Informacja dzienna Nr 237 (997) 8 grudnia 2006, piatek

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ Scenariusz na dzis´ • Na polskim rynku walutowym bedzie ˛ dominowała poda˙z. Oczekujemy, z...
Author: Jacek Góra
0 downloads 1 Views 559KB Size
Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛

Scenariusz na dzis´ • Na polskim rynku walutowym bedzie ˛ dominowała poda˙z. Oczekujemy, z˙ e złoty straci na warto´sci zarówno w stosunku do euro, jak i dolara. • Oczekujemy wzrostu rentownosci polskich obligacji skarbowych, w nastepstwie rosnacego ˛ niepokoju na scenie politycznej oraz ´ ewentualnie popołudniowych danych z amerykanskiego rynku pracy.

Kalendarium Godz. 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 12:00 14:30 14:30 14:30 16:00

Wska´znik Bilans handlu zagranicznego Saldo rachunku obrotów bie˙zacych ˛ Dynamika PKB Inflacja CPI Stopa bezrobocia Produkcja przemysłowa Produkcja przemysłowa Przecietne ˛ wynagrodzenia Nowe miejsca pracy poza sekt. rolniczym Stopa bezrobocia Indeks Uniwersytetu Michigan

Kraj Niemcy Niemcy Czechy Czechy Czechy Słowacja Niemcy USA USA USA USA

Okres X X Q3 XI XI X X XI XI XI XII

Oczekiwania rynkowe 13,4 mld EUR 7,7 mld EUR 5,2% r/r -0,1% m/m, 1,5% r/r 7,3% 0,5% m/m, 5,5% r/r 0,3% m/m 110 tys. 4,5% 92,0

Poprzednio 15,1 mld EUR 9,4 mld EUR 6,2% r/r -0,5% m/m, 1,3% r/r 7,4% 9,7% -0,3% m/m, 6,3% r/r 0,4% m/m 92 tys. 4,4% 92,1

Nasza prognoza

Z perspektywy ´ Polska: Premier J. Kaczynski przeło˙zył swoja˛ wizyte˛ na Litwie z uwagi na niespokojna˛ sytuacje˛ polityczna˛ w kraju. Chodzi o wyja´snienie zarzutów wykorzystywania seksualnego stawianych wicepremierowi i ministrowi rolnictwa A. Lepperowi. Gdyby sad ˛ potwierdził zarzuty groziłoby to rozwiazaniem ˛ koalicji. Pozycja A. Leppera wydaje sie˛ jednak bardzo silna. Mimo kryzysowej sytuacji premier nie podjał˛ z˙ adnych decyzji spedzaj ˛ ac ˛ wczorajszy dzien´ na uroczysto´sciach obchodów 15-lecia Radia Maryja. Warto przypomnie´c, z˙ e w przypadku dotychczasowych afer politycznych PiS zawsze opowiadał sie˛ za niezwłocznym usunieciem ˛ ze stanowisk osób, których dotyczyły zarzuty. W sprawie seks-afery PiS po raz ´ pierwszy odstapił ˛ od tego typu działan. • PO przygotowuje dla PiS propozycje˛ rozwiazania ˛ kryzysowej sytuacji w koalicji. Propozycja ta zakłada poparcie przez PO bud˙zetu i kilku innych ustaw w zamian za zgode˛ na przyspieszone wybory i opuszczenie rzadu ˛ przez wicepremierów A. Leppera i R. Giertycha. Według niektórych z´ ródeł PO chce zaproponowa´c tak˙ze taka˛ zmiane˛ konstytucji, aby uniemo˙zliwi´c kandydowanie do parlamentu osobom skazanym prawomocnym wyrokiem. PO przedstawi propozycje˛ dla PiS dzisiaj. Komentarz: Zapowiada sie˛ emocjonujacy ˛ weekend na polskiej polityce. Wydaje sie, ˛ z˙ e propozycja PO mo˙ze zosta´c rozwa˙zona przez polityków PiS. Ostatnie sonda˙ze wskazuja, ˛ z˙ e rzadz ˛ aca ˛ partia nie traci wiele do głównej partii opozycji. Mało prawdopodobne, aby PiS szybko zgodził sie˛ przyja´ ˛c warunki PO. Jednak z pewno´scia˛ obie partie bed ˛ a˛ prowadziły negocjacje, w których kluczowa˛ role˛ mo˙ze odegra´c skonfliktowany ostatnio z władzami PO J. Rokita. • Wiceminister pracy B. Socha powiedział, z˙ e na koniec br. stopa bezrobocia wyniesie 14,6%. Kilka dni temu Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej podało prognoz˛e stopy bezrobocia na grudzien´ równa˛ 14,7%. W listopadzie zdaniem resortu stopa bezrobocia wyniesie 14,8%. • Ministerstwo Finansów ocenia, z˙ e wzrost akcyzy na benzyne˛ nie przeło˙zy sie˛ na wzrost cen konsumenckich. Swoja˛ opinie˛ resort argumentuje tym, z˙ e dystrybutorzy zmniejsza˛ swoje zyski, co wydaje sie˛ jednak watpliwie. ˛ Akcyza na benzyne˛ wzros´ nie od 1 stycznia 2007 roku o 25 gr na litrze. • W listopadzie br. oficjalne aktywa rezerwowe wzrosły do 37,48 mld EUR z 37,18 mld EUR miesiac ˛ wcze´sniej.

