La Positiva Seguros y Reaseguros S.A. Informe con estados financieros no auditados al 30 de junio de 2011

Fecha de Comité: 29 de setiembre de 2011

Empresa perteneciente al sector asegurador peruano Francisco Sánchez Martínez

Lima, Perú

(511) 442.7769

Aspecto o Instrumento Clasificado Fortaleza Financiera

[email protected]

Clasificación

Perspectiva

A-

Estable

Significado de la Clasificación Categoría A: Empresa solvente, con excepcional fortaleza financiera intrínseca, con buen posicionamiento en el sistema, con cobertura total de riesgos presentes y capaz de administrar riesgos futuros. Las categorizaciones de la fortaleza financiera tendrá un “+” o un “-” para distinguir a las instituciones que caen en categorías intermedias. Puede ser añadido solamente a las categorías entre la “A” y la “C”. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

Acción Realizada El comité de clasificación de riesgo de PCR aprobó ratificar el rating “A-” para la fortaleza financiera de La Positiva Seguros y Reaseguros sobre la base de la información financiera no auditada de la institución al 30 de junio de 2011, manteniendo su perspectiva estable. Esta decisión se tomó teniendo en consideración los niveles de cumplimiento de los requerimientos patrimoniales y de inversiones de la empresa, junto con otros factores que se detallan en la siguiente sección.

Racionalidad La clasificación de riesgo de fortaleza financiera de La Positiva Seguros y Reaseguros, descansa sobre la base de los siguientes fundamentos: ·

La participación de mercado alcanzada por la compañía, que la convierte en la cuarta aseguradora en ramos de seguros generales, de accidentes y enfermedades del sector asegurador peruano al cierre de junio de 2011. La cuota de mercado de La Positiva Seguros y Reaseguros en ramos generales y de accidentes y enfermedades es de 13.36%, mientras que su participación en el primaje total del sistema fue de 6.89%.

·

El liderazgo alcanzado y mantenido por la compañía en el ramo SOAT, en el que registró al cierre de junio de 2011 una participación de mercado del 50.60% (48.48% a junio de 2010). Es importante señalar, sin embargo, que la parte más significativa de las primas de la compañía se encuentra concentrada en este segmento (27.10% del total de la producción generada en el semestre).

·

La situación de cumplimiento de los requerimientos de inversión de la empresa. El superávit de inversiones elegibles aplicadas sobre obligaciones técnicas llegó a S/. 8.32 millones (1.03 veces) a junio de 2011, presentando un incremento de 112.44% frente a lo presentado al IS-2010, producto principalmente del crecimiento de la cartera de acciones (elegibles y aplicadas) de la compañía. De otro lado, el patrimonio efectivo de la empresa superó en S/. 6.34 millones (1.06 veces) los requerimientos patrimoniales exigidos por la SBS.

-1-

·

El crecimiento del nivel de producción de primas netas, especialmente en los rubros que representan los mayores ingresos para la compañía, como vehículos (+34.25%), SOAT (+10.65) y asistencia médica (+38.30%). Durante el primer semestre del año destacó el impulso de las colocaciones de primas de seguro agrícola, las cuales se expandieron en S/.19.30 millones en términos interanuales. Este tipo de seguro representa coberturas a las cosechas de pequeños agricultores en zonas rurales del interior del país, y se constituyó como uno de los productos más dinámicos de la empresa durante el primer semestre.

·

Los niveles de siniestralidad directa (51.50%) y retenida (49.19%) alcanzados por la compañía, los que se mantuvieron en niveles aceptables a pesar de haberse incrementado con respecto a junio de 2010. Si bien el seguro agrícola siguió presentando niveles elevados de siniestralidad directa (84.73% a junio de 2011), este producto sólo significó un 1.77% de los siniestros retenidos (13.13% de los siniestros netos) por la empresa al cierre del período.

·

El actual mix de productos de la empresa. El 47.76% de los ingresos por primas de la compañía estuvo relacionado con seguros contra accidentes de tránsito (SOAT) y seguros vehiculares, mientras que otro 23.47% fue explicado por las primas de seguros de asistencia médica, agrícola y accidentes personales. Frente a estos niveles de concentración, destaca la capacidad de la compañía de generar un abanico diverso de productos a través de convenios con bancos, cajas, financieras y casas comerciales, lo que le va permitiendo una mejor cobertura del mercado y una mejor diversificación en la composición de su primaje.

·

El esquema adecuado de los contratos de reaseguros mantenidos por la empresa, pactados con reaseguradoras internacionales de primer nivel como Everest, SCOR, Validus y Hannover.

·

La capacidad de creación de nuevos productos de la empresa en el segmento de microseguros, que le permite aprovechar el potencial de crecimiento de sectores de la población aún poco atendidos por el sistema. Asimismo, destaca también la consolidación del Grupo La Positiva en el mercado interno peruano, en donde presenta un buen posicionamiento y recordación de marca, sobre todo entre los sectores C y D, y el interior del país.

