Inversiones No 646 | 7 de abril de 2015 | www.ocu.org/inversiones | Edición semanal

Banco Madrid, a la expectativa FONDOS COMERCIALIZADOS EN ESPAÑA (distribución)

N° 646 – año 23 – semana del 7 de abril al 13 de abril de 2015 – M-35065-1992 – Precio revista mensual + boletines semanales: 25,80 € – con el Suplemento de aciones: 28,50 €

Extranjeros 29%

Españoles 71%

Entre los fondos comercializados en nuestro país conviven los de origen español con los extranjeros. Bien es cierto que los primeros son aún los grandes protagonistas (71 % del total de fondos).

PATRIMONIO GESTIONADO POR GESTORAS ESPAÑOLAS Santander 16,4% Invercaixa 16,2%

Resto 53,0% BBVA 14,4%

La industria de fondos en España se caracteriza por su alta concentración. Las tres mayores gestoras, propiedad de bancos, copan cerca de la mitad del mercado.

S

i usted estaba entre los depositantes de Banco Madrid – entidad en la que nunca hemos recomendado invertir - habrá recibido una carta, o estará al caer, comunicándole que es uno de los titulares que tienen derecho a la cobertura de hasta 100.000 euros procedente del Fondo de Garantía de Depósitos (FGD). Un importe que no hace muchos años apenas alcanzaba los 20.000 euros y que, afortunadamente, se amplió en línea con una de las reivindicaciones históricas de nuestra organización. Estos titulares suponen el 97 % del total de depositarios, entre quienes no se incluyen a los sospechosos de blanqueo de capitales, a otras entidades financieras ni tampoco a los fondos de inversión. El plazo legalmente establecido para que el FGD proceda a realizar el pago de los importes correspondientes es de 20 días hábiles, si bien es cierto que el día a partir del que empezará a contar dicho plazo aún no se conoce y habrá de ser fijado conjuntamente tanto por el FGD como por la administración concursal. Aun así, el proceso para que los inversores que habían invertido sus ahorros en depósitos recuperen su dinero sigue por tanto el curso previsto y no tenemos mucho que objetar al respecto. Si usted está entre ellos y no invirtió más de 100.000 euros por titular, no tiene de qué preocuparse. Caso distinto es el trato recibido por los cerca de 15.000 partícipes de los fondos gestionados por Banco Madrid y cuyo depositario también era el propio ban-

co intervenido. Y es que, estos llevan sin poder reembolsar su dinero desde que a mediados de marzo la CNMV suspendiera temporalmente los reembolsos. Ahora, el organismo regulador ha encomendado su gestión a Renta 4 y la depositaría a Cecabank. Un paso en la dirección correcta pero que pone de manifiesto la lentitud del proceso, ya que todo parece indicar que no será hasta mayo cuando todas las piezas estén ya encajadas y los partícipes puedan solicitar su dinero. Los atrapados en este “corralito fondista”, antes de respirar completamente aliviados, deberán ver cómo se resuelve este traspaso. La liquidez de estos fondos depositada en el propio banco, así como la eventual utilización de cuentas ómnibus que no dejara completamente clara la separación del patrimonio propiedad de la entidad de la de los fondos, pudiera dar más de una sorpresa negativa en forma de pellizco de una parte del patrimonio congelado a la espera de comprobar qué se termina recuperando de esa parte. Visto lo visto, sería un momento ideal para ampliar la cobertura del fondo de garantía a los fondos y regular por ley tanto la separación entre gestora y depositario (para que no pertenezcan al mismo grupo) como la exclusión entre los activos de inversión de un fondo de aquellos emitidos por el grupo de la gestora. Puede seguirnos en Facebook. www.facebook.com/OCUinversiones

P.02. Panorama

P.04. Bolsas

P.11.  Entre nosotros

Acciones

En España se registra el mejor dato de creación de empleo en el mes de marzo. Habrá que ver si la calidad del empleo impulsa el consumo.

¡Que no pare la fiesta en las Bolsas europeas!

–  Telefónica y Banco de Sabadell amplían capital: ¿qué hacer? –  Openbank ofrece un 2 % TAE a 3 meses: el depósito más rentable a ese plazo para quien invierta 100.000 euros nuevos en la entidad. –  Fondos de la Caja de ingenieros: ¿interesantes?

cambio de consejo Uralita

P.03. Barómetro Bolsas, tipos de interés y divisas en el mes de marzo.

P.05. Acciones Azkoyen BCP Telefónica Uralita

No deje de leer P.07. Cuadro de acciones

P. 04. Sector del deporte: analizamos un sector en alza.

Comprar Gas Natural Axa Intel Vender Uralita Abengoa adidas Group Orange

Panorama www.ocu.org/inversiones

El Euribor, en mínimos Comienza la campaña de la Renta. Los hogares ven un cierto desahogo gracias a la contención de la inflación y a la ligera mejora en las cifras de desempleo. en españa: cae el euribor… y el paro Comienza la campaña de la Renta, tras quedar abierto el plazo para la presentación por internet del Borrador del IRPF y de las declaraciones de IRPF y Patrimonio 2014. Con resultado a ingresar y con domiciliación en cuenta, el plazo es hasta el 25 de junio. Consulte en nuestra web nuestra Guía sobre el Borrador del IRPF (Ejercicio 2014). •  El Euribor a doce meses cerró el mes de marzo en el 0,212 %. Siendo el tipo de interés de referencia de la gran mayoría de las hipotecas, en una buena noticia para las familias hipotecadas que ven reducir sus costes. Poder adquisitivo de los hogares que además mejora gracias a la contención de los precios ya que Índice de Precios al Consumo se situó en marzo en el -0,7 % anual. •  La evolución del índice PMI indica una mejora de la actividad económica. En marzo se situó en 54,3 puntos, registrando por decimosexto mes consecutivo un nivel superior a los 50 puntos que marca la diferencia entre la expansión y la contracción. •  En marzo cayó el número de desempleados registrados en las Oficinas de Empleo en 60.214 personas. En los últimos 12 meses, el paro registrado ha disminuido en 343.927 personas. A pesar de ello, la tasa de paro todavía alcanza al 23,2 % de la población activa, talón de Aquiles de la economía española. EVOLUCIÓN DEL EURIBOR A DOCE MESES (en %)

2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0

2010

2011

2012

2013

2014

•  Los tipos de interés de las obligaciones españolas a diez años se mantuvieron esta semana prácticamente sin cambios en el 1,2 %, con una prima de riesgo que se sitúa en el 1 %.

en el exterior • En marzo, el índice PMI del sector manufacturero de la zona euro se situó en los 52,2 puntos. Este indicador mide la actividad según la percepción de los gerentes de compras de empresas. OCU inversiones.  7 de abril de 2015

en su bolsillo: nuestros consejos El dólar sigue dando señales de fortaleza frente al euro y se ha revalorizado cerca de un 2,9 % en el último mes, con una Bolsa que roza máximos históricos. Si bien el peso de las acciones estadounidenses en nuestras carteras ha disminuido a medida que este mercado y el dólar USD se han fortalecido, los EE.UU. siguen presentes en la mayoría de nuestras carteras a través del fondo monetario Parvest Money Market  USD Classic, ISIN: LU0012186622. Con él se beneficiaría de la apreciación del billete verde y, al invertir en deuda a corto plazo, no se vería perjudicado por una previsible alza de tipos por parte de la Reserva Federal en la segunda mitad del año. •  Más afectados por tal subida de tipos en EE.UU. podrían verse los países emergentes, acostumbrados a obtener financiación a bajos tipos de interés. No prevemos sin embargo alzas demasiado rápidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal para evitar una sobrevaloración excesiva del dólar USD que pudiera pesar sobre la competitividad del país. Dedique una parte de su cartera a países emergentes como China y México, a través de dos buenos fondos como el de acciones chinas Fidelity China Focus A (ISIN: LU0318931192) o el de acciones mexicanas HSBC GIF Mexico AC USD (LU0877824093).

