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¿Al borde de una guerra comercial bilateral? - Peter Rosenstreich La cautela de la Fed decepciona a los mercados - Arnaud Masset Rusia: central confirma 5ta bajada de tipos consecutiva - Vincent Mivelaz El renacer europeo

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¿Al borde de una guerra comercial bilateral?

Los mercados están al filo de la navaja. Los inversores se están preparando para el daño colateral que está surgiendo a partir los impulsos proteccionistas. Las consecuencias podrían ser muy grandes. Dejando a un lado lo que pueda ser un error de política monetaria de un banco central, el crecimiento de la economía mundial yace amenazado por el mayor riesgo a que se desencadene una guerra comercial. Es probable que esta semana las relaciones comerciales sean el principal impulsor de los mercados.

expectativas de que se dé un resultado favorable sin que escalen demasiado las tensiones. Hasta el momento los países continúan realizando sus reclamos ante la OMC, indicando que las relaciones comerciales se mantendrán establecidas de acuerdo a los parámetros internacionales. Además a nuestro parecer, creemos que Trump está utilizando todo este accionar comercial agresivo para rédito político y no tanto para un reequilibrio de la balanza comercial.

La imposición por parte del presidente de EE.UU, Donald Trump, de nuevas sanciones comerciales a China, ha incrementado significativamente el riesgo a que se desencadene una guerra comercial. Esta vez es poco probable que China se quede de brazos cruzados (después de que le hayan impuesto aranceles del 25%/10%). Según fuentes, el Ministerio de Comercio de China está considerando dos medidas de represalia que equivalen a $3 mil millones en aranceles a productos importados de EE.UU. La medida sería un golpe táctico dirigido a los estados “rojos” que apoyan ampliamente a Trump. Mientras tanto, en la cumbre de la UE, se espera que los miembros debatan las tarifas de acero y aluminio de EE.UU. Sin embargo, dado el giro que Trump ha realizado a través de las exenciones, es poco probable que la UE adopte medidas de represalia.

Aunque esta acción le da a Trump una buena munición para los discursos de la campaña 2020, gana muy poco con desatar una guerra comercial en toda su expresión. De esta forma es probable que, después de un contraataque simbólico de China, las tensiones se apacigüen.

La renta variable ha estado a lo largo de la semana teñida de rojo mientras los inversores se refugian en el oro y divisas como el CHF y el JPY, las son las únicas en el mercado FX que realmente se han valorizado con estas tensiones. No obstante, sigue siendo bastante difícil encontrar mercados con rumbos definidos a medida que los inversores tratan de determinar los ganadores y perdedores de un eventual período prolongado de proteccionismo. Las divisas de países con volúmenes de exportación significativos a EE.UU, como el MXN (ayudado por las negociaciones favorables del NAFTA), se han depreciado. En cambio, las divisas de países con economías internas sólidas y baja dependencia del sector exportador, como es el caso de la India, han logrado mantener su valor. Algo sorpresivo en todo este contexto ha sido la mejora del ZAR, la cual suele ser una divisa de beta sensible (ayudada en parte por la apreciación del oro). De todos modos, teniéndose en cuenta las negociaciones que se llevan adelante, aún hay

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La cautela de la Fed decepciona a los mercados

Tal como se esperaba, esta semana el FOMC aumentó en su reunión de marzo los tipos de referencia de la Fed en 25 puntos básicos, fijándolos en el rango 1.50%-1.75%. La decisión no ha tomado a nadie por sorpresa, dado que previamente había sido ampliamente telegrafiada. Asimismo el Comité de política monetaria ajustó sus proyecciones para reflejar sus perspectivas más optimistas que mantiene sobre la economía estadounidense. En el comunicado de prensa pos decisión, todos los cambios señalados fueron positivos. No obstante, a pesar de ello, el billete verde fue fuertemente vendido tras el anuncio, sugiriendo que los inversores esperaban un poco más por parte del central.

el terreno político, las decisiones recientes de Trump han empeorado las perspectivas de una reducción de la brecha presupuestaria, por no hablar ni siquiera de las consecuencias de los aumentos arancelarios. Hoy en día, el gobierno de EE.UU enfrenta la amenaza de un cierre cada dos semanas (exagerando un poco) y la situación de los aranceles a las importaciones no está ayudando a mejorar el clima en los mercados financieros. La Fed está esperando obtener mayor claridad sobre los efectos de la reducción del balance. Asimismo busca suavizar la carga sobre el gobierno al limitar, en cierta medida, los efectos adversos del encarecimiento de los costes de endeudamiento.

El Comité aumentó sus proyecciones de crecimiento una vez más. La economía de EE.UU debería crecer un 2.7% en 2018, lo que representa una mejora de su pronóstico previo de septiembre (2.1%) y diciembre (2.5%) del año pasado. En el ámbito laboral, la tasa de desempleo debería finalizar el año en 3.8% (3.9% lo estimado en diciembre último y 4.1% en septiembre). Sin embargo, los miembros de la Fed prácticamente no han modificado las proyecciones de inflación. Aunque los precios de gasto en consumo (PCE) se mantendrían en 2018 en 1.9%, aumentarían levemente al 2.1% en 2019 (estimación previa: 2%). Como resultado, aunque los tipos de interés proyectados permanecen en un 2.1% para fin de año, para 2019 han sido revisados al alza pasando de 2.7%, a 2.9%. En otras palabras, esto significa que la Fed debería subir los intereses dos veces más este año y dos veces el año que viene.