bran˙ze, których produkty przeznaczone sa˛ na rynek wewnetrzny. ˛ Spadek popytu wewnetrznego ˛ jest wynikiem podwy˙zek podatków po´srednich. Gdyby tendencja ta utrzymała sie˛ władze monetarne moga˛ odstapi´ ˛ c od dalszych podwy˙zek stóp procentowych. • Prezes banku centralnego Z. Jarai powiedział, z˙ e obecna polityka monetarna jest wystarczajaco ˛ restrykcyjna, aby ustabilizowac´ poziom cen w 2009 roku. Dodał, z˙ e mocna waluta sprzyja osiagni ˛ eciu ˛ celu banku centralny, ale nie wykluczył dalszych podwy˙zek stóp procentowych. Obecnie główna stopa wynosi 8,0%. Zdania w radzie Narodowego Banku W˛egier sa˛ podzielone. Najprawdopodobniej władze monetarne z kolejnymi zmianami parametrów polityki pienie˙ ˛ znej zaczekaja˛ do publikacji danych o inflacji w nadchodzacych ˛ miesiacach. ˛ Słowacja: Dynamika PKB w trzecim kwartale wyniosła 9,8% r/r wobec 6,7% r/r w poprzednim kwartale. Wydatki konsumpcyjne gospodarstw domowych wzrosły o 6,5% r/r, a rzadowe ˛ zwiekszyły ˛ sie˛ o 1,2% r/r. Nakłady brutto na s´ rodki trwałe były o 6,7% wy˙zsze ni˙z przed rokiem. Eksport wzrósł o 23,8% r/r, a import o 22,9% r/r. Wiecej ˛ – „Analizy makroekonomiczne”. • Słowacki urzad ˛ statystyczny podał swoje prognozy wska´zników makroekonomicznych na pierwszy kwartał 2007 roku. Dynamika PKB ma wynie´sc´ 7,2% r/r. Na koniec marca inflacja CPI ma wynie´sc´ 2,1% r/r. Na koniec br. inflacja jest szacowana na 4,3% r/r. Dynamika PKB w całym roku 2006 jest prognozowana na 7,7% r/r. • W trzecim kwartale przecietne ˛ wynagrodzenie wzrosło w ujeciu ˛ realnym o 2,7% r/r wobec wzrostu o 4,0% r/r w poprzednim kwartale. W ujeciu ˛ nominalnym wzrost płac wyniósł 7,7% r/r wobec 8,8% r/r w poprzednim kwartale. Francja: Deficyt bud˙zetowy na koniec pa´zdziernika wyniósł 48,2 mld EUR. W analogicznym okresie poprzedniego roku wyniósł on 53,6 mld EUR. Strefa euro: Europejski Bank Centralny tak jak oczekiwano podniósł stopy procentowe o 25 pb. Główna stopa procentowa wynosi obecnie 3,5%. Wiecej ˛ – „Analizy makroekonomiczne.”

Wielka Brytania: Bank Anglii pozostawił stopy procentowe bez zmian. Główna stopa procentowa wynosi obecnie 5,0%. DeW˛egry: Produkcja przemysłowa wzrosła w pa´zdzierniku o cyzja była zgodna z oczekiwaniami. Na poprzednim posiedzeniu 10,6% r/r wobec wzrost o 9,2% r/r we wrze´sniu. Produkcja rosła bank centralny podniósł stopy o 25 pb. najbardziej w gałeziach ˛ eksportowych. Gorsze wyniki odnotowały Komentarz: Monetary Policy Committee oczekuje na rozwój pro-

1

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ cesów inflacyjnych i kolejne dane makroekonomiczne. Na razie obraz gospodarki nie jest jednoznaczny. Wydatki konsumpcyjne zmniejszaja˛ swoja˛ dynamik˛e, inflacja pozostaje wcia˙ ˛z ponad poziomem 2,0%. Obserwujemy wzrost stopy bezrobocia, który w ´ du˙zej mierze spowodowany jest napływem tanszej siły roboczej. Wzrost poda˙zy pracy mo˙ze złagodzi´c presje˛ na wzrost wynagro´ Rynek nieruchomo´sci prze˙zywa obecnie boom. Popyt na dzen. tym rynku stymulowany jest przez imigrantów. W dłu˙zszej perspektywie nie wida´c wyra´znych zagro˙zen´ inflacyjnych. Nie jest jednak wykluczone, z˙ e je˙zeli wska´znik CPI bedzie ˛ utrzymywał sie˛

powy˙zej celu inflacyjnego Banku Anglii ustalonego na 2,0%, bank centralny chcac ˛ unikna´ ˛c utrwalenie sie˛ oczekiwan´ inflacyjnych na wysokim poziomie zdecyduje sie˛ na jeszcze jedna˛ podwy˙zk˛e. Taki scenariusz wydaje sie˛ by´c jednak mniej prawdopodobny. Stany Zjednoczone: Liczba nowo zarejestrowanych bezrobotnych spadła w ubiegłym tygodniu do 324 tys. z 358 tys. ´ po korekcie tydzien´ wczesniej. Prognozy przewidywały spadek tej liczby do 325 tys. z 357 tys. przed korekta˛ tydzien´ wcze´sniej.

2

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛

Analizy makroekonomiczne Dynamika PKB na Słowacji Produkt krajowy brutto na Słowacji (mierzony w cenach stałych) wzrósł w III kwartale o 9,8% r/r. Rys. Roczne dynamiki PKB i inflacji oraz referencyjna stopa procentowa

• Wcze´sniejsze, czastkowe ˛ dane zostały potwierdzone – gospodarka słowacka rozwijała sie˛ najszybciej spo´sród gospodarek regionu. • Dynamika konsumpcji gospodarstw domowych przyspieszyła do 6,5% r/r z 5,9% odnotowanych w II kwartale. Nastapiło ˛ znaczne zwiekszenie ˛ tempa wzrostu nakładów brutto na s´ rodki trwałe: 6,7% r/r wobec 3,6% w poprzednim kwartale. W tym samym czasie akumulacja brutto zwiekszyła ˛ sie˛ o 19,3% r/r (wobec 1,4% r/r odnotowanego kwartał wcze´sniej) – oznacza to znaczny przyrost zapasów wyrobów gotowych. • Eksport wzrósł o 23,8% w stosunku rocznym (18,1% w II kwartale), a popyt krajowy o 9,2% przy dynamice importu równej 22,9% (wcze´sniej 14,0%). Eksport netto odnotował dodatnia˛ kontrubucje˛ do wzrostu PKB równa˛ 0,6 pp. Komentarz: Dane o komponentach PKB potwierdziły przypuszczenia analityków i banku centralnego odno´snie z´ ródeł wzrostu gospodarczego na Słowacji. Zgodnie z przewidywaniami, du˙za˛ role˛ odegrał eksport oraz akumulacja brutto. Powszechnie uznaje sie, ˛ z˙ e tak dobre wyniki gospodarki Słowacji sa˛ skutkiem reform podatkowych oraz prywatyzacji przeprowadzonych przez M. Dziurinde. ˛ Atrakcyjno´sc´ podatkowa kraju, w połaczeniu ˛ z rozbudowana˛ infrastruktura˛ transportowa, ˛ przyciagn ˛ eły ˛ wielu zagranicznych inwestorów – głównie z bran˙zy samochodowej i elektronicznej (Volkswagen, Peugeot-Citroen, Kia-Hyundai, Ford, Continental). Du˙ze nagromadzenie wyrobów gotowych w III kwartale sugeruje, z˙ e nowowobudowane fabryki sa˛ gotowe do eksportu – potwierdzaja˛ to dane o dodatniej kontrybucji eksportu netto do wzrostu. Mimo przyspieszenia konsumpcji gospdodarstw domowych nie nale˙zy obawia´c sie˛ presji inflacyjnej – mocna korona hamuje wzrost cen krajowych a wysokie inwestycje pozytywnie wpływaja˛ na kreowanie produktu potencjalnego. Wszystko wskazuje na to, z˙ e stopa referencyjna mo˙ze nie zmieni´c sie˛ przez najbli˙zszych kilka miesiecy. ˛ W kolejnym roku mo˙zliwe sa˛ nawet obni˙zki, aby uzyska´c zgodno´sc´ krajowych kosztów kredytowania z kryteriami konwergencji. Wa˙zna˛ role˛ w kształtowaniu polityki monetarnej odegra kompozycja wydaktów rzadowych ˛ w przyszłorocznym bud˙zecie. z´ ródło: SStat, DJNews

