FONDO MUTUO SANTANDER MONETARIO INFORME DE CLASIFICACIÓN Octubre 2014

Riesgo Crédito Mercado

Sep. 2013

Sep. 2014

AA+fm M1

AA+fm M1

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores financieros En millones de pesos 2012

2013

Ago-14

Activos administrados

508.928 554.605 439.605

Patrimonio

508.863 554.545 368.478

Valor nominal cuota ($) *

1.128,9

1.190,2

5,9%

5,4%

2,9%

27.470

26.365

24.801

Rentabilidad nominal anual cuota Partícipes * Serie Corporativa

1.224,5

Fundamentos

siendo el segundo mayor fondo de ésta.

El Fondo Mutuo Santander Monetario está orientado a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo de emisores nacionales, con una duración igual o menor a 90 días.

En los últimos 12 meses, la cartera del fondo se ha concentrado en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Al cierre de agosto de 2014, los activos del fondo estaban compuestos por un 95,5% en depósitos a plazo, un 4,3% en papeles del Banco Central de Chile, un 0,1% en efectos de comercio y un 0,1% en caja.

La clasificación “AA+fm” para el riesgo crédito del fondo se sustenta en una cartera de inversión que cumple consistentemente con su objetivo de inversión, con un alto nivel de solvencia, una buena liquidez de los instrumentos y una rentabilidad de la cuota superior al grupo benchmark utilizado por Feller Rate. Además, considera la administración de una de las mayores gestoras de fondos en el mercado nacional, de buen desempeño en fondos con similar orientación. La clasificación “M1” del riesgo de mercado considera la duración de la cartera dentro del límite máximo reglamentario durante todo el período de análisis y a la baja exposición a la inflación, lo que hace al fondo menos sensible ante cambios en las condiciones de mercado. El fondo es administrado por Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos, entidad que administró fondos mutuos por US$ 6.405 millones durante agosto de 2014, posicionándose como la segunda mayor gestora de fondos mutuos del sistema. Adicionalmente, a marzo de 2014, manejaba fondos de inversión por US$ 328 millones, equivalentes al 3,2% del mercado. La administradora es propiedad en un 99,99% de Santander Asset Management Investment Holdings Limited (SAM), la que, a su vez, es propiedad en un 50% de Banco Santander España y en un 50% de Warburg Pincus y General Atlantic. A agosto de 2014, Fondo Mutuo Santander Monetario gestionó un patrimonio promedio de US$ 683 millones, lo que representaba un 5,2% del segmento comparable y un 10,7% del total de fondos mutuos manejados por la administradora,

La inversión en instrumentos relacionados en el periodo de análisis promedió un 7,5%, manteniéndose bajo el límite establecido por normativa del 10%. En el último año, la liquidez del fondo ha sido buena. En promedio, el 22,9% de los instrumentos la cartera presentaron un vencimiento menor a 30 días, lo que es bueno en función de la variación patrimonial exhibida por el fondo. Durante el periodo analizado, la cartera de inversiones subyacente del fondo presentó una alta y estable calidad crediticia, concentrándose en instrumentos con clasificación de riesgo “N-1+”, “N-1” o equivalentes otorgadas por Feller Rate. La duración de la cartera se ubicó por debajo de los 90 días permitidos por su reglamento durante el último año, con un promedio de 66 días. Por otra parte, el fondo mantuvo una moderada inversión en instrumentos denominados en UF, no obstante, mantenía pactos y papeles con UF conocida, exhibiendo una baja exposición neta a la inflación. La rentabilidad de la cuota es positiva y superior al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar al segmento comparable. Adicionalmente, su volatilidad es menor, lo que entrega un índice ajustado por riesgo superior al obtenido por el grupo de fondos comparables en el mediano y largo plazo.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Cartera cumple consistentemente con objetivo de inversión.

Riesgos Volatilidad levemente mayor al comparables creado por Feller Rate.

grupo

de

Buena liquidez de la cartera.

Analistas:

Sebastián Cura [email protected] (56) 2 2757-0445 Claudio Salin [email protected] (56) 2 2757-0452

Mantención de una cartera compuesta por instrumentos de emisores de alta solvencia. Rentabilidad ajustada por riesgo mayor que el grupo benchmark. Administradora posee completas estructuras y políticas, y una amplia experiencia en las inversiones objetivo del fondo.

