IAG

SOBREPONDERAR Precio Objetivo Precio cotización Potencial

16 de diciembre 2015

10,90 EUR 8,10 EUR >30%

Con el cielo despejado Analista financiero Iván San Félix Carbajo

Consolidando la mejora y con oportunidades de crecimiento

Datos bursátiles Market Cap. (mln de euros) Nº acciones (mln) Free Float Beta Rango 52 semanas (EUR/acc) Vol. Medio Diario 6 meses Rating (perspectiva) [Moody´s/S&P]

16.244 2.025 89% 0,93 5,581 - 8,727 4,52 mln acc ND

IAG está consolidando la gran mejora conseguida en los últimos años apoyándose en el buen momento del crecimiento del tráfico aéreo, reestructuración de Iberia, captación de sinergias BA/IBLA, integración de Vueling y BMI y una eficaz gestión de costes. En 2015, además, el grupo se está viendo favorecido por la apreciación del USD y GBP vs Euro y, en mayor medida, por unos precios del crudo muy favorables y que aseguran una mejora significativa adicional en los próximos años.

Objetivos 2016/20e atractivos y alcanzables La directiva mejoró en su Día del Inversor los objetivos del Plan Estratégico 2016/2020e anunciados inicialmente un año antes. En nuestra opinión, los objetivos son atractivos, al combinar buenas oportunidades de crecimiento, mejoras adicionales de rentabilidad y mayor capacidad de generación de caja, que permitirá, además, retomar la retribución al accionista. Esperamos que esto suceda bajo una situación financiera saneada, que permita, incluso, que IAG continúe integrando nuevas aerolíneas (4 actualmente) bajo el grupo.

Elevada capacidad de captación de sinergias

Comprar

Mantener

Vender

71%

21%

7%

Consenso Analistas

Nuestras estimaciones excluyen Aer Lingus (incluida en la valoración) y tienen en cuenta un escenario de precios del crudo favorable, teniendo en cuenta los precios actuales y el nivel de coberturas realizadas para los próximos trimestres. Creemos que si persiste la debilidad de los precios del crudo IAG cuenta con margen para superar holgadamente los objetivos del plan estratégico.

Subimos nuestro precio objetivo hasta 10,9 eur (antes 9,2 eur) Valoramos IAG a 6x EV/EBITDAR 2016e (vs 5,5x media 2010/14), sumamos Aer Lingus, también a 6x EV/EBITDAR 2016e y restamos la deuda neta aj., valora actual del pago de pensiones y aportación de socios externos.

Accionistas: Qatar Airways (10,05%), Capital Group (9,8%), Standard Life Investment (7,2%), Franklin Resources (5,8%) y Blackrock (3,3%).

Ventas EBITDA Mg EBITDA Bº Neto

2014 20.170 2.586 12,8% 868

2015E 22.412 3.554 15,9% 1.556

2016E 23.243 4.329 18,6% 2.106

2017E 24.470 4.882 20,0% 2.476

VE

6.547

9.563

10.899

12.560

Deuda Neta Aj.

-6.081

-6.757

-5.421

-3.760

-111

232

2.171

2.538

2014 0,0% -0,9% 22,9% 9,7%

2015E 2,4% 1,4% 29,6% 13,6%

2016E 3,2% 13,3% 30,2% 16,5%

2017E 3,8% 15,5% 35,2% 18,1%

(mln de euros)

FCF Rentabilidad RPD FCF Yield ROE ROCE Fuente: Estimaciones propias.

© 2015 Renta 4 Banco S.A.

Ratios PER P / VC

2014 14,5x 3,3x

2015E 10,5x 3,1x

2016E 7,7x 2,3x

2017E 6,6x 2,3x

VE / EBITDA

2,5x

2,7x

2,5x

2,6x

VE / Ventas

0,3x

0,4x

0,5x

0,5x

DN / EBITDA

2,4x

1,9x

1,3x

0,8x

2014 0,43 0,00 0%

2015E 0,76 0,19 25%

2016E 1,03 0,26 25%

2017E 1,21 0,30 25%

(EUR/acc)