Argumento de la Perspectiva La perspectiva “estable” asignada a la clasificación de fortaleza financiera de La Positiva Seguros y Reaseguros contempla el escenario actual de crecimiento del mercado asegurador peruano en términos de primas, y las proyecciones de crecimiento favorables para la economía del país. Dentro de este contexto, la capacidad de la empresa de generar nuevos productos enfocados a segmentos con alto potencial de crecimiento (microseguros), el posicionamiento de la empresa ganado a lo largo de los años (en términos cualitativos y cuantitativos) y la actual gestión de riesgos llevada a cabo por la compañía, permiten prever que la clasificación asignada pueda mantenerse estable en un corto y mediano plazo.

Aspectos Fundamentales Reseña La Positiva Compañía de Seguros y Reaseguros S.A se constituyó en Arequipa el 27 de septiembre de 1937, con la denominación de “Asociación Mutua de Previsión S.A.” con el objetivo de aplicar el principio de mutualidad, proporcionando a los suscriptores los servicios y beneficios de auxilio económico en los casos de enfermedad, accidente y muerte. En 1941 se modificó la denominación social por la de La Positiva Compañía Nacional de Seguros. La ampliación de los seguros en general dio lugar a un nuevo giro de negocio, lo que permitió un fuerte crecimiento en la zona sur del país. Luego de algunos cambios a lo largo del tiempo, la Compañía quedó con la actual denominación. En los 70’s, La Positiva incursiona en el mercado Limeño, inaugurando en 1978 su edificio propio en San Isidro. Durante los años ochenta, Ferreyros S.A.A. se incorpora como accionista; y durante 1992 y 1994 se incorporan al accionariado Corporación Cervesur y el grupo colombiano Suramericana, respectivamente. En este último año, La Positiva funda junto con Citigroup y Cervesur, la Administradora de Fondos de Pensiones Profuturo. Durante el 2001 la empresa realiza el lanzamiento del SOAT La Positiva, producto que tuvo un crecimiento vertiginoso. En el año 2005, La Positiva se convierte en accionista de Mi Banco y crea La Positiva Vida Seguros y Reaseguros, con lo que pasa a gestionar sus ramos de seguros generales y de vida de manera separada.

-2-

Accionariado, Directorio y Plana Gerencial El directorio y composición accionarial de La Positiva Seguros y Reaseguros se detalla a continuación: Cuadro 1: Estructura Accionaria (al 30.06.11) Accionistas

Participación (%)

Ferreyros S.A.A.

13.79 %

Grupo de Inversiones Suramericana Panamá S.A.

12.33 %

Transacciones Plurales S.A.

11.45 %

Peña Roca, Juan Manuel

11.26 %

Servicios de Asesoría S.A.

9.30 %

Otros

41.87 %

Total

100.00 % Fuente: La Positiva / Elaboración: Propia

Cuadro 2: Relación de Directorio y Plana Gerencial de La Positiva (al 30.06.11) Directorio Ing. Juan Manuel Peña Roca Dr. Manuel Bustamante Olivares

Plana Gerencial Presidente

Gerente General

Gustavo Salazar Delgado

Gerente General Adjunto

Dr. Juan Bustamante Romero

Director

Roberto Rodrigo Freyre

Gerente General Adjunto

Ing. Oscar Espinosa Bedoya

Director

Gerentes Corporativos:

Sr. Carlos Ferreyros Aspíllaga

Director

Vicente Marín Bermúdez

Riesgos

Sr. Jorge C. Gruenberg Schneider

Director

Víctor Fuentes Gonzales

Administración y Finanzas

Sra. Rosa Peña Roca

Director

Javier De Izcue Bazo

Comercial

Director

Eduardo Echevarría Mata

Sistemas

Director

Maximiliano Castillo Gómez

Negocios Premium y Empresarial

Susana Paniagua Jara

Operaciones

Sr. Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Dr. Andrés Felipe Ochoa Gómez Sr. Mario Giraldo López López

Vicepresidente

Gustavo Cerdeña Rodríguez

Director Alterno

Tula Rodriguez de Mazzini Jaime Gensollén Revilla

Planeamiento y Calidad de Gestión Auditor Interno

Gerentes: Aura Carrasco Eléspuru

Área de Microseguros y Affinity

Miguel Muñoz Couto

Área de Riesgos de Personas

Emilio Lazo Lazo

Área Técnica

Luz María Huayllani Soria

Administración y Finanzas

Eduardo Chávez de Piérola

Legal

Fuente: SMV – La Positiva / Elaboración: PCR

Grupo Económico El Grupo Económico está compuesto por 3 empresas: La Positiva Vida Seguros y Reaseguros (LPV); La Positiva Seguros y Reaseguros (LPG); y Transacciones Financieras S.A. En ésta última empresa, LPV posee un 90.67% de las acciones; mientras que otro 9.29% de la propiedad de la referida empresa está en manos de LPG1.