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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SANTANDER MONETARIO INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2014

Riesgo Crédito Riesgo Mercado

AA+fm M1

OBJETIVOS DE INVERSIÓN

Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días.

Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas 31-08-2014 Valor Cuota serie Apv ($)

41.895,6

Nº Cuotas serie Apv

28.753

Nº Participes serie Apv

209

Valor Cuota serie Corpo ($)

El fondo orienta la inversión de su cartera a instrumentos de deuda emitidos por instituciones financieras nacionales, manteniendo una duración promedio de su cartera bajo los 90 días. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del fondo establece que: i)

El fondo podrá adquirir instrumentos clasificados en las categorías de riesgo “BB”, “N-2” o superiores a éstas.

7

ii)

Límite máximo de inversión por emisor de un 10% del activo del fondo.

1.219,9

iii)

Límite máximo de inversión en títulos de deuda de securitización de un 25% del activo del fondo.

iv)

Límite máximo de inversión por grupo empresarial y sus personas relacionadas de un 25% del activo del fondo.

1.224,5

Nº Cuotas serie Corpo

El Fondo Mutuo Santander Monetario tiene como objetivo de inversión instrumentos de emisores nacionales de renta fija de corto plazo, cuya duración sea menor o igual a 90 días.

34.053.278

Nº Participes serie Corpo Valor Cuota serie Ejecu ($) Nº Cuotas serie Ejecu

78.311.121

Nº Participes serie Ejecu

364

Valor Cuota serie Inver ($)

41.430,3

Nº Cuotas serie Inver

3.702.103

Nº Participes serie Inver

4.362

Valor Cuota serie Unive ($)

40.633,1

Nº Cuotas serie Unive

1.886.750

Nº Participes serie Unive

19.859

Patrimonio Neto Total Fondo (MM$)

368.478

El fondo cumple con todas las restricciones y límites establecidos en su reglamento interno y normativa aplicable.

Características de las cuotas El Fondo Mutuo Santander Monetario posee cinco series de cuotas, que contemplan una remuneración fija anual diferenciada según los requisitos de ingreso. Serie Universal, para inversionistas generales, con aporte igual o superior a $5.000; Serie Inversionista, para inversionistas con aporte igual o superior a $20.000.000;

Evolución patrimonio promedio

Serie Ejecutiva, para inversionistas con aporte igual o superior a $200.000.000;

Millones de pesos 700.000

Serie Corporativa, para inversionistas con aporte igual o superior a $5.000.000.000; y

600.000

Serie APV, exclusivamente para ahorro previsional voluntario, con aporte igual o superior a $5.000.

500.000 400.000

A agosto de 2014, las series Corporativa y Ejecutiva concentraban el 37,2% del patrimonio promedio gestionado por el fondo. Debido a que ambas series se encuentran dirigidas a altos patrimonios, existe un riesgo en caso de salida masiva de aportantes.

300.000 200.000 100.000

Los rescates se realizan en pesos chilenos dentro de un plazo no mayor a 1 día hábil bancario.

0 ago-13

nov-13

feb-14

may-14

ago-14

EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO

Cartera consistente con su objetivo de inversión.

Evolución de su patrimonio El Fondo Mutuo Santander Monetario es uno de los más relevantes del sistema, y el segundo mayor fondo de su administradora. En el mes de agosto de 2014, gestionó un patrimonio promedio de US$ 683 millones, lo que correspondía al 10,7% del total de fondos mutuos gestionados por la administradora y al 5,2% del segmento.

Buena liquidez de cartera En los últimos 12 meses, el 22,9% promedio de los instrumentos de la cartera de inversión del Fondo Mutuo Santander Monetario tuvieron vencimiento menor a 30 días, lo cual entrega buena liquidez en función del 8,1% promedio de volatilidad patrimonial. La liquidez del fondo permite entonces, el pago de rescates dentro del plazo indicado de 1 día hábil bancario establecido por su reglamento interno.

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Riesgo Crédito Riesgo Mercado

AA+fm M1

Cartera concentrada en depósitos a plazo Durante el último año, la cartera del fondo estuvo concentrada en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales, alcanzando un 93,8% promedio. Por otra parte, las inversiones en instrumentos del Banco Central de Chile y de la Tesorería General de la República promediaron un 6,1%.

Resumen cartera inversiones Dic-13

Mar-14

95,3%

94,3%

89,8%

95,5%

Efectos de Comercio

0,0%

0,0%

0,2%

0,1%

Banco Central y Tes. Gen. Rep.