BPA DPA Pay-Out

BC% Con el cielo despejado Consolidando la mejora conseguida desde la creación de IAG IAG ha anunciado unos objetivos para los próximos 5 años bajo su Plan Estratégico 2016/2020e, muy atractivos en términos de crecimiento y rentabilidad. Esperamos que la gran mejoría que ha conseguido el grupo desde su integración en 2011 continúe en los próximos años. Creemos que todo encaja para que esto suceda. Esperamos que el principal indicador del sector, el crecimiento del tráfico aéreo, continúe respondiendo favorablemente apoyado en la buena evolución macro de EEUU y la recuperación en Europa, en donde la economía de Londres sigue creciendo a un fuerte ritmo y la española ha iniciado un proceso de recuperación más intenso que en el resto de la Eurozona. Aparte, la buena evolución de la alianza (JV) con American Airlines (Atlántico Norte) y los acuerdos con Qatar y JAL para volar a Asia deberían seguir apoyando el crecimiento del tráfico aéreo de forma muy eficiente. Esperamos un crecimiento de la capacidad (oferta) de IAG (excluyendo Aer Lingus, que se integró a partir de septiembre 2015) +4,5% en 2016e y +4,2% en 2017e impulsados por Iberia y Vueling, principalmente. Hasta 2020 esperamos un crecimiento TAAC +3,8% teniendo en cuenta British Airways (BA) +1,6%, Iberia +6,6% y Vueling +9,4%. El desplome del precio del crudo también supone un fuerte impulso en términos de reducción de gastos (30% gasto operativo 2015 R4e). IAG cuenta con una cobertura en torno al 55% de las necesidades de queroseno para 2016e a unos precios muy inferiores a los de 2015. A medida que los precios se mantengan bajos, la directiva seguirá asegurándose unos precios muy atractivos para 2017+. Otro factor que ya apoya y que su aportación irá en aumento es que las nuevas aeronaves son energéticamente más eficientes al contar con mejor peso y tener unos motores más avanzados. La apreciación del USD, no obstante, contrarresta parte del menor coste del combustible. A pesar del crecimiento de la capacidad que descontamos para los próximos 2 años, esperamos que el gasto en combustible sea inferior al de 2015: 7% en 2016e y -6% en 2017e. Tras la exitosa reestructuración de Iberia, ya con crecimiento de capacidad elevados (+10% en 2015 R4e), esperamos que la óptima estructura del grupo le permita seguir creciendo incrementando su rentabilidad operativa de forma significativa. Destacamos que Iberia, ahora, cuenta con una estructura de costes eficiente y más competitiva que los principales competidores del grupo en LatAm y que a nivel doméstico y medio radio (Europa), la creación de Iberia Express le permite ser muy competitivo frente a las principales aerolíneas de bajo coste. En cuanto a BA, que ya ha integrado BMI (adquirida en 2013) esperamos que su fuerte posicionamiento en Heathrow (51% de los derechos de vuelo), mejoras en los aeropuertos y gran posicionamiento en el Atlántico norte le permitan seguir creciendo moderadamente, mejorando la rentabilidad. La incorporación de Alex Cruz (Ex Vueling) como nuevo Consejero Delegado asegura también un mayor potencial para recortar gastos.

© 2015 Renta 4 Banco S.A.

Análisis / IAG

Página 2

BC% Esperamos que Vueling siga creciendo a un nivel elevado, si bien más moderadamente. Esperamos que Barcelona (mayor aeropuerto de corto radio de Europa) siga creciendo y que consolide su posicionamiento en sus bases de Roma y París, conectándolas con otras bases en Europa. Confiamos en que la gestión de costes siga siendo una de las prioridades y que implementen mejoras en handling y tasas aeroportuarias (en negociación), externalización de servicios y contratación de personal local en bases internacionales. Por último, Aer Lingus ofrece buenas perspectivas de crecimiento (objetivo oferta +7,7% TAAC 2016/20e) aprovechando su fortaleza en el mercado doméstico (Irlanda) hacia Reino Unido, Europa y Norteamérica (única compañía extranjera con preferencia en aduanas y conectividad). Esperamos mejoras en la gestión de costes al pasar a formar parte de IAG.