2015

El tipo de interés al que se prestan dinero los bancos de la zona euro no ha dejado de caer desde mediados de 2011 hasta alcanzar en marzo el 0,21 %, aligerando la carga de las deudas hipotecarias.

2

Irlanda (56,8 puntos), España (54,3) e Italia (53,3) se sitúan en cabeza, seguidos por Alemania (52,8 puntos). •  La tasa de desempleo del conjunto de la zona euro se situó en febrero en el 11,3 %, aún muy lejos de los niveles cercanos al 7 % del periodo 2007-2008. •  La inflación en la zona euro se situó en el -0,1 % anual en marzo según el dato adelantado de Eurostat. Excluyendo los precios de la energía, la inflación se situaría en el 0,6 % anual. A pesar de la insistente intervención del Banco Central Europeo, la situación económica sigue siendo difícil. Nosotros prevemos un crecimiento del PIB del entorno del 1,3 % para 2015 y 2016.

¿Qué destacamos?

Dedique una parte de su cartera a países emergentes como China y México, a través de dos buenos fondos de acciones como el Fidelity China Focus A y el HSBC GIF Mexico AC USD. Eso sí, solo en su justa medida para que el riesgo esté controlado. Nuestras carteras globales deberían ser su referencia para ello.

El barómetro de los mercados www.ocu.org/inversiones

DIVISAS Código ISO

DKK GBP SEK CHF NOK USD CAD AUD NZD JPY

31/03/2015 Nombre de la divisa

Corona danesa Libra esterlina Corona sueca Franco suizo Corona noruega Dólar americano Dólar canadiense Dólar australiano Dólar neozelandés Yenes japoneses (100)

Evolución en % en

Cotización en euros

1 mes

1 año

5 años

0.1339 1.3823 0.1080 0.9587 0.1155 0.9311 0.7352 0.7114 0.6983 0.7764

-0.1 0.3 1.0 1.9 -1.1 4.4 3.0 1.9 3.5 4.1

-0.1 14.3 -3.5 16.7 -4.7 28.3 11.8 5.8 10.9 10.2

-0.3 23.3 5.2 36.5 -7.2 26.0 0.9 4.9 33.2 -1.8

Perspectivas

Fluctuaciones

1 año

largo plazo

         

         

débiles moderadas moderadas fuertes moderadas fuertes moderadas fuertes fuertes fuertes

TIPOS DE INTERÉS Divisa

31/03/2015 Tipos de interés a 3 meses Nivel actual

Tipos de interés a 5 años

Nuestras previsiones

EUR 0.04 %  DKK -0.65 %  GBP 0.71 %  SEK -0.26 %  CHF -0.81 %  NOK 1.48 %  USD 0.47 %  CAD 0.92 %  AUD 2.50 %  NZD 3.97 %  JPY 0.05 %  Nuestras previsiones consideran un horizonte de unos 6 meses.

Tipos de interés a 10 años

Nuestras previsiones

Nivel actual

Nuestras previsiones

Nivel actual

0.10 % -0.12 % 0.88 % -0.15 % -0.56 % 1.03 % 1.19 % 0.56 % 1.77 % 3.12 % 0.10 %

          

0.72 % 0.20 % 1.45 % 0.26 % -0.18 % 1.41 % 1.84 % 1.16 % 2.22 % 3.24 % 0.31 %

          

-0.1 % (mar) -0.1 % (ene) 0.0 % (feb) -0.2 % (ene) -0.5 % (ene) 2.0 % (ene) 0.0 % (feb) 2.1 % (feb) 1.7 % (dic) 0.8 % (dic) 2.2 % (feb)

  Las bolsas mundiales y los sectores de un vistazo Bolsa de (1)

Europa Zona euro España Francia Portugal Alemania Italia Holanda Bélgica Reino Unido Suiza Estados Unidos Canadá Australia Japón Brasil Europa del Este India China Hong Kong

Evolución (%) (2) en 1 mes

en 1 año

Inflación

Nivel actual

en 5 años

31/03/2015 P/E (3)

+1.7 +20.3 +11.0 17.8 +3.0 +20.1 +10.8 18.0 +3.9 +19.0 +10.1 17.8 +1.7 +19.0 +11.0 17.7 +4.9 -16.2 -1.0 19.7 +4.6 +24.1 +14.7 16.0 +4.5 +10.2 +6.4 19.6 +2.7 +29.5 +10.3 20.6 +0.8 +35.6 +16.4 20.4 -1.6 +21.5 +12.3 16.0 +4.0 +30.2 +16.4 19.9 +3.2 +44.0 +19.9 16.4 +1.2 +20.1 +7.7 18.0 +1.6 +20.2 +9.4 18.1 +5.7 +43.9 +11.8 17.5 -6.0 -5.7 -5.6 12.7 +1.9 +3.2 -2.2 10.5 +0.4 +63.2 +6.6 19.2 +6.2 +65.0 +9.2 7.6 +5.6 +43.9 +12.7 12.0

Sectores (índices mundiales) (1)

Financiero y seguros Bienes de consumo Alimentación Distribución Farmacéutico Petróleo y gas Servicios públicos Químico Automovilístico Siderúrgico y minero Construcción Inmobiliario Industrial y servicios Media Viajar y ocio Telecomunicaciones Tecnológico

Evolución (%) (2) en 1 mes

en 1 año

en 5 años

P/E (3)

+3.5 +33.5 +11.8 13.9 +3.1 +37.5 +17.7 19.7 +1.8 +34.3 +17.3 25.0 +4.4 +44.2 +18.4 26.1 +5.7 +55.3 +23.4 27.4 +1.0 +6.3 +6.0 14.3 +1.6 +25.7 +7.1 15.4 +2.6 +33.0 +15.4 21.0 +5.0 +36.6 +19.5 14.0 -4.0 +7.1 -6.0 17.3 +2.4 +21.0 +10.2 20.0 +4.0 +44.9 +15.0 15.8 +2.9 +33.2 +16.3 19.1 +3.3 +43.0 +22.3 20.9 +3.3 +35.2 +19.2 22.8 +1.0 +34.9 +14.8 18.8 +2.1 +47.3 +18.2 20.3

(1) Índices de retorno de Datastream. (2) Rendimiento anual en euros. (3) Relación cotización/beneficio corriente (sin contar elementos extraordinarios). 7 de abril de 2015 .OCU inversiones

3

Bolsas www.ocu.org/inversiones

invertir en el sector del deporte

¿Un deporte de riesgo? Este sector crece con fuerza gracias al desarrollo de la práctica deportiva a escala global. ¿Hay oportunidades claras de inversión? Crecimiento, innovación y lujo El aumento de la obesidad, cuya incidencia en el mundo se ha duplicado en los últimos 30  años, es una de las razones por las cuales las autoridades han comenzado a tomarse en serio la promoción del deporte, de lo que se están beneficiando las empresas del sector, que han desarrollado una amplia gama de productos deportivos para atender la demanda de un creciente número de deportistas. •  El mercado de los productos deportivos muestra similitudes con el mercado de la moda y el lujo en lo que respecta a la importancia de las marcas, los precios altos o el recurso a las campañas de marketing protagonizadas por celebridades. Por otra parte, la innovación se ha convertido en algo primordial para fidelizar a la clientela e incitarla a renovar los equipos, cuyos precios se mantienen elevados. ADIDAS (l. azul, base 100) Y UNDER ARMOUR (l. fina) en USD 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

2010

2011

2012

2013

2014

2015

El tamaño no lo es todo en este sector. Las dificultades de Adidas frente al éxito de Under Armour así lo corroboran.