1

Información tomada del Reporte N° 19 A, Resolución SBS N° 445-2000 (Informe sobre grupo económico de la empresa), con

información a diciembre de 2010.

-3-

Estrategia Corporativa Productos El mercado de seguros se ha tornado altamente competitivo en todos los ramos. Es por esta razón que la competencia actual se ha trasladado al campo de los servicios y la calidad, en vista que el bajo precio que ofrecen las compañías actualmente ya no es una herramienta de diferenciación para competir en el sector. La empresa divide su abanico de productos en 3 ramos: 1.

Productos para Negocios y Empresas: Dentro de este grupo de productos, orientados a coberturar riesgos relacionados con actividades económicas, encontramos los productos de Propiedad (incendio, responsabilidad civil, transportes), Rurales (seguro agrícola catastrófico, seguro agrario indexado para algodón, microseguro para agricultores y seguro indexado contra el Fenómeno del Niño) y Cauciones (cartas fianzas o pólizas de cauciones aduaneras, tributarias y para contratación de obras).

2.

Productos para Personas: En este grupo se encuentra el principal producto de la empresa, el Seguro Obligatorio contra Accidentes de Tránsito (SOAT), los seguros vehiculares, de accidentes personales, y los diversos productos de asistencia médica que presenta la empresa (MundiSalud II, Mediplus II, Mediplus II Provincia, Medsalud, Empresa Salud, Seguro Hospitalario y Mediplus Oro II).

3.

Microseguros y Seguros de Affinity: contempla diversos productos que son colocados con el patrocinio de diversas entidades, como el microseguro de accidentes personales, renta por hospitalización, oncológico, protección a tarjetas de débito, y seguro de garantía extendida.

La mayor parte de las innovaciones en términos de productos, se han dado por el lado de los microseguros, un rubro en el cual La Positiva ha llegado incluso a alcanzar reconocimiento a nivel internacional.

Posición Competitiva Cifras a junio de 2011 ubican a La Positiva Seguros y Reaseguros como la cuarta aseguradora más grande a nivel nacional en relación al mercado de primas en los ramos de seguros generales, y de accidentes y enfermedades (que llegó a totalizar S/.1,811.88 millones al acabar el primer semestre). De este modo, su participación de mercado en estos ramos fue de 13.36% (a nivel de todo el sistema de seguros -incluyendo seguros generales y de vida- su participación de mercado fue de 6.89%). A su vez, La Positiva fue la séptima mayor reaseguradora nacional, considerando los ingresos por operaciones de reaseguros llevados a cabo durante IS-2011 por la compañía (S/.0.45 millones). Gráfico 1

Gráfico 2

Participación de Mercado 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% jun-07

jun-08

Part. Total Sistema

jun-09

jun-10

jun-11

Grales., Acc. y Enf.

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

La cuota de mercado de la empresa en los ramos generales, de accidentes y enfermedades continuó aumentando, como consecuencia del incremento de la colocación de pólizas de seguros vehiculares y agrícolas, y por la mayor comercialización de productos masivos como el SOAT. La Positiva lidera el mercado en este producto, con una participación de 50.60% a junio de 2011. Esta cuota de mercado es incluso mayor a la que la compañía ostentaba durante el primer semestre de 2010 (48.48%). A junio

-4-

2011, otros riesgos cubiertos donde La Positiva posee una alta participación en el primaje son el seguro por lucro cesante (75.00%) y deshonestidad (83.65%) y agrícola (57.51%), por citar los principales. Respecto al resto de riesgos cubiertos dentro de cada ramo, las participaciones están detalladas en el cuadro 3. Cuadro 3: Participación de Mercado Según Ramos y Riesgos Cubiertos Ramo / Riesgo Cubierto

jun-09

jun-10

jun-11

Ramos Generales

6.98%

8.79%

10.36%

Incendio

12.33%

17.32%

14.63%

Líneas Aliadas Incendio

1.49%

2.42%

3.52%

Terremoto

5.10%

7.63%

6.25%

Lucro Cesante

76.74%

77.61%

75.00%

Transportes

9.86%

9.70%

7.54%

Cascos Marítimos

4.14%

6.23%

4.74%

Aviación

0.43%

-

1.28%

Vehículos

8.81%

9.84%

11.71%

Todo Riesgo - Contratistas

6.88%

12.52%

9.48%

Rotura de Maquinaria

2.99%

3.72%

4.93%

Robo y Asalto

3.84%

4.51%

12.74%

Deshonestidad

81.30%

83.96%

83.65%

-

2.38%

3.82%

Seguro de Bancos (BBB) Domiciliario

4.96%

4.93%

3.76%

Responsabilidad Civil

11.28%

15.55%

12.45%

Cauciones

0.93%

3.13%

7.22%

Multiseguros

19.88%

18.17%

6.97%

100.00%

100.00%

57.51%

-

-

22.57%

Ramos Acc. y Enfermedades

19.49%

21.02%

21.92%

Accidentes Personales

22.08%

22.39%

20.51%

Agrícola Misceláneos

Asistencia Médica

6.51%

6.71%

8.46%

SOAT

44.51%

48.48%

50.60%

Ramos Grales, Acc. y Enf.