4,7%

5,4%

9,8%

4,3%

100,0%

99,8%

99,8%

99,9%

0,0%

0,2%

0,2%

0,1%

Depósitos a Plazo

Renta Fija Caja Total

Jun-14 Ago-14

100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo

Mediano/Largo Plazo

Ago-13

Ago-14

N-1+

AAA, AA+

56,4%

64,3%

N-1

AA, AA-, A+,A

43,6%

35,6%

N-2

A-, BBB+, BBB

0,0%

0,1%

N-3

BBB-, BB+,BB

0,0%

0,0%

N-4

BB-, B

0,0%

0,0%

N-5

C, D

0,0%

0,0%

Evolución indicadores de cartera Duración % en U.F.

Ago-14

Dic-13

Mar-14

Jun-14

79

52

64

78

10,8%

4,9%

2,9%

1,6%

Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Santander Monetario (Corp)

0,44%

0,42%

0,40%

0,37%

0,38%

0,33% Benchmark * * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de duración inferior a 90 días.

Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Santander Monetario (Corp)

7,63

7,76

8,33

Benchmark *

6,81

7,15

8,62

La inversión en instrumentos relacionados se mantuvo por debajo del límite máximo del 10% del activo permitido por normativa. Al 31 de agosto de 2014, el fondo tenía un 4,6% de su cartera invertida en instrumentos emitidos por el Banco Santander.

Alto perfil de solvencia del activo subyacente Consistentemente en el tiempo, los instrumentos de la cartera del Fondo Mutuo Santander Monetario han contado con clasificaciones de riesgo “N-1+”, “N-1” o equivalentes, entregadas por Feller Rate. De esta forma, la clasificación asignada al fondo es consistente con el perfil crediticio de su cartera subyacente.

Duración dentro de los límites y baja exposición a U.F. La duración promedio de la cartera del Fondo Mutuo Santander Monetario, en el último año, fue de 66 días, no superando en ninguna oportunidad el límite máximo de 90 días establecido por reglamento. En igual periodo, mantuvo una moderada inversión promedio en instrumentos denominados en U.F., además mantenía pactos y papeles con U.F. conocida, exhibiendo la cartera una baja exposición neta a la inflación. La duración de la cartera dentro de los plazos reglamentarios, sumado a una baja exposición a la inflación, sustenta la clasificación “M1” para el riesgo de mercado, que indica la menor sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

Rentabilidad mayor a comparables La cuota del Fondo Mutuo Santander Monetario posee una rentabilidad positiva y superior al grupo de comparables utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento de renta fija nacional menor a 90 días, en el corto, mediano, y largo plazo. Por otro lado, la volatilidad de la cuota es inferior a la del mismo grupo de fondos comparables, lo que entrega un índice ajustado por riesgo en el mediano y largo plazo.

ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO

Una de las mayores administradoras de fondos mutuos del sistema chileno.

La administradora, tiene una estructura funcional orientada a apoyar la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión. En general, la estructura de la administradora tiene énfasis en la gestión de fondos mutuos, que representan el mayor porcentaje de los recursos administrados. La Gerencia de Inversiones funciona estrechamente ligada al área de gestión de activos del grupo. Sus funciones guardan relación directa con la administración de cartera de los fondos mutuos y fondos de inversión.

Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Santander Monetario se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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Riesgo Crédito Riesgo Mercado

AA+fm M1

En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N° 1.990 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de 2010. Dado que la mayoría de los instrumentos tienen vencimiento en el corto plazo, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos.

Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios Las políticas de evaluación e implementación de cartera están explícitamente detalladas en el Manual de Gestión de Riesgos y Control Interno de la administradora. La información necesaria para la gestión de los fondos proviene de fuentes internas y externas a la administradora. Se utiliza el research disponible de otros operadores de mercado, tanto para renta fija como para renta variable, y se participa de charlas macroeconómicas periódicas dadas por economistas. Con el research obtenido, se realizan comités especializados para cada tipo de activo, los que entregan carteras modelo para renta fija a nivel nacional y global, con una recomendación de selectividad para cada categoría. Las carteras modelos se contrastan con el análisis y desempeño de carteras comparables, estructurando propuestas para ser discutidas en comités quincenales de renta fija y de intermediación financiera. El Comité de Inversiones Global se realiza quincenalmente y es liderado por su Gerente, participan el Gerente General, dos Asesores Externos, Subgerentes y Portfolio Managers. Las variables relevantes para definir las estrategias del Fondo Mutuo Santander Monetario son la clasificación de riesgo de los emisores, la duración de los instrumentos, las perspectivas de liquidez, proyecciones de retiros y devengos, exposición a inflación, entre otras. Se utiliza para la medición de la rentabilidad el benchmark compuesto por todos los fondos de igual orientación, eliminando las remuneraciones para una mejor comparación. Posteriormente, se realiza un monitoreo al cumplimento de los límites establecidos por la normativa y reglamentos internos. En conclusión, se aprecian políticas y procedimientos de inversiones explícitas y detalladas, que consideran todas las variables relevantes y las restricciones aplicables para el manejo y estructuración de una cartera consistente con la orientación de inversión del fondo.

