipos  de  Fondos  por  objeto  de  inversión     Fondos  de  acciones   RIESGOS  

         

Fondos  balanceados  (bonos  y  acciones)     Fondos  de  bonos   Fondos  de  Money  Market   10  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos     Fondos  de  acciones  según  objeRvo       •     Ingreso  estable  (políAca  de  pago  de  dividendos)       •       Crecimiento  /  capitalización  (crecimiento  del  valor  de  la  acción)          Ingreso  y  crecimiento  (mix  de  los  objeAvos  anteriores)   •   

•     Industrias  o  sectores  específicos  (Ej.  financiero)  

 

•     Compañías  nuevas  (electrónica/comunicaciones)  

 

•     Empresas  pequeñas  (más  riesgosas)  

 

•     Con  objeAvo  geográfico  (USA,  Europa,  EM)     •      Fondos   indexados   (invierten   en   las   mismas   acciones   que   un  

índice  ej.S&P  500)  

11  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos     Fondos  de  bonos  según  objeRvo           •     Bonos  de  Gobiernos  (Bonos  del  Tesoro,  ej.  Treasuries)     •     Bonos  corporaAvos  de  alta  calidad  (AAA  a  BBB)   •     Bonos  de  alto  rendimiento  (High  yield:  menor  a  BBB)   •     Bonos  converAbles  y  acciones  preferidas  converAbles   •     Bonos  municipales  (exención  imposiAva  en  USA)   •      Instrumentos   del   mercado   de   dinero   (CerAficados   de   depósito  

y  Commercial  Papers  -­‐  alta  liquidez)   12  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   ETAPAS  

Proceso  de  gesRón  de  un  fondo     1.  Fijar  objeRvos       del  fondo   à  Reglamento  

1  

3.  Construcción   de  portafolios  y   frontera  

2   2.  Selección     de  acRvos  

3  

5.  Monitoreo   del  portafolio    

4   4.  Selección  de   portafolio   eficiente  

5  

6   6.  Evaluación   del  portafolio  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Proceso  de  gesRón  de  un  fondo    

1  

2  

3  

ETAPAS  

Determinar  los  objeRvos  del  fondo   •  PolíAca  de  inversión   •  Nivel  de  riesgo  /rendimiento   •  Horizonte  temporal  

Seleccionar  acRvos   •  •  •  • 

Acciones   Bonos   Derivados   Liquidez  

Construir  portafolios  y  frontera  

•  Cálculo  de  rendimiento,  riesgo,  covarianzas  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Proceso  de  gesRón  de  un  fondo    

         

4  

5  

6  

ETAPAS  

Seleccionar  portafolio  ópRmo  

•  De  acuerdo  a  riesgo  /rendimiento  

Monitorear  el  portafolio  

•  Qué  comprar/vender   •  Cuando  

Evaluación  del  portafolio  

•  Indicadores  de  performance   15  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Estrategias  en  la  administración  de  fondos  

  •         •     

ESTRATEGIA     ACTIVA  

Supone   ineficiencia   de   precios:   error   del   mercado   al   valorar     acAvos   Busca  lograr  una  mejor  performance  que  el  mercado:  superar   el  rendimiento  de  un  índice/benchmark  con  el  que  se  compara  

•  ObjeAvo:  Maximizar  Indice  de  Sharpe  ex  ante    SR  =  Rp  –  Rf                                                                                                                                                                                                              σp    

•  Invierte   en   acRvos   con   retorno   esperado   ajustado   por   riesgo   superior  al  mercado.  Aumenta  o  disminuye  la  exposición  según   las  perspecAvas  del  mercado  (en  alza  o  en  baja)    

•  Altos  costos  de  transacción  y  administración  

16  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Estrategias  en  la  administración  de  fondos  

ESTRATEGIA     PASIVA  

    •  La  teoría  de  los  mercados  eficientes  supone  que  los  precios  de     los  acAvos  reflejan  toda  la  información  disponible  y  relevante.     No  es  posible  ganarle  al  mercado.       •  La  teoría  de  los  mercados  eficientes  conduce  a  inverAr  en  un   índice  de  mercado  (Ejemplo:  index  fund)    