Perspectivas •  Un mercado con buenas perspectivas. El aumento a nivel mundial del número de atletas ha impulsado las ventas del sector, especialmente en aquellas economías en las que más está aumentando el poder adquisitivo y el proceso de urbanización. •  Productos conectados a Internet. Algunas marcas, como Under Armour, ya ofrecen complementos deportivos conectados a aplicaciones móviles que permiten analizar el rendimiento del deportista 4

OCU inversiones.  7 de abril de 2015

y compararlo con el de otros. A pesar de que las nuevas tecnologías facilitan llegar y fidelizar a un nuevo tipo de clientela, el peso en las ventas de este tipo de productos deportivos conectados a Internet es marginal y no prevemos que llegue a representar más del 3 % del mercado. •  A la última moda. Las prendas deportivas se han unido al sector de la moda de la mano de pequeños grupos como el estadounidense Lululemon, que se están posicionando en la rentable gama alta. Para Nike, las prendas femeninas proveen entorno al 20 % de las ventas, mientras que Adidas trabaja con estilistas reconocidos en el desarrollo de una nueva línea. En los próximos años, esperamos un crecimiento de entre un 10 y un 15 % anual en este segmento.

Las empresas y nuestro consejo En estos momentos no vemos oportunidades claras de inversión en el sector. Del sector tenemos en nuestra selección a Adidas (vea pág. 6). La empresa alemana está activa en los mismos deportes y mercados que Nike, y sigue además una estrategia similar. Pero en el mercado de EE.UU. parece menos en sintonía el público, y ha perdido su lugar como número 2 en favor de Under Armour. Adidas revelará en breve sus planes para recuperar el terreno perdido en EE.UU., mercado que este año será prioritario para el grupo y en el que invertirá en los deportes típicos americanos, firmando nuevos acuerdos con estrellas locales. Pero los desafíos son grandes y la acción está cara. Véndala. • En nuestra página  web hemos analizado otras empresas del mundo del deporte: entre las que cotizan a un precio correcto y que por tanto merecen nuestra recomendación de conservar están Nike, Sport Direct, Puma o Callaway Golf. Por el contrario, QuickSilver y Under Armour, además de Adidas, se encuentran caras y merecen nuestro consejo de venta.

COMENTARIO BURSÁTIL

Las Bolsas siguen en racha. El pobre atractivo de la renta fija es su mejor estímulo. Fiebre europea Las Bolsas siguen ganando terreno (la española se anota un 1 %) pese a que las posibilidades de repunte de los tipos de interés en EE.UU. cada vez son mayores. Y es que los mercados no quieren ni oír hablar de esas malas noticias y prefieren escuchar el “dulce” sonido de las fusiones y adquisiciones entre empresas cotizadas. A nivel mundial, el valor económico de estas operaciones corporativas ha aumentado un 21 % en el primer  trimestre de 2015 en comparación con el mismo período del año anterior. Destaca sobre todo el sector de la salud que acumula el 12 % de las operaciones realizadas, como la que acaba de efectuar Teva (+3,0 %), incluida en nuestra cartera modelo junto a la otra farmacéutica norteamericana Abbott Laboratories (-1,6 %). • El sector petrolero se anota algo más del 2 % durante la semana. El precio del barril de petróleo se ha movido durante la semana al compás de las negociaciones entre EE.UU. e Irán. La posibilidad de que el petróleo iraní vuelva al mercado ha hecho que el precio del crudo cayese un 5,7 %. Confiamos en el futuro del sector, aunque siendo muy selectivos. Chevron (+0 %), Repsol (+0,5 %), BP (-0,7 %) y Encana (+6,3 %) mantienen un consejo de compra dentro de nuestra selección, pero las dos primeras están incluidas en nuestra cartera modelo. SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS Bolsas (*) Sao Paulo

+7,9

Nueva York

Moscú

+7,5

Copenhag

-2,0 -1,3

México

+2,9

Londres

-1,2

Acciones españolas (*) Aena

+11,3

Vidrala

-2,6

Uralita

+8,2

A.Domíng.

-2,5

Amper

+5,4

Ebro Food

-1,3

(*) En % medida en euros.

Acciones www.ocu.org/inversiones

azkoyen

bcp

telefónica

Previsiones al alza

Reduce participación en Polonia

Prosigue su reorientación

Sector industrial y servicios

Sector financiero y asegurador

Sector telecomunicaciones

Bolsa de Madrid • 3,12 EUR

Bolsa de Lisboa • 0,10 EUR

Bolsa de Madrid • 13,32 EUR

Dividendo: 0,0 EUR (0 %)

Dividendo: 0,0 EUR (0 %)

Dividendo: 0,40 EUR (2,9 %)

Riesgo: 

Riesgo: 

Riesgo: 

Azkoyen supera las dificultades surgidas en Rusia y se orienta con decisión hacia la recuperación. Revisamos al alza nuestras previsiones, aunque no creemos que el dividendo retorne antes de 2016. Acción correcta.

El banco luso BCP vendió una parte de su participación en el polaco Millennium BCP, aunque seguirá manteniendo su control, con el 50,1 % del capital. Acción correcta.

Telefónica recibió luz verde para adquirir la operadora brasileña GVT tras vender su filial británica. Dos logros estratégicos que le permitirán reducir deuda e impulsar el crecimiento. Pero la acción, correcta, ya lo descuenta.

Mantenga

Mantenga

Mantenga

El fabricante de máquinas de distribución automáticas cerró 2014 con un crecimiento de las ventas del 5,6 %. Las medidas emprendidas para la mejora de la competitividad lograron una importante mejora de los márgenes y contribuyeron a cerrar el ejercicio con un beneficio de 0,152 euros por acción, superior a nuestras previsiones. Azkoyen espera mantener sus márgenes en este ejercicio e incrementar sus ventas en al menos un 5 %, a pesar de la inestabilidad en Rusia. Algo que nos parece factible, gracias a la buena evolución del negocio en el Reino Unido, Francia y Alemania. La cartera de pedidos de Primion Technologies, su filial teutona, cerró 2014 con un alza del 11 % en su cartera de pedidos. La reciente inauguración de una planta industrial en la zona franca de Pereira, Colombia, nos parece interesante de cara a largo plazo, ya que mejorará su diversificación geográfica. Hemos revisado al alza nuestra previsión de beneficio para 2015 y 2016 de 0,12 a 0,2 y de 0,18 a 0,24 euros por acción respectivamente. Pero no prevemos que esta mejora se traduzca en un retorno del dividendo antes de 2016.

El portugués BCP vendió un paquete del 15,4 % del capital del banco polaco Millennium BCP por 304 millones de  euros. El banco luso mantendrá el control, aunque su participación en Millennium BCP se ha visto reducida hasta el 50,1 % desde el 65,5 % anterior. La entrada de efectivo que ha supuesto esta venta le ha permitido fortalecer el ratio de capital CET 1 desde el 8,9 % del pasado mes de diciembre hasta el 9,36 % actual, superando con holgura el margen mínimo del 8 % impuesto por el Banco Central Europeo. El banco luso devolverá al Estado portugués a finales de año y de forma anticipada los 750 millones de euros que restan del préstamo recibido para su recapitalización en 2012, que ascendió a 3.000 millones de euros. Ello permitirá a BCP reducir los altos costes de esta deuda. Creemos que la mejora de los márgenes y de la eficiencia, junto con la recuperación económica permitirá a BCP registrar un resultado positivo ya durante este ejercicio, para el que esperamos un beneficio de 0,006 euros por acción. Para 2016 y 2017 esperamos un beneficio de 0,009 y 0,011 euros por acción respectivamente.