Riesgo Contraparte Operacional La administradora, posee políticas explícitas y detalladas para establecer aquellas contrapartes con que operará, las cuales son evaluadas por el área de backoffice. Las operaciones de compra y venta de instrumentos son realizadas principalmente con BBVA Corredores de Bolsa y Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa, utilizando únicamente como back up a Santander Corredores de Bolsa. Las custodias de los instrumentos de las carteras de los fondos se encuentran en el Depósito Central de Valores (DCV).

Conflictos de interés Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos comprende la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión. Para evitar y solucionar potenciales conflictos de interés que pudieran surgir por la gestión de numerosos fondos mutuos y fondos de inversión que pudieran poseer inversiones comunes, la administradora atenderá la mejor conveniencia de cada uno de los fondos involucrados, considerando lo establecido en el “Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés”. En resumen, el manual establece que las órdenes de compra de instrumentos para más de un fondo deberán ser realizadas mediante la asignación previa de la inversión, la cual se definirá de acuerdo a las restricciones normativas, la posición o saldo de caja y la estrategia vigente para los fondos en cuestión. En el caso de los mercados en los que no es posible realizar preasignaciones, se requiere asignar operaciones a los fondos entre remates horarios; toda transacción entre Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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Riesgo Crédito Riesgo Mercado

AA+fm M1

fondos debe realizarse de acuerdo a la normativa vigente, la cual establece que estas operaciones deben realizarse bajo la modalidad de orden directa en mercados formales de acceso público. Además, el reglamento interno del fondo hace mención explícita del “Manual de Tratamiento y Solución de los Conflictos de Interés”; establece la responsabilidad del Directorio para la resolución de potenciales conflictos, en función de lo establecido en el Manual; y designa un Contralor para supervisar su correcta aplicación. Por otro lado, el Manual posee normas explícitas para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas. En término generales se establece que todas las decisiones de inversión de los fondos deben ser realizadas acorde al Código de la Actividad de Análisis para Santander Asset Management; y todas las operaciones de los fondos deben realizarse buscando el mejor interés de cada uno de los fondos administrados. Por último, la administradora cumple con la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados. No existen a la fecha, sanciones de los reguladores ni dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados de operación con relacionados o la violación de las políticas establecidas al respecto.

PROPIEDAD

Administradora propiedad de Santander Asset Management Investment Holdings Limited

En mayo de 2013, Banco Santander firma un acuerdo con dos importantes empresas de capital de riesgo, Warburg Pincus y General Atlantic. Santander Asset Management, en la actualidad, es una compañía totalmente independiente de propiedad en partes iguales de Santander (50%) y Warburg Pincus (WP) - General Atlantic (50%).

Importante grupo financiero a nivel internacional Santander Asset Management es un gestor global de activos nacido en el año 1971 en España. Actualmente tiene presencia en once países de Europa y Latinoamérica, donde destaca España, Brasil, Reino Unido y México. A marzo de 2014, administraba un patrimonio de 154.000 millones de euros, a través de distintos vehículos de inversión, contemplando un amplio rango de activos subyacentes. Para ello, el grupo cuenta con un equipo de 700 profesionales, de los cuales 200 pertenecen al equipo de inversiones, con una media de más de 10 años de experiencia.

Considerable importancia estratégica de la gestión de fondos Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos se encuentra posicionado como uno de los mayores administradores de recursos de terceros ya sea a través de fondos mutuos y/o fondos de inversión. A agosto de 2014, Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos manejaba en fondos mutuos por un valor cercano a US$ 6.405 millones, lo que la posicionaba como la segunda mayor administradora del mercado. Por otro lado, a marzo de 2014, la administradora gestionaba fondos de inversión por un total de US$ 328 millones, alcanzando el 3,2% de la industria.

