MERCADO ACCIONARIO AMERICANO Sigue la Euforia?

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MERCADO ACCIONARIO AMERICANO ¿Sigue la Euforia?

INFORME COYUNTURAL Marzo de 2015

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Este material no representa una oferta, solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de ALCALA CEF para entrar en cualquier tipo de transacción. La información contenida se presume confiable, pero ALCALA CEF no garantiza que sea completa o cierta. En ese sentido el alcance o la certeza de la información pueden cambiar sin previo aviso y se distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en esta información, no son responsabilidad de ALCALA CEF.

Desarrollo de la Publicación Fernando Castro Vice Presidente Ejecutivo Comercial [email protected] Andrés Ramírez Gerente de Inversiones [email protected] Alexandra Ossa Analista Financiero [email protected] Hugo Morales Analista Financiero [email protected] Sebastián Rojas Analista Económico [email protected]

Diseño y Diagramación Teraton S.A.S. Agencia Creativa

Bogotá, Colombia 12 de Marzo de 2015

© 2015 - Alcalá Consultoría Económica y Financiera

MERCADO ACCIONARIO AMERICANO ¿Sigue la Euforia?

INFORME COYUNTURAL

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esde el final de la crisis del año 2008, el mercado americano ha entrado en una fase alcista marcada por el fuerte estimulo de la FED, quien bajó las tasas de interés al 0% e inició un programa de estímulo basado en compras mensuales de deuda soberana e hipotecaria. En octubre de 2014, al finalizar su reunión de política monetaria, la FED terminó con el programa de alivio cuantitativo (QE3) para dar paso a una eventual alza de tasas de interés en el año 2015 y 2016. Desde ese momento, con la solidez de la economía estadounidense, la debilidad de economías emergentes y la reducción de liquidez en el mundo, el dólar se ha valorizado frente al resto de divisas, las materias primas se desvalorizaron, los títulos de renta fija de países desarrollados y emergentes han perdido su valor, y por último, las acciones (no estadounidenses) han presentado fuertes retrocesos. Sin embargo, la pregunta que los inversionistas se hacen hoy en día es ¿Hasta cuándo durará el rally de las acciones estadounidenses? Ciertamente, no hay consenso. Después de 7 años con valorizaciones de 200% en la mayoría de índices accionarios americanos en este periodo, hay unos quienes afirman que la solidez de la economía es el principal catalizador del rally accionario. Por otro lado, otros aseguran que la debilidad de la economía mundial, la reducción de las utilidades de las empresas, la eventual alza de tasas de interés y la sobre valoración de varios activos, tenderán a que el mercado accionario americano presente una importante corrección.

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Tesis de Inversión Los índices accionarios americanos se encuentran en máximos históricos, principalmente impulsados por el fortalecimiento de la economía estadounidense y la política ultra expansiva de la Reserva General, lo que ha generado burbujas en algunos activos. En consecuencia, sectores como el tecnológico -representado a través del índice Nasdaq 100-, ha visto como el precio de sus acciones se ha disparado más que los demás sectores, por mayores expectativas de crecimiento en el sector sin un fundamental robusto que lo sustente (economía mundial débil, FED cerca a subir tasas, dólar fuerte, acciones sobrevaloradas). En este caso, los mercados de deuda pública, commodities y dólar han tenido un fuerte ajuste que las acciones aún no han tenido. Por lo tanto, la euforia en torno a los índices accionarios americanos podría estar llegando a su fin, por los factores anteriormente mencionados.

Argumentos Las siguientes gráficas pueden sugerir que la euforia en los índices accionarios americanos podría estar llegando a su fin, especialmente en acciones del sector tecnológico. Para ello se tienen en cuenta factores fundamentales y técnicos que permiten inducir que la probabilidad de una importante corrección se ha incrementado en los últimos meses, por mayor sobrevaloración del precio de las acciones, aumento en el nivel de apalancamiento, y retrocesos en el precio de activos del sector real:

1. Valoración Precio/Ebitda La relación precio/EBITDA del S&P 500 se encuentra en 9.72 veces, únicamente comparable con la fase alcista previo a la crisis del año 2000 (.com)

Gráfica 1: Relación Precio / EBITDA S&P 500

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2. Alto nivel de apalancamiento Para que una burbuja se forme, son necesarios dos factores: el primero, un alto nivel de apalancamiento, y el segundo, un crecimiento inusual en los precios. De esta manera, la gráfica 2 muestra como el nivel de apalancamiento de las empresas que conforman el índice Nasdaq 100 se encuentra alrededor del 24%, comparable únicamente con el periodo previo a la crisis del 2000. Esto también se va reflejado en su capitalización bursátil, la cual se encuentra en máximos históricos. Gráfica 2: Endeudamiento y Capitalización Bursátil Nasdaq 100

3. Activos del sector real han mostrado agotamiento En la siguiente gráfica se muestra que una corrección en el precio de activos del sector real, como el comportamiento del precio de la vivienda en las principales 20 ciudades, antecede a una corrección importante en el precio de los activos financieros - años 2006, 2010 y 2014 (?). De esta manera, se evidencia que el precio de la vivienda ya ha presentado una importante corrección que las acciones no han experimentado. Gráfica 3: Índice Precio Vivienda Case-Shiller 20 Ciudades %y/y vs S&P 500

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4. Crecimiento excesivo en acciones tecnológicas Como se mencionó anteriormente, las acciones del sector tecnológico han crecido en los últimos meses muy por encima del resto de sectores. De esta manera, en la gráfica se muestra que el spread entre el Nasdaq 100 y el S&P 500 se ha disparado tanto que, es únicamente comparable con la fase previa a la crisis del año 2000. Gráfica 4: Spread Nasdaq 100 – S&P 500

5. Valoración precio/valor en libros Las empresas tecnológicas actualmente se encuentran sobrevaloradas, la relación de su precio con su valor en libros es únicamente comparable con los periodos previos a las crisis de los años 2000 y 2008.

Gráfica 5: Relación Precio / Valor Libros Nasdaq 100

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