Objetivos 2016/20e atractivos y alcanzables Los objetivos anunciados para los próximos 5 años (2016/20e) anunciados el Día del Inversor (6 noviembre 2015) excluyen la integración de Aer Lingus, que consolida a partir de 4T 15. Estos objetivos mejoran en varias magnitudes los objetivos previamente anunciados el Día del Inversor en 2014. OBJETIVOS 2016/20E CRECIMIENTO ANUAL AKOs: +3%+4% ROCE: 15% SOSTENIBLE MG EBIT (ANTES XORD.): 12%/15% CRECIMIENTO MEDIO ANUAL BPA: 12%+

EBITDAR MEDIA ANUAL: 5.600 MLN EUR EQUITY CASH FLOW ANUAL: 1.500/2.500 MLN EUR CAPEX MEDIO ANUAL: < 2.000 MLN EUR RATING DE DEUDA: GRADO DE INVERSIÓN

PAYOUT DIVIDENDO: 25% Datos IAG

Como hemos comentado, los objetivos nos parecen atractivos. Suponen mantener un nivel de crecimiento de oferta atractivo, mejorar la rentabilidad operativa y liberar más efectivo para los accionistas, que comenzarán a cobrar dividendos. Los objetivos también nos parecen alcanzables. De hecho, creemos que cuentan potencial de superarlos teniendo en cuenta que dicho plan “sólo” recoge un 20% de la mejora prevista de los costes de combustible.

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Análisis / IAG

Página 3

BC% Valoramos IAG en 10,9 eur/acción Valoramos IAG a 6x EV/EBITDAR R4 2016e. Consideramos que una prima frente a su media histórica (2010/14) 5,5x, está justificada debido al buen momento del crecimiento del tráfico aéreo, gran posicionamiento de mercado en rutas a Norteamérica y LatAm, reestructuración de Iberia y aportación de Vueling, que continúa creciendo a gran ritmo y Aer Lingus. Aer Lingus aporta 1.715 mln eur a la valoración teniendo en cuenta también un múltiplo de 6x EV/EBITDAR 2016e. Nos parece una valoración razonable después de que IAG pagara en agosto 2015 1.400 mln eur y que la nueva aerolínea tendrá una mayor capacidad de crecimiento (y de generar sinergias) formando parte de IAG. Restamos la deuda financiera neta ajustada por la capitalización de los gastos de alquiler de aeronaves, el valor actual de los pagos previstos al plan de pensiones y la aportación a valor contable de la aportación de socios externos.

Valoración IAG

mln eur

eur/acción

EV Implícito Aer Lingus Deuda financiera Aj. 9M 15 Déficit Pensiones Minoritarios

30.144 1.715 -7.161 -2.200 -307

14,8 0,8 -3,5 -1,1 -0,2

Valor IAG Nº acciones

22.191 2.040

Precio Objetivo IAG

EBITDAR 2016 R4E Adquirida por 1.400 mln eur (agosto 2015) Aj. por capitalización gastos flota 2015e (x8). Valor Actual pago pensiones Valor contable Incluye acciones convertibles (emisión octubre 2013)

10,9

Datos IAG, elaboración R4.

Hemos llevado a cabo un ejercicio de sensibilidad en función del múltiplo EV/EBITDAR 16e: Análisis Sensibilidad EV/EBITDAR 2016e Valor IAG (mln eur) Precio Objetivo (eur)

5,0

5,5

6,0

6,5

17.167 19.679 22.191 24.703 8,4

9,6

10,9

12,1

Datos IAG, elaboración R4.

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Análisis / IAG

Página 4

BC%

© 2015 Renta 4 Banco S.A.

Análisis / IAG

Página 5

BC% IAG - P&G 2015/17e P&G (mln eur)

1T 15

2T 15

3T 15

4T 15e

1S 15

9M 15

2015e

2016e

2017e

Ingresos de pasaje

4.116

5.003

6.141

4.662

9.119

15.260

19.922

20.699

21.875

Total Ingresos de las operaciones

4.707

5.656

6.756

5.293

10.363

17.119

22.412

23.243

24.470

Combustible Gastos totales de las operaciones

1.389 4.682

1.644 5.126

1.620 5.506

1.347 4.806

3.033 9.808

4.653 15.314

6.000 20.120

5.582 20.261

5.643 21.006

Gasto Ex Combustible

3.293

3.482

3.886

3.459

6.775

10.661

14.120

14.678

15.363

25 25

530 530

1.250 1.212

487 487

555 555

1.805 1.767

2.292 2.254

2.983 2.983

3.465 3.465

Resultados Financieros

-62

-81

-106

-60

-143

-249

-309

-350

-370

BAI Impuestos

-37 11

449 -91

1.144 -261

427 -85

412 -80

1.556 -341

1.983 -426

2.633 -527

3.095 -619

Resultado neto Resultado neto Aj.