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ANEXOS SANTANDER MONETARIO a

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2014

Dic. 2011

21 Dic. 2012

30 Sep. 2013

30 Sep. 2014

Riesgo Crédito

-

AA+fm

AA+fm

AA+fm

Riesgo Mercado

-

M1

M1

M1

Consideraciones Acuerdo N° 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presentan los siguientes aspectos relevantes.

En resumen, el manual establece lo siguiente: Define la existencia de Comités de Inversión diferenciados e independientes según sus activos subyacentes, para fondos mutuos y fondos de inversión. Las órdenes de compra de instrumentos para más de un fondo deberán ser realizadas mediante la asignación previa de la inversión, la cual se definirá de acuerdo a las restricciones normativas, la posición o saldo de caja y la estrategia vigente para los fondos en cuestión. En el caso de los mercados en los que no es posible realizar preasignaciones, se requiere asignar operaciones a los fondos entre remates horarios.

Claridad y precisión del objetivo del fondo El objetivo del Fondo Mutuo Santander Monetario es claro y preciso, y establece que la inversión se orienta a instrumentos de renta fija nacional, cuya duración promedio sea menor o igual a 90 días.

Establece que todas las transacciones realizadas a nombre de los fondos son revisadas por la unidad de back office (operaciones) de la administradora, verificando el cumplimiento de la asignación previa de las órdenes.

Cumplimiento límites reglamentarios

Toda transacción entre fondos debe realizarse de acuerdo a la normativa vigente, la cual establece que estas operaciones deben realizarse bajo la modalidad de orden directa en mercados formales de acceso público.

El reglamento interno del fondo establece que sólo podrá invertir en instrumentos de deuda nacionales y que el límite máximo de inversión por grupo empresarial y personas relacionadas no puede superar el 25% del activo del fondo. Por otro lado, no contempla endeudamiento.

Se controla que la administradora y los fondos no transen activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días. La responsabilidad de monitorear, validar y controlar los mecanismos definidos para el tratamiento y solución de conflictos de interés entre fondos es responsabilidad del Subgerente de Riesgo.

Al 31 de agosto de 2014, el fondo cumple con todos sus límites reglamentarios.

Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno El grado de orientación de las políticas y procedimientos es consistente con los procesos del grupo Santander, considerando todas las variables relevantes y las restricciones aplicables para el manejo y estructuración de una cartera acorde a la orientación de inversión del fondo.

Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a los partícipes del fondo de potenciales conflictos de interés.

Este proceso se realizará mediante un Comité de Riesgo Global para la administradora, cuya periodicidad es mensual y en el que participan el área de riesgo, el Gerente General de la administradora, los gerentes y subgerentes de inversiones de la administradora y otros miembros invitados.

El reglamento interno y el manual de la administradora para el tratamiento de conflictos de interés entre sus fondos, presenta un completo conjunto de mecanismos y normas que permiten el correcto control y manejo de eventuales conflictos e incorpora instancias de control independientes que aseguran su correcta aplicación.

Control de Riesgo y Compliance de Santander Asset Management. Todas las operaciones de los fondos deben realizarse buscando el mejor interés de cada uno de los fondos administrados. Se controla que la administradora y los fondos no transen activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días. En caso de producirse transacciones de un mismo activo en forma simultánea por los fondos y la administradora, esta última se adjudicará siempre los precios menos favorables.

Recursos profesionales de la administración La administradora, tiene una estructura funcional orientada a apoyar la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión. Los directores y ejecutivos de la sociedad administradora son experimentados profesionales del sector financiero, con amplia trayectoria tanto en el Banco como en la administradora y sus fondos. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son suficientes y apropiados para la correcta gestión y manejo de los fondos según sus objetivos de inversión.

Valorización de las Inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Santander Monetario se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos, lo que refleja adecuadamente el valor de éstos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N° 1.990 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de 2010.

— CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA

ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS

— CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS

FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo hace mención explícita del Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés; establece la responsabilidad del Directorio para la resolución de potenciales conflictos, en función de lo establecido en el Manual; y designa un Contralor para supervisar su correcta aplicación.

de la Actividad de Análisis, definido por el Área de

El “Manual de Tratamiento y Solución de los Conflictos de Interés” de la administradora posee normas explícitas para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas. En término generales se establece que: Todas las decisiones de inversión de los fondos deben ser realizadas acorde al Código de Conducta

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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