Stopy procentowe w strefie euro Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe o 25 pb. Rys. Inflacja HICP, bazowa, dynamika PKB oraz stopa procentowa EBC

• Minimalna oferowana stopa procentowa operacji refinansuja˛ cych wynosi obecnie 3,5%. Stopa kredytu banku centralnego została podwy˙zszona do 4,5%. Stopa depozytu w banku centralnym jest równa 2,5%. • Poprzednia podwy˙zka stóp procentowych miała miejsce 5 pa´zdziernika br. Wówczas równie˙z podniesiono stopy o 25 pb. Łacz˛ nie w br. stopy procentowe zostały podwy˙zszone o 100 pb. • Według wstepnych ˛ szacunków Eurostatu inflacja HICP wyniosła w pa´zdzierniku 1,8% r/r. Wzrosła wiec ˛ o 0,2 pp. w porównaniu do poziomu z wrze´snia. Od trzech miesiecy ˛ inflacja znajduje sie˛ w celu inflacyjnym banku centralnego, który został ustalony „poni˙zej, ale blisko 2,0%”. • EBC podał nowa˛ projekcje˛ inflacyjna. ˛ Przewiduje on znacznie ni˙zsza˛ s´ cie˙zk˛e inflacyjna˛ w stosunku do projekcji wrze´sniowej. Inflacja HICP w 2007 roku znajdzie sie˛ w przedziale 1,5-2,5% wobec 1,9-2,9% zakładanego w poprzedniej projekcji oraz w przedziale 1,3-2,5% w 2008 roku.

Komentarz: Decyzja EBC była zgodna z oczekiwaniami. W komunikacie opublikowanym po posiedzeniu zaznaczono, z˙ e polityka monetarna EBC pozostaje w dalszym ciagu ˛ akomodacyjna. W ocenie prezesa banku centralnego J.-C. Tricheta stopy procentowe pozostaja˛ na niskim poziomie. Jego zdaniem tempo wzrostu gospodarczego jest do´sc´ du˙ze, na wysokim poziomie utrzymuje sie˛ popyt wewnetrzny. ˛ W´sród zagro˙zen´ inflacyjnych na przyszły rok wymieniona została mo˙zliwo´sc´ wzrostu cen ropy naftowej. Do ryzyk ´ J.-C. Trichet zwrócił uwage˛ na rekordowo inflacyjnych zaliczono tak˙ze mo˙zliwo´sc´ wystapienia ˛ presji ze strony wzrostu wynagrodzen. wysokie dynamiki poda˙zy pieniadza ˛ M3. Wzrost poda˙zy pieniadza ˛ jest stymulowany głównie przez zwiekszenie ˛ sie˛ kredytów, zwłaszcza konsumpcyjnych. Spadek inflacji w ostatnich miesiacach ˛ zdaniem władz monetarnych był spowodowany ni˙zszymi cenami energii oraz statystycznymi efektami bazowymi. Znaczne obni˙zenie s´ cie˙zki inflacyjnej w najnowszej projekcji sugeruje, z˙ e cykl podwy˙zek ´ mo˙ze zbli˙za´c sie˛ ku koncowi. Przed kolejna˛ decyzja˛ EBC przeanalizuje nowe dane makroekonomiczne i uwa˙zamy, z˙ e o ile nie dojdzie ´ do gwałtownego nasilenia sie˛ procesów inflacyjnych, to cykl zostanie zakonczony podwy˙zka˛ stóp w marcu. z´ ródło: EBC

3

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ Kurs EUR/PLN, wykres 60minut - szczegółowy

Rynki walutowe EUR/PLN Od poczatku ˛ dnia w czwartek złoty tracił na warto´sci w stosunku do euro. Kurs EUR/PLN wzrósł z okolic 3,8000 do górnego ograniczenia trwajacej ˛ blisko tydzien´ konsolidacji, czyli 3,8200. Zgodna z oczekiwaniami decyzja Europejskiego Banku Centralnego o podwy˙zszeniu stóp procentowych nie wpłyneła ˛ znaczaco ˛ na wycene˛ polskiej waluty. Piatkowa ˛ sesja rozpoczyna sie˛ bardzo blisko oporu na 3,8200, co oznacza nieuchronna˛ próbe˛ testowania omawianego poziomu. Dopóki notowania znajduja˛ sie˛ poni˙zej tej ceny wcia˙ ˛z jest szansa na wzmocnienie złotego wobec euro. Jednak w naszej ocenie polska waluta bedzie ˛ dalej traci´c na warto´sci. Je´sli uda sie˛ przełama´c 3,8200 kurs EUR/PLN szybko wzro´snie na 3,8400. Oczekujemy, z˙ e nastapi ˛ to podczas dzisiejszej sesji. Jest kilka czynników, które moga˛ przyczyni´c sie˛ do deprecjacji złotego w krótkim terminie. Najwa˙zniejszym jest zamieszanie w polityce, które powstało po ujawnieniu nieoficjalnej strony działalno´sci A. Leppera i jego partyjnych kolegów. Cho´c póki co jest zbyt wcze´snie, aby o czymkolwiek przesadza´ ˛ c, ale wiele wskazuje na to, z˙ e seksafera mo˙ze mie´c głebsze ˛ konsekwencje polityczne nie tylko dla lidera Samoobrony, ale całego rzadu ˛ i koalicji. Taka sytuacja jest wyra´znie niekorzystna dla złotego. Wielu inwestorów mo˙ze zdecydowa´c sie˛ na zamkniecie ˛ długich pozycji w naszej walucie do czasu wyja´snienia zarzutów i oddalenia ryzyka politycznego. Innym elementem, które mo˙ze pogłebi´ ˛ c spadki warto´sci złotego jest oczekiwana przez nas korekta na rynku bazowym, głównie za ´ sprawa˛ nieco lepszych od oczekiwan´ danych z amerykanskiego rynku pracy. Wzrost warto´sci dolara wobec euro spowoduje mniejsze zainteresowanie inwestycjami w złotego i inne waluty naszego regionu. Taka sytuacja nie powinna potrwa´c długo, poniewa˙z polski pieniadz ˛ ma silne podstawy makroekonomiczne, które bed ˛ a˛ sprzyja´c jego aprecjacji w dłu˙zszej perspektywie. Ju˙z poziom 3,8400 powinien powstrzyma´c wzrosty kursu. Niemniej, gdyby napiecie ˛ polityczne wcia˙ ˛z sie˛ utrzymywało przez kilka, kilkana´scie dni złoty jeszcze traci´c na warto´sci. EUR/PLN