10.31%

12.10%

13.36%

PART. TOTAL EN EL SISTEMA

6.19%

6.96%

6.89%

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Siniestralidad y Reaseguros La Positiva Seguros presentó siniestros netos por S/.124.70 millones durante el IS-2011, lo que fue equivalente a un incremento de 42.36% respecto al mismo período de 2010 (expansión de S/.37.10 millones en términos monetarios). Los principales aumentos de los siniestros en términos monetarios con respecto a junio de 2010- se dieron en seguros agrícolas (S/.14.44 millones adicionales), el SOAT (S/.8.25 millones adicionales), los seguros vehiculares (variación positiva de S/.8.18 millones) y de asistencia médica (S/.4.05 millones de incremento).

-5-

Gráfico 3

Gráfico 4

Si niestralidad Neta

Índice de Siniestralidad Directa y Retenida

(En Miles de S/.)

75%

140,000

70%

120,000

65% 60%

100,000

55%

80,000

50%

60,000

45%

40,000

40% 35% dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11

20,000 0 jun-07

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

Directa

Retenida

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Los siniestros netos en los ramos de seguros generales fueron mayores en 65.96% respecto a junio de 2010, mientras que en el ramo accidentes y enfermedades el aumento fue de 22.19%. En línea con este resultado, el índice de siniestralidad directa (indicador resultante de dividir los siniestros directos sobre los ingresos por primas netas) llegó a 51.50%, incrementándose ligeramente frente a sus niveles de 2010 como puede verse en el gráfico 4 (el indicador fue de 45.48% a junio del año anterior). El SOAT siguió ostentando la mayor participación dentro de los siniestros netos (28.20%), seguido de los seguros vehiculares (20.16%), agrícolas (13.13%), de asistencia médica (12.40%), e incendio (7.81%). Los ramos generales explicaron un 53.72% de los siniestros netos totales, mientras que los ramos de accidentes y enfermedades (que incluyen al SOAT) explicaron el 46.28% restante. Cuadro 4: Siniestralidad Directa y Retenida por Ramos y Principales Riesgos Cubiertos (*) Ind. Sin. Directa

Ind. Sin. Retenida

jun-10

jun-11

jun-10

jun-11

Sin. Netos

Sin. Ret.

Ramos Generales

39.57%

48.20%

37.60%

41.82%

53.72%

40.80%

Incendio

52.77%

75.93%

66.38%

150.08%

7.81%

3.97%

-

7.61%

-

13.44%

0.12%

0.16%

Transportes

36.35%

70.42%

32.04%

49.39%

3.71%

2.16%

Vehículos

45.52%

50.27%

45.58%

50.27%

20.16%

27.09%

Líneas Aliadas Incendio

Todo Riesgo para Contratistas

Part. % a Jun 2011

7.14%

13.38%

9.44%

6.28%

0.70%

0.13%

144.52%

75.98%

81.35%

239.12%

1.15%

0.24%

Robo y Asalto

47.64%

22.38%

39.58%

16.87%

0.75%

0.67%

Deshonestidad Frente a la Empresa

94.35%

76.72%

72.59%

58.40%

3.29%

2.48%

Domiciliario

26.66%

60.06%

25.82%

56.97%

0.12%

0.10%

Responsabilidad Civil

24.22%

32.40%

32.00%

26.53%

1.88%

1.33%

Multiseguros

6.86%

4.72%

6.52%

3.92%

0.06%

0.06%

5,963.73%

84.73%

132.45%

25.91%

13.13%

1.77%

-

5.74%

-

5.74%

0.15%

0.20%

Ramos Acc. y Enf.

52.14%

55.96%

51.49%

55.99%

46.28%

59.20%

Accidentes Personales

54.03%

41.52%

55.45%

46.16%

5.68%

7.60%

Asistencia Médica

77.21%

75.67%

79.56%

77.72%

12.40%

16.56%

SOAT

45.38%

53.59%

43.42%

51.55%

28.20%

35.03%

TOTAL

45.48%

51.50%

45.35%

49.19%

100.00%

100.00%

Rotura de Maquinaria

Agrícola Misceláneos

(*) Considera principales riesgos cubiertos (no la totalidad) en función a la participación dentro de los siniestros.

