Informe de Pensiones* Enero de 2015 •

El crecimiento nominal anual del valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias y Voluntarias presentó una fuerte recuperación en el primer semestre de 2014; sin embargo, dicho crecimiento se estancó en la segunda mitad del año.

•

Los Multifondos siguen presentando una alta concentración en el Fondo Moderado; $129.4 billones (85.4%) de los $151.6 billones registrados en noviembre de este año pertenecieron a este fondo. Posterior a la fusión de Protección con ING y de Porvenir con BBVA Horizonte, un 80.6% del valor total de los Fondos de Pensiones Obligatorias se encuentra concentrado en dos compañías. En el caso de las pensiones voluntarias, un 83.7% del valor total de los fondos ($13.8 billones a noviembre 2014) se encuentra concentrado en tres compañías.

•

El crecimiento del número de afiliados a los Fondos de Pensiones Obligatorias presentó una leve desaceleración, con base en los datos observados en noviembre de 2014. Por su parte, el número de afiliados a los Fondos de Pensiones Voluntarias y al Régimen de Prima Media mantuvo un nivel de crecimiento anual similar al observado en noviembre de 2013.

•

Los rendimientos y las rentabilidades en lo corrido de 2014 mostraron una fuerte recuperación frente a los niveles observados en 2013.

•

La composición de las inversiones en renta fija de los Multifondos y de los Fondos de Pensiones Voluntarias permaneció sin mayor variación frente a los niveles observados seis meses atrás, con excepción del Fondo Conservador. Las inversiones en Títulos de Tesorería (TES) de este multifondo cayeron como proporción del total de inversiones, mientras que las inversiones en Certificados de Depósito a Término (CDT) aumentaron. Por su parte, aunque la participación de las inversiones en TES de los Fondos de Pensiones Voluntarias no registró un cambio significativo frente a la observada en mayo, sí se mostró un incremento y posterior caída entre julio y octubre.

•

Las inversiones en acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) de los Fondos de Pensiones Voluntarias y de otro tipo de acciones, en el caso de los Fondos de Pensiones Obligatorias, cayeron como proporción del total, frente a los datos registrados en mayo. Lo anterior, se vio contrarrestado por un incremento en la participación de las inversiones en fondos representativos de índices accionarios en el exterior, tanto para los Multifondos como para los Fondos de Pensiones Voluntarias. * Salvo que se exprese lo contrario, las cifras utilizadas en este informe tienen corte a noviembre de 2014

Informe de Pensiones* Enero de 2015 Valor de los fondos de pensiones Valor de los fondos de pensiones

El crecimiento real anual del valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias y Voluntarias presentó una fuerte recuperación en el primer semestre de 2014 frente a la desaceleración registrada en 2013 (la desaceleración del año pasado se dio, en parte, gracias a la desvalorización en los mercados de renta fija por el anuncio del posible cambio en la política monetaria de EE.UU). No obstante, en lo corrido de la segunda mitad del año dicha recuperación se estancó. En noviembre, los Fondos de Pensiones Obligatorias registraron un incremento real anual del 11.3% y alcanzaron los $151.6 billones. Por su parte, los Fondos de Pensiones Voluntarias registraron una variación del 1% real anual, con un valor de $13.8 billones. Valor y composición de los Fondos de Pensiones Obligatorias por Multifondo

Variación real anual

20%

15% 11.3% 10%

5%

1.0% 0%

-5% nov-11

nov-12

160

151.6 10.6 1.5

136.2 129.6

9.1 1.3

8.4 1.2

120

Nov- 2014 100

1.0% 7.0% 6.6%

80

129.4 116.4

112.5

60

85.4%

40 20 9.4

7.4

0 2012

Conservador

Moderado

10.0

2013

Mayor Riesgo

2014

Retiro Programado

TOTAL

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. *Billones de pesos constantes de noviembre 2014, datos a noviembre de cada año