Wsparcia

Krótki termin

3,7900

´ Kurs EUR/PLN, wykres swiecowy dzienny

Opory 3,8200 3,8400

´ Sredni termin Prognoza fixingu

3,7500

3,8800

3,8285

Kurs EUR/PLN, wykres tygodniowy

Kurs EUR/PLN, wykres 60minut

´ Zródło wykresów: Reuters

Aktualizacja wykresów: godz. 8:25

4

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ USD/PLN

Kurs USD/PLN, wykres 60minut

Osłabienie złotego wobec euro oraz spadek kursu EUR/USD spowodowało do´sc´ wyra´zne zmiany w notowaniach USD/PLN. Kurs wzrósł wczoraj o około dwa grosze i jest ju˙z znacznie powy˙zej ostatnich minimów cenowych, czyli 2,8500. Oczekujemy, z˙ e podczas dzisiejszego handlu ponownie dominowa´c bed ˛ a˛ wzrosty. Czynniki wpływajace ˛ na taki stan rzeczy sa˛ podobne jak w przypadku kursu EUR/PLN - zamieszanie w polityce oraz korekta na rynku bazowym. Poziomem, który mo˙ze powstrzyma´c zwy˙zki jest 2,9200. Wzrost powy˙zej tej ceny jest w najbli˙zszym czasie mało prawdopodobny.

USD/PLN

Wsparcia

Opory

Krótki termin ´ Sredni termin

2,8500

2,9200

2,8000

2,9800

EUR/USD Od poczatku ˛ europejskiej cz˛e´sci sesji w czwartek dolar zyskiwał na warto´sci w stosunku do euro. Kurs EUR/USD lekko zni˙zkował z poziomu 1,3320, ale po raz kolejny w ostatnich kilku dniach wsparcie na 1,3280 powstrzymało nied´zwiedzie. Decyzja oraz komunikat EBC w sprawie stóp procentowych nie były zaskoczeniem dla rynku, a spadki miały raczej charakter techniczny.

Kurs EUR/USD, wykres 60minut

Cho´c kurs EUR/USD wcia˙ ˛z znajduje sie˛ w silnym trendzie wzrostowym oczekujemy, z˙ e korekta spadkowa mo˙ze sie˛ jeszcze przedłu˙zy´c. Kolejnymi po 1,3280 liniami, przy których ponownie mo˙zna oczekiwa´c napływu wiekszych ˛ zlecen´ zakupu euro sa˛ 1,3200 oraz 1,3100. Czynnikiem sprzyjajacym ˛ wzrostowi warto´sci ´ amerykanskiego dolara moga˛ okaza´c sie˛ nieznacznie lepsze od oczekiwan´ dane o liczbie nowostworzonych miejsc pracy poza ´ rolnictwem w USA w listopadzie. Sredniookresowa perspektywa dla dolara jest wcia˙ ˛z niekorzystna. Niewykluczone, z˙ e jeszcze w tym roku kurs EUR/USD znajdzie sie˛ bardzo blisko historycznych szczytów cenowych powy˙zej 1,3500.

EUR/USD

Wsparcia

Opory

Krótki termin

1,3280

1,3360

1,3200

1,3480

1,3100

1,3660

´ Sredni termin

´ Kurs EUR/USD, wykres swiecowy dzienny

1,3000

Aktualizacja wykresów: godz. 8:30 ´ Zródło wykresów: Reuters

5

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ Polska: Obligacja 5-letnia, wykres 60 minutowy, okres: 30 dni

Rynek stopy procentowej Polska Wczorajszy dzien´ upłynał˛ na rynku długu spokojnie. Zauwa˙zalne było dalsze zawe˙ ˛ zanie sie˛ spreadu krzywej benchmarkowej, wynikajace ˛ ze wzrostu rentowno´sci dwulatki oraz niewielkiego spadku rentowno´sci obligacji długoterminowych. Najmniejsze wahania wykazywały papiery s´ rednioterminowe, a rentowno´sc´ pieciolatki ˛ pozostawała stabilna poruszajac ˛ sie˛ w przedziale 4,858%– 4,888%. ´ Poza oczekiwaniem na dzisiejsze dane z amerykanskiego rynku, które powinny osłabi´c rynek długu, oczy inwestorów zwróca˛ sie˛ dzi´s ponownie na krajowa˛ scene˛ polityczna. ˛ Oskarz˙ enia padajace ˛ pod adresem liderów “Samoobrony“ stwarzaja˛ coraz wieksze ˛ napiecie ˛ w rzadz ˛ acej ˛ koalicji, co z pewno´scia˛ odbije sie˛ we wzro´scie rentowno´sci polskich obligacji. Efektem powy˙zszych czynników bedzie ˛ wzrost rentowno´sci pieciolatki ˛ na koniec dnia powy˙zej poziomu 4,9%.