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

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El índice de siniestralidad directa (ISD) por ramos y riesgos cubiertos es un indicador de cuáles son los productos cuyos ingresos no compensan los montos por siniestros presentados durante el mismo período. De esta forma, un índice mayor al 100% significa que la siniestralidad en un cierto ramo o riesgo cubierto es superior a sus primas netas recibidas. A junio 2011, los riesgos cubiertos que presentaron los mayores niveles de ISD fueron el seguro agrícola (ISD de 84.73%) y de deshonestidad frente a la empresa (76.72%). Este último, sin embargo, significó sólo un 3.29% de los siniestros netos del semestre, mientras que el agrícola explicó un 13.13%, cobrando así importancia respecto a periodos anteriores (a junio de 2010, el seguro agrícola representó sólo un 2.21% de los siniestros netos). El ISD para SOAT y Vehículos fue de 53.59% y 50.27%, en ese orden. El Índice de Siniestralidad Retenida (ISR) relaciona los siniestros de competencia o de entera responsabilidad de la empresa aseguradora (siniestros totales menos siniestros pagados por los reaseguradores) con las primas retenidas por la misma (primas netas menos primas cedidas al reasegurador). En estos términos, un ISR más alto en cierto riesgo cubierto representa un mayor desembolso de dinero por siniestros con respecto a los ingresos que realmente mantiene la compañía. Dentro de los rubros que presentaron un ISR elevado están los seguros de rotura de maquinarias (239.12%), incendios (150.08%) y asistencia médica (77.72%). En el caso del SOAT y los seguros vehiculares, el ISR fue de 51.55% y 50.27%, respectivamente. Reaseguros La Compañía mantiene una adecuada política de reaseguros, la cual se basa principalmente en contratos con empresas reaseguradoras de primer nivel. La Positiva mantiene diversos tipos de contratos (proporcionales y/o no proporcionales), principalmente con empresas como Everest Reinsurance Co., SCOR y Validus; asimismo, mantiene contratos de reaseguro facultativo con Hannover Re (entre otros).

Análisis Financiero Análisis de Resultados La Positiva registró ingresos por primas durante el primer semestre del año ascendentes a S/. 242.11 millones, lo que representa un avance de 25.72% frente a lo presentado los primeros seis meses de 2010. Los incrementos más significativos en términos de captación de primas se dieron en el rubro de seguros agrícolas (aumento de S/.19.30 millones), vehiculares (+34.25%), SOAT (+10.65%) y asistencia médica (+38.30%). De otro lado, los ingresos por reaseguros aceptados de la compañía totalizaron S/.0.45 millones (retroceso de 4.48% interanual), provenientes en un 96% de reaseguros relacionados con riesgos de incendios. Gráfico 5

Gráfico 6

E volución del Primaje

Ín dice de Retención de Riesgos

(Miles de S/.)

84%

250,000

82%

200,000

80% 78%

150,000

76%

100,000

74%

50,000

72% 70%

jun-07

jun-08 Primas de Seguros

jun-09

jun-10

dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11

0 jun-11

Primas Retenidas

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Las primas netas del IS-2011 estuvieron compuestas en un 27.10% por el SOAT, y en un 20.65% por seguros vehiculares. En este punto destaca en importancia la participación alcanzada por los seguros agrícolas, que explicaron a junio 2011 un 7.98% de la producción de la compañía (0.02% a junio de 2010). Otros productos que tuvieron una presencia significativa en la composición de las primas netas fueron asistencia médica, accidentes personales y terremotos, que tuvieron una participación de 8.44%, 7.05% y 5.69% en el primaje total, respectivamente.

-7-

Las primas de seguros generales representaron un 57.41% de las primas netas de la compañía; encontrándose dentro de este ramo los seguros vehiculares, agrícolas, contra terremotos e incendios, cuya importancia en la generación de ingresos por primas (en ese ramo) se presentó en el mencionado orden. El ramo de accidentes y enfermedades representó el 42.59% de los ingresos por primas, estando compuesto por el SOAT, los seguros de asistencia médica y contra accidentes personales. Gráfico 7

