MERCADO DE CAPITALES - UNMSM

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

Mercado de Capitales Renato Eduardo Anicama Salvatierra Email: [email protected]

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Bonos y acciones

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Bonos El bono es un valor mobiliario que representa una deuda contraída por una parte por el emisor del bonos (es la empresa deficitaria de recursos) y el inversionista (el agente superavitario de recursos). En tal sentido, los bonos son emitidos por las empresas para obtener financiamiento a plazos mayores a un año. La Junta General de Accionistas es la que autoriza la emisión de los bonos.

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Bonos (Características) La deuda es pagada en el tiempo por la empresa a través de pagos periódicos (trimestral, semestral o anualmente) y finalmente devuelve el monto captado inicialmente. El interés periódico se paga en función a la tasa de interés que aceptó el inversionista. Esta tasa puede ser fija o variable. Por los general son tasas de interés fijas que se denominan “tasa cupón”, pues son los cupones los que contienen el monto que el inversionista cobrará cada cierto tiempo.

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Tipos de Bonos BONOS DEL GOBIERNO: • Bonos globales (mercado exterior): moneda extranjera • Bonos soberanos (mercado interno): moneda nacional

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Tipos de Bonos Bonos Brady Emitidos por los gobiernos bajo el esquema del Plan Brady para reestructurar la deuda externa. En el caso del Perú se emitieron bonos por concepto de principal y por intereses denominados Bonos de Interés Flotante (Floating Rate Bonds), los Bonos Par (Par Bonds), los Bonos de Descuento (Discount Bonds) y Bonos de Intereses atrasados (Past Due Interest).

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Tipos de Bonos Bonos Corporativos Son los bonos emitidos por las empresas que buscan financiamiento para obtener capital de trabajo, reestructurar sus pasivos o para sus proyectos de inversión. Bonos de Arrendamiento Financiero También son denominado “bonos leasing”. Sólo pueden ser emitidos por entidades bancarias o empresas especializadas en arrendamiento financiero, con el propósito de captar recursos que serán destinados a esta actividad.

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Tipos de Bonos Bonos Subordinados Estos bonos sólo son emitidos por los bancos como capital de trabajo y financiamiento de largo plazo. Se denomina “subordinados” ya que en caso de quiebra del emisor (banco), su orden de pago queda relegado al penúltimo lugar, antes que los accionistas.

Bonos de Titulización Son los bonos emitidos a partir de un patrimonio autónomo. Estos bonos se emiten con respaldo a los activos que la empresa transfirió para la constitución del patrimonio fideicometido.

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Tipos de Bonos Bonos Cupón Cero Tipo especial de bono que no paga cupones hasta su vencimiento y en el que la rentabilidad para el inversor se explica exclusivamente por la diferencia entre el precio de adquisición y el precio de reembolso del mismo.

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Ejemplo: Una empresa emite bonos con las siguientes condiciones: • • • •

Valor Nominal o Principal = US$ 1 000 Plazo de vencimiento = 3 años Pago de intereses cada 6 meses Tasa de interés (cupón) = 5% efectiva semestral

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Ejemplo: La empresa tendrá que pagar intereses 2 veces por año (semestral). Como la deuda dura 3 años, el inversionista recibirá 6 pagos de intereses de US$ 50 ($1000 x 5%) durante el período que dure la deuda, y al final de este período, junto con el último pago de interés, recibirá el importe del principal de US$ 1 000.

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Flujo de pagos del Bono El flujo de pagos en dólares que recibirá el inversionista será el siguiente:

0

50

50

50

50

1

2

3

4

1000 50 50

5

6

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Principios Financieros A mayor rentabilidad, mayor riesgo. Cuando sube la tasa de interés del mercado, baja el precio del bono. 3. Si un instrumento tiene un mayor plazo que otro similar, por lo general tendrá también mayor riesgo. 4. Los bonos pagan por lo general pagan intereses periódicamente (cupones) y el principal se paga al 100% a su vencimiento. 1. 2.

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Precio del Bono Es igual al valor presente (VP) de los flujos de caja y puede ser determinado sumando el valor presente de los cupones y principal. Ejemplo: Un año después...... Tasa Cupón= 50 Vencimiento= 2 años (4 semestres) Tasa de Descuento =13% (6.5% semestral)

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Precio del Bono Precio=

Precio=

Precio=

50 + 50 + 50 + 50 + 1000 1.065 (1.065)^2 (1.065)^3 (1.065)^4 (1.065)^4

46.948 + 44.083 + 41.392 + 38.866 + 777.323 948.61

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Precio del Bono Ante una subida de dos puntos porcentual, la

tasa de descuento asciende a 15% anual Precio=

50 + 50 + 50 + 50 + 1000 1.075 (1.075)^2 (1.075)^3 (1.075)^4 (1.075)^4

Precio=

46.948 + 43.267 + 40.248 + 37.440 + 748.801

Precio=

916.704

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Precio del Bono vs retorno

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Acción Una acción es una parte proporcional del capital social de una sociedad anónima. Representa la propiedad que una persona tiene de una parte de esa sociedad. Normalmente, salvo excepciones, las acciones son transmisibles libremente y otorgan derechos económicos y políticos a su titular (accionista).

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Diferencia entre Bono y Acción La diferencia entre una acción y un bono u obligación radica en que con la acción se es dueño de los activos de la empresa, mientras el poseedor de un bono solamente adquiere o compra parte de la deuda de la empresa o entidad emisora.