Polska: Obligacja 5-letnia, wykres dzienny, okres: 1 rok Polska: Obligacja 5-letnia

Wsparcia

Opory

Krótki termin ´ Sredni termin

4,86%

5,08-5,10%

4,72%

5,17-20%

Walor

Zamkniecie ˛

Otwarcie

Zmiana

Max

Min

Obligacja 2-letnia

4,609

4,642

-0,033

4,642

4,587

Obligacja 5-letnia

4,875

4,872

0,003

4,882

4,862

Obligacja 10-letnia

5,077

5,073

0,004

5,084

5,063

Spread 10-2

0,468

0,431

0,037

b/d

b/d

Spread 10PL-10EZ

1,365

1,387

-0,022

b/d

b/d

Polska: Obligacja 5-letnia, wykres 30 minut szczegółowy, okres: 5 dni

Polska: Spread miedzy ˛ 10-latka˛ i 2-latka˛ polska, ˛ wykres dzienny, okres: 1 rok

´ Zródło wykresów: Bloomberg

Aktualizacja wykresów: godz. 8:40

6

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ Strefa euro: Obligacja 10-letnia, wykres 60-minutowy, okres: 30 dni

Strefa euro Wczorajszy dzien´ przyniósł oczekiwana˛ przez rynek podwy˙zk˛e bazowej stopy EBC o 25 pb., a rentowno´sc´ dziesieciolatki ˛ niemieckiej wzrosła powy˙zej swojego s´ redniego poziomu w ciagu ˛ ostatnich dwóch tygodni. Główna˛ przyczyna wzrostu rentowno´sci nie była jednak sama decyzja, ale towarzyszacy ˛ jej “jastrz˛ebi“ komunikat prezesa J. C. Tricheta. Na koniec tygodnia uwaga inwestorów skupi sie˛ z pewno´ s´ cia˛ na popołudniowych danych z amerykanskiego rynku pracy, tym bardziej z˙ e z˙ adne istotne dla rynku długu wska´zniki makroekonomiczne dotyczace ˛ samej strefy euro nie sa˛ dzi´s publikowane. Rentowno´sc´ dziesieciolatki ˛ rozpocz˛eła dzien´ nieznacznie powy˙zej wczorajszego zamkniecia ˛ i powinna pozostawa´c na tym poziomie a˙z do czasu publikacji wspomnianych danych fundamentalnych, po czym oczekujemy jej wzrostu do okolic 3,73%.

Strefa euro: Obligacja 10-letnia

Wsparcia

Opory

Krótki termin ´ Sredni termin

3,62-64%

3,69%

3,55%

3,84-3,90%

Walor

USA: Obligacja 10-letnia, wykres 60 minutowy, okres: 30 dni

Zamkniecie ˛

Otwarcie

Zmiana

Max

Min

obligacja 2-letnia

3,714

3,667

0,047

3,721

3,661

obligacja 5-letnia

3,681

3,644

0,037

3,685

3,628

obligacja 10-letnia

3,712

3,686

0,026

3,713

3,675

Spread 10-2

-0,002

0,019

-0,021

b/d

b/d

10US-10EZ

0,771

0,795

-0,024

b/d

b/d

118,51

118,66

-0,15

118,82

118,31

Kontrakt*

*Kontynuacyjny kontrakt terminowy na 10-letnia˛ obligacje˛ niemiecka˛

USA ´ Rentowno´sc´ dziesieciolatki ˛ amerykanskiej spadała wczoraj przez pierwsza˛ cze´sc´ dnia, jednak w drugiej cz˛e´sci dnia ponownie wzrosła osiagaj ˛ ac ˛ poziom oporu na 4,5%. Wybicie powy˙zej tej warto´sci okazało sie˛ jednak niemo˙zliwe a rynek zatrzymał sie˛ na koniec dnia w okolicach porannego poziomu 4,49%. Wyra´zny ´ wzrost rentowno´sci zanotowały natomiast amerykanskie obligacje krótkoterminowe. Oczekujemy z˙ e rentowno´sc´ dziesieciolatki ˛ wybije sie˛ dzi´s ponad wspomniany poziom 4,5%, jednak ruch ten nastapi ˛ dopiero w drugiej cz˛e´sci dnia, po ogłoszeniu danych z rynku pracy. Wysoki ostatni odczyt wska´znika ADP spowodował, z˙ e cze´sc´ inwestorów skorygowała “w góre“ ˛ swoje oczekiwania co do poziomu dzisiejszych wska´zników, skutkiem czego reakcja rynków na dobre dane z rynku pracy nie powinna by´c bardzo gwałtowna. Du˙zym zaskoczeniem byłby natomiast nadspodziewanie słaby odczyt “non-farm payrolls“. Naszym zdaniem scenariusz taki jest jednak mało prawdopodobny a rentowno´sc´ dziesieciolatki ˛ ´ zakonczy dzisiejszy dzien´ powy˙zej 4,50%, ale krótkookresowy poziom oporu 4,52% nie powinien zosta´c przebity. USA: Obligacja 10-letnia

Wsparcia

Opory

Krótki termin ´ Sredni termin

4,40%

4,52%

4,29%

4,84%

Walor Obligacja 2-letnia Obligacja 5-letnia Obligacja 10-letnia Spread 10-2 Kontrakt na 10-latk˛e

Zamkniecie ˛ 4,574 4,443 4,481 -0,093 109,06

Otwarcie 4,583 4,450 4,485 -0,098 109,03

Zmiana -0,009 -0,007 -0,004 0,005 0,03

Max 4,599 4,468 4,497 b/d 109,20

´ a˛ i europejska, Spread miedzy ˛ 10-latka˛ amerykansk ˛ wykres dzienny, okres: 1 rok

Min 4,549 4,415 4,458 b/d 108,94

´ a˛ *Kontynuacyjny kontrakt terminowy na 10-letnia˛ obligacje˛ amerykansk

Aktualizacja wykresów: godz. 8:40

7

´ Zródło wykresów: Bloomberg

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛

Tabele finansowe Rynek walutowy Kasowe kursy walut Waluta Kupno Sprzeda˙z USD 2.8841 2.8871 EUR 3.8305 3.8355 CHF 2.4111 2.4134 GBP 5.6567 5.6615 JPY* 2.5006 2.5034 CZK 0.1368 0.1370 HUF* 1.4869 1.4903 RUB 0.1099 0.1101 ∗ podawany za 100 jednostek

Fixing 2.8669 3.8150 2.4011 5.6468 2.4949 0.1363 1.4902 0.1094

Terminowe kursy walutowe Okres EUR/USD EUR/PLN USD/PLN S/N 1.3283 3.8331 2.8855 1W 1.3287 3.8334 2.8849 1M 1.3302 3.8343 2.8824 2M 1.3321 3.8355 2.8793 3M 1.3337 3.8369 2.8767 6M 1.3384 3.8408 2.8695 9M 1.3420 3.8451 2.8659 1Y 1.3448 3.8526 2.8640 ∗ kurs krzy˙zowy na podstawie USD/PLN oraz CHF/USD