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Las primas retenidas de la empresa llegaron a S/. 188.61 millones, con lo que el índice de retención de riesgos (primas retenidas2 entre primas netas) de la empresa al cierre del primer semestre llegó a 77.76% (79.80% a junio de 2010), manteniéndose en línea con la evolución de su promedio histórico de los últimos años (78% como lo muestra el gráfico 6). El resultado técnico bruto de la compañía llegó a S/.86.80 millones, incrementándose 9.18% frente al resultado presentado el primer semestre de 2010. De este modo, el margen técnico bruto3 llegó a 46.02% de las primas retenidas. Deduciendo los gastos incurridos en comisiones y gastos técnicos diversos netos, el resultado técnico llegó a S/. 54.50 millones (incremento de 17.81% con respecto al IS-2010), generando un margen técnico (resultado técnico sobre primas retenidas) de 28.90%. En términos de ramos y riesgos cubiertos4, el SOAT generó los mayores resultados técnicos durante el IS-2011 (S/. 19.82 millones), generando un margen5 de 30.21% respecto al total de primas en ese producto. El segundo resultado técnico más importante fue el de vehículos (automóviles), que generó S/. 11.70 millones, con un margen de 23.39% respecto a sus primas netas generadas. Conjuntamente, el SOAT y el seguro vehicular explicaron el 57.76% de los resultados técnicos de la empresa durante el período. El resultado de inversiones de la empresa llegó a S/.26.48 millones, monto superior en 164.99% al presentado durante el primer semestre del año pasado, como consecuencia de mayores ingresos financieros por concepto de inversiones. Los gastos administrativos, por su parte, se incrementaron en 24.20%, con lo que la empresa cerró el semestre con un resultado de operación de S/.37.01 millones, monto que representó un 19.62% de las primas retenidas en ese período. De esta forma, las utilidades netas de la compañía totalizaron S/.31.54 millones, aumentando 121.07% (S/.17.27 millones) en términos interanuales. El resultado representó un 16.72% de las primas retenidas (9.26% a junio de 2010), mientras que el ROE y ROA al cierre del periodo llegaron a 12.71% y 6.19%, respectivamente. Como ya fue mencionado, gran parte de estos resultados alcanzados se encontraron relacionados con la gestión del portafolio de inversiones (un 35.16% de las inversiones elegibles aplicadas de La Positiva se encontró colocado a junio 2011 en instrumentos de renta variable).

2

Incluyendo ingresos (Primas) provenientes por reaseguros aceptados e ingresos provenientes de coaseguros.

3

Tanto el margen técnico bruto, el índice de resultado técnico, y el margen operativo son expresados como porcentajes de las primas

retenidas. 4

Fuente: La Positiva Seguros y Reaseguros.

5

Resultado técnico sobre primas netas, para cada riesgo cubierto.

-8-

Gráfico 8

Gráfico 9 Márgenes de Rentabilidad

ROE y ROA (12 Meses) 25%

60.0%

20%

50.0%

15%

40.0%

10%

30.0%

5%

20.0%

0%

10.0%

-5%

0.0%

-10%

-10.0%

-15%

ROE (12 Meses)

Márgen técnico bruto

Índice de resultado técnico

Márgen operativo

Margen Neto

jun-11

mar-11

dic-10

sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

dic-08

mar-09

jun-08

jun-11

dic-10

mar-11

jun-10

sep-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

jun-08

sep-08

ROA (12 Meses)

sep-08

-20.0%

-20%

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Análisis del Balance a)

Activos Totales

El saldo de activos de La Positiva Seguros llegó a S/.536.56 millones al cierre6 del primer semestre de 2011, lo que fue equivalente a un incremento de 22.16% (S/.97.32 millones) en términos interanuales. El aumento en los activos se debió al mayor valor de la cartera de inversiones financieras a corto y largo plazo de la empresa, que se dio en un orden de 125.25% (S/.67.82 millones) y 9.72% (S/.15.66 millones), respectivamente. Otras cuentas del activo que influenciaron el alza del mismo, fueron las cuentas por cobrar por operaciones de seguro (mayores en S/.13.34 millones) e inversiones en inmuebles (que tuvieron un aumento de S/.12.01 millones). Cuadro 5: Composición de Activos Rubro

jun-07

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

Disponibilidades

122,098

89,912

79,624

118,054

172,190

Cuent. por Cob. Operac. de Seguros

24,125

33,289

42,742

57,956

71,300

Cuent. por Cob. Reaseg. y Coaseg.

1,784

4,114

2,641

9,003

9,441

Inversiones7

115,946

158,104

151,287

188,213

215,881

Activos Fijos

22,517

27,366

40,986

32,847

37,401

Otros

25,692

33,709

31,262

33,166

30,347

312,163

346,493

348,542

439,239

536,560

Total Activos

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

b)

Inversiones Elegibles y Aplicadas

El portafolio de inversiones elegibles aplicadas a respaldar las obligaciones técnicas de La Positiva presentó un valor de S/. 308.67 millones8, cifra superior en 21.24% a la presentada al 30 de junio del año previo. La composición de la cartera se detalla a continuación: ·

Acciones. Este tipo de activos representó la parte más significativa del portafolio (un 35.16% del total), estando compuesto principalmente por títulos de empresas como Ferreyros, Mibanco, Banco Continental e IFS (las acciones de estos cuatro emisores representaban un 45.53% de los instrumentos de renta variable elegibles y aplicados a junio de 2011). El 27.55% del portafolio de acciones estaba invertido en el exterior, en empresas de países como Brasil, Estados Unidos y Canadá.

·

Depósitos e Imposiciones en el Sistema Financiero. Las inversiones de este tipo significaron un 7.29% del portafolio total, y estuvieron mantenidas en instituciones financieras como el Banco Financiero, Citibank y el BIF, entidades que cuentan con clasificaciones de riesgo de fortaleza financiera de “A-”, “A+” y “A” asignadas por PCR, en ese orden.