•  La  decisión  radica  en  cuanto  inverAr  en  acRvos  de  riesgo   (índice  del  mercado)  y  cuanto  en  acRvos  seguros  (money   market).   17  

1.  Fondos  de  inversión  abiertos   Estrategias  en  la  administración  de  fondos:  ACTIVA  vs  PASIVA   ESTRATEGIA  ACTIVA   Manejo  acRvo  implica:   • 

Selección  de  acAvos:  qué  

ESTRATEGIA  PASIVA   Manejo  pasivo  implica:  Index  Fund   •  Fondos  diseñados  para  obtener  

comprar  y  qué  vender    

el  mismo  resultado  que  el  índice  

• 

Cuando  modificar  el  portafolio  

de  mercado.  (Full  ReplicaRon)  

• 

Diferentes  técnicas  de  análisis:   Análisis  Fundamental:     1.  Top-­‐down;  2.  Bopom-­‐up  

Análisis  técnico:  Toda  la  información  está  

contenida  en  el  comportamiento  del  mercado  

•  Menores  costos   •  Mayor  transparencia  

 1.  Fondos  de  inversión   1.    AcRvidad  grupal  (I)    

1.  En  Bloomberg  seleccione  dentro  de  equiRes  el  fondo  “Templeton   Global  Total  Return”  (LU0170475312  /TGTRFAALX)  e  idenRfique:    

ObjeAvos  y  políAcas  de  inversión   Nombre  del  administrador   Monto  total  del  fondo  (acAvos  bajo  manejo)   Moneda  en  que  se  nominan  las  cuotapartes  del  fondo   ¿Cuál  es  el  monto  mínimo  que  puede  inverAr  en  el  fondo?   AcAvos  en  los  que  invierte  el  fondo   Rendimiento  del  fondo  en  los  úlAmos  5  años   Comparación  con  el  benchmark   IdenAfique  un  indicador  de  rendimiento.  Evalúe  el  resultado  obtenido  por   el  fondo   •  ¿Es  un  fondo  acAvo  o  pasivo?   •  •  •  •  •  •  •  •  •   

Puede  usar  las  funciones  del  MENU  de  fondos,  entre  ellas:  FREP  

 1.  Fondos  de  inversión   1.    AcRvidad  grupal  (II)    

2.  En  Bloomberg  seleccione  dentro  de  equiRes  el  fondo  “Investec  Global   Franchise”  (LU0426418637  /  IGFFAGU)  e  idenRfique:    

ObjeAvos  de  inversión   Monto  total  del  fondo  (acAvos  bajo  manejo)   Moneda  en  que  se  nominan  las  cuotapartes  del  fondo   ¿Cuál  es  el  monto  mínimo  que  puede  inverAr  en  el  fondo?   AcAvos  en  los  que  invierte  el  fondo   Rendimiento  del  fondo  en  los  úlAmos  5  años   Comparación  con  el  benchmark   IdenAfique  un  indicador  de  rendimiento.  Evalúe  el  resultado  obtenido  por  el   fondo   •  ¿Es  un  fondo  acAvo  o  pasivo?   •  ¿Cuáles  son  los  principales  acAvos  del  fondo?  ¿Qué  información  dispone  y  a   qué  fecha?   •  •  •  •  •  •  •  • 

Temario   1.  Fondos  de  Inversión  abiertos    

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   3.  Hedge  Funds  -­‐  Fondos  de  Cobertura  

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2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)       •       •     

Caracterización   Producto   híbrido   introducido   en   1993   (“SPDR”   en   American   Stock  Exchange,  que  replica  el  S&P  500)   Invierte  en  un  portafolio  de  acRvos  igual  al  de  un  índice  (similar   a  un  Index  Fund)    

•  Los  acAvos  se  depositan  en  custodio.    

•  El   custodio   emite   acciones   respaldadas   en   los   acAvos:   las   acciones  del  fondo.    