Zmiana w % 0.26 -0.03 0.25 0.25 0.06 -0.04 0.37 0.18

CHF/PLN* 2.4126 2.4135 2.4168 2.4212 2.4252 2.4375 2.4505 2.4631

Rynek stóp procentowych Kasowe stopy procentowe na rynkach miedzybankowych ˛ Okres WIBID WIBOR EURIBOR LIBOR-USD O/N 3.96 4.11 T/N 3.96 4.11 SW 3.98 4.11 3.50 5.30 1M 3.98 4.13 3.63 5.35 3M 4.02 4.20 3.66 5.35 6M 4.11 4.31 3.75 5.32 9M 4.22 4.42 3.80 5.23 12M 4.32 4.52 3.84 5.15 Stawki FRA Kontrakty 1x4 2x5 3x6 6x9 9x12

WIBOR 4.22 4.25 4.31 4.46 4.57

EURIBOR 3.735 3.740 3.798 3.863 3.851

LIBOR-CHF 1.70 1.90 1.97 2.08 2.15 2.24

LIBOR-USD 4.913 5.271 5.036 5.001 4.280

LIBOR-CHF 2.049 2.126 2.194 2.360 2.424

Obligacje Okres 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y

Seria OK0408 OK1207 DS0509 DS1110 PS0511 DS1015 WS0922

kupno 94.28 103.07 103.62 103.03 100.15 101.39 105.78

Dochodowos´ c´ kupno sprzeda˙z 4.46 4.49 4.67 4.70 4.76 4.81 4.82 4.87 4.85 4.91 4.86 4.94 4.91 4.96

IRS Okres 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 10Y

Ceny sprzeda˙z 94.38 103.17 103.82 103.13 100.35 101.59 106.18

´ Srednia rentownos´ c´ 4.48 4.61 4.62 4.71 4.95 5.07 5.18

´ Srednia dochodowos´ c´ 4.475 4.685 4.785 4.845 4.880 4.900 4.935

Swap spread -18.50 -0.90 -8.20 -1.50 4.90 4.90 13.40

Powy˙zsze kwotowania podano za serwisem Reuters. Aktualizacja: 2006-12-08 , 8:32 .

Podstawowe wska´zniki makroekonomiczne

Kraj UE Strefa euro USA Japonia Szwajcaria W.Brytania Francja Niemcy

Stopa procentowa ostatnia obecnie zmiana — — 3,25 +25 05 X 06 5,25 +25 29 VI 06 0,25 +25 14 VII 06 1,75 +25 14 IX 06 5,00 +25 09 XI 06 — — — —

Inflacja r/r w % bazowa

CPI 1,8 1,8 1,3 0,6 0,5 2,4 1,1 1,1

X IX XI X X X

6,2 IX 4,6 IX 0,9 IX 3,4 VIII 2,0 X 1,7 X 2,4 X 4,6 X

2,9 2,7 2,2 2,0 2,4 2,7 1,9 2,3

1,3 4,4 1,2 2,3

3,4 7,0 1,9 7,5

5,8 3,6 6,2 9,8

4,00 8,00 2,50 4,75

-25 +25 +25 +25

Turcja Rosja

17,50 11,50

+25 -50

9,9 9,5

XI

26 VI 06

IX

9,7 7,9

Chiny

6,12

+27

18 VIII 06

1,5

IX



01 III 06

27 IX 06 26 IX 06

20 VII 06

X X X X

PKB

1,6 IX 1,6 IX 2,7 X 0,1 X 0,3 X 1,3 VIII 1,5 VIII 0,8 X

Polska W˛egry Czechy Słowacja

24 X 06

1,2 6,3 1,3 3,7

X XI

PPI

X X IX IX

X IX

X X X IX

11,7 XI 7,9 X

8,5 7,4

3,5

11,3

8

IX

Q3 Q3 Q3 Q3 Q3 Q3 Q3 Q3

Q3 Q3 Q2 Q3

Q2 Q2

Q2

Dynamika r/r w % Produkcja przemysłowa 3,3 IX 3,3 IX 5,6 IX 5,1 IX — 0 1,5 VIII 0,6 IX 6,3 IX 14,6 X 9,2 IX 5,8 IX 9,7 IX 4,0 4,1 16,1

IX IX

IX

Sprzeda˙z detaliczna 2,4 IX 1,4 IX 5,5 IX 0,1 X 2,1 VIII 3,9 X 3,6 VIII -0,8 X

Stopa bezrobocia 8,0 7,7 4,4 4,2 3,1 5,6 8,8 9,6

IX X X IX XI IX X XI

14,5 IX 5,1 IX 5,2 IX 8,0 VIII

15,2 IX 7,5 VIII 7,4 X 9,3 X

— 14,6

X

— 7,1 IX

13,9

IX



Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛

Zdaniem Rady. . . Członek Rady

Oczekiwana decyzja 20.12

Indeks∗

Wypowied´z

Leszek Balcerowicz

1,179

(20.11) Mamy teraz niskie stopy procentowe - nie tylko nominalnie, ale i realnie - tak˙ze w porównaniu z innymi krajami, ale niektórzy ciagle ˛ twierdza, ˛ z˙ e sa˛ one wysokie. (30.10) Kolejne projekcje ekspertów NBP sygnalizuja˛ coraz wy˙zsza˛ inflacje. ˛ Ostatnia z nich pokazuje, z˙ e w 2008 roku mo˙ze ona siegn ˛ a´ ˛c 3,5%, a mo˙ze nawet wiecej. ˛ To znaczy, tyle mo˙ze wynie´sc´ przy zało˙zeniu, z˙ e nie bedzie ˛ sie˛ przeciwdziała´c u nas. Brak działan´ oznaczałby, z˙ e toleruje sie˛ ryzyko inflacji przekraczajacej ˛ znacznie cel inflacyjny.

+25 pb.

Dariusz Filar

1,214

(30.11) Sadz˛ ˛ e, z˙ e osiagn ˛ eli´ ˛ smy taki poziom stabilizowania inflacji, z˙ e mo˙zemy podnosi´c stopy o 25 pb. My´sle, ˛ z˙ e rynek rozumuje prawidłowo, z˙ e predzej ˛ czy pó´zniej dojdzie do podwy˙zki stóp procentowych. Ile i jak podwy˙zki bed ˛ a˛ rozło˙zone w czasie to jest otwarte pytanie.

+25 pb.

