INFORME DE MERCADOS Y PORTAFOLIOS

Septiembre 2012

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Los bancos centrales de todo el mundo están tomando medidas para flexibilizar la política monetaria e impulsar así sus economías y debilitar sus monedas. Los riesgos provenientes de la crisis europea han disminuido pero aun no están totalmente superados.

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La renta fija sigue impulsada localmente por la política de reducción de tasas de interés del Banco de la República, así como unas perspectivas favorables de inflación.

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Acciones locales han presentado ganancias moderadas afectadas por eventos corporativos .

Las alternativas de diversificación permanecen con un comportamiento acorde al riesgo asumido.

Coyuntura Internacional

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Tal y como se presentaba en nuestro informe anterior, los mercados financieros necesitaban de una implementación rápida de los anuncios de las autoridades monetarias a nivel global, para evitar caer nuevamente en el escepticismo y la incertidumbre.

De hecho, tal y como se observa en la gráfica siguiente, las acciones a nivel global medidas por el índice MXWO, han alcanzado su mayor nivel desde julio de 2011. Gráfica 1: Comportamiento Índice MXWO 1350

De hecho, el mes de septiembre se ha caracterizado por la cantidad de medidas alrededor del mundo, todas encaminadas a evitar una nueva contracción generalizada.

1310 1270 1230 1190 1150 1110

Inicialmente el 6 de septiembre, el Banco Central Europeo anunció la compra ilimitada, con condiciones, de bonos de países en problemas. Posteriormente el 13 de septiembre, la Reserva Federal da a conocer un plan ilimitado para comprar USD 40.000 millones en bonos hipotecarios por mes hasta que mejore el mercado laboral. El 17 de septiembre en Brasil no sólo se recortan los requerimientos de encaje a los bancos comerciales, sino que se anuncia la subasta de canje cambiario por USD 2.170 millones para ayudar a debilitar el real. Finalmente, el 19 de septiembre el Banco de Japón aumenta su programa de compra de activos de USD 70.000 millones a USD 80.000 millones. Ante este arsenal de liquidez en el mundo, poco efecto ha tenido la renuencia de China a anunciar nuevos planes de estímulo, o la necesidad de encontrar una solución definitiva a los problemas fiscales europeos.

1070 1030 Jun-11

Ago-11

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Fuente: Bloomberg

Sin embargo, la recuperación de los precios de los activos considerados de riesgo tiene un punto a evaluar y es el escaso avance que se observa en la aplicación de los planes de recorte presupuestal en los países con más problemas (caso Grecia, o España), y la férrea voluntad política de evitar un plan de salvamento (España, Italia), hecho que evitaría que el Banco Central Europeo compre los bonos de estos países y por tanto que el costo de la financiación de sus presupuestos siga en niveles insostenibles. El mes de octubre será definitivo para este propósito dados los vencimientos programados de deuda española por aproximadamente € 30.000 millones y que de presentar algún tipo de dificultad, podría amenazar la recuperación actual de los mercados financieros.

Portafolios administrados por Allianz Seguros de Vida Perspectivas Portafolios Renta Fija 2

A pesar del leve aumento de la inflación del mes de julio de 3,03% a 3,11% en agosto, el crecimiento mensual de 0,04% se ubicó por debajo de los pronósticos de los analistas y el indicador se mantuvo holgadamente dentro de la meta establecida por el Banco de la República para el año entre el 2% y el 4%. De igual forma, la Junta Directiva del Emisor observando este factor y la disminución en el ritmo de actividad económica, ha continuado con la política de reducción de los tipos de interés por dos meses consecutivos, pasando de 5,25% en junio a 4,75% en agosto. Este escenario ha permitido consolidar el buen desempeño de los bonos del gobierno (TES), y con ello de los portafolios indexados a la renta fija. La tasa de los bonos más líquidos del mercado con vencimiento en 2024 (ver gráfico 2) alcanzó un nuevo mínimo histórico de 6,45%, presentando una reducción mensual de 16 puntos básicos . Gráfica 2: Tasa TES con vencimiento a 2024 8.90 8.40 7.90 7.40 6.90 6.40 Ene-11

May-11

Fuente: Bloomberg

Sep-11

Ene-12

May-12

Sep-12

Tal y como se había mencionado en el reporte anterior, si bien las condiciones que han favorecido un buen comportamiento en las tasas de negociación persistirán, es de suponer que la rentabilidad tenderá a reducirse en la medida que las tasas de reinversión cada vez son menores. Es por ello que la estrategia de inversión de los portafolios seguirá orientada a buscar las mejores rentabilidades tanto en las referencias de la curva de rendimientos en la deuda pública como en emisores del sector financiero y real, con el fin de que los resultados continúen siendo favorables. Las bajas tasas internacionales favorecen el ingreso de inversiones de corto plazo, pero en caso de aumento del riesgo sistémico podrían tener un impacto negativo.