•  Estas  acciones  coRzan  en  Bolsa  como  cualquier  acción  /  toda  la   jornada    

•  Precio   del   ETF:   NAV   ajustado   por   oferta   y   demanda   (premio/ descuento)   22  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)     Caracterización   •    Ofrecen   liquidez,   inmediatez   y   amplitud   de   posibilidades   en       relación  a  estrategias  de  inversión,  igual  que  una  acción     •    Son  aprobados  por  los  entes  reguladores        

•  Bajos  costos  y  ventajas  fiscales     •  Se  han  converAdo  en  productos  ampliamente  uRlizados  por  los   inversores     •  Principales  emisores:    -­‐  Barclays  (ishares)  -­‐  Blackrock    -­‐  State  Street  Global  Advisors  (SPDR)    -­‐  Power  Shares    -­‐  Vanguard  (VIPERs)   23    

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)     Fondos  de  Inversión   vs   Exchange  Traded  Funds     •    Los  ETFs  se  negocian  todo  el  día  a  precio  de  mercado  en  tanto     los  FdI  se  negocian  una  sola  vez  al  día,  a  precio  de  cierre.      

•  El   inversor   en   FdI   opera   sin   saber   el   precio   de   compra   o   de   venta  (se  determina  a  fin  de  la  jornada).    

•  Un  FdI  Aene  liquidez  diaria,  no  intra-­‐día.    

•  Un   FdI   es   adecuado   para   un   inversor   de   largo   plazo;   mientras   que   un   ETF   es   adecuado   para   un   inversor   de   largo   plazo   y   también  de  muy  corto  plazo.  

24  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   Fondos  de  Inversión  

vs  

Exchange  Traded  Funds  

•  Los   ETFs   son   vehículos   eficientes:   no   Aenen   que   vender   y   comprar  acAvos  para  adecuar  el  portafolio  a  las  compras  o  ventas   de  los  inversores,  minimizando  la  rotación  y  los  efectos  fiscales.    

•  Los  inversores  compran  y  venden  acciones  del  ETF.  La  oferta  y  la   demanda   se   ajusta   a   través   del   proceso   (in-­‐kind)   de   creación   y   reembolso  de  grandes  bloques  (units)  de  acciones  del  fondo.      

•  Este   proceso   manAene   el   precio   del   ETF   próximo   al   valor   de   los   acAvos  del  índice  que  replica.  

25  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   Proceso  de  creación  y  reembolso  de  acciones  de  un  ETF   ETF   Trust/Fund   Creación  de  Units  

$  

Inversores  

Portafolio  de  valores  

Administrador  

$  

Mercados  

ETF  

Acciones   del  ETF  

Valores  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)     Fondos  de  Inversión   vs   Exchange  Traded  Funds     •  Los  ETFs  se  negocian  como  acciones  y  permiten:         •  Ventas  en  descubierto:  venta  de  un  acAvo  que  no  se  Aene  (se   alquila)     •  Compra  con  margen:  se  toman  fondos  prestados,  se  suman  a   los  fondos  propios  y  el  total  se  invierte  en  acAvos,  que  quedan   depositados  en  respaldo  del  préstamo.  

 

•  Los   ETFs   se   han   sofisAcado   pasando   de   replicar   un   índice   a   incorporar  leverage  y  derivados.      

•  Mayor   transparencia   del   portafolio   que   en   el   caso   de   un   FdI.   27   Información  diaria  de  tenencias.  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)            

Tipos  de  ETFs   •  Mercados  accionarios  locales  (USA  inicialmente)   •  EsAlo:  value  y  growth  (USA)   •  Sectoriales   •  Regionales:  Internacionales  (Europa  y  otras  regiones)   •  Mercados  Emergentes   •  Renta  Fija  (Treasuries,  USA,  globales)   •  CommodiAes  (riesgo  de  derivados)   •  Inversos  (riesgo  de  derivados)   •  Apalancados   28  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   2.    AcRvidad  grupal  (I)    

1.  Los  ETFs  se  incluyen  en  la  plataforma  Bloomberg  conjuntamente  con   las  acciones  (sector  equiRes)      

a.   Busque   y   analice   los   ETFs   que   siguen   los   índices   accionarios   más   representaAvos  (S&P500,  Dow  Jones,  Nasdaq)    

b.  Busque  diversos  ETFs  que  respondan  a  las  categorías  expuestas  en  la   diapo  Nº28  “Tipos  de  ETFs”    

c.     ¿Cuál   es   el   ETF   más   representaAvo   del   mercado   brasileño   (sigue   el   índice  de  BOVESPA)?  Analice  su  evolución      

d.     Busque   un   ETF   que   se   uAlice   para   inverAr   en   petróleo.   Analice   su   funcionamiento.    

e.    Idem  para  el  oro.  