350

0.35

300

0.30

250

0.25

200

0.20

150

0.15

100

0.10

50

0.05

0

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Azkoyen (l. azul; base 100) no reparte dividendo y acusa un serio retraso respecto a su sector (l. fina). Acción correcta. Mantenga.

Telefónica llegó a un acuerdo con Hutchison Whampoa para la venta de su filial británica O2 a cambio de 14.000 millones de  euros, lo que representa a nuestros ojos un precio justo. Por otra parte, la compra de GVT recibió luz verde por parte de las autoridades brasileñas. Esta operación tendrá un coste para Telefónica de 7.450 millones de euros y será financiada a través de una ampliación de capital (vea pág. 11). Telefónica reforzará así su posición de liderazgo en Brasil, en consonancia con su plan estratégico de centrarse en aquellos mercados donde ya tiene una posición destacada. El peso de América Latina representará en torno al 50 % de las ventas del grupo, lo que mejorará sus perspectivas de crecimiento, aunque también aumentará el riesgo, como ilustra el impacto negativo de la depreciación de las divsas de Venezuela y Brasil en los resultados. Para este año Telefónica espera un aumento de ingresos de alrededor del 7 %, gracias en parte a la recuperación en España, mercado que representa el 37 % de sus ingresos. Para 2015 y 2016 esperamos un beneficio de 0,87 y 0,94  euros por respectivamente. 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Desde principios de 2015, la acción recuperó más de un 40 % beneficiada por un mejor clima en la Bolsa de Lisboa y también en el sector bancario europeo. Acción correcta. Mantenga.

0

2010

2011

2012

2013

2014

2015

El reenfoque estratégico decidido hace tres años ha tranquilizado a los inversores. La acción está correctamente valorada. Mantenga. 7 de abril de 2015 .OCU inversiones

5

Noticias breves

Variación de las cotizaciones en moneda local entre el 30/03 y el 06/04/2015

www.ocu.org/inversiones

URALITA

ABENGOA

Cambio de consejo

+0,3 % Vender

Sector construcción e inmobiliario Bolsa de Madrid • 0,79 EUR Dividendo: 0,0 EUR (0 %) Riesgo: 

El negocio no mejora lo suficiente como para reducir su deuda, que sigue creciendo. Por otra parte, la fuerte subida de la cotización desde el último cambio de consejo vuelve a poner cara esta acción. Venda El inicio de 2014 parecía prometedor pero, poco a poco, las expectativas se han ido desinflando. A pesar de la recuperación (+4 %) del mercado español, que supone el 23 % de los ingresos, las ventas de Uralita finalizaron 2014 con una caída del 2 %. Y es que a la ralentización de mercados como el francés o el alemán en la segunda parte del año, se unió el desplome del rublo frente al euro (-22 % anual) mermando los ingresos procedentes de esta área que supone la cuarta parte de las ventas. Es cierto que el control de costes permitió una mejora de los márgenes, pero aun así el resultado de la actividad sigue siendo negativo (-0,23 euros por acción). El principal problema de Uralita, sin embargo, sigue siendo la deuda, que aumentó nuevamente pasando de 1,6 a 2 euros por acción a lo largo de 2014, aumentando sus gastos financieros. La reciente venta de la división de tejas, que suponía el 6 % de las ventas, busca reducir los gastos y conseguir liquidez pero, a largo plazo, no será suficiente. Solo una recuperación continuada de los ingresos permitirá a la compañía dejar atrás unas pérdidas que, a cierre de 2014, alcanzaron los -0,6 euros por acción. 4.50 4.00 3.50 2.50

–0,4 % Comprar Gas Natural dará entrada a un socio financiero, el fondo de inversión kuwaití Wren House, en su filial especializada en la generación a nivel internacional GPG. El nuevo socio tomará el control del 25 % del capital de la filial, lo que permitirá a la española potenciar sus planes de expansión. Unos planes ambiciosos que tienen a Latinoamérica y Asia en su punto de mira. Acción barata.

iberdrola +0,2 % Conservar La aportación del mercado de EE.UU. al beneficio de Iberdrola rondará el 30 % tras la fusión de la filial norteamericana con UIL Holdings. Por otro lado, 0,27 euros parece ser el límite inferior que la eléctrica se plantea como “dividendo”. En realidad, no se trata de ningún dividendo (la compañía no paga nada en efectivo) sino de una ampliación de capital gratuita, en la que no entra ninguna cantidad de dinero en las arcas de la compañía. Acción correcta e incluida en nuestra cartera modelo.

+0,4 % Vender

2.00 1.50 1.00 0.50 2010

2011

2012

2013

2014

2015

Las perspectivas de Uralita siguen sin convencernos. Aproveche el reciente repunte de la cotización para vender esta acción cara. 6

gas natural

adidas

3.00

0

Abengoa ha cerrado el acuerdo con el fondo norteamericano EIG para desarrollar su cartera de pedidos. Con esta operación consigue sacar de su balance buena parte de su deuda a cambio de reducir los futuros beneficios de dichos proyectos. Por otro lado, la Junta General de Accionistas ha aprobado el pago de un dividendo bruto de 0,113 euros por acción el 17 de abril con cargo al ejercicio 2014.

OCU inversiones  7 abril 2015.

La cotización de adidas Group no ha recibido tan bien como esperábamos el plan estratégico del grupo germano: reducción del número de modelos, apuesta por el comercio electrónico… En cambio, los objetivos de incremento anual de las ventas y de beneficio

por acción de entre el 8 y el 15 % entre 2016 y 2020 nos parecen demasiado ambiciosos. Ganar cuota de mercado en EE.UU. será difícil y costoso. La perspectiva de aumento de la tasa de distribución del dividendo no es significativa. Acción cara.

ageas +1,4 % Conservar En 2014, el beneficio global de Ageas cayó en un 16,5 %, hasta los 2,13 EUR por acción (nuestras estimaciones apuntaban a 2,05 EUR). Esta caída se debe, sin embargo, a la herencia de Fortis (provisiones ante un eventual pago de indemnizaciones, nuevas actualizaciones del valor de los instrumentos financieros subsistentes). En cambio, el beneficio de la actividad aseguradora creció un 12,6 %, gracias al buen comportamiento en Asia. Para continuar con su crecimiento, el grupo pone sus ojos en nuevas oportunidades en Asia (entre otras, en Indonesia, Vietnam, Filipinas). El dividendo también se incrementó en un 10,7 %, hasta 1,1625  EUR netos por acción. Acción correcta.

axa +0,7 % Comprar Axa cierra la compra de BRE Assurance (seguros de daños y perjuicios), perteneciente al banco polaco mBank. El nº 2 mundial de los seguros se refuerza así en el ámbito internacional con el fin de reducir su dependencia de los mercados occidentales (con menor potencial de crecimiento). El precio pagado nos parece correcto. Habida cuenta de sus buenos resultados y de su solidez financiera, el grupo cuenta con los medios necesarios para realizar nuevas adquisiciones a medio plazo. Eso sí, el grupo se limita a operaciones de tamaño limitado para facilitar el proceso de integración y no tener que hacer frente a pagos dema-

siado elevados. Acción barata (ISIN: FR0000120628).

intel –1,3 % Comprar Según ciertos rumores, Intel habría puesto los ojos en el fabricante americano de componentes electrónicos reprogramables Altera. Adquisición que ascendería a más de 12.000 millones de  euros - la más importante realizada hasta la fecha por Intel- y que le permitiría reducir su dependencia del mercado de los ordenadores personales, cuyo retroceso de ventas, más pronunciado de lo esperado, le ha obligado recientemente a rebajar sus objetivos. Acción barata, incluida en nuestra cartera modelo y que cotiza en el Nasdaq (ISIN: US4581401001).

orange –0,4 % Vender Orange planea realizar inversiones por valor de al menos 15.000 millones de euros hasta el año 2018, con el objetivo de mejorar la calidad de sus redes fijas y móviles. Las inversiones recaerán sobre todo en Francia. Pero estas fuertes inversiones lastrarán los resultados. El grupo no espera un aumento de sus ventas hasta 2017, ni igualar los resultados de 2014 hasta 2018. Acción cara.