Valor y composición de los fondos de pensiones obligatorias por entidad

Nov- 2012

160

151.6

5.0%

14.1%

140

16.0%

En noviembre de 2014, dos compañías representaron cerca del 80.6% del mercado de los Multifondos. En los dos casos la participación de estas compañías aumentó, en parte, gracias a las fusiones llevadas a cabo en 2013. Por un lado, Porvenir representó el 44.3% del mercado en noviembre de 2014, frente al 27.9% registrado en noviembre de 2012 antes de la fusión con BBVA horizonte. Por otro lado, Protección contó con el 36.3% del mercado en noviembre de 2014, frente al 25.5% que representó en noviembre de 2012 antes de fusionarse con ING. La participación de Porvenir aumentó y Protección la redujo frente a la observada en mayo: 44.1% y 36.5%, respectivamente. El resto del mercado se encuentra distribuido entre Colfondos (14%) y Skandia (5.3%).

nov-14

Voluntarias

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. * Variaciones reales anuales

140

El Fondo Moderado continúa abarcando la mayor parte del mercado y el traspaso entre los Multifondos sigue siendo bajo, a pesar de que hace aproximadamente cuatro años empezaron a operar. El Fondo Moderado representó el 85.4% de los $151.6 billones registrados por los multifondos en noviembre de 2014. Ésta proporción es similar a la observada en mayo, cuando el valor total de los multifondos alcanzó los $143.3 billones (pesos constantes de noviembre 2014). Los $22.2 billones restantes del valor registrado por el resto de multifondos a noviembre se distribuyeron de la siguiente forma: $10.6 billones en el Fondo de Retiro Programado, $ 10 billones en el Fondo Conservador y $ 1.5 billones en el de Fondo de Mayor Riesgo.

nov-13

Obligatorias

129.6

19.0

18.2

27.9%

21.2

7.0

6.5

120 25.5%

8.0

136.2

100 55.0

33.1

Nov - 2014 5.3%

49.9

80

11.4%

60

14.7

40

36.2

38.5

20.7

21.5

44.3%

14.0%

67.1

20 36.3% 0 2012 BBVA Horizonte ING Colfondos

Porvenir Protección Skandia

2013

2014

Porvenir (+ BBVA Horizonte) Protección (+ING) TOTAL

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. *Billones de pesos constantes de noviembre 2014, datos a noviembre de cada año

Informe de Pensiones* Enero de 2015 Valor y composición de los fondos de pensiones voluntarias por entidad

Nov - 2012

16.1%

4.2%

2.9

2.3

2.1

8

Nov - 2014

4.1

6

20.7%

28.4%

10

0.7 0.7 0.8

6.1% 4.8% 10.2% 34.6%

4

0.6

2

3.8

4.1

3.9

4.6

4.8

0

5.4% Protección Skandia Porvenir (+ BBVA Horizonte) Otros

2012 ING Porvenir Fidudavivienda Total

2013 2014 Protección (+ ING) BBVA Horizonte Colfondos

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia *Billones de pesos constantes de noviembre 2014, datos a noviembre de cada año.

18

4.3% 19.0

5.2% 18.2

5.4% 17.3

20

12.0% 10.0%

16

8.0%

8.5%

10.8

11.7

14

12

8.0%

6.9% 12.5

6.0%

10 4.0%

8 1.3% 6.5

6

-0.2% 6.5

4

-0.2% 6.5

2

0

2.0% 0.0%

-2.0% 2012

2013

Prima Media Obligatorias (variación)

2014

Obligatorias Prima Media (variación)

Total Total (variación)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia *Datos a noviembre de cada año