-26 -26

358 358

883 848

341 341

332 332

1.215 1.180

1.556 1.521

2.106 2.106

2.476 2.476

EBITDA EBITDAR

331 475

844 1.005

1.567 1.743

812 970

1.175 1.480

2.742 3.223

3.554 4.193

4.329 5.024

4.882 5.621

1T 15/14

2T 15/14

3T 15/14

4T 15/14

1S 15/14

9M 15/14

2015/14e

2016/15e

2017/16e

Ingresos de pasaje

12,3%

10,9%

16,8%

6,2%

11,5%

13,6%

11,8%

3,9%

5,7%

Total Ingresos de las operaciones

12,0%

11,2%

15,2%

5,5%

11,6%

13,0%

11,1%

3,7%

5,3%

Combustible

0,1%

8,9%

0,1%

-8,4%

4,7%

3,0%

0,2%

-7,0%

1,1%

Gastos totales de las operaciones

7,6%

8,9%

10,9%

1,1%

8,3%

9,2%

7,1%

0,7%

3,7%

Gasto Ex Combustible

11,1%

8,9%

16,1%

5,3%

10,0%

12,1%

10,4%

4,0%

4,7%

EBIT - Antes Extraordinarios EBIT

-117% -117%

39% 39%

39% 39%

87% 87%

141% 141%

60% 69%

65% 119%

30% 32%

16% 16%

EBITDA EBITDAR

159% 87%

25% 25%

31% 30%

39% 33%

47% 39%

37% 34%

37% 34%

22% 20%

13% 12%

BAI

-82%

25%

44%

177%

166%

63%

79%

33%

18%

39% 42%

147% 10%

43% 52%

-42% -71%

246% 246%

66% 70%

79% 52%

35% 38%

18% 18%

Mg. (%)

1T 15

2T 15

3T 15

4T 15e

1S 15

9M 15

2015e

2016e

2017e

EBITDA EBIT - Antes Extraordinarios EBIT EBITDAR BAI Res. Neto Res. Neto Aj.

7,0% 0,5% 0,5% 10,1% -0,8% -0,6% -0,6%

14,9% 9,4% 9,4% 17,8% 7,9% 6,3% 6,3%

23,2% 18,5% 17,9% 25,8% 16,9% 13,1% 12,6%

15,3% 9,2% 9,2% 18,3% 8,1% 6,4% 6,4%

11,3% 5,4% 5,4% 14,3% 4,0% 3,2% 3,2%

16,0% 10,5% 10,3% 18,8% 9,1% 7,1% 6,9%

15,9% 10,2% 10,1% 18,7% 8,8% 6,9% 6,8%

18,6% 12,8% 12,8% 21,6% 11,3% 9,1% 9,1%

20,0% 14,2% 14,2% 23,0% 12,6% 10,1% 10,1%

% Total Ingresos

1T 15

2T 15

3T 15

4T 15e

1S 15

9M 15

2015e

2016e

2017e

Ingresos de pasaje

87%

88%

91%

88%

88%

89%

89%

89%

89%

1T 15

2T 15

3T 15

4T 15e

1S 15

9M 15

2015e

2016e

2017e

24% 30% 11%

23% 32% 11%

23% 29% 12%

26% 28% 12%

24% 31% 11%

24% 30% 11%

24% 30% 11%

25% 28% 12%

26% 27% 11%

EBIT - Antes Extraordinarios EBIT

Datos IAG y estimaciones R4 (excluyen Aer Lingus).

Crec.

Resultado neto Resultado neto Aj. Datos IAG y estimaciones R4 (excluyen Aer Lingus).

% Total Gastos Personal Combustible Handling, catering, otros gastos de oper. Datos IAG y estimaciones R4 (excluyen Aer Lingus).

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Análisis / IAG

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BC% Cuenta de pérdidas y ganancias (mlns eur)

Ventas totales Gasto Ex Combustible EBITDA Margen EBITDA % Amortización del inmovilizado EBIT antes Extraordinarios EBIT Margen EBIT % EBITDAR Resultado financiero EBT Impuestos sobre beneficios Minoritarios Bº Neto Margen Neto %

2013

2014

2015E

2016E

2017E

18.675 11.954 1.776 9,5% 1.014 770 527 2,8% 2.258 -283 487 -57 0 430 2,3%

20.170 12.793 2.586 12,8% 1.117 1.390 1.029 5,1% 3.137 -284 1.106 -238 0 868 4,3%

22.412 14.120 3.554 15,9% 1.263 2.292 2.254 10,1% 4.193 -309 1.983 -426 0 1.556 6,9%

22.412 14.678 4.329 19,3% 1.347 2.983 2.983 13,3% 5.024 -350 2.633 -527 0 2.106 9,4%

22.121 15.363 4.882 22,1% 1.417 3.465 3.465 15,7% 5.621 -370 3.095 -619 0 2.476 11,2%

Fuente: estimaciones Renta 4 (antes Aer Lingus), datos compañía.