1,143

(15.11) Dane pa´zdziernikowe nie zmieniaja˛ moich pogladów ˛ dotyczacych ˛ polityki pienie˙ ˛ znej. Inflacja spadła z powodu paliw i efektów bazowych. W listopadzie powinna przyspieszy´c do 1,6%, a w grudniu do 2,0%. Je´sli taki scenariusz sie˛ potwierdzi, to powinni´smy zmieni´c parametry polityki monetarnej. (8.11) Aby zapobiec przekroczeniu celu, RPP powinna podnie´sc´ stopy w pierwszym kwartale dwa razy po 25 pb. Obawiam sie, ˛ z˙ e inflacja mo˙ze przekroczy´c 2,5% pod koniec pierwszego kwartału 2007 roku. Dane, które bed ˛ a˛ dostepne ˛ w połowie stycznia moga˛ przekona´c Rade˛ do podwy˙zki stóp. Moim zdaniem ju˙z teraz nale˙załoby zacie´sni´c polityk˛e monetarna, ˛ gdy˙z RPP powinna działa´c wyprzedzajaco. ˛ Nie wszyscy członkowie RPP jednakowo oceniaja˛ parametry makroekonomiczne gospodarki.

+25 pb.

1,071

(20.11) Presja ju˙z jest, natomiast jest pytanie, czy ju˙z jest tak silna, z˙ eby podejmowa´c decyzje. Jest to moim zdaniem presja narastajaca, ˛ dlatego bardzo, bardzo wnikliwie trzeba ja˛ obserwowa´c, z˙ eby nie przegapi´c momentu, kiedy trzeba bedzie ˛ sie˛ przeciwstawi´c. (17.11) W 2008 roku inflacja bedzie ˛ rosła tak˙ze z powodu czynników popytowych wynikajacych ˛ z utrzymywania sie˛ wysokiego tempa wzrostu gospodarczego. Na razie gospodarka radzi sobie ze wzrostem inflacji, ale w miare˛ upływu czasu, wraz z nasileniem czynników pobudzajacych ˛ inflacje˛ bedzie ˛ trzeba przeciwstawi´c sie˛ tym czynnikom. W 2008 roku inflacja na pewno wzro´snie ponad 2,5%. Pytanie brzmi, jak ten rok bedzie ˛ wygladał ˛ i czy w efekcie przekroczone zostanie 3,5%. Zgodnie z obecnie dostepnymi ˛ projekcjami ciemne chmury ´ gromadza˛ sie˛ w okolicach konca 2008 roku, a na ten okres mo˙zemy i chcemy podziała´c swoimi decyzjami. Na razie jeszcze zbieramy informacje, ale wkrótce nadejdzie czas rozstrzygnie´ ˛ c. Chodzi o to, aby nasze działanie pozwalało opanowa´c inflacje, ˛ ale nie zmieniało warunków działania inwestorów i nie szkodziło gospodarce. Dlatego nie powinno by´c w polityce pienie˙ ˛ znej du˙zych i gwałtownych ruchów, jestem zwolennikiem małych kroków, bo w naszej gospodarce jest ryzyko zaszkodzenia wzrostowi gospodarczemu.

bez zmian

1,000

(20.11) Niewatpliwie ˛ mamy do czynienia w gospodarce z trwałym o˙zywieniem koniunktury. Sytuacja tego rodzaju ka˙ze liczy´c sie˛ z tym, z˙ e inflacja bedzie ˛ stopniowo rosła, mimo z˙ e jej aktualny poziom jest niski. Jak dotad ˛ inflacja netto pozostawała poni˙zej dolnej granicy pasma wokół celu inflacyjnego, co ´ zwieksza ˛ prawdopodobienstwo, z˙ e oczekiwany wzrost inflacji bedzie ˛ miał w istotnej mierze charakter odwracalny. Nie nale˙zy jednak oczekiwa´c, z˙ e nie bed ˛ a˛ nastepowały ˛ dostosowania polityki pienie˙ ˛ znej do stanu koniunktury w gospodarce. Inflacja bazowa to tylko jeden w wielu z wska´zników, jakie banki centralne biora˛ pod uwage. ˛ Wszystkie banki centralne bacznie obserwuja˛ tak˙ze dynamik˛e płac, wydajno´sci i jednostkowych kosztów pracy.(17.10) Rozwijajaca ˛ sie˛ gospodarka coraz bardziej skłania bank centralny do rozwa˙zenia decyzji o zacie´snieniu polityki pienie˙ ˛ znej.

bez zmian

1,000

(18.10) Korzystna dla inflacji struktura wzrostu gospodarczego mo˙ze oznacza´c stabilizacje˛ stóp procentowych przez okres kilku najbli˙zszych miesiecy. ˛ (13.09) Wydaje sie, ˛ z˙ e obecnie bilans czynników pro- i antyinflacyjnych jest do´sc´ korzystny i pozwala nam na kilka miesiecy ˛ pogłebionej ˛ refleksji nad tym, jak przebiegaja˛ procesy w gospodarce, szczególnie na poziomie mikroekonomicznym, a w tym czasie jasny stanie sie˛ kształt bud˙zetu, który ma dla naszych decyzji bardzo du˙ze znaczenie. Mo˙ze by´c tak, z˙ e inflacja przekroczy cel w nastepnym ˛ roku, ale przekroczenie celu samo w sobie nie jest powodem z˙ eby podnie´sc´ stopy.

bez zmian

0,964

(15.11) Inflacja jest niska, poni˙zej celu, generalnie ni˙zej ni˙z sie˛ wydawało. Wyglada ˛ na to, z˙ e nie ma presji popytowej w gospodarce i zadziałały czynniki poda˙zowe. Inflacja jest niska i jak podnosi´c stopy, ´ kiedy inflacja jest poni˙zej celu. (27.10) Podwy˙zka stóp przed koncem roku nie jest przesadzona, ˛ bo nie ma takiej sytuacji, z˙ e chcemy nowego prezesa przywita´c nowymi stopami. Zmiana prezesa NBP nie oznacza gwałtownej zmiany polityki pienie˙ ˛ znej prowadzonej przez NBP, bo przecie˙z w czasie obrad RPP prezes NBP ma tylko jeden głos. Zmiana prezesa NBP nie przyniesie zmian funkcjonowania NBP, a jedynie inaczej mo˙ze rozło˙zy´c akcenty.