Rendimientos y Rentabilidad de los Fondos de Pensiones Obligatorias

10% 8% 6%

4.0

4%

0.4% 2.0

0.6

1.1 0.7%

2% 0%

0.0 -2% -2.0

Rentabilidad

1

Rendimientos en billones de pesos

6.0

Los rendimientos de los Fondos de Pensiones Obligatorias hasta noviembre de 2014 mostraron una fuerte recuperación frente a los valores registrados en 2013. Los rendimientos a noviembre registraron un aumento de $3.6 billones frente a noviembre de 2013 y de $434 mil millones frente a los rendimientos observados seis meses atrás. Asimismo, los Fondos de Pensiones Obligatorias mostraron una recuperación 1 en su rentabilidad en lo corrido de 2014 . La rentabilidad pasó de valores negativos del 1.9% en noviembre de 2013 a un 0.7% en noviembre de 2014. No obstante, ésta disminuyó 26.2 puntos básicos (p.b.) frente a la de mayo.

Variación anual

El número de personas afiliadas a los Fondos de Pensiones Obligatorias presentó una leve desaceleración en su crecimiento a noviembre de 2014: 6.9% anual y llegó a los 12.5 millones de afiliados. Igualmente presentó un incremento de 388 mil afiliados frente a mayo. Por su parte, el Régimen de Prima Media llegó a los 6.5 millones de afiliados y registró una variación anual negativa del 0.2%. Los Fondos de Pensiones Voluntarias alcanzaron los 729 mil afiliados, con un incremento anual del 4.8%.

7.5%

13.8 1.0 0.6 0.9 0.4

1.0 0.5 0.9 0.5

12

28.1%

13.8

13.4

14

3.9% 11.4%

Millones de personas

En noviembre de 2014, tres compañías representaron el 83.7% del mercado de los Fondos de Pensiones Voluntarias. La participación de dos de esas compañías aumentó gracias a las fusiones llevadas a cabo en 2013. Por un lado, Protección contó con el 34.6% del mercado en noviembre de 2014, frente al 28.1% que representó en noviembre de 2012, antes de fusionarse con ING. Por otro lado, Porvenir representó el 20.7% del mercado en noviembre de 2014, frente al 16.1% registrado en noviembre de 2012, antes de la fusión con BBVA horizonte. Por último, Skandia representó el 28.4% en noviembre de 2014. Frente a los datos de hace seis meses, Skandia redujo 53.2 p.b su participación; Protección y Porvenir aumentaron 14.8 p.b. y 107.5 p.b., respectivamente. El 16.3% restante se encuentra distribuido entre Fidudavivienda (6.1%), Colfondos (4.8%) y otras (5.4%). Número de personas afiliadas

16

3.6% 6.5%

30.3%

-4% -2.5 -1.9%

-4.0

-6% -8%

-6.0

-10% dic-12

abr-13

sep-13

Rendimientos

feb-14

jul-14

nov-14

Rentabilidad

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Nota aclaratoria: En nuestro reporte publicaremos el cálculo aritmético de la rentabilidad; dicho cálculo puede ser levemente distinto a la TIR que antiguamente publicaba Asofondos en su boletín mensual, dado que ellos cuentan con los saldos diarios de las inversiones y sus rendimientos. Asofondos dejó de publicar el boletín en diciembre de 2010.

Informe de Pensiones* Enero de 2015 Tabla 01: Composición del portafolio de inversiones de los Multifondos Cifras en billones de pesos y porcentajes

TES Bonos Coorporativos CDT`s Resto de Bonos Deuda Pùblica Emisores del Exterior Titulos de Deuda Otros renta fija TOTAL RENTA FIJA

may-14 43.56 4.97 3.94

Moderado Retiro Programado Conservador Mayor Riesgo Part nov-14 Part may-14 Part nov-14 Part may-14 Part nov-14 Part may-14 Part nov-14 Part 35.9% 43.51 33.6% 4.909 51.4% 5.180 48.8% 4.703 48.5% 4.394 43.7% 0.391 27.3% 0.335 21.7% 4.1% 5.42 4.2% 1.204 12.6% 1.466 13.8% 0.927 9.6% 1.001 10.0% 0.018 1.2% 0.018 1.1% 3.2% 4.55 3.5% 0.964 10.1% 1.097 10.3% 1.629 16.8% 1.968 19.6% 0.035 2.4% 0.032 2.1%

2.08

1.7%

2.68

2.1%

0.266

2.8%

0.329

3.1%

0.182

1.9%

0.250

2.5%

0.006

0.4%

0.008

0.5%

1.07

0.9%

1.09

0.8%

0.061

0.6%

0.063

0.6%

0.041

0.4%

0.046

0.5%

0.011

0.8%

0.012

0.8%

0.94 0.8% 1.09 56.57 46.6% 58.34

0.8% 45.0%

0.056 0.6% 0.064 7.462 78.1% 8.199

0.6% 77.3%

0.092 0.9% 0.124 7.575 78.1% 7.782

1.2% 77.4%

0.001 0.1% 0.001 0.461 32.2% 0.407

0.1% 26.4%

Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por 20.77 17.1% 19.82 entidades no vigiladas - SFC

15.3%

0.593

6.2%

0.529

5.0%

0.498

5.1%

0.460

4.6%

0.260 18.1% 0.247

16.0%

0.272

2.9%

0.301

2.8%

0.207

2.1%

0.225

2.2%

0.143 10.0% 0.150

9.7%

0.052

0.5%

0.032

0.3%

0.055

0.6%

0.029

0.3%

0.038

2.7%

0.024

1.6%

0.078

0.8%

0.060

0.6%

0.110

1.1%

0.090

0.9%

0.038

2.7%

0.032

2.1%

0.043

0.5%

0.049

0.5%

0.016

0.2%

0.018

0.2%

0.002

0.1%

0.003

0.2%

0.572

6.0%

0.796

7.5%

0.665

6.9%

0.814

8.1%

0.235 16.4% 0.299

19.4%

0.217

2.3%

0.261

2.5%

0.252

2.6%

0.303

3.0%

0.163 11.4% 0.205

13.3%

0.027

0.3%

0.022

0.2%

0.030

0.3%

0.026

0.3%

0.012

0.9%

0.018

1.2%

0.000

0.0%

0.000

0.0%

0.000

0.0%

0.000

0.0%

0.043

3.0%

0.056

3.7%

0.041 0.4% 0.032 1.895 19.8% 2.082 0.194 2.0% 0.334

0.3% 19.6% 3.1%

0.037 0.4% 0.022 1.870 19.3% 1.987 0.258 2.7% 0.281

0.2% 19.8% 2.8%

0.003 0.2% 0.001 0.937 65.4% 1.036 0.012 0.8% 0.080

0.1% 67.1% 5.2%

0.001

0.0% -0.006

-0.1%

0.000

0.0%

0.023

1.6%

0.021

1.4%

9.551

100% 10.610 100.0% 9.704

100% 10.054 100.0% 1.432

100%

1.544 100.0%

Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por 7.94 6.5% 8.40 6.5% entidades vigiladas - SFC Acciones con media, baja, mínima o sin ninguna 3.36 2.8% 1.86 1.4% liquidez bursátil Participaciones en carteras 0.98 0.8% 0.68 0.5% colectivas Títulos participativos o mixtos derivados de procesos de titularización 0.40 0.3% 0.43 0.3% cuyos activos subyacentes sean distintos a cartera hipotecaria. Participaciones en fondos representativos de índices 10.72 8.8% 16.65 12.9% accionarios (Ext) Participaciones en fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo 6.78 5.6% 8.36 6.5% principal sea invertir en acciones (Ext) Acciones emitidas por 0.91 0.7% 0.52 0.4% entidades del exterior (Ext) Participaciones en fondos de capital privado 5.68 4.7% 6.54 5.0% nacionales y constituídos en el exterior Otros renta variable 0.49 0.4% 0.30 0.2% TOTAL RENTA VARIABLE 58.03 47.8% 63.56 49.0% Depósitos a la vista 4.47 3.7% 5.05 3.9% Otras inversiones y 2.25 1.9% 2.65 2.0% operaciones TOTAL INVERSIONES 121.33 100% 129.59 100.0%

0.0%

0.004

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Informe de Pensiones* Enero de 2015 Portafolio de Inversiones de los Fondos de Pensiones Obligatorias

Inversiones en TES y CDT - Fondo Conservador (% del total de inversiones) 50%

La composición de las inversiones en renta fija (tabla 01) del Fondo Moderado, de Retiro Programado y de Mayor Riesgo permaneció relativamente constante frente a los valores observados en mayo de 2014.

49.6%

48.5%

23%

48% 22% 46% 21% 44%

43.7% 19.6%

42%

No obstante, la composición de las inversiones en renta fija del Fondo Conservador cambió en los últimos seis meses; las inversiones en TES cayeron como proporción del total de inversiones, mientras que las inversiones en CDT aumentaron. Al comparar los datos registrados en noviembre de 2014 con los de mayo, se observa que las inversiones en TES se redujeron en 476.6 p.b. y las inversiones en CDT aumentaron 277.9 p.b. Por otro lado, las inversiones en algunos tipos de acciones emitidas por entidades vigiladas y no vigiladas por la SFC como proporción del total de inversiones de los Fondos de Pensiones Obligatorias se redujeron en los últimos seis meses.

19%

40%

18%

38% 16.4% 36%

17%

16.8%

34%

16% ene-14

mar-14

may-14

jul-14 TES CDT

(% del total de inversiones) 17.6%

(% del total de inversiones)

8.0%

3.0%

18.1%

7.5%

17.1%

6.0%

2.0%

1.0%

2.8% 2.7%

0.8%

0.6% 0.7% 0.6%

0.6%

16.0%

5.8%

5.5% 5.1%

15%

15.3%

4.6%

5.0% jun-14

Moderado

1.6% 0.5%

1.5%

1.4% 0.4%

5.0%

4.6% 4.5% 1.0% ene-14 nov-14

14% ene-14

Por otro lado, la participación de las inversiones en acciones con media, baja, mínima o sin ninguna liquidez bursátil cayó entre mayo y noviembre 133.7 p.b. en el Fondo Moderado, 27 p.b. en el Fondo Conservador, 109.6 p.b. en el Fondo de Mayor Riesgo y 23.7 p.b. en el Fondo de Retiro Programado.

6.5%

6.2%

16%

1.2%

2.9% 2.7%

18%

17% 17.1%

nov-14

Acciones con media, baja, mínima o sin ninguna liquidez bursátil

Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por no vigiladas por la SFC 19%

sep-14

7.0% 2.5%

Por un lado, la participación de las inversiones en acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas por la SFC se redujeron en noviembre frente a la participación observada en mayo 182.4 p.b. en el Fondo Moderado, 55 p.b. en el Fondo Conservador, 211.7 p.b. en el Fondo de Mayor Riesgo y 122.7 p.b. en el Fondo de Retiro Programado.

20%

Conservador

jun-14

Mayor Riesgo

0.3% 0.3% 0.2% nov-14 Retiro programado

Participaciones en fondos representativos de índices accionarios en el exterior (% del total de inversiones)

20.0%

19.4%

14% 13%

18.0%

12.9% 12%

No obstante, la caída de las inversiones en algunos tipos de acciones se vio contrarrestada por un aumento en las inversiones en participaciones en fondos representativos de índices accionarios del exterior. Entre mayo y noviembre la participación de este tipo de inversiones en el total de renta variable aumentó 401.3 p.b. en el Fondo Moderado, 124.6 p.b. en el Fondo Conservador, 293.5 p.b. en el Fondo de Mayor Riesgo y 152.2 p.b. en el Fondo de Retiro Programado.

16.0%

11%

16.4% 14.0%

10%

13.3%

8.8%

9%

8.5% 12.0%

8.1% 6.9%

10.0%

7.5%

5.8%

8% 7% 6%

8.0%

6.0%

5%

4.9% 6.0%

4% ene-14

mar-14

Mayor Riesgo

may-14

Moderado

jul-14

Conservador

sep-14

nov-14

Retiro programado

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Informe de Pensiones* Enero de 2015 Tabla 03: Composición del portafolio de inversiones de los Fondos de Pensiones Voluntarias Cifras en billones de pesos y porcentajes TES Bonos Coorporativos CDT`s Resto de Bonos Deuda Pùblica Emisores del Exterior - Titulos de Deuda Otros renta fija TOTAL RENTA FIJA Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas - SFC Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades vigiladas - SFC Acciones con media, baja, mínima o sin ninguna liquidez bursátil Participaciones en carteras colectivas Títulos participativos o mixtos derivados de procesos de titularización cuyos activos subyacentes sean distintos a cartera hipotecaria. Participaciones en fondos representativos de índices accionarios (Ext)

may-14 2.5 0.9 3.6 0.2 0.1 0.3 7.7 1.3 0.5 0.1 0.1

Part 18.2% 6.8% 26.6% 1.4% 0.9% 2.4% 56.3% 9.6% 4.0% 0.5% 0.9%

nov-14 2.6 0.9 3.7 0.2 0.1 0.4 7.9 1.1 0.6 0.0 0.1

Part 18.5% 6.7% 26.9% 1.3% 1.0% 2.6% 57.0% 7.6% 4.3% 0.3% 1.0%

0.2

1.7%

0.3

2.1%

0.9

6.4%

1.1

8.0%

Participaciciones en fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones (Ext)

0.2

1.4%

0.2

1.6%

Acciones emitidas por entidades del exterior (Ext) Participaciones en fondos de capital privado nacionales y constituídos en el exterior Otros renta variable TOTAL RENTA VARIABLE Depósitos a la vista Otras inversiones y operaciones TOTAL INVERSIONES

0.1 0.1 0.1 3.7 1.8 0.6 13.7

1.1% 0.8% 0.5% 26.8% 12.8% 4.1% 100.0%

0.1 0.1 0.1 3.7 1.9 0.4 13.9

0.6% 0.6% 0.4% 26.5% 13.5% 3.0% 100.0%

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Portafolio de Inversiones de los Fondos de Pensiones Voluntarias

Inversiones en TES y CDT (% del total de inversiones - Voluntarias) 27%

26.9% 22% 26.6%

26%

La inversión en TES de los Fondos de Pensiones Voluntarias, como proporción del total de inversiones a noviembre, fue similar a la observada en mayo. No obstante, entre julio y septiembre se observó un incremento de 198.3 p.b., seguido de una caída de 66.7p.b. El resto de inversiones en renta fija permaneció relativamente constante frente al nivel observado hace seis meses.

25%

20%

19.5% 24%

19.0% 18.5%

18.2%

23%

19%

18%

22% 17.0% 21%

17% ene-14

Por su parte, las inversiones en acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas por la SFC cayeron, como proporción del total de inversiones, mientras que las inversiones en participaciones en fondos representativos de índices accionarios en el exterior aumentaron. En el primer caso se presentó una caída de 196.4 p.b. y en el segundo caso un aumento de 164.5 p.b.

21%

24.9%

mar-14

may-14

jul-14 CDT TES

sep-14

nov-14

Inversiones más significativas de renta variable (% del total de inversiones - Voluntarias) 11.0% 10.5% 10.0%

9.9% 9.6%

9.5% 9.0% 8.5% 8.0%

8.0%

7.5%

7.6%

7.0% 6.5%

6.6%

6.4%

6.0% ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas - SFC Participaciones en fondos representativos de índices accionarios (Ext)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

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