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Análisis / IAG

Página 7

BC% Cifras Clave Valoración: Precio cotización Market Cap (mln de euros) Deuda Neta Aj. (mln de euros) EV (mln de euros) Nº acciones (mln)

2013 4,84 9.872 -5.701 4.171 2.040

2014 6,19 12.628 -6.081 6.547 2.040

2015e 8,00 16.321 -6.757 9.563 2.040

2016e 8,00 16.321 -5.421 10.899 2.040

2017e 8,00 16.321 -3.760 12.560 2.040

BPA (EUR/acc) DPA (EUR/acc) Pay-Out Ratio

0,20 0,00 0,0%

0,43 0,00 0,0%

0,76 0,19 25,0%

1,03 0,26 25,0%

1,21 0,30 25,0%

P/E P/VC P/FCF

23,0x 2,3x 81,6x

14,5x 3,3x -113,8x

10,5x 3,1x 70,3x

7,7x 2,3x 7,5x

6,6x 2,3x 6,4x

FCF Yield Dividend Yield

1,2% 0,0%

-0,9% 0,0%

1,4% 2,4%

13,3% 3,2%

15,5% 3,8%

EV/Ventas EV/EBITDA EV/EBIT

0,2x 2,3x 7,9x

0,3x 2,5x 6,4x

0,4x 2,7x 4,2x

0,5x 2,5x 3,7x

0,5x 2,6x 3,6x

2013 121 -2.196 320

2014 -111 -2.622 426

2015e 232 -1.800 350

2016e 2.171 -2.000 320

2017e 2.538 -2.100 300

2013 18.675 1.776 1.014 527 430

2014 20.170 2.586 1.117 1.029 868

2015e 22.412 3.554 1.263 2.254 1.556

2016e 23.243 4.329 1.347 2.983 2.106

2017e 24.470 4.882 1.417 3.465 2.476

2013 10,2% 6,6% 9,5% 2,8% 2,3% 135% 3,2x 1,9x 0,6% 11,8% 217%

2014 22,9% 9,7% 12,8% 5,1% 4,3% 160% 2,4x 3,6x -0,6% 13,0% 235%

2015e 29,6% 13,6% 15,9% 10,1% 6,9% 129% 1,9x 7,3x 1,0% 8,0% 143%

2016e 30,2% 16,5% 18,6% 12,8% 9,1% 78% 1,3x 8,5x 1,0% 8,6% 149%

2017e 35,2% 18,1% 20,0% 14,2% 10,1% 53% 0,8x 9,4x 10,4% 8,6% 148%

Flujos de Caja: (mln de euros)

FCF Capex Variación Fondo de Maniobra P&L: (mln de euros)

Ventas EBITDA Amortización EBIT Bº neto Performance: ROE ROCE Margen EBITDA Margen EBIT Margen Operativo DN Aj./Equity DN Aj./EBITDA Cobertura de intereses FCF/Ventas Capex/Ventas Capex/Amortización

Fuente: estimaciones Renta 4 (Antes Aer Lingus), datos compañía.

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Análisis / IAG

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BC% IAG y comparables Compañía INTL.CONS.AIRL.GP. (MAD) (CDI) DEUTSCHE LUFTHANSA (XET) AIR FRANCE-KLM EASYJET DELTA AIR LINES UNITED CONTINENTAL HDG. PROMEDIO

Acciones (mln)

Precio (EUR/acc)

2.025 465 300 397 786 373

8,00 13,78 6,48 23,37 46,84 53,02

PER 15e 10,5x 4,5x neg 11,4x 11,0x 4,8x 7,9x

PER 16e 7,7x 5,3x 6,7x 10,1x 9,1x 7,4x 7,7x

Capitalización Recomendación Precio Objetivo (mln moneda Consenso Consenso local) 16.321 Sobreponderar 9,85 6.401 Mantener 14,68 1.945 Mantener 7,00 6.737 Sobreponderar 27,42 40.228 Sobreponderar 56,77 21.586 Sobreponderar 71,42