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   2.    AcRvidad  grupal  (II)    

2.  Seleccione  el  ETF  “IBB  US”  e  idenRfique:    

ObjeAvos  de  inversión   Monto  total  del  fondo  (acAvos  bajo  manejo)   Moneda  en  que  se  nominan  las  cuotapartes  del  fondo   ¿Cuál  es  el  monto  mínimo  que  puede  inverAr  en  el  fondo?   AcAvos  en  los  que  invierte  el  fondo  ¿Qué  información  obAene?   Rendimiento  del  fondo  en  los  úlAmos  5  años   Compare:  a)  con  el  benchmark,  b)  con  el  fondo  “Franklin    Biotechnology   Discovery”  (LU0109394709  /  TEMBDAI  LX)   •  IdenAfique  un  indicador  de  rendimiento.  Evalúe  el  resultado  del  fondo   •  Busque  información  para  explicar  su  comportamiento  reciente   •  •  •  •  •  •  • 

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   2.    AcRvidad  grupal  (III)    

3.  Seleccione  los  ETFs  “FAS  US”  y  “FAZ  US”  e  idenRfique:    

ObjeAvos  de  inversión  de  cada  uno  de  ellos   Monto  total  del  fondo  (acAvos  bajo  manejo)   Moneda  en  que  se  nominan  las  cuotapartes  del  fondo   ¿Cuál  es  el  monto  mínimo  que  puede  inverAr  en  el  fondo?   AcAvos  en  los  que  invierte  el  fondo  y  fondeo   Rendimiento  del  fondo  en  los  úlAmos  5  años   Comparación  con  el  benchmark   IdenAfique  un  indicador  de  rendimiento.  Evalúe  el  resultado  obtenido   por  el  fondo   •  Elabore  una  opinión  sobre  los  riesgos  de  cada  producto   •  •  •  •  •  •  •  • 

Temario   1.  Fondos  de  Inversión  abiertos    

2.  Exchange  Traded  Funds  (ETFs)   3.  Hedge  Funds  -­‐  Fondos  de  Cobertura  

32  

3.  Hedge  Funds   Caracterización   •  Son   Fondos   de   Inversión:   que   permiten   acceder   a   una   amplia   gama  de  acRvos.    

•  ObjeRvo:   Obtener   rendimientos   absolutos,   independiente   de   las   condiciones  de  mercado    (alcista  o  bajista)  y  de  la  performance  de   las   clases   tradicionales   de   acAvos   (acciones   y   bonos).   Buscan   ALPHA    

•  Herramientas:  Aplican  sofisRcadas  estrategias,  técnicas  de  trading   e  instrumentos  financieros  (short  selling,  leverage  y  derivaAvos)   33  

3.  Hedge  Funds   Caracterización   •  Resultados:   Baja   correlación   con   las   clases   tradicionales   de   acAvos,   ofrecen  protección  a  los  portafolios  (Fondos  de  cobertura)    

•  Fondos  de  fondos:  Fondos  que    combinan  diversos  administradores   (mulR-­‐managers)  y  diversas  estrategias  (mulR-­‐strategies)    

•  Administradores:  Profesionales  especializados  que  sólo  trabajan  en              su  área  de  experRse.  Comprometen  capital    

•  Retribución:  Comisión  de  Administración  +  Com.  de  Performance      

34   •  Regulación:  Baja  en  relación  a  otros  vehículos  de  inversión  (privados)  

3.  Hedge  Funds   Ventajas  para  el  inversor   •  AtracRva  relación  riesgo  rendimiento    Rendimientos  netos  de  largo  plazo  comparables  con  las    acciones  pero  con  menor  volaRlidad    

•  Beneficios  de  diversificación    Baja  correlación  con  las  clases  de  acAvos  tradicionales,    otorgan  protección  a  los  portafolios.    

•  Potencia  la  estrategia  de  las  inversiones            La  atracAva  relación  riesgo-­‐rendimiento  +  la  baja  correlación      con  la  performance  de  otras  clases  de  acAvos,  potencian    cualquier  estrategia  de  inversión  de  largo  plazo.  