Por el momento, los inversores se centran más en la guerra comercial y en las represalias de China al imponer aranceles sobre la importación de bienes estadounidenses específicos. No obstante durante las próximas semanas, volverán a estar en foco los fundamentos macroeconómicos y de política monetaria.

Analizando las repercusiones en el mercado FX, parecería que los inversores esperaban un proceso de aumento de intereses más agresivo por parte del central. Aunque mucho se ha estado hablando respecto a un posible cuarto incremento de los intereses para este año, lo cierto es que, de acuerdo al gráfico de puntos, no sucederá. Uno de los motivos que podrían explicar este proceder cauteloso, es que la entidad ha iniciado hace pocos meses atrás la reducción de su mega balance patrimonial. Si bien es cierto que será realizado de manera gradual y por un período de muchos años, los costes de financiamiento se verán afectados. Actualmente la Fed posee una cartera de $2.4 billones de Letras del Tesoro de EE.UU. Creemos que su prudencia mostrada podría explicarse por la voluntad de evitar distorsionar aún más a los mercados financieros. Además de generar más incertidumbre en

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Rusia: central confirma 5ta bajada de tipos consecutiva

Tras confirmar Putin su cargo de Presidente de la Federación Rusa por seis años más, la economía rusa finalmente se acerca a un ciclo inflacionario estable. Atrás quedan los recuerdos de hace tres años de un banco central (BCR) quedándose detrás de la curva cuando los tipos de interés llegaron a ser del 17%. Como resultado, la inflación rusa está cayendo a mínimos históricos. Se estima que el IPC de febrero se ubique en 2.20%, un nivel nunca visto y muy por debajo del objetivo inflacionario del BCR del 4%, lo que lo acerca además al nivel neutral de política monetaria. Este viernes el central ruso redujo en 25 puntos básicos los tipos de referencia para fijarlos en 7.25%, lo que representa un 2.75% menos que un año atrás. La decisión estuvo mejor respaldada por el resultado de la balanza comercial de enero publicado recientemente, la cual se estima que haya ascendido a los 17.000 millones de dólares (vs el consenso de mercado de USD 13.900 millones), su mayor nivel desde el 31 de agosto de 2014; asimismo la tasa de desempleo se ubica en mínimos históricos (5%) y el crecimiento salarial real de febrero es del 9.70% (vs el consenso del 6%). Repasando a la actividad económica, vemos un potencial de crecimiento en el sector industrial, sobre el cual se estima que se haya expandido a una tasa del 1.50% en febrero de este año, impulsado por el sector manufacturero y sobre todo, por los sectores de energía eléctrica, gas y recursos hídricos, los cuales se recuperan de los resultados negativos de septiembre del año pasado. Asimismo el conjunto de la actividad yace respaldada por el repunte de los precios del crudo iniciado en junio de 2017. Partiendo de nuestro escenario base, estimamos que el PIB real ruso crezca a una tasa del 1.70% y el BCR realice tres recortes adicionales de intereses hasta fin de año, para dejarlos en torno al 6.50%. A medida que las tensiones comerciales escalan desde principios de año, mantenemos mucha cautela sobre la evolución del USD/RUB debido a las incertidumbres sobre las políticas comerciales. Esperamos que el USD/RUB se negocie a corto plazo alrededor de los 57 rublos por dólar a causa de un leve debilitamiento de este último.

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Temas de trading

El renacer europeo

¿Por qué? Créalo o no, los 19 países miembros de la Eurozona están atravesando un renacer económico. Para este año se espera que la UE crezca a su tasa más rápida en siete años, respaldada por un menor desempleo y un mayor consumo. El momentum de la región ahora está superando al del Reino Unido e incluso a de EE.UU. La etapa inicialmedia de recuperación económica de Europa continúa a toda máquina a pesar de las incertidumbres en torno a las elecciones internas, las negociaciones del Brexit y los sacudones de la renta variable. Las victorias de partidos pro-UE en los comicios electorales de Holanda, Francia y Alemania, sugieren un proceso de unificación más ágil. Esto reduce el riesgo político, el cual ha afectado la confianza de los inversores en el pasado. La valoración de los sectores cíclicos de Europa se verá respaldada por las condiciones políticas favorables (siendo poco probable que Italia obstruya el experimento de la UE), así como un contexto monetario positivo y un mercado de renta variable más barato que el estadounidense. Lo que abarca. La inversión en los tan conocidos valores de activos cíclicos continúa respaldada por la expansión económica de la Eurozona por encima de la media, las sólidas perspectivas de los resultados corporativos y una mejora de las calificaciones. Esta cartera se focaliza en las empresas europeas sensibles a los ciclos económicos y de inversión. Se considera que las compañías cíclicas son muy dependientes de la situación económica y por lo tanto, sus beneficios aumentan en las fases expansivas del ciclo. Asimismo hemos agregado títulos de empresas que se espera que se beneficien de la política monetaria más restrictiva del BCE y de tipos de interés más altos, pudiendo a la vez soportar el fortalecimiento del euro. A tener presente: este tema es indicado para aquellos inversores que son optimistas respecto a las perspectivas macroeconómicas de Europa. Históricamente, la inversión en renta variable europea ha carecido de la euforia de los títulos estadounidenses a pesar de ofrecer un potencial de valorización muy significativo. Acceda al certificado European Renaissance en: https://www.swissquote.ch/url/investment-ideas/themes-trading

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