6

Según estados financieros no auditados de la empresa al 30 de junio de 2011. Fuente: SBS.

7

Inversiones financieras a largo plazo e inversiones en inmuebles.

8

Fuente: SBS.

-9-

·

Inmuebles. El saldo mantenido en este rubro fue de S/. 60.00 millones, presentando un incremento de 29.63% frente a junio de 2010. Los inmuebles están destinados principalmente al alquiler de oficinas, y representan el 19.44% de la cartera de inversiones elegibles aplicadas al cierre de junio de este año.

·

Bonos Empresariales. La cartera de bonos empresariales estuvo formada en su integridad por emisores locales que cuentan con grado de inversión. Estas inversiones explicaron el 6.95% de la cartera elegible aplicada a junio de 2011.

El resto de inversiones estuvo concentrado en primas no vencidas y no devengadas (20.18% de la cartera), bonos de instituciones financieras (1.95%), caja y bancos (7.85%), valores del gobierno peruano (0.93%), primas por cobrar a cedentes (0.24%) y créditos hipotecarios a trabajadores (0.01%). El 9.69% de las inversiones se realizó en mercados extranjeros, y estuvo constituido en su integridad por acciones de empresas trasnacionales como Caterpillar, Newmont, Barrick y Freeport, por citar algunas. Gráfico 10

Fuente: La Positiva - SBS / Elaboración: PCR

De este modo, las inversiones elegibles aplicadas respaldaron con un exceso de S/. 8.32 millones a las obligaciones técnicas de la compañía, lo que fue equivalente a una cobertura de 1.03 veces. c)

Calce y Cobertura

El indicador de cobertura mide las veces que las inversiones elegibles aplicadas líquidas (es decir, luego de deducidas las obligaciones financieras de corto y largo plazo) cubren las obligaciones totales con los asegurados (cuentas por pagar a asegurados, reservas técnicas por primas y siniestros de corto y largo plazo). Para el caso de La Positiva, este indicador ha mostrado resultados por encima de 1.50 veces desde finales de 2009, presentando un valor de 1.64 veces al término del IS-2011. Cuadro 6: Cobertura Periodo Veces

jun-07 1.76

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

1.61

1.58

1.67

1.64

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

d)

Solvencia y Requerimientos Patrimoniales

El apalancamiento patrimonial (pasivo/patrimonio) de La Positiva se situó en 1.05 veces (1.09 veces al cierre de junio de 2010), producto del crecimiento del patrimonio neto de la empresa en S/.51.46 millones, incremento que fue mayor al de los pasivos (que se expandieron en S/.45.86 millones). Cuadro 7: Solvencia y Requerimientos Patrimoniales (Veces) Periodo Pasivo / Patrimonio Patr. Efec. / Max (Req, Patr. ó Endeud.)

jun-07

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

0.74

0.73

0.98

1.09

1.05

1.18

1.04

1.11

1.12

1.06

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

- 10 -

Asimismo, el patrimonio efectivo cubría en 1.06 veces los requerimientos patrimoniales exigidos por la SBS, mostrando una caída con respecto al primer semestre del año anterior, cuando el superávit patrimonial se ubicaba en un nivel de 1.12 veces. De este modo, se considera que la compañía mantiene suficiente capital regulatorio (patrimonio efectivo) como para poder cubrir sin mayores dificultades eventos desfavorables no previstos. Gráfico 11

Gráfico 12 Pa trimonio Efectivo / Máx.(Requerimientos Patrimoniales,

Pa sivo sobre Patrimonio

Endeudamiento)

1.40 1.25

1.20

1.20 1.15

1.00

1.10

0.80

1.05 1.00

0.60

0.95

0.40

dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11

jun-11

dic-10

jun-10

dic-09

jun-09

dic-08

jun-08

dic-07

jun-07

dic-06

jun-06

dic-05

0.90

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

Definiciones ·

Disponibilidades: Caja y Bancos + Valores Negociables.

·

Cobertura: (Inversiones elegibles aplicadas – Deuda Financiera Total) / (Obligaciones con Asegurados + Reservas Técnicas Totales)

·

Cobertura de Corto Plazo: (Disponibilidades – Deuda Financiera de Corto Plazo) / (Obligaciones con Asegurados + Reservas Técnicas de Corto Plazo).

·

Índice de Retención de Riesgos: Primas Retenidas / Primas de Seguros Netas + Primas de Reaseguro y Coaseguro Aceptado.

·

Margen Técnico Bruto: Resultado Técnico Bruto / Primas Retenidas.

·

Índice de Resultado Técnico: Resultado Técnico / Primas Retenidas.

·

Margen Operativo: Resultado de Operación / Primas Retenidas.

·

Margen Neto: Utilidad Neta / Primas Retenidas.