Teva pharm. +3,0 % Conservar Teva lanza una oferta de compra por la compañía americana Auspex (tratamiento de problemas de movilidad). Tras los esfuerzos realizados para reducir costes y hacer frente a la dura competencia, el grupo se fija el objetivo de llevar a cabo varias adquisiciones para estimular su crecimiento. Estas compras deberían impulsar sus resultados en 2017. Acción correcta e incluida en nuestra cartera modelo.

Advertencia a nuestros socios Los consejos de compra de las acciones han de entenderse dentro de una estrategia global a largo plazo, en la que el conjunto de sus inversiones bursátiles tenga siempre una adecuada diversificación sectorial y por países y con un peso equilibrado en relación a sus inversiones en renta fija, como la que tienen nuestras carteras globales.

Cuadro de Acciones www.ocu.org/inversiones

Nombre

Precio (1) a 06/04/2015

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

7.43 EUR 34.21 EUR 46.28 EUR 163.48 EUR 23.92 EUR 15.51 USD 1.33 EUR 7.25 EUR 254.75 p. 9.66 EUR 0.10 EUR 57.24 EUR 4.44 EUR 28.01 EUR 32.60 EUR 13.87 EUR 3.18 EUR

Ámsterdam Bruselas Madrid Fráncfort París Nueva York Madrid Madrid Londres Madrid Lisboa París Madrid Madrid Fráncfort Ámsterdam Milán

642 519 633 596 642 636 645 636 642 645 615 619 640 645 625 626 640

3.45 EUR 4.72 EUR 2.34 EUR 7.07 EUR 45.92 EUR 20.24 USD

Madrid Madrid Madrid Madrid París Nueva York

4.61 EUR 74.08 EUR 30.19 EUR 107.46 USD 172.70 EUR 163.55 EUR 83.04 USD 14.55 EUR 39.38 EUR

Financiero y asegurador Aegon Ageas Alba Allianz Axa Bank of America Bankia Bankínter Barclays Bank BBVA BCP BNP Paribas CaixaBank Catalana Occid. Deutsche Bank ING Intesa Sanpaolo Mapfre Popular Sabadell Santander Société Génér. Western Union

muy buen 4º trimestre 2014 2014: aumenta beneficio + dividendo (2015) ACS supone casi la mitad de sus inversiones 4º trimestre algo decepcionante adquisición en Polonia (seguros) ingresos en fin de año decepcionantes hace caja con participaciones industriales es el banco español con menor morosidad sigue reduciendo costes Mexico es su principal baza reduce participación en banco polaco rebaja objetivos beneficios 2015 y 2016 muy vinculado al negocio doméstico muy expuesta al seguro de crédito revisará su estrategia vende resto participaciones aseguradora USA

conservar conservar conservar conservar comprar conservar vender vender comprar conservar conservar conservar vender vender vender conservar

639 638 643 638 640 640

w x x x w x y x x x x x x x x x x w x x x x w

Moody’s podría subir su rating fuerte relación con la deuda gubernamental negocio centrado en las pymes pone el foco en su internacionalización cambio en la presidencia asegura continuidad presencia en Rusia; cotización bajo presión 2015: aumenta dividendo

comprar comprar vender vender conservar conservar comprar

Madrid Fráncfort Madrid Nueva York París París Nueva York Bruselas Ámsterdam

639 634 645 636 601 623 637 643 637

w v w v w w v w v

anuncio regreso “línea U” dispara cotización mantiene dividendo 2014 en 1,5 EUR resultados semestrales decepcionan alza dividendo trimestral del 4,8 % resultado oper. cae levemente en 2014 beneficio/acción cae 13,7 % en 2014 el dólar penaliza sus resultados fuerte aumento del beneficio en 2014 débil crecimiento actividad en 2014

vender vender vender conservar vender vender conservar conservar vender

41.17 USD 63.40 EUR 0.42 EUR 1890.50 p. 17.43 EUR 72.47 EUR 88.76 USD 37.00 USD 73.15 CHF 44.34 EUR 57.94 EUR

Nueva York París Madrid Londres Madrid Ámsterdam Nasdaq Nasdaq Zúrich Madrid Madrid

640 642 643 589 644 643 645 607 640 635 634

v w w v w w w w v w x

2015 será año de transición su dirección se muestra prudente para 2015 aceptación OPA CVC inferior a lo que esperaba dividendo semestral: +9 % (21,5 peniques) dividendo extraordinario alza dividendo 2014 pero demasiado débil anuncia su fusión con Heinz efectos tipo cambi penalizan rdos. 2014 aumenta dividendo 2014 un 2,3 % en niveles peligrosos tras compra de Encirc impacto limitado de problemas en Brasil

conservar vender conservar conservar conservar vender conservar conservar conservar vender conservar

18.56 EUR 31.19 EUR 7.25 EUR 12.08 EUR 32.65 EUR 260.40 p. 1.44 EUR 80.99 USD

Ámsterdam París Madrid Lisboa Fráncfort Londres Lisboa Nueva York

636 623 642 595 631 635 589 631

w w w w w v w v

márgenes beneficiarios bajo presión recuperación de su beneficio en 2014 resultados 2014:. +57 % prevé ventas crecerán 7 % en 2014 buena cifra de ventas fin de año racionaliza divisiones centrales ventas aumentan, márgenes caen espera caída beneficios ejercicio 2015-16

conservar vender conservar vender conservar comprar vender comprar

Bienes de consumo Ad. Domínguez adidas Group Inditex Kimberly-Clark L’Oréal LVMH Procter&Gamble Sioen Unilever

Alimentación Coca - Cola Danone Deoleo (ex SOS) Diageo Ebro Foods Heineken Kraft Foods Gr. Mondelez Int. Nestlé Vidrala Viscofán

Distribución Ahold Carrefour Dia Jerón. Martins Metro Sainsbury Sonae Wal-Mart Stores

7 de abril de 2015 .OCU inversiones

7

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Nombre

Precio (1) a 06/04/2015

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

Nueva York Londres Nueva York Londres Madrid Milán Nueva York Zúrich Nueva York Zúrich París Nueva York

643 634 635 630 644 616 630 638 639 638 625 643

w w w w x v w w w w x x

resultados 2014 sin sorpresas 4º trimestre decepcionante algo más pesimista respecto a ventas 2015 visto bueno EEUU para Breo Ellipta (asma) competencia se refuerza en EE.UU. resultados sin sorpresas nuevo programa de recompra de acciones Zarxio ha sido homologado en Estados Unidos lanza oferta sobre Hospira estudio positivo del Gazyva (linfoma) nuevo director compra Auspex (afecciones sistema nervioso)

conservar vender conservar conservar vender vender conservar conservar conservar conservar conservar conservar