35  

3.  Hedge  Funds   Desventajas  para  el  inversor   •  No  coAzan  en  mercados  formales    

•  Mínimos  de  entrada  elevados    

•  Baja  liquidez      

•  Performance  histórica  acotada  (en  relación  a  las  clases  de   acAvos  tradicionales)    

•  Baja  regulación  y  poca  transparencia    

•  Escasa  información  de  los  managers  y  sus  estrategias    

•  Se  requieren  conocimientos  especializados  para  entender   sus  estrategias   36  

3.  Hedge  Funds   Indicador:  Alpha  de  Jensen   •  Ex   post   se   calcula   como   la   diferencia   entre   el   rendimiento   del   portafolio   y   la   tasa   de   retorno   que   resultaría   si   el   portafolio  se  encontrara  sobre  la  LMV  (CAPM)   •  Mide  el  exceso  de  rendimiento  que  NO  se  debe  al  mercado.    

     

 

   

     αFondo  =    rFondo  –    rbenchmark  

 

     αFondo  =    rFondo  -­‐    [  rF  +  (  rM  –  rF  )  βFondo  ]  

37  

3.  Hedge  Funds   Principales  estrategias   1            RelaRve  Value     Busca   obtener   ganancias   a   parAr   de   precios   mal   fijados   en   acAvos  relacionados.    

2            Event  Driven     Se   benefician   de   la   ocurrencia   de   situaciones   especiales   como  mergers,  reestructuras  o  bancarrotas    

3            Trading     Buscan   generar   retornos   adoptando   visiones   en   monedas,   bonos  o  acciones,  que  pueden  ser  discrecionales  o  sistémicas    

4            Equity    Implican  inversión  en  acciones  tanto  en  forma  larga  o  corta   generando   rendimientos   a   parAr   de   la   selección   de   acAvos,   alocación  por  sectores  y  por  país   38  

3.  Hedge  Funds   Fondos  de  Inversión  

vs  

Hedge  Funds  

•  Estrategia:  long  

•  Estrategia:  long  /short    

•  Siguen  un  Benchmark  

•  Rendimiento  absoluto  (alpha)  

•  Limitado/nulo  uso  leverage  

•  Amplio  uso  de  leverage  

•  Limitado/nulo  uso  derivaAvos   •  Amplio  uso  derivaAvos   •  Baja  liquidez  y  amplios  plazos   •  Amplia  liquidez     de  recuperación  de  fondos   •  Sujetos  a  enAdad  reguladora   •  Baja  regulación   •  Inversores  minoristas  (retail)  

•  Inversores  profesionales   39  

3.  Hedge  Funds   3.    AcRvidad  grupal  (I)  

1.   En   Bloomberg   seleccione   el   fondo   “MAN   AHL   DIVERSIFIED   FUTURES  LTD”  /  BMG5777T1099  –  EDFDFTA  BH    

a.    IdenAfique  el  Apo  de  fondo,  su  objeAvo  y  políAca  de  inversión    

b.   ¿Cómo   puede   definir   los   objeAvos   del   fondo   en   términos   de   generación   de   valor?   ¿Es   beta   un   buen   indicador   de   riesgo   del   producto?   Busque   un   indicador   alternaAvo   para   medir   la   performance  del  fondo.    

c.    Obtenga  los  resultados  de  los  úlAmos  años    

d.   Compare   su   evolución   con   el   índice   S&P500   y   concluya   sobre   la   40   volaAlidad  del  fondo  

Bibliograza       •  Fabozzi,  F.,  Modigliani,  F.,  y  Ferri,M.  Mercados  e  Ins,tuciones     Financieras,  1ª  edición,  Pearson  EducaAon.  

           

  •  Pascale,  R.  Decisiones  Financieras,  6ª  edición,  Pearson     EducaAon                 •  What  are  ETFs?   hpp://www.nasdaq.com/invesAng/e}s/what-­‐are-­‐ ETFs.aspx#ixzz3pW•HI00    

   

Bibliograua  ampliatoria    

•  FONDOS  MUTUOS  -­‐  SEC.pdf    

•  Man_AHL_Diversified_Futures_Ltd_Monthly_Report_ENG_20 150930.pdf   41  

MERCADOS  FINANCIEROS   CORPORATIVAS  

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Fondos  de   Inversión