bez zmian

Stanisław Owsiak

0,964

(16.11) Inflacja jest wcia˙ ˛z niska. Według mojej oceny, RPP, niezale˙znie czy sa˛ to „gołebie” ˛ czy „jastrz˛ebie”, zale˙zy na niskiej, stabilnej inflacji, ale restrykcyjna polityka monetarna nie mo˙ze te˙z hamowa´c rozwoju kraju, zwłaszcza wtedy gdy nie wida´c realnych zagro˙zen´ inflacyjnych. Nie widz˛e zagro˙zen´ dla niskiej inflacji, poniewa˙z gospodarka polska ma solidne podstawy rozwoju. Tempo wzrostu gospodarczego jest relatywnie wysokie, ale nadal utrzymuje sie˛ satysfakcjonujaca ˛ wydajno´sc´ pracy. Nie dostrzegam te˙z z˙ adnego zagro˙zenia w postaci jakiego´s gwałtownego wzrostu popytu w gospodarce z powodu wzrostu płac. Presji inflacyjnej nie ma i na razie nie powinno by´c. Płace byłyby zagro˙zeniem tylko wtedy, gdyby relacja płace–wydajno´sc´ była zła. A tak nie jest. No i złoty jest silny, nie wida´c istotnych przesłanek do jego osłabiania, raczej przeciwnie. Jest znowu w trendzie aprecjacyjnym. Jest to czynnik antyinflacyjny.

bez zmian

Stanisław Nieckarz

0,964

Mirosław Pietrewicz

0,893

Marian Noga

Halina Wasilewska -Trenkner

Andrzej ´ Sławinski

Andrzej Wojtyna

Jan Czekaj

(20.11) Stopy procentowe moga˛ by´c podniesione nie wcze´sniej ni˙z po pierwszym kwartale 2007 roku. ´ (14.07) Nie ma obecnie powodów do zmiany stóp procentowych przynajmniej do konca przyszłego roku. (30.11) Komentujac ˛ dane o dynamice PKB w trzecim kwartale br.: Dane sa˛ zaskoczeniem, ale trzeba zwróci´c uwage, ˛ z˙ e bardzo wa˙zne jest to, z˙ e wzrost głównie jest oparty na inwestycjach. To jest nie tylko czynnik popytowy, ale poda˙zowy, który zwieksza ˛ potencjalny PKB i oddala moment zamkniecia ˛ luki popytowej. To oznacza, z˙ e wysoki PKB oparty na inwestycjach nie jest bezpo´srednio gro´zny dla niskiej inflacji, wiec ˛ wcia˙ ˛z mam nadzieje, z˙ e nie dojdzie ona do celu 2,5% w 2007 roku.

bez zmian

bez zmian

Urszula ´ Grzelonska (kandydatka na prezesa NBP)

(17.11) Wydaje mi sie, ˛ z˙ e obecnie nie ma potrzeby podnoszenia stóp procentowych, a RPP powinna przez pierwsze miesiace ˛ przyszłego roku obserwowa´c sytuacje, ˛ biorac ˛ pod uwage, ˛ z˙ e pierwszy kwartał jest szczególny w gospodarce. Cel inflacyjny RPP został wybrany bardzo trafnie i s´ wiadomie. Wzrost inflacji powy˙zej celu inflacyjnego, czyli 2,5% stawia pod znakiem zapytania celowo´sc´ oszcz˛edzania, stawia pytanie co z kredytem. Zbyt du˙za inflacja jest w gospodarce szkodliwa. To jest mit, z˙ e mo˙zna dopu´sci´c do wysokiej inflacji, by pobudzi´c wzrost gospodarczy, ewentualne korzy´sci sa˛ bardzo iluzorycznie, a decyzje gospodarcze podejmowane w warunkach wysokiej inflacji sa˛ nerwowe i niepewne.

bez zmian

Cała RPP

(29.11) Najnowsze dane sygnalizuja, ˛ z˙ e inflacja w czwartym kwarale mo˙ze by´c ni˙zsza ni˙z wskazywała projekcja pa´zdziernikowa, natomiast inflacja bazowa netto bedzie ˛ zgodna z ta˛ projekcja. ˛ Mimo najprawdopodobniej ni˙zszej ni˙z oczekiwano inflacji w czwartym kwartale br. Rada ocenia, z˙ e perspektywy inflacji w s´ rednim okresie nie uległy zasadniczej zmianie w stosunku do oceny sformułowanej w pa´zdzierniku. (25.10) Pa´zdziernikowa projekcja inflacji wskazuje, z˙ e przy zało˙zeniu niezmienionych ´ stóp procentowych z 50% prawdopodobienstwem inflacja utrzyma sie˛ w przedziale 1,8-2,2% w IV kw. 2006 r., 1,9-3,8% w IV kw. 2007 r. oraz 2,2-4,6% w IV kw. 2008 r.

bez zmian

1,000

9

Informacja dzienna Nr 237 (997) – 8 grudnia 2006, piatek ˛ ∗

Indeks jest tworzony w ten sposób, i˙z głosowaniu poszczególnej osoby za wy˙zsza˛ stopa˛ procentowa˛ ni˙z podjeta ˛ na danym posiedzeniu decyzja˛ całej RPP przypisywana jest warto´sc´ 2, a głosowaniu za ni˙zsza˛ stopa˛ procentowa˛ ni˙z decyzja˛ RPP przypisywana jest warto´sc´ 0. Dzieki ˛ temu wy˙zsza od jedno´sci warto´sc´ indeksu oznacza postawe˛ „jastrz˛ebia”, a ni˙zsza od jedno´sci „gołebia”. ˛ Prezentowana warto´sc´ ideksu oparta jest na głosowaniach Rady za okres: styczen´ 2004 – maj 2006. ´ Zródła informacji: GUS, NBP, Reuters, DJNewswires, ISI, PAP, pb.pl, Money.pl, wp.pl, onet.pl, Bankier.pl, CIR, Eurostat, Destatis. Archiwum informacji: Serwis ekonomiczny Banku BGZ˙ dostepny ˛ na stronie www.bgz.pl.

Stopka redakcyjna Dariusz Winek Piotr Matczuk Wojciech Matysiak Marcin Mazurek Mateusz Mokrogulski ´ Damian Rosinski Henryk Kalinowski ´ Paweł Radwanski Monika Dybciak

Główny Ekonomista Banku Analityk makroekonomiczny Analityk makroekonomiczny Analityk makroekonomiczny Analityk makroekonomiczny Analityk walutowy Analityk rynku stopy procentowej Analityk rynku stopy procentowej Praktykant

tel. +48 22 860-43-56 tel. +48 22 860-52-91 tel. +48 22 860-51-24 tel. +48 22 860-52-98 tel. +48 22 860-58-66 tel. +48 22 860-58-69 tel. +48 22 860-56-81 tel. +48 22 860-56-81

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do u˙zytku odbiorcy. Nie mo˙ze on by´c uznany za rekomendacje˛ do dokonania jakiejkolwiek inwestycji. Wszystkie opinie i prognozy wyra˙zone w niniejszym dokumencie sa˛ wyrazem oceny autorów w dniu publikacji i moga˛ ulec zmianie bez zapowiedzi.

10