16.99 EUR Madrid 24.61 EUR Milán 442.85 p. Londres 106.92 USD Nueva York 13.74 EUR Fráncfort 3.51 EUR Lisboa 27.08 EUR Madrid 11.64 USD Nueva York 18.04 EUR Madrid 4.31 EUR Milán 16.08 EUR Milán 33.83 USD Nueva York 85.13 USD Nueva York 11.92 EUR Madrid 21.24 EUR Madrid 18.51 EUR París 6.02 EUR Madrid 1.28 EUR Milán 876.90 p. Londres 27.67 EUR Ámsterdam 76.22 EUR Madrid 17.54 EUR Madrid 6.00 USD Nueva York 45.85 EUR París 17.62 EUR París 296.40 DKK Copenhague

645 587 639 645 643 619 644 630 641 641 640 604 642 645 643 643 641 630 628 645 634 645 634 645 642 590

v x x v x w v w w w w v u w w w w w w w w w x w w w

beneficio crece un 6,2 % en 2014 espera mayor tráfico aeropuertos por Jubileo mantiene dividendo pese a incertidumbres reducción de inversiones importante reorganización a la vista beneficio 2014 (+3,5 %) supera previsiones crece en el exterior reduce inversiones un 25 % seguirá mejorando los dividendos el dividendo sigue aumentando inicia producción gas en el Golfo de México beneficio 2014 por debajo de lo previsto buenos resultados trimestrales duplica beneficio y aumenta dividendo beneficio crece un 1,2 % en 2014 penlaizada por meteo y nuclear en Bélgica crece en EEUU con compra UIL 4º trimestre sin sorpresas, dividendo estable confirma buenas cifras de crecimiento resultados trimestrales decepcionantes mejora el dividendo para 2014 oferta de compra por Talisman lastrada por sequía y depreciación del real fuerte depreciación de activos vuelve al camino de la rentabilidad propone dividendo de 3,90 DKK en 2014

conservar vender comprar comprar conservar comprar comprar comprar conservar conservar conservar conservar conservar vender comprar comprar conservar conservar comprar conservar vender comprar conservar conservar comprar vender

119.80 EUR 92.63 EUR 139.19 EUR 72.00 USD 0.49 EUR 134.85 EUR 335.00 CHF 4.07 EUR

642 633 644 639 643 644 639 639

w w w w w w w y

espera aumento de beneficios en 2015 espera estabilidad beneficio oper. en 2015 quiere vender actividad jardinería caída de costes, compra de acciones propias sigue ajustando su capacidad acuerdo con Ineos para vender activos (PVC) 2015 se prevé difícil nuevo avance del PM1183 la sostiene

conservar conservar vender conservar conservar vender comprar conservar

Farmacéutico Abbott AstraZeneca Eli Lilly GlaxoSmithKline Grifols Luxottica Merck Novartis Pfizer Roche GS Sanofi Teva Pharma

46.30 USD 4645.00 p. 71.31 USD 1569.50 p. 40.45 EUR 58.30 EUR 57.18 USD 96.10 CHF 34.48 USD 266.50 CHF 93.73 EUR 64.43 USD

Energía y servicios públicos Abertis Atlantia BP Chevron E.ON EDP Enagas Encana Endesa Enel ENI Exelon Exxon Mobil Gamesa Gas Natural GDF Suez Iberdrola Iren National Grid R.Dutch Shell A Red Eléctrica Repsol Sabesp Total Veolia Envir. Vestas Wind

Químico Air Liquide BASF Bayer (6) DuPont Ercros Solvay Syngenta Zeltia

París Fráncfort Fráncfort Nueva York Madrid Bruselas Zúrich Madrid

Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones. 8

OCU inversiones.  7 de abril de 2015

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Nombre

Precio (1) a 06/04/2015

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

115.21 EUR 15.28 EUR 93.24 EUR 15.84 EUR 2.92 EUR 84.66 EUR 244.00 EUR

Fráncfort Milán París París Milán París Fráncfort

644 635 640 640 644 637 629

v x w w v w w

prevé crecimiento en 2015 ventas en EE.UU. aumentan un 6 % rebaja objetivo ventas para 2014 retorna al CAC 40 resultados estables en 2014 buena acogida bursátil de resultados 2014 sólidos resultados en 2014

conservar vender conservar conservar vender conservar conservar

Madrid Ámsterdam Londres

645 645 641

w w w

aumento de beneficios en la buena senda aproveche la debilidad de su cotización aproveche caída cotización para comprar

vender comprar comprar

vuelven los beneficios y los dividendos vende división energías renovables la elevada deuda es su principal problema

conservar conservar vender

lastrada por debilidad Europa continental ampliación multiplica el número de acciones beneficio 2014 sin extraordinarios -45 % cotización ya recoge buenas perspectivas condiciones fusión Holcim menos favorables vuelve a los beneficios en 2014 resultados anuales 2014 decepcionantes precio recoge con creces sus perspectivas

conservar vender conservar conservar vender vender conservar vender

beneficio aumenta 24 % en 2014 dudas respecto a objetivos rentabilidad 2015 tráfico de pasajeros crece fuerte en 2015 debería estabilizar ventas en 2015 resultados 2014 superiores a previsiones recupera confianza del mercado dividendo 2014 de 1,89 euros reafirma independencia de su filial telecos ganancias retroceden 34 % en 2014 se beneficia dinamismo comercio electrónico envuelta en escándalo de corrupción divdiendo de 0,10 euros por acción en mayo negocia nuevos proyectos pedido de Trenitalia por 98 millones de euros vende activos de su actividad financiera emite nuevas acciones para bonistas de BA nueva línea de crédito récord ventas papel en 2014 negocio carioca pesa sobre resultados márgenes siguen aumentando ejercicio 2014 conforme lo esperado regresaría a Bolsa a mediados de año cae la rentabilidad en 1er trim 2014-15 impulso de su cotización resultados anuales sin sorpresas 2015 complicado pero confianza a largo plazo resultados 2014 inferiores a lo previsto vende participación (20 %) en Numericable-SFR vende división informática a Atos precio por encima de perspectivas

vender conservar vender comprar vender conservar conservar comprar conservar conservar vender vender comprar vender comprar vender vender conservar vender conservar conservar vender conservar conservar conservar conservar conservar vender comprar vender

Automovilístico BMW FCA Michelin Peugeot Piaggio Renault Volkswagen VZ

Siderúrgico y minero Acerinox ArcelorMittal (6) Rio Tinto

15.87 EUR 8.67 EUR 2751.00 p.

Construcción e inmobiliario Acciona ACS Cem. Portland Deceuninck

72.57 EUR 33.05 EUR 7.40 EUR 1.96 EUR

Madrid Madrid Madrid Bruselas

642 639 643 623

FCC Ferrovial Headwaters Lafarge Sacyr Saint - Gobain Uralita

11.30 EUR 19.91 EUR 18.22 USD 60.25 EUR 4.05 EUR 41.81 EUR 0.79 EUR

Madrid Madrid Nueva York París Madrid París Madrid

638 638 627 644 645 631 643

x x x x x w x x x x x

3.63 EUR 80.60 CHF 99.60 EUR 2.15 EUR 60.76 EUR 3.12 EUR 42.25 EUR 37.08 EUR 309.20 EUR 29.14 EUR 3.75 EUR 3.37 EUR 9.41 EUR 11.37 EUR 25.18 USD 8.16 EUR 15.50 EUR 4.22 EUR 5.31 EUR 56.65 EUR 18.39 USD 0.07 EUR 100.65 EUR 52.45 USD 39.14 EUR 3.00 EUR 51.49 USD 23.23 EUR 12.95 USD 12.31 EUR

Madrid Zúrich Madrid Bruselas París Madrid Madrid París Madrid Fráncfort Madrid Madrid Bruselas Milán Nueva York Madrid Milán Lisboa Madrid Ámsterdam Nueva York Madrid Fráncfort Nueva York Madrid Madrid Nasdaq París Nueva York Madrid