Potencial Revalorización

RPD 16e

23,1% 6,5% 8,1% 17,3% 21,2% 34,7% 17,6%

3,2% 4,6% 0,4% 4,3% 0,0% 0,0% 1,9%

PEG 16e 0,1x 0,0x nr 0,9x n.r. 0,3x 0,4x

ROE 16e 29,6% 25,7% 5,9% 0,3% 29,5% 57,7% 23,8%

P/VC 16e 3,1x 1,0x -4,5x 2,1x 2,7x 2,2x 0,7x

EVG 15e 0,1x 0,2x 0,1x nr 0,4x 0,1x 0,2x

EVG 16e 0,1x 0,2x 0,1x nr 0,3x 0,1x 0,2x

DN/EBITDA 16e 1,3x 1,2x 2,1x -0,5x 0,6x 1,2x 0,9x

2015 29,6% -0,4% -18,7% 1,5% 4,0% -13,4% -5,5%

1 año 40,5% 1,9% -18,1% 6,4% 7,0% -9,6% -1,9%

Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters

Compañía INTL.CONS.AIRL.GP. (MAD) (CDI) DEUTSCHE LUFTHANSA (XET) AIR FRANCE-KLM EASYJET DELTA AIR LINES UNITED CONTINENTAL HDG. PROMEDIO

Cto. BPA 14-16e 55,8% 129,0% nr 11,7% 32,7% 27,4% 50,2%

PEG 15e 0,2x 0,0x nr 1,0x n.r. 0,2x 0,4x

Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters

Compañía INTL.CONS.AIRL.GP. (MAD) (CDI) DEUTSCHE LUFTHANSA (XET) AIR FRANCE-KLM EASYJET DELTA AIR LINES UNITED CONTINENTAL HDG. PROMEDIO

EV/EBITDA 15e 2,7x 3,1x 3,2x neg 5,4x 4,1x 4,0x

EV/EBITDA Cto. EBITDA 14- Margen EBITDA 16e 16e 16e 2,5x 29,4% 18,6% 2,9x 16,2% 11,0% 2,8x 24,6% 9,7% neg 11,3% 19,7% 4,5x 15,1% 23,1% 3,7x 28,5% 19,3% 3,5x 19,1% 16,5%

Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters

Compañía INTL.CONS.AIRL.GP. (MAD) (CDI) DEUTSCHE LUFTHANSA (XET) AIR FRANCE-KLM EASYJET DELTA AIR LINES UNITED CONTINENTAL HDG. IBEX 35

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1 día 3,2% 5,0% 2,8% 2,8% 1,9% 1,0% 3,0%

5 días -0,6% 0,6% 2,4% 0,3% 1,7% -1,3% -1,3%

1 mes -4,5% 3,1% -4,7% -5,4% 4,3% -1,5% -4,0%

Análisis / IAG

3 meses -1,1% 14,3% -4,5% -3,4% 8,7% 1,1% -0,7%

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BC% Evolución cotización últimos 12 meses

GLOSARIO EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y EBITDAR: EBITDA + Alquileres aeronaves DN/EBITDA: Deuda Neta sobre EBITDA ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios ROCE: Rentabilidad del Capital Empleado BPA: Beneficio por acción Pay-Out: % de beneficios destinado a dividendos DPA: Dividendo por acción Market Cap: Capitalización bursátil Valor Empresa: Deuda Neta + Capitalización bursátil PER: Precio entre Beneficio por acción

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Análisis / IAG

P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja P/VC: Precio / Valor contable por acción RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio) AKO: Capacidad (Oferta) medido en kms. Todos los kms que ofrece IAG (sumando total de aviones, rutas y frecuencias) en un periodo determinado. PKT: Demanda medida en kms. Todos los kms que ocupan los pasajeros de IAG (sumando total de aviones, rutas y frecuencias) en un periodo determinado. Factor de ocupación % (load factor, %): PKT/AKO. Capacidad utilizada por los pasajeros.

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BC% DISCLAIMER El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 S.V., S.A., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Renta 4 S.V., S.A., no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Renta 4 S.V., S.A., no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades. Los empleados de RENTA 4 S.V., S.A., pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de RENTA 4 S.V., SA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones. Renta 4 S.V., S.A., es una entidad regulada y supervisada por la CNMV. Renta 4 S.V., S.A. Paseo de la Habana, 74 28036 Madrid D. Iván San Félix Carbajo Tel: 91 398 48 05 Fax 91 384 85 07. e-mail: [email protected]

Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 48% Sobreponderar, 45% Mantener y 7% Infraponderar.

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Análisis / IAG

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