MEDROCK CORPORATION S.A.C. MEDROCK CORPORATION S.A.C. Fecha de Comité : 07 de Setiembre de 2016 con EEFF al 31 de diciembre de 20151 Aspecto o Instrumento Clasificado Instrumentos de Corto Plazo Solvencia Financiera

Clasificación CP1 BBB+

Sector Farmacéutico, Perú Perspectiva Estable Estable

Equipo de Análisis Andrea Paucar A.

Daicy Peña O.

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(511) 208.2530

BBB: Los factores de protección al riesgo son razonables, suficientes para una inversión aceptable. Existe una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos económicos, lo que pudiera provocar fluctuaciones en su clasificación p1: Emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez y protección son muy buenos. Los riesgos son insignificantes. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR acordó ratificar la clasificación del Primer Programa de Papeles Comerciales de Medrock Corporation. Esta decisión se sustenta principalmente en el aumento de sus ingresos y márgenes en el periodo evaluado producto de la recomposición de sus ingresos y el aumento de la participación de productos con un mayor margen para la Compañía, además de la ligera mejora de sus indicadores de rentabilidad y ratios de liquidez. Sin embargo, es importante recalcar que a pesar de que el ratio de liquidez se sitúe por encima de la unidad aún hay un considerable nivel de riesgo debido a alta concentración que mantiene la Compañía en deudas a corto plazo, el cual aunado al déficit en el flujo de caja por actividad de operación contribuye al incremento en su nivel de endeudamiento impactando de forma negativa en sus indicadores de liquidez y capacidad de pago de sus obligaciones. Finalmente, es importante recalcar que un soporte importante de la clasificación del Programa de Emisión de Papeles Comerciales es la garantía específica de una carta fianza de fiel cumplimiento hasta por el monto de las emisiones realizadas. Por tanto, PCR se mantendrá a la expectativa de la efectividad de las medidas propuestas por Medrock para fortalecer sus niveles liquidez y solvencia. En caso, no se observe un desempeño favorable y/o se presente un riesgo relacionado a la renovación de la garantía específica de los Instrumentos de Corto Plazo la perspectiva podría verse afectada al próximo corte.

Resumen Ejecutivo En relación a los resultados observados en el periodo de análisis, la clasificación otorgada a Medrock Corporation (en adelante “la Compañía”) se sustenta en: -

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Incremento de los ingresos. La Compañía presenta un incremento de 21.46% en sus ventas respecto a Dic.14, llegando a alcanzar los S/ 44.61 MM (+S/ 7.88 MM). El mayor incremento se produjo en las ventas de productos de la línea “Marca” (+52.96%) seguido por la línea “Genéricos” (+36.71%). Asimismo, las ventas al Estado a través de productos farmacéuticos de la línea “Institucional” se redujeron en 9.64% respecto a Dic.14. La mayor participación en productos más rentables generó un incremento de la utilidad bruta en 63.88% (+S/ 7.55 MM) y una mejora en el margen bruto (+1124 pbs). Asimismo, como parte de la estrategia del negocio Medrock, se tiene planeado reducir paulatinamente su participación en el segmento “Institucional” y reemplazarla con las nuevas ventas generadas por la producción de medicamentos biológicos, la incursión a nuevos mercados del exterior y el fortalecimiento de líneas de negocio que ofrecen un mayor margen de contribución como es el caso de “Marca” y “Maquila”. Ajustes al indicador de liquidez. A Dic.15, la Compañía registró un ratio de liquidez general de 1.00x, ligeramente superior a lo mostrado en Dic.14 (0.99x). Sin embargo, aún se mantiene el riesgo de liquidez debido a la alta concentración que mantiene la Compañía en la deuda de corto plazo la cual representa 80.47% del total de obligaciones financieras, asimismo la Compañía presenta un déficit de S/ 7.09 MM en su flujo de efectivo por actividad de operación. De esta manera, Medrock, viene aplicando medidas para reperfilar la deuda de un corto a mediano plazo además de reducir su ciclo de conversión de efectivo por medio de la reducción de su portafolio de productos priorizando aquellos con un mayor nivel de rotación y margen de contribución. Sin embargo, en caso las medidas tomadas por la Compañía no reduzcan de forma significativa la alta concentración que mantiene en deuda corriente se podría ver obligado a financiar su capital de trabajo con terceros, incrementando su deuda e impactando sus indicadores de liquidez.

Estados Financieros Auditados.

www.ratingspcr.com

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Solvencia soportada en revaluación de terrenos. En los últimos ejercicios, el patrimonio ha basado su fortalecimiento fundamentalmente a partir de la capitalización de excedente de revaluación de los terrenos que albergan la planta y oficinas, seguido en menor medida por capitalización de acreencias, aportes en efectivo y capitalización de utilidades no distribuidas. Por otro lado, se observa que la relación deuda financiera/EBITDA ha mantenido una tendencia creciente y por encima de 7 veces. Asimismo, el EBITDA de la Compañía otorga una ajustada cobertura al servicio de deuda, es así que a Dic.15 registró 0.18 veces, ligeramente mayor a lo presentado al cierre del 2014 (0.15x). Cumplimiento de covenants del Acuerdo de Emisión. El Programa de Papeles Comerciales cuenta con dos covenants establecidos en el Acuerdo de Emisión (liquidez genera l>1 veces y apalancamiento