635 636 643 643 637 636 642 627 645 628 644 645 628 641 644 638 644 636 638 642 631 643 626 638 645 643 643 642 624 645

x w v x w w v w w v x x w x w x w w x w x x w w v w w w w u

Industrial y servicios Abengoa Adecco Aena Agfa - Gevaert Airbus Group (6) Azkoyen BME Bouygues CAF Deutsche Post Duro Felguera Ence Exmar Finmeccanica General Electr. IAG Pirelli & C. Portucel Prosegur Randstad Seaspan Service Point Siemens Spirit Aerosys. Técnicas Reun. Tubacex US Ecology Vivendi Xerox Zardoya - Otis

7 de abril de 2015 .OCU inversiones

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Nombre

Precio (1) a 06/04/2015

Bolsa (2)

OCUi Riesgo Comentario (3) (4)

Consejo (5)

14.20 EUR 11.84 EUR 11.48 EUR 1.12 EUR 5.09 EUR 1436.00 p. 0.30 EUR 23.05 EUR 85.28 USD 105.63 USD 1539.00 p.

Madrid Madrid Madrid Milán Madrid Londres Madrid Ámsterdam Nueva York Nueva York Londres

633 633 645 641 645 643 643 635 640 637 644

w w x v x v y w v w v

beneficio aumenta 62 % en segundo semestre sigue reduciendo costes en 2º trimestre precio por encima de perspectivas negociación exclusiva con Rcs Libri reduce pérdidas en 2014 fin de su proceso de reestructuración vende Canal+ a Telefónica nueva estrategia da sus frutos 2014: beneficio/acción aumenta un 14 % éxitos animación inflan rdos 2013-14 empieza 2015 de forma inesperada

vender vender vender conservar vender conservar vender conservar conservar conservar conservar

33.33 USD 442.90 p. 17.07 EUR 3.33 EUR 15.09 EUR 0.62 EUR 1.09 EUR 13.32 EUR 49.63 USD 222.20 p.

Nueva York Londres Fráncfort Ámsterdam París Lisboa Milán Madrid Nueva York Londres

643 639 595 624 630 634 645 641 643 639

v w w w w x x w w w

espera aumento ventas y márgenes en 2015 acuerdo con Orange y DT para compra EE beneficio/acción cae 14 % en 2014 prevé estabilización resultados fin 2015 objetivos 2018 decepcionantes AG aprueba venta PT Portugal a Altice obtiene beneficios en 2014 acuerdo con Hutchison sobre venta O2 venderá activos no estratégicos confirma previsión resultados 2014/15

comprar conservar vender vender vender conservar vender conservar comprar comprar

95.69 USD 0.58 EUR 127.35 USD 32.39 USD 27.22 USD 22.37 USD 935.00 p. 34.96 EUR 82.44 USD 543.95 USD 162.04 USD 11.01 EUR 31.04 USD 55.94 EUR 7.07 EUR 26.95 EUR 469.90 p. 67.00 EUR 8.61 EUR 56.81 USD

Nueva York Madrid Nasdaq Nasdaq Nasdaq Nueva York Londres Bruselas Nasdaq Nasdaq Nueva York Madrid Nasdaq Bruselas Helsinki Ámsterdam Londres Fráncfort París Nasdaq

645 643 643 645 640 637 643 642 638 639 637 631 644 639 587 636 638 635 644 642

v w w w w w v w x w v w w w x w v w w w

resultados trimeste mejores que lo previsto elevado riesgo de suspensión de pagos presenta su reloj; sin sorpresas no espera alza ventas en 2015/16 resultado trimestral superior a lo previsto demasiado tarde para comprar oferta amistosa a 915 peniques 2014 y 2015 serán años de transición resultados 4º trim. sin pena ni gloria sólidos resultados trimestrales objetivos 2018 sin sorpresas Telefónica entra en su accionariado revisa a la baja previsión ventas 1 trimestre prevé crecimiento sólido en 2015 resultados anuales conforme a lo previsto vende parte de su actividad de iluminación aproveche el repliegue de su cotización perspectivas decepcionantes de aquí a 2017 se beneficia de caída del euro frente al USD resultado anual algo por encima de esperado

comprar vender conservar comprar conservar conservar vender comprar vender conservar comprar conservar comprar comprar vender vender comprar vender conservar comprar

Ocio Atresmedia Mediaset España Meliá Hotels Mondadori NH Hotel Group Pearson Prisa Reed Elsevier Time Warner Walt Disney WPP

Telecomunicaciones AT & T BT Group Deutsche Telek. KPN Orange (ex FT) Portugal Telec. Telecom Italia Telefónica Verizon Vodafone Group

Tecnológico Accenture Amper Apple CA Cisco Systems Corning Domino Printing EVS Facebook Google A IBM Indra Sistemas Intel Melexis Nokia Philips Sage Group SAP STMicroelectr. Texas Instrum.

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dólar australiano; CHF = franco suizo; DKK = corona danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dólar americano), 1 AUD = 0.6946 EUR; 1 CAD = 0.7283 EUR; 1 CHF = 0.9536 EUR; 1 DKK = 0.1338 EUR; 100 JPY = 0.7618 EUR; 100 p. = 1.3574 EUR; 1 SEK = 0.1069 EUR; 1 USD = 0.9064 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de OCU Inversiones en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid. 10

OCU inversiones.  7 de abril de 2015

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TELEFÓNICA gana tamaño

sabadell amplÍa capital

Telefónica amplía capital de verdad

Mejor vender

La operación supone ampliar su tamaño actual alrededor del 6 %. ¿Cuál es nuestra recomendación? La operación, al detalle Aquellos que fueran accionistas de Telefónica a cierre de mercado del viernes 27 de marzo se encontrarían con que el lunes día 30 aparecieron en su cuenta de valores un número de derechos de suscripción igual al de acciones de la operadora que tuviesen en su poder. Derechos cuyo valor teórico era de 0,15 euros cada uno. Si usted tiene estos derechos puede venderlos en Bolsa hasta el viernes 10 de abril. Cada lote de 16 de estos derechos otorga la posibilidad de comprar una acción de nueva emisión de Telefónica al precio de 10,84 euros. •  Ahora bien, no piense que con ello le venden las acciones más baratas, ya que junto a esos 10,84 euros deberá aportar 16 de estos derechos cuya valor ronda los 2,40 euros (0,15 × 16), pagando por tanto un total de 13,24 euros por cada acción nueva, precio al que ronda actualmente la acción.

Venda los derechos Según la compañía el fin de esta ampliación, que supone alrededor del 6 % del valor de su tamaño actual, es captar dinero para aumentar su flexibilidad financiera y financiar la adquisición del operador brasileño de telecomunicaciones GVT. Algo que no cambia nuestra percepción de la misma, que en estos momentos es “correcta”, y el consejo que nos merece, de “mantener”. •  Recuerde que en una ampliación de capital liberada en la que no hay que poner dinero quien acude a la misma lo que hace en realidad es mantener su participación. Sin embargo en una ampliación normal como esta, en la que sí se pone, acudir supone aumentar la apuesta por la compañía, algo que sólo le recomendaríamos hacer si nuestro consejo para Telefónica fuese de compra. Por ello, le recomendamos que no participe en la ampliación de capital y que venda sus derechos de suscripción. Estos derechos perderán completamente su valor el día 12, por lo que si usted no ha ordenado nada, el uso habitual de los intermediarios es venderlos en Bolsa el último día. COTIZACIÓN DE TELEFÓNICA (en euros) 30 25 20 15 10 5 0

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

La acción de Telefónica prosigue la recuperación iniciada en 2012. Su apuesta por el mercado brasileño mejora su potencial de crecimiento, pero también aumenta el riesgo. Acción correcta. Mantenga.