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Valor de una Acción Valor nominal de la acción: título representativo del capital de una empresa, la acción se emite con un valor nominal que indica la parte del capital que representa de manera legal. Valor contable de la acción: se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa (activo de la sociedad menos pasivos) dividido por el número de acciones en circulación.

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Valor de una Acción Valor económico de la acción: estimación del valor, sería un buen indicador del valor real de la acción. Se calcula a partir del valor estimado de la empresa dividido por el número de acciones. Valor de mercado de una acción: es el precio determinado por la oferta y la demanda o lo que cotiza la acción en bolsa. La mejor indicación a que precio se debe comprar o vender. Es el valor real. Valor actual de la acción.

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VOLCABC1

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VOLCABC1

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Análisis de inversión en renta fija

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Antecedentes La inversión en Activos Financieros se caracteriza porque el respaldo de la misma lo constituye un título que provoca unos pagos definidos en el tiempo.

Tanto el monto de la inversión como la vida de la misma son definidos por el inversionista, y en muchos casos también la forma como se retiran los pagos.

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Antecedentes En contraposición, la inversión en Activos Físicos está representada en activos reales (maquinaria, edificios, terrenos), en los cuales el monto de la inversión, la vida del proyecto y la ubicación de los retiros de fondos están definidos por el proyecto y no por el inversionista.

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Caso: Un inversionista residente en Estados Unidos y con una tasa de oportunidad del 9% anual dispone de 100.000 Dólares para invertir por espacio de dos años; está considerando tres alternativas de colocación en CDT: Estados Unidos ofreciendo una tasa del 11% anual, Venezuela ofreciendo una tasa del 7% anual indizada a una corrección monetaria que se estima en el 19% anual y Suiza ofreciendo una tasa del 2,5% anual. Los tipos de cambio spot registran 1.480 Bs/USD y 1,65 FS/USD. Se espera que el Bolívar se devalúe al 8% anual frente al dólar, mientras que este se devalúe al 3% anual frente al Franco suizo. De otro lado, las inflaciones anuales esperadas para Estados Unidos, Venezuela y Suiza son, en su orden 10%, 28% y 0.

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CIFRAS: INVERSIÓN: Io = 100.000 USD n = 2 años i* = 9% anual ALTERNATIVAS: A – CDT (USA), i = 11% anual Dólares corrientes B - CDT (Venezuela), i = 19% anual por corrección monetaria 7% anual interés. C – CDT (Suiza), i = 2,5% anual Francos suizos.

TIPOS DE CAMBIO: 1 USD = 1.480 Bs; Incremento del Dólar = 8% anual 1 USD = 1,65 FS; Incremento del FS = 3% anual if = 10% anual (USA) if = 28% anual (Venez.) if = 0 (Suiza)

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Individualmente Opción A

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Individualmente Opción B

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Individualmente Opción C

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En conjunto, tomando como base a USD, opción A

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En conjunto, tomando como base a USD, opción B

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En conjunto, tomando como base a USD, opción C

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En resumen

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Comentarios El Análisis Individual muestra la comparación entre las inversiones que hacen los nacionales de cada país en su respectivo mercado, empleando la tasa de inflación de cada país para encontrar el beneficio o tasa real de cada negocio. Para nada explica lo que el inversionista extranjero debe hacer, pues este atiende solo a las tasas de interés y devaluación de cada moneda, y de inflación solo le interesa la de su país, donde vive y se beneficia económicamente.

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Comentarios El Análisis de Conjunto lleva todos los análisis a la moneda del país del inversionista, ya sea como monto futuro recaudado o como rentabilidad (corriente o real) lo cual es correcto para esta situación, puesto que el inversionista se beneficia (gasta e ingresa) en la moneda del país. Hasta aquí es claro entender que el análisis debe hacerse en LA MONEDA DE LA SEDE.

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Comentarios También se puede entender claramente que se puede evitar todo el proceso de cambio de monedas y calcular directamente la tasa equivalente en la moneda de la sede, empleando la relación de tasas equivalentes, o de paridad de tasas de interés:

id = Tasa de devaluación (aumento de precio de la moneda del país B en términos de la moneda del país A) (% a) îA = Tasa de interés equivalente en el país A (% ea) iA = Tasa de interés del país A (% ea) rB = Tasa de interés del país B (% ea)

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Regla

Aplicando la ecuación anterior es posible llegar al mismo cuadro resumen:

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Conclusiones Es fácil comprender que solo basta hacer el análisis de TASA EQUIVALENTES DE INTERÉS EN UNA SOLA MONEDA (CUALQUIERA) para tomar la decisión de inversión financiera internacional: Sean îAj las tasas equivalentes en moneda sede A; Sean îBj las tasas equivalentes en la moneda del país B:

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Comentarios Como se puede ver, cada tasa îAj es transformada de la misma manera en tasas îBj, al ser sumadas a 1, luego multiplicadas por (1 + id A/B) y finalmente sustraérseles 1; por lo tanto las tasas îBj , expresadas en la moneda B guardarán la misma relación de escalafonamiento de las tasas îAj , expresadas en la moneda A.

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Caso Establecer la mejor alternativa de inversión: Estados Unidos, Inglaterra o Alemania, con tasas de interés de 6%, 4% y 2% anual respectivamente, si las devaluaciones de la Libra Esterlina y del Euro contra el Dólar se esperan en -5% y 3% anual respectivamente.

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INVESTIGAR Casos: Matemática Financiera. TIR. VAN.

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