·

Índice de Intermediación: Comisiones Netas / (Primas Netas + Reaseguro Aceptado + Primas de Coaseguros).

·

Índice de Manejo Administrativo: Gastos Administrativos / Primas Retenidas Netas

·

Inversiones Elegibles Aplicadas: Total de inversiones elegibles aplicadas, deducidas de primas por cobrar a AFP, primas no vencidas y no devengadas, préstamos a asegurados de vida y primas por cobrar a cedentes.

- 11 -

Cuadro 8: La P os iti v a Com pañía de S eguros y Reas eguros j un-07

j un-08

jun-09

jun-10

jun-11

Cuent as de Res ultados (m iles de nuev os s oles ) Primas retenidas

77,235

94,435

130,370

154,054

188,612

Siniestros retenidos

48,583

51,008

55,915

69,870

92,778

3,629

7,473

14,755

4,683

9,033

20,742

20,111

25,599

31,155

36,065

Ajuste de reservas técnicas de primas retenidas Comisiones netas Resultado técnico Resultado de inversiones

7,131

16,785

34,139

46,265

54,504

74,019

9,168

5,171

9,992

26,477

Gastos administrativos

20,840

24,548

28,503

35,405

43,972

Resultado de operación

60,310

1,405

10,807

20,852

37,009

Utilidad neta

60,192

3,008

10,276

14,266

31,537

B al anc e General (miles de nuev os s oles ) Disponibilidades

122,098

89,912

79,624

118,054

172,190

Inversiones en valores e inmuebles

115,946

158,104

151,287

188,213

215,881

Inversiones elegibles aplicadas

158,062

164,878

197,776

254,580

308,665

24,125

33,289

42,742

57,956

71,300

312,163

346,493

348,542

439,239

536,560

Deudores por primas Total de activos Obligaciones financieras corto plazo Reservas de corto plazo Reservas de largo plazo

7,182

6,905

7,433

971

2,712

41,771

45,283

47,750

63,104

78,139

39,739

49,194

70,131

86,237

105,486

Total de pasivos

133,031

146,712

172,688

229,097

274,959

Patrimonio

179,132

199,781

175,854

210,142

261,601

Cobertura y Capit aliz ac ión Cobertura

1.76

1.61

1.58

1.67

1.64

Cobertura de corto plazo

2.50

1.69

1.44

1.79

2.10

S ol v enc ia (v ec es ) Pasivo sobre patrimonio

0.74

0.73

0.98

1.09

1.05

Endeudamiento sobre patrimonio efectivo

0.60

0.66

0.45

0.58

0.64

Margen de solvencia sobre patrimonio efectivo

0.63

0.71

0.66

0.66

0.70

Patrimonio Efectivo / Máx.(Requer. patrim., endeudamiento)

1.18

1.04

1.11

1.12

1.06

Ges t ión (% ) Indice de manejo administrativo

26.98%

25.99%

21.86%

22.98%

23.31%

Indice de intermediación

20.33%

16.87%

16.24%

16.14%

14.87% 123.95%

Resultado técnico sobre gastos administrativos

34.22%

68.38%

119.77%

130.67%

Indice de retención de riesgos

75.69%

79.20%

82.73%

79.80%

77.76%

Indice de siniestralidad directa

60.07%

55.61%

44.04%

45.48%

51.50%

Indice de siniestralidad retenida Ratio Combinado

62.90%

54.01%

42.89%

45.35%

49.19%

116.74%

101.30%

84.39%

88.56%

91.62%

Rentabil idad (% ) Margen técnico bruto Indice de resultado técnico

32.40%

37.93%

45.31%

51.61%

46.02%

9.23%

17.77%

26.19%

30.03%

28.90%

Margen operativo

78.09%

1.49%

8.29%

13.54%

19.62%

Utilidad neta sobre primas retenidas

77.93%

3.19%

7.88%

9.26%

16.72%

ROE (12 Meses)

12.77%

10.34%

-6.95%

14.26%

12.71%

ROA (12 Meses)

6.16%

5.96%

-3.51%

6.82%

6.19%

Inv ersiones Resultado de inversiones anualizados sobre activos

30.17%

13.09%

-9.74%

4.32%

5.31%

Inversiones en valores e inmuebles sobre activos

37.14%

45.63%

43.41%

42.85%

40.23%

Total de inversiones sobre activos

76.26%

71.58%

66.25%

69.73%

72.33%

Composición de la cartera elegible aplicada: Renta Fija y Depósitos

31.62%

35.65%

38.52%

40.03%

24.97%

Renta Variable y Fondos Mutuos

31.93%

29.97%

19.02%

22.11%

35.16%

Inmuebles

12.96%

13.72%

22.70%

18.18%

19.44%

Otras Inversiones

23.48%

20.66%

19.76%

19.68%

20.43%

Fuente: SBS / Elaboración: PCR

- 12 -