El Sabadell amplía capital para conseguir 1.600 millones de euros con los que financiar la compra del banco británico TSB. Se lo explicamos. De qué se trata El Sabadell ha tenido que echar mano de una ampliación de capital con la que obtener los recursos suficientes que le permitan hacerse con el banco británico TSB. Para ello, emitirá 1.085 millones de nuevas acciones (en torno a un 27 % del capital actual) Así, aquellos que fueran accionistas del Sabadell a cierre del mercado el pasado viernes 27 de marzo habrán recibido un derecho por cada acción que tuvieran en su poder. Derechos que podrá vender en bolsa hasta el 17 de abril o bien utilizarlos para adquirir nuevas acciones. Podrá adquirir 3 acciones nuevas, a un precio unitario de 1,48 euros, aportando además 11 de estos derechos.

Nuestro consejo La acción del Sabadell nos parece cara luego, de seguir nuestros consejos, usted no debería tener títulos de esta entidad entre sus inversiones. En caso contrario, nuestra recomendación es que aproveche el momento actual para desprenderse tanto de las acciones del banco como de los derechos que le hayan sido asignados.

depósitos a tres meses

Depósito a un mes al 2 % TAE en Openbank Openbank ofrece el depósito actualmente más rentable para invertir 100.000 euros a un plazo de tres meses. ¿Interesa? Sólo para dinero nuevo Openbank, filial del grupo Santander (www.openbank.es; 901 247 365) comercializa su Depósito de bienvenida de alta rentabilidad a tres meses al 2 % TAE. Este depósito se podrá contratar a través de internet o telefónicamente desde un  euro hasta un máximo 150.000 euros, pero sólo está disponible para dinero nuevo, entendiendo por tal dinero que no provenga de otras cuentas de Openbank ni tampoco del Banco Santander. Además, será necesario contratar, de forma gratuita eso sí, una cuenta corriente operativa y una cuenta de ahorro denominada “e-cuenta Open”, donde se ingresarán los intereses a vencimiento. •  El Titular podrá solicitar en cualquier momento la cancelación anticipada del depósito, en cuyo caso recibirá una remuneración será del 1,99 % nominal anual calculada por el número de días transcurridos desde la contratación del depósito hasta su cancelación anticipada. 7 de abril de 2015 .OCU inversiones

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Entre nosotros www.ocu.org/inversiones

Nuestro consejo Aunque una TAE del 2 % suene muy llamativa en estos tiempos que corren de bajos tipos de interés, el vencimiento del depósito a tan solo 3 meses hace que el interés nominal se reduzca al 0,5 %. Por ejemplo, si usted invirtiera la cantidad de 10.000 euros en este Depósito de bienvenida de alta rentabilidad de Openbank, al cabo de tres  meses, descontando los gastos y las retenciones fiscales, usted obtendría apenas un rendimiento de 39,77 euros. •  En cualquier caso, recuerde que no es conveniente invertir en ningún depósito una cuantía mayor a los 100.000 euros por titular y entidad que como máximo le cubrirá el Fondo de Garantía de Depósitos en caso de insolvencia de la entidad financiera.

fondos de caja de ingenieros

¿Son interesantes? Entre la reducida oferta de fondos de Caja de Ingenieros figuran fondos como el Fonengin ISR. Los analizamos. Pocos fondos y no muy interesantes Los fondos de Caja de Ingenieros apenas suman 21. De estos, diez son fondos garantizados cuyo periodo de comercialización ya ha pasado y otros dos, el Caja Ingenieros Gestión Alternativa y Caja Ingenieros Gestión Dinámica, son fondos de retorno absoluto de los que huimos despavoridos por su elevado uso de derivados. Los restantes nueve fondos de esta gestora son los que hemos analizado a fondo y los que podrá seguir a partir de ahora en el selector de fondos de nuestra web www.ocu.org/inversiones. • Los fondos de acciones predominan. Pero ni el Caja Ingenieros Bolsa USA (★), el Caja Ingenieros Emergentes (★), el Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus (★) o el Caja Ingenieros Global (★★) destacan por su gestión, de ahí su consejo de venta. Solo el Caja Ingenieros Iberian Equity, de acciones españolas, merece un consejo de conservar. Aunque aún no tiene la mayoría de edad, a tres años vista demuestra una notable gestión (★★★★). •  Los dos fondos de obligaciones merecen un consejo de venta. El Caja Ingenieros Premier, que invierte en obligaciones globales, apenas ha cumplido el año pero su apuesta por la deuda privada y los derivados nos hacen desaconsejarlo. Por su parte, el Caja Ingenieros Fondtesoro Corto Plazo (★★), que invierte en obligaciones españolas a corto plazo, tiene unos costes demasiado elevados. •  Entre los fondos mixtos, el global de acciones Caja Ingenieros Renta (★) tiene una pobre gestión. Pero no así el Fonengin ISR (★★★★). Se trata de un fondo catalogado como ético al seguir criterios socialmente responsables. Invierte en obligaciones y accio© OCU Ediciones S.A. Queda prohibida la reproducción total o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informático, la transmisión por cualquier forma o medio, ya sea electrónico, mecánico o por fotocopia, sin el permiso previo y por escrito del editor. Editor responsable: Juanjo Montanary. Imprime Dayton Industria Gráfica S.A. Suscripción a OCU inversiones: pago mensual: 17,85 €; pago trimestral: 53,55 €. Suscripción 12

OCU inversiones.  7 de abril de 2015

a OCU inversiones y Suplemento de Acciones: pago mensual: 19,98 €; pago trimestral: 59,95 €. Puede hacernos llegar sus consultas, respecto al contenido de esta revista, a nuestra Línea Financiera de lunes a viernes en horario de 9:00 a 14:00 en los teléfonos 902 889 488 y 913 009 141. Para consultas relacionadas con su suscripción puede llamar al 902 300 188 y 913 009 154 de lunes a viernes de 09:00 a 16:00 o por correo electrónico a [email protected].

nes de todo el mundo, con un mayor protagonismo de las primeras (la relación suele ser de 70 a 30). Lo encontrará entre los mixtos globales de renta fija con consejo de conservar.

inversiones con riesgo: acciones

¿Invertir en Euro Disney? “Me gustaría conocer su valoración y consejo sobre la acción de Euro Disney”. Prosigue su particular “via crucis” Euro Disney continúa atravesando un periodo complicado debido a la crisis económica en Europa. Es una compañía altamente endeudada que ha visto el número de visitantes reducirse cada vez más, lo que le obligó a realizar varias restructuraciones a lo largo de los últimos años. A principios de este año Euro Disney acometió una ampliación de capital y adoptó diversas medidas destinadas a fortalecer sus finanzas. El capital conseguido lo espera dedicar a renovar las atracciones existentes y a realizar nuevas inversiones para atraer así nuevos visitantes e impulsar su crecimiento.

Manténgase alejado La empresa sigue acumulando pérdidas y nada hace prever que vaya a encontrar el equilibrio a corto plazo. Los planes de recuperación presentados hasta el momento no han logrado revertir la tendencia. De fracasar su recuperación, Walt Disney (EE.UU.) podría llegar a aumentar su capital hasta el 100 %, sin ofrecer ninguna prima. La acción no nos parece interesante. COTIZACIÓN DE EURODISNEY (en euros) 250 200 150 100 50 0

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Euro Disney sigue perdiendo dinero y continúa atravesando serias dificultades. La acción sigue cara. Manténgase alejado.

Gráficos Datastream/ Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en www.ocu.org/inversiones.

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