Portafolios administrados por Allianz Seguros de Vida Perspectivas Portafolios Acciones A medida que los instrumentos de renta variable han mejorado en los mercados externos, la cotización de las acciones locales ha aumentado en general, aunque los eventos corporativos y regulatorios han afectado la evolución de algunos emisores. Así, la magnitud las valorizaciones es considerablemente menor a la observada en los primeros meses del año. Gráfica 3: Índice Bolsa de Valores de Colombia (IGBC) 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000

primera recibir una indemnización por la terminación anticipada de los contratos de transmisión, o la segunda la extensión de las concesiones actuales por periodos de hasta 30 años. Mientras se aclara este escenario regulatorio se debería tener una disposición de espera y no de desesperación frente a los descensos puntuales de la acción. Por su parte, Ecopetrol ha registrado un menor dinamismo en el mercado ante el debate público suscitado por el aumento en los costos de las inversiones realizadas en la refinería de Cartagena. De todas formas, nuestra percepción de valor de la empresa en el largo plazo sigue siendo favorable y las oscilaciones de precio en el corto plazo se consideran normales.

Sep-12

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11500

Jul-10

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Fuente: Bloomberg, BVC

El índice general de la bolsa de valores se ubica en 14.320 puntos al 21 de septiembre, alcanzando una recuperación en el último mes del 1,11%, sin embargo algunas empresas como ISA o Ecopetrol han descendido un 12,41% y un 0,93%, respectivamente. En el mes el hecho más destacado correspondió al anuncio del gobierno de Brasil de recortar los precios de la energía, hecho que afecta a ISA ya que es propietaria de una participación controlante en la Compañía de Transmisión de Energía Eléctrica Paulista (CTEEP) . Sin embargo, la compañía tendrá salidas para afrontar la nueva normatividad del gobierno. La

En los portafolios con indexaciones a las cotizaciones de las materias primas como Petroval, Metals y Pacific se espera un desempeño favorable en la medida en que se consolide la recuperación global de los mercados financieros. De todas formas mientras se observa una mayor volumen negociado, las valorizaciones más significativas tendrían lugar al final del año. Para Acciones Colombia se espera un comportamiento en línea con el índice general, y una exposición moderada en instrumentos volátiles. La gestión de la administración sigue orientada a realizar inversiones que den rentabilidad a los portafolios, siguiendo la naturaleza de los mismos, y atendiendo al perfil de riesgo de los clientes.

Portafolios administrados por Allianz Seguros de Vida Perspectivas Otros Portafolios 4

Portafolios Inmobiliarios

Portafolios Diversificados

La variación mensual de la inflación durante el mes de agosto de 0,04% mejorará el desempeño de los portafolios a través del reconocimiento de un menor valor de la Unidad de Valor Real (UVR). Así las cosas para tomar un análisis significativo para las inversiones en estos activos es importante tomar un ciclo completo de precios, esto es un año.

La mezcla de activos de este portafolio permite mantener exposición frente a los instrumentos accionarios que recientemente han continuado con una tendencia alcista moderada tal y como se ha reflejado a lo largo de este informe, aunque todavía se perciben riesgos.

Por su parte, las condiciones estructurales del portafolio de vacancia y recaudo de los arrendamientos permanece normal, razón por la cual se considera que es consecuente con los objetivos de largo plazo de los adherentes del fondo. Portafolios Dólar Aunque existen perspectivas de ingreso de mayores recursos destinados a Inversión Extranjera Directa y de Portafolio debido a las medidas de las economías desarrolladas y, en particular, en Estados Unidos donde las perspectivas de estabilidad de la tasa se han incrementado hasta el 2015; la intervención del Gobierno Nacional y el Banco de la República han logrado dar un soporte al dólar en los $1.790 . Mientras se consolida el rango de negociación para el dólar entre los $1.790 y $1.830, las estrategias se orientan a cubrir eventuales descensos del dólar con inversiones atractivas en instrumentos denominados en moneda extranjera.

Las inversiones en renta fija se han beneficiado de las perspectivas de intervención del Banco de la República en sus tasas de interés, la inflación contenida y el desempeño fiscal del país. En este sentido se mantendrá la exposición a las referencias de bonos del Gobierno Nacional. En el corto plazo, la mayor contribución al resultado de una mejora en las cotizaciones de las acciones podrían mantener los niveles de rentabilidad